O cisne branco

Prévia do material em texto

■
胃
do sistem a ń nan ceiro internacion d
U m curso relâ m pago sobre o fu m ro
A econ om ia das crises
, j N ou R ıE L 
R o u B ıN I E S T E P H E N M IlìM
q'
grandes bancos ao consum ..lu r com uın , a ssu m ia t1 ĺ . . D . . A o m ix lı
n o d , su a s p
? "
N um dado m om ento. o b o o m to m o u - s e u m a 1 : . ] h a . 
-
U ( l . o " " d o , 
dos
tos fo" - oferecida. a , n ilhû , : : d , to m a d a re s d c e . . ı. . è . T im o s .
que investidores inexper'" ntes pouco cornpreendiam , e e x te
n sa s lin h as d , ? ? c r é
ecanùnH co, n o v o s t ip o , d . E m p r e s a s ĥ n a
. c e i : . 5 s . r
g
ira m 
p
a ' "
e g o c i a r 
titt, lo s
cram bem rc. cb, das por suas e. Tr. ord, ná
, i. s c · . t. b. Iqōes pa :. O cr
. . cim ento
para estancar a m aré espcculan" A s 
ino, aç õ es e as cxp, riênc
ias ti. A nceiras
de. . R ia enar . M pec, lhos aos n' góc'" 5 , e n q . A n to o F
e d E , a ] R e s e rv e p
o u c o fe z
to, idade com o o pr. . Ide. Tc d. 5 E stados U
nidos p, o. lam
o · que o g
aveīno nã o
cantra esses esquem as de en. quecim ento r
ipido , e n
' ' " ï a
ra m - . a s A t é u ı n a ? ?
a
?
?
polĺ t« os , autor, dacles ga' " n am e . Taį , . ] o · g c d . R e c o m e n
d . R e m c a . T e 1 .
?
blico a . post' " uas ' " . om i. : em W all S
t, e. t
econom ia base, da nas novas te. N ologias 
e nas novas .. D ú. Trias in. E nti, o" ?
?
tam bem de com o p · H e m o s sair
-
c 
p
e r m a n e c e r 
f o r a d e ] .
cisn e- bran coeste li. Ro oferec, um m apa, n å o a p e n . s d c c o m o e n h a m o s n essa b a ra fu . D ° , m a s
nos m e, carlos em c : ge' " s com o nas 
rn" " i. : i. D ustria] :. D as N esse 5 , nb
do.
í, eq. ência c a vjrulë . cia das cri!cs ec
onðm i. A s e ĥ nancci, u aum entaram , ta n t
o C u p
r 
· 
l u to ı
do , ubdest. N y o l · ; m · . To endpm irns m , litas econom ias de m ercado em
ergentes, 
a
sėrie. D e f a r o . e . Q u . N t o r e f ° , m a s 
· o l t a d a s 
p
a r a . M c , c a d o t i r a
r a m d a 
p
o b r e z a e
em w z dc produzr : os 
bens de m odo consistente · E sTÁ , cl produzi · crises em
b," para eH a sa lu ç ã o , d a
, d o a l
g
, , m . . D e la d e c o m o re fo , m a r u m c
. 
p
tta lism o q
u e
qL 
E , 53 pcrp
[ · . ìdad" " bou sen, lu resol. d. . e s e r i 
d e n o v o . E s te l i
- ° ? ? c on t
r
ue pû , cm s
cu l. G a . ĥ . a ' "
. x t r e m a m e n t e pcrpl.'" "/ . . 1 . Tesh " " t a m o s · . M ew . d .
" L u n ı, n l° ī a :, q . A n
d ° 
p
" - o 5 . B re °
N O U R īE L R O U B I N I E S T E P H E N M TH
M
/
lh, 5 d, ati. os. · l' ā . \ c o . a s c o r. d . . A o s b a n c o s e a o u tra s in stıtu iç ō , s fi. a n c e , h i
p
o te c . s . . b
p
, im e 1 1 a ' ' " o ' " a m a ls a m
p
la , n o s ' ' ' ' ' J n , f . A n c e iro s 
p
a re c e
. . Fo" " rau . " ] . A s 
p
ĺ , i t " " d . s d e a l · ' " c · 
g
e m . A s i n o
v a
ç
ō e · ĥ . a . . c e i r a s
, a s 
b o 
C o · 
g
' " 5 o 
q
u e
,
"
" " u a l c o n iunt. Ra, o in lp a c ra d u s 1' " h ï , n , a 5 d " - . . . . I . . I .
A ın ]. M als e. Tr. o, d.. iirio . M u l t a s r l . . c a r a c t c r fs t j c a s d e s s e s d o is e v e n t o s - a d.q"]. A no ° pre. .dente dD F , deraï R ese. e. B e . B . . . J . k . , d is s e c o n ĥ . . te a o
cnl' \ áa nos anos que te' ' " n ä nossa p
,óprla
-
G , a . d c R . c e s . ā o
-
n o i n íc io d e 2 o o , . . e a ç " o
, n lc i. J fo , d e i . c r e d u ï i, r. d e e
' " g · ç a 
E . . M a r
ç
o
: . m . .- . . Tê n n H a s ın esm a s fo rq " q " p ro p rc ıa ra m a C ra . d . D , " o e stiv e ra m 
g u a . d · su rg
ira m sin . I s d . . iise n a in , lú str ia d . . iJ n s [ r "
q
ā u e h i
"
" c . . · . B
p
r im e
lh. .. w s ' " r. . cnse , h. al. . carást. . l da pr,m cira m , tad, l]. sé. uł. X X nii. sã o
tal. a . h. . D ade , c. . õ m , ca c u nl' " cessiio m u ndial M m u iM s e est, - h. . sern , C ria tu ra s m e tó d ic a s
para o quase col · p · ° do sistem a ħ " " ei, o em W all S treet. u m a d t . i. u I ç Ā o ? ? b
r
tas' " : p " " ' " pa : ' " '" r u m a gr · . D c both a que, a o c # tn ' " a " , p re p a ro u o c e n á rio
g · b . . cn taç ã o ĥ nancejra quase m exısten te e um a ple Į or · de in o :. ç ōe · ĥ na. ce :
as bolhas espec.. Iat.' " no m ercad . ı.. obtliä n o e nas b. ļ s. . D . valores, u m a re [ g' " i
-
Į a s n â o é u m a o
p ų
Ā A
tenta anm . à . . è , p ' " s d , C r . . D e D e p ' " S ã o
'
N · 
q
u e lc m o m e n to , c o m o
'
g
° "
c o m o a C ra r id e D e
r
" " ā o s e r v i u d , a t , c c r c e 
p
' " S . 
g 
· . d ,' C . e r r a M u n d ia l .
O W ' " ti sendo dcscn to nä o se 【teu h .i p o u c o te m p ' " c o n e D rıá q . a s , o i m ic o s e d e b . t. īh . ' ' " riì ' ' " is . . t . ] ia tó n a s . A s c r i s e s t ê m a t é 
p
, e .
p
j t . d o 
?
' ' " '
.
tes le. . N taram o espe. h . d. D eĦaqāo . E . " o ĥ m d c u ın a e r a d " " r b a d . 
g
" " ' " a r r u , " d o n a
ç
tĵ e t . . J . : t ĉ n l , id . . c a u s a d e c o n n , t° : e c o n b
(1 de : ; e'" p · ° g° aunıcntou . a p , o d u q ii o i n d u s t r r a l d e s p c n c o u e o 5 p r e ç o s d e c l i n a n b " " ' "
g 
· - o s 
g
" ' " 5 c o m e n o r m e s c u s t o s ĥ s c , i : E . i . D a 
p
, a . A s c n s e s t ê m
\l°. D c , qfies cstra" geiro, , o s b , 1 . . o s , a s ĥ , m a s d c ın v e s tım c n tn s c a ir a n ı n a . . A l ta m i. d , s tr " " le ira s . d . . t" ' "
q
" " . 
p
r o · o c a m d " - : 
p
"
g
' " n i a s s a c s
đaenw dos E . . M D IJ s L î . i d o s r â s e e s p a l h a r a p e l o r e $ t a n ı c d o m u n d o . e o s m e r c a m a i o r L ' . . . d . H â . ť l, ć ncra , a s c rises c a u sa m p . . Ĺ l° ' " p re e n d · . T es. d . a ,
p' ' " . (le fra. rJc c co n ï u ıos e m to d o o m e rcad o ĥ n . n rr.. D N , q . ele m om en to . a A , "
ł
' " r t , ì . c ıa d . c o m
p
r e e n s ã o d e s s a s c r is e s c c o r r c n te s n il o 
p
. d . . ra s e r
\ h, krs esq . . c n las P o n z , co ın e ç a ra m a se r d c srł, a , c . rad o ş , a ss im c o m o ' " g ' " ' " c a ra c te r iz a a r c a q ' " " I , " " " " ]
tecas eram executadas. E m
p
r e s a s f a l i . m c o s c o n s u m i d o , "
p
a r a v a m d e 
g
' " "
a s 
p
i o r e s . s e u a l c a n c e , ] . 
Į
' " n d e d o 
g
' " d . . "
p
" " . ì . o u d , a n l "
g
" " " "
q
u c
A - . d, d . '
Q
t w o n m c . J u d c . A t o r e s e n t ra v a e n ı c o la
p
s o , n l o n ta n h a s d e I , ip
o g. .. . d. A s crises asslime, n , ï " " nsōcs g]. Į : · · · c o m o ĺ , " 1 . E n te ın e n te s e d ā c o m
, t . . . 1, to em presas sl , da 
· . 1 b · 
g
a r 
p
o r r e c u r s o s 
p
a r a ' " f i n . N c ra r s u a s c ï í , d . . 
E m 
g
' " J · 
[
" " c , ļ . E s c a la c d a c o n , e n iē n c ia d ° : ın t " "
q ì
"
g
' " " " t e n ta is
. ï m iram c a . i, ł b o , ] d ' ' "
q
t ' " a U c c n '
l
] r e s t ı n , o s c lo s i s t e m a lì n a n c c i r o e s l a co u
.
'
\ c i m a d e 【 . d . . s e u s , ť . . t . "
p
' " ' " m u m a 
g
r a n , l.
. a r i ' " °
-
q
u , d .
p
c , lj e
m uitas ouüas it. . . . B a d ic i. 1 1 . ' i : ; f a l i r a m d A n o t t e 
p
a m o t l ° I u l m h : 1 s d c c r e d i t o 
s o b r e . M e r c a d o h " - ° r o o u a s c o "
p
t l - : 
; 
ó " . o u r n e s m o s o b r ç o s 
g
o v e r n o s .
iııveshm pntos - c o n t o . G o ld n r a n S a c łu - t e n h . I ° c o . s e
g
, t id o e s c a
p
a r d o c a o s
. . I
s 
· n a 1 1 o s e x c e s s o s d e r e s id ê n c i a s · . 
p
. " 1 · . " . d , . o u t r a s ' " e s , a c u l
p
a r e c a i
h, l. I . . c l , . . . D e s lj z a v a m e m , ì . . c ç À . a o a h ls n 1 . . ' " b u " lg..ns poucos bancos d, d, fc rH tes p,ablem as cm , l, f, r'' " es setores ,l. cconom ,. , \, vezes, a c n sc se
, , H j de que o plor ï a lła' " passa
,lo m as a 5 ' " M Ç ju se a g ' " " . I n s t i r u i【 i) . . , l i d e s 
F
' " t . m , " d . . D . . l . 5 . 5 t ' ' " l ' ' " t r e
, 
e a s o r '
$
' ' " l . ' " ı s e s 
p
u d e . . R e m e te ,
. ! . ' ' " a d o s H o u . ¢ m o ın e ı, « ) s d c , . J n la ria e , n m e io ù tc . . p r s f
. , d e . c e n o , ł . c la . 1
-
l , s ' " i o 
q
u e r
·
ï i , ť r 
q
u e t . . l . . A s c , i s e s : ť
l
' " i
g
L I . i , ï .
" g e
, i ' ' " s 
p
a r t ı c u ] . .
. · : 
¢
. iu a s in s u : U ł ç û m
ıd ic , o n  . ' " ' " " ," " , . , tr e m e r . c c : . Ĵ t l . 5 t l e c r e d o r e s a m b 
. , ı : . E , i r ia d ° Capal" " 】 " " J . " - . A s c r is e s s il o . N o n n a . N iio a e x c c
q
â o .
E ntâo o cnah . Į ť :. . . c " w .'"OCCOa\1ao!Jl'g. · d c s m o n s , l . w a l ı s t r c e t a r m e n ı a r a n l o s m e l . .J.'""S'"esnos, iľ ľ . 1 . t. , " l. ı q s , l , I w o
, r, u d . chaco a, q u a n <
lo n ,\ o ' ' " u , a d . s rl' " ' " le 
l
' " H
p
a n ç a e c m p
ré s tim o n o s Į
'
. . I . . L 
r
. . D . . . ' " J ti , i ,. . . I . " i . . . 
Q
u e
punha,lo tl. D issidenleb . « l. . r t \ u s o b ır a p r o ų iıu
id a d e d . u m c o ı. ĺ
' " l n l n s f :
" . m 
c e s s ā o
"
q
u e a n u n c ia r a n l . '
-
ı
-
ľ . . " Į . r . . L i . . t .
'
D o J·pĖ o r ıqu l- u u 【 L ! : ' " s e d J .
esl:n $ empfC c¢no, a ss ln l e le s a m
m c ił. . . 1 , U , lıe lh o r C ra n ā o i
, : t. . li . r L : . . 
] l, . ' ' Į ? A l a r d o h . ı
-
. E m 1 7 2 0 . H , Į : . '
" e ' " 
g
l . Ł , . , t , l . ! 5 5 : .
-
E . . o ' ' ' ' '
ınam sub,r A . .aiona . i. . E c o l\ o n n s m b d p r o ' " e s s e
. . ! . . ! . J c c o is a s o ın c . . . . t. 
l. : . ' l ł, v 5 , [ . . t . ' N ıï r m t i , 1 . 
l
' " [ c r f n m o s e s t a r ı. . tj o s o b r e o c o l . '
Į
' " d a . . . r . M e
-
B .
sï bıl,dıłd ť s . l. . fJ " d o , ıd c re n ç a 
l' ' " ł. . t N la ) r. . ' ' " a n te , d c q u
c o s 
P
re ç o s só ra s - s iīo c o n 1 u n s a i . ú m e r o s , l. 5 . . h . . 
ĥ . .
' " c , r o s . 5 . . 1 u d . \ ' ' ' ' ' ' l
g
. n s
t 23
Zı N O U R IE L R O U B IN I E S T E P H E N M I
H H ï 
A E C O N O M [ I, D A S C R I S E S
sñ o - _ . c ĺ u i n , c . t n ' " ı . a 
p 
r ó
p
r ı a d e ĥ n i
q
ā ° d e
'
r e c e s s ã o
' "
'
N o d \ a s e
g
u i . F e
. 
o r e m m u i t o 
p o l o
. . I o r e c o n ô m i c o r . . I
c' " * o , ņ u a c ıım in h . D e u m a - P . r t i. u l. R m c n tc a p io r d e s d e a G r a n d e D e p r e * ĥ n a n . E ır o s d c w . I I s t , e , ! p o s s a m s e r w . I , Ê i . A d a s d " " ío r m a . A p c s a t d c ? ? cr i
C'"p*Nçłlcs r"gcrJd.' " m a D , P . ' " U t . ) quem ,]jsser q u c esta m o s e m re - , n 1 D b , l i á n o . E m b . r a o s '"r】Pıe.U, tft. l. . D E . red. Eo f. b, j. . do , n o s : , b . . . tá n o s
M a
-
n a d a d r s r .
-
, 
a
r g
u m e n t o u c n l į t i c a ın c n t e ,
"
£ c a m a 
p
a r a d e
p
r e s s a d ( 1 ou N ã o ha. . c im ia nova tecnolu , a q. E ind . . j" " ecente boìF :. D ° m e" " I°
L . īimaıı B , olt, c, s [i m i. D i. E i dc , 1. 3cnlp , cg. T am bém cstāD um pouco a¡t. ! .
"
u m . D m : . i . . I m u n d . N o v o 1 . . Į . " d . c r e s n m e n l o
.
' đ , l l a
g
, a . B a l h a i n i c , a l
h,v Jk , M F ann , c A h c c I ,cddıc M aĹ c o n ervosIsm o a relpcito da n ruaç ã o ,jo estradas de ferra , p o R c'""Pl. , ' " c n a ç â . D a in te r n e t -
g
E r a "
p ' " a h . . 
d .
pida recuptraľ i°
"
I \ Ĺ c rl .
"
. A d · n in H ,
-
q
" h á 
p
o n tu s pmoblcmāticm na econo- to d e p r , Ç o s f u r . . R o s s a o . . f ; , le n te s p a ' " I , m e n t a r li m a s u b id a n o 
p
r e
ç
o d o ? ? a
t
, 1 . Z 0 ( M c l. c 1 r rc v c ll u ın a rï ł◆ o o o W a lh ı, ï g to n t
J
o lf so b re a h , P
M e se d e u m a rá - d c h a , e , u m b o a r n d , c r ć ¢ J , f u
. 
N m
p
l u r H , n l e 
p
r
J r
q
u e a s c x
p
e c t a l j v a s d c ? ? a u m
e
[ ... kH ĺ . '" g lln . . In , [1c . . J ri. . I . . ç ,k s e un a l.. fu fin an ce iro . K , n 1 4 d e , F t . M ı, r o lĹ . t r e t a n t o , ć l'"" . . i q u c u m a b o lt.. Tj. . f,vos 5 c d escn vo l. . M es,n o an tes
Jï : I . . / a , lr, i. . a ' ' . . Tranqullımtıra m n " " J , n . Į enha vi. D a , lr D nn . [ri . sfc," fi. a" " . . , o u · j . ' " n a 
ĺ
. . . J {u c a fite. 1 1" " xa d, ] b. Rłc. ccnrra]
łnuıla¢ pc« oa \ pcmï anecerarn . f, nıistA s pf, Ï . ser. "
'
, "
J
u
ĉ n c ra d " " ' " s u
p
c r v rs ā o e u m ' "
g
u İ . R n e n r '
\
ā rj n e
g
J ı
g
c n t " d u
dc t..) ,rıl. ( w , F . n rï w . ï . " · F r e d d i o M . q u c b r * r a r n ' " ł " l c ' " a f a , ' ' " l a a s s i m d e a l i v o t e 5 ıā o a s s o c , a d . . a u m c r e s c , m e n lo e x c e l s l , o d . . f , r t a rl c . . ¢ 山
, 
q
u e
cspc¢. '»menfc ł'" l. ' " c u ln n ç lo ,l. B ť ı. r ,l, " b llli rıo ,
"
'
0 , 
H
'
R
a H f c , ¡ l. M H . " I u d 0 5 
P
O R t . ' ' " l . l ' ' " n s io s o s 
i
n r a 
þ
'
" n , ĺ , a r 
d o L w r . . N i o 
p
o R a ' "
. 
A s Į . . l l, H
nìcl10 $ ¢.. Į . d i« ú rl) io r e G e n ı. M n . P . lu c 【 ı n d i ç a e ı c e o n o m i c a s r lM H a m p l a \ , ' " m a c l . " l . . E x c e s n v o , ] . Ľ . j l v ï d a m e n lo
, 
c o n s c
q
ı ,
ĉ
n a a d r n cmp'"ljmos ? ?brn
para a tıH lte
-
,
' i rn . ,
-
a c r c d i b 
q
u e o 1 r n e r c a d o a f . . A r 1 . R ł r o s s e r ā o ı . ¢l u c n p ia d n ı u l t . :
"
. . . . . , s c u , a l " " a ï M u i u s v e z e l
, 
a s b o ï h a t · I . . I ı v o s a r " j . "
p
a n 
p
a ł w : c a n i
łc), u m a 
p
'
"
w l a n c n r a c l . m l ic l n \ c n l"
p
o l l n v a 
p
a r a u s m c s e l leuinle# Ollran, J IĮ A m aio ria d as cn lcs co m L ç a co M ilm a bo lh a, n a , ıaj · p re ç o d c u rn a h . o
ear · f. c H o l 
q
u c c r'" rn , aā o c ria ll, r. ! n . . r. . . j. . . .
F nı H ,Jııo tj, to o 8 _ , l, ï ll.. '. ' l ū ła lł n c ıa , l. . F s . . . I . . iı n s - o t c c r c lj r io p a u ls o n 
c c o n in ' ' " . . . f . . . ' " a r a ' , t
ł
u e
, p
o , ŕ i , n
. 
A ¢ H '
E
e r n u r f ıp
o n t o t J e
, 
j . . . '
l
" l iì . . " A
r
·
rlc r¢prcsrnıp H m , 1 a r n r " . J r e ı J p a i n 1 C C ' ' H û n H a C o ı n u u ı n t o ı ï u
"
ı 
q l 
a s C . l c
'
i f , " . , n , m r a 
ı
' " l . ' " l c 
$ c g u ' " 
U r n r o tc . . o í . m l l l J r
, 
l c r n
p
r c r e
p
c l , d o
dľ ûralłf,u a U ın iU
«
, I d e ıırn ' " l , ĺ
'" , fin s l. . 
l
. " f. N l " l, 
l
' " ı Ï P
"
j 
· 
l , n ¢l o d c r c t lılo ' l. . .
. . Ī . · . . , u . R r ' C · n l t n i o h , ł I n n C V C h ı o ı r n , M 【 a , J o I ' m 
ĺ
, r
.
' ' " v e l . A l l ĺ '".w,[" l , ? ? po
ıq nD uníf l. R u u n l f ï l [ G T C p H R N M ı H M 
/ , F C O r l O r , Ï A n A C R I S R S
cst* gnavım , o s p ro p rie d rio s u sa v a m su a s c a
sas c o m o g
a ra n tia d c n o v o s e m
-
t i m o s . A s s i m c o m o o bgo precisa de a. Igên ia , u m a b o lh a p re c isa d e ? ? a l m a n
no$ E stadol U nidos: enquanto o1 . alorcs das residências subi
am c os salários que os pR
E ç os continuarã o a sub ir e de repen te niio é t
ito fic,l contrair ? ? empr
é
D c novo, e sse p · d rä o es p e c u la tiv o fa m ilia r se rc p c tıu n a ú ltim a d é c a d a d e a tiv o s u ltra p assa a rlt, m a n r l a C o n s e q u e n t e m e n t e , a c a b
a a c o n f i a n
q
a e m
res podem se m a r
"
a la v a n c a d o s
-
. E m a l
g
u m 
p
o n t o a b o l h a 
p
a r a d e c r e s c e r , 
g
e r a l n l ' " e 
q
u a n d o s u a o f , r t a
m pecuładorpodc sc cndivıdir ainda m ais a cada dia que passa Isto ė os tom
ada- t a m à 
p
r o
p
o r
ç
â o 
q
u e o s
p
r e
ç
o s d a s c o n s t r u
ç
õ e s a u m e n t a r a m .
lha podem servir đc garantia, c c o m o o v a lo r d a g a ra n tia e stá su b in d o , u m p a n h ia s se g u ra d o ra s , fu n d o s d e re n d a ĥ x a e o u u a s e m p re ' " c u ï o s a Įw o s v a la r, ? ?
z
bcm . M a s » s o é a
p
e n a s o c o m e
ç
o com o tipicam ente os atiw s no centro da bc- b a n c á rio p a ra le lo , fo rm a d o p o r fu n d o s d e h e d g e , b . n . o s d e in v e s tim e n to , ? ? c o
A dcm aï ıda cresce c passa a aupcrar a oferta os preç os, c o m e q u c n te m e n te , so - s a c r e n ç a e n d iv i d a r a m s e c a d a v e z m a js A m e s m a e u f o r ia c o n t a g io u o n s Łe m a
o crÉdıto se torna m ais barato e abundante, ė lä c il c o m p ra r o c o b iç a d o a tiv o s u a s c a sas p o d e ria m a ï J m m t a r 2 0 % to d o s o s a n o s . p a r a s e m p r e , e , c o m b . s e ? ? n
e
D ali. o s d e sa stre s li n a n c e iro s se g u ira m s c u c a m in h o p re v is iv e l . À m edida que abraç aram de form a en tusiástica, n o s ú ltirn o s a n o s, a ĥ c q ā o d e q u e o s p " ç o s d e
ch s c derivados dc ntilhnr« dc hipotecas. I e n t o , que se acum ulam . N o s E s t a d o s L i n i d o s , p o r e x e m p l o , o s p , o p r i e t á r i o s
daa resıdi \ nrıas iarn ats caem
"
O m e s m o fo i d i to d o s c o m p
le x o s H tu lo s c o n s tru ĺ b e râ n c la irra c io n a l
"
e a s 
p
r o v a s d e c o m
p
o r ta m e n to e s
p
e c u la t iv o o u a tć h . . ? ? D
conalilu ¢arn um
-
I n , c s t im e n to s e
g
u r o
"
q
u c 
° 
n u n c a d e s . a ] o r iz a
"
, p
o is
"
o 1 
p
T E
ç
o s e m b o ra e s te ja
m 
p
r e s e n te s to d a s o s e le m e n to s d e u m s u r to e s
p
e c u ļ a tiv o
"
a ? ? e
x
cado dc hipntecas, se g u iu o ro te ir
o c o m n o tá v e l ĥ d c lid a d e : b e n s im o b iliá rio s q
u e
"
d e s ta v e z é d ife r e n te 
· 
c a ĥ r m a m 
q
u e a "
p
' " ã o n u n c a te rá ĥ . , . u ito
rıo quc aĥ nnJ , n A tì[tim a 
ho lha nos ĺ csta : los U n idos. Q u c c o m e ç o u c o m o m e r N e n e p o n to d o u c lo típ ic o d e
-
e x
p
a n s ã o e r e lr a
q
ā lJ
-
a s 
p
e s s o a s a : . D J d , z e m
rıua entrou num a f_ na qual as regras do pa« ado n
ä o se aplicam
-
c a c r e d i t a m 
p
a r e x e m
p
l o , 
] u t e a m e n t a s n o d e s e r t o
"
d e s ta v e z / d , f c r e n t c
-
t ï n m e n s c m u l lı e r e s łn t c l ig
c n te s a f i r m a m ( ł
t m a c c o n c · n ru la o c r e s c im e n to c a s s u m e n o v o s e n i a i s " " c a d a s e m
p
r e c . 山 m · . T o s . c o m o ,
ųilo Q uando c. . F ru n t,, d o s c o m r e c e « ö c s a n t e r i o r e s , o
s n łi n r is t a s . Ï c
g
a m 
q
u c ć m a 】s u m e s t a d o d e e s
p
í r i to , m a s u m a fo , 
ç
a d , m u d a n
ç
a s e c o n ô m ic a s , "
" s t ı
-
26 N O U R ¢E L R O U B I N I E S T E P H E N M I H M A E C O N O M IA D A S C R IS E S 2 7
q" " k , ab · . Ih . s. I ' " " t e n t a t . . s 
d . . 
g
. . R n e c i d a s đ
, r e d . 
ç
ĵ o d " " 1 , v i d . M e n t o Į o u 1 0 0 0 %
, 
c h . 
g
" " d . . D ° .
!
. . \ . D c c o n t a s o 
ı n . . c a c i . D e
. , 
\
b , : d , " 1 
· 
. . .
,n . .n\o tcm ı'" quc
' '" tınl, am a t . Q āo d c qH e as n om s 
m oed' ' " l,am tanto sl. e dc m u ll' " O mpanhias E. ud . lcntas Q
. a. do o p RE ç o d c su as
°ç ã ' " ? ? urn
c
rcm a , ľ ' " id , d . D c o u ro o
u p rata 
n a ''' h ag. . D as su
as . . pcctivas . ü
. d . . . A o espc"l.çā' " m suas. ç ĉ )c. D eu in ĺ cio à m an,a dc . \ 【3. . D . w . ] , l' " tip. . " ] ,
com o . E . p°. H a c a \ . G ia
t. [ra di" " . í" " d : . h . Iro cm a
, " laqâ o ao . . d. zi pany, q u c n o se u " g c c o
. tr. 1 . . a . M a io r p
a , tc d a d ĺ , id . . A c iD . . 1 b ritâ n ic .
"
A
gover,"
"
A parbr do
, ć . . ıo x 1 ī. o s g o . E r
. o s d c p
a ls , s e r e in o s ta o d i , e rs o s 
I 
m a é
p
o c a N o c e n tr o d a b ü lh . E s ta v a u m a e m p
re s a · h . m . . 1 . S ° . T l 
: 5 . . C . -
da asceııaāo do caprtal\sm o. A s c ris e s g e ra l" " te , " g
ia m e m fu n q
ā o d e e rro s d a s
A s cnse\ frna. c' '" s se ap,e$ . ntam dc . irias fo ,m as e s
ob lios aspecto. A ntes 
para pari.
-
. 
o 5 b r i L a n .lc o s c o n t r a ĺ r a m o
. ĺ r u s d , b o l t . . M a i
s o u m e n o s n a ?
? m
c
m ais tard. sc tonlanam os E btados U 川 d° :
A idade das trevas qu, m tcnh. um a , dei. d. sua g
r" d e " . u m a p a " 1 .
' ' ' l
, p
. . R t . . k d . : te m s w
e
m oeda nacia. . l, o b a n c o c e n tra l. . T o t . ļ , d a d , cl. D
í. id a n a c i. n . l 0 ,l F , ln w , 
e 
p
a r a
a Ław
'
s c o n tr o la . . N a s o u t r a s e m p
r e s a s c o m e c c ia is ( t. d , n g 
c o rrı
w
' " . ' ), . c . " ! .
huic c\ q. ccid°. · . I e g a rti a , c l [ q . I a . D c u m a e r a m
e n o s c s c la r c c id . 
Q
u e d D m J ' " ' " a ^ o m
. F r , n c ° . N o F in ı , l. : a n o s 1 7 1 o
. 
l : 
N o s c ' "
g
, .
" ]
'
l ų
,
contı. cnt. s, . a u la n d o d istú , b io s e m e . c a
la 
g
lo b a l E n tre ta n to . a m a io ria e su 
fo i o c a so d a J o h n 
L a .
'
, M \ 5 s , "
p p
, c o n "
p
l "
y . 
u m a e n o r r n c a v e n tu
r a .
p
. " . ' l . l , "
m aţ at'" gl[am naç ö . s Ln d iv id u alm . n tc . o u t
ra s s c a ıa s tr a ra m p
e lo s 
p
a íse s e 
p
a r a b o lh a s m n o ı e s , 
c u
j
o s e fe ito s d . h . b v o s s â o . . q
. E 5 tio n ĵ . . .
"
, ' " ' " n ĺ . ' "
î 
(e alguns cconoınıstas at, neguem que sc trata, a ,l. um a boll.. .
. l ,
g
. n 4 . 
Q
u c ? ?
t
d, crises hnanc. Ilas . S e . o l l a r m o : : a i n da m ais no tem po, a lÉ m d a G ra n d e D ° ria d o re s c o n tin u e m a d e b a te r a s 
c o n se
q
u ê n c ia s d . " p
"
1
o o ' " U r l o . . p
. " 1 . ' " , o
iı tam ente prcvisf. . \s 5 c olh atm os p ara o passad ° recen te , e n c o n tra re m o s d ú z ia s d o re s lc " " s p re q o s d a s tu lip a : ra ta s a n i. U s estra to sre " "
" " " " " " _
rluer crise hn un
c. Ira C a. Tra, i, ru en tc à sab ctloria con vencio nal. E s s e s n ã o s ã o m . N d o n o s 
sé c u lo . X \ 7 e X V ï [ , u m n o
v o u
p
. D e c r is . "
p
" " . : , b o lh a d c a t , v o s .
F:H , p? ura$ pal. '" 4 , , e ssa , a c rıw a tu a l. M a s p o d e r la s e r a h
is tó r ia d e 
q
u a l
-
m o M a s c o m a s u r
g
, m e n t o d a H o l a n d
, c o m o o 
p
, ; m . . o d 【 , ıı n , o c a
p
l h ] , H . d u
aıH 1Þiu a ccononua . . al, c a u sa n d
o n n ıito s . fe ito s c o la te ra is re n te s 
d a c o n ĥ . . ç a c m g
o ' " T ı o s d ' ' " si. d . . ì, n t, e n d \ . id . d o s ,
' " O J . c a
l
' l t . l . .
a C conam la começ ou a 5 C conm ir O quc com eç ou com o um a 
crise fina. C ei, a E m bo" " po, h . Tes , d. Se, 
tab, 1," d. . e, . E S s e s , p i, Ö d , O S c r a m c r
is e s I I , ? ? c
o
Cliam m Ĥ is ntlar suas divtdJ s, m u , to m e n o s g a sta r d in h e , ro e m b e n s e se rv iç o s. e c m d : . c rs a s o c a s iõ e s , a p a r t, r d . . ć c u 】o X ]
V
: c, ļ u q , : d a l\ : W , d . z c u m a escassez d c c red ito lw p c= oa s c as em p
resas n iio p o
-
a Āu :, iria . a F r a n w , a ľ r , : s s i. . P o r t · g . ] . a F . s p · . h · - d " " a r a n l a m o r a t ó r i a
aıusıam m suas. elds, c , \ u z ï r a m s e u s c m p
r ć . ti, n o s e d c ll a
g
r a r a m u m a a h r. n
g
c n tc . h . . c o m a s c o n
s c
q
. ê n c ia , 
p
r e v ıs iv c is 
ľ
a , a s E u s ' ' " d o r c s . V á io s p
a is e s
-
c o m o
duiir S U A c. p. . į \ ii. A o rh co . C \ J m u c m t o d o c o l a p s o . O S b a n c o s C X a g c r a r a m E r a u m prcvig'" d. Q uc ' '" . M u i ı o s o u t r o s s o b c r a n o s " g u ı r a m 0 
m e s m o ? ? c a r
n
vanradJ s ń , cram com , luc elas ĺ ossc, n ĺ o rqad as a d im in uir seu s negócios c a re recusou
-
s e "
p
; r
g
. r
, 
u m a h e t i. iiio q u e lc . u ' " a o s a o s c e n tro s co m e : . . i : Ĺl. 1 l t i l : .
conw ç ou . P u ı ĥ m . A s p e r d a s s o f r , d a s p e l a s ın s h t u i \ i ĵ m ĥ n a n c c i r a s a l t a m e n t e 
a l a m c . d o s d o s ć c . . l . X I
V i n d o , e . n c ] i . d . d . )
. n t o a İ , .
" q H t H l o s 
Ħ o . n t , H D s , 
e t e
\1 !. ! đ . s tim l. \ , ] . . n a, \ns d c c ' i e ln p ı¢ stlm o 5 c n tto u e m d eclín io c a cxp
lo 5 iĺ o m ai,; t. . n csto , ' i.. p lc sm e n te d c c . . t. . d o a m o ra t. .
' . '
, c o
M u l ï l
'
d ' ' " 1 . . I I I c n l
\ · , ctjn o 5 d c rcsldencias d c,\ aram dc ı" gJ ı seus h n ancilm eııto s l. \oın ltā H u, , o S , D g . . . ' ' " d ' ' " , l. . h . . r o a ' ' " ] . re s e x te r n o s . F
' " d ' ' " "
ĺ
' ' ' ' m c a m i . . ï 
· 
u
t." P ŁO C E $ S O sım ll. . O C O ' " ao \n. i. D . ( ł u C d c 0 0 8 Q tlan d . O S p ro . . ' \ li c , H , r " P . . , " ," 1 . . T . r a H . " ; " , j Į , c a m u i t o m a l s t . " I c . ' ! , r H
, d o , ć , 
· 
. l . X V I I I
cacnl J t. .xo J . se u va lu t , c a \ d u ra n te a e xp l.' " . D J h u \h a J i, " ł. .cssã o , l. . l, " ï , e ıro O s c h in e se s \
n l, " lu z il:a rn e ssa Į " . I t ic a c ı n ļ n T Z ,
"
a s
U
tn cç a.. d o B ra« , \ . H a v ia m d e , 
· 
r a a d o m m a m r ia F o i
p
r c c i ł o t r ė r dėca4 aıpara quc } mitıvaam.araruríM'"vu. : u , . 
M a J r n u l t i a a ı , r c '
, h n n ; 
t l 0 ā m
raJaro aeu <hnł◆ . u d* A m triL a ıJ t,na E m l 8 2 8 ı o j , X m p & J . O n h r ı m k . i c m u ,ta ı w E ra * o l
p
ä ru c JA d e ı a l ņ . l 8 3 7 . I b i , c J 8 9 3 . Aracilâaï?Unĵ . ' J =
W p* gtH J rapıdarn. . itt pelo rm tintc da E . u r o p a c m ï n . c « i t w m m e m p ā n icu r tw , ¢ - \ urna am m a dai t. '" q łia lu u n o , . T Ĵ lo ) , D hrm v£ m uM u
ao gtıvm ıu . - ( - ) o gow m u tc. H a » rec, m a ag { A cm e ĥ ru ncn ra w aurq rıd° . ĺ m pe m {» Jı, ł* ı.. , . A ( . , c ° . a 
· 
l iınh ja . I J n n r ı r a . E o F a ra
w
a i
co e hj cm ld al a bancoı. I a m c n ù , u q u c
'
P
c d id , » d c - tm h a r. 0 fc ilu Į 
g
J . F . J m c . jm m 
W
H . " ı b . . " le , iť í. . f . J o r . . i r , ł E Ę b doa ı ł,jdw c ? E u,w ,
inaı vc ia ņ r com o cm Ħ n la o, dc úlıuna inM ncu qw n o w ınH ala o pàfH cortm dc u u n m ca t» aram dut, ir b, m e
Q e ye a ıa fıQ
e n f* r).ıłw,cconmlua
de ew m bo
" '"
ß a
g
c h o Ļ u m d m p rim e iro ı a u fu lm a ĺ t ı g " i , q u c u m 
b a r, c u c c n , ir. . , u m q
u a rto d = . M I , ? d c ł. R ' " ı. ji, j. I r ,
q
u a n m fl ,icTrłp,qo e i n t e ?
U¢dıb,q'"iU'Pn,】UīeJnlJ,be\twcf Jprcatcl, a en tra r c m u m a cc o rıo n ıia n u n u d e
v
e - u . u m '' ' " ic. Ł, u t , j . 
R J U m a e ï į r a j d c n a a ņ ? [ i « N o a j u d m l i n i .
q w trtcoī,cctlv. l vıult. cia. p r a t lc a m c n t e ru n g u e . ' " b ra c m q u e m c o n li a r : o c o u o u tr o 
Þ
) m ( m a¢ , . . d i . . v . r M þ : lı "
i
"
. c 
e
ı a n d e 
p
a l
l . . h , r m m d o r n c r
g
u jh o u
C ri. ß rc h n h a fa l, ra m F . , * . I c n ..b ra W a lte r B a
g
c ı, d .
"
u m 
p
c r ( o d o f , e n e h . . . . I , 
l
u c i. ' ' ' . R . . a . d . . W a l l Y ' "
" ! u m 
p
 r N L . 
g
e l c r a j u a d . A . .jamid pıw >
Q uand. . a l h a c « o u ro u , ın ú m e lo l b a . ' " c c ï ^ p rc , n n a o li, u rıL a ra s n a n o va c M r* d a rl¢ í. . R o N o íth c r. . J ·. . í ,
, 
f a n t e s e u ı, a . c
r
' '
i
"
f ı l ı / . ţ ! r a rj . D e fc.
R , p ,ił, l. . D . P ,iya . ) n ıra ' ų n ' ' " p a ra a a , , \ e fn jıi. j. . U J n . . " łıicĺ iV . 4 . Ji. aucN Y a C ' " , l\ 扔 4 a
do ıcc¢ni- i n d e
p
c . . D c , l t c V c r , ı) c . ¢t f, a' ıdc gefreraliu d * ( u :. cat, clfrr. 1 Ĺ , td u l. .
tJ \ ot\ · tfn , Ï . . D c rr n ť la fixa 1 : W · J u$ a ırıvm fim en toa no
"
m e n a d n c t. ť ¢
g
' ' ll.
"
cnw . Ïàn n . D rn iıeıro f£n t ! cıJ rtc nu , lrj H . . L . f I ( ï ,
g
l. n d ) , u tfta L . . I }m d c a t i. . . 
Ų " " t. . C ale " " . j. R b o u e n l o , 1 . '
j
. . ı
. A s I .
. . í u , i " " l o t e s d c V iu .
. 
p im § l* t ?
ı, H j. . .. M u ı : d .
"
ï ir, ç o ın c ç u u rıa 
( . R d - H r ? a n t : . . T i l ıha ıudos os u ııan de u nla 
nıovirnH l capcculal.. . N o m erca, t. Irn o b t!? . .. D a Ju ° . .. . . . ł : . c d a Áuam ,
crı$ca h. . Iceıra\ 
ĥ
lrï í, a,! t.. R ı : 
c o m l t r ' " a \ * o . 
o
"
* n i c o , lc 1 = ° . 5 r c
p
c r c u l i u 
ı
, u r 
/
ì . , 
P
a
g
a a 
P
. Į . F r a n
ç
a . N Ï ° ' " n l , "
Į 
· " . . . , ( ; , " . ' " ï 
· 
'" u . 
) 
· · ı . . u ja c r i a r a m u n i
I': . . ' " ı s c , , q u c f, i ' " a n \ . n ı , ł' "llłuer l,irlr,rl j ,lu , au rtoa l. s p ť c u í n r i v o s , ı , ā
ur, \ nŕ , lind. . c. . F as
 3
0 n o u n i r i R O u ı H N I I S T F P
ı ł r N M I H M A
 r c o n o m l A O A S c r u\ r s 3
¢ ?
Thlvcz isso aco n tcq a , ı. A s d . 1 9 2 9 . 1 9 3 3 o 5 [ î u , d . . U [ : id o s m e rg u lh a ra m n a 
B , c H o n w o o d s e n tro u c m c o l. '
ī 
· · · U n 1 9 7 1 .
'
1
" . D o o s t 
· 
:. Ados 【Jn. Io : ĺ i. A lm en ·
rāo m ais, I c , a r5 o u m a v id a m a i : . D in
" " .
"
: 
T odas as coisas boas tĉ m li," , " " Ï " j,, H ' " r . . I io fo : " " . ç ii. . s i, te . n d ,
acabar com o alto custo dc v, da c os g. . Į . . D esconırolados. I u p e s s o a s t . b
. I t : . 
u m 
q
' " r ł o , [ . s ć c u l o a s c x c . s , o . ĥ " " c l r o s e = , b o l l , n s
\ drt' " q' " pi
ini. . Fin. . ccl,o iria
-
p
u r
g
. r a 
p
. t . L , ç
ā o d o s i, k . a . Ļ 
l
' " H , "
T o d a s c j s a s . u . 
û . 
D o m ć . t i . . c , n t c . . c i o n a l s ı n . M . . c ı a m s o b c o . l , o ] . D ' ' "
-
liq · idem - 5 c i . 6 . . i ,
-
, d iz
i °
-
s c 
q
' " ' " e r a o c o . " l h o 
d . M e l lo n . M . I l o n a c ' "
c n . . c o . t r o l . . c x t c n s i . o 5 dc " ł, ir. . , , q ll" " d . z i" " . . o l. t, 1 , d a d . . I . . . o . d .
"
1 .. I
q
. I d . " " 3 o , 1 , o b : . . 1 , q
. . d , " " ils . ç
ū . . , liw
i : lc m « · o 5 ĺ . . " d " " , , 
· 
P
. -
Q
Ū . d o . b " " O S C O " " , a is d o s b " " S d . i" " tim . N lo . o , E s t. D o : U . . d o 5 .
d, i. " p, " lá
"
.
"
q
. . N ā o li. h , p
, c d n d c 
p
o r 
q
' " ti, e s s e s id o s . W
d . 
p
. I . " is . .
' " , id a s . ' 1 " " . . N a · l · d" " W ]. . N C . 1. \ ;.. D o s,stc," ï in°, ic° '" , q " " c l. ĺ . .
dc um a p. "g · qä o . H o . . c r d c s c r c . E u M . I l o n c o m o u m
"
1 : 
ų 
· " 1 . . o n i s m do "P O U S am " - " I. ' Į " " , . D c s c g . . o d c , J . . ı . To, , c o m o . . t. T o d " " , I" , 1 . .
A , " ç ā° do rc, t. N tc do go" " o fed. " 1 niĺ o í. i m u ito , n e
ll, o : . A . d r e -
' " a
. 
u m " P " " " " ° quc , I. P .. d :. . . I ° , lú l. : c d ° p o , ] c . . N il, t. : c . c o n ti " " . d .
n. ĥ :. , " - t" " . . 1 d , p " " ii" . . 
ii" . . 
°
, cs c 11o m ercado im obilıń rio . H o u , c c o r r id . s à s r e s e rv a s d o s c h a m a d o s t r u s te s
E C onoraın D A S C R ï S [ 5
ıį
' " . ' " æ onom , M ' "
. " D ° . ' "
M " " æ ' " m ' " " " ]" d
° 
ĝ .
' " ' " . "
-
o t i m is t a c o m o fu E u r o
-
. s ò 
p
ô d e m ' " b m r ' " m " " ã o i n c l u s l , ? ?
i
tóï ia catıso. um col. pso "
" ō. i · ° que cul
m inou com a · " i. " I i. Q āo de lod
o o
à m edid. q" - . D ° desses p
. ĺ s' " r a d, p," i. d.
ccu 
p. . Is o , m u ito s g '
' " . . D e c re 【a ıa m m o
ra tô ria . N o M é x i c o . 
E m 1
9 8 2 .
. M o
' ' " s '' "g'"e' " P ' ' " d, P . d . . i, b' ' " . . B . . n , c' ' " , ri. " í. -
O s, S
pr. ctosdc d' ' " . '
" ' ' " ĥ . " d ' ' " a p i t a i s ' ' " W . .
' " ĥ . . " '
.
' " '
. . :. . . c r e s c l m c n t o a lm c reccssã esm a
' " '
mou- sc nitid. m . nr' " n o s o .ihl : as rr. . ssiĵ¢ \ d , i' ' " en os ıasb as , ? ?
X VTT " " du ĥŢŢT
ao nm u p, cs, dc
. Te do F ed. Ral R - " . p a u l 
v u l. K ° . c o n t o r n a r 
a , itu . ç
ii° E I , c e . » a is d ° . u n d o i n te ir o . . £i " " s e u c o m
p
r o m is s o c o m . : . · b a
pom lca m onE tári. cn
, da p. ra
' " b. ter os efeitos des,es . hoq
ues C . ube en B o E m . ead. D a dé. . j, d, 1 9 so \ blckcr . . I . ć . . . d . . ī . . ā . . o s . ' "
leo de 19 7 3 , 1 1r7 9 (ew úlb. o p, avocado pe
l. Re · ol. ç ii° iıaniana) · à p
ri. ári.
çii. . ortal de ınñ . ç ã o alu coM rec ' " ° , 
s e
g
u . . 4 . A o s d o is
. h o
q
u e s d o p
e tr & 
ł 
A
"
n ã o H o grande
"
m o d e ra
ç
â o
do pctrálco e à quadrup
licaç ã o das prcç aû 
do b, rriï A . tagn. ç iio. u m
" " ? ?
" " dttia . M e s m o a n t
e s d e a G u e r
ra d o Y o m K i p p
u , , e m 
1 9 7 3 . I e v a r 
à c ri - ijj
qu ı' " qur« ssem 
O , m .. ıtado foi o crrs
rim . N to da inR aqiio . D os p
. Q os da'
4
das n striç ðcs do , cgi. c dc câ r
rıbio fum . p o d i . m a g
o r a im
p
n m , : t a n to d i
n h . R o e v i t a r 
q
u e o 5 b " " 5 
q
u e b " "
E s= . . danç a liberou as. lgc. as d
as. .ıoń dad. M onctárias. A 5 q
. a i, , liv r e s tra
ç
ã ' ' " m a r i. n a l d c ' ' ' . J j . . . 
p
, : . E . x j . . ï _ . d o 5 , , Ħ Fan
fo dcs. . l. . ıa do . . M . . do adotou u
m listcrna d . - D
, câ m b io Ħexivc. D j¢i. . id, d . F o p reciso U m a en orm e do= d e m lerã r. c ia " -:..'' - ť . -
. rcub ç āo W , ï d
. I. o aconceu . o l H t
c m a d e B re tto
n W J o D s d e = b o u , 
o d ó l. . B o n d s
-
, M U ito s b . . c o s n o s E , r . . Ľ . d T e n a E . . . " U . . . * . . ' ' "
. . !i' ' " quc nä
o havia ouro . . łi . nk p
. ra w rvir dc IaM o par
a os dóla.. E m . d. ziđ. . seus .. ],J . . D e c c c o n . , . ċ o 5 e m ·. ?. ř os, . . . ć Ħ - i.į :,p
i° - a ' ' " I . . m r c s c m 
c m d
ó l a r - N a práti. . . A s c . d o r c s 
d m m . d o s U
n , d o s s ó c o M E
ç
o u a s e rc c u
p
e r a ' " a : ć . L . °
p
'
Ţ
- . . d , o s . . * . " I r "
. , cd. " D os F .
lad. . u . dm
- pńncipalmc. a E . m pa O ciden
tal c o ) » m ento Ħ rdld. . ' " a b i l , d a d e p q : í ' " ' " ' ' " ā - i e m . . " Ţ h q u e
rente (q. . D , w' " rcmos 
no C . pim l
. 1 0 ) ,cs..ıt
antcs d. G uen . 
D o V icbū . O S A C n = d a d i' , , d a A m , r ic a L l i n a t w c ' . " . X ; . ė . " ? . ĵ . . į i. ? ?C
H N O U R ı
E L R O U B I M L E S T E
P H E N M ıH M , E C O N O ŁrılJ 0 4 5 C Ą ! S E S J $
. n. m n. M a 5 . ı a
'
D . f , t . ,
. . a c , i s
e ĥ nanccira . . g. lf. " N .
" g. no !inald
' vrli. . l. . o. tária
E m seu discurso de zoü1 , B e r n a n k c d , ss e q
u c o J
, 
p
ã . c ra u m a c x c e q â o . N
ã o ìr . o d6 1. . " " 1 . s . o cd as estra ngc :. s se m u ln pllco . . T o rn a n d o n a se ? ? i n
m ' " preç osdosi
. óvcise dasaqi» " " ca
m ai, se recupe
' " m . m oyalor rel. T ivodasm . . d. Ioc. sdecl, no. . o v a lo r r c a l d . s d ĺ v , d " " lp x . R la s
ĥ
°. \ da dć . . d. D e lw o ĥ n. Im cn
te ai. d" " reso
lw r, īg. . d.
" p. B l"
"
= ą 
de c' " o p- " , a s m o ed as j" " su p e rva lo riz ad as d . . I , n . R a m . p . ° 
q
u a . d ·
consolid. \ ii. . o seto, b
' ' " ri' ' " , " p ita1
;. . ç 5 . D . s i. st,tu iç ö es 
fin. nceiras no e5 C S t' " gc' " O cn l:aram cm p Ĵ . '" o e 5 c . , cu sa . m l rolr
nunc. M ais ' ' " . " d. . o o 
nos áurcos tem pos. N u m p
' ' " . n
,
, l d e 4 % o c r e s
c i c a l i, o $ c ] . 
p
"
q
u e o 
g o ' " n o 
s . r. o u o s b a n c o . D o 
p
. ĺ , , o s c o n tr i b u in te s 
p a g ' "
, " D , pūis
,
' " , " i, " . B . İ . ' " ' ' " , ' ' "
' ' " a e n k " ť lį į i ' " nd. ' ' " ' '" dc dividas d ' ' " ' ' " . ' " d. ' ' " M . " . " , "
çou a aum ent, r as taxas de 1" " p
ara ' " h. . com ' " P , " 1. ç āo. a 
b . 1 1 . ' " t o u 
sa ú d e d . siste m a b a . . j " . c o 
g
o v e r n o . â o ' " "
g
" " o la r o u r e [ i n a n c ia r s e u
ą= . cis do estado d. C aliF . . i, W 
· u[" " ' "
g l
. Ľ . Ī ° Ų · ł . . ħ l x " " " " " " ' " . . à b . . d " -
' " se quc a áre
a em torno d. p. lici. 1 . . p, ria
\ de T áq' '"
. lg' " s c
entenas 
p' " sc 'l" i'' " cm d. N o" . o . . g ' ' " . D . . . p j t . ì ' ' ' ' ' " ] i , " . . a 5 o m e s m .N dc \w ctares - t iv e s s e u m · . I ° d " " , d . . R w h ° l c n à t o t . I id . . 1 . D ° i m ó
, \ć . . d. d, l
[) 8 o . ' " i m ó , e is c o m c r c , a
i , tr i
p
! ic a , a m N o 
· . 
g
. D o 1 " " , c s
t , m a 
c r is e d . . ] īv , d , d a d ć c a d a d c j ų 8 r : . o 5 i . . E s t , d o , c 5 r e to r n a ' " 1 . ° 
g
j ã °
, s o m e n te
'
ľ d : 
N 
i . . ° 
N ik L , i . " b
, u d e I O m i l p
. . 
Q
u a s e 4 0 . . I l .
. . 
\
. . T
g
o s d o s ım ó
, c is
' "
L
" " ' " " i . ' "
P
" " "
ľ
' " . 
p
' " I . . j " " " " . " " . D í . d " - 1 .
ça de que os p'" q" " ° p" " .
. D e sub , a íntlice da bol, a 
de . . \o," d, ĺ :. . 1" . . . O l. : I!, d. 【]. N O S E sh dos U n id os len h. d, m inuído na d ć . °d.
; i, ca 【. . D e sua expert, S C 
t," ìi[i. " \ E ha, i. a . . Ih a e · F. "
. " " : : : : . : I a C
, e n '
g
] , i i c a t i . O S d c c e r c a , 1 . 2 ü a b ill, ô c s d e d ó la , e s (
" " d ó l. . e . D c 2 0 0 9 ) "
os bancos entra' " " gl" " . . N ent
e no " " . . d. D e ctć diŁo imobilrio , 
u m a t' " " !
" " . d " " L I , t. , . M a d o lo , o s a re c e ss ã o c m I ų
L
}J , 1 9 9 l e c u s to s ĥ " . .
ciclo e. pansionis
ta ıta, ia ,no, aç ã o ĥ . N ccıra e d
esrcgulam
entaç ii.. . E n ' l' " " ° s
É , ia 
q
u a n to a s ú 1 l' ' " . . is e s ĥ ' ' " c ' " a s 
g
l. iJ " . ' ! . , e n t r e t a n to , 
d ' ' " . . d ' ' '
um banco " " . 1 g" " " " , q u e n
la n te v e o s 1
" " b a ï . o s a tć o s e s k
r to tc s d o d e 1 Ų Ų A M a is , 】, ï 6 0 0 b . N c o s fa lira .
, e
. . b " " ss a c , isc b a n c á r ia n ā o fo s se lã o
in1obiliāri. 
; '
A b oli. . se " ig'
' " co m . " Ilõ es d c scm prc . H a
v ia 1 l . . ł , c \ r o
ĺ ì . ! 1 , W
' " i. . B o lh a l m o b i] l â n a c s to u , o u
, 
n o ĥ . . : d a d d c a d a d c ] 9 8 0 c n o i n ¢c i o d a
, , p, " 1 . 
L" " cın p" " denies 
com ra ĺ . cs na 1. . 1 . . D e · atores e no 
m ercado pa" pan ç a c cm p , ć , ti" " iram sua cartei, a d e e. p , é, L'" os ĥ c° : i. . D j. pl. ' "
1.. . " 1 . '
Q
u c ' " 0 n
r o s l " " a m .
. T o c e l c b , a d a C O
, n b i n . Q
j . . D e . : 1 . 1
. Ï , d a d e C P
"
36 N O U R I E L R O U B ıN I E 
S T E P H E N M IH M 
A E C O N O M IA D A S C R IS I S 37
com os credores ' " " g" "
ram . E m ° . I to s 
p
. r' "
, c
ń s e s 
p
° l ib · - 5 6 " " - à s c n s e s c c o n ö m i c a s N . R ú = ia ,
p, áp · ios cid. D ā. . Ru ssos
" " p · . d. " p
. g" " Ł. da m
aio : p, n . D e sua d
ívid. M °. d- fo° - desw l. Riz. Rl. ' , g o ' " o s c a tra m c . ilh ã es d e p e sso a s · . p o b , e
"
. " lar d o rubio d. . p" " . O go 
· cm o ru sso nāo pâ d · p · g.
. ° qu e 
d, vi" . N o ti. °l. A s c u s to s d a s c ris e s d ° m e ic a d o s " " g . . T ° fo ra m d c a d o r e s .
, ar suas dt. Idas aum entaram . N o . E riio de 1 9 9 8 os investido, cs fugi" " do p, 
rs ' excess'" am ente . . đivid, d. ' Q uanto os. . E do, es e' " ss'" m c. Tc alaw ncados.
da, sob, e sua . . p. . 1d, d. d. . A nter o . A tor do - 6 1° . seu " . p
" " i. . D e hon - c a ' " p â . . " A e n s e d a f , e s u l t a n t e . b " g i. N e c e s = r i. M e n te t . . T o o s to ° . D o , c s
q. . d . D . p,cç o d. p' " j ļ eo. a e c o n o m ia d a 
R ú ssia e n h o ' " p
, " fu . . A s d ú . i in s u s te n
t i. E l, c p
o R ï im a s d ú , id a s s o b re . . i. b ih d a d c d e ss e s e '
p
, é s t1 ' "
p
' " c '
A . ez da R .. Ia for em 1 9 9 8 . A t i . G i d . p e \ · c r is e ĥ " . E i . D a lu i. . p · I · ç ōes 
ĥ " " ei. ' " prestaram dem n s e com ga' " i. D e . Ior duvidoso I. o . .
Įrib. I. t. . C aíram na p. b " . d. W d. å receso que se " g. i. M aior p
' " , cm m o. D ° . H °" g. i. A o m esm o tem po, O s b a . C o s e o u h u , ? ? nsti t
u
peraç â o da econom ia foi pago p. I° : contribuin tes. c m , 1 h õ cs d e ss
e s m e sm o s c o n e m p
re s" . F a . ĺ li. . , o u c o m b ın a ç ō , : d e « e s c lc m e n ta s . E n d ı. D a ra m q c ' " . a
desses p° 1" " ıu sua m oeda se d" " 1. R i" " su a d i. . D a . . ï J I. d.. O p '" ç o d a ' " u
-
m . ı o e x c e s s i , o d e d í v i , I . . E s t a v a m n o c e . T r o d e . u i E a s d e n a s . ń , a . G . " " "
,
nico . h. G °. à I . d°. Ê . ta, å C o re ia d ° 5 . 1 . à M a lá s ia . C o
. o a T in i l â . D i . . c a d a u m 
C o m o 
q
" " " "
p
" ć o c . s o
, 
u m c ic l o . . 
p
. " i" " ' "
p
. " ] . h " " m ? ? a
c
bancos, o m , rc a d o a c io n á rio e o s p re g o s d e im ö , e is e n h a ra m e m " 1 . p so . O p ã , a to r d e s u . M o e d a d . . b . .
sem '" ervas d. M oeda · , Į , " g. i.° necessá, ras paca m ante, o . alo, d. B al, t. o s d a ın e n te sa c a r s u as c c o n o m i° ' . c " q u a n to o g o · e m o d " " t. . M o , a tá n a e ' " o
. g. i" " etiraram s
eu dm heiro da T ailâ . D ia . . p. I5 . c o n s e q u e n te m e . T c . h " " e
" i a l . D . 
p
o , i t a . t . F u r i " " ' " c a r a m o s b . " . Do p. Fs, le . t. N d o d " " p " "
g" " . . d. T ailâ ndia de g · ' " i , sua m oeda ( 
· b. H t) Q · " d° os in. cstidores es
-
m o e d a . T r ' "
g
e i - ; a s e m
p
r e s a s t i n h a m 
p
r o b l c . A s s im ila , c s c o m s u . D iv id " "
tem a 0 pâ . I. . se i. . tal. . Q ua. do , " gi.
. D ú. id. s sobre a . . p. cid. d. D o . . p, ci. T ' ' " e h, p. te' ' " . . d i ao consum ido, , ° . I ta . . e z c 5 in d e x . d a s a u m a
m enlo p" " d. , c m · o l u m c e x c e s s i
, o e d c b , i. . R e t o r n o , s u p
e r o u a 
p
o u
p
a n
ç
a in o s s e to r e s d a e c o n o m ia . A s fa . I l i a s . I io 
p
. d i " " a is 
p
, 
g
. . s u a s d ĺ v i d a s 
p
" " °
.
. . i," ö °, , o s d é fi. Ils em conta co. , ente se . " Itiplicaram à n'" did. Q ue o in' " ti aconteceram de di" " . . M odos. N a A r g ' " i n ' , p o r ' " " p l. . ° c . . 5 o . T i . g . . I o d o s
1" " " " , bolhas imobil . " . o s b " " , fiz e , a " " p , é . T i" " a d a , e z m . I s 1 1 (200 2) C " " 5 c, isc5 a. Tenores d° : m c," dos ' " 'gentes, c w es d . . st. :
' " em cada um d, l. . o , m ercados aclonário5 to, naram
-
s e s u
p
e r v a ıorizados i. (2 0 0 0 1 . N a T . ° q ' " " a A r g . . t' ' " 2 o D 1 ) , " u . . g . . i . N o v a m e n te n o B , "
. l. d. . é. . . ' C o ' ' " d o S u l e , M , l i. i. . ' "
. D . c ic lo s d e . . p
. " ā . "
p
, " l. t i 
p
D R u m a c , is e m o n e t á r ia 0 . t. . c . . s . s ĥ . . n c ' ' " ' " a ' "s c
g
u , d . . . U c , ā -
d" " , °]. D ° : d. . I. . iaram d.. h" " , m cconom ras · " " g' " " , c o m o 
a T a tlâ . d . . . P a
q
. i, tā ° e n fr e n ta : . m c . s c s e m s u a d iv id a . . b " " . E n
q
u a n to o B r. N l 
p
a s s o u
nes. . Iip° dc c. se. o p r . B
l c m a c o m e ç
o u 
q
u a n do os i. . cstido, cs dc p. [" " ais bora neniıum . A m eaq' " ' " , . Tcm . íi" " " .° g]. b °l · E . . 1 9 9 9 . ° E q . . D ° , "
E m 19 9 7 . 1 9 9 8 as cconon' "s " " g" tes em d o o \nu ndo se . Iram presas O . tras crises continuaram ' " m at. " Ii" " os m erc, d° em " g ' " ° . c . -
38 N O U R I E L R O U B I N I E S T E P H E N M I H
M A E C O N O M IA D A S C R IS E S 39
l 
l 
M
ť ı, c. consist 
· . o ĺ ato · J c q w , d e 
t c m
]
" " ' "
¢e n , 
p
o s ,
. . D a m
. D ° c m
' " o a s s ' "
, cs5c5 dos aciom stns e os Interesses dos b°
" q" " os, co rr
e to , es c a d m in istra d o 
·
i.. P . N . tri. C ] N , q. ele processo. E n
t, e ta n to , h a
. a d ' ' " g
ê . . i. . E n tre O S ? ? in
t
??
" a " " d° im obiliário é ab : . Rd.
· "
c e i, o 
q
u c c " " g
" " o li n a l d o s ć c u lo x x 
c ra p
, r ti. " I . . m . . n n c
b u lo s o ,
o . . is visivel.
"
N ã o h i 
n e n h u m
a b . ]
h . N o m
' ' " , l . . m
o b , l i ā '
' " n . "
l
-
, d
is s e 
i n t c , c s s c c n t . . o s 
d i , c t o , c s , 
o s 
q
u a i s d c ' " i a m e s
t a r t o m a n d o c o
n t a d o 5 . ° 
9
6
-
J ı 
m cnlos" " ô nli. O
S i. . N ĥ "
" . . òisp. " D ° 
Ò ° P · W , D . w
【] , \ . L e : " h . ' " n o
-
n t a i , 
p
h i t , c a . . N ° r e a
l : d . d . , 
° 
g
o v e r n . N Ç 
· d e s s ' "
m p ı c s a s 
f a l h o u m u i
. ?
?
do T esouro d. B aixo risco " "
lh" P ara
" " " " - ' " ' " _ - - - - '
r e s c r a '
g
" " " " .
-
c m m b ć "
"
g
a . T c 5 . . H i
p
i d o s
'
, 
m a s I s s o n a o 
P
° ' " ' "
E m 2 0 D 6 , to m a ra - s e t ã o f ā . I l " "
, 
g
" " , ć d it
. N O S E S t a d
o s U . id .
' , q
"
p 
· 
p
è " " d : . N \ I u . . o s . b ô
. . s fa b . 1 " " . . . s 
fo . m ' " u = d o c o
l. 
p
" " ta s t , 6 ĥ
-
tônia. L e tô . i. , D . b n i . A . . T
r á l i° , N o
v a Z . li . 山 . . 
A tė C t, i. " C 
: "
g 
· 
Ī
' "
i. . , d i . 
p
l ê n c i. K
- d i r d · /
a . T t . "
p
s
j ( 
· c , C . 
p
í l. 1 . 8 ) 
E m te m
p
o s
"
" " i,
-
, c s s
c s
a pip" " cm p
. Ise, läio di, ersos com o R e
ino u .. D ° . 1 , \ . . d . , E , p
,. . I . . , l s l ı d
, a , E S 
ra m u m
'
. ° 
g
l . .
'
N a f . . " d " . c o
. T ra to d c . . A t i. o 
v jn c u ï a d o a o n s c o 
d e
qi°' " p. . i, å ° ĺ " " . · 1, ri- 
· i. M ente . b" " d. . N os 
E , [. d. . L Ì . id. . co'" cç aram 
F . I o q' " ' " lc" "
' "c c . tc cr.. e lin°. cci° os m , gos d. . ĥ "
" ' " . "
ouhos p. í, e. D . f
. T° , o s n ie s , n o s p . . 
B le , n a s < le d i. 
Ï " . H e il. c , ć d , ro 
f. 1 ° l . . g
. ł · 
c s t r a g
. '
" p
' " o s a ° . N tc " " c . d a s
b. 1h. N o " " . " I° im obili : iń o, p , i" " . . N o
s E sta d o s L
ī. . d " " 1 Ľ 1
m rs c m m u ito s 
o s. . ıa . A n c ' " e ' "
" s l, n " " o 5 c , I , t" " ım e n te . 
A
p
o s ta , o b a n c o , n tc iro c m
ter . q · . d. D as . Q ó, : de em p
, esas de alt. ı te c . o l, g ' " . c o m
e
q
o . a s c fo
m , a r u n i a 
1 . c , o 5 . . I c d ln o . , 
d a n d o 
· 
l h e s . . n 6 b , io i n c e ' "
, o 
p
a r a a s s u m ir r is c o s e
' " s s .
I, i, t" " " " . Te ba.. os d. I" " da · gressiva i. terve
, ui. . 1. F ederal R escw c pa
ra co"
, elores dc " lores passara. 1 a d
, p · . d. . cada , e. M ais 
de bô nus lig, d° : aos
com eç aï am J ' "g .. nos
E . t. d. . L r. . clos P '' " inda. c o m a s
lax a s d c l' ' " c
m n i, c is
.
g
o sa s , ı' ' " ,J . . N a s clu a s d é c . d . s n n lc rio , e s , o s G
. . H . . d o s b . " q
' ' " ' ' " o "
tom as dc crise , " iĥ . . D os nos colapsos dos
" " d° ' " rg. . t. N a 
J c. ," 1 . ' D c 1 9 9 0 
e s t r u t u r a s d c i . c c n t i, o s e d e r c m
" -
q
ii o 
q
u e a · . n . I i - "
p
a r a n o v a s e 
p c
Įe :. J cion. Is no m erc. D o de · . p, tais, n ilo n o d , e m p rć stim o s Ł
.. . . á n o s . 
W a l l S t r e e t I s s o n a s c o l o c a d i a n t e d
a , m
p
l · . . i : . 1 
p
r , m , s s a d e 
q
u c o s l i " " ' "
-
do os diq · es ĥ " " . i, os se ro" p' " '" . " ú . c , o s a . . I . ta s d e . ï a ra m m q u e o
Tom em os a m ais ób. a c sunad. " pln aç ĵ ' pa' " rise g^ nj. H a.
" Q ' ' "
n. " . 0 1 a e c o n o m m n m c r ıc a n a 0 0 ĥ n a l d a .
l. . . " l. ' ' l c ı q 9 0 t i n \ , a a
. \p.rĉ."ia dc t. .ıo ė ' ' ' p]ct,. . c . tc d ifc , c n lc
-
.
"
E . . b o ' ' " ' ' " . . c . n Į , l . n h a m u , . .
N O U R IE L R O U B ï N I E S T E P H E N M I H M 
A E C O N O M IA D A S C R IS E S 1I
enforcar. ï - J n o , o
,
. . d . M u , i a
,
' " c n t a n lo t u d . é d
i í , r t . k
qõc : Į J, fam , ' C h i. ' "Prestou aos am eń cano$ a · . . q. . E l r a m para =
poupanç a, q u c , p o R su A v e z , f' ' " . p . ta d . D c . R jlL a a o 3 ? ?
corno a C inina, u J a p ã 
· · · A lf m a n h a tin h a m . t. " I a d o g»nd rcw rv"
havia m uitas outras í. . ĺ . D e dinhH ro íácil aj, ; m m a r . a ú l t i m a ć į ê ' "
. P Ĺ
xadas pouco w m ovcrafn' " pc rt m onelå rio nã o e cí. . C om o · cn ĺ io . ,
cnt, c 2 0 0 4 c ź r)f, , m a s o 5 j' ' " j . " p r & tim o s a I ° " ë ° p ra z o o u h iv · ? ? ?
°
m an C - . pjjr- . F , na :. E nte. O F e d e ra l ï {c i. . e a u m m M u as a d , iu r,» .
Uma"P''"ā.in'iustcnŁi'. , ì , ï . . . e d ito . . " d a r) c im ' ' " is l ? a a i) , t d . . é 3 i. À a
iuros baixos poR m uito m p o - f , a ĺ J " . I í r i c a d , d i . h m r o = c , : aludr. a . N c c n l r m
os ıurol cm 5 . 5 % rw ' . E m p ' U " . I' ' " , jy . E m 5 5 0 P..trÆej ïsm rnantw e m
nstcm . f'' " ıcm r° .
"
D . C O r n C
Ç
O d , z o O i . . ï a , J u d c 2 4 0 3 C r c m 
?
? w
c conar a M xa ,】c j.. . fl co ], - l. p e ]fj f. . ! , r. : P C r r l e n o3 - , p ć .. f' ' " r a o i ' " l t
r ;" " · · 
Þ 
· · l a '
'
, t , m U v c u r n papel1.. / c ao ad o u r . V · lĺ ' " ri, . ń n ha m fá. ı
car cw c rclacionarncnl." Į J : °
'
' " u o , C - ' " p 
· · c . rH ro 3 d , d c . d m i d a d a
ï nobili : i. . T , F . ] ï n a d a s a o ' "
. Q
u c d Ħ v a , n r c t . R u a s ï i . R e s d c r is c o . Inge d , t.
' " m ais , Jfl 
q u c
, Į j. , 
l
" r . . a I r a r , , l . . M a r o s c r ï ' p'"- Jl v. ,jrcs e m tî r. lfJ '
M ... l
y
'
, \ t . " I . . . l t , P o u r
'
s
-
p
' " l t
'
' ' " d c . c r i a m f c r c , i r a
.
l
.
. 
Q
u c l ' o a o m t
o risco aos in · " . R j · l. R c s , I , ' , . W , d o .
cO s c olııras urnprcs:" . , l, W a l l , r. "
«
, n l ra , a ¢ n ĺ fJ . . i. , . o m ' " s õ e s 
p
a r a t ra . [ c . .
E C O MIO IA IA O A S CR rsE S 4 3
ĺ . " " " " cm n ulos dc · , lrJ" " . Ï, jliários C . da . E z m ais co m pl · ° . . , e s o tć ric o s
atć m esm o di. D as de cartõ es de . Rć dito
-
p
a r a W . I I 5 h . . t , o
. d . E l ° s e ? ? t r a
n
, m p, é, nm os
-
\ , ip. Łec. s, ĥ " - ia n ìe n to s d , a u to m ó . . I s . c , ć d rt. : e d u
. . Į i, o : e
seni " " , i" " e os tom adores eram dig. " D e c
, éđit° e trata, am dc . . pass' " s
de c. t, ranç a. o s b a n c o s c o u tra s i. . T itu iç ã · : ĥ . . N c e ira s 
e '
p
. . d " " d i. h , i : .
ca]cul. r . Risco cm . ez de ' ' ' ' der cm p,é, t
i. . s . D e m antĉ - ] o s c m Ĺ a n , i . .
ra tornou ," 1. ' " t" questã o d, sabe
r se o5 c.. D ores se d. vam o trabalho dc
C . u id. Rando . P as. D cJ , iss o P . R c . . R is iv e l . C . m . f . I t o ,
" " J · . 
Ļ
ii o ĥ . . . ? ? c
prė stim o a ° " ı. " In dw id . A n , 
a iust, " do · i · . d. M odo aprop. . A d.
" "
, 1. e
"
o s c r, : d o re s . g
' " tĉ m a c a p
" " 1 . . ļ . . j. r. I g
. " f ; c ie n tc m c n tc O risc o d , ? ?
c
a dcfĽ . . ļ . : . A u m cnlo dos cm \. . ċ u , m os d. . Ito ' " . A r g u m e n
ta [ . I . , e m 
ź n ri ĵ ąl
t. " j, d ' '" ' ' " ari. .nenn o d. . T1 o ]' ' " . ta do m
c ca, ] .
- " , 
( . "
'
, 
p
a n c h c
Ę
u . 
ŝlh.
. . cciras.
" Devem os ser m uito cautel. . . . A o criarm os u m a 1. '', Į ibJ quc rcs-
姑
cairo sc autorr. ĺ .. )- . . h . . . . . . io q u e o 5 m e rc a , l. . . r ia m rc s o l
. . . o s 
p
ro b le m a s . c
cm w asï ıi. ¢t. " , L o n , l. . . , o u ıro s ı. . [ . . . , 1 . . N u n d o . . i ló fo n o . 
A l a n r . '
" p a n 
Sll
rJ. .ncrca, ļ . .. sa t' ' " tw l. . N u n ca c rram esta c ra a sab cd o n a c o n ' " c r o . . l
, I" " , co . d, qin, . I a . . . I , ċ m f" .
' " n c o n t r a , 1 " " o I ţ c ın o [ J n ıd o .
credilo . :" ]. . cz m ais csotć ricos, c o m va lo r , ļ . . iva , l. . J . ati. o s
"
l á i o s
"
. M u l t a s
incl : rlc. c o n i b m c c m í, " I " .
'
, c o n t r a t a d o s . A I s s o t . . : I . s c a c r e s c e n t a v a m 
1 r t . . I o s d ,
coN , " ıĄ ì. d c pag' " Ľ nl0 5 
m en sais v . ır i i . . i
,
. , c u I
' " , 
]
' ' '
'
. ' " l n c o . , j ; :
i , l . . . c . .
,
. . l
inl. . l . Icm p o rariam u ln ı. .xas, ' l. Į , r, i
,
, r e a l
" ì "
'
. 
ı
. r a ın a is . I:a ł. . ĺ . . Iucas
. ,
"
_
c ı [ 1 (
p
r c u s Į
" " r n " " " - 1 .
. i , lo s c r a m 
I 
· ' · · · a
p
e n a s pnrcialmcnlc. c o rn
guıH cs. s c n , a m o r l i z a w
. . l. i,rinci" ı, c ın ĺ . . Ĝ qtlın o s co m a ın o ¢\ iza'. I .
"
n , ¢ , l,
os car. , lis a d o r e s d a c r is e . ł . . I
" te e n s l i , n ı ı n d a s s o
m c n ı c a o 
ı
' "
i "
" c r ı t o d c j. . Rns ? ? r
" " . . N m a[ı, , , ın c ï ıM c ssc s 
ri
l
. : d c
"
in o v a ,, 
{i, :
-
r" " ' " ' " 
· 
. 
Q
t w i r ia m s c to r n a r
I, . " D c s gcnĽmlızmlas ı · · r, [ud= s ï .. ı. . I ııs tiı t , : Ļ {) . . f " " : i1 c c i ra s , 
t
l
ll c ia in d n s c x i
doru, indo no ıtuï ılo. I n c o ı, s c rc r, k
s o u 1 " "
, I . . I . c o n l" l
tæ n iīo 
p
c r : . ı, ia rn a s
,. A s lu :. T n . . Ias ouır. ! dc
, c · . s dc . ulori, ıa¢ï cs I.
. 1" . .. , Ľ s l n cl, lu is
-
c s [ a v a ï n
gtıl. . l.' " 5 c M ıï n rv' " o rc
s . o s l
'
. . r. . . l. . . U n id o s 
H a o a p
e n a s , 1 . ï
,
. l, " [ lh
'
: ' " ' ,
1. ı. . . , " s ć c , ılo x x c r. ı . ï r
. . ŕ
i 
· · · , d . T i" " ï . . N cï ıtalinno , I. livre rılc" " I. ( J , ? ?
r
ĄZ N O U Ħ¢I£L ı¢oU B [N ï F S T E P
H E N M I H M
rcs. n gen l (
N do ıŁ T J prazo com . . H ,liH .. n to vari i. cl (w triahıe rare dcrntln d o b liga li. n s
V R Iı O s)
. . 1 lol, dc ].. I. . . s . · j. D esti. o
ĥ . ul, e, S m u lt" " 【° . . M b a n c o . u n i a c m p rc s ĵ o . . M ų s tid c · "
. I s (tu rJ ı" op tio n bo , rd s - T C ) 1 3 s ). T [ tu lo s [ le ı iv a d o s d e p a p e is d e lo n g o
. kc,l s, c.. Ri[, c5 ) . 1 . t ' ' , POn'"O , ' ï c u n ia ĺ ; ' ' " ] . . I d lc a , q u c le n i , l. . . ç ii. D c
-
c o n d . . ir
" r í ť ,
- Ałţ .) . T it . l ů s c o m o
p ç
iio d c t r o c a d e ï c m u n c r a ç
ā o 
p
o r H t u l o s ? ? m un i
c
. onıu. to d, l, il" t' " . . . . P O ' " . i o ' " . l c . E m iti, lílu lo s ï a r c , d o s c . l. . I . l' ' " ' " t g " g " b .
c x 6 t i. . . - T í t u l o s c o in r c m u n . r 1
ç
iio d c ĥ n id J c m l e il ã o (auction rate ? ? secur
d. d. " ]" " ĥ " " i, ld o : ï , e l. I . . . d . R , fo . 1 ıa F , a l , lc 1 9 8 6 . s ı o . 【 i l . " D o s 1 - ° a g r e g a r u n , 
c o m ı n u o u c o n t o c o l , i
p
s o d ū m e r c a [ ì . De instrum entos ĺinancciros ainda m ais
°
. . . J . h , o . R c . l E s m iv lm
l
g 
: , 
e 
· I n , c s [ i. I e n t C o . , lu lt I K
I ( M l( : ) s iio , c lc u ï o s c o n ı Fi. . I , 
h I J S a 
P 
: ìn iĽ : J n iio a c a b o u a f . A c x t m
ç
' " d v s i s t e m a h a n c i r i o 
p
a r a l e l o
rities M U S s) , . 1 . . I g . ō c . . 1 . D ĺ , id . s g a r a n h cla s p o r a ti 
· tJ s 
(
c ( , / / ti ¢e fe, / in
'
, / d ť b t u n l Ľ n lì c r to r 
g
. : . I I - o c
q
u iw ł l . \ t c a u l l i . E
g
u r iì J c d e
p
á s i t o s
-
p
a r a t o d o s O s
,l. A I Į . risco Ľ l. . Ë a i,r,1 , o lftu los lash . " los enl h i], D tĽ c. s ( .. . . T! rıg. /,u..k. ./ secıl
- [ . ' " u 0 5 . ľ . . A c . i t a r u m . u l. '
1
. . o li . l , N c i , o , 
o 
g
n v e r n o s e v iu f o r
ç
a t l D a fo r n e c e r
tltl;10 . 5 0 , l,nn cos pn. \ ]Ľ t? , , c n M o , ' l] l iĽ . . . 1 e s s e d in ll. i r n c iT i Į ftu lo s il ĺ q u iĹ ıu s , s c J p ' " r . 1 ' ' " c c o m c ç a [ a m u lıi a c o r m b a o s h il h ō c 5 d e d ö \ a r e s d o s a t i
v o s d e s s e s
dores de notas pro" issť iriJ , ) , ' 1 ' " m p r c s m v a ı n d i. l, c i, o H ' " t o p ra z o a c ss A s e n so u a . . lc r ın c n o s d ť l , ló l. 1 1 l h o r e l' " s c n t o u u m p a s s u f . t i. l ic o o s i ln r s t i d o r e s
cm com um . K t . s to m a v a m e m p r e s t a d o d o s
-
c l e
l
] 【 J s i t l n t . .
"
I
l
, n ' ' " . ı
p
t o
, 
c o m
p
r a v c l
'
r , n L m
'
I L 1 , 1 , l
-
,
. t , c
g
n . a u m a , i l u . ıÇü ť m ų uc 1 ,lólar investido nele ? ? pa
m a banc : ī, io pnr, 1 ] l D ( d i, c L ti, ] . c m m a is d Ľ ln lh c s n o C 1 l' íl. l. 
ì
) , t
i. īla ın a l
g
o 【 x
p
ü s iĻ .ì . A o 1 , c h m a n Ï ì r o t h c . . . 1 m 1 d n s f L , n . lüs co11si,tť [ ld ,ls scgu ros - 0 R e s c , -
l
, l invcsliıncnEo c outras Ľ . licl. d . . L ss. . In stilu it ,\ Ľ , , ' 1 u Ľ l'"tu'"iaın ao novo siste- , l c ĺ . . H , l o s , l c ' ' " , l l lì \ J . q \ ï e a c u ı n u l a m 4 h , l l , ó c s , l ť , \ 凸 b r e s . E m d c c o r r e ï 1 c i a d a
scgn. 1,lora5 dĽ segm entos C . l' "íĺ ico. i ĺ m arıoliırc) . ĺ , ln , j? , d Ľ r c n , l. 1ì x l . I , m ( . u . . I ť A c o . , iĹ ] . A o s i s t e m a tH n c 
: \ , i. 
1 ' "
. \ \ c l o . n n t i n u o u c o m a c o r T i d a à , n d ú s t T i a
co. d . . Ts c velculüs dc in, c, Į i :. E nto cstn ıturaJ o . ĺ " "d , : d , 1 , " l
g
. . c o m
i
" " I , i. : tc r c n ì a m a io r . . . . I " " n t ^ ç
ii u '
" p c ī 
· , s . i. . D n s a u to r i, la d e s b a n c á r ia s
' '
b . ' " o s
-
c r a m t . I m b m e l n
p
l c s t . d u r c s n ii o b J n c i , i o s . ' " C r m c , t , . i l i n c h . . n a , l o s 
i
. . l? s t . ' d n . . l . L , t Į , 1 1 ) 1 i . . t . i ' ' " . A s s u m . ı , ] o . c n l t r o e . \ . o c o m
p
r o m i s s o d c s c s u b m b
com erciais C O m O O S q. . tD , ;] m in. . di,ln. . Iurante a (- : t ' ' " l . 1 1 , 1 ' ' " , o . T
'
: . . 
g
. ı 1 1 a . . 0 , l a s s m l a c e s s o a v i r i a s r o l , n a s u c .
l
' " i o , I n Ï e , l c r a ī R e s e r v e c o m o ? ?
e
aos b. H co' , c o I N a d ife ' ' ' ' ' ' lc q u c 1 R ? Ľ , o s
-
b . n c o s
-
, n c 【 a m a
p
e n a s b a n c o s S
. c ï h Ľ . h
'\n, ," S t . n l e y Ľ , it a r a m a s i t u . 1 ç " 【 ) l o r n a n , l o c h . l d i n g s b a n c á ń a s .
-
1 u d u ls 5 D t i . . ļ \ \ a s a ı r a c t e r is t ic a s , i . u ı . 
ľ
. ì ' ' ' 1 i . . c o . 
I n . l ' ' " l n . c o . i, l . 
Q
u , i , r . 1 J o l a m l. . . . s e n ii o t i v e s s e s i d o v e , " l l , l . A o B I n k o
t A m e , i c a 0 G o l d m a n
cscuridāD e na com plcn ,l 1, Ic co m e ç o u a ,lc:;í, zcr
-
s c .
. .
g
. i , l u ' ' " t a r d e n .
q
u . l . 1 1 1 o 
p
e l o L e h , n 1 B [ o t h c r s O h l e r r i ] l L
)
n c h t ť r i a
d. 5 . . i. guć ın saĮ ,i. ų L1J T era o seu val. L TI. sistema tì''" ncciro quc , i. c]' ' " ł' " nnss. C l 1s ( D '" '" ry , t rep . I i. U " irlgì - s c c o u . O p , i m e i r o b i o B e a r S t e a m s ,
J tivos poclrĽ s tlelnou llnia crise to Į H ] N ,H gH ć m s. 1 t, i t , 1 u c M p o s s u ía a t iv o s p o - , l e , id .
-
E m
p
r ć s t i ın o 5 Ĺ ļ e c u r t f s s i m o 
p
m z o c o n h ť c , d o s c o o 1 o o
p
c r a
ç
ô e s C o n
ceıro n, u.. D l. 1 l . I n · l c
[
, c . . D ? n t c m c n t c Ĺ ] n s c u 
I
" " c
. 
t i . . h . m . ]
q
. . R u a "
1
' " s i · ń · a o s m a i o r e s b " " o s d Ľ i n v e s t i m e n t o d c W . 1 1 S t r e e t . 
Q
u e 
p
e r e c e m n 
q
u a n d o s e u m e i o
m cou m 1ls pn] C O . / l s ú b i l . ' i ' ' ' e p ç ì . . D . t N . t o d . s o s , g ť . . t . . D . s i s t e m a lì ' ' " ç a r a m t a n l b ć , n a e n t r a r c n l c o l a p s o O p ' ' " s , g u i n t e f o i a m o r t e s ú b i t a d o s
pam outros in, cs[1c]ares - m a n t c n d . O r e s t a n t e C m s e u s ï'"jprios t, 1 l. n ç os - s e - d o s e n l h ip a t e c a s , e o u t r a s f a r n m s m a i s e s o t é r i c a s , t e p a p é is e s t r u t u r a d o s ? ? C o m
A notfcia Ľļ c que b' ' " s t, . ' d ic in n , i, ł' ' ' ' m t r a n s i , i d o a l, e n a s i' ' r le d o r i, c o n iio ĥ g . r a v a m 1 1 0 S 6 a l m ç 0 5 d o s b J n c o s . A s w . is t 1 m b è m d e t ill h a m tit u ï o s ı? ? a s t r c
. fiĽ iJ H até qLIŤ A Ľ ri : ; c forç ou os b. H cus ' " C anhecer suas pcn ]. s ch J m udtJs vcicu las de investim en to estrutu rado , r u . D u its e o u h a s e n tid a d e s q u e
Ľ o..d.. it. ,
"
W
w n iio .
p
a re c ia m n o s b J l, n ç
o . 
(
S tr _ ] c Į u , c d ï n , S h n e n t \ h ic lc s - S I V s ) paralelo que S U rgiram d, evasã o . . glllatória conleç aram tam bć m a quE brar os
c.. Iníe,m cdi ì, i. s. o s c ı, ; , m a d a ,
-
v e í c t ı l. . c l ť i n v e s t i m e n t o e s t n ı t u r a , l .
"
c e m ]'"Stadores nilo banc irio. cnharaın em . olapso . M o n s t r o s d o s i s t e m a b a n c á [ io
h. , n c o 5 m a n t i. . l, . , m . l
È
u . . D o s J t i. . s 
I
' " d r e s e m s e u s 
p
, á
ľ
r io s h , l. n
ç
o s o u , e n tj o . O p
, D . c 5 5 u 
g
, n l, o u . e ] o c , d a d e e m 2 ü 0 8 D e
ł
' " ts 
q
u e m a is d e t r e z e n to s e m
cm to,ta u [1m ndo . ħ ' l a s ü 
ı
. . o c e s s o e s t a v a i n c o m
p
l e t o 
q
u a n d o a c r i s e c c l o d iu o 5 Ĺ l a ' . 
p
o r 
q
u . l
q
u c , 
p
r e
ç
. , e s s e s i n v c s t i ın c n t o 5 c o n l
p
l . . o s c d i ï í c c is d c a v a l ia ,
dc in' ' " '" cnto , e , le ste s p a ra o u tra s in stitu , ţ ō e s ĺ in a n c c i. 1 s c p a 【a in v estid o re s c u r¢o p ra z o im c , lilta m e n te so ] iu ta ra m sa q u e s. F o , ç . n d o o s in te rm e d ,á , io s a liq u i
.
G , ,'
w
s i. ' " u , i t ' " . ì
q
. I l J
. o H s c o 
U . c , ć , t i t o f u : t r a n s f e r i d o t l o . t . . ' " s 
p
a r a o s b a n c o s n i c o a t i n
g
i · e s s e s t e n "
. 
o s
-
d e
p
o s i t a n t e s
"
q
u e h a . . A m f e i t o i n , _
U . nlo ocorre c, n lantos p . ì . I c o s . a s , i . c i s ō c s f " " m c . . . I . . I Ĺ I , s p . I · i n c e r t e z a . u b l i g . H o · · - C D O : ) c ouhos títL , 1. 5 com ab," i. Turas n. . ste, iosas
A E C O N O M IA D A S C R IS E SH N O U R [E L R O U B I N I E S T E P H E N TA I H M
节
■
correntes para co ' " . uar prosperando
dependendo fu, tem ente de stıas m o. D a, supe. A lorizadas e alto dć ĥ cit em , ljn tas
frå g : 
js,ses antig" " te dom i. A das pe] · U . iã o S o. Iética - e s t a v a m a i n d a m a i s f r á g e i s ,
m odo, m u ita s rle s s a s e c o n o m ia s n a
"
E u , o
p
a e m e r
g
e n te
"
_
o s m a is d e , in t e 
?
? p
a
, isc. . . ' " ' " . , n a H u n g , : , , n a U c rå n ia ' " P a ís e
s B ' " i c o s D ° 
x
pai. e : N a E u' " p' . p o r e x e m p lo , o s b a . c o s h a . I a m fe ito e m p , é s tl. o 5 d e a lto
cessivo nas contas correntes e m o. Tla : supervalarizadas
-
5 " gi' " em outros
E stados U nido, - u m a b o l h a l . o b i l j i , j . . B a n c o s superala'"cados, d é ĥ c it ? ? e
outras partes da m undo M uitos dos m esm os p, oblem as que atonn entavam os
além do colapso geral do crédito ; h. . Ia p , obl · . A s internos em econom ias de
das, " " r b e ra n d o d a C h in a e d o J a p iio a tć a I r la n d a e a īs lâ n d ia A s ra z õ e s ia m
N a ĥ na] do ano, a c rise h a . I a 5 o e sp a lh a d o p a ra m u ito a lé m d o s E , la d o s U n i c o n v e n c i. " I 5 M a s 
q
u e m e ra m . I e s, o q
u e p o d ia rri n o s d iz e r?
p. . t. . os b. . 5 de . m p. ís pa' " U tro pa' " i a m . Itrapassados, q u a n d o c o m p a ra d o s c o m e s s e s p e n s a d o r e s m e n o s
com pa. h " " iīo podf · ° m ais ' " egurar D ĺ i nane'" . E nto necessário para trans . E ĥ ciència dos m ercados e os b. . E frcios das ino · . ç ōes ĥ nance. '" de repente
globais de im portaç āo e c" portagâ o am eaç ou entrar cm colapso, q u a n d o a s v a o c o . , e n d a E . a n o m ista s 
q
tıe 
p
"
g a v a m a s . I n . D e s d a d e sreg
u la m e n ta
ç ã a ,
m ercados m onetirios m u . d[ais e de . .édito à parati. . , \ , o h . a d o s n e g ó c i o s c i a d o 5 c o m u m v e n e r i , e ı , e s
p
e ito era sinal de que um a grande nludanç a ? ? est
[.. E h m a n e a s Į rb s e
q
L I e n te d e b a c le fi n a . . E lr a n o o u to n o d e 2 0 0 8 le · a r a m o s 
a in d · 
q
u a n to a o 
q
u e fa " " o b , e , H o , m a s o fa to d e s e u s n o m e s s e r e m 
p
' " ? ?
u
sita para um a novageraç iia de b. N cos E . t : . Tanto , a " P e r c u s s â o d a fa lê n c ia d ° e x tre m a m e n te d iř " " , [ e s s o b re 
p
o : 
q
u e e c o m o isso 
p
o d ia a c o n te c e r, e m a is
Dep''"io tornou- s e o ' " p r e s Į a d . . D . ú l t i m , i n s t â n c i a e d e "
g u í a 
d e d e
p
á
e n t r a r e m c a J a
p
s o , l u r a n t e u m a c r i s e . E l e s 
p
o d e m t e r c h e
g
a d a a c o n c ] . . ã e s
e o F ederal R . serve ĥ naìm ente lan ç ou m iio d. M edid. Tom ad. 11a C , " de ra l. dos h. viam d. ." D . suA m arca ao an , J isare. com o o cap' " lisma podia
corrida m aciç a a seus ativos. O I . . , h m a . B , o t h e r s f a l l u , a A I G ĥ . o . 
p
o : u m ĥ o 
a l ć K a , I M a n . A s , i b i m . d . s c o h e , t a d e s s e s . u t o r e s f o i i m
p
o r u . T e e ? ? r e v e l a
d
de 2 0 0 8 , q u a n rla , ta ta lic】. D e d o s n [ e m . B a n c á rfo p a ra le lo fa f a l. D d , u m a c a r e m "
g a , a ss im c o m a J o se p
h S . h u m
p
e te ' , H y
m a n M in s k
y . 
I rv i n
g 
F is h e r e
E ss° P rocesso ' " . g' " novos e p " gosos ní. . i. E ntre o verã o e o ou to no 
qu e passaram m u it° : anos na . B sc.. R idad , J oh · M . yna, d K ey. E s . o]t. u a ? ?
ativos exóticos ainda m ais para b. Ixo car o que estava acontecendo . D a m e s m a f a , r n a
, 
o s t e x t o s d o s e c o n o m i s t a s
outros a , eduzi, sua . J. vane · g' " e seus ati. o5 , ıe ' " d o o s p re ç o s [ ] . u m a sé rie d e ĺ á h a v i. m . I to e sta v a e s
q
. " I d a to rn o u - s . c a d . v e z m a i s r e ï . ' " t e 
p
a ' " ?
?
x p
l
co. ída ba. c iri. A os fun,Jas ,le l,cdge . F o r ç a n d o c e n te n . D e le s , f . c h . . e m u ito s Q . "do a pande. i. se agravou. N o ĥ . . l d e 2 0 0 8 . a h i. tá r ia d a s c r is e s . 
Q
u e
as perdas dess. . F. . D as d. . A nte . crise , Ï e 2 0 0 8 dcĦ. g'" . m " qui . . Ien te a u m a . om m odi tíe. com . a R ússia tam bém fora° infect. D os pelo vfrus.
res -
q
u e f i n a n c ia v a m o 5 h : . D o s d e h e d
g 
· c o m r e c u r s o s d e c u r t ĺ s s i m o 
p
' " o
-
e 
ç
ã a d . E c o n o m i a
, g
i
g
a n t , 5 manufarei, os com o a C hina e e" po, tadares de
E . tio. ŕ n , a v c z d o s f . n d o s d e h , d g , O . p . r to ĥ ' ' " e jro d . . c o n e to - M d o s U n id o s , o c , é d ito ta m b ? m 
e . ° p . ' " 
n o r e s ta n te d o m u . d o . e c o m a r c
estaduais c m un '" ipaís 
que , apidam en te se tornava um a p. ndem ia ĥ na' " ira E nqua. To secam nos E
res - a t é c m t l t u ī o s c o n s í [ l e r a d o s s e
g
u r o s , c o
m o o s . . I t i d o s 
p
o r 
g
o ' " n o s 
c , i , C o ° a Į e m
p
o
. p
. is e · t â o d i , e . . o s c o m o I .. E t ô n i. e D u b a i fo r a m v f t i m a s d o
instrum entos. c a u s a n d o u m a u m e n to b : . t. j n o s J u ' " p a g o s p e lo s to m a d a d o , e s d e c o m m o d itie s d a 0 , le n te M é d io e d e o u tro s lu
g
a , e s v ira m s u a d e m a n d a
quanclo O s Į " " 0 5 de investim ento . Iraın
-
s e . T l e s c o b e r t o e ı i
q
u i c l a r a m e s s e s 
b a r 
q
lr a n d a a r e c e s s ã o 
p
f o r o u n o s E s u d . . U n i d o s 
; 
d a m e s m a fo ' " .
. O s ? ?
e
x p o r
t
m uni. Ip. .. para ĥ . A nciar seus gastos. E s s e s m e r c . c l o : e n t r a r a m e m c o l a p s o d e
p
e . d · . T e · d . " . 
p
o , [ a
ç
ō e · d , b e n : m . n . F a t u : . D a : v i , a m s u a s e c o n o m ia s ? ? d e
s
nina sopA de letras com p]er° cj, tíl. l' ' ' ' r. ' pcï . ' G o
' " n os estad . ajs e 
N inguém esta' " m u n e à c, ise A c hina, a J a p ã o e o u tro s p a ĺ se s s c ' " a m c n t c
16 N O U R I E L R O U B ï N Ï E S T E P H E N M IH M 
A E C O N O M IA D A S C R IS E S 4 7
do m c. . . d. . ļ . . , 1 . . " 1 , 1 s e r e c u rs o s c o n ı a s s o m b r o s a e ĥ . I ĉ n c ia p r e o c u p . ç ii · ta l, c , e x is ta d e s d e a s o r ig e . s d a p , o ii» â o. c o m e ç a . D ° c o m o ? ? p e
c, lse ė ilusóna, . M a ĥ . Q Ĵ ° p c , I. . h . d . p o : a , 1 .
. I . s 
q
u e d u . I d a . " 1 . . A p
. C i d a d e m o stra r c o m o e 
p
o r 
q
u e o s . E rc a d o s fu n c ia ,u n
'
'
"
e f u n c i o n a m b e m E s s a
ıĹ ,lguns econom istas . ' ĺ i r m a r ii o , c a m o r o s to . . p a . ĺ . . l , q u e . p , á p , i. I
d e ia d . Iţ. p , i. c ip . is p ' ' " d o , " d a . . o n o m i. , a o c o n » á rio , g c r a lm e . tc tË m a o b s c s o d c
p. . 1 . N gar a ressa. . d. crise c esti
," I- u m p" igo' " U m e n t o 
d° dí. Ida púb ï i · · A " " om ]. 【t- cnses é o estudo de com o c por quc os m ercados falham O s
4 m enlo d. M ercado . p a r a e s s e s ú l t i m o s , a i n t e " . ç ā . d . g " " . . I r £ a p e n a s
d. . h . : : c s M s a l , q j . . I c m b . . N d o q u e o g ° ' " o n u n c a d e v e i. t , r f e , i : n o 
fu . . i " "
fiscal ° " i ç o para contrabalan ç ar a qued · na d, nla. d. P , i 
· . d · o . Į ros irã o de :
guand o os m ercad os se com portam m al
. i, , to m a n d " " m e m p " " , 
d . : d e ú ltim a in s tâ n c ia e p
, o " " . D o u m . . T ím . I o
o que ĺ azer q. " D o ocorre um a cń se. N g " "
ĥ r m a r â o 
q
u e o 
g
o v e r n o tl , " ? ? i n t
e
ıu m esm as " " radiç ã es podem . . Rgr : se alguém pergunta' " s econom ist
as cm nosa id, ossm crilica abord · ge' para ' " p r e . N der as cń scs.
" " . Jo . . p · : nde. d · a n ovas
. f · - . ç ã e : e K " " th R og. Fĺ ]ï ssas c o n e n d, pe" " . Tos tantas ' " cs dispam s sã o usadas
ou t.. pìI · . m no espaç o d . . ļ gu n · anos e d , p. I : desabam
-
b u ° . 
i . . é a
p
e n a s o n o m i s l a s c o m u m a , " 】 . A
q
ii ° h r s t á r i c ,
, 
d . C h a , l e s F . d l , b e r
g
e r a C a - , n R c i n h a r t
b. lh. : os m cr. . d. sã o p . Tf. . M m ente e ĥ . en tes, e se o s w i. re , d as c asas d o b ram J o 5 ' p t, S C h . ' P ' " ' , o g la n d , te á ri . . D . d . tr u iç ā o ' ' " "
-
d . c a
p
, b ] is m o . c m
, . iin cnte O utm i. . . d . . . . G u : ' " t a r ã o q u c n il o e x i s t e
'
q
. I ì ° 
q
u c . h " " d , R o b e r t S h i l l . .
. T a
ï , e z u m d ° m a is n o l t ĵ r i a s d . F e . s o . . D a e c o n o m i a b c ł u , -
.
j 
m ercado . O u t r o : s u s t e n t a Æ o 
q
u e e ] - o c o r r e m 
p
o r
q
u e o s 
g
' " o s n ā o 1 . T e r f e r e m \ l i . . l M a s e s s e s 
p
" " ° 
g
" " e . . h " " o m r m o n n m i « a s d , o u b m c a m
p
o £
, ' ' " i'' " . ' ' " " ' " " ' " . . : t. i. . 】 d a in te n į , ê . c i. d . g ' ' ' ' ' " _ ' ' " 】ľ . K · m . æ t § a q · : . A s s i m C O m o S e u i n M r p 【e t · _ i s . D i c a 】 ? ?
 pcp. ' " a r m o s ao s ec o n o m i stas po r q' " e c o n o m i a ć f , ib d e ci cl
oå d , c a , ma s se u . b. . h. . c l a- q l . NM r o q
u
e é út il em cad a um a da s d? n n ı ?? °
d3 s c rises. O 
q
. e s e "
g
. . é u m a h . . T ô r ja proposiral° · . Te w ]eb \ a da teoria c c o n ô
. [is. . . N u m a t e n b t i w d