AP2 - Gabarito - 2015-II

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP2
Período - 2015/2º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Pólo: ....................................................................................................................................
Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
Não será permitido o uso de celulares, tablets e assemelhados durante a prova.
É permitido o uso de calculadora;
Cada questão vale 2,5 pontos.
Boa sorte!
1ª Questão:
A Rio de Janeiro Empreendimentos Automotivos, um grande fabricante de peças automotivas, está planejando a compra de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é considerada mais avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram projetados os fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base uma mesma TMA de 15% a.a., para ambas as máquinas, pede-se: 
Qual máquina você indicaria para a empresa? Explique sua escolha com os devidos cálculos.
O que você pode dizer sobre a viabilidade econômico-financeira das máquinas para TMAs inferiores a 15% a.a.? Por que isso acontece?
Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 10% a.a., haveria alteração em sua indicação sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada.
a. A uma TMA de 15% o projeto escolhido é o da MAQUINA B que possui VPL = $44.570,00, maior que o da MAQUINA A que tem VPL = $41.950,00
b. Ambos seriam viáveis, já que quanto menor a TMA maior será o VPL.
c. A uma TMA de 10% o projeto escolhido é o da MAQUINA A que possui VPL = $67.560,00, maior que o da MAQUINA B que tem VPL = $61.600,00.
2ª Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos diferentes (FC1 até FC6), conforme abaixo (expressos em milhares de R$):
Tendo como base uma TMA de 15% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.
RESPOSTA:
Como os projetos possuem tempos de vida diferente é necessário calcular o VPLA:
= R$ 14.249,69
= R$ 10.076,64
O projeto que deve ser escolhido é o de maior VPLA, que é o Projeto A.
3ª Questão:
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 8.000.000,00 e planeja distribuir 40% deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 20 % a.a. para empréstimos de até $ 3.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25 % a.a.. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 30 % a.a., maior que os atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 30% de CT (capital de terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 30%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Qual(is) projeto(s) a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Custo de dívida de longo prazo até R$ 3.000.000,00
kd = 20%			
ki = 0,20% × (1 – 0,30) = 14%
Custo de dívida de longo prazo acima de R$ 3.000.000,00
ki=25% x (1 – 0,30) = 17,5 %
Custo do lucro retido: Ks = 20%
Custo de novas ações: Kn = 30%
Lucro retido = $8.000.000 × 0,60 = $4.800.000,00
		
		
	
CMaPC para orçamento de até $ 6.857.143,00:
CMaPC = 0,30 × 14% + 0,70 × 20% = 18,2% a.a.
CMaPC para orçamento de $8.000.000,00
Capital de terceiros
8.000.000 x 0,30= 2.400.000
Até $3.000.000, o custo do CP é 14% aa
Capital próprio
8.000.000 x 0,70= 5.600.000
Até $4.800.000, o custo do CT é 20% aa, o que exceder a esse valor tem custo de 30% aa
5.600.000 é 70%
4.800.000 é x
X= (4.800.000 x 0,70)/5.600.000 = 60%
60% de CP tem custo de 20% aa e o restante (10%) tem custo de 30% aa
Então: 
CMaPC = (0,30 x 14%) + [(0,60 x 20%) + (0,10 × 30%)] =19,2% a.a.
CMaPC para orçamento de $12.000.000,00
Capital de terceiros
12.000.000 x 0,30= 3.600.000
Até $3.000.000, o custo do CT é 14% aa, o que exceder a esse valor é de 17,5% aa.
3.600.000 é 0,30 
3.000.000 é x
X = (3.000.000 x 0,30)/ 3.600.000 = 25%
25% de CT tem um custo de 14% aa e o restante (5%) tem um custo de 17,5% aa
Capital próprio
12.000.000 x 0,70= 8.400.000
Até $4.800.000, o custo do CT é 20% aa, o que exceder a esse valor tem custo de 30% aa
8.400.000 é 70%
4.800.000 é x
X= (4.800.000 x 0,70)/8.400.000 = 40%
40% de CP tem custo de 20% aa e o restante (30%) tem custo de 30% aa
Então: 
CMaPC = [(0,25 x 14%) + (0,05 x 17,5%)] + [(0,40 x 20%) + (0,30 × 30%)] =21,375% a.a.
CMaPC para orçamento de $14.000.000,00
Capital de terceiros
14.000.000 x 0,30= 4.200.000
Até $3.000.000, o custo do CT é 14% aa, o que exceder a esse valor é de 17,5% aa.
4.200.000 é 30%
3.000.000 é x
X= (3.000.000 x 0,30)/4.200.000 = 21,43%
21,43% de CT tem um custo de 14% aa e o restante (8,57%) tem um custo de 17,5% aa
Capital próprio
14.000.000 x 0,70= 9.800.000
Até $4.800.000, o custo do CT é 20% aa, o que exceder a esse valor tem custo de 30% aa
9.800.000 é 0,70 
4.800.000 é x
X = (4.800.000 x 0,70)/ 9.800.000 = 34,29%
34,29% de CP tem custo de 20% aa e o restante (35,71%) tem custo de 30% aa
Então: 
CMaPC = [(0,2143 x 14%) + (0,0857 × 17,5%)] + [(0,3429 x 20%) + (0,3571 x 30%)] =22,07% a.a
Os projetos B, D, e C podem ser aceitos, pois possuem TIR maior que o custo de capital. Os projetos A e E não devem ser aceitos pois nesse ponto em diante, a TIR é menor que o custo de capital.
4ª Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $10 milhões e seu LAJIR é de $5,5 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $ 200.000 e é tributada à alíquota de IR 30%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
	Nível de Endividamento
	Custo de CT
	Nº de A.O.
	Retorno exigido
	0%
	0% a.a.
	10.000
	20% a.a.
	10%
	16% a.a.
	 9.000
	21% a.a.
	20%
	17% a.a.
	 8.000
	22% a.a.
	30%
	20% a.a.
	 7.000
	25% a.a.
	40%
	30% a.a.
	 6.000
	27% a.a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
A estrutura ótima de capital é de 20% de CT e 80% de CP, pois é a estrutura que gera o maior preço da ação (maximiza a riqueza dos proprietários/acionistas).
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02:
� EMBED Pasta de Trabalho Binária do Microsoft Excel� ���
� EMBED Microsoft Equation 3.0� ���
� EMBED Microsoft Equation 3.0� ���
Plan1
		ANO		Máquina A		FJVP 15%		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 15%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0		-R$ 120,000.00		-R$ 120,000.00		-R$ 120,000.00
		1		R$ 20,000.00		0.8700		0.9090		R$ 17,400.00		R$ 18,180.00
		2		R$ 40,000.00		0.7560		0.8260R$ 30,240.00		R$ 33,040.00
		3		R$ 60,000.00		0.6580		0.7510		R$ 39,480.00		R$ 45,060.00
		4		R$ 70,000.00		0.5720		0.6830		R$ 40,040.00		R$ 47,810.00
		5		R$ 70,000.00		0.4970		0.6210		R$ 34,790.00		R$ 43,470.00
		VPL		R$ 41,950.00		R$ 67,560.00
		ANO		Máquina B		FJVP 15%		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 15%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0		-R$ 60,000.00		-R$ 60,000.00		-R$ 60,000.00
		1		R$ 10,000.00		0.8700		0.9090		R$ 8,700.00		R$ 9,090.00
		2		R$ 30,000.00		0.7560		0.8260		R$ 22,680.00		R$ 24,780.00
		3		R$ 30,000.00		0.6580		0.7510		R$ 19,740.00		R$ 22,530.00
		4		R$ 50,000.00		0.5720		0.6830		R$ 28,600.00		R$ 34,150.00
		5		R$ 50,000.00		0.4970		0.6210		R$ 24,850.00		R$ 31,050.00
		VPL		R$ 44,570.00		R$ 61,600.00
Plan2
Plan3
_2147483646.unknown
_2147483645.unknown
_2147483644.unknown
Plan1
		ANO		Máquina A		FJVP 15%		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 15%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0		-R$ 166,000.00		-R$ 166,000.00		-R$ 166,000.00
		1		R$ 62,800.00		0.8700		0.9090		R$ 54,636.00		R$ 57,085.20
		2		R$ 48,200.00		0.7560		0.8260		R$ 36,439.20		R$ 39,813.20
		3		R$ 56,600.00		0.6580		0.7510		R$ 37,242.80		R$ 42,506.60
		4		R$ 36,800.00		0.5720		0.6830		R$ 21,049.60		R$ 25,134.40
		5		R$ 65,000.00		0.4970		0.6210		R$ 32,305.00		R$ 40,365.00
		VPL		R$ 15,672.60		R$ 38,904.40
		ANO		Máquina B		FJVP 15%		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 15%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0		-R$ 134,000.00		-R$ 134,000.00		-R$ 134,000.00
		1		R$ 48,800.00		0.8700		0.9090		R$ 42,456.0000		R$ 44,359.2000
		2		R$ 62,000.00		0.7560		0.8260		R$ 46,872.0000		R$ 51,212.0000
		3		R$ 39,600.00		0.6580		0.7510		R$ 26,056.8000		R$ 29,739.6000
		4		R$ 28,600.00		0.5720		0.6830		R$ 16,359.2000		R$ 19,533.8000
		5		R$ 40,700.00		0.4970		0.6210		R$ 20,227.9000		R$ 25,274.7000
		VPL		R$ 17,971.90		R$ 36,119.30
		A		FC		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0
		0		-R$ 9,000.00		R$ 9,000.00
		1		R$ 2,900.00		0.9090		R$ 2,636.10
		2		R$ 2,900.00		0.8260		R$ 2,395.40
		3		R$ 2,900.00		0.7510		R$ 2,177.90
		4		R$ 2,900.00		0.6830		R$ 1,980.70
		VPL		R$ 18,190.10
		B		FC		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0
		0		R$ 7,500.00		R$ 7,500.00
		1		R$ 1,450.00		0.9090		R$ 1,318.05
		2		R$ 1,450.00		0.8260		R$ 1,197.70
		3		R$ 1,450.00		0.7510		R$ 1,088.95
		4		R$ 1,450.00		0.6830		R$ 990.35
		5		R$ 1,450.00		0.621		R$ 900.45
		6		R$ 1,450.00		0.5640		R$ 817.80
		7		R$ 1,450.00		0.5130		R$ 743.85
		8		R$ 1,450.00		0.4670		R$ 677.15
		VPL		R$ 15,234.30
		PROJETO		INVEST. INICIAL		TIR (%a.a)		INVESTIMENTO ACUMULADO		PROJETO		INVEST. INICIAL		TIR (%a.a)		INVESTIMENTO ACUMULADO		CMAPC
		A		R$ 15,000,000.00		32%		R$ 15,000,000.00		A		R$ 15,000,000.00		32%		R$ 15,000,000.00		20.04%
		E		R$ 9,000,000.00		29%		R$ 24,000,000.00		E		R$ 9,000,000.00		29%		R$ 24,000,000.00		20.04%
		B		R$ 13,000,000.00		27%		R$ 37,000,000.00		B		R$ 13,000,000.00		27%		R$ 37,000,000.00		20.68%
		D		R$ 11,000,000.00		24%		R$ 48,000,000.00		D		R$ 11,000,000.00		24%		R$ 48,000,000.00		21.78%
		C		R$ 7,000,000.00		22%		R$ 55,000,000.00		C		R$ 7,000,000.00		22%		R$ 55,000,000.00
		₢		Ativos totais		Empréstimo		Custo capital de terceiros		Juros		Nível de Endividamento		Custo de CT		Nº de A.O.		Retorno exigido
		0%		0% a.a.		20,000		32% a.a.
		0%		$ 30,000,000		$ 0		0%		$ 0		10%		9% a.a.		18,000		34% a.a.
		10%		$ 30,000,000		$ 3,000,000		9%		$ 270,000		20%		12% a.a.		16,000		36% a.a.
		20%		$ 30,000,000		$ 6,000,000		12%		$ 720,000		35%		18% a.a.		13,000		40% a.a.
		35%		$ 30,000,000		$ 10,500,000		18%		$ 1,890,000		50%		25% a.a.		10,000		50% a.a.
		50%		$ 30,000,000		$ 15,000,000		25%		$ 3,750,000
		Índice de endividamento		0%		10%		20%		35%		50%
		LAJIR		$15,000,000		$15,000,000		$15,000,000		$15,000,000		$15,000,000
		(-) Juros		$ 0		$ 270,000		$ 720,000		$ 1,890,000		$ 3,750,000
		Lucro antes de impostos		$ 15,000,000		$ 14,730,000		$ 14,280,000		$ 13,110,000		$ 11,250,000
		(-) Impostos (30%)		$ 4,500,000		$ 4,419,000		$ 4,284,000		$ 3,933,000		$ 3,375,000
		Lucro após impostos		$ 10,500,000		$ 10,311,000		$ 9,996,000		$ 9,177,000		$ 7,875,000
		(-) Dividendos preferenciais		$ 3,600,000		$ 3,600,000		$ 3,600,000		$ 3,600,000		$ 3,600,000
		Lucro disp. acionista		$6,900,000		$6,711,000		$6,396,000		$5,577,000		$4,275,000		0.833
		(¸) n.º ações ordinárias		20,000		18,000		16,000		13,000		$ 10,000		0.694
		LPA		$345.00		$372.83		$399.75		$429.00		$427.50		0.579
		0.482
		LPA		$345.00		$372.83		$399.75		$429.00		$427.50		0.402
		(÷) Retorno Exigido		0.3200		0.3400		0.3600		0.4000		0.5000
		(=) Preço da ação		$1,078.13		$1,096.57		$1,110.42		$1,072.50		$855.00
		PERÍODO		PROJETO 1 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado
		0		-R$ 500.00		1.00		-R$ 500.00		-R$ 500.00
		1		R$ 90.00		0.833		R$ 74.97		-R$ 425.03
		2		R$ 330.00		0.694		R$ 229.02		-R$ 196.01
		3		R$ 390.00		0.579		R$ 225.81		R$ 29.80
		PERÍODO		PROJETO 2 ($)		FJVP		FC Desc. 2		Acumulado
		0		-R$ 500.00		1.00		-R$ 500.00		-R$ 500.00
		1		R$ 360.00		0.833		R$ 299.88		-R$ 200.12
		2		R$ 300.00		0.694		R$ 208.20		R$ 8.08
		3		R$ 80.00		0.579		R$ 46.32		R$ 54.40
		PROJETOS		PAYBACK DESCONTADO		VPL
		1
		R$ 1.00		R$ 2.87		R$ 29.80
		R$ 2.00		R$ 1.96		R$ 54.40
		A		FC		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0
		0		-R$ 180,000.00		-R$ 180,000.00
		1		R$ 120,000.00		0.909		R$ 109,080.00
		2		R$ 120,000.00		0.826		R$ 99,120.00
		VPL		R$ 28,200.00
		B		FC		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0
		0		-R$ 250,000.00		-R$ 250,000.00
		1		R$ 92,000.00		0.909		R$ 83,628.00
		2		R$ 92,000.00		0.826		R$ 75,992.00
		3		R$ 92,000.00		0.751		R$ 69,092.00
		4		R$ 92,000.00		0.683		R$ 62,836.00
		VPL		R$ 41,548.00
		PROJETO		INVEST. INICIAL		TIR (%a.a)		INVESTIMENTO ACUMULADO
		B		R$ 3,000,000.00		30%		R$ 3,000,000.00
		D		R$ 5,000,000.00		27%		R$ 8,000,000.00
		C		R$ 4,000,000.00		23%		R$ 12,000,000.00
		A		R$ 2,000,000.00		19%		R$ 14,000,000.00
		E		R$ 1,000,000.00		18%		R$ 15,000,000.00
Plan2
Plan3
Plan1
		ANO		Máquina A		FJVP 15%		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 15%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0		-R$ 166,000.00		-R$ 166,000.00		-R$ 166,000.00
		1		R$ 62,800.00		0.8700		0.9090		R$ 54,636.00		R$ 57,085.20
		2		R$ 48,200.00		0.7560		0.8260		R$ 36,439.20		R$ 39,813.20
		3		R$ 56,600.00		0.6580		0.7510		R$ 37,242.80		R$ 42,506.60
		4		R$ 36,800.00		0.5720		0.6830		R$ 21,049.60		R$ 25,134.40
		5		R$ 65,000.00		0.4970		0.6210		R$ 32,305.00		R$ 40,365.00
		VPL		R$ 15,672.60		R$ 38,904.40
		ANO		Máquina B		FJVP 15%		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 15%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0		-R$ 134,000.00		-R$ 134,000.00		-R$ 134,000.00
		1		R$ 48,800.00		0.8700		0.9090		R$ 42,456.0000		R$ 44,359.2000
		2		R$ 62,000.00		0.7560		0.8260		R$ 46,872.0000		R$ 51,212.0000
		3		R$ 39,600.00		0.6580		0.7510		R$ 26,056.8000		R$ 29,739.6000
		4		R$ 28,600.00		0.5720		0.6830		R$ 16,359.2000		R$ 19,533.8000
		5		R$ 40,700.00		0.4970		0.6210		R$ 20,227.9000		R$ 25,274.7000
		VPL		R$ 17,971.90		R$ 36,119.30
		A		FC		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0
		0		-R$ 9,000.00		R$ 9,000.00
		1		R$ 2,900.00		0.9090		R$ 2,636.10
		2		R$ 2,900.00		0.8260		R$ 2,395.40
		3		R$ 2,900.00		0.7510		R$ 2,177.90
		4		R$ 2,900.00		0.6830		R$ 1,980.70
		VPL		R$ 18,190.10
		B		FC		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0
		0		R$ 7,500.00		R$ 7,500.00
		1		R$ 1,450.00		0.9090		R$ 1,318.05
		2		R$ 1,450.00		0.8260		R$ 1,197.70
		3		R$ 1,450.00		0.7510		R$ 1,088.95
		4		R$ 1,450.00		0.6830		R$ 990.35
		5		R$ 1,450.00		0.621		R$ 900.456		R$ 1,450.00		0.5640		R$ 817.80
		7		R$ 1,450.00		0.5130		R$ 743.85
		8		R$ 1,450.00		0.4670		R$ 677.15
		VPL		R$ 15,234.30
		PROJETO		INVEST. INICIAL		TIR (%a.a)		INVESTIMENTO ACUMULADO		PROJETO		INVEST. INICIAL		TIR (%a.a)		INVESTIMENTO ACUMULADO		CMAPC
		A		R$ 15,000,000.00		32%		R$ 15,000,000.00		A		R$ 15,000,000.00		32%		R$ 15,000,000.00		20.04%
		E		R$ 9,000,000.00		29%		R$ 24,000,000.00		E		R$ 9,000,000.00		29%		R$ 24,000,000.00		20.04%
		B		R$ 13,000,000.00		27%		R$ 37,000,000.00		B		R$ 13,000,000.00		27%		R$ 37,000,000.00		20.68%
		D		R$ 11,000,000.00		24%		R$ 48,000,000.00		D		R$ 11,000,000.00		24%		R$ 48,000,000.00		21.78%
		C		R$ 7,000,000.00		22%		R$ 55,000,000.00		C		R$ 7,000,000.00		22%		R$ 55,000,000.00
		₢		Ativos totais		Empréstimo		Custo capital de terceiros		Juros		Nível de Endividamento		Custo de CT		Nº de A.O.		Retorno exigido
		0%		0% a.a.		20,000		32% a.a.
		0%		$ 30,000,000		$ 0		0%		$ 0		10%		9% a.a.		18,000		34% a.a.
		10%		$ 30,000,000		$ 3,000,000		9%		$ 270,000		20%		12% a.a.		16,000		36% a.a.
		20%		$ 30,000,000		$ 6,000,000		12%		$ 720,000		35%		18% a.a.		13,000		40% a.a.
		35%		$ 30,000,000		$ 10,500,000		18%		$ 1,890,000		50%		25% a.a.		10,000		50% a.a.
		50%		$ 30,000,000		$ 15,000,000		25%		$ 3,750,000
		Índice de endividamento		0%		10%		20%		35%		50%
		LAJIR		$15,000,000		$15,000,000		$15,000,000		$15,000,000		$15,000,000
		(-) Juros		$ 0		$ 270,000		$ 720,000		$ 1,890,000		$ 3,750,000
		Lucro antes de impostos		$ 15,000,000		$ 14,730,000		$ 14,280,000		$ 13,110,000		$ 11,250,000
		(-) Impostos (30%)		$ 4,500,000		$ 4,419,000		$ 4,284,000		$ 3,933,000		$ 3,375,000
		Lucro após impostos		$ 10,500,000		$ 10,311,000		$ 9,996,000		$ 9,177,000		$ 7,875,000
		(-) Dividendos preferenciais		$ 3,600,000		$ 3,600,000		$ 3,600,000		$ 3,600,000		$ 3,600,000
		Lucro disp. acionista		$6,900,000		$6,711,000		$6,396,000		$5,577,000		$4,275,000		0.833
		(¸) n.º ações ordinárias		20,000		18,000		16,000		13,000		$ 10,000		0.694
		LPA		$345.00		$372.83		$399.75		$429.00		$427.50		0.579
		0.482
		LPA		$345.00		$372.83		$399.75		$429.00		$427.50		0.402
		(÷) Retorno Exigido		0.3200		0.3400		0.3600		0.4000		0.5000
		(=) Preço da ação		$1,078.13		$1,096.57		$1,110.42		$1,072.50		$855.00
		PERÍODO		PROJETO 1 ($)		FJVP		FC Desc. 1		Acumulado
		0		-R$ 500.00		1.00		-R$ 500.00		-R$ 500.00
		1		R$ 90.00		0.833		R$ 74.97		-R$ 425.03
		2		R$ 330.00		0.694		R$ 229.02		-R$ 196.01
		3		R$ 390.00		0.579		R$ 225.81		R$ 29.80
		PERÍODO		PROJETO 2 ($)		FJVP		FC Desc. 2		Acumulado
		0		-R$ 500.00		1.00		-R$ 500.00		-R$ 500.00
		1		R$ 360.00		0.833		R$ 299.88		-R$ 200.12
		2		R$ 300.00		0.694		R$ 208.20		R$ 8.08
		3		R$ 80.00		0.579		R$ 46.32		R$ 54.40
		PROJETOS		PAYBACK DESCONTADO		VPL
		1
		R$ 1.00		R$ 2.87		R$ 29.80
		R$ 2.00		R$ 1.96		R$ 54.40
		A		FC		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0
		0		-R$ 180,000.00		-R$ 180,000.00
		1		R$ 120,000.00		0.909		R$ 109,080.00
		2		R$ 120,000.00		0.826		R$ 99,120.00
		VPL		R$ 28,200.00
		B		FC		FJVP 10%		VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
		0
		0		-R$ 250,000.00		-R$ 250,000.00
		1		R$ 92,000.00		0.909		R$ 83,628.00
		2		R$ 92,000.00		0.826		R$ 75,992.00
		3		R$ 92,000.00		0.751		R$ 69,092.00
		4		R$ 92,000.00		0.683		R$ 62,836.00
		VPL		R$ 41,548.00
		PROJETO		INVEST. INICIAL		TIR (%a.a)		INVESTIMENTO ACUMULADO
		A		R$ 7,000,000.00		30%		R$ 7,000,000.00
		C		R$ 6,000,000.00		28%		R$ 13,000,000.00
		B		R$ 4,000,000.00		25%		R$ 17,000,000.00
		D		R$ 9,000,000.00		24%		R$ 26,000,000.00
		PROJETO		INVEST. INICIAL		TIR (%a.a)		INVESTIMENTO ACUMULADO		CMAPC
		A		R$ 7,000,000.00		30%		R$ 7,000,000.00		23.20%
		C		R$ 6,000,000.00		28%		R$ 13,000,000.00		23.20%
		B		R$ 4,000,000.00		25%		R$ 17,000,000.00		29.66%
		D		R$ 9,000,000.00		24%		R$ 26,000,000.00		-
		Índice de endividamento		Ativos totais		Empréstimo		Custo capital de terceiros		Juros
		0%		$ 10,000,000		$ 0		0%		$ 0
		10%		$ 10,000,000		$ 1,000,000		16%		$ 160,000
		20%		$ 10,000,000		$ 2,000,000		17%		$ 340,000
		30%		$ 10,000,000		$ 3,000,000		20%		$ 600,000
		40%		$ 10,000,000		$ 4,000,000		30%		$ 1,200,000
		Índice de endividamento		0%		10%		20%		30%		40%		Nível de Endividamento		Custo de CT		Nº de A.O.		Retorno exigido
		LAJIR		$5,500,000		$5,500,000		$5,500,000		$5,500,000		$5,500,000		0%		0% a.a.		400,000		26% a.a.
		(-) Juros		$ 0		$ 160,000		$ 340,000		$ 600,000		$ 1,200,000		15%		15% a.a.		340,000		27% a.a.
		Lucro antes de impostos		$ 5,500,000		$ 5,340,000		$ 5,160,000		$ 4,900,000		$ 4,300,000		25%		16% a.a.		300,000		28% a.a.
		(-) Impostos (30%)		$ 1,650,000		$ 1,602,000		$ 1,548,000		$ 1,470,000		$ 1,290,000		40%		18% a.a.		240,000		33% a.a.
		Lucro após impostos		$ 3,850,000		$ 3,738,000		$ 3,612,000		$ 3,430,000		$ 3,010,000		60%		30% a.a.		160,000		40% a.a.
		(-) Dividendos preferenciais		$ 200,000		$ 200,000		$ 200,000		$ 200,000		$ 200,000
		Lucro disp. acionista		$3,650,000		$3,538,000		$3,412,000		$3,230,000		$2,810,000
		(¸) n.º ações ordinárias		10,000		9,000		8,000		7,000		$ 6,000
		LPA		$365.00		$393.11		$426.50		$461.43		$468.33
		LPA		$365.00		$393.11		$426.50		$461.43		$468.33
		(÷) Retorno Exigido		0.2000		0.2100		0.2200		0.2500		0.2700
		(=) Preço da ação		$1,825.00		$1,871.96		$1,938.64		$1,845.71		$1,734.57
Plan2
Plan3
_2147483639.unknown
_2147483638.unknown