ALAVANCAGEM+E+ESTRUTURA+DE+CAPITAL

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ALAVANCAGEM E ESTRUTURA DE CAPITAL 
 
 
1. Suponha que a GNR Corporation tenha decidido fazer uma 
reestruturação de capital que aumentará suas dívidas de $ 5 milhões 
para $ 25 milhões. A taxa de juros da dívidas é 12% e espera-se que 
essa não se altere. Atualmente a empresa tem um milhão de ações, e 
o preço da ação é $ 40. Caso a expectativa seja a de que a 
reestruturação aumente o ROE, qual é o nível mínimo de LAJI que 
os administradores da GNR devem estar esperando? Ignore os 
impostos em sua resposta. 
 
2. A Pro Bono Corporation tem um WACC de 20%. Seu custo de 
capital de terceiros é igual a 12%. Se o quociente entre capital de 
terceiros e capital próprio da Pro Bono igual a 2, qual é o custo de 
capital próprio? Ignore impostos em sua resposta. 
 
3. Suponha que a TransGlobal Co. não tenha dívidas e que seu capital 
próprio esteja valendo $ 20.000. Sendo a alíquota de imposto de 
30%, qual será o valor da TransGlobal se ela tomar $ 6.000 
emprestados e utilizar os recursos para recomprar ações? 
 
4. A Debreu Inc. não tem dívidas e tem um valor de mercado total de $ 
75.000. O lucro antes de juros e impostos está projetado em $ 
10.000, caso as condições econômicas sejam normais. Se houver 
uma forte expansão da economia, então o LAJI será 30% maior. Se 
houver recessão, o LAJI será 40% inferior. A Debreu está pensando 
em emitir $ 36.000 em novos títulos de dívida à taxa de 10%. Os 
recursos serão utilizados para recomprar ações. Atualmente, existem 
1.000 ações. Ignore impostos nesse problema. 
a. Calcule o lucro por ação em cada um dos três cenários 
econômicos antes e depois da emissão de títulos de dívida. 
Além disso, calcule a porcentagem de variação do LPA 
quando a economia se expandir ou entrar em recessão. 
 
5. A Schwietzer Corporation está comparando duas estruturas de capital 
diferentes, um plano sem dívidas (Plano I) e um plano com dívidas 
(Plano II). De acordo com o Plano I, a Schwietzer teria 200.000 
ações. De acordo com o Plano II, teria 100.000 ações e uma dívida 
de $ 4 milhões. A taxa de juros da dívida é 10%, e não há impostos. 
a. Se o LAJI for de $ 600.000, qual dos planos resultará em LPA 
mais alto? 
b. Se o LAJI for de $ 3,4 milhões, qual dos planos resultará em 
LPA mais alto? 
c. Qual é o LAJI de equilíbrio? Qual é o valor do LPA nesse 
nível de LAJI? 
 
6. No Problema 5, utilize a Proposição I de M&Mpara encontrar o 
preço da ação em cada um dos planos propostos. Qual é o valor da 
empresa? 
 
7. A Milhone Co. está comparando duas estruturas de capital diferentes. 
O Plano I resultaria em 650 ações e dívidas de $ 8.750. O Plano II 
resultaria em 860 ações e dívidas de $ 3.500. A taxa de juros é igual 
a 8%. 
a. Ignorando impostos, compare esses dois planos a um plano 
sem dívidas, supondo que o LAJI será de $ 5.000. O plano 
sem dívidas resultaria em 1.000 ações. Qual desses três planos 
tem o maior LPA?E o menor? 
b. Na parte (a), qual é o LAJI de equilíbrio para cada plano, em 
comparação com o plano sem dívidas? Algum deles é maior 
do que o outro? Por quê? 
c. Ignorando os impostos, quando o LPA será igual nos Planos I 
e lI? 
 
8. Ignorando os impostos no Problema 4, qual é o preço da ação no 
Plano I? E no Plano lI? Qual é o princípio ilustrado em suas 
respostas? 
 
9. A Dybvig Co. tem uma alíquota de imposto de renda de 38%. O total 
de despesas de juros no ano que acaba de se encerrar foi de $ 26 
milhões. Qual é o valor do benefício fiscal da dívida? Como você 
interpreta esse valor? 
 
10. A Corrado Corporation não tem dívidas. Atualmente, o valor da 
empresa é de $ 100 milhões. Ignorando impostos, qual seria o valor 
da Corrado caso fossem emitidos títulos de dívida no valor de $ 50 
milhões? Suponha que os recursos sejam utilizados para recomprar 
ações. 
 
11. Na questão anterior, qual seria o quociente entre capital de terceiros 
e capital próprio em ambos os casos? 
 
12. A Karry-Back Co. não tem dívidas. Seu custo de capital é de 14%. 
Suponha que a Karry-Back aumente seu quociente entre capital de 
terceiros e capital próprio para 1. A taxa de juros do capital de 
terceiros é de 10%. Ignorando impostos, qual será seu novo custo de 
capital próprio? 
 
 
 
 
 
RESPOSTAS 
1. 
a. LAJI = $ 5.400.000 
2. 
a. RE = 36% 
3. 
a. VL = $ 21.800 
4. 
a. LPA = $6,00 recessão 
LPA = $10,00 normal 
LPA = $13,00 expansão 
b. LPA = $4,62 recessão 
LPA = $12,31 normal 
LPA = $18,08 expansão 
5. 
a. LPA s/ div. = $ 3,00 
LPA c/ div. = $ 2,00 
b. LPA s/ div. = $17,00 
LPA c/ div. = $ 30,00 
c. LAJIeq. = $ 800.000 
LPAeq. = $ 4,00 
6. 
a. P0 = $40,00 
b. V = E+D = $ 8.000.000 
 
7. 
a. LPA c/ div. 1 = $6,62 
LPA c/ div. 2 = $5,49 
LPA s/ div. = $ 5,00 
b. LAJIeq.c = $ 2.000,00 
LAJIeq. c = $ 2.000,00 
c. LPA = $2,00 com 
LAJI = $ 2.000,00 
8. 
a. Plano I – P0 = $ 25,00 
Plano II – P0 = $ 25,00 
9. 
a. Benefício fiscal = $ 
9.880.000,00 
10. 
a. Antes = $ 100.000,00 
Depois = $ 100.000,00 
11. 
a. D/E = 0 (antes) 
D/E = 1 (depois) 
12. 
a. RE = 18% 
 
 
 
 
 
 
 
 
FORMULÁRIO 
 
 
Caso sem imposto de renda 
 
Proposição I de M&M 
 
VL = VU (Valor da empresa com dívida = Valor da empresa sem dívida) 
 
Proposição I de M&M 
 
E
DRRRR DAAE )( −+= 
 
 
Caso com imposto de renda 
 
DTVV CUL += onde TC é a alíquota do imposto de renda pessoa jurídica