aula 7 (1)

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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Aula 7- Beta como medida de sensibilidade 
Tema da Apresentação
AULA 7
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
 Prof. Marcos Kucera 
Conteúdo Programático desta aula
Compreender o Beta () como medida de volatilidade;
Aplicações práticas.
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 BETA COMO MEDIDA DE SENSIBILIDADE
 
O beta de um título é a covariância padronizada entre o retorno do título e o retomo do mercado. Embora esta explicação seja completamente correta, não tende a ser completamente convincente para qualquer pessoa, excluindo-se os estatísticos. Por sorte, há uma explicação mais intuitiva para o beta. 
 
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EXEMPLO: 
Considere-se os seguintes retornos possíveis tanto para as ações, quanto para a carteira de mercado:
 
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EXAME E AVALIAÇÃO DE TÍTULOS 
Embora o retomo do mercado tenha apenas dois valores possíveis (15% e -5%), o retomo sobre a ação tem quatro valores possíveis. É útil considerar o retomo esperado de um título para um dado retomo do mercado. Supondo que cada situação seja igualmente provável, temos:
 
 
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EXEMPLO: 
A empresa reage aos movimentos do mercado porque seu retomo esperado é maior em situação de alta do que em baixa. Calcularemos exatamente o quão sensível é o título aos movimentos do mercado. 
O retomo da carteira de mercado, numa economia em expansão, é 20% = [15% - (-5%)] maior do que o retomo numa economia em declínio. Entretanto, o retomo da ação num mercado em alta é 30% = [20% - (-I0%)] maior do que seu retorno esperado numa situação de declínio. Assim, o coeficiente de sensibilidade da empresa é igual a 1,5 = (30%/20%).
 
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LINHA CARACTERÍSTICA DO TÍTULO 
Os retornos, tanto da empresa quanto do mercado, em cada uma das situações, são apresentados por quatro pontos. Além disso, indicamos o retomo esperado da ação para cada um dos dois retornos possíveis da carteira de mercado. Esses dois pontos, são unidos por uma reta chamada linha característica do título. A inclinação da reta é igual a 1,5. Este coeficiente de sensibilidade igual a 1,5 é o beta do título.
 
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COMPORTAMENTO EM FUNÇÃO DO BETA
A interpretação do beta é intuitiva. Quando o mercado vai bem, espera-se que a ação vá melhor ainda. Quando o mercado cai, espera-se que a ação caia proporcionalmente mais. Imagine-se agora uma pessoa que detenha uma carteira semelhante à carteira de mercado e esteja pensando em adicionar as ações da empresa do exemplo. Devido ao múltiplo igual a 1,5, considerará que esta ação contribuirá em muito para o risco da carteira. Entretanto, o beta do título médio na carteira de mercado é igual a 1. A ação do exemplo adiciona muito mais para o risco de uma carteira ampla e diversificada do que um titulo médio, porque esta ação é muito mais sensível aos movimentos do mercado. 
 
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COMPORTAMENTO DO TÍTULO EM FUNÇÃO DO BETA
Na análise dos títulos com betas negativos, deve-se encarar como hedges ou apólices de seguro. Esperando-se que o título em questão tenha bom desempenho quando o mercado cai, e vice-versa. Em função disso, a adição de um título com beta negativo a uma carteira ampla e bem diversificada na verdade reduz o risco da carteira. Um investidor racional e possuidor de aversão a risco consideraria a variância (ou o desvio-padrão) do retorno da carteira como medida apropriada do risco de sua carteira. 
Se, por algum motivo, o investidor só puder aplicar num único título, a variância do retorno desse título será a variância do retorno da carteira. Portanto, a variância do retorno do título será a medida apropriada do risco desse título.
 
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REPRESENTAÇÃO DO BETA NA CARTEIRA
Se um indivíduo possuir uma carteira diversificada, ainda encarará a variância (ou o desvio-padrão) do retorno da carteira como sendo a medida apropriada do risco dessa carteira. Entretanto, não estará mais interessado na variância do retorno de cada título individual. Em vez disso, se preocupará com a contribuição de um título individual à variância do retorno da carteira.
 
Sob a hipótese de expectativas homogêneas, todos os indivíduos deterão a carteira de mercado. Assim, medir-se-á o risco pela contribuição de um título individual à variância do retorno da carteira de mercado. 
 
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REPRESENTAÇÃO DO BETA
O beta de um título é a medida apropriada de seu risco. Portanto, o retomo esperado de um título deve estar associado ao seu beta. O que é evidenciado através da linha de mercado de títulos (SML) que será explicada no próximo tópico.
 
O beta é a medida apropriada de risco, os títulos com betas elevados devem ter um retomo esperado superior ao de títulos com betas reduzidos. Entretanto, a relação entre retomo esperado e beta é dada por uma linha reta.
 
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CARACTERÍSTICAS DO BETA
As seguintes características estão associadas aos valores do beta:
BETA = 0 - o retomo esperado de um título com beta igual a zero é dado pela taxa livre de risco. Como um título com beta nulo não possui risco relevante, seu retomo esperado só pode ser igual ao do ativo sem risco.
BETA = 1 – o beta médio de todos os títulos, quando ponderado pela proporção do valor de mercado de cada título em relação ao da carteira de mercado, é igual 1. Como a carteira de mercado é formada ponderando-se cada título pelo seu valor de mercado, o beta da carteira de mercado é igual a 1. Em vista do fato de que todos os títulos com o mesmo beta têm o mesmo retomo esperado, o retomo esperado para qualquer título com beta igual a 1 deve ser o retomo esperado da carteira de mercado.
 
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VALORES DO BETA
 > 0: o título varia na mesma direção do mercado;
 = 0: a variação do título não é afetada pela flutuação do mercado.
0 <  < 1: o valor do título reage menos que proporcionalmente em relação ao mercado;
 = 1: o valor do título reage de forma idêntica ao mercado.
 > 1: o valor do título reage mais que proporcionalmente em relação ao mercado;
-1 <  < 0: o valor do título reage menos que proporcionalmente em relação ao mercado;
 = -1: o título reage de forma inversa ao mercado;
 < -1: o título reage mais que proporcionalmente, de forma inversa em relação ao mercado.
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