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Summa monetaria II aula 8 Estrutura a termo da taxa de juros e spread monetaria 29 10 2013

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Estrutura a termo da taxa de juros e spread
Ricardo Summa
v.1 22.10.2013
Tx de curto prazo privada
Interbancário:
Tx básica muito próxima do interbancário (tx curto privada).
Taxa dos títulso públicos de LP
 taxa básica de juros de cp:
 det pelo governo,
 mas taxas de longo prazo dos títulos públicos? 
Mercado?
 
1. Taxas de juros de diferentes maturidades se movem juntas.
2. quando taxa de juros basica é baixa, curva de rendimentos é positivamente inclinada; quando taxa de juros é alta, curva de rendimentos é negativamente inclinada 
3 Curva de rendimentos em geral´é positivamente inclinada
Estrutura a termo da taxa de juros
Expectativas
Mercados segmentados
Prefêrencia pela liquidez
Mercados segmentados
oferta e demanda dos títulos de diferentes prazos de acordo com a teoria de escolha do portfólio?
Visão de que títulos não são substitutos.
Visão: irrealista - estática.
Problema com essa visão:
Se títulos de prazos diferentes são substitutos
um título de dois anos, por exemplo, sempre tem como um substituto potencial próximo duas aplicações seguidas em títulos de um ano. 
E assim por diante
Expectativas
“The interest rate on a long-term bond will equal an average of short-term interest rates that people expect to occur over the life of the long-term bond.”
taxa dos títulos públicos de longo prazo: não descola da taxa de curto prazo (taxa básica do governo) e da expectativa da taxa de curto prazo no futuro. 
(Sobre a qual BC tem grande controle – influência)
Preferência pela liquidez
SPREAD
Empréstimos privados de longo prazo
i ep = (1 + u) . i
i ep = taxa dos empréstimos
u = spread
i = taxa básica
Risco de default
Liquidez
Tributação
Spread comercial paper 3 meses / FFR
Spread mortgage x treasury 10y
Horizontalistas 
Verticalistas
Estruturalistas
Qual o formato da curva de oferta de moeda (ou de crédito)?
Origem do problema
SPREAD
Empréstimos privados de longo prazo
i ep = (1 + u) . i
i ep = taxa dos empréstimos
u = spread
i = taxa básica
Setterfield
Horizontalistas x verticalistas
Debate se i = f(Y) ou se u = f(Y) 
Taxa básica
i= f(Y)
Estruturalistas: Palley: 
BC não acomoda quando aumenta Y
Regra de Taylor
“i” continua exógena
BC: aumenta “i” sem restringir “R”
Taxa básica
I não é f(Y)
Horizontalistas: Lavoie
Spread
u = f(Y)
Estruturalistas :Pollin (1991) Carvalho (1993)
nível de atividade maior
bancos emprestariam mais 
gerenciar seu passivo
 que só poderia ser obtido a custos crescentes
BC não acomoda para um banco ou pro coletivo?
Falácia da composição?
Spread
u não é f(Y)
Horizontalistas: Lavoie
Spread
u e Y
Abordagem da taxa de juros exógena:
não é preciso a priori supor alguma relação estável entre nível de atividade e spread, apenas para justificar a tradição de desenhar curvas de oferta e demanda por crédito.
Spread
u e Y
spread bancário:
 coef. depósitos compulsórios
 Impostos
 práticas colusivas
 barreiras à entrada no setor bancário
 elementos de risco
Questão empírica:
Spread bancário pode ser anti-cíclico
 Boom: inadimplencia diminui, desemprego diminui etc
 Spread e taxa de juros (a la Pivetti)
Restrição de crédito e não aumento de juros
Crédito pré-aprovado
Spread micro x médio

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