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10/09/2012 1 PLANEJAMENTO FINANCEIRO A CURTO PRAZO E INVESTIMENTO EM CAPITAL DE GIRO Ross, Westerfield e Jordan (2002) Capítulo 16 Assaf Neto e Silva (2012) Capítulo 3 Antes de iniciar... • Pesquisa Vox Populi – SEBRAE, RS-2005: • Empresas Ativas: Dificuldades de gestão. • Empresas Extintas: Causas do fechamento. 10/09/2012 Guilherme Kirch 60 Balanço Patrimonial e Capital de Giro 10/09/2012 Guilherme Kirch 61 Ativo Circulante Ativo Não Circulante Passivo Circulante Passivo Não Circulante + Patrimônio Líquido Capital de Giro Líquido (CGL) • CCL = Ativo Circulante – Passivo Circulante • CCL = Passivo Não Circulante + Patrimônio Líquido – Ativo Não Circulante 10/09/2012 Guilherme Kirch 62 CGL Positivo 10/09/2012 Guilherme Kirch Ativo Circulante $35 Ativo Não Circulante $65 Passivo Circulante $20 Passivo Não Circulante + Patrimônio Líquido $80 CGL = $15 CGL Negativo 10/09/2012 Guilherme Kirch Ativo Circulante $35 Ativo Não Circulante $65 Passivo Circulante $55 Passivo Não Circulante + Patrimônio Líquido $45 CGL = -$20 10/09/2012 2 Ciclo Operacional 10/09/2012 Guilherme Kirch Compra de Matéria-prima Início da Fabricação Fim da Fabricação Venda Recebimentoda Venda PME(Mp) PMF PMV PMC Necessidade de Recurso Acumulada Ciclo Operacional e Ciclo de Caixa 10/09/2012 Guilherme Kirch Compra de Matéria-prima Início da Fabricação Fim da Fabricação Venda Recebimento da Venda Necess. de Recurso Acum. Pagamento Fornecedores Prazo de Pagamento Financiamento do Capital de Giro Prazos Médios • Período de Estoque (PME): ��� = ������ � ���� � � ������ � ����� × 360 • Período de Contas a Receber (PCR): � � = ����� ���� � � � � � ��� �í����� � ���� × 360 • Período de Contas a Pagar (PCP): � � = ����� ���� � ����� ������∗ × 360 *No livro-texto temos CMV no lugar de Compras. Além disso, no livro-texto usa-se o saldo médio das contas do balanço. 10/09/2012 Guilherme Kirch 67 Grupos Patrimoniais • Ativo Circulante Financeiro • Caixa e Bancos • Aplicações Financeiras • Ativo Circulante Operacional • Duplicatas a Receber • Estoques • Impostos a Recuperar • Despesas Antecipadas • Ativo Não Circulante • Realizável a Longo Prazo • Investimentos • Imobilizado • Intangível • Passivo Circulante Financeiro • Empréstimos Bancários • Financiamentos • Duplicatas Descontadas • Dividendos e IR • Passivo Circulante Operacional • Fornecedores • Salários e Encargos • Impostos e Taxas • Outros a Pagar (operacional) • Passivo Não Circulante • Patrimônio Líquido 10/09/2012 Guilherme Kirch 68 Necessidade de Investimento em Giro (NIG) • NIG = Ativo Circulante Operacional – Passivo Circulante Operacional • É influenciado pelo: • Ciclo Caixa; • Volume de Vendas; • Sazonalidades; 10/09/2012 Guilherme Kirch 69 Necessidade Total de Financiamento Permanente (NTFP) • NTFP = Ativo Não Circulante + NIG • Como esse valor deveria ser financiado? Com recursos de curto ou longo prazo? • Do ponto de vista da liquidez com recursos de longo prazo!! • Do ponto de vista da rentabilidade com recursos de curto prazo, visto que os mesmos tem um custo de financiamento inferior! 10/09/2012 Guilherme Kirch 70 10/09/2012 3 Saldo Disponível (SD) • SD = Passivo Não Circulante + Patrimônio Líquido – NTFP • SD = Ativo Circulante Financeiro – Passivo Circulante Financeiro • SD = CGL – NIG • É uma reserva financeira, que pode ser usada para fazer frente ao crescimento da NIG (sazonal inclusive). 10/09/2012 Guilherme Kirch 71 Estrutura A 10/09/2012 Guilherme Kirch AC Financeiro PC Financeiro $30 $20 PC Operacional $40 AC Operacional $60 Passivo Não Circ. Ativo Não Circ. +PL $50 $80 Estrutura A - CGL 10/09/2012 Guilherme Kirch AC Financeiro PC Financeiro $30 $20 PC Operacional $40 AC Operacional $60 Passivo Não Circ. Ativo Não Circ. +PL $50 $80 $90 $60 CGL = $90 - $60 = $30 Estrutura A - NIG 10/09/2012 Guilherme Kirch AC Financeiro PC Financeiro $30 $20 PC Operacional $40 AC Operacional $60 Passivo Não Circ. Ativo Não Circ. +PL $50 $80 $60 $40 NIG = $60 - $40 = $20 Estrutura A - NTFP 10/09/2012 Guilherme Kirch AC Financeiro PC Financeiro $30 $20 PC Operacional $40 AC Operacional $60 Passivo Não Circ. Ativo Não Circ. +PL $50 $80 $60 $40 NTFP=($60-$40)+$50=$70 $50 Estrutura A – Saldo Disponível 10/09/2012 Guilherme Kirch AC Financeiro PC Financeiro $30 $20 PC Operacional $40 AC Operacional $60 Passivo Não Circ. Ativo Não Circ. +PL $50 $80 $60 $40 SD=$80-[50+(60-40)]=$10 $50 $80 10/09/2012 4 Estrutura A – Saldo Disponível 10/09/2012 Guilherme Kirch AC Financeiro PC Financeiro $30 $20 PC Operacional $40 AC Operacional $60 Passivo Não Circ. Ativo Não Circ. +PL $50 $80 $30 $20 SD=$30-$20 = $10 Estrutura B - NIG 10/09/2012 Guilherme Kirch AC Financeiro PC Financeiro $30 $50 AC Operacional PC Operacional $60 $40 Passivo Não Circ. Ativo Não Circ. +PL $50 $50 NIG = $60 - $40 = $20 Estrutura B - NTFP 10/09/2012 Guilherme Kirch AC Financeiro PC Financeiro $30 $50 AC Operacional PC Operacional $60 $40 Passivo Não Circ. Ativo Não Circ. +PL $50 $50 NTFP = $20 + $50 = $70 Estrutura B - SD 10/09/2012 Guilherme Kirch AC Financeiro PC Financeiro $30 $50 AC Operacional PC Operacional $60 $40 Passivo Não Circ. Ativo Não Circ. +PL $50 $50 SD = $30 - $50 = -$20 Classificação da Situação de Liquidez* • Excelente� CGL > 0, NIG < 0, CGL > NIG � SD > 0; • Sólida� CGL > 0, NIG > 0, CGL > NIG � SD > 0; • Arriscada� CGL < 0, NIG < 0, CGL > NIG� SD > 0; • Insatisfatória� CGL > 0, NIG > 0, CGL < NIG � SD< 0; • Ruim� CGL < 0, NIG < 0, CGL < NIG � SD < 0; • Péssima� CGL < 0, NIG > 0, CGL < NIG � SD < 0; * Braga, R.; Nossa, V.; Marques, J. A. V. C. Uma Proposta para a Análise Integrada da Liquidez e Rentabilidade das Empresas. Revista Contabilidade & Finanças, Edição Especial, Junho de 2004, p. 51-64. 10/09/2012 Guilherme Kirch 81 Financiando o crescimento: Lucros Retidos 10/09/2012 Guilherme Kirch 82 DRE 0 1 2 3 4 Receita Líquida de Vendas 150.00$ 172.50$ 198.38$ 228.13$ 262.35$ (-) Custo das Mercadorias Vendidas 105.00$ 120.75$ 138.86$ 159.69$ 183.65$ (=) Lucro Líquido 5.94$ 6.83$ 7.86$ 9.03$ 10.39$ Lucros Retidos 0.59$ 0.68$ 0.79$ 0.90$ 1.04$ BP 0 1 2 3 4 Ativo Circulante 35.63$ 39.47$ 43.89$ 48.97$ 54.82$ Caixa 10.00$ 10.00$ 10.00$ 10.00$ 10.00$ Dup. Receber 12.50$ 14.38$ 16.53$ 19.01$ 21.86$ Estoques 13.13$ 15.09$ 17.36$ 19.96$ 22.96$ Ativo Não Circulante 150.00$ 150.00$ 150.00$ 150.00$ 150.00$ ATIVO TOTAL 185.63$ 189.47$ 193.89$ 198.97$ 204.82$ Passivo Circulante 15.03$ 18.19$ 21.83$ 26.01$ 30.81$ Fornecedores 8.75$ 10.06$ 11.57$ 13.31$ 15.30$ Empréstimos de Curto Prazo 6.28$ 8.13$ 10.25$ 12.70$ 15.51$ Passivo Não Circulante 50.00$ 50.00$ 50.00$ 50.00$ 50.00$ Empréstimos de Longo Prazo 50.00$ 50.00$ 50.00$ 50.00$ 50.00$ Patrimônio Líquido 120.59$ 121.28$ 122.06$ 122.97$ 124.00$ Capital Social 120.00$ 120.00$ 120.00$ 120.00$ 120.00$ Reservas de Lucros 0.59$ 1.28$ 2.06$ 2.97$ 4.00$ PASSIVO TOTAL 185.63$ 189.47$ 193.89$ 198.97$ 204.82$ 10/09/2012 5 Financiando o crescimento: Lucros Retidos 10/09/2012 Guilherme Kirch 83 Indicadores Chave CCL 20.59$ 21.28$ 22.06$ 22.97$ 24.00$ NIG 16.88$ 19.41$ 22.32$ 25.66$ 29.51$ NFTP 166.88$ 169.41$ 172.32$ 175.66$ 179.51$ SD 3.72$ 1.87$ (0.25)$ (2.70)$ (5.51)$Indicadores Chave (% da Receita) CCL 13.7% 12.3% 11.1% 10.1% 9.1% NIG 11.3% 11.3% 11.3% 11.3% 11.3% NFTP 111.3% 98.2% 86.9% 77.0% 68.4% SD 2.5% 1.1% -0.1% -1.2% -2.1% Financiando o crescimento: Lucros Retidos 10/09/2012 Guilherme Kirch 84 Financiando o crescimento: Lucros Retidos 10/09/2012 Guilherme Kirch 85 DRE 0 1 2 3 4 Receita Líquida de Vendas 150.00$ 172.50$ 198.38$ 228.13$ 262.35$ (-) Custo das Mercadorias Vendidas 105.00$ 120.75$ 138.86$ 159.69$ 183.65$ (=) Lucro Líquido 5.94$ 6.83$ 7.86$ 9.03$ 10.39$ Lucros Retidos 2.97$ 3.42$ 3.93$ 4.52$ 5.19$ BP 0 1 2 3 4 Ativo Circulante 35.63$ 39.47$ 43.89$ 48.97$ 54.82$ Caixa 10.00$ 10.00$ 10.00$ 10.00$ 10.00$ Dup. Receber 12.50$ 14.38$ 16.53$ 19.01$ 21.86$ Estoques 13.13$ 15.09$ 17.36$ 19.96$ 22.96$ Ativo Não Circulante 150.00$ 150.00$ 150.00$ 150.00$ 150.00$ ATIVO TOTAL 185.63$ 189.47$ 193.89$ 198.97$ 204.82$ Passivo Circulante 12.66$ 13.08$ 13.58$ 14.14$ 14.79$ Fornecedores 8.75$ 10.06$ 11.57$ 13.31$ 15.30$ Empréstimos de Curto Prazo 3.91$ 3.02$ 2.00$ 0.83$ (0.51)$ Passivo Não Circulante 50.00$ 50.00$ 50.00$ 50.00$ 50.00$ Empréstimos de Longo Prazo 50.00$ 50.00$ 50.00$ 50.00$ 50.00$ Patrimônio Líquido 122.97$ 126.39$ 130.31$ 134.83$ 140.02$ Capital Social 120.00$ 120.00$ 120.00$ 120.00$ 120.00$ Reservas de Lucros 2.97$ 6.39$ 10.31$ 14.83$ 20.02$ PASSIVO TOTAL 185.63$ 189.47$ 193.89$ 198.97$ 204.82$ Financiando o crescimento: Lucros Retidos 10/09/2012 Guilherme Kirch 86 Indicadores Chave CCL 22.97$ 26.39$ 30.31$ 34.83$ 40.02$ NIG 16.88$ 19.41$ 22.32$ 25.66$ 29.51$ NFTP 166.88$ 169.41$ 172.32$ 175.66$ 179.51$ SD 6.10$ 6.98$ 8.00$ 9.17$ 10.51$ Indicadores Chave (% da Receita) CCL 15.3% 15.3% 15.3% 15.3% 15.3% NIG 11.3% 11.3% 11.3% 11.3% 11.3% NFTP 111.3% 98.2% 86.9% 77.0% 68.4% SD 4.1% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% Financiando o crescimento: Lucros Retidos 10/09/2012 Guilherme Kirch 87 Overtrading ou Superexpansão • Forte expansão nas atividades da empresa sem o devido lastro de recursos disponíveis para financiar as necessidades adicionais de giro (efeito tesoura). 10/09/2012 6 Conflito Risco-Retorno Investimento Em Ativos Correntes Redução da Rentabilidade Da Empresa Projeção da NIG e SD: Mensurando o Risco (caso probabilístico) • Suponha que você está planejando um empreendimento comercial e deseja: • conhecer as necessidades de investimento; • determinar a melhor forma de financiamento; e • mensurar o risco associado com as escolhas acima. • Você contrata um consultor financeiro que lhe fornece as seguintes informações e sugere algumas alternativas: 10/09/2012 Guilherme Kirch 90 Projeção da NIG e SD: Mensurando o Risco (caso probabilístico) • Vendas ~ Normal (média=R$ 1.000.000, desvio-padrão = R$ 100.000); 10/09/2012 Guilherme Kirch 91 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 x 106 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 x 10-6 Projeção da NIG e SD: Mensurando o Risco (caso probabilístico) • CMV = 50% x Vendas + Resíduo • Resíduo (CMV) ~ Normal (0, R$ 100.000); • Desp. Op. (DO) = 25% x Vendas + Resíduo • Resíduo (DO) ~ Normal (0, R$ 50.000); 10/09/2012 Guilherme Kirch 92 Projeção da NIG e SD: Mensurando o Risco (caso probabilístico) • Prazo Médio Estoques (PME) ~ Triangular (LI = 12, MP = 15, LS = 24) 10/09/2012 Guilherme Kirch 93 12 14 16 18 20 22 24 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 0.18 Projeção da NIG e SD: Mensurando o Risco (caso probabilístico) • Prazo Médio Cobrança (PMC) ~ Triangular (LI = 24, MP = 30, LS = 48) 10/09/2012 Guilherme Kirch 94 25 30 35 40 45 0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 10/09/2012 7 Projeção da NIG e SD: Mensurando o Risco (caso probabilístico) • Empréstimos de CP ~ Triangular (LI = 10.000, MP = 50.000, LS = 60.000) • Juros: 9% ao ano. 10/09/2012 Guilherme Kirch 95 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 5.5 6 x 104 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 x 10-5 Projeção da NIG e SD: Mensurando o Risco (caso probabilístico) • Prazo Médio de Pagamento (PMP) = 15 • Ativos Não Circulantes = R$ 800.000,00 • Capital Social = R$ 500.000,00 • Empréstimos de LP = 350.000,00 • Juros = 12% ao ano. • Imposto de Renda = 34% • Retenção de Lucros = 25% • Disponível (caixa) será dado pela diferença entre passivos + PL e demais ativos. 10/09/2012 Guilherme Kirch 96 Projeção da NIG e SD: Mensurando o Risco (caso probabilístico) 10/09/2012 Guilherme Kirch 97 Estatística PME PMC Lucro Líquido Disponível CCL NIG SD Média 17.01 33.95 135,335$ 26,663$ 83,834$ 97,301$ (13,467)$ Desvio-Padrão 2.55 5.15 75,325$ 26,801$ 18,831$ 17,714$ 24,471$ Máximo 23.91 47.87 396,116$ 124,379$ 149,029$ 170,543$ 73,673$ Mínimo 12.04 24.14 (131,249)$ (77,229)$ 17,188$ 53,413$ (101,061)$ Prob(x<0) 3.59% 15.97% 70.01% Projeção da NIG e SD: Mensurando o Risco (caso probabilístico) 10/09/2012 Guilherme Kirch 98 Exercício 3 • Exercício: Gestão do Capital de Giro (ver NAVi) 10/09/2012 Guilherme Kirch
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