VA Analise de Investimentos Aula 05 Revisao

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Análise de Investimentos
Revisão
Prof. Me. Jefferson Dias
A Importância dos Investimentos
• Expansão das organizações;
• Reposição do Capital.
• Segundo os economistas clássicos, capital
representa meios de produção (terra, trabalho e
capital).
• Hoje, o capital das empresas =
capital físico +
capital humano +
capital intangível
• Para obter recursos, as organizações precisam
investir.
• Cabe ao administrador/gestor/empresário
analisar quais são os melhores investimentos.
• Para fazer essa análise, ele deve levar em
consideração as questões econômicas,
financeiras e as do ambiente empresarial.
A Análise de Investimentos
(Aluguéis, Salário, Juros e Lucros)
Mercados de fatores 
de produção
INVESTIMENTOSFINANCIAMENTO
MERCADO 
FINANCEIRO
EMPRESASFAMÍLIAS
Mercado de bens 
de capital, e de 
bens e serviços
DEMANDA
OFERTA
Despesas de bens e serviços
O Processo Poupança-Investimento
DEMANDA
OFERTA
POUPANÇA FINANCIAMENTO
Entrela-
çamento
CapitaisCâmbio
Monetário Crédito
Subdivisões do Mercado Financeiro
Aplicações Financeiras
• CDB (Certificado de Depósito Bancário);
• Caderneta de Poupança;
– Taxa Selic > 8,5%: 0,5% a.m. + TR
– Taxa Selic < 8,5%: 70% Selic + TR
• Ações de empresas;
• Fundos de investimento;
• Títulos Públicos;
• Debêntures e 
Commercial Papers.
Cálculo do Retorno do Investimento
Ações da Embraer
• Preço de compra: R$40,00
• Preço após 1 ano de aplicação: R$42,00
• Distribuição de dividendos: R$8,00 por ação
• Retorno = (42 – 40 + 8) = 0,25 = 25%
40
Fluxos de caixa que serão projetados e utilizados
para analisar os investimentos das organizações,
composto, basicamente, por três partes:
o Investimento inicial ou nos períodos iniciais;
o Retornos de caixa do investimento;
o Valores residuais.
Fluxo de Caixa Relevantes
Exemplo de Fluxo de Caixa
Investimento
Inicial
R$800 mil
R$200 
mil
Ano 0
Ano 1
R$300 
mil
Ano 2 Ano 3
R$300 
mil
R$300 
mil
R$350 
mil
Ano 4 Ano 5
Retornos de Caixa
Valor
Residual
o Projeto Único: projeto para o qual não existem
alternativas, tendo apenas uma solução. Nesse
caso, a decisão se resume a viabilidade do
projeto.
Projetos Únicos e Concorrentes
o Projetos concorrentes:
projeto para o qual há
alternativas, de modo que
uma inviabiliza a outra. A
viabilidade das alternativas
é avaliada, e pode ocorrer
de nenhuma seja viável.
o Período de retorno (payback);
o Valor presente líquido (VPL);
o Taxa Interna de Retorno (TIR).
Técnicas de Análise de Investimentos
O payback do projeto seria de dois anos
Tomada de Decisão com o Payback
Projeto A Acumulado
Investimento Inicial (6.000.000) (6.000.000)
Ano Entradas de Caixa Acumulado
1 3.000.000 3.000.000
2 3.000.000 6.000.000
3 500.000 6.500.000
4 500.000 7.000.000
5 500.000 7.500.000
O payback do projeto seria de três anos
Projeto B Acumulado
Investimento Inicial (6.000.000) (6.000.000)
Ano Entradas de Caixa Acumulado
1 2.000.000 2.000.000
2 2.000.000 4.000.000
3 2.000.000 6.000.000
4 3.000.000 9.000.000
5 6.000.000 15.000.000
Tomada de Decisão com o Payback
Taxa Mínima de Atratividade (TMA)
Para o VPL e a TIR, a TMA representa o retorno
mínimo exigido, em porcentagem, para que o
investidor se interesse pelo projeto.
Qual deve ser a TMA a ser
utilizada?
• Taxa de retorno de uma
aplicação financeira;
• Taxa de captação de um
empréstimo.
Construção do Fluxo de Caixa
Investimento
Inicial
R$800 mil
R$200 
mil
Ano 0
Ano 1
R$300 
mil
Ano 2 Ano 3
R$300 
mil
R$300 
mil
R$350 
mil
Ano 4 Ano 5
Retornos de Caixa
Valor
Residual
TMA = 20% a.a.
Valor Presente Líquido
VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000
(1+0,2)0 (1+0,2)¹ (1+0,2)² (1+0,2)³ (1+0,2)4 (1+0,2)5
VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000
1,2 1,44 1,728 2,0736 2,48832
VPL= -800.000+166.667+208.333+173.611+144.676+140.657
VPL = +33.944,19
Valor Presente Líquido
VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000
(1+0,2)0 (1+0,2)¹ (1+0,2)² (1+0,2)³ (1+0,2)4 (1+0,2)5
VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000
1,2 1,44 1,728 2,0736 2,48832
VPL= -800.000+166.667+208.333+173.611+144.676+140.657
VPL = +33.944,19
TIR = 21,76%
Fluxo de Caixa Descontado
a 20% a 23% 
Ano 0 1.000.000 (1.000.000)
Ano 1 216.667 211.382
Ano 2 180.556 171.855
Ano 3 150.463 139.720
Ano 4 125.386 113.593
Ano 5 104.488 92.352
Ano 6 87.073 75.083
Ano 7 72.561 61.043
Ano 8 60.468 49.629
Ano 9 50.390 40.348
Ano 10 50.067 39.112
98.118 (5.881)
.
.
.
.
.
Taxa Interna de Retorno – TIR 
Taxa de desconto de 
23%. O VPL calculado 
deu negativo.
Isso significa que a TIR 
está entre 20% e 23%.
Nesse caso, a TIR é de 
22,82% ao ano.
Causas da Inflação
Principais tipos:
• Inflação de demanda;
• Inflação de custos (ou de oferta);
• Inflação crônica.
Valores Nominais e Reais
• Valor Real = Valor Nominal
(1 + inflação)
• Salário em 2012 … R$2.000,00
• Salário em 2013 … R$2.400,00 (20% aumento)
• Inflação no período … 10%
• Valor real = 2.400,00 / (1 + 0,10) = 2.181,82
• Valor real = 2.181,82 / 2.000,00 = 1,0909 ou
Ganho real => 9,09%
Juros Reais e Nominais
• Fórmula de Fisher:
(1 + i) = (1 + r) x (1 + j)
• Sendo,
• i = taxa de juros nominal
• r = taxa de juros real
• j = inflação
Observação: taxas em
sua notação decimal
Juros Reais e Nominais
• Projeção da taxa Selic = 16% aa
• Projeção do IPCA = 7% aa
• Juros reais?!?
(1 + i) = (1 + r) x (1 + j)
(1 + 0,16) = (1 + r) x (1 + 0,07)
1,16 = (1 + r) x 1,07
(1 + r) = 1,16 / 1,07 = 1,0841 ou 8,41%
• Depreciação: despesa contábil que reconhece
que um ativo perde valor ao longo do tempo.
Gera uma despesa que é abatida do lucro
operacional, reduzindo a base de cálculo IRPJ.
• Fato gerador é a aquisição da disponibilidade
econômica (física ou jurídica);
• Na jurídica => IRPJ + CSLL;
Depreciação e IRPJ
DRE Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
Receita bruta 60.000 60.000 80.000 80.000
(-) Custo (40% receita) (24.000) (24.000) (32.000) (32.000)
= Lucro Bruto 36.000 36.000 48.000 48.000
(-) Despesas (15.000) (15.000) (15.000) (15.000)
(-) Depreciação (20% aa) (10.000) (10.000) (10.000) (10.000)
= LAIR 11.000 11.000 23.000 23.000
(-) IR (alíquota 30%) (3.300) (3.300) (6.900) (6.900)
= Lucro/Prejuízo Líquido 7.700 7.700 16.100 16.100
(+) Depreciação 10.000 10.000 10.000 10.000
= Fluxo de Caixa 17.700 17.700 26.100 26.100
Construção do Fluxo de Caixa
Construção do Fluxo de Caixa
Investimento
Inicial
R$ 50 mil
17.700
Ano 0
Ano 1
17.700
Ano 2 Ano 3
26.100 36.100
Ano 4
Retornos de Caixa
Fluxo de 
Caixa
+
Valor
Residual
TMA = 20%
VPL= + 9.555,17
TIR = 28,5%
São tratadas duas modalidades:
• Baixa sem reposição – o ativo será mantido
se VPL manut > 0, e desativado se VPL < 0.
• Substituição por vida econômica – deve-se
verificar se o equipamento deve ser
Substituição de Equipamentos
substituído e quando isso
deve acontecer (o maior
VPL positivo).
Ano Valor de 
Venda
Receita
Operacional
Custo
Operacional
Lucro
Operacional
0 400.000 - - -
1 300.000 240.000 80.000 180.000
2 200.000 220.000 100.000 120.000
3 100.000 200.000 120.000 80.000
Baixa Sem Reposição
Até que ponto compensa
manter o ativo funcionando e
se perder o valor de venda?
VPL e TIR no Excel
Ano 0 1 2 3
Caminhão Novo 100.000 100.000 100.000
Caminhão Usado 50.000 40.000 30.000
Investimento 50.000 60.000 70.000
Lucro Operac. Cam. Novo 20.000 25.000 30.000Lucro Operac. Cam. Velho 15.000 15.000 15.000
Quando trocar o caminhão (i=10%)
VPL0 = + 11.382,42
VPL1 = + 2.291,51
VPL2 = - 9.278,74
Reposição por Vida Econômica
Fontes de preocupação:
• Investimento em capital físico;
• Investimento em capital de giro;
• Custos e despesas industriais (MP, MDO e CIF).
Projetos Industriais
Ano 1 2 3 4 5
Sacos Produzidos 50.000 50.000 50.000 60.000 60.000
Preço/saco (R$) 50 50 50 60 60
Receita (R$) 2.500.000 2.500.000 3.000.000 3.600.000 3.600.000
Custos Unitários
MP (R$) 10 10 10 15 15
MDO (R$) 5 5 5 6 6
CIF (r$) 5 5 5 5 5
Total (R$) 20 20 20 26 26
C.Unit. x Sacos
Produzidos
1.000.000 1.000.000 1.200.000 1.560.000 1.560.000
Tarefa: montar o fluxo de caixa
Viabilidade Financeira – Fábrica de Cimento
Ano (x 1000) 1 2 3 4 5
Receita (R$) 2.500 2.500 3.000 3.600 3.600
(-) Custos -1.000 -1.000 -1.200 -1.560 -1.560
(=) Lucro Bruto 1.500 1.500 1.800 2.040 2.040
(-) Despesas Admin. -500 -500 -500 -500 -500
(-) Depreciação -1.000 -1.000 -1.000 -1.000 -1.000
(=) LAIR - - 300 540 540
(-) IRPJ (30%) - - -90 -162 -162
(=) Lucro Líq. - - 210 378 378
(-) Depreciação 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
(=) Fluxo de Caixa 1.000 1.000 1.210 1.378 1.378
Viabilidade Financeira – Fábrica de Cimento
Fluxo de Caixa – Fábrica de Cimento
Cap. Físico + 
Cap. Giro
R$6 milhões
1.000.000
Ano 0
Ano 1
1.000.000
Ano 2 Ano 3
1.210.000
1.378.000
Ano 4
Retornos de Caixa
FC +
VRCF +
CG
TMA = 15% a.a.
VPL = - 1.509.098,88
TIR = 5%
2.578.000
Ano 5
• Investidores costumam tomar decisões em
situações de incerteza;
• Volatilidade: calculada pela média e pelo desvio
padrão;
• Média = ∑ Retornos / n
• Desvio padrão = √ ∑ (retornos – média)2 / n
• n = número de retornos
(períodos) avaliados.
Risco, Incerteza e Volatilidade
Mês Retorno
Poupança
n
(média –
retorno)2
Retorno
Dólar
n
(média –
retorno)2
1 +0,61% (0,61-0,66)2 +3,07% (3,07-0,20)2
2 +0,65% (0,65-0,66)2 +2,95% (2,95-0,20)2
3 +0,68% (0,68-0,66)2 -5,89% (-5,89-0,20)2
4 +0,70% (0,70-0,66)2 +0,67% (0,67-0,20)2
Média 0,66% 0,20%
Desvio
Padrão
0,034% 3,64%
Volatilidade dos Investimentos
Poupança (0,034%) < Aplicação
em dólares (3,64%).
 FMFe RRRK  
eK
FR

MR
Returno mínimo para se aceitar o investimento (TMA)
Taxa de retorno de ativos livres de risco (título públicos) 
Medida do risco proporcional ao risco de mercado (beta)
Rentabilidade esperada do mercado de capitais
Modelo de Precificação de Ativos (CAPM)
Modelo CAPM (Modelo de precificação de ativos):
propõe medir o risco de um ativo em relação ao
mercado de capitais.
A Embraer tem um projeto de avião com ᵦ=2,0
(2 vezes o Ibovespa). Supondo a Selic a 12% ao
ano e o Ibovespa projetado a 20% ao ano, qual a
TMA do projeto?
K = Rf + ᵦ x (Rm – Rf)
K = 12% + 2,0 x (20% - 12%)
K = 28% ao ano = TMA
Para se justificar o alto risco,
exige-se uma TMA de 28%aa.
Modelo de Precificação de Ativos (CAPM)