Revisão Av2 Administração Financeira 2014

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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Modelo de GORDON (CUSTO DE AÇÕES PREFERENCIAIS):
O custo das ações preferenciais Kp é o quociente entre o dividendo da ação e o recebimento liquido com a venda dela pela empresa .
Para calcular o custo dessas ações utilizamos o modelo Gordon e Shapiro, descontando o fluxo de dividendos futuros esperados .
Po = D1
 k-g , onde: 
Po = preço corrente da ação
D1= dividendo por aço esperado Ao final do ano 1
k= taxa de desconto compatível ao risco assumido pelos fornecedores de capital próprio, onde para as ações ordinárias , usa-se Ko e para ações preferenciais usa-se Kp
 g = taxa anual esperada de crescimento dos dividendos das ações
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
EXEMPLO 1
EX 1: A Invetest S.A. possui uma taxa de capital próprio de 14%. A taxa de crescimento da ação é de 8% e o valor do último dividendo pago foi de $ 4,50. Calcular o preço atual da ação.
Po = Div (1+g)
 K-g
 
Po = $81
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Fluxograma (CAPM)
AÇÃO X 
K= 14 %
PREÇO DA AÇÃO
Po = $ 4,50 x ( 1 + 0,08)/0,14 – 0,08
Div = $ 4,50
g = 8 %
Po = $81
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Mapa Conceitual (CAPM)
ti
PREÇO DA
AÇÃO
Po = $81
MODELO DE GORDON
TORNOO
CUSTO DE CAPITAL K= 14 %
TAXA DE CRESCIMENTO 
g = 8 %
DIVIDENDO
Div = $ 4,50
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
O custo médio ponderado de capital ou WACC ( Weighted Avarage Cost of Capital) representa o custo dos financiamentos a longo prazo da empres, ist é, seu custo de capital. Ele corresponde à média dos custos das fontes de capital ( próprio e de terceiros), ponderadps pela participação relativa de cada uma delas na estrutura do capital da empresa.
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC OU WACC)
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Custo do Capital Próprio
Custo do Capital de Terceiros (considerar benefício fiscal do IR sobre juros e encargos financeiros).
Proporção do capital próprio no capital investido
Proporção do capital de terceiros no capital investido.
CMPC OU WACC
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC OU WACC)
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
CMPC = (Ki x Wi) + (Kp x Wp) + (Ks x Ws)
 
Onde:
Ki: Custo de capital de terceiro de longo prazo na estrutura do capital
Wi : proporção de capital de terceiros de longo prazo na estrutura do capital
Kp : Custo das ações preferenciais 
Wp: proporção de ações preferenciais na estrutura de capital
Ks: Custo do capital próprio na estrutura de capital
Ws: proporção de capital próprio na estrutura de capital
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL
 (CMPC OU WACC)
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
 
Ex.: Vamos considerar que um Balanço Patrimonial, com as seguintes informações de cada fonte de capital da empresa, se apresente desta forma:
 
Custo da dívida de curto prazo: 7% aa;
Custo da dívida de longo prazo: 9,2% aa;
Custo das debêntures: 10,1% aa;
Custo das ações preferenciais (Kp): 14% aa;
Custo do capital ordinário (Ks): 16% aa;
Alíquota do IR: 40%.
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL
 (CMPC OU WACC)
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
A estrutura de capital resumida, bem como o CMPC associado, podem ser vistos abaixo. 
Se dividirmos o valor do total das divida $91.000,00 pelo total do capital investido pela empresa $ 250.500,00 teremos o peso ou proporção que representam esta divida na estrutura de capital ( 91000/250.500 x100 = 36,3%)
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC OU WACC)
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Para calcularmos o CMPC basta substituir os valores na fórmula:
Como em nossa estrutura temos uma alíquota de IR de 40% utilizaremos a seguinte formula:
 CMPC = Kd x Wd x (1 - T) + Kp x Wp + Ks x Ws
O fator (1-T) que multiplica Kd x Wd representa o benefício fiscal da dívida, onde T é a alíquota do IR (Imposto de Renda). Os juros pagos são deduzidos do lucro para cálculo do IR, desse modo, o custo efetivo da dívida, para a empresa que se financia, é menor que o custo contratado junto ao credor, já que a mesma pode deduzir os juros da base para cálculo do IR.
CMPC = 0,087 x 0,363 x (1 - 0,4) + 0,14 x 0,18 + 0,16 x 0,457 = 0,117 ou 11,7%
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC OU WACC)
Tema da Apresentação
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Aula 7 – Administração financeira de curto prazo
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
O capital de giro pode ser definido como o montante que recursos que a empresa precisa desembolsar para antes de receber pela venda de seus produtos ou serviços.
 
A gestão do capital de giro reflete como está a empresa pois demonstra a capacidade que a empresa possui em pagar suas obrigações em dia e de gerar retorno aos acionistas.
 
Uma empresa quando encontra-se “ descapitalizada” é o mesmo que não dispor de capital de giro suficiente para cumprir com seus compromissos.
CAPITAL DE GIRO:
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Contempla as decisões do administrador financeiro em relação aos ativos e passivos circulantes; diante desses dois grupos de contas do balanço patrimonial é que podemos dizer se uma empresa possui ou não liquidez. A liquidez de uma empresa, é quando ela consegue honrar suas obrigações, para isso a empresa deve manter um saldo disponível , representado por dinheiro em caixa, em conta corrente e aplicações em títulos de alta liquidez , estes são registrados como disponibilidades no balanço patrimonial. Imagine uma empresa com seu A C no valor de $1200,00 e seu 
P C no valor de $ 1000,00 ; isto significa que seu CCL é positivo em $ 200,00; ou seja o valor do Ativo circulante supera o Passivo circulante. Quando o CCL é POSITIVO a parcela do Ativo Circulante é financiada com recursos de Longo Prazo. Do contrário há necessidade de capital de giro.
ADMINISTRAÇÃO DE CAPITAL DE GIRO: 
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Podemos observar no próprio balanço patrimonial que quanto maior for o montante de recursos investido em cada uma das contas de disponibilidades, maior será a capacidade de liquidez da empresa e menor será o risco de inadimplência por falta de pagamentos dos credores.
No balanço temos duas fontes de recursos, são elas: Fontes onerosas e fontes não - onerosas
As Fontes onerosas são aquela que fornecem recursos sobre os quais se exige remuneração na forma de juros ou dividendos. Ex: Empréstimos, as debêntures e o capital próprio.
As Fontes não- onerosas são aquelas que fornecem recursos que não apresentam custos explícitos, ex: salários , impostos a recolher,duplicatas a pagar, etc;
 
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO
FINANCEIRA
Observe que o ativo circulante é maior que o passivo circulante, esta diferença é denominada CCL ou Capital de Giro Líquido.
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
CGL = Ativo Circulante – Passivo Circulante
Ex.1: Ao analisar a empresa KDM, durante o ano de 2004, o ativo circulante foi de $ 650 e o passivo circulante, de $ 345. No ano seguinte, o ativo circulante foi para $ 870 e o passivo circulante, para $ 505. Calcular a variação do capital de giro em 2005.
$ 60
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
FLUXOGRAMA (CAPM)
CCL
AC 2005 = $ 870
O CCL foi positivo, o que não gera necessidade de capital de giro
PC 2004 = $ 345
PC 2005 = $ 505
AC 2004 = $ 650
Variação do CCL = $ 365 – $ 305 = $ 60
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
MAPA CONCEITUAL (CAPM)
ti
CCL = $60
CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO
TORNOO
AC 2004 = $ 650
PC 2004 = $ 345
$ 305
AC 2005 = $ 870
PC 2005 = $ 505
$ 365
Tema da Apresentação
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Aula 8 – Administração financeira de curto prazo
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
A administração de caixa também conhecida com administração das disponibilidades, mantém os recursos alocados no saldo de caixa e nas aplicações financeiras em títulos de alta liquidez.
 
Essas disponibilidades são mantidas por vários motivos, vamos citar aqui alguns deles, como:
 Transações = Estes recursos são mantidos em disponibilidade para efetuar pagamentos das obrigações programadas, ex: duplicatas a pagar, salários, recolhimento de impostos, etc.
 
A ADMINISTRAÇÃO DE CAIXA
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Devido a uma gestão “apertada”, muitas empresas apresentam flutuações para maior ou menor em sua área de vendas. Quando as vendas são menores há redução do saldo dos ativos. Uma empresa deve manter um saldo ideal nas contas das disponibilidades, das duplicatas a receber e dos estoques. Quando as vendas são menores, há redução nos saldos desses ativos. 
FINANCIAMENTO DE CAPITAL DE GIRO
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Para que a empresa possa manter este saldo ideal ela contemplará no ativo circulante parcelas comprometidas com o ciclo operacional: AC permanente e AC circulante sazonal. 
Estes serão objetos de analise para financiamento desses ativos, com recursos de longo ou curto prazo; é importante, que se concilie uma situação de liquidez e de rentabilidade do capital investido pela empresa. Para isso são adotadas algumas políticas como: A estratégia conservadora, agressiva ou moderada. 
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Estratégia conservadora é quando a empresa financia com recursos de LP (exigível a longo prazo e patrimônio liquido) o ativo permanente, o AC permanente e uma parcela do AC sazonal. Dessa maneira, apenas pequena parte do AC sazonal é financiada com recursos de curto prazo de alta liquidez. Esta estratégia por ser conservadora, torna pequeno o risco da empresa se tornar inadimplente, mas o custo é alto e reduz a rentabilidade do capital investido. 
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Pela Estratégia agressiva , financia todo o seu ativo permanente e apenas parte do AC permanente e do AC sazonal com recursos de LP. Assim, o custo da estratégia é baixo , aumentando o retorno sobre o capital investido, mas o risco de a empresa tornar-se inadimplente é alto. Na Estratégia moderada, financia com recursos de LP tanto o ativo permanente como o AC permanente. Apenas o ativo sazonal é financiado com recursos de curto prazo.
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Orçamento de caixa: Para exercer o controle eficiente das disponibilidades utilizamos o orçamento de caixa. Trata-se de demonstrativo onde estão discriminadas as projeções das entradas e de saídas de recursos monetários. Dá uma visão dos recursos em data futura. Do total das vendas, 50% são recebidas à vista e 50% são recebidas com um prazo de 30 dias. Compras: as compras da empresa representam 60% das vendas e são pagas da seguinte forma: 40% à vista e 60% com prazo de 30 dias. 
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Outros desembolsos: salários: R$ 1.200,00 ao mês ; comissões: 5% sobre as vendas do mês; impostos: 12% sobre as vendas brutas. juros: serão pagos juros de R$ 300,00 sobre empréstimo de R$ 10.000,00, nos meses de janeiro e fevereiro. No mês de março, será liquidado. Aquisição de imobilizado: pagamento referente à compra, no valor de R$ 15.000, no mês de abril. Outras informações: saldo inicial de caixa em janeiro:R$7.000,00
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Ex: A Cia. JOTA Ltda está preparando seu orçamento quadrimestral de caixa para os meses de janeiro, fevereiro, março e abril do ano de 20xx. Forma coletadas as seguintes informações para elaboração do demonstrativo:
ORÇAMENTO DE CAIXA
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Tema da Apresentação
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Aula 9 – Alavancagem
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Segundo Gitman , “Alavancagem é o produto do uso dos ativos ou fundos a custo fixo parta multiplicar os retornos dos proprietários da empresa”.
 
Em administração financeira , as decisões de expansão do nível de atividades da empresa, dada uma estrutura de custos e despesas operacionais fixos, visam o aumento do lucro operacional( LAJIR), esta situação é denominada alavancagem operacional . Quando as decisões são associadas a alterações na estrutura de capital ,que elevam o volume de capital de terceiros ( mais barato) em relação ao capital próprio, visam o aumento do retorno dos proprietários da empresa, esta situação é denominada alavancagem financeira.
ALAVANCAGEM
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
A Alavancagem operacional é aquela que possui relação entre a receita de vendas e o lucro antes dos juros e imposto de renda ou Lajir (resultado operacional). Como já devem ter visto em outras disciplinas a analise de ponto de equilíbrio, também conhecida como CVL- Custo , volume , lucro, é utilizada para cobrir todos os custos operacionais , avaliar a rentabilidade associada a níveis diversos de vendas
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
A Alavancagem financeira diz respeito à relação entre o Lajir e o lucro liquido por ação ordinária da empresa ( LPA).
A Alavancagem total: relação entre a receita de vendas e o LPA.
 
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Ex: Imagine um produto A com os seguintes dados:
Preço de venda unitário$ 8,00
Custos e despesas variáveis unitários $ 4,00
Custos e despesas fixos
$ 20.000,00
Para calcular a quantidade necessária do produto A para que o ponto de equilíbrio seja atingido, utilizamos a seguinte formula:
Fórmula do Ponto de Equilíbrio : PE = Custos Fixos / % Margem Contribuição.
Margem Contribuição unitária= preço de venda unitário – custos e despesas variáveis unitária
Utilizando os dados do nosso exemplo, tem-se: 
PE = $ 20.000,00 = $ 20.000,00 = 5000 u
 $8,00- $4,00	$ 4,00	
 
Para o cálculo do valor monetário do ponto de equilíbrio utilizamos a seguinte fórmula: 
PEvalor = custos e despesas fixos / (1- custos e despesas variáveis unit. /Preço de venda unitário)
  
PE valor = $ 20.000,00 / 1- $8,00 -$4,00 = $40.000,00
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
 
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Fonte: Gitman 
Usando as variáveis a seguir, a porção operacional da demonstração de resultado da empresa pode ser assim representada:
P 	= 	preço unitário de venda 
Q 	= 	número de unidades vendidas 
CF	=	custo operacional fixo por período 
CV	= 	custo operacional variável por período 
Lajir = (P x Q) – CF – (CV x Q)
Igualando Lajir à zero, e calculando Q, obtemos:
 
Q	=	 CF 
	 P – CV
Q é o ponto de equilíbrio operacional da empresa
 
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
ANÁLISE GRÁFICA DO PONTO DE EQUILÍBRIO OPERACIONAL FONTE: GITMAN 
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Fonte: Gitman
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
A alavancagem operacional é proporcionada pelos custos e despesas operacionais fixos, como estes tendem a permanecer constantes mesmo com a oscilação da produção e das vendas dentro do intervalo de variação relevante, quanto maior for o volume da produção e vendas dentro desse intervalo, maior será o seu montante de margem de contribuição para um mesmo montante de custos e despesas fixos. Desta forma, o lucro operacional ou LAJIR será maior quando se estiver esperando no limite superior do intervalo de variação relevante, e essa situação será decorrente da alavancagem operacional.
Exemplo: Uma empresa tem v = R$ 10,00, c = R$ 5,00 e CF = R$ 2.500,00. Calcule o seu LAJIR para as quantidades de 500, 1.000 e 1.500 unidades produzidas.
A ALAVANCAGEM OPERACIONAL 
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
 
Tema da Apresentação
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Aula 10 – Grau de Alavancagem
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
O grau de alavancagem financeira - GAF é o valor numérico da alavancagem financeira da empresa.
A medida que a produção e vendas tendem para o limite superior do intervalo de variação relevante, o montante da margem de contribuição tende a aumentar para cobrir um mesmo montante de custos e despesas fixos.
O grau de alavancagem financeira representa o indicador do potencial de rentabilidade do capital investido pelos proprietários. Mais uma vez destacamos que em finanças, a rentabilidade deve ser vista em relação ao risco, quanto mais se reduzirem as vendas, menor é o lucro operacional para cobrir as despesas contratuais com juros, uma vez que seu valor é fixo.
GAF = VARIAÇÃO PERCENTUAL DE LPA
 VARIAÇÃO PERCENTUAL DA LAJIR
GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Ex.1: Uma empresa tinha juros de empréstimos anuais de R$ 20.000,00 a juros de 10% ao ano, a alíquota de Imposto de Renda era de 40% e distribuiu dividendos no valor de R$ 2.400,00. Sabendo que possui 1.000 ações ordinárias, qual a variação do LPA para níveis de LAJIR de R$ 6.000,00, R$ 10.000,00 e R$ 14.000,00? 
Tema da Apresentação
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Assim podemos visualizar a alavancagem financeira. Quando o LAJIR varia 40%, o LPA varia 100%, ou seja, quando há uma variação no LAJIR, o LPA varia 2,5 vezes mais.
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
 
Aplicando a equação teremos:
 
 
Caso 1 : + 100% = 2,5
 +40%
 
Caso 2: -100% = 2,5
 -40%
Em ambos os casos , o quociente é maior que 1, portanto há alavancagem financeira.
Quanto maior o valor, mais alto o grau de alavancagem financeira.
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
MAPA CONCEITUAL (GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA)
LPA
LAJIR
LPA
LAJIR
GAF
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
O Grau de alavancagem operacional é a medida da alavancagem operacional , que representa o indicador do potencial de rentabilidade proporcionado pelo lucro operacional.
Aprendemos que em finanças a rentabilidade deve ser vista em relação ao risco, e que quando encontramos níveis mais elevados de alavancagem operacional temos o retorno do investimento comprometido pelo risco, pois ele é maior, já que com a redução nas vendas , a margem de contribuição para cobrir os custos e despesas fixos também será reduzida.
RECAPITULANDO: GRAU DE ALAVANCAGEM 
OPERACIONAL - GAO
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Utilizando a formula de variação de percentual
Uma empresa tem v = R$ 10,00, c = R$ 5,00 e CF = R$ 2.500,00. Calcule o seu LAJIR para as quantidades de 500, 1.000 e 1.500 unidades produzidas. 
Como podemos notar, a uma variação de 50% nas vendas, houve uma variação de 100% no Lucro Antes do Imposto de Renda.
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Como o resultado é maior que 1 , há alavancagem operacional.
Para certo nível de vendas de referência, quanto maior o valor resultante, mais alto o grau de alavancagem operacional. Agora poderemos ver o efeito combinado das duas alavancagens, pelo exemplo a seguir:
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
GAT= GAO x GAF
Agora poderemos ver o efeito combinado das duas alavancagens, pelo exemplo a seguir:
 
A alavancagem total , reflete o impacto combinado das alavancagens operacional , financeira na empresa. Graus elevados de alavancagem operacional e financeira fazem com que a alavancagem seja multiplicativa e não aditiva. A relação entre o grau de alavancagem total ( GAT) e os graus de alavancagem financeira ( GAF) é calculado da seguinte forma: 
RELAÇÃO ENTRE ALAVANCAGEM OPERACIONAL , 
FINANCEIRA E TOTAL
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Tema da Apresentação
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
*
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
AULA Nº 8
AULA Nº 8
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
AULA Nº 8
AULA Nº 8
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
AULA Nº 8
AULA Nº 8