Análise de Controladoria 2
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Análise de Controladoria 2


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até acumular $ 
3.000 no 30.º dia. A partir do 31.º dia, o saldo permanece constante, pois diariamente a empre\u2010
sa vende $ 100 e recebe $ 100 da venda realizada à 30 dias atrás. 
 
Dinâmica de Vendas e Recebimento 
1.º 2.º 3.º 4.º .... 30.º 31.º 32.º 33.º
Vendas 100 100 100 100 .... 100 100 100 100 
Recebimentos - - - - .... - 100 100 100 
Duplicatas a Receber 100 200 300 400 .... 3.000 3.000 3.000 3.000  
 
Agora, vamos supor que esta empresa mude a política de cobrança de 30 para 90 dias, a partir 
do 33.º dia. Estendendo o prazo de cobrança em mais 60 dias, a venda realizada no 33.º será 
recebida após 90 dias, ou seja, no 123.º dia. A partir de 30 dias da mudança da política de ven\u2010
das, ou seja, do 63.º dia até o 123.º dia, a empresa apenas realizará vendas e não terá recebi\u2010
mentos. Concluindo, o Fluxo de Caixa somente será restabelecido após decorrido o prazo de 60 
dias. 
 
Dinâmica de Vendas e Recebimento 
30 31 32 33 .... 62 63 .... 122 123 124
Vendas 100 100 100 100 .... 100 100 .... 100 100 100 
Recebimentos - 100 100 100 .... 100 - .... - 100 100 
Duplicatas a Receber 3.000 3.000 3.000 3.000 .... 3.000 3.100 .... 9.000 9.000 9.000  
 
Controladoria II  Prof. Moreira 
 
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Com base nos exemplos anteriores, podemos concluir que, o volume ou saldo de Duplicatas a 
Receber é dado pela seguinte fórmula: 
 
Duplicatas a Receber = PMC × Vendas Diárias
 
 
No primeiro exemplo temos que, o saldo de Duplicatas a Receber será de $ 3.000, ou seja, 30 × 
$ 100, após o  início dos recebimentos das vendas. Já com a mudança da política de vendas, o 
saldo de Duplicatas será de $ 9.000, ou seja, 90 × $ 100, após o reinício dos recebimentos de 
vendas. Ajustando\u2010se a fórmula acima, podemos calcular o PMC, dado o saldo de Duplicatas a 
Receber e o volume de Vendas Diárias: 
 
Duplicatas a Receber
Vendas Diárias
PMC =
 
 
Ainda  com  base  no  exemplo  anterior,  o  PMC  é  de  30  dias,  ou  seja,  
$ 3.000 ÷ $ 100. No segundo caso, de 90 dias, ou $ 9.000 ÷ $ 100. Entretanto, convém destacar 
que, nas Demonstrações Financeiras encerradas em 31 de Dezembro, o valor das Vendas que 
aparece na Demonstração de Resultados é o valor acumulado de 360 dias. E, para saber o valor 
das vendas diárias, basta dividir as Vendas por 360, o que altera a fórmula acima para: 
 
Duplicatas a Receber
Vendas
PMC = × DP
 
Nota: DP \u2013 Dias do período Considerado (360 para um ano) 
 
As Duplicatas a Receber funcionam como uma espécie de reservatório que é alimentado pelas 
vendas, e ao mesmo,  tempo, alimenta o Caixa. O nível desse  reservatório, determinado pelo 
produto Vendas Diárias × PMC representa o volume de investimentos efetuados pela empresa 
em Duplicatas a Receber. O  fluxo de entrada e de saída do reservatório não depende de seu 
nível, mas de quanto entra diariamente no  reservatório.  Isto significa que a entrada de caixa 
será igual em qualquer nível do reservatório: 
 
 
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b) Prazo Médio de Pagamento de Compras 
 
O Prazo Médio de Pagamento de Compras, ou Days\u2019 Purchases  in Accounts Payable,  revela, 
quantos dias a empresa leva, em média, para pagar suas compras realizadas a prazo. O saldo de 
Fornecedores é determinado pela seguinte fórmula: 
 
Fornecedores = PMPC × Compras Diárias a Prazo
 
 
É importante destacar que, valem aqui, as mesmas observações feitas para o indicador anteri\u2010
or. Para determinar\u2010se o Prazo de Pagamento de Compras, basta fazer uma pequena modifica\u2010
ção na fórmula acima: 
 
Fornecedores
Compras a Prazo
PMPC = × DP
 
Nota: DP \u2013 Dias do período Considerado (360 para um ano) 
c) Prazo Médio de Renovação de Estoques 
 
O quociente de Prazo Médio de Renovação de Estoques, ou Inventory Turnover, procura indicar 
quantos dias, em média, os produtos ficaram armazenados no almoxarifado da empresa, antes 
de  serem efetivamente vendidos. O volume de estoques mantido por uma empresa decorre 
fundamentalmente do seu volume de vendas e de sua política de estocagem. 
 
Estoques = PMRE × Custo dos Materiais Empregados
 
 
A fórmula para o cálculo do Prazo Médio de Renovação de Estoques é dada por: 
 
Estoques de Materiais
Custo dos Materiais Empregados
PMRE = × DP
 
Nota: DP \u2013 Dias do período Considerado (360 para um ano) 
d) Posicionamento Relativo 
 
O indicador de Posicionamento Relativo decorre da razão entre o Prazo Médio de Cobrança e o 
Prazo Médio de Pagamento de Compras. Quanto menor for este quociente, preferencialmente 
abaixo de 1, melhor a situação financeira da empresa. 
 
PMC
PMPC
Posicionamento Relativo =
 
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4.4.6) EBITDA 
O  termo  EBITDA  vem  do  Inglês,  Earning  Before  Interest,  Taxes, Depreciation/Depletion  and 
Amortization,  ficando em nosso  idioma algo como Lucro antes dos  Juros,  Impostos  (sobre  lu\u2010
cros), depreciações/exaustões e amortizações  (LAJIDA). O EBITDA representa o  lucro especifi\u2010
camente gerado pelos ativos operacionais, portanto, excluindo\u2010se as despesas e receitas finan\u2010
ceiras, e antes de considerar as despesas de depreciação, amortização e exaustão, bem como, a 
incidência dos impostos sobre o lucro (IRPJ e CSLL no caso do Brasil). 
Em essência, o EBITDA revela, a genuína capacidade operacional de geração de caixa de uma 
empresa, ou seja, sua eficiência  financeira determinada pelas estratégias operacionais adota\u2010
das. Quanto maior esse índice, mais eficiente se apresenta a formação de caixa proveniente das 
operações  (ativos), e melhor ainda a capacidade de pagamento aos proprietários de capital e 
investimentos demonstrada pela empresa. 
 
Uma visão pragmática do conceito EBITDA é mostrada a partir da Demonstração de Resultado 
do Exercício da empresa Topa Tudo S/A, do exercício de 2005: 
 
Receita Bruta de Vendas 294.299 
( \u2212 ) Deduções de Vendas (47.154) 
Receita Líquida de Vendas 247.145 
( \u2212 ) Custo das Vendas (119.137) 
( \u2212 ) Custo de Depreciação (18.144) 
Lucro Bruto 109.864 
( \u2212 ) Despesas de Vendas (24.139) 
( \u2212 ) Despesas Administrativas (39.678) 
( \u2212 ) Despesas de Depreciação (1.296) 
( \u2212 ) Despesas Financeiras Líquidas (24.309) 
( ± ) Outras Receitas/Despesas 5.706 
Lucro Operacional 26.148 
( ± ) Receitas/Despesas não Operacionais 29 
Lucro antes dos Impostos 26.177 
( \u2212 ) Imposto de Renda e Contribuição Social (8.833) 
( + ) Reversão de Juros sobre o Capital Próprio 17.400 
Lucro Líquido 34.744 
Demonstração de Resultado do Exercício
 
A DRE acima e o conceito de EBITDA proporcionam os seguintes entendimentos: 
\u2022 Receitas Financeiras e Despesas Financeiras (Interest): considera\u2010se no caso, as receitas 
provenientes das sobras de caixa aplicadas no mercado financeiro, o que não constitui 
uma atividade inerente ao negócio da empresa. Do mesmo modo, as despesas financei\u2010
ras decorrem da decisão de tomar dinheiro emprestado e não das atividades básicas da 
empresa. Assim, as receitas e as despesas financeiras não devem ter influencia no lucro, 
quando se quer mensurar a capacidade de geração de caixa dos ativos rigorosamente 
operacionais; 
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\u2022 Impostos (Taxes): precisa\u2010se esclarecer que impostos, neste caso, são os incidentes so\u2010
bre o  lucro:  Imposto de Renda e Contribuição Social, que por serem  influenciados por 
itens não\u2010operacionais, devem ser excluídos do cálculo do EBITDA; 
\u2022 Depreciações e Amortizações (Depreciation and Amortization): As depreciações, amor\u2010
tizações e, logicamente as exaustões (depletion) não representam desembolso. Portan\u2010
to, para o objetivo do Ebitda, as citadas despesas não devem ser subtraídas do  lucro, 
pois