aula 2 6º

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27/07/2015
1
Administração 
financeira orçamentária
Aula 2
Leasing, cálculo do custo médio 
do capital, operações de crédito 
(financiamento) e o impacto 
no fluxo de caixa
Prof. Regiane Alice B. 
Moraes 
Especialista em Controladoria e 
Finanças, Metodologia do Ensino 
Superior
Bacharel em Ciências Contábeis
Leasing, cálculo do custo médio 
do capital, operações de crédito (financiamento) 
e o impacto no fluxo de caixa
Administração financeira
1. Discutir a importância da separação dos 
impactos econômicos e dos financeiros 
à partir de um investimento;
2. Proporcionar entendimento sobre 
os impactos dos 
financiamentos no fluxo de 
caixa.
Objetivos da aula
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Leasing
É uma operação em que o proprietário 
(arrendador, empresa de arrendamento 
mercantil) de um bem móvel ou imóvel cede 
a terceiro (arrendatário, 
cliente, "comprador") 
o uso desse bem por prazo 
determinado, recebendo 
em troca uma 
contraprestação.” 
Fonte: http://www.bcb.gov.br/pre/bc_atende/port/leasing.asp
Ao final do contrato de arrendamento, 
o arrendatário tem as seguintes opções:
Comprar o bem por valor previamente 
contratado;
Renovar o contrato por um 
novo prazo, 
tendo como principal o 
valor residual;
Devolver o bem ao 
arrendador.
Opções ao final do leasing
O prazo mínimo de arrendamento é de dois 
anos para bens com vida útil de até cinco 
anos e de três anos para os demais.
Por exemplo: Para veículos, o prazo mínimo 
é de 24 meses e para outros 
equipamentos e imóveis, 
o prazo mínimo é de 36 meses 
(bens com vida útil superior a 
cinco anos). Existe, também, 
modalidade de operação, 
denominada leasing 
operacional, em que o prazo 
mínimo é de 90 dias.
Prazo de arrendamento
A quitação antes dos prazos estabelecidos na Resolução 
CMN 2.309, de 1996 implica na descaracterização da 
operação;
O IOF não incide nas operações de leasing. O imposto 
que será pago no contrato é o ISS, 
Imposto Sobre Serviços. 
Outras informações importantes
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Atividade
Porque o leasing é interessante em termos fiscais 
para as empresas? O que ele tem de diferente em 
relação a um financiamento comum?
Se o custo médio de capital estiver proporcionando 
resultados maiores do que o próprio custo, novos 
investimentos podem ser feitos se:
a) Houver demanda para a 
alavancagem da produção ou 
comercialização;
b) Não houver necessidade de 
redução de preços para se 
colocar os produtos adicionais 
no mercado, assim reduzir-se
-ia o resultado final.
Dois dos principais parâmetros da decisão 
de financiamento
O custo médio do capital é importante para se 
verificar a eficácia na captação de recursos;
A metodologia é simples: Média ponderada dos 
custos.
Custo médio do capital Custo médio do capital
Passivo circulante
Fornecedores
Financiamentos
Empréstimos
Outras obrigações
600.000
240.000
180.000
120.000
60.000
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Custo médio do capital
Custo
2,50%
1,00%
3,50%
600.000
240.000
180.000
120.000
60.0000,00%
Proporção
100%
40%
30%
20%
10%
Custo 
Proporcional
Atividade
PARTE I 
Reflitam e depois respondam: 
Se o custo médio do capital 
de terceiros resultar em 2% e 
o resultado marginal das 
operações executadas a 
partir desses recursos estiver 
em torno de 5%?
Sugere-se novas captações 
de recursos sem qualquer 
outras análises? Por quê?
Atividade
PARTE II 
Qual o custo médio do capital de uma empresa 
com base nas informações abaixo:
Empréstimos
Financiamentos
Tipo de 
operação Valor
60.000,00
40.000,00
Taxa
1%
2%
Comparativo 
e análises financeiras
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Comparativo e análises financeiras
Situação antes da operação de crédito
Receita líquida atual R$ 
Custo variável (50%) 600.000,00R$ 
Margem de contribuição 600.000,00R$ 
Custo e despesas fixas 480.000,00R$ 
(-) Depreciação R$ 
Resultado antes do IR/CSLL 120.000,00R$ 
IR/CSLL (24%) 36.000,00R$ 
Lucro líquido R$ 84.000,00
1.200.000,00
-
Proposta de investimento
Uma empresa está estudando fazer o 
investimento abaixo, cuja duração é igual ao 
prazo do financiamento. Não há valor residual.
Comparativo e análises financeiras
Valor do financiamento 105.000,00
Taxa de juros
Prazo
Primeiro vencimento
Valor da parcela
1,2%
12
30 dias
R$ 9.447,42
Projeção do resultado após o investimento
Projeto de investimento
Valores 
atuais
Receita líquida atual 1.200.000,00R$ 
Custo variável (50%) 600.000,00R$ 
Margem de contribuição 600.000,00R$ 
Custo e despesas fixas 480.000,00R$ 
(-) Depreciação -R$
(-) Encargos financeiros -R$
Resultado antes do IR/CSLL 120.000,00R$ 
IR/CSLL (24%) 36.000,00R$ 
Lucro líquido 84.000,00R$ 
*Custo de oportunidade para a análise do 
investimento 12%
Projeção do resultado após o investimento
Projeto de investimento
Receita líquida atual R$ 
Custo variável (50%) R$ 
Margem de contribuição R$ 
Custo e despesas fixas R$ 
(-) Depreciação R$
(-) Encargos financeiros R$
Resultado antes do IR/CSLL R$ 
IR/CSLL (24%) R$ 
Lucro líquido R$ 
Valores 
Projetados
1.464.000,00
732.000,00
732.000,00
480.000,00
105.000,00
8.369,05
138.630,95
41.589,29
97.041,67
*Custo de oportunidade para a análise do 
investimento 12%
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O resultado gerado representa o 
incremento do lucro mais o valor 
pago pelas prestações durante o 
período.
Ingressos mensais do resultado marginal
Resultado gerado R$ 126.410,71
Períodos Ingressos
Mês 1 10.534,23
Mês 2
10.534,23Mês 3
10.534,23Mês 4
Mês 5 10.534,23
Mês 6 10.534,23
Mês 7 10.534,23
Mês 8 10.534,23
Mês 9 10.534,23
Mês 10
10.534,23Mês 11
10.534,23
Mês 12 10.534,23
Totais 126.410,71
VPL (ao custo de oportunidade) 118.563,53
Rentabilidade do projeto 
considerando o VPL
Custo de oportunidade
10.534,23
Ingressos mensais do resultado marginal
Resultado gerado R$ 126.410,71
Períodos Saídas
Mês 1
Mês 2
Mês 3
Mês 4
Mês 5
Mês 6
Mês 7
Mês 8
Mês 9
Mês 10
Mês 11
Mês 12
Totais
VPL (ao custo de oportunidade)
Rentabilidade do projeto 
considerando o VPL
Custo de oportunidade
(9.447,42)
(9.447,42)
(9.447,42)
(9.447,42)
(9.447,42)
(9.447,42)
(9.447,42)
(9.447,42)
(9.447,42)
(9.447,42)
(9.447,42)
(113.369,05)
(106.331,45)
(9.447,42)
Ingressos mensais do resultado marginal
Resultado gerado R$ 126.410,71
Períodos Resultado
Mês 1
Mês 2
Mês 3
Mês 4
Mês 5
Mês 6
Mês 7
Mês 8
Mês 9
Mês 10
Mês 11
Mês 12
Totais
VPL (ao custo de oportunidade)
Rentabilidade do projeto 
considerando o VPL
Custo de oportunidade
12%
12%
1.086,81
1.086,81
1.086,81
1.086,81
1.086,81
1.086,81
1.086,81
1.086,81
1.086,81
1.086,81
1.086,81
1.086,81
13.041,67
12.232,08
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Outros aspectos a analisar
Risco da não realização do resultado 
projetado;
Impacto mercadológico 
do não investimento;
Risco do mercado não 
pagar o novo preço 
do produto;
Impacto da 
obsolescência na 
produção.
Como se pode observar a taxa de retorno 
(12%) do investimento é equivalente à taxa 
de corte (custo de oportunidade 12%).
Atividade
Somente questões financeiras devem ser levadas 
em conta na análise de investimento? Por quê?
A decisão financeira tomada com base 
apenas com base em valores aparentes 
pode comprometer o 
resultado da empresa;
O mais importante não é o 
fluxo de caixa, mas sim o fluxo 
de caixa incremental.
A importância da taxa na decisão de 
investimento
A importância da taxa na decisão de 
investimento
Valor do 
financiamento
200.000,00
Taxa de juros 0,0%
Prazo 1
Primeiro vencimento à vista
Valor da parcelaR$ 200.000,00
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Custo médio do capital
Projeto de 
investimento Valores atuais
Receita líquida 
atual R$ 1.200.000,00
Custo variável 
(50%)
Margem de 
contribuição
Custo 
e despesas fixas
(-) Depreciação
(-) Encargos 
financeiros
Resultado antes 
do IR/CSLL
IR/CSLL (24%)
Lucro líquido
R$ 600.000,00
R$ 600.000,00
R$ 480.000,00
R$ -
R$ -
R$ 120.000,00
R$ 36.000,00
R$ 84.000,00
*Custo de oportunidade para a análise 
do investimento 12%
Custo médio do capital
Projeto de 
investimento
Receita líquida 
atual
Custo variável 
(50%)
Margem de 
contribuição
Custo 
e despesas fixas
(-) Depreciação
(-) Encargos 
financeiros
Resultado antes 
do IR/CSLL
IR/CSLL (24%)
Lucro líquido
*Custo de oportunidade para a análise 
do investimento 12%
Valores 
Projetados
R$ 1.700.000,00
R$ 850.000,00
R$ 850.000,00
R$ 480.000,00
R$ 200.000,00
R$ -
R$ 170.000,00
R$ 51.000,00
R$ 119.000,00
Custo médio do capital
Projeto de 
investimento
Receita líquida 
atual
Custo variável 
(50%)
Margem de 
contribuição
Custo 
e despesas fixas
(-) Depreciação
(-) Encargos 
financeiros
Resultado antes 
do IR/CSLL
IR/CSLL (24%)
Lucro líquido
*Custo de oportunidade para a análise 
do investimento 12%
Fluxo de caixa 
incremental
R$ 500.000,00
R$ 250.000,00
R$ 250.000,00
R$ -
R$ 200.000,00
R$ -
R$ 50.000,00
R$ 15.000,00
R$ 35.000,00
Ingressos mensais do resultado marginal
Resultado gerado R$ 235.000,00
Períodos Ingressos
Mês 0
Mês 1
Mês 2
Mês 3
Mês 4
Mês 5
Mês 6
Mês 7
Mês 8
Mês 9
Mês 10
Mês 11
Mês 12
VPL (ao custo de oportunidade)
Custo de oportunidade
Rentabilidade do projeto sem 
considerar o VPL
Rentabilidade do projeto 
considerando o VPL
(200.000,00)
19.583,33
19.583,33
19.583,33
19.583,33
19.583,33
19.583,33
19.583,33
19.583,33
19.583,33
19.583,33
19.583,33
220.411,93
19.583,33
18%
10%
12%
* Desconsiderando a possibilidade de 
aplicação do saldo do caixa
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Ingressos mensais do resultado marginal
Resultado gerado R$ 235.000,00
Períodos Saídas
Mês 0
Mês 1
Mês 2
Mês 3
Mês 4
Mês 5
Mês 6
Mês 7
Mês 8
Mês 9
Mês 10
Mês 11
Mês 12
VPL (ao custo de oportunidade)
Custo de oportunidade
Rentabilidade do projeto sem 
considerar o VPL
Rentabilidade do projeto 
considerando o VPL
18%
10%
12%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
(200.000,00)
(200.000,00)
* Desconsiderando a possibilidade de 
aplicação do saldo do caixa
Ingressos mensais do resultado marginal
Resultado gerado R$ 235.000,00
Períodos Resultado
Mês 0
Mês 1
Mês 2
Mês 3
Mês 4
Mês 5
Mês 6
Mês 7
Mês 8
Mês 9
Mês 10
Mês 11
Mês 12
VPL (ao custo de oportunidade)
Custo de oportunidade
Rentabilidade do projeto sem 
considerar o VPL
Rentabilidade do projeto 
considerando o VPL
18%
10%
12%
(200.000,00)
(180.416,67)
(160.833,33)
(141.250,00)
(121.666,67)
(102.083,33)
(82.500,00)
(62.916,67)
(43.333,33)
(23.750,00)
(4.166,67)
15.416,67
35.000,00
20.411,93
* Desconsiderando a 
possibilidade de 
aplicação do saldo do 
caixa
Impacto do leasing no imposto
Valor do leasing 200.000,00
Taxa de juros 1,2%
Prazo 24
Primeiro vencimento 30 dias
Valor da parcela R$ 9.640,41
Impacto do leasing no imposto
Projeto de 
investimento 12 meses
Valores 
atuais
Receita líquida 
atual
R$ 1.200.000,00
Custo variável 
(50%)
Margem de 
contribuição
Custo 
e despesas fixas
(-) Depreciação
(-) Encargos 
financeiros
Resultado antes 
do IR/CSLL
IR/CSLL (24%)
Lucro líquido
R$ 600.000,00
R$ 600.000,00
R$ 480.000,00
R$ -
R$ -
R$ 120.000,00
R$ 36.000,00
R$ 84.000,00
*Custo de oportunidade para a análise 
do investimento 12%
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Impacto do leasing no imposto
Projeto de 
investimento 12 meses
Receita líquida 
atual
Custo variável 
(50%)
Margem de 
contribuição
Custo 
e despesas fixas
(-) Depreciação
(-) Encargos 
financeiros
Resultado antes 
do IR/CSLL
IR/CSLL (24%)
Lucro líquido
*Custo de oportunidade para a análise 
do investimento 12%
Valores 
Projetados
R$ 1.600.000,00
R$ 800.000,00
R$ 800.000,00
R$ 480.000,00
R$ 100.000,00
R$ -
R$ 220.000,00
R$ 66.000,00
R$ 154.000,00
Impacto do leasing no imposto
Projeto de 
investimento 12 meses
Receita líquida 
atual
Custo variável 
(50%)
Margem de 
contribuição
Custo 
e despesas fixas
(-) Depreciação
(-) Encargos 
financeiros
Resultado antes 
do IR/CSLL
IR/CSLL (24%)
Lucro líquido
*Custo de oportunidade para a análise 
do investimento 12%
Fluxo de caixa 
incremental
R$ 400.000,00
R$ 200.000,00
R$ 200.000,00
R$ -
R$ 100.000,00
R$ -
R$ 100.000,00
R$ 30.000,00
R$ 70.000,00
Fluxo de caixa
Ingressos mensais do resultado marginal
Resultado gerado R$ 170.000,00
Períodos Ingressos Saídas
Mês 1 14.166,67 R$ 9.640,41
Mês 2
14.166,67Mês 3
14.166,67
R$ 9.640,41
Mês 4
R$ 9.640,41
Mês 5 14.166,67
R$ 9.640,41
Mês 6 14.166,67
R$ 9.640,41
Mês 7 14.166,67
R$ 9.640,41
Mês 8 14.166,67
R$ 9.640,41
Mês 9 14.166,67
R$ 9.640,41
Mês 10
14.166,67
R$ 9.640,41
Mês 11
14.166,67 R$ 9.640,41
Mês 12 14.166,67
R$ 9.640,41
VPL (ao custo de oportunidade)
R$ 9.640,41
14.166,67
* Desconsiderando a possibilidade 
de aplicação do saldo do caixa
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Ingressos mensais do resultado marginal
Resultado gerado R$ 170.000,00
Períodos Resultado
Mês 1
Mês 2
Mês 3
Mês 4
Mês 5
Mês 6
Mês 7
Mês 8
Mês 9
Mês 10
Mês 11
Mês 12
VPL (ao custo de oportunidade)
* Desconsiderando a possibilidade 
de aplicação do saldo do caixa
4.526,25
4.526,25
4.526,25
4.526,25
4.526,25
4.526,25
4.526,25
4.526,25
4.526,25
4.526,25
4.526,25
50.943,34
4.526,25
Impacto do leasing no imposto
Valor do financiamento 200.000,00
Taxa de juros 1,2%
Prazo 24
Primeiro vencimento 30 dias
Valor da parcela R$ 9.640,41
Impacto do leasing no imposto
Projeto de 
investimento 12 meses
Valores 
atuais
Receita líquida 
atual
R$ 1.200.000,00
Custo variável 
(50%)
Margem de 
contribuição
Custo 
e despesas fixas
(-) Depreciação
(-) Encargos 
financeiros
Resultado antes 
do IR/CSLL
IR/CSLL (24%)
Lucro líquido
R$ 600.000,00
R$ 600.000,00
R$ 480.000,00
R$ -
R$ -
R$ 120.000,00
R$ 36.000,00
R$ 84.000,00
*Custo de oportunidade para a análise 
do investimento 12%
Impacto do leasing no imposto
Projeto de 
investimento 12 meses
Receita líquida 
atual
Custo variável 
(50%)
Margem de 
contribuição
Custo 
e despesas fixas
(-) Depreciação
(-) Encargos 
financeiros
Resultado antes 
do IR/CSLL
IR/CSLL (24%)
Lucro líquido
*Custo de oportunidade para a análise 
do investimento 12%
Valores 
Projetados
R$ 1.600.000,00
R$ 800.000,00
R$ 800.000,00
R$ 480.000,00
R$ 40.000,00
R$ -
R$ 280.000,00
R$ 84.000,00
R$ 196.000,00
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Impacto do leasing no imposto
Projeto de 
investimento 12 meses
Receita líquida 
atual
Custo variável 
(50%)
Margem de 
contribuição
Custo 
e despesas fixas
(-) Depreciação
(-) Encargos 
financeiros
Resultado antes 
do IR/CSLL
IR/CSLL (24%)
Lucro líquido
*Custo de oportunidade para a análise 
do investimento 12%
Fluxo de caixa 
incremental
R$ 400.000,00
R$ 200.000,00
R$ 200.000,00
R$ -
R$ 40.000,00
R$ -
R$ 160.000,00
R$ 48.000,00
R$ 112.000,00
Fluxo de caixa
Ingressos mensais do resultado marginal
Resultado gerado R$ 152.000,00
Períodos Ingressos Saídas
Mês 1 12.666,67 R$ 9.640,41
Mês 2
12.666,67Mês 3
12.666,67
R$ 9.640,41
Mês 4
R$ 9.640,41
Mês 5 12.666,67R$ 9.640,41
Mês 6 12.666,67
R$ 9.640,41
Mês 7 12.666,67
R$ 9.640,41
Mês 8 12.666,67
R$ 9.640,41
Mês 9 12.6166,67
R$ 9.640,41
Mês 10
12.666,67
R$ 9.640,41
Mês 11
12.666,67 R$ 9.640,41
Mês 12 12.666,67
R$ 9.640,41
VPL (ao custo de oportunidade)
R$ 9.640,41
12.666,67
* Desconsiderando a possibilidade 
de aplicação do saldo do caixa
Ingressos mensais do resultado marginal
Resultado gerado R$ 152.000,00
Períodos Resultado
Mês 1
Mês 2
Mês 3
Mês 4
Mês 5
Mês 6
Mês 7
Mês 8
Mês 9
Mês 10
Mês 11
Mês 12
VPL (ao custo de oportunidade)
* Desconsiderando a possibilidade 
de aplicação do saldo do caixa
3.026,25
3.026,25
3.026,25
3.026,25
3.026,25
3.026,25
3.026,25
3.026,25
3.026,25
3.026,25
3.026,25
34.060,72
3.026,25
27/07/2015
13
Comparativo
VPL LEASING = 
50.943,34 
VPL FINANCIAMENTO = 
34.060,72
IMPOSTO POSTERGADO = 
16.882,62
Conclusões