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Unidade III
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRAADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Prof. Me. Evandro Rafael
Decisões de financiamento a longo 
prazo
 Esta unidade versará sobre as decisões 
de financiamento a longo prazo à 
disposição do gestor financeiro. 
 Partindo do principio que decisão de 
financiamento a longo prazo se refere a 
forma/maneira que o gestor financeiro irá 
conseguir fontes/origens de recursos 
para aplicação em ativos, seja de giro ou 
fixo.
 O dilema do gestor financeiro estará 
entre a utilização de....
Decisões de financiamento a longo 
prazo
 Capital próprio como fonte de 
financiamento das necessidades de 
capital;
 Capital de terceiros de longo prazo. 
Lembrando-se que o gestor financeiro deveLembrando se que o gestor financeiro deve 
ter como base em sua decisão a relação 
risco X retorno.
Decisões de financiamento a longo 
prazo
As fonte de recursos provenientes das 
atividades da empresa e/ou dos sócios são 
consideradas como sendo Capital Próprio
 Lucros retidos;
 Venda de ativos imobilizados;Venda de ativos imobilizados;
 Melhorar o ciclo financeiro;
 Aumento do capital social. 
Decisões de financiamento a longo 
prazo
As fonte de recursos provenientes de 
terceiros são consideradas como sendo 
Capital de Terceiros
 Debêntures;
 Commercial Papers;Commercial Papers;
 Empréstimos Bancários 
(Interno/Externo);
 Financiamentos. 
Decisões de financiamento a longo 
prazo
 O gestor financeiro ao se defrontar com 
as necessidades de financiamento com 
capital de terceiro, buscará prazos mais 
dilatados.
 Mercado Financeiro x Mercado de 
Capitais
Decisões de financiamento a longo 
prazo
 Mercado Financeiro - é o mercado onde 
os recursos excedentes da economia 
são direcionados para o financiamento 
de empresas e de novos projetos, por 
meio de instituições financeiras. 
É Mercado de Capitais - É onde as 
empresas que precisam de recursos 
conseguem financiamento, por meio da 
emissão de títulos, vendidos diretamente 
aos poupadores/investidores, sem 
intermediação bancáriaintermediação bancária.
Interatividade
Uma empresa que precisa de recursos para 
financiar um novo equipamento e pretende 
utilizar apenas capital próprio, não
utilizaria ?
a) Lucros retidos.
b) Venda de imobilizado.
c) Debêntures.
d) Melhora do ciclo financeiro.
e) Aumento de capital social pelos sócios.
Fontes de recursos para o 
financiamento empresarial
As empresas dispõem de fontes internas e 
fontes externas de recursos financeiros 
para o financiamento de suas atividades.
Fontes internas:
 Lucro;Lucro;
 Melhorar do ciclo financeiro;
 Bom capital de giro.
Fontes externas:
 Títulos de crédito de emissão da 
empresa;
 Empréstimos;
 Financiamentos.
Fontes de recursos para o 
financiamento empresarial
Uma importante fonte de financiamento 
junto a terceiros para as empresas são os 
títulos de emissão das próprias empresas 
disponibilizados nos mercados financeiro e 
de capitais, tais como:
 Commercial Papper
 Debêntures
 Ações
Fontes de recursos para o 
financiamento empresarial
Commercial Papper (Nota Promissória) –
são títulos de créditos de curto prazo 
emitido por uma empresa no mercado 
externo, custodiado em inst. financeira.
Características:
 Envolvem valores para necessidades 
específicas;
 Remuneração de juros periódicos fixos;
 Prazos de 30-180 dias – Cia.Fechada;
 Prazos de 30-360 dias – Cia.Aberta;
Fontes de recursos para o 
financiamento empresarial
Debêntures – são títulos de créditos de 
longo prazo emitidos por sociedades 
anônimas.
Características:
 Remuneração de juros periódicosRemuneração de juros periódicos 
(fixos/variáveis);
 Podem ser conversíveis em ações;
 Podem ser oferecidos de forma direta ou 
por oferta pública;
São utilizadas para captar recursos para 
financiar projetos de investimentos ou para 
saldar dívidas do emitente.
Fontes de recursos para o 
financiamento empresarial
 Ações – compreendem as menores 
frações do capital de uma empresa. 
Constituem um investimento de prazo 
indeterminado e de renda variável.
 Representam um título de propriedade, 
caracterizado por um certificado de 
propriedade que confere ao seu 
possuidor uma parcela de participação 
no controle e nos lucros da empresa, 
bem como em suas obrigações.
Fontes de recursos para o 
financiamento empresarial
Tipos de Ações
 Ação ordinária (ON) é um tipo de ação 
que proporciona ao seu proprietário o 
direito de voto.
 Ação preferencial (PN) dá ao seuAção preferencial (PN) dá ao seu 
proprietário prioridade no recebimento 
de dividendos e restituição do capital em 
caso de extinção da empresa, mas não 
dá o direito a voto.
Fontes de recursos para o 
financiamento empresarial
 Bônus – é um título emitido por uma 
sociedade anônima, no limite do capital 
autorizado. 
 Conforme condições constantes no 
certificado, confere a seu titular o direito 
de subscrever ações, direito este que 
será exercido contra a apresentação do 
bônus à companhia e o pagamento do 
preço de emissão da ação. 
 Essas operações no mercado de capitais 
podem ocorrer de forma primária ou 
secundária.
Fontes de recursos para o 
financiamento empresarial
Essas operações (emissões de títulos) no 
mercado de capitais podem ocorrer de 
forma primária ou secundária.
 Mercado Primária – quando o título é 
vendido pela primeira vez (transferência 
de fundos para o emitente);
 Mercado Secundário – quando se realiza 
as transferências de um segundo 
proprietário para um terceiro. Nesse 
mercado os recursos não são 
canalizados para o emitente do título.
Interatividade
Se você tivesse de recorrer a uma fonte de 
financiamento, você recorreria a que tipo? 
Responda com senso lógico:
a) Aos de curto prazo, porque eu iria 
pagando-os aos poucos com meu lucro.
b) Aos de curto prazo, porque eu posso 
prorrogá-los.
c) Aos de curto prazo, porque o juro é 
menor.
d) Aos de longo prazo porque o juro éd) Aos de longo prazo, porque o juro é 
menor eu iria pagando-os aos poucos 
com meu lucro.
e) Aos de longo prazo, porque eu 
não terei pressa em pagá-los.
Dilema entre capital próprio e 
capital de terceiros
 O financiamento das atividades 
empresarias passa pela decisão entre 
investimentos com recursos próprios ou 
investimentos com recursos de 
terceiros.
 Um investimento com recursos de 
terceiros somente é interessante, no 
ponto de vista financeiro, para uma 
empresa quando a utilização desses 
recursos financeiros possa maximizar 
seu lucro liquidoseu lucro liquido.
O conceito de alavancagem 
financeira
A alavancagem financeira é entendida como 
a capacidade da empresa em maximizar o 
lucro liquido, por meio da utilização de 
encargos financeiros fixos.
O conceito de alavancagem 
financeira
Archimedes disse “Dê-me um ponto de 
apoio e uma alavanca, e eu moverei a 
Terra”. Observe as figuras A, B e C:
O conceito de alavancagem 
financeira
 Existe uma alavanca e um ponto de 
apoio que se move em cada uma das 
figuras. 
 Na figura B, o ponto de apoio localiza-se 
no centro da alavanca. 
 Na figura A, o ponto de apoio está 
situado mais à direita e, 
 Na figura C, o ponto de apoio localiza-se 
à esquerda. 
 Em qual deles se torna mais fácil o Em qual deles se torna mais fácil o 
movimento da alavanca, de forma a 
levantar o lucro com menor emprego de 
custos?
O conceito de alavancagem 
financeira
 A figura B seria um indício de que houve 
um empate entre custo e lucro; 
 A figura A indica que não houve uma 
alavancagem em condições favoráveis, 
pois teremos mais custos e menos 
lucro ; e
 A figura C indica que a alavancagem 
financeira foi adequada, pois teremosmenos custos e mais lucros.
O conceito de alavancagem 
financeira
O conceito de alavancagem 
financeira
 Para uma adequada configuração da 
alavancagem financeira, é preciso 
mensurar o retorno proporcionado pela 
utilização dos ativos da empresa. 
 Essa medida é derivada da geração de 
riqueza dos ativos financiados, tanto por 
capital próprio quanto por capital de 
terceiros.
 Ela é chamada de retorno sobre o ativo 
(RsA) e é calculada com base na relação 
entre o lucro antes das despesas 
financeiras e o total dos ativos 
utilizados.
Qualidade da alavancagem
 O RsA pode ser entendido como o 
retorno que os ativos proporcionaram, 
excetuando-se as despesas financeiras 
no período. É, portanto, uma medida de 
rentabilidade do negócio antes da 
ocorrência das despesas financeirasocorrência das despesas financeiras 
originadas pela tomada de recursos de 
terceiros.
Qualidade da alavancagem
 A relação entre o lucro líquido (LL) e o 
patrimônio líquido (PL) da empresa 
indicará o retorno sobre o patrimônio 
líquido (RsPL):
Qualidade da alavancagem
 Relacionando o retorno sobre o 
patrimônio líquido com o retorno sobre o 
ativo total da organização, mensuramos 
o grau de alavancagem financeira (GAF) 
do empreendimento. Então,
 Quando GAF > 1, o numerador da fração 
(RsPL) é maior do que o denominador da 
fração (RsA), o retorno sobre ofração (RsA), o retorno sobre o 
patrimônio líquido é maior do que o 
retorno sobre o ativo total da empresa. 
Indica que o capital de terceiros 
contribuiu para a geração de um retorno 
adicional para o acionista.
Qualidade da alavancagem
 Quando GAF < 1, o numerador da fração 
(RsPL) é menor do que o denominador 
da fração (RsA). 
 Isso caracteriza uma situação em que o 
capital de terceiros teve um custo tal que 
não só prejudicou como não possibilitou 
a geração de um retorno adicional para o 
acionista, porque o retorno sobre o 
patrimônio líquido foi menor do que o 
retorno sobre o ativo total da empresa.
Qualidade da alavancagem
 O terceiro caso é aquele em que GAF = 
1, ou seja, quando o numerador da 
fração (RSPL) é igual ao denominador da 
fração (RSA), tal que o retorno sobre o 
patrimônio líquido é igual ao retorno 
sobre o ativo totalsobre o ativo total. 
 Dessa maneira, o capital de terceiros 
não contribuiu, mas também não 
prejudicou com a geração de retorno 
adicional para o acionista, porque o 
retorno sobre o patrimônio líquido foiretorno sobre o patrimônio líquido foi 
relativamente igual ao retorno sobre o 
ativo total da empresa.
Qualidade da alavancagem
Para a mensuração do retorno do capital de 
terceiros ou, como também é conhecido, 
custo da dívida proveniente da utilização de 
recursos de terceiros (CD), é necessário 
relacionar as despesas financeiras do 
período com o volume de empréstimosperíodo com o volume de empréstimos 
bancários (EB) existentes ao final do 
período. Então,
Qualidade da alavancagem
1. RsA > CD
Neste caso, a tomada de recursos de 
terceiros possibilitou um retorno sobre o 
ativo total maior do que o custo da dívida. 
Portanto, o endividamento é benéfico para 
a empresa, e a alavancagem financeira é 
favorável.
2. RsA < CD
Neste caso, a tomada de recursos de 
terceiros tem um custo maior do que oterceiros tem um custo maior do que o 
retorno sobre o ativo total proporcionado. 
Então, o endividamento não se mostrou 
benéfico para as contas da empresa, e a 
alavancagem financeira é
desfavorável.
Qualidade da alavancagem
3. RsA = CD
Observa-se que o endividamento é neutro, 
não contribuindo para uma alavancagem, 
que será igualmente neutra, porque o custo 
da dívida será de mesma proporção que o 
retorno sobre o ativo total da organização.
Interatividade
Supondo uma empresa que tenha obtido 
recursos junto a terceiros com um CD 35%, o 
que propiciou um RsA = 40% e um RsPL = 
50%.
È correto afirmar que:
a) A empresa obteve um GAF positivo de 1,25
b) A empresa obteve um GAF positivo de 1,42
c) A empresa obteve um GAF negativo de 0,80
d) A empresa obteve um GAF positivo de 1,14
e) A empresa obteve um GAF negativo de 0 87e) A empresa obteve um GAF negativo de 0,87
Financiamento de ativos fixos
O ativo fixo de uma empresa é o conjunto 
de tudo o que é essencial para o 
funcionamento desta empresa, como 
imóveis, patentes, ferramentas, máquinas 
etc. Também é conhecido por ativo 
permanentepermanente. 
Dentre as forma de financiamento desse 
ativo temos:
 Financiamento bancário
 Financiamento com bancos deFinanciamento com bancos de 
desenvolvimento
 Leasing ou arrendamento mercantil
Financiamento de ativos fixos –
financiamento bancário
Modalidade de obtenção de recursos junto 
a instituições financeiras.
Características:
 normalmente de longo prazo;
 taxa de juros mais atrativas que taxa de juros mais atrativas que 
empréstimos bancários; 
 utiliza-se do próprio bem financiado 
como garantia.
É aconselhável para a expansão de 
negócios lucrativos.
Financiamento de ativos fixos –
financiamento com banco de 
desenvolvimento
Modalidade de obtenção de recursos junto 
a instituições financeiras públicas com 
intuito especifico ao desenvolvimento 
regional e/ou de determinados setores 
econômicos .
Características:
 normalmente de longo prazo;
 taxa de juros mais atrativas que 
empréstimos e financiamentos 
bancários;bancários; 
É aconselhável para a expansão de 
negócios lucrativos, assim como para 
capital de giro.
Financiamento de Ativos Fixos –
Leasing / Arrendamento Mercantil
Conforme estabelecido na Lei nº 7.132, de 
26 de outubro de 1983, “Considera-se 
arrendamento mercantil (...) o negócio 
jurídico realizado entre pessoa jurídica, na 
qualidade de arrendadora, e pessoa física 
ou jurídica na qualidade de arrendatária eou jurídica, na qualidade de arrendatária, e 
que tenha por objeto o arrendamento de 
bens adquiridos pela arrendadora, segundo 
especificações da arrendatária e para uso 
próprio desta”. 
Financiamento de Ativos Fixos –
Leasing / Arrendamento Mercantil
 Assim, a arrendatária é a parte que tem a 
necessidade do bem e que o escolheu 
livremente no mercado, sem que 
houvesse interferência da arrendadora 
na seleção desse bem. 
 As arrendadoras, por sua vez, são as 
sociedades de arrendamento mercantil e 
carteiras de arrendamento mercantil de 
bancos múltiplos, devidamente 
autorizadas a operar e sob fiscalização 
direta do Banco Central do Brasil (BC)direta do Banco Central do Brasil (BC).
São encontrados 3 tipos de Leasing:
Leasing financeiro
O leasing financeiro é a operação de 
arrendamento mercantil que transfere ao 
arrendatário substancialmente todos os 
riscos inerentes ao uso do bem arrendado 
(obsolescência tecnológica, desgastes, etc)
 As prestações mensais são 
consideradas como despesa operacional 
(arrendatário);
 As despesas de manutenção, assistência 
técnica do bem e de responsabilidade do 
arrendatário;
 O preço de exercício da opção (VRG) de 
compra é livremente pactuado;
Leasing Operacional ou Locação
Pode ser realizada por qualquer empresa 
que, tendo adquirido um bem e queira cedê-
lo a uma terceira parte por período de 
tempo estabelecido em um contrato de 
locação por uma determinada taxa de 
locação que pode ser semanal mensallocação, que pode ser semanal, mensal, 
trimestral ou anual. 
 Uma das vantagens dessa modalidade é 
a que diz respeito à manutenção do bem, 
geralmente de total responsabilidade da 
empresa locadoraempresa locadora.
 Pode ou não ter estipulado no contrato, 
uma condição de opção de compra a ser 
oferecido ao locatário;
Lease Back
 Consiste em uma operação de venda de 
um ativo fixo da empresa, totalmente 
desimpedido, para uma sociedade de 
arrendamentomercantil. Essa empresa 
de leasing adquire o bem e processa 
uma operação de leasing financeiro aouma operação de leasing financeiro ao 
vendedor do ativo. 
 Dessa maneira, o bem permanece no 
mesmo local, sendo normalmente 
utilizado pela empresa ex-proprietária 
que poderá ao final do contrato deque poderá, ao final do contrato de 
arrendamento, exercer a opção pela 
aquisição do bem, com base no VRG.
Interatividade
Um gestor faz a opção de um financiamento 
de ativo fixo por meio de leasing financeiro. 
Qual das alternativas não indica uma 
característica desse tipo de leasing?
a) Despesas de manutenção por conta do 
arrendatário.
b) Prestações mensais são consideradas 
despesas operacionais.
c) Consiste na venda de um ativo fixo.
d) Gastos com assistência técnica pord) Gastos com assistência técnica por 
conta do arrendatário.
e) Possuí um VRG definido em contrato.
ATÉ A PRÓXIMA!