Artigo trabalho Compreenda o que é o Superávit Primário

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Compreenda o que é o Superávit Primário 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
São Paulo 
2016 
 
 
Compreenda o que é o Superávit Primário 
 
Reprodução autorizada, desde que cite a fonte. 
No meu blog há a parte resumida 
 
 
 
 
 
 
 
Autor: Enio Amorim 
Estudante de: Ciências Econômicas, Ciência Política, Investimento e Finanças 
Pessoais 
Blog: http://enioamorim.webnode.com; 
Twitter: Enio Amorim; 
Linkedin: Enio Amorim; 
E-mail: enio_dp@hotmail.com 
Facebook: Enio Amorim 
 
 
 
 
 
 
 
São Paulo 
2016 
 
Sumário 
Introdução ......................................................................................... 1 
O que é Superávit Primário? ............................................................. 2 
Traduzindo o economês, Superávit Primário .................................... 4 
Por que não juntar tudo um uma única conta? ................................. 4 
O que diz a Lei de responsabilidade Fiscal ...................................... 4 
Punição para o não cumprimento da LC 101.................................... 6 
Alguns dos dez mandamentos da Gestão Fiscal Responsável ........ 8 
Contra o Superávit Primário .............................................................. 8 
A favor do Superávit Primário ...........................................................12 
Discutindo o Superávit Primário ....................................................... 15 
Como o governo faz Superávit Primário .......................................... 20 
De onde vem essas dívidas, que obriga o governo 
fazer o Superávit Primário ................................................................ 21 
Há alguma alternativa ...................................................................... 22 
Um pouco de história da dívida pública no Brasil ............................. 23 
Conceitos Básicos de dívida pública ................................................ 26 
Conclusão ......................................................................................... 27 
Anexos .............................................................................................. 28 
Fonte bibliográficas ........................................................................... 35 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 1 
Introdução 
O trabalho: Compreenda o que é o Superávit Primário, tem por objetivo 
informar, divulgar e, principalmente explicar de forma simples e didática o que é 
esse assunto tão abordado nos noticiários e pelas autoridades públicas. 
Será abordado ao longo do trabalho, o que é o superávit primário; sua 
definição, de forma didática; uma definição do economês; o que a Lei de 
reponsabilidade fiscal diz; as opiniões contra, as opiniões a favor; as 
alternativas para livrar-se dele e, ao final, há diversos anexos, para uma melhor 
compreensão. 
Para fazer esse trabalho, foram coletados diversos artigos, livros, materiais do 
Banco Central do Brasil, Tesouro Nacional e DIEESE. Em outras palavras, 
somente fontes oficiais. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2 
 O que é Superávit Primário? 
 
Segundo o Instituto de Pesquisa Econômica e Aplicada, IPEA, antes de 
entender o conceito de Superávit Primário é necessário entender que 
superávit é um resultado positivo. 
 
Segundo o IPEA, quando, ao final de um período, se observa que os 
gastos foram menores que as despesas, diz então: que houve um 
superávit; caso contrário significa que que houve um déficit. O IPEA 
acrescenta, que isso acontece não somente no governo, com também 
nas: empresas e nas famílias. 
 
Toda vez que é falado que houve Superávit Primário significa: que o 
governo arrecadou mais do que gastou. E quando há um Déficit Primário1 
significa: que o governo arrecadou menos e gastou mais. 
 
De acordo com o IPEA, para a elaboração do cálculo não são 
considerados os juros, as correções monetárias das dívidas públicas2, 
pois não fazem parte da natureza do cálculo. 
 
O resultado primário, seja ele superávit ou déficit, é um indicador de como 
o governo, as famílias e empresas estão lidando com suas contas. 
 
Definição: 
Para ficar mais claro vamos imaginar uma empresa: em determinado 
período ela conseguiu ter mais lucro. Somado a isso ela fez uma reforma 
e conseguiu cortar despesas. Resultado, ela conseguiu aumentar seu 
caixa. 
Quando isso ocorre na empresa, ela conseguirá pagar os juros dos 
empréstimos que ela tomou tempo atrás. 
 
1 As despesas e pagamentos são maiores que a receita total 
2 É a dívida contraída pelo Tesouro Nacional para financiar o déficit orçamentário do Governo Federal 
 
 3 
Trazendo esse exemplo para o governo: em determinado período, assim 
como as empresas obtém lucro, o governo também obtém lucro, ao 
arrecadar mais. Somado a isso, o governo fez algumas reformas e 
conseguiu cortar despesas desnecessárias. Resultado, ele conseguiu 
aumentar seu caixa. 
Quando isso ocorre no governo é o chamado de Superávit Primário, ou 
seja, ele conseguiu economizar dinheiro para pagar os juros de suas 
dívidas. 
 
Uma pequeno e simples modelo para exemplificar: 
O que leva o governo a ter esse descontrole financeiro? Apesar que 
levando em consideração uma empresa ou uma família já dá para ter uma 
noção ou uma resposta para essa pergunta, mas não custa falar. 
 
Vamos imaginar que José é um consumidor desorganizado com suas 
finanças pessoais, ou seja, não organizava as contas, gastava mais que 
ganhava e entrava no cheque especial com muita frequência. Tempos 
mais tarde, José, foi pressionado pelos lojistas e bancos para pagar suas 
dívidas, José então cortou gastos desnecessários e cortou as diversões 
do fim de semana, logo, começou a pagar as dívidas e os juros. Passados 
alguns meses, ao ter pago suas dívidas e os juros, foi informado que os 
restantes dos juros podiam ser reduzidos juntos aos bancos, caso consiga 
reduzir seu saldo devedor. 
 
Enfim, essa história comparativa foi para, segundo o IPEA, para 
exemplificar que foi exatamente isso que aconteceu com o governo 
federal brasileiro. José conseguiu consertar sua vida financeira, mas, 
infelizmente, no caso do governo federal, o final da história não foi feliz, 
pois, atualmente, a dívida do governo está alta, pegando dados recentes, 
segundo o Tesouro Nacional em 2015, essa dívida é R$2,646 trilhões e 
poderá/ deverá aumentar ainda mais dadas algumas circunstâncias, como 
por exemplo: Juros altíssimo, baixa arrecadação e, o pior, falta de 
planejamento. 
 
 
4 
 
 
 Traduzindo o economês, Superávit Primário 
 
Segundo o Fórum Brasil de Orçamento, frequentemente o governo usa 
esse termo, Superávit Primário, para simplesmente anunciar que o 
governo nunca pode gastar mais do que arrecada. 
 
 Por que não juntar tudo um uma única conta? 
 
De acordo com o FBO, porque, o Superávit Primário não inclui despesas 
com dívidas, pois são muito maiores que o superávit. 
 
Os cálculos do Superávit Primário não refletem a situação real das 
contas públicas, pois quando as despesas com pagamento de juros das 
dívidas são incluídas o resultado é um elevado déficit nas contas 
públicas, afirma o FBO. 
 
 O que diz a Lei de responsabilidade Fiscal 
 
Segundo o Tesouro Nacional, A Lei de Responsabilidade Fiscal (lei nº101, 
de 04/05/2000) estabelece em regime nacional, parâmetrosa serem 
seguidos com relação aos gastos públicos de cada unidade federativa, 
estados e município. 
 
Segundo o Tesouro, o objetivo dessa lei é garantir a saúde financeira de 
estados e municípios; aplicar recursos adequados nos setores e garantir 
uma boa herança administrativa para os futuros gestores públicos. 
 
Segundo o Planalto3, o Art 19, para fins do art 169 da Constituição, as 
despesas totais para cada unidade da Federação não poderão exceder os 
seguintes números: 
 
3 Informações sobre a Presidência da República do Brasil 
 
 
5 
 
1- União: 50%; 
2- Estados: 60%; 
3- Municípios: 60%. 
 
O Planalto detalha ainda mais os percentuais descritos acima no Art 20, 
ao colocar repartição aos limites recebidos por: União, Estados e 
Municípios. Observe: 
 
União: 
- 2,5% para o Legislativo incluindo o Tribunal de Contas da União; 
- 6% para o Judiciário; 
- 40,9% para o Executivo (sendo 3% para despesas com pessoal); 
- 0,6% para o Ministério Público; 
 
Estados: 
- 3% para o Legislativo, incluindo o Tribunal de Contas do Estado; 
- 6% para o Judiciário; 
- 49% para o Executivo (governo estadual); 
- 2% para o Ministério Público dos Estados. 
 
Municípios: 
- 6% para o Legislativo, incluindo o Tribunal de Contas dos Municípios, 
quando houver; 
- 54% para o Executivo municipal (prefeito); 
 
De acordo com Edson Ronaldo, analista de Finanças e Controle da 
Secretaria do Tesouro Nacional e IIvo Debus, Consultor de Orçamentos, 
A lei de Responsabilidade Fiscal, a Lei Complementar4 nº 101, de 
4/5/2000, tem como regulamento na Constituição Federal, na parte de 
Tributação e Orçamento as normas gerais de finanças públicas a serem 
 
4 Estabelece, em regime nacional, parâmetros a serem seguidos relativos ao gasto público 
 
 
6 
seguidas pelos seguintes níveis de governo: Federal, Estadual e 
Municipal. 
 
Segundos Ronaldo e Debus, A LRF não substitui a Lei nº 4.320/64, a qual 
cria normas para as finanças públicas no país, há mais de 36 anos. 
Contudo, segundos os dois especialistas, a própria Constituição Federal 
já tenha determinado a edição de uma nova lei sobre esse assunto. 
 
A LRF obedece ao artigo 1695 da Carta Magna6, a qual determina: o 
estabelecimento de limites para as despesas com o pessoal ativo e 
inativo da União a partir da Lei Complementar (nº 101, de 4/5/2000), 
afirma Ronaldo e Debus. 
 
De acordo com o Ronaldo e Debus, alguns juristas de finanças pública 
afirmam que a LRF atende ao inciso II do parágrafo 9º que estabelece: 
Cabe a Lei Complementar estabelecer normas de gestão financeira e 
patrimonial da administração direta e indireta.... 
 
 Punição para o não cumprimento da LC7 101 
 
De acordo com os dois especialistas, existem dois tipos de punições 
para mandatário que não cumpri as regras estabelecidas na Lei de 
Responsabilidades fiscais são elas: 
 
- Punições Fiscais 
Correspondem ao impedimento do mandatário para contratação de 
operações de créditos, obtenção de garantias para contratações. 
 
- Sanções Penais 
Nesse item significa: 
 
5 A despesa com pessoal ativo e inativo da União, dos Estados e dos Municípios 
6 Não é uma lei e sim normas que abrange deveres e obrigações das pessoas incluindo o 
Direito 
7 Lei complementar 
 
 
7 
1- Pagamentos de multas com recursos próprios (nesse caso, segundo 
Ronaldo e Debus, pode chegar a 30% dos vencimentos (salário) 
anuais). 
2- Ficar inelegível para exercícios de funções públicas por 5 (cinco) 
anos. 
3- Perda do cargo público. 
4- Cassação do mandato. 
5- Por último, chegando até ser prisão. 
 
O professor Amir Khair mestre em finanças públicas pela EAESP/FGV 
afirmou que existem 11 (onze) situações que são consideradas como 
desrespeito a LRF e que podem ser classificadas violação fiscal; 64 
(sessenta e quatro) situações que levam punição penal, como por 
exemplo, deixar de divulgar o Relatório de Gestão Fiscal8, que significa 
crime e podem levar o mandatário a ser julgado pelo Tribunal de Contas9. 
 
Alguns exemplos de desrespeito á LRF e suas punições legais, segundo 
Khair: 
1- Contratação irregular de operação de Crédito, punição: de 1 a dois 2 
anos 
2- Alienação dos bens sem autorização, punição: perda do cargo público 
3- Descumprimento do Orçamento aprovado, punição: cassação do 
mandato 
4- Não reduzir despesas com o pessoal, punição: multa de 30% dos 
vencimentos 
De acordo com Ronaldo e Debus, ainda há outra punição de acordo com 
LRF com relação ao limite da dívida. Segundos os dois especialistas essa 
Resolução foi encaminhada ao Congresso Nacional, onde serão definidos 
os limites e os prazos da dívida. 
 
8 Abrange as informações referentes à consecução das metas e dos limites públicos 
9 É o órgão de controle externo do Estado e dos Municípios 
 
 
8 
Os especialistas afirmam, que nos termos da Lei de crimes, a 
desobediência das regras é crime contra a Lei Orçamentária e, 
consequentemente, leva á perda do mandato público. 
Ronaldo e Debus lembram que os crimes contra as finanças públicas não 
excluem o seu autor (mandatário) de reparação a favor do patrimônio 
público ou particular. 
 Alguns dos dez mandamentos da Gestão Fiscal Responsável, segundo 
Debus 
II- Não farás investimentos que não conste no Plano Plurianual (Art.5º, 5º, 
§5º) 
III- Não criaras nem aumentarás despesas sem que haja recursos para o 
seu custeio (Art. 17, § 1º) 
V - Não aumentarás a despesa com pessoal nos últimos seis meses do 
teu mandato (Art. 21, II, Parágrafo Único) 
VI- Não aumentarás a despesa com a seguridade social sem que a sua 
fonte de custeio esteja assegurada (Art. 24) 
 
 Contra o Superávit Primário 
 
Segundo Marcelo Piancastelli de Siqueira, pesquisador do IPEA, a política 
fiscal10 tem ocupado lugar central nas discussões sobre política 
econômica nos países desenvolvidos e nos países em desenvolvimentos, 
sendo assim, no Brasil não é diferente. 
 
Segundo Siqueira, o país pratica, desde 1999, uma política fiscal 
saudável que vem tendo sucessivos êxito de resultados primário positivo, 
ou seja, consegue-se fazer superávit primário. 
 
Acontece que o papel da política fiscal, na atualidade, não fica restrita ás 
funções da alocação de recursos. Ela assume, na maioria dos países, um 
importante papel nas reformas estruturais que são necessárias para obter 
 
10 É o conceito de receitas e despesas do governo 
 
 
9 
crescimento econômico a longo prazo e para construir poupança 
doméstica.11 
 
Segundo Siqueira, a importância em fazer poupança doméstica é para 
atender as necessidades da população, a educação e a saúde. 
 
Siqueira defende a ideia de que é necessário aumentar a eficiência do 
uso dos recursos públicos e isso quer dizer que o governo tem que 
aprender a fazer gastos com qualidade, para que não apareça grandes 
desperdícios de dinheiro público. 
 
Nas últimas décadas ministros da fazenda são unânimes ao falar que é 
necessário fazer uma reforma nas estruturas dos gastos públicos, afirma 
Siqueira. 
 
A proposta elaborada por Defim Netto, de Déficit Nominal12 zero, foi 
duramente criticada por economista que viam como contraditória com a 
política monetária voltada para controlar a inflação. Ela funcionava assim: 
 
Se o Banco Central resolvesse aumentar a taxa de juros,para segurar 
uma alta do custo de vida, provocaria uma alta das despesas com o 
pagamento da dívida e, em seguida, restaria ao governo federal cortar 
ainda mais seus gastos públicos para garantir um equilíbrio nas contas do 
governo. Afirma Fernandes Jr. 
 
De acordo com Fernandes Jr, a proposta de Delfim Netto criaria uma 
paralisia na política fiscal13, pois impediria que os gastos públicos 
crescessem em momentos de recessão econômica e aquecesse a 
economia. 
 
 
11 Poupança das famílias e do governo 
12 É o conceito de que, além das receitas e despesas, inclui os gastos com o pagamento de juros 
da dívida pública 
13 É o conceito de receitas e despesas do governo 
 
 
10 
Segundo Fernandes Jr, o PSDB foi o primeiro a liderar a gritaria contra a 
proposta de Delfim Netto, alegando que ela paralisaria a economia e 
tiraria a liberdade do governo de expandir seus gastos. Os deputados 
lembraram que os países da União Europeia ficaram imobilizados ao 
tratado de Maastricht14 e cresceram a passos lento, enquanto que os 
Estados Unidos colocaram sua locomotiva econômica a todo vapor ao 
reduzir a taxa de juros. 
 
De acordo com o economista Batista Jr, utilizar o aperto fiscal15 em 
momentos de crise ficou muito clara na história da Argentina. Na época o 
ex-presidente Fernando De la Rúa, ao tomar posse em 1999, prometeu 
equilibras as contas públicas, sendo assim, nomeou Domingos Carvallo 
como superministro da Economia e conseguiu aprovar no Senado uma lei 
voltada para garantir um déficit nominal zero, claro que com o apoio do 
FMI16 e do setor financeiro, no entanto, surgiu um movimento social que 
paralisou ruas e estradas. Resultado, De la Rúa, demitiu-se em 30 de 
dezembro. 
 
Batista Jr, afirma que o Brasil não é a Argentina de ontem, mas servi de 
alerta para aquela experiência. 
 
Segundo o Partido Socialismo e Liberdade, o PSOL, a principal disputa 
entre governo e oposição encontra-se na mudança no projeto de lei 
36/14, ou seja, Lei de Diretrizes Orçamentárias17, a LDO. Essa mudança 
tem o objetivo de mudar a meta fiscal estabelecida no governo Fernando 
Henrique Cardoso, PSDB. Segundo o PSOL, governo quer abater gastos 
feitos no Programa de Aceleração do Crescimento, o PAC18, no resultado 
da meta orçamentária do governo. 
 
 
14 Acordo assinado na cidade de Maastricht, na Holanda, que criaria o maior acordo comercial, União 
Europeia 
15 Redução dos gastos públicos 
16 Fundo Monetário Internacional 
17 Compreende as metas e prioridades da administração pública federal, incluindo as despesas 
18 É um plano do governo federal que visa estimular o crescimento da economia 
 
 11 
No meio desse debate, em muitas vezes muito acalorado, pois, na 
tentativa de aprovar esse projeto no Congresso, a sessão acabou em 
confusão, afirma o PSOL; o partido levanta a seguinte afirmação, que o 
debate para uma economia que queremos, na verdade, ficou em segundo 
plano, o partido vai além, fazendo a seguinte pergunta: o povo brasileiro 
se beneficia da política de ajuste fiscal ou somente serve para uma 
minoria que está lucrando com isso? ” 
 
Todo esse conflito político é devido o governo querer mudar um projeto 
criado pelo Fernando Henrique Cardoso. De acordo com o economista 
Paulo Passarinho, o FHC criou a política do “Tripé financeiro”: que é 
Superávit Primário; Câmbio flutuante e metas de Inflação. Tal política foi 
elaborada pelo FHC em conjunto com o FMI em 1998 e tinha como 
objetivo, atrair investimentos estrangeiros ao Brasil e, segundo 
Passarinho, essa política, foi mantido pelo Partido dos Trabalhadores, o 
PT. 
 
Passarinho afirma, que essa política traz efeitos colaterais ao Brasil, pois 
impede que o Brasil invista em seguridade social e educação. Se por um 
lado a Lei de Responsabilidade Fiscal tem como objetivo atrair 
investimento, para fechar as contas, porém, por outro lado, ela mostra os 
principais gargalos financeiros do Brasil, como por exemplo, a dívida 
pública. 
 
Aquilo que muitos dos analistas argumentam, os famosos gargalos 
estruturais. Os juros praticados no Brasil são altíssimos e isso traz 
enormes consequências ao Brasil, o exemplo mais dominante entre os 
analistas é a dívida pública bruta do governo geral, em janeiro de 2016, 
estava em 71,4% ou R$ 4.231,707 trilhões do PIB, isso é muito para o um 
país que precisa crescer e distribuir renda. Então vale a pena questionar, 
a quem beneficia o enorme juro que o Brasil paga? 
 
 
 
 
 
12 
 A favor do Superávit Primário 
 
Segundo Rui Falcão, presidente do Partido dos Trabalhadores, um 
Superávit Primário de 1,2% do PIB é um número positivo, “ eu imagino 
que seja razoável e realista para ser alcançada em 2015”, afirma Falcão. 
 
Segundo Fábio Giambiagi, economista do IPEA, sinalizar ao mercado que 
é possível aplicar uma política fiscal ainda mais consistente podendo 
induzir um processo de queda da taxa de juro real. 
 
Segundo Otto Fernandes Jr, especialista do IPEA, os analistas defendem 
uma trajetória para atingir o déficit nominal19 zero, com essa decisão de 
redução a relação dívida pública com o PIB abriria espaço para a queda 
de juros de longo prazo. Resultado, em épocas de crises, seria como uma 
poderosa arma contra a ameaça de contaminação da economia por 
fatores internos e externos. 
 
De acordo com Fernandes, se o mercado confiar na determinação do 
governo, de melhorar a parte fiscal, abre possibilidades de queda na taxa 
de juros, logo estimularia o crescimento econômico sem risco do estouro 
da inflação. 
 
Segundo Otto Fernandes Jr, outra vantagem do aperto fiscal 20 seria 
preparar o caminho para que o governo consiga o Déficit Nominal zero. 
Pois, segundo Otto Fernandes Jr, seria possível pagar todas as despesas 
públicas com a arrecadação tributária inclusive os juros da dívida pública. 
 
O esforço por parte do governo pode dar frutos no futuro e abrir caminho 
para que a economia cresça de forma sustentável para que induza o setor 
privado, tanto em nível nacional quanto internacional, a investir no 
aumento da produção e na infraestrutura, afirma Fernandes Jr. 
 
19 É o conceito de que, além das receitas e despesas, inclui os gastos com o pagamento de juros 
da dívida pública 
20 Redução nas despesas pelo governo 
 
 
13 
 
De acordo com o IPEA, perseguir isso é um processo penoso, mas que 
dará bons resultados; outros países já fizeram e colheram bons 
resultados, como por exemplo, a Irlanda que era um país pobre e hoje 
esbanja saúde econômica e tem atraído grandes investimentos e 
conseguiu um PIB per capita de 6% entre os anos 1999-2003. 
 
De acordo com Fernandes Jr, foi justamente para tentar garantir um 
processo contínuo de melhorias das contas públicas que Delfim Neto, na 
época deputado federal, colocou em debate uma proposta, digamos que 
radical, atingir um Déficit Nominal zero em quatro ou cinco anos para que 
em épocas de incertezas em qualquer governo a economia fique 
blindada. 
 
Segundo Otto Fernandes Jr, como isso funcionária? Seria um processo 
complicado; exigiria congelar os gastos públicos; fazer mudanças 
estruturais no orçamento. De acordo com Fernandes Jr, a Constituição da 
República obriga o governo federal a aplicar em educação 18% da receita 
líquida e que os gastos com saúde cresçam anualmente de acordo com a 
variação do PIB per capita21. 
 
Para conseguir contorna a obrigação da Constituição seria necessário 
autorizar o governo federala aumentar as verbas orçamentária para 
serem destinadas para fins diferentes do previsto, o que se costuma 
chamar de Desvinculação de Receitas da União, DRU. 
 
De acordo com Fernandes Jr, os deputados do próprio Partido dos 
Trabalhador, PT, criticaram a ideia de aumenta a desvinculação, pois 
resultaria em reduzir as despesas em áreas como saúde e educação, que 
são protegidas constitucionalmente. 
 
 
21 É o PIB dividido pelo número de habitantes 
 
 14 
Na avaliação de Márcio Pochmann professor da Unicamp, a proposta de 
Delfim Netto implicaria em um corte ainda maior dos gastos na área 
social. Pochmann lembra que entre 1995 e 2004 os impostos destinados 
a cobrir gastos sociais federais cresceram 40%, mas as despesas nessa 
área aumentaram 24% e o restante foi utilizado para obter superávit 
primário. 
 
Fernandes, por outro lado, pensa que seria uma forma de reduzir o déficit 
do sistema da previdência social, pois é alta, de acordo com o Tesouro 
Nacional esse número em 2015 era 1,2% do PIB ou 72,8 bilhões. 
 
Em notícia veiculada pela BBC Brasil em 2003, a equipe econômica do 
governo aumentou a meta de Superávit Primário para 4,25%. Essa notícia 
agradou ao mercado. A meta foi anunciada pelo ministro Antônio Palocci 
Filho, como ele havia prometido aos técnicos do Fundo Monetário 
Internacional, o FMI. Tal anúncio feito antes da chegada do FMI ao Brasil, 
para uma revisão de contrato. 
 
Falando em valores isso representa, segundo o Ministério do 
Planejamento, US$ 6 bilhões que foram liberados em 2002 e o restante, 
que ficaria em “stand by”, no valor de US$ 24 bilhões para ser 
desembolsado em 2003. 
 
No acordo com o FMI, em 2002, segundo o Ministério do Planejamento, o 
Superávit Primário foi acordado em no mínimo 3,75%, contudo, esse 
número em 2002, atingiu 4,06%. 
 
De acordo com Rafael de la Fuente, economista chefe para a América 
Latrina, do banco francês BNP-Paribas, esse impacto é neutro. Não é 
ruim. 
 
Para o banco Paribas, um superávit entre 4% e 4,1% seria o suficiente 
para reduzir a dívida / PIB para 55%, mas o banco afirma, esperava que 
fosse ainda maior, 4,25%. 
 
 
15 
 
Para o economista Ricardo Amorim, o superávit de 4,25% é positivo, pois 
mostra compromisso do governo para o pagamento de sua dívida aos 
credores, ao mesmo tempo, é um número possível de ser alcançado. 
 
Ao fazer o Superávit Primário ajuda ao governo mostrar ao mercado, aos 
investidores e ás instituições internacionais o compromisso do Brasil em 
pagar suas dívidas. 
 
 Discutindo o Superávit Primário 
 
Segundo Fábio Giambiagi, o governo em 2005 tinha condições de elevar 
as metas do superávit primário a um valor próximo de 5% do PIB. 
 
Há algumas razões consistente para adoção da meta de Superávit 
Primário, segundo Giambiagi. 
 
Primeira: um superávit primário de 5% do PIB permitiria que em um 
cenário turbulento a relação dívida / PIB ficasse em trajetória declinante. 
Esse cenário turbulento aconteceria em caso do resultado fiscal22 
sofresse redução da meta fiscal oficial23. 
 
Segundo: seria favorável adotar um superávit primário mais próximo ao 
de 5% do PIB, pois em um cenário de redução da taxa de juros o país 
poderia atingir o déficit zero. 
 
De acordo com Giambiage, é muito mais difícil um país cair quando o 
superávit primário é de 5%. 
 
O Brasil precisa fazer com as contas internas o mesmo que faz com as 
contas externas24 e, assim, resolver de vez com esse problema. 
 
22 Inclui todas as receitas e todas as despesas, inclusive os juros 
23 Significa o resultado esperado da execução da arrecadação menos despesas 
24 São as compras e vendas de mercadorias, serviços e transferências de renda do país com o mundo 
 
 
16 
 
O trabalho do IPEA recomenda que o processo de unificação dos 
sistemas de arrecadação seja complementado por mudanças nas regras 
de acesso aos benefícios, afirma Fernandes. Operar em sintonia com os 
gastos públicos é uma tarefa importante, pois um erro quanto a 
destinação dos recursos pode ter resultados negativos para toda a 
economia e sociedade. 
 
Para Luciano Coutinho da LCA Consultores “acho muito importante e 
desejável sustentar um Superávit Primário para nos próximos anos 
chegarmos a um déficit nominal25 zero, pois esse esforço transmitirá 
confiança ao mercado. 
 
Em 2005 o IPEA, através de um estudo, já reconhecia que os 
investimentos públicos já tinham reduzido para ajudar no ajuste fiscal e 
isso contribuiu para afetar o crescimento econômico. 
 
Segundo o especialista em finanças públicas Edélcio Vigna, colocar os 
juros dentro do Superávit Primário significa amarrar os investimentos, 
prejudicando os investimentos para fazer o país crescer. 
 
Segundo Edélcio Vigna, essa pratica fora do Brasil é diferente. Os 
Estados Unidos é o país que mais deve ao mundo; no Reino Unido, 
França e Inglaterra o Superávit Primário não é tratado como prioridade. 
 
De acordo com Vigna, o Superávit é uma espécie de cartilha que o Brasil 
adotou, infelizmente, por imposição do FMI. Ela consiste assim: 
 
- O FMI impôs ao Brasil estabilidade econômica; 
- Gastar menos do que arrecada; 
 
25 É o conceito de que, além das receitas e despesas, inclui os gastos com o pagamento de juros 
da dívida pública 
 
 
 
17 
- Reformar a previdência; 
 
De acordo com Vigna, o Superávit Primário é o mecanismo usado pelo 
FMI para dar garantia de que os países em desenvolvimento26 tenham 
recursos o suficiente para pagar pelo menos os juros e os serviços da 
dívida, pois, segundo o FMI, os países em desenvolvimento não 
conseguem pagar a dívida. 
 
De acordo com Vigna, o Superávit Primário começou por volta de 1999 no 
governo Fernando Henrique Cardoso. Na ocasião do governo do FHC, a 
meta foi alternando até alcançar 5% do PIB. 
 
Segundo Giambiagi e Cláudia Além, as negociações com o FMI iniciaram, 
na década de 1990. Nesse período haviam dois problemas preocupantes: 
o fiscal e o externo. O problema fiscal, segundo Giambiagi e Além, era 
que a dívida pública crescia; o problema externo, tratava-se do déficit em 
conta corrente27, pois ameaçava atingir 5% do PIB. 
 
Somados a esses dois problemas, outro estava chegando, a crise 
internacional. De acordo com Giambiagi e Além, em agosto de 1998, 
quando a crise da economia internacional iniciava uma certa recuperação, 
veio a tona as sucessivas desvalorizações das moedas dos países 
asiáticos no ano de 1997 e a Rússia, com sua moeda, também, 
desvalorizada e, consequentemente, decretando uma moratória em sua 
dívida (um calote). Esses dois fatos agravaram a crise internacional. 
Sendo assim, os mercados imaginaram que o Brasil seria a “bola da vez”, 
logo se retraíram, “secando” o crédito externo. 
 
Após isso, o governo deu início, por volta de 1998- 2001, ás negociações 
com o FMI, para conseguir um “pacote” de ajuda/financiamento 
 
26 São aqueles nos quais, devido a diversas carências estruturais, uma parte importante de sua 
população vive em situação de pobreza 
27 É o resultado das transações comerciais do país com o mundo 
 
 18 
emergencial. Com esse anúncio, de modo não formal, com o FMI, a 
imagem externa do Brasil melhorou. 
 
O especialista, acrescenta, que boa parte da riqueza nacional é destinado 
ao pagamento de juros e serviços da dívida e deixando investimentos 
básicos como a Saúde,educação, estradas e portos por último ou em 
segundo plano. Com isso, várias políticas que fazem um país avançar 
ficam para trás. 
 
Segundo o especialista, o problema em pagar os juros é que ninguém 
sabe como ela foi calculada. Vigna afirma, que fazer auditoria na dívida 
está na constituição, porém, depois do governo de Getúlio Vargas, nunca 
mais foi feita nenhuma auditoria. Quando foi feito, no governo de Vargas, 
foi descoberto que vários documentos não eram efetivamente dívidas. 
 
De acordo com Vigna, não existe país que desenvolve sem fazer dívida, e 
que o Brasil não deveria se preocupar tanto com o mercado. Vigna afirma, 
é uma falácia um país deixar de investir em setores importantes e em 
políticas sociais para pagar dívidas que poderia deixar de pagar, 
tranquilamente, devagar. 
 
O Brasil pode impor aos seus credores a negociação de sua dívida, pois 
segundo o especialista, o Brasil paga um absurdo para: fundos de 
pensões; bancos estrangeiros e organismo internacionais. 
 
De acordo com Giambiagi e Além, no período de 1995- 1998, discutiu-se 
muito a necessidade de aprovar as chamadas “reformas estruturais”, 
como uma forma de resolver de verdade os problemas fiscais brasileiros. 
Duas propostas foram colocadas no debate: a reformas administrativa e a 
privatização. 
 
- A reforma administrativa 
Essa reforma permitia demissões, em alguns casos, nos níveis 
estaduais e municipais de funcionários que gozavam de estabilidade. 
 
 19 
 
- As privatizações 
Essa outra reforma, tinha um outro objetivo: usar para pagar as dívidas. 
 
Porém, infelizmente, de acordos com os dois especialistas, tais reformas 
não alcançaram os sucessos esperados, por alguns motivos, entre eles: 
 
1- Porque a economia perdeu o fôlego no período de 1998; 
2- Porque as reformas mais importantes delas, a da Previdência Social, 
somente foi aprovada em 1998; 
3- Porque em alguns casos os efeitos das medidas demoraram para 
surgir. 
 
Nesses casos, faltou uma vigilância e perseguição quanto aos 
desequilíbrios por parte do governo, afirma Giambiagi e Cláudia Além. 
 
Segundo Raí Chicoli, o principal problema das metas de Superávit 
Primário são as formas que são fixadas e sua falta de flexibilidade dado o 
momento da economia. Além disso, nos períodos mais recentes, as 
metas estabelecidas são incompatíveis com as finanças públicas, logo, 
afirma Chicoli, há uma proliferação de truques contábeis e financiamentos 
para atingir os resultados fiscais exigidos. 
 
Segundo Chicoli, em 2005 o governo passou a excluir do resultado de 
suas contas o fator investimento de alta rentabilidade. São esses 
investimentos que o governo consegue se financiar no longo prazo. 
 
De acordo com Chicoli, há ausência de uma reforma estrutural e uma falta 
de receitas vem afetando a credibilidade dos resultados fiscais. O autor 
ainda aponta que o crescimento das despesas correntes que são na 
verdade uma expansão do caráter estrutural. Esse aumento de despesas 
é liderado, principalmente, pela expansão dos programas assistenciais, 
elevação do salário mínimo e benefício previdenciário. 
 
 
 
20 
 
Afirma Chicoli, que ao aumentar essas despesas via carga tributária ou 
via corte de investimentos eleva o aprofundamento da estagnação 
econômica28, consequentemente, piora a condição da saúde financeira 
das contas públicas. 
 
De acordo com Chicoli, os gastos com o Plano Piloto de Investimentos, 
PPI, são substituídos pelo Programa de Aceleração do Crescimento, o 
PAC, a partir de 2009 e as concessão inicialmente proposta sofreram um 
aumento em todos os anos, exceto em 2008 e em 2012 e uma alteração 
em 2014. 
 
Essa alteração ocorrida em 2014 permitiu, por parte do governo, um 
abatimento da meta fiscal. Em outras palavras, os gastos feitos no PAC 
permitiram ao governo abater de suas obrigações financeiras públicas. 
 
 Como o governo faz Superávit Primário 
Existem três formas para o governo fazer Superávit, segundo o Fórum 
Brasil de Orçamento: 
 
1- A mais conhecida: CORTAR OS GASTOS 
Por esse modo é mais garantido, pois os gastos públicos estão sob 
controle do governo. Esses cortes são via 
- Despesas correntes como: salários, compras governamentais e bens, 
etc. 
- Gastos com investimentos como: infraestrutura, energia elétrica, 
transporte, etc. 
 
Segundo o FBO, infelizmente por essa via quem acaba sentindo o 
impacto é a população, pois isso significa: menos hospitais, menos 
escolas, menos médicos e menos transporte público. 
 
 
28 Uma situação de crescimento econômico nula ou muito baixa 
 
 21 
2- A segunda maneira: AUMENTAR AS RECEITAS 
Dessa forma não é tão garantida, pois envolve aumento de impostos e 
também por que o governo não tem o controle direto sobre as 
transações. E um outro fator que pesa na decisão é a elevada carga 
tributária brasileira. 
3- A terceira forma, mas menos falada: ELEVAR O PRODUTO, A 
RENDA. 
Essa forma não costuma ser comentada, pois seria necessário: primeiro, 
que o governo aumentasse seus gastos, só que para isso teria que 
reduzir o Superávit Primário, criando com isso, um círculo virtuoso de 
crescimento; num segundo momento, elevar as receitas do governo, 
consequentemente, criaria um Superávit. 
Porém, infelizmente, essa ideia é contrária á ideologia do FMI e o Banco 
Mundial. 
 
 De onde vem essas dívidas, que obriga o governo fazer o Superávit 
Primário 
 
Segundo o FBO, a dívida pública tem origem externa (tomada em dólares 
de credores internacionais); e interna (devida em reais de credores 
supostamente nacionais). 
Nesse tópico não irei detalhar isso, pois foi detalhada no tópico: Conceitos 
Básicos de dívida pública. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
22 
 Há alguma alternativa 
De acordo com o FBO, países como EUA, alguns países da União Europeia 
jamais tomariam esse remédio amargo. Acompanhe a tabela na próxima 
página. 
Fonte: FBO 
 
Alternativas viáveis i - Estados Unidos: 
De acordo com a FBO, quando acontece uma crise, como por exemplo, o 
11 de setembro de 200129, o governo norte americano, imediatamente, 
aumenta os gastos públicos para minimizar o impacto de uma recessão30. 
Segundo a FBO, os EUA aprenderam a importância dos gastos públicos 
com a crise de 192931, a qual atingiu uma brutal recessão que só foi 
combatida a partir do chamado New Deal32, ou novo pacto, promovido 
pelo presidente Roosevelt. 
Alternativa viável II- União Europeia: 
A UE entende que pouco gasto do governo reduz a retomada do 
crescimento, logo essa questão já levou a UE repensar sua meta rumo a 
um afrouxamento do limite de déficit público, afirma a FBO. 
Alternativa viável III- Malásia, índia e China: 
A Malásia implementou um mecanismo de controle de fluxo de capital, 
então não é necessário elevar os juros para o capital financeiro 
 
29 Os ataques ou atentados terroristas no EUA 
30 Conjuntura de declínio da atividade econômica 
31 Grande depressão, que causou muitos prejuízos para a economia mundial 
32 Um conjunto plano para recuperar novamente a economia dos EUA. 
Medidas adotadas pelo Brasil 
Medidas adotadas pelos EUA e 
União Europeia 
Superávit Primário Déficit Primário 
Aumento de Impostos (para fazer 
superávit) Redução de Impostos (nos EUA) 
Altas Taxas de Juros (10% ao ano, 
descontada a inflação) Baixas Taxas de Juros (1 a 3% ao ano) 
Redução das Tarifas Alfandegárias Proteção contra as Importações 
 
 
23 
permanecer no país, sendo assim, na Malásia não há crescimentoexplosivo de endividamento, de acordo com a FBO. 
Na Índia há também controle de fluxos de capital, segundo a FBO. 
Na China há, também, controle de fluxo de capital. Contudo tem um outro 
fator que chama atenção. Ao fazer esse controle de capital, é permitido o 
governo elaborar uma política econômica33 soberana que obriga, como 
por exemplo, empresas estrangeiras a repassarem suas tecnologias ao 
país. Sendo assim, a China reduz suas importações, não permitindo se 
endividar de forma explosiva como faz o Brasil, afirma a FBO. 
 
 Um pouco de história da dívida pública no Brasil 
 
Dívida pública no Brasil colonial (1500-1822): 
Segundo Silva, a história da dívida pública brasileira tem origem no início 
do período colonial, séculos XVI e XVII. Nesses séculos, os governadores 
da Colônia faziam empréstimos, mas o problema é que nesse período” 
tudo era desconhecido”: o tamanho da dívida, a finalidade do empréstimo, 
as condições para pagamento, etc. 
 
De acordo com Silva, por volta de 1761- 1780 “ ao invés de saldo 
positivos, o saldo oficial acusava déficits anuais superiores a 100 contos, 
ou seja, em 1780, aumentou a dívida pública em 1.200 contos. Esse 
saldo, segundo Silva, pode ser de origem: de fardamentos das tropas e 
dos salários. 
 
Avançando um pouco na história, os déficits aumentaram mais em 1808- 
1821, período que D. Pedro VI e sua corte estabeleceram no Brasil, pois 
as tropas de Napoleão ocuparam Portugal (Silva). 
 
 
33 Conjunto de medidas tomadas pelo governo de um país com o objetivo de atuar e influir sobre os 
mecanismos de produção, distribuição e consumo de bens e serviços 
 
 24 
As despesas financeiras deixadas pela corte e D. Pedro VI, quando 
deixaram o Brasil rumo a Portugal, eram preocupantes. 
 
As despesas com: manutenção dos súditos, subsídios para o exército 
português eram enormes e ilimitados. O pior dessa história é que o Brasil 
não podia contar com a ajuda de Portugal para custear está “estadia” 
(Silva). 
 
A dívida pública no Brasil império (1822-1889): 
As dificuldades financeiras enfrentadas pelo Brasil no período 
antecedente á sua independência perante Portugal, juntamente com suas 
demandas essenciais rumo a consolidação de ser país independente, 
pelo menos nos primeiros anos, resultou em um contexto desafiador, 
segundo Silva. 
 
De acordo com Silva, a evolução da dívida no Brasil no período imperial 
tem relação explicativa com uma série de política econômica adotadas 
nas finanças imperiais. Porém, com relação as dificuldades financeiras 
vividas pelo Brasil no período imperial, o Brasil ocupa uma posição de 
destaque entre os países latinos americanos no século XIX, pois o país 
honrou seus compromissos externos, enquanto seus vizinhos não fizeram 
o mesmo. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 25 
Evolução da dívida interna no império (em contos de reis) 
 
Fonte: Leis do Império-Rio de Janeiro: Tipographia Nacional (adaptada pelo autor) 
 
1964-1986: a construção de um mercado de dívida: 
Segundo Pedras, o Governo Castello Branco estava determinado a gerar 
um padrão desenvolvimentista e sustentável para o país, para isso, ele 
implementou diversas políticas de modernização econômica. 
 
Para viabilizar suas ideias, Castello Branco disponibilizou, em 1965, um 
Plano de Ação Econômica do Governo, conhecido como Paeg. Esse 
plano, de acordo com Pedras, tinha o objetivo: redução da taxa de 
inflação decorrentes de anos anteriores. 
 
Os anos do final da década de 1960 e início da década de 1970 foram de 
certa forma positivos para o Brasil: a) as taxas de crescimento da 
economia demostravam níveis elevados; b) a inflação apresentava 
números inferiores aos observados em décadas passadas. Com isso fica 
fácil compreender o sucesso experimentado pela política de 
endividamento, pelo menos nos primeiros anos da década de 1970, 
afirma Pedras. 
 
 
 26 
Contudo, Pedras observa, que a partir de meados da década de 1970, o 
país começou a sentir os efeitos da primeira crise do petróleo. Em 1974, 
a) as taxas de inflação foram duplicadas com relação aos anos anteriores; 
b) as taxas de crescimento encerraram um padrão de sucesso, em torno 
de 5% ao ano. 
 
Já na década de 1980, Pedras confirma, a situação agravou-se, pois veio 
a segunda crise do petróleo, ocorrida um ano antes. Resultados, a) a 
inflação atingiu números alarmantes; b) as taxas de crescimento 
econômica, tidas como sucesso, começou a derreter, até atingir números 
negativos. Esse período ficou conhecido como a década perdida. 
 
 Conceitos Básicos de dívida pública 
Por motivos didáticos não entrarei em conceitos técnicos sobre o tema. 
Contudo cabe alguns conceitos básico e simples. 
 
Segundo Medeiros e Silva, a estrutura da dívida pública pode ser 
apresentada de diferentes formas. No setor público envolve as três 
esferas de governo (federal, estadual e municipal), suas empresas 
estatais, o Banco Central e o INSS. 
Mas afinal, o que dívida pública? 
 
Assim: 
De acordo com Medeiros e Silva, a dívida pública pode ser representa de 
diversas formas, sendo as mais comuns a dívida bruta e dívida líquida. 
- Dívida bruta: representa somente o passivo do governo. 
- Dívida líquida: é o desconto dos passivos junto ao ativo do governo. 
 
A dívida bruta, pode ser representada como aquela dívida feita em sua 
origem. 
 
A dívida líquida do setor público (DLSP), refere-se ao total das obrigações 
do governo/ setor público não financeiro junto aos agentes privados não 
 
 
27 
financeiros e os agentes financeiros públicos e privados, segundo os dois 
especialistas. 
 
Há também outra classificação, a dívida interna e externa, segundo os 
especialistas: 
Dívida interna, refere-se àquela denominada em moeda correte, a moeda 
do país. 
 
Dívida externa, refere-se àquela denominada em moedas de outros 
países. 
 
Em outras palavras, são os ativos do governo descontas suas respectivas 
obrigações financeiras com os credores. 
 
 
 Conclusão 
Foi visto ao longo do trabalho que, apesar do nome técnico, não é difícil 
de entender, o conceito principal sobre o tema. 
 
A história nos mostra como dívida brasileira surgiu, evoluiu e cresceu. E 
que há meios de sairmos disso34, porém falta é convencer nossas 
autoridades públicas. 
 
O superávit primário é um tema que, felizmente, o economês foi hábil 
em explicar, algo que, de certa maneira, está presente em nosso 
cotidiano, porém, ao ser explicado em caráter técnico, o que fácil acaba 
causando arrepios no público não familiarizado com a profissão de 
Economista. 
 
Foram colocados alguns gráfico e tabelas que ajudam compreender a 
saúde financeira, a quem o país deve e sua proporção. 
 
 
34 do Superávit Primário 
 
 28 
Foi explicado em caráter simples e objetivo a diferença entre dívida 
bruta e dívida líquida, assim como, como contraímos dívidas, e que, 
infelizmente, são as classes sociais menos privilegiadas que acaba 
sentido os impactos em seus cotidianos de um assunto que muitas delas 
não sentem melhorias implementadas pôr seus representantes político. 
 
Enfim, foi um trabalho que apesar de demorado e complexo fiquei muito 
orgulhoso de pesquisar e fazê-lo e, o melhor, poder explicar para 
qualquer nível social algo que nossas autoridades e especialistas falam, 
mas que não explicam com clareza ou familiaridade para que qualquer 
um entenda. 
 
 
 
 
 
ANEXOS 
 
A tabela napróxima página mostra: o Superávit Primário, Despesas 
executadas com o PPI ou com o PAC e metas alcançadas entre os 
períodos de 2002-2014. 
 
 
29 
Despesas executadas com o PPI35 ou com o PAC36 (como letra B), ao 
acompanhar na tabela. 
 
 
35 Plano Piloto de Investimentos 
 
 
30 
Participação dos não-residentes na Dívida Pública Federal 
 
 
 
 
 
Fonte: Tesouro Nacional 
 
 
36 Programa de aceleração do Crescimento 
 
 31 
 
Composição da Dívida Pública Federal por Indexador Janeiro de 2016 
 
 
Fonte: Tesouro Nacional 
 
Distribuição dos Vencimentos da DPF por Prazo Janeiro de 2016 
 
 
 
Fonte: Tesouro Nacional 
 
 32 
Veja o resultado do Superávit Primário de alguns países pelo mundo, em 
relação ao PIB (em %) 
 
 
Publicado: 31/02/2014 
 
Fonte: FMI 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 33 
DÍVIDA LÍQUIDA DO SETOR PÚBLICO (% DO PIB) 
 
 
Fonte: Banco Centra e FBO 
 
 
 
Dívida líquida e bruta do governo geral (em trilhões) 
Discriminação 2002 * 2009** 2015 2016*** 
 Janeiro Fevereiro Março 
Dívida líquida do governo geral 859 712 1 378 129 2 272 217 2 286 788 2 360 392 2 423 128 
Dívida bruta do governo geral 1 132 894 2 156 529 4 300 759 4 231 707 4 312 090 4 383 410 
 
Dados do Banco Central (tabela elaborada pelo autor) 
 
*Último ano governo FHC 
**Último ano Lula 
***Ano do afastamento temporário de Dilma Rousseff 
 
 
 
 
 
 
 
 
 34 
 
Dados do Banco Central (tabela elaborada pelo autor) 
 
*Último ano governo FHC 
**Último ano Lula 
***Ano do afastamento temporário de Dilma Rousseff 
 
 
Taxa de juros Selic - fixada pelo Comitê de Política Monetária, 
COPOM, 1996-2015 
 
 
Fonte: BCB; Elaboração: DIEESE 
 
 
 
Dívida líquida e bruta do governo geral (% PIB) 
Discriminação 2002 * 2009 ** 2015 2016 *** 
 Janeiro Fevereiro Março 
 Dívida líquida do governo geral 57,7 41,3 38,5 38,6 39,7 40,7 
 Dívida bruta do governo geral 76,1 64,7 72,8 71,4 72,6 73,6 
 
 35 
 Fontes bibliográficas 
Artigos Acadêmico 
 
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Disponível em 
https://www.youtube.com/watch?v=yr0Vs26YKSI 
Acessado em 06/2016 
 
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Edição 14. Set.2005. Disponível em: 
Em defesa de um superávit primário de 5% do PIB - Ipea 
Acessado em 05/2016 
 
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meta fiscal. Dez.2014. Disponível em: 
http://www.psol50.org.br/blog/2014/12/03/entenda-por-que-o-psol-e-contra-a-
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Acessado em 06/2016 
 
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 36 
DIEESE. Nota técnica Dívida pública brasileira e compressão do 
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Livros 
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Tesouro Nacional. Dívida Pública a experiência Brasileira, 2009. Brasília: 
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http://www3.tesouro.gov.br/divida_publica/downloads/livro/livro_eletronico_com
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Tesouro Nacional. Relatório: Dívida Pública Federal. Mar. 2016. Disponível em 
http://www.tesouro.fazenda.gov.br/documents/10180/268570/Kit+Port_23+05+16.pdf/d
f6d2934-aabd-46e9-a287-07a2f3b0b595 
Acessado em 06/2016