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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro Avaliação Presencial – AP3 Período - 2015/1º Disciplina: Fundamentos de Finanças Coordenadora da Disciplina: Ana Luiza Barbosa da Costa Veiga • Podem utilizar calculadora financeira e tabelas financeiras. • As fórmulas e as tabelas estão anexadas na prova. Boa sorte! 1ª QUESTÃO (2,5 pontos) Marque V verdadeiro e F para falso para as sentenças a seguir: 1. Avaliação é o processo que relaciona (une) o risco e retorno para determinar o valor de um ativo. V ( X ) V ( ) F 2. No processo de avaliação,quanto maior o risco, maior o retorno exigido. V ( X ) V ( ) F 3. Independentemente da causa exata, o importante é que, quando o retorno exigido é maior do que a taxa de juro de cupom, o valor do título de dívida de longo prazo será inferior ao seu valor nominal. V (X ) V ( ) F 4. Diz-se que um título de dívida de longo prazo é vendido com prêmio quando o retorno exigido e o valor do título estão abaixo da taxa de juros de cupom e do valor nominal, respectivamente. F ( ) V ( X ) F 5. O retorno exigido sobre o título de dívida de longo prazo provavelmente é diferente da taxa de juros estabelecida por um dos dois motivos: 1) as condições econômicas mudaram, causando uma mudança no custo básico dos fundos de longo prazo, ou 2) o risco da empresa mudou. V ( X) V ( ) F 6. Um título com vencimento a curto prazo tem menos "risco de taxa de juros" do que um título com vencimento a longo prazo, quando todas as outras características taxa de juros de cupom, o valor par, e freqüência de pagamento juros são as mesmas. V ( X ) V ( ) F 7. O modelo de valor contábil por ação ignora o potencial de lucros esperados da empresa e, geralmente não tem qualquer relação verdadeira com o valor da empresa no mercado.V (X ) V ( ) F 8. Na avaliação de ações ordinárias, todas as medidas tomadas pelo administrador financeiro que aumenta o risco contribui para um aumento no valor. F ( ) V ( X ) F 9. Em uma economia estável, uma ação do administrador financeiro que aumenta o nível do retorno esperado, sem alterar o risco deve reduzir o valor das ações, e uma ação que reduz o nível de retorno esperado, sem alterar o risco deve aumentar o valor das ações. F ( ) V (X ) F 10. Investidores compram uma ação quando eles acreditam que está subvalorizada e vendem quando acham que ela está supervalorizada. V ( X ) V ( ) F 2ª QUESTÃO (2,5 pontos) A Cia CCS está em processo de compra de uma copiadora de alta tecnologia. Em suas pesquisas, conseguiram as seguintes informações acerca de duas copiadoras, A e B. A B Investimento Inicial $ 10.000 $ 10.000 Taxa anual de retorno Retorno Prob. Retorno Prob. Pessimista 11% 0,30 9% 0,30 Mais Provável 18 0,45 18 0,45 Otimista 22 0,25 25 0,25 a. Calcule a taxa de retorno esperada de cada copiadora. b. Calcule a variância e o desvio padrão da taxa de retorno de cada copiadora. c. Qual copiadora eles deveriam comprar? a) Retorno esperado, ∑ = ×= n 11 i _ Pr)k(k Cenário Probabilidade Retorno A Retorno ponderado Retorno B Retorno ponderado (1) (2) (3) (4) = (2) × (3) (4) (5) = (2) × (4) Pessimista 0,30 11% 3,30% 9% 2,7% Mais Provável 0,45 18 8,10 18 8,10 Otimista 0,25 22 5,50 25 6,25 Total 1,00 16,90% 17,05% Retorno esperado da Copiadora A = 16,90% Retorno esperado da Copiadora B = 17,05% b1) Variância, j2 n 1j _ jk 2 Pr)kk( ×−=σ ∑ = Copiadora A =σ k2 (11- 16,9)2 × 0,30 + (18 – 16,9)2 × 0,45 + (22 – 16,9)2 × 0,25 = 17,49% b2) Desvio-padrão, ∑ = −=σ n 1j j2jk Prx)kk( Desvio-padrão do retorno da Copiadora A: 25,0)9,1622(45,0)9,1618(3,0)9,1611( 222k ×−+×−+×−=σ = 49,17k =σ = 4,18% Desvio-padrão do retorno da Copiadora B: 25,0)05,1725(45,0)05,1718(3,0)05,179( 222k ×−+×−+×−=σ = 65,35k =σ = 5,97% Variância da Copiadora A igual a aproximadamente 17,49% Variância da Copiadora B igual a aproximadamente 36,65% Desvio padrão da Copiadora A igual a aproximadamente 4,18% Desvio padrão da Copiadora B igual a aproximadamente 5,97% c) Coeficiente de variação, K CV σ= Copiadora A: 2473,0 %90,16 %18,4CVA == = 0,25 Copiadora B: 3501,0 %05,17 %97,5CVA == = 0,35 A Cia CCS deveria comprar a copiadora A. 3ª QUESTÃO (2,0 pontos) A ação de uma empresa está sendo vendida atualmente a $75 por ação. A empresa tem ativo total de $1.000.000 e exigível total, incluindo ações preferenciais, de $350.000. Se a empresa tem 10.000 de ações ordinárias em circulação, a. qual é o valor contábil por ação? b. está o valor de mercado da ação super ou sub avaliado? c. qual poderia ser a(s) razão (ões) da sua resposta em b. a. açãopor 00,65$ 000.10 000.350$000.000.1$ = − b. superavaliada c. O valor de Mercado dos ativos é maior do que o valor contábil. 3º problema A estrutura do passivo da Davis é a seguinte: ANULADA Passivo circulante $ 40.000 Exigível a longo prazo a 8% 60.000 Ações ordinárias, $ 2 par 10.000 Lucros retidos 90.000 Total do passivo $ 200.000 O lucro operacional estimado para o próximo exercício é $ 30.000. Isto posto: a) Calcule retorno esperado sobre o patrimônio líquido (ROE). Suponha uma taxa de imposto de renda de 40%. b) Calcule o grau de alavanca financeira e mostre a variação no lucro por ação, se o lucro operacional cair para $ 20.000. A Davis tem 5 mil ações ordinárias em circulação. c) A Davis pode substituir seu exigível a longo prazo por capital próprio. Qual seria o impacto de tal decisão no retorno sobre o patrimônio líquido e no lucro por ação, se o lucro operacional: (i) permanecesse no nível atual de $ 30.000; e (ii) caísse para $ 20.000? O aporte adicional de capital próprio para liquidar o empréstimo seria efetuado, emitindo mais 1.500 ações ordinárias. d) Considerando a resposta no item c, que recomendaria você para reformular a estrutura financeira da Davis, caso a lucro operacional caísse para $ 20.000? SOLUÇÃO a) Lucro operacional $ 30.000,0 (-) Juros 4.800,0 Lucro antes do imposto $ 25.200,0 Imposto 40% 10.080,0 Lucro líquido $ 15.120,0 Patrimônio Liquido $ 100.000,0 ROE 15,12% Nº de ações ordinárias 5.000 LPA $ 3,024 b) GAF ao nível-base de LAJIR = )]t1/(1[DPJLAJIR LAJIR −−− GAF ao LAJIR de $30.000 = )]40,01/(0$800.4$000.30$ 000.30$ −−− = 200.25$ 000.30$ = 1,1905 Se lucro cair para de $ 30.000 para $ 20.000 vai cair 33,33%, então o LPA vai cair 33,33 × 1,1905 = 39,6825%. O LPA vai cair de $3,024 para $ 1,824. c) As ações vão ser vendidas a $ 40,00, com isto teremos $ 40,0 × 1.500 ações = $ 60.000. Então termos um capital igual a (5.000 ações + 1.500 ações) a $ 2,0 = $ 13.000 e Ágio na venda de ações de $ 38,00 × 1.500 ações = $ 57.000. O patrimônio líquido será de: $ 13.000 + $ 57.000 + $ 90.000 = $ 160.000. Com isto o retorno sobre o patrimônio líquido e no lucro por ação, para os dois LAJIR serão: Lucro operacional $ 30.000,0 $ 20.000,0 (-) Juros 0,0 0,0 Lucro antes do imposto $ 30.000,0 $ 20.000,0 Imposto 40% 12.000,0 8.000,0 Lucro líquido $ 18.000,0 $ 12.000,0 Nº de ações ordinárias 6.500,0 6.500,0 LPA $ 2,769 $ 1,846 Patrimônio Liquido $ 160.000,0 $ 160.000,0 ROE 11,25% 7,5% d) Não porque o ROE cai de 9,12% para 7,5%. 5ª QUESTÃO (2,5 pontos) Um título conversível tem um preço de chamada de $ 1.100. O preço atual da ação é $ 60 e o preço de conversão é igual a $ 50. Se os proprietários do título conversível podem converter e vender a ação, qual é o lucro ou prejuízo que eles terão em cada título se o conversível for recomprado pela companhia, dadas as condições acima? Índice de conversão = 50 000.1$ = 20 ações Valor de conversão = 20 × $ 60 = $ 1.200 Apuração: Valor de conversão do título conversível $ 1.200 Preço da opção do título conversível 1.100 Prejuízo cada conversível $ 100
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