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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 5 Utilizamos o coeficiente beta para medir o risco não diversificável. O Capital Asset Pricing Model (CAPM), Modelo de Precificação de Ativos de Capital, busca demonstrar, de maneira objetiva, o relacionamento da rentabilidade esperada de um ativo qualquer num mercado em equilíbrio, com o risco não diversificável demonstrado pelo coeficiente beta. o CAPM é construído sobre a premissa de que a variância de retornos é a medida de risco apropriada, mas somente a variação que é não diversificável é recompensada. MODELO CAPM: EXEMPLO 1: EX 1: A empresa SORTE S.A está em processo de crescimento e deseja determinar o retorno exigido de um ativo X com beta igual a 1,2 . A taxa de juros livre de risco é 8% ; o retorno da carteira de mercado é 11%. kj = RF + [βj x (km – RF)] Fluxograma (CAPM) ATIVO X RF = 8% ACEITAR INVESTIMENTO Kj = 8% + [1,2 x ( 11%-8%)] βj = 1,2 % Km = 11% Kj = 11,6% MAPA CONCEITUAL (CAPM) ti MODELO CAPM TORNOO CUSTO DE CAPITAL = 11 % Ativo X=> = 11,6 % ACEITAR ATIVO, QUE TEM MAIOR RETORNO QUE O DA EMPRESA Quando o modelo de formação de preços de ativos ( CAPM) é representado graficamente, recebe o nome de linha de mercado de títulos . Esta linha é uma reta e reflete o retorno exigido no mercado para cada nível de risco não – diversificável ( beta) . A relação entre risco e retorno é representada pela SML. LINHA DE MERCADO DE TÍTULOS ( LMT OU SML ) Ex: Vamos assumir que a taxa livre de risco seja 5%, e o mercado de ações global produzirá uma taxa de retorno de 12,5% no próximo ano. A empresa possui um beta de carteira no valor de 1,7. Utilizando a formula do modelo CAPM teremos: Kj = 5% + [ 1,7x (12,5% - 5%)] Kj = 17,75% Se você fizer um gráfico desta situação, ele se parecerá com isto: Taxa livre de risco = 5% 1 2 Beta Taxa de Retorno 5 10 15 20 Sobre o eixo horizontal estão os betas de todas as empresas do mercado Sobre o eixo vertical estão as taxas requeridas de retorno,em porcentagem. Segundo Gitman o termo capital denota os fundos de longo prazo de uma empresa, no balanço patrimonial tudo que aparece no lado do passivo é capital , sendo que divide-se em capital de terceiro e capital próprio. O Custo do capital é a taxa de retorno que uma empresa deve conseguir nos projetos em que investe para manter o valor de mercado de sua ação. O custo de capital é utilizado como parametro para as decisões de aprovação ou reprovação de novos projetos, este devem proporcionar retornos superiores aos custos. O CAPITAL Fontes de financiamento a curto prazo – com e sem garantias: Empréstimos com garantia; Caução de duplicatas a receber; Factoring de duplicatas a receber; Empréstimo com alienação de estoques; Empréstimo com certificado de armazenagem. Fontes de financiamento a longo prazo: Empréstimos; Debênture: com garantia e sem garantia; Ações. Ex: A empresa MEGA TUDO , possui atualmente a oportunidade de investimento e apresenta os seguintes dados: Custo $ 100.000,00; Duração 20 anos; TIR 7% Custo da fonte mais barata de financiamento disponível Capital de terceiros 6% Como a empresa pode conseguir 7% de retorno no investimento de fundos que custam apenas 6% a empresa resolve aproveitar a oportunidade de investimento. Agora vamos imaginar que na próxima semana apareça uma oportunidade de investimento com os seguinte: Melhor projeto disponível Custo$ 100.000,00 Duração 20 anos TIR = 12% O custo da fonte mais barata de financiamento disponível Capital próprio 14% Neste exemplo a empresa rejeita a oportunidade de investimento, pois o custo de 14% é superior ao retorno esperado de 12% Custo de capital de terceiros a longo prazo: ( ki) é o custo após o imposto de renda, hoje, de levantar recursos emprestados a longo prazo. Os juros pagos às fontes de capital de terceiros são dedutíveis da base de calculo do imposto de renda , o que torna o custo destas fonte menor que nos juros contratuais correspondentes.. Ex: Imagine que a empresa Monta TUDO tenha em sua estrutura de capital , $200 mil de empréstimos, com juros de 20% ao ano, e que a empresa TOPA TUDO, seja totalmente financiada com capital próprio. Seguindo o ultimo demonstrativo, temos: A despesa com juros comparando a empresa MONTA TUDO com a empresa TOPA TUDO, reduziram em $ 40 mil o lucro antes do imposto de renda ( Lair) da empresa Monta tudo e proporcionou $ 10 mil a menos no valor do IR. Diante deste resultado chegamos a conclusão que , as despesas com lucros liquidas totalizaram $ 24mil para a empresa MONTA TUDO. Vamos provar calculando? Despesas com juros liquidas = despesas com juros X ( 1- ALIQUOTAS DE IR) $ 40.000,00 x ( 1- 0,40) = $ 24.000,00 Assim, podemos perceber que as despesas com os juros liquidas da empresa Monta tudo representam uma taxa efetiva de 12% ao ano ( $ 24.000,00 / $ 200.000,00). Essa taxa corresponde ao custo do empréstimo e pode ser calculada com a seguinte formula: Ke = j x ( 1- IR) Ke = custo do empréstimo ( taxa efetiva) J = taxa de juros contratada IR = alíquota do IR A empresa monta tudo terá o seguinte custo com o empréstimo: Ke = 20% x (1-0,40) = 12% O que é o modelo CAPM? Quando se deve aceitar um projeto pelo modelo CAPM? O que é o modelo SML? Quais algumas fontes de financiamento de capital? QUESTÕES: MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS DE CAPITAL (CAPM) LINHA DE MERCADO DE TÍTULOS (SML) FONTES DE FINANCIAMENTO A CURTO E A LONGO PRAZO (COM E SEM GARANTIAS) CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS A LONGO PRAZO APLICAÇÃO: Ex:A empresa possui um prazo para resgate de quatro anos A taxa de juros de 20% ao ano , pagos anualmente Alíquota do IR da empresa de 40% O custo que as debêntures apresentam (Kd) , é determinado pela TIR (taxa interna de retorno, estudada na aula 2) . $ 94.000,00 = $ 12.000,00 + $ 12.000,00 + $12.000,00 + $112.000,00 (1+ TIR)1 (1+ TIR)2 (1+ TIR)3 (1+ TIR)4 APLICAÇÃO: APLICAÇÃO:
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