HICKS O Sr Keynes e os Classicos Uma Sugesta o de Interpretação Jhon R. HicksV2

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140 · OS CLÁSSICOS DA ECONOMIA 
15. Em defesa dessa posição, ver, por exe111plo, Patinkin (1990). De fato, não é impossível ler o capítulo 18 da Teoria grral como uma exposição "literária" do modelo IS-LM (Macedo e Silva, 1995). P•Jrém, basta passar ao capítulo seguinte (ou, por outra, voltar ao capítulo 12) para encontrar uma abordagem muito mais dinâmica, e que dificilmente poderia ser c·nquadrada na camisa-de-força do mo­delo IS-LM. 
16 Curiosamente, vários economistas proc11raram defender o moddo das críticas desfechadas por seu próprio criador (v .. r Patinkin, 1990 e Solow, 1984). Por outro lado, com a disseminação, nos anos 1970, das assim chamadas "expectati­vas racionais", o modelo IS-LM tornou-,c um dos alvos das críticas dos "novos clássicos" (ver, por exemplo, King, 1993). 
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Ü SR. KEYNES E OS CLÁSSICOS: 
UMA SUGESTÃO DE INTERPRETAÇÃO' 
John R. Hicks 
Mesmo o leitor menos generoso admitirá que o valor lúdico da 
General theory of employment do sr. Keynes é realçado consideravel­
mente pelos seus aspectos satíricos. Mas também está claro que muitos 
leitores ficaram bastante perplexos com essa Dunciad*. Mesmo que 
fiquem convencidos-pelos argumentos do sr. Keynes e reconheçam 
humildemente que eles próprios foram "economistas clássicos" no 
passado, terão dificuldade de lembrar que, nos seus dias pecaminosos, 
acreditavam nas coisas em que o sr. Keynes diz que acreditavam. E há, 
sem dúvida, outros cujas dúvidas históricas constituem um grande 
obstáculo que os impede de extrair da teoria positiva as revelações que 
de outra forma poderiam ter obtido. 
• Alusão à bombástica obra poética de Alexander Pope (1688-1744). [N.T.] 
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; 10. ,"\ ..... 
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144 · OS CLÁSSICOS DA ECONOMIA 
Uma das principais razões para essa situação pude, sem dúvi­
da, ser encontrada no fato de o sr. Keynes apontar como exemplo típi­
co de "economia cássica" os últimos escritos do profes'or Pigou, par­
ticularmente The theory of unemployment. Ora, The theory of unem­
ployment é um livro bastante receme, além de extremamente difícil; 
assim, pode-se dizer com segurança que ainda não teve muita reper­
cussão no ensino geral de economia. Para a maioria das pessoas, as 
suas doutrinas parecem tão estranhas e originais como a� do próprio sr. 
Keynes; assim sendo, dizer que ele já acreditou nessas coisas deixa o 
economista comum bastante perplexo. 
Por exemplo, a teoria do professor Pigou desenvolve-se - em 
surpreendente extensão - em termos reais. Não é apenas uma teoria 
de salári?s reais e desemprego. Mas muitos pr�l?_lemas, gue gualg_uer 
outro tena preferido investigar em terrríos- monetários, são iib_ordados .. 
pelo professor Pigou em term_çi� __ çle "be�s-s�lfu-"i�". E o economista 
c1á"ssico usual ou tfpico"nãop�ticipa desse t;i:; d�f;rce 
Mas se, em defesa do economista clássico, afirmarmos que ele 
teria preferido investigar muitos desses problemas em termos mone­
tários, o Sr. Keynes replicará dizendo que não existe uma teoria clás­
sica de salários nominais e emprego. 
É bem verdade que uma teoria desse tipo não é fácil de ser 
encontrada nos livros-textos. Mas isto acontece apenas p�irque a maio­
ria dos livros-textos foi escrita numa época em que as alterações gerais 
nos salários nominais dentro de um sistema fechadonão representa­
vam um problema sério. Pouco se pode duvidar de que :1 maioria dos 
economistas julgava ter uma idéia bastante razoável de qual era real­
mente a relação entre salários nomin;tis e emprego. 
Em tais circunstâncias, parece que vale a pena tentar cons­
truir uma teoria "clássica" típica, .. eJaborada ç_om base 11um modelo 
mais antigo e mais grosseiro que o cio professor Pigou. Se pudermos 
construir tal teoria, demonstrando que apresenta resultados já de fato 
aceitos por todos, mas que discordam das conclusões dn sr. Keynes, 
teremos pelo menos uma base satisfatória para fazer a comparação. 
Acreditamos ser capazes d� isolatas inovações do sr. Keynes, e assim 
poder deixar claro quais são realmente os problemas em discussão. 
Uma vez que o meu propósito é fazer uma c:ompa.ração, 
_tentarei apresentar minha teoria clássica típica de forma semelhante 
àquela em que o sr. Keynes expõe a sua própria teoria; e não leva.rei 
em conta quaisquer complicações secundárias que pouco têm a ver 
com esta questão especial em análise. Assim, suponho que estou lidan-
\ \ JOHN R. HICKS · 145 \°"f'.<>J),I;.> ,.r /. \ ' 1 Y.-y.» 1 
do com o curto prazo, e!TI que a quantidade disponível de equipamen­
tos físicos de todos os tipos pode ser considerada constante. Supon.ho 
que a mão-de-obra_j)1_o�sg�nea. Admito, além do mais_, 
que a depre­
ciação pode ser negliger.ciada, de modo que -
�_.eroduçao de bens de 
investimenici corresp_Q11deJ1jm�stii:n�1Hos [.19_yos. Esta simplificação é 
a.rriscadá,-�m. pcirtantês qÜestõés"süscitadas pelo sr. Keynes no 
seu capítulo sobre user cost são irrelevantes para os nossos propósitos. 
-� Começo admitindo que w, a taxa de _s�l�2 _no111�nal médio, 
pode se� _ _considerada como dada. 
- ·- Sejam x e y a produção dos bens ��- ifl_\l�s�iE1-�f1!0_e dos bens 
d� consumo, respectivamente, elf .... x eN;js números de homens emp;e­
gados na sua produção. Conhecida a quantidade de eqmpamentos hs1-
cos especializados em cada indústria, x = f,/N) e y = f/N). ondefx e 
f são funções dadas. Y 
SeJ· a M a quantidade dada qe _moeda. 1 , . " • ",...l..J C • ..._ !-'(,'�;.. 
. Deseja-se determinar Nx e NY. ..- J • .' -
Em primeiro lugar, o nível de preç:o dos bens de mvest1mento 
=seu custo marginal= w(dN /d.x)f Por outro lado, o nível de preço dos 
bens de consumo= seu custo marginal= w(dN/dy). 
A renda ganha nos setores de bens de investimento (valor de 
investimento, ou simplesmente investimento) = wx( dN/dx). Seja isto 
designado por Ix. 
A renda ganha nos setores de bens de consumo= wy(dN/dy). 
A renda total = wx( dN ld.x) + wy( dN !dy ). Seja isto desig-x y 
nado por/. 
lx é, portanto, uma função dada de Nx, 1 de Nx e Ni 
h--. \,)� " 
:e hi..:Jr. 
f,J.•:r . , 
Determinados 1e1 podem ser determinados também Nx e NY. 
.. Vamos ad�tir agora a "Equação Quantitativa de Cambridge", l( 
isto é, a hipótese de que há uma relação dara -entre a renda e a de­
manda éie moeda. AsSím sendo, sem levar em conta ci fato de que a 
demanda de moeda pode depender não só da renda total, mas também 
de sua distribuição entre pessoas com demandas de saldos líquidos re­
lativamente grandes ou relativamente pequenos, podemos escrever, de 
e "1 "J ,.....i(,\ . 
•" Cjí 
q. _.1ti14,\ 
f ...... 1 .. :.li 
maneira aproximada: 
M = KI 
Tão logo K seja conhecido, fica determinada a renda total. 
Pará'Ciel.errrJ�,;;-) ,:-p;ecisãrên:lÕ-sd�-:(i"U-as-equaÇÕes. Uma. nos 
indica que o montante do investimento (considerado como demanda de 
capital) depende da taxa de juros: 
l, 
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i ' . 
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lr ·: .. ; 
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-;/ ...... . o. ' ,.,./J�-r1t.u', '�, 
146 · OS CLÁSSICOS DA ECONOMIA 
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·� :;;r �-·1t1)•r-1- / 
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1' ! 
_/ 
_,// 
É isto que se converte no esquema de eficiência marginal do 
capital na obra do sr. Keynes. S.:o.\ ;. Além do mais, Investimento = _ _ i:'_�'._JIJ_a_nç_<1 A poup_ança__ 
depende, por sua vez, da taxa de juros e;se preferirem, Ja rênda : . ! = S(i, /). (Se, contudo, a renda já eqivér d�ter�inad�, não p���i�-��-;-�--­
nos preocupar em inseri-la aqui, a não ser que desejemos.) 
Encarando esses elementos como um sistema, no entanto, 
temos três equações fundamentais 
M = Kl, Ix = C(i) e Ix = S(i, !) 
para determinação de três fatore:-. desconhecidos, isto é, /, Ix e i. Conforme verificamos antes, Nx e ,VY podem ser determinados a parti:: de / e / . O volume total de empregos N + N fiei dessa forma X ' X y' L , , 
determinado. 
Analisemos algumas das propriedades deste sistema. Segue-se 
i !· .;: 
diretamente da primeira equação que, tão logo sejam conhecidos K e M, 1 fica completamente determinado, ou seja, a rend:i total dep�nde 
d _iEt:.�<,111_1_ente da qua_r:itidaQ�_<tt;:_[!19_�da. �pregÔ.totaCi{o entanto, �ãc� � necessariamente determinado imediat��Qte a Q�I.W Q_a___rend.a�um� " , . 1 
l 
vez que até certo ponto geralmente dependerá da proporç_ªº----ºª renda 
!t . 
poupada e, por conseguinte, da mC1neira como a população s�-divide 
entre os setores de investimentos e de bens de consumo. (Se -;-�-;;t;-
· rre11•r"' cesse de as elasticidades da oferta serem as mesmas em cada um des-v. !:.-:5 ses setores, um deslocamento de demanda entre eles produziria movi-� "Yl>;..\ 1 ) mentos compens�tórios em Nx e N,., não havendo, con�eqüentemente, t. '.r=·, , nenhuma alteraçao no volume total de empregos.) 
.Í');ó�, -IP _lJm (lUment9_11_o_sj_nc:entiv.os parai1wgstir{isto é, um desloca­mento para· a direita do esquema da eficiência marginal do capital, que 
\.,.,)'" denominamos C(i), tenderá a elev;1r a taxa de juros, afetando conse-
i1 qüentemente as poupanças. �e aumenta () �ol�rr;� -das po�panças, õ--,-,,_� (- mesmo oconerá com a quantidade de investimentos. ,\ mão-de-obra 
será empregada mais nos seto:es d:
_ 
investimentos e menos nos de bens 
de consumo, o que aumentara o numero total de empregos se a elasti­
�idade da oferta nos setores de inwstimentos for maior do que nos. de 
bens de consumo; caso contrário, esse número será diminuído. 
_Um aumento na oferta monetana forçará urn ek_m�.Jia 
renda total, uma vez que as pesso�1s aumentarão os seus gastos e os 
'1) 
!:'-),\:;:, 1{ ,�/ �"-1' 
__ , 
JOHN R. HICKS ' 147 
/
empréstimos até que as rendas aumentem o suficiente para que K volte ,�: 
ao seu nível anterior. A elevação da renda tenderá a aumentar o .; ,..) 
número de empregos, tanto na produção de bens de consumo quanto,�
·, \.V 
de bens de investimento. O efeito total sobre o emprego dependerá d,
� 
relação entre as expansões dessas :ndústrias; esta relação dependera·', 
por sua vez, da proporção do aumento de renda que as pessoas dese� 
jam poupar, prope>rção que determina, também, a tax� �.:_
���os. ·r-·r.>-·•� < 
Até agora temos admitido como se_n_Q_o___Q_ado. o.\lalor . dos sa� )-,:z,," 
Jários nominais; mas desde que admitimos que K é independente do 
�ível dos salários, não existe tampouco qualquer dificuldade quanto a 
�stqliõDfemat1-.tffna elevação da �axa de saiái-ios nominais diminui_rá
 
necessàriamert_t�_O __ TI.Úillf_fQ . . d� ernpregDs,..ele.vando OS salários reais. 
Isf�e -��a renda nominal in�!��-�� nã() _ _p_()9_��ntir1u_3:� a _corn­
p�� Uf'.l_a_g_uanti_�_9eJ��-�E�.ifadé.J1_e_11�_ern_'.!� _f1Í'.'(!l __ de _preços_mais 
�-�-e.a não 3er que se eleve o nível de preços, os preços dos bens 
não cobrirão seus cÚstos marginais. Deve, portanto, haver uma queda 
no emprego; e, à medida que isto ocorre, diminuirão os custos mar­
ginais em termos de trabalho, elevando-se, portanto, os salários reais. 
(Uma vez que uma mudança nos salários nominais é sempre acom­
panhada de uma alteração :ios salários reais no mesmo sentido, embo­
ra não necessariamente na mesmà proporção, não haverá problemas, e 
talvez resulte até em algumas vantagens preferir trabalhar em termos 
de saláriosreais. Naturalmente, a maioria dos "economistas clássicos" 
adotou essa linha.) 
Acho que concordarão que temos aqui uma teoria razoavel- _ 
mente coerente, �eoria essa que .
está também em conformidade com osl 
pronunciamentos de um conhecido grupo de economistas. De fato, ���a 
teoria_<!fi@_a .l)_er .pos.síy.el.au.mentar_o númer_o_ çl_� -�@Qf.�_g()s at��_'lés da'· 
infla�g_fl:iI.e!a.; mas a decisão quar.to a optar-se ou não por essa políti-
-zã-depende aínda da opinião que se faça do provável impacto sobre os 
salários, bem como - em termos nacionais - da opinião que se tenha 
no que diz respeito aos padrões internacionais. 
- . 
j� Historicamente, esta teoria provém de Ricardo, embora não , / seja realmente ri:::ardiana; é provavelmente mais ou menos a teona sus- �
. 
,(� 
�����ªJ:t�: �a��������m s�::��� ;e0u:��a;:��o���=ç�:�i�i��;: \ i \l! �,.,�.,:�.:_'_:._•.t.]':·.•_,.· ainda mais. O que o sr. �ynes fez foi dar enorme destaque às quali- :Í y� . ; i ficações, a ponto de estas quase ocult�iginal. Vamos ' .)e, �t 
�companhar este processo de desenvolvimento. hJhl1 :íil 
_ �f: I�,,; r.n r>:J1(i' , .�]s. 
.\'à! n u; ,,: ,11�1: 'I 
. ' .... � i;!. 
' 
-Q)-.. 
148 · OS CLÁSSICOS DA ECONOMIA 
II 
Quando uma teoria do tipo da teoria "clássica" que acabamos 
de descrever é aplicada à análise das flutuações industriais, c:ncontra 
dificuldades de diversos tipos. É evidente que a rend_a..�inal total 
passa por grandes variações no decorrer c!o ciclo dos negócios, varia­
ções essas que a teoria clássica só consegue explicar atravé� de va­
riações em M ou em K ou, como terceira e última alternativa, mediante 
alterações na distribuição. 
1. A variação em Mié a mais simples e mais óbvia, tendo sido 
bastante utilizada, mas as--lariações em M que são identificá\·eis du­
rante um ciclo econômico são variações que têm lugar através dos ban­
cos - são variações de empréstimos bancários. Se formos recorrer a 
elas teremos que explicar urgentemente a conexão entre a oferta de 
moeda bancária e a taxa de juros. Isto pode ser feito, grosso modo, 
imaginando-se os bancos como pessoas com forte propensão ;1 passar 
o dinheiro adiante sob a forma de empréstimos, ao invés de gastá-lo. 
Tal atitude tende, portanto, inicialmente a baixar as taxas de juros e 
somente mais tarde, quando o dinheiro p;1ssa para as mãos daqueles 
que vão gastá-lo, tende a elevar os preços e as rendas. "A nova moeda, 
ou aumento da moeda, não vai para as mãus de particulares, mas para 
os bancos; aumenta, portanto, em primeiro lugar, a disposicão dos 
mutuantes de emprestarem, na primeira oportunidade, o que diminui a 
taxa de desconto. Mais tarde, porém, eleva os preços, tendendo assim 
a aumentar o desconto."2 
Isto é satisfatório, superficialmente; mas se tentássemos dar 
uma descrição mais exata desse processo logo incorreríamos em difi­
culdades. O que determina a quantidade de dinheiro necessária para 
provocar determinada queda na taxa de juros? O que determina o prazo 
no qual a taxa mais baixa vai prevalecer"7 Essas perguntas não são 
fáceis de responder. 
2. Se confiamos nas alterações em K,\podemos também obter 
bons resultados até certo ponto. As alterações-' em K podem estar rela­
cionadas com alterações de confiança, sendo realista assegurar que o 
aumento de preços em um boom ocorre pdo fato de que o otimismo 
encoraja uma redução nos saldos líquidos; ao passo que os preços de­
clinantes numa baixa se devem à prõêüra de um aumento desses sal­
dos, face ao pessimismo e à incerteza . Mas tão Jogo adotemos essa 
-:-V:. -'- I Ui 
====-
JOHN R. HICKS · 149 
abordagem, é natural perguntar se K não abdicou. 
de seu status de va­
riá"'.el independente, tornando-se passível de ser mfluenciado po
r ou­
tras dentre as variáveis das nossas equações fundamentais. 
3. Esta última consideração é fortemente apoiada por outra, de 
natureza mais teórica. Em termos de teoria pura do valor, fica evi
dente 
que 0 sacrifício direto por parte de uma pesso� que mantém um 
e�to- JI 
que de dinheiro é sacrifício de jurost sendo dificil crer que o pnnc1p1
0 
maroinal é inteiramente inoperante nesse campo. Conforme escr
eveu 
Lavfngton, 0 montante de recursos que [um indivíduo] mantém na for­
ma de moeda será tal que a unidade de moeda que vale a pena ser m
an­
tida dessa forma proporciona-lhe um retomo eII1__.s
omodida_9� e �-
egu­
r_ança igual à cota de satisfaçã_
o derivada 
,
do �ispên�o aa umdade 1i1ar­
.;"inal em bens de consumo e igual tambem a taxa liqmda de Juros
 . 
b 
A demanda de moeda depende da taxa de juros' O palco está 
armado para o sr. Keynes. 
· 
. , . 
Em CQntraposição às três equações da teona class1ca, 
M = Kl, IX= C(i), IX= S(i, l) 
""1�'-·. 
_.-- . 
[r\ r'­
� 
' '� � 
0 sr. Keynes có eçã- m três equa�õe,s: :') 8 (-, ·i ( }. lhb--� �' \J 
:( � �\; \J/ 4 "i: ; � ·:z. - =L(i),f=C(ip,l_=S(l) J.v'->:»r- >be ., , . .- . , ' · 
Estas dif�r�; das. egt:.;ções�lás:icas �e duas ma_neira:.· ��;,.. . = · ··�- � B · 
um ladõ;-a-ãêm�nda-ÇÍe_�;;_o_�cfu __ � __ c9pcebiclª como se dependesse �a :·)i\. 
���dej��sjpreferência pela liquidez). Por outro, descarta-se qual-
.. -,.·r. 
que!· possível influência da taxa de juros s_obre a parte da re.nda poup�­
L da. Esta segunda emenda - embora sigmfique que a terce!fa eq�
açao 
., pâssa a ser a equação multiplicadora, respons_ável_ pela realizaçao de ·� ; - truques tão��os - é uma mera simphficaçao � fica, �or _ fim, 
'· . 2 insignifican'Ut/o que_ é.vital é a doutrina da preferência pela liqmdez. 
�1. : =:;: Pofs agora é a taxa dej1!.:t:QS...Y..Jlão_a_r.en_da,_que . .é_d_ek.1Jll1.fl-ª951 
';! ' � .E_ela qu�udade de moeda. Ataxa de JU:os, contraposta_ ao esqu�ma .d� .. lV eficiência marginal d� capital. deterrruna o valor do mvest�mento, e 
:; �t: isto que determina a renda provenien:e ?º fato.r .mu�t1pl!cador. O ·f• �· número de empregos (a deterrrunados mveis salanais) e deterrrunado 
� .. \. · ·-·· 
pelo valor dos investimentos e da renda que é gasta em bens de con
-
sumo, e não poupada. .:i;-_ -�: 
É este sistema de equações que conduz à estarrecedora con- , �J.. .. ..._ 
clusão de que um aumento no:; incentivos a investir, ou_ 
na propensão .·; 0 ; /� r•· 
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e . - 'z:::::: � �·� .. , �·�>_,,�) j .::�. �; t:) �->}� 1 .... �� �"<)- (�\ , __ _ n ·_7-t· jJ._,., ;:._,);: ,_ ,.,..,&, ,,, ..Í.,,,;; r�� ,-1....,.._,l.1' ··· '·' t-.JJr ........ \... 'l' 
. , 
.•i 
150 . ÜS CLÁSSICOS DA ECONOMIA J . r<� \ - .....V.ib lr. '.") rJY ... �' 
1 ,,_ �;,;, ('� •(,>; '),._ - � -· 
nas aumentar o número de empregos. Apesar disso, no entanto, e a 
despeito do fato de que boa parte cio argumento é versado em termos 
deste sistema, e apenas deste sistema, ele não é A reuria geral. Po­
demos denori;iná-lo, se quisermos, de reoria especial do sr. Keynes. A 
leona geral e algo bem mais ortod,ixo. 
_ 
À semelhança de Lavin�to11 �cl_QJ:Jr_o[e�sor Pigou, ()__sr_,__K.�fileS 
nao acredita, no fundo, que a demanda_ de 111oeda pÔssa ser determina-
da ap
,
enas por uma variável - ne-rn mesmo sendo a taxa de juros. Ei� 
lhe da mais d
_
esta�ue do que eles, mas nem eles nem-o próprio sr. Keynes 
podem considera-la como a única variável a ser levada em conta. A 
dependência da demanda de moeda da taxa de juros nada mais faz, no 
b�t).>J fundo, do que qualificar a consagrada dependência da renda. Entre-
,- " }:. " �.
anto, P� �_ais_�nfase que dermos ao-".m(}li.-ve-especulação", o motivo-
( ir- · -' transaçao tem sempre que aparecer também. - (0 v"l'::ç_ Temos, portanto, para A leuria geral: 
,,,.. � -- M = L(I, /), IX= C(i), I, = S(I) 
. 
�o� esta revi_
são, o sr. Kernes dá um grande passo para trás 
em d1reçao a ortodoxiamarshalliana, tomando-se difícil diferenciar 
sua teoria das teorias marshallianas revisagas e qualific<1das, que, ceon�­
forme vimos, não são novas. Existe realmente alguma Jiferença entre 
elas, ou será que tudo não passa de uma briga simulada·1 Recorramos 
portanto, a um diagrama (figura 1 ). ' 
' 
Figura 1 
IS L 
p 
L 
o 
Para det�rminada quantidade d� _ _mo�Eª· a_p_rirnei[.a_e_quação M = L( 1, z) nos da a relação entre a 1enda (/) e a taxa de juros (i). Esta_ 
pode ser traçada como uma curva (LL) qtH:!s_é_lncFir1aem sê-nrTctü asc��­
dente, uma vez que o aumento da rcnda_t�_f!_d-;;-·a- eiêvar a deman-éfá de 
moeda, ao passo que um aumento na taxa_d�Juros tende-�bal:X:á��­
Ad1c1on�lmente, as duas equações restantes em conjun1o nos dão ou­
tra relaçao entre renda e juros. (O esquema de eficiência marginal de 
capital determma o �alor dos investimentos a qualquer taxa de juros, 
ao passo que o multiplicador nos indica que nível de renda será ne-
cessário para tornar as poupanças iguais a esse valor de investim�n­
to.) A curva IS pode, portanto, ser traçada para mostrar qual a relação 
entre renda e JUro, que âeveser mantldâ-pafa qÜ·e-ás poÜe_�Ç�_J)� 
-igualem aos investimentos:
----------------·�-----
----··-·-
- /-
---Ãrenda -e-; taxa de juros são determinadas simultaneamente - 4!?" 
eip_f,_p_o.Q�Q __ _c!e_Lnlé:0�ç_ã_�_él�s -cur�·ãsIL� IS. Ela.s :s�o (!�terminadas ,/ i. J ;< it"' -����:��:::�:r:i: ::�;:�=i�ae doe r;Fe��:�t��;�d��t��m;��� .. º!;,..._,.r' :�. � ::.-�·:_· •. ·,:_'.'.,;:.:.·_,;' 
a inovaÇãü- d� sr. Keynes, nesse s�ntido, encontra quase que um para- _ . . 
!elo na inovação dos marginalistas. A teoria quantitativa tenta deter- - ·
1 i! 
minar a renda sem os juros, assim como a teoria do valor trabalho ten-
: !IV' !-� ' 
tava determinar o preço sem o produto. Cada uma tem que ceder seu � _;\�) 
lugar a uma teoria que reconheça um maior grau de interdependência. �- · ·l� ;; 
III l i-LÍct;. � )�� � 
Mas se esta é a verdadeira A teoria geral, como é que o sr. e.4 7 ilfr 
Keynes tem a coragem de fazer aquelas afirmações de que um aumen- ! ��;'['. 
to nos incentivos para investir não eleva a taxa de juros? Pareceria, l . �i;' , segundo o nosso diagrama, que um aumento no esquema da eficiência ,� : .:: .. , 
marginal do capital deve deslocar para a direita a curva IS; e portanto, � j . . ·:: 
embora aumente a renda e os empregos, elevará também a taxa de juros. �I ·"" : ... , 
Isto nos conduz àquilo que, sob muitos pontos de vista, é a � 
coisa importante__no_li\'r:o_do-sr.--K-eynes. Não somente é possível · (;r1):�: . 
IDCJ�f�ma dadª_2f��� de moeda det�;ffiinãumacertarerãÇa_Ç) . (°' �:� 
entre renda_�j_urnJg_!:J�.@_-º'prC°ssiiiiiõs:pe1a _c.üi::Ya llt..fQJllQ s�_p_9.Q._� ·, "'-....l · 
também dizer algo so):>_r� .. eJormª_da curva. Ela tenderá provavelmente � ��J,. 
:i-ser·!ll!ªse]!():f!i.9:iital _ � _s:s_querd a e. qµ·ª��-��iíca_íJ1.��l.reitã-:-u-motivo. "' - � rg: 
C!íStÕ- é que existem: (i) __ alg!:Jm nível míni1110 _abaixo d� q�al a. tãxa de �f)J . , 
jurõs-dl.Hclimerúecàirá;.e (ii) um má.x:imo dé ilívei' éle_i-.enda possível ., 1 � i \�' 
JWserfman:CíadCi-mediante uma dada quantia<le moeda. se quiserrrios, �'"",:": . \�. 
\poderemos imaginar a curva se aproximando de forma. assintótica li�·; 
'desses limites (figura 2). 
Figura 2 . i�1) 
�p 
11 ·�r, L 
L 
o 
152 · OS CLÁSSICOS DA ECONOMIA 
i 
; .. , 
Assim sendo, se a curva IS ficar bem à direita{seja em virtude 
de um forte estímulo para investir, seja de uma forte propensão a con­
., � ·: 
sumir), P ficará sobre aquelapa_0e da curva _S_Ue .!12!:� _e���-���a (Q., � inclinação ascendente, e a teoria cláss-ica-servirá de boa aproximação, 
).J'>'� nada mais necessitando do que a qualificação que de fato recebeu das 
. � · mãos dos últimos marshallianos. Um aumento nos incentivos para 
. i!! ( investir elevará a taxa de juros, como ocorre na teoria clássicª, mas 
.;.�:Jt-, -ij ; exercerá também um ·certo. �fo.Ü.Q subsidi;irio de.elevar a re�dà. e, por 
,,,t � ,�J5onseguinte, também o número de empregos. (O sr. Keynes, em 1936, 
\ � .. ...;.. '" ' não. é o primeiro economista de Cambridgé a mostrar uma fé comedi-
\ "tt..r da nas Obras Públicas.) Mas se o ponto P ficar à esquerd:! da curva LL, . ·- • .· . . ,,.. . --- --------- · 1;::-,..') a �:ma esp_e_cial_9�-.���ija.do sr:Kéynes toma�se_vãlldiCUma elevação_ 
...., -�' no esquema de efic1encia margmal do capital apena;; aumenta o 
�,-.. �:� .. ;:"' número de empregos, não elevando de modo algum a taxa de juros. 
-".!-'\e}�; Estamos, portanto, completamente desligados do mundo clássico. 
\,,. � A demonstração desse nível mínimo é, pois, de importância 
capital. É tão importante que me ;1rriscarei a parafrao.ear a prova, 
�! ....... • •. ' 
expondo-a de maneira um pouco difer·ente da adotada pelo sr. Keynes5. 
Se os custos de se reter moedas puderem ser desprezados, será 
sempre proveitoso fazê-lo ao invés de emprestar, se a taxei de juros não � �i;.;;·
. 
�I: ·�:: 
r .. 11: 
. ( 
,, ...... 
··L. 
for maior que zero. Conseqüentemente, a taxa de juros deve ser sempre 
positiva. Em caso extremo, a menor taxa de curto prazo poderá talvez 
se aproximar de zero. Nesse caso, porém, a taxa a longo prazo deve 
ficar acima desse nível, urna vez que ela tem de levar em conta o risco 
de uma elevação da taxa a curto prazo durante a vigência do emprésti-
mo, sendo de se notar que a taxa de curto prazo só tende a elevar-se e 
jamais a cair6. Isto significa não apenas que a taxa a longo prazo deve 
ser algo como uma média das prováveis taxas de curto prazo, pela sua 
duração, mas também que essa média deve situar-se acima da taxa cor­
rente de curto prazo. Deve-se levar em conta, além do mais, o risco 
mais importante, qual seja, a possibilidade de o emprestador a longo 
prazo desejar receber antes da data de vencimento, ocasião em que, se 
a taxa de curto prazo tiver aumentado, ele poderá sofrer prejuízos subs­
tanciais de capital. É esse último risco que proporciona o "motivo 
especulativo" do sr. Keynes, fazendo com que a taxa para empréstimos 
�.1::., de duração indefinida (que ele tem sempre em mente como a taxa de 
juros) não possa cair até quase zero7. 
Deve-se observar que esse nível mínimo de tax·as de juros não 
se aplica somente a uma curva LL (traçada para corresponder a deter-
JOHN R. H1CKS · 153 
i . . d 
minada quantidade de moeda), mas���s el��_Se_a ofe�t_'l_ ���<?�. ª k' affmenta;--a-cttrva-tf;-s-e-des[OC�Q'.l:r:'1.-ª-º-ireit9..Í.ÇOmO _a__f_U!°_\I� _e_�nt1lh�- · °" 
dada-figurã2)�-�cminuando e_raticamente iguais asp�-t�� ���1zonta1s_ 
da curva . .Neste caso, tàrri&ém é e�sa zona de caJman
a para a esquerda 
do diagrama que_d�_�bª_ ã_reoria clássica Se IS estiverdo lado dlf�1-
to, poderemos-de f��o __ aumenta� o__i:1ú1!1�I°- _cie empr�gos_ aurnentando -� 
quantidade <lé moeda; mas se IS estiver �o lado e�que_:
do, isto sera 
impossível, já que _o-s meios puramente monetános nao 1rao forçar ma
is 
para baixÔ a .. taxa.de juros.. , . A • rr'� " 
Assim sendo, Teoria Geral do Emprego e a Teona Econonuca (w, 
da Bepressão. ?::=-
IV 
A fim...de _e�.::larecer_ª_r:_elação _ entre_Q_SL Keyp.es e os "clássi-
cos" inv;-tª1Il.OS-w:r= p;q�eno . dispositivo. Como não nos parece que se 
esgota;-;;-todas as aplicações desse dispositivo, vamos concluir por 
lhe dar uma aplicc.ç�o por conta própria. . 
< rfl > 
Com esse disposit�so dispor, não mais somos obn­
gados a fazer deteroinadás s�ões que o sr. Keynes int�oduz 
n"ãsüa-apr1!s.frit"aÇ:k. -Podemos tomar a inserir na terceira equaçª.
º o 1 
-q_üé·f;lt�u, e levar em conta qualquer possível efeito da taxa de JUros 
s�br� a poupança. e, o que é ��it_()_ mai_s import�n_t_e, po_
demos ques­
lio;�- q�eosi�vestimeritos-dependam ��ica.rn_e���-��--t��a de Jim:�s, 
algo que p��� �Ill_ tanto suspeito nª seg_tmda equação.A bem �a '�,,�\JXL 
elegânCÍa�atemática, parece que deveríamos ter I e i em toda� as tres _ 
:��,i:::ct:;:p�:�: r;,:;, fo�"� 
Po' �ue º'º 'P;,_,_J 
i / < •. ·, " - --- -�-7- k·hl 
.w = L(I, i), Ix = cy, i), Ix = �(I,�!!,; 
Uma vez que levantamos na segunda equação a questão da 
renda, fiºca evi"ctente -que esse fator terá boas razões de ser inserido. o 
· s;:: Keynes, de fatc. só consegue deixá-lo fora de maneira de, 
to�? 
plausível graças ao seu artifício de medir tudo em "umdades-salano .
. 
Isto quer dizer qu= =le leva em conta as alterações no :squem� da efi­
ciência marginal de capital quando ocorre uma alteraçao no mvel dos 
1 54 · OS C LÁ S S I CO S DA ECO N O M I A 
salários nominais, mas que todas as demais alterações da renda são 
tidas como sem efeito sobre a curva, ou pelo menos sem o mesmo 
efeito imediato. Mas por que fazer essa d istinção? Existem certamente '·\ 
boas razões para se supor que um aumento na demanda dos bens de \ 
consumo, oriundo de um aumento no número de empregos. estimula-
rá, de maneira geral , um aumento direto nos investimentos, pelo menos 
ç u\- i ; ,.l_)tão logo surja a expectativa de que a dt:manda continuará mais eleva­
da. Se assim for, devemos incluir 1 na segunda equação, embora se 
deva confessar que seu efeito sobre a eficiência marginal do capital j 
será aleatório a inegular. 
.-- \ ..-j !J 
) ·;>-
1 
A Teoria Geral Generalizada pode então ser apre�entada da 
seguinte maneira. Admitindo inicialmente determinada renda total em 
moeda. Tracemos uma curva CC que reflita a eficiência m:1rginal do 
capital (em lermos monetários) para aquL·la renda dada e um1 SS repre­
sentando a curva de oferta de poupança' para o mesmo nível de renda 
(figura 3) . O ponto de interseção determ inará, portanto, a ta;., a de juros 
que toma as poupanças iguais aos inveqímentos, para aquele nível de 
renda. Podemos chamar a isto "taxa de j urns para investimen,os"* . 
· .se a renda se e leva, a curva SS � e desloca para a dire i ta, o mes­
mo provavelmente ocorrendo com a cu r·va CC. Se SS se de:,, loca mais 
do que CC, a taxa de juros para investimentos diminuirá, aumentando, 
no entanto, caso ocorra o contrário:'.20 grau do aumento ou da dimi­
nuição dependerá, no entanto, da elastic idade das referidas curvas .) 
_A cl!_r:va IS (traçada em diagram:i em separado) mos t ra agora a 
relação entre a renda e a correspondente taxa d_ejuros p_arfi:in ve�_rj)Ü��-- -
tos. Ela tem de ser confrontada (conforme foi feito nas no.,sas cons­
truções anteriores) com uma curva LL. que assinale .ª rebçíio_. �_ntre 
renda e taxa de juros "monetária"** ; :1 única dif�r.�nça . é que agora 
podemos generalizar um pouco mais a nossa curva LL. Ao invés::de. 
admitirmos, como fizemos antes, que a __ Qfarta.__ de. . m.Qeda é_ çl�cl�. 
podemos Supor que existe UrTI . siste_Q1_a ITT_()fl�t_áriO dado - e gue até 
certo ponto, mas apenas até certo porno, as aut�ridades monel.á;i�s 
* lnvesrmenr rare ou invesrmenr rare of i111erest, .:ujo sentido é ser a taxa de juros para 
decisões de investimentos, de fato a taxa de juros de longo prazo. (N.T. J 
** Money rare of inrerest, taxa de juros monet;1ria ou taxa de juros pan aplicações 
financeiras, determinada no mercado de aplicações financeiras, de fato a taxa de 
juros de curto prazo. (N.T.) 
JOHN R . H I CKS • 1 55 
preferem criar uma nova _ 
�o��_(l2.__ÍP._'.':'��-?.:_y�_:���-9�e -�-��x�� de 
]ôro-s-eresçarrr:-ESsá-�uf.j__a_f_�_g_en��ªli zada_i!: A .ffi t-ª.q_ ip_chn.� -s� 3:I'e�as 
- ----·--
---- --
-:-
d que a elasticidade da curva dependerá da suavemente para c1Il1a, sen �-. __ _ _ . - - -· ··· - ··-- -- ----·-- -- : _ _ _ _ .. . _ elasticTdãded.J'si-srem-c{mqi!_��ª1:io (no sentido monetáno comum). 
----- ·-----
Figura 3 
\// 
).\:: s e L_------ I, 
o 
IS L 
L 
o 
ii�,):: 
Jt·\ ·" ' 'K ·· · 
·�� · ;·� .;�.· �' " � � ' 
lt ( 'f 
.'. .-&. 
, J{ 
!t 
!l 
:�� -.� ·� · · · h> ' J;L. {� 
Como no caso anterior, a renda e os jl,!roS são detecrminaQQ§_.no iÍ� -
ponto d;· int����Çã;-d;s c-�(��;Js �_LL, onde a taxa de juros para inves- : ;:· ·�l · timentos é igual à taxa de juros para aplicações fmanceiras. Qljalquer · ·· :1f· 
alteração nos incentivos para investir ou n3: propen_são pa.r_3: .���-����: :_. · .:.1·. · · �··.;,.'··1··· ·.· . . provocará um deslocamento da c_urva IS; qualquer alteração na pre.fe- . .: J 1:êni::i a ·pela liquidez ou na política monetária irá qesloc� a �u�v-� ��· : . : : :f;i . Se a taxa de juros para invesn�e._ritos se eleva acima da taxa de JUros· '. "" ' it . 
����tári;;.- ·e:ü-;;-� w-;.;:seq�ência dessa alteração, a renda tende a elev_a.r- \ �l 
se e, caso ccntrário, _a dimmuir; até que ponto ela aumenta ou dimi-
/:- =\t.-1.i..:ftt 
nm depend_� da elasticidade das curvasª. Quando generalizada d:ssa li .f� 
!llé\neira, a Jeoria do sr. Keynes começa a se assemel�a.r mmto a de . ,: '%{ 
�i�ks�U, fato que na verdade é pouco surpreendente . Ex
iste, real- \ ,� H 
mente, um caso em particular em que essa teona se encaixa perfeita-
i -��, :;Ji 
m�;te na construcão de Wicksell. Havendo "pleno emprego", no sen- 1 ') i: )' . 
tido de que 9'ü-a_lgue� ��n:1e!1t�- da; ren'Ci� aé�étã i�e
-
cli-ãt<i�-�-nte. _u_r;:a __I � �.t 
e1evaçã9 c!a� JJi�ª-de salanos nommais , torna-se entao poss1vel que as r�· 
curyas_CC.e . .SS_sejam desloc&das_ para a direita exatamente na mesm_a H 
p;oporção, de m9do qll� JS fique horizontal. ([)igo possíve.l porque não 
é "irnprová�ei, na realidade, que o aumento no nível salanal provoque 
a suposição de que os salários vão novamente aumentar ma.is tarde; 
nesse caso, a curva CC será provavelmente deslocada ma.is do que a 
156 · OS CLÁSSICOS DA ECONOM IA 
curva SS, de forma que IS terá inclinaç:ío ascendente.) Qualquer que 
seja a situação, sendo IS horizontal, temos sem dúv�da um.a cunstiuÇãõ . . 
� ,.L, f' siderá-la como determinada por causas reais ; s e houver !J ffi sis.leITIª-;.'.)v monetário perfeitamente elástico, e a tax;1 de j uros monetária for esta-
.9/� perfeitamente wickselliana 10, passando a taxa de j uros para investi­
_,.--..__ inento a ser a taxa natural de Wicksell, pois neste caso podc:-se con-
, belecida abaixo da taxa natural, haverá inflação cumulativa; �e estabe-4' tecida acima, haverá deflação cumulativ:i. �1'\-,1e. 
� Vê-se agora, no entanto, . que se trata apenas de u_m caso em ' -°?'�) � · particular; podemos utilizar a nossa construção para abranger possibi-
lidades muito mais amplas. Se houver um volume d.e desemprego-con� siderável, é bem provável que C// venha :1 ser_bastante.reduziJo ; . nesse 
caso, não há dúvida de que IS terá inclí nação descendente. Esse é o 
tipo de Teoria Econômica da Recessão com que o sr. _Keynes está preo­
cupado. Mas é impossível furtar-se à impressão de que pode rão exis-
tir outras condições nas quais as expectai ivas são como material alta-
mente inflamável que se acende facilmen te com uma ligeira i..:ndência . 2 ) 
inflacionária. Nessas circunstâncias, C/J pode ser grande, sendo que ",:.Jy 
um aumento da renda tenderá a elevar ;1 taxa de j uros para i nvesti­
mentos. Nessas circunstâncias, a situação fica instável com •1ualquer 
taxa de j uros monetária dada; apenas um sistema monetário de elasti­
cidade imperfeita - uma curva LL ascendente - poderá evitar o des­
controle completo da situação. 
Estes são, portanto, alguns dos fatores que podemos derivar de 
nosso dispositivo esquemático. Ainda que tenha o mérito de ser uma 
ligeira extensão do esquema semelhante do sr.· !(.�j��,_p���l�� 
�? _<l_lg? de tremendamente p�e�_á_ríõ: c Ywn c �ií� de renda, em particular, 
é trabalhado excessivamente; a maioria das nossas curvas não são real­
mente determinantes, a não ser que se diga algo a respeito Ja distri­
buição da renda, bem como de sua magnitude. Na realidade, o que elas 
exprimem é algo semelhantea uma relação entre o sistema de preços e 
o sistema de taxas de juros, e esse conceit o não é passível de ser intro­
duzido numa curva. Além do mais, foram deixadas de lado questões de 
todos os tipos a respeito da depreciação, sem falar em muitas questões a 
respeito do fator tempo em relação aos processos considerados 
A General theory of employme1 11 é ur:n livro úSi) _ _ r:ius_ não __ é_ 
nem o início nem o fim da Teoria Éconôrnica Dinâmica. 
( r�,, ) 
JOHN R. H I C K ó · 1 57 
Notas 
Baseado em anigo lido na reunião de Oxford da S ociedade Econométri
_
ca (se.lembro 
de 1 936). 0 qual provocou interessante debate. F:ii modificado postenormente, em 
parte com base nesse debate e em parte como resultado de debates .postenores reali-
zados em Cambridge. 
_ . . 
Revisão técnica de Claudio Monteiro Considera, com a colaboraçao de Antonio de 
. Lima Brito. (N.E.) 
'2 Marshall; Money, credit, and commerce , p. 257. 
J LaVT�gton, English capital market, 192 J, p . 30. Ver também Pigou, "The exchange 
value of legal-tender money", em Essays in applied economics, 1 922, P· 1 79-8 1 . 
• Isto se percebe facilmente se considerarmos as eqJações: 
M = K1, 1, = C(i). 1, = 5(1) 
que incorporam a segunda emenda do s�. Keynes, ;em a primeira. A terceira �:uação 
já é a equação multip�mas com um multiplicador de "asas cortadas . Pois. 
embora I ainda dependa unicamente de M, 1, também depende agora un_
1camente de 
M, sendo impossível aumentar os i nvestimentos sem aumentar a pro�ensao de poupa� 
ou a quantidade de moeda. O sistema assim gerad;i ftca. portanto, tdenuco :o que. ha 
alguns anos, era denominado de "Visãc· de Tesouro". O conceito d�
. 
preforenc1a pela 
liquidez nos transporta, contudo, de "Visão do Tesouro" para a Teona Geral do 
Emprego". � 
5 Keynes, General theory, p. 20 1 -2 . 
6 É concebível que a s pessoas fiquem :ão acostumadas com
. 
a idéia d e 
_
raxas d e curto 
prazo muito baixas que não se impressionem com esse nsco; mas e muito p�uco 
provável. Isto porque a taxa a curto Fazo pode elevar-se, seja porque os
. 
negocios 
melhoram, expandindo-se a renda, seja porque pioram, aumentand� o d�SeJO 
.
pda lt­
quidez. Duvido, contudo, que seja conceptível um sistema monetario tao e.ast1co a 
ponto de eliminar ambas as possibiliéajes. 
É preciso, contudo, algo mai s 1 que "mCltivo especulativo" para explicar o sistema 
_
da 
taxa de juros. A menor de todas as taxas de curto prazo deve s�r igual � valonzaçao, 
na margem, da moeda e do re$pectivc título. Por outro lado, o titulo e
.
�ta sujeito a um 
desconto principalmente em virtude da "comodidade e seguranç� de se manter 
moeda e a inconveniência que talvez seja provocada pelo fato de nao pos�u1r moe�a 
d . • l o que i�orta é a probabllidade de que se queira descontar o titulo, e nao 1spomve . "'!-' . _ • · O a possibilidade de que tenha então de desco�tá-lo
4 
em cond1çoes des�a�orave1s. qu
_
� 
predomina aqui é 0 "motivo precauçi':o" e nao o mouvo especulaçao . As perspectt 
vas das condições de redesconto são vitais quando se trata de diferença· entre as taxas 
de curto e longo prazos. 
. d/ õ.S/51 - 6Cl&i 
8 Uma vez que e (1, i) = s (1, t), --;;- = - FMl - IDbl . . . 
o mercado de investimento e poupar.ça não será estável a não ser que sep posiuva a 
expressão S/i + (- Cfi). Acho que podemos admitir que essa condição é sausfe1ta. 
�i<l�i � :n /,.o;.<:..it; .. 1 
,J ' 
r � � . , · ' 
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1 58 ' OS CLÁSS I C OS DA ECONO M I A
Sendo S!i posi t i
.
va, Cli negat iva e SI/ e Cll positivas (situação mais provável), 
podemos asseve1ai que a curva IS serfi tanto mais elástica quantv maiores as elastici-
dades das curvas CC e SS e t C// · 
_ . . 
quan o maior relat1vamente a S.'/. Quando C// > SI!, 
a curva IS tera incl inação ascendente. 
9 Cf. Keynes, General 1heory, p. 242. 
1 ° Cf Myrdal, G ieichgewichtsbegriff. ln: Hayek, F. A., org. Beilro �e zur Geld1heorie. 
Extraído de HiCKS, J. R. 1 983 O K . sr. ey11es e os clássicos. Li1era:ura econômica . Rio 
de Janeiro, lpea, 5(2). Revisão téc111ca de Claud10 Monteiro Cor 1 s r dera e Antonio de 
Lima Brito. [Ed ori g . 1 937 Mr. Keynes and class1cs J n: ___ . Money, imerest 
and wages. Oxford, B lackwell. p. 1 1 0- .' 1 
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IS�LM: UMA EXPLICAÇÃO*
John R. Hicks 
I 
O diagrama IS-LM, que é amplamente - embora não univer­
salmente - aceito como uma sinopse conveniente da teoria keyne­
siana, é uma coisa pela qual não posso negar que tenho alguma respon­
sabilidade. Pois ele apareceu pela primeira vez em meu texto "O sr. 
Keynes e os clássicos", ensaio 8 de Money, interest and wages ( 1 982).
E essa não é minha única ligação com ele; também utilizei-o em alguns 
capítulos ( 1 1 e 1 2) de minha Contribution to the theory of the trade 
cycle ( 1950) e outra vez em um texto que aparece como "The classics 
* Urna primeira versão deste texto foi apresentada na Marshall Society, Cambridge, em 
novembro de 1 979; urna versão posterior, num simpósio no European University 
lnstitute, Florença, no mês de maio seguinte. Ele sofreu mudanças considerãveis, 
como resultado de discussões que ocorreram nessas ocasiões, antes de ser publicado 
no Joumal of Post Keyneúan Economics (Winter 1980- 198 1 ). 
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