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* * Capítulo 3 Fluxos de caixa e planejamento financeiro * * Elaboração da demonstração de fluxos de caixa A demonstração de fluxos de caixa resume o fluxo de caixa da empresa em certo período. Essa demonstração é dividida em três partes: fluxos operacionais; fluxos de investimento; fluxos de financiamento. A natureza desses fluxos é apresentada na Figura 3.1, no próximo slide. * * Elaboração da demonstração de fluxos de caixa * * Processo de planejamento financeiro O planejamento financeiro envolve a orientação, a coordenação e o controle das atividades da empresa, de modo a levá-la a atingir seus objetivos. Dois produtos básicos do planejamento financeiro são o planejamento de caixa e o planejamento de resultados. O planejamento de caixa envolve a elaboração do orçamento de caixa da empresa. O planejamento de resultados consiste na elaboração tanto de orçamentos de caixa quanto de demonstrações financeiras projetadas. * * Processo de planejamento financeiro Os planos financeiros de longo prazo (estratégicos) estipulam as medidas financeiras planejadas da empresa e o impacto esperado dessas medidas para períodos de dois a dez anos. As empresas sujeitas a incerteza operacional elevada tendem a usar planos com prazos mais curtos. Esses planos representam um dos componentes de um plano estratégico integrado de uma empresa (juntamente com planos de produção e marketing) e ajudam a orientá-la na direção de seus objetivos. Planos financeiros de longo prazo (estratégicos) * * Os planos financeiros de longo prazo consideram uma variedade de atividades financeiras, incluindo: gastos propostos em ativos permanentes; atividades de pesquisa e desenvolvimento; desenvolvimento de produtos e marketing; estrutura de capital; fontes básicas de financiamento. Esses planos geralmente apóiam-se em uma série de orçamentos e planos de resultados anuais. Planos financeiros de longo prazo (estratégicos) Processo de planejamento financeiro * * Os planos financeirosde curto prazo (operacionais) determinam as providências financeiras de curto prazo e o impacto previsto dessas providências, abrangendo um período operacional de um a dois anos. Os dados básicos incluem a previsão de vendas e outros dados operacionais e financeiros. Os produtos básicos são orçamentos de operações, o orçamento de caixa e as demonstrações financeiras projetadas. Esse processo é descrito graficamente no próximo slide. Planos financeiros de curto prazo (operacionais) Processo de planejamento financeiro * * Planos financeiros de curto prazo (operacionais) Processo de planejamento financeiro * * Como foi indicado na ilustração anterior, o planejamento financeiro de curto prazo começa com uma previsão de vendas. Com base nessa previsão, são elaborados planos de produção que levam em conta os prazos necessários de preparação de equipamentos e as necessidades de matérias-primas. A partir dos planos de produção, são feitas estimativas de mão-de-obra direta, gastos gerais de produção e despesas operacionais. Com toda essa informação, pode ser preparada a demonstração projetada de resultado e o orçamento de caixa – levando, em última instância, à preparação do balanço projetado. Planos financeiros de curto prazo (operacionais) Processo de planejamento financeiro * * O orçamento de caixa ou previsão de caixa é uma demonstração das entradas e saídas previstas de caixa da empresa. É utilizado para estimar necessidades de caixa no curto prazo, com atenção especial a superávits e déficits previstos. Os superávits devem ser aplicados, e os déficits, cobertos. O orçamento de caixa é uma ferramenta útil para a determinação da distribuição de entradas e saídas em certo período. É comum serem preparados orçamentos mensais para um período de um ano. Planejamento de caixa: orçamentos de caixa * * O orçamento de caixa começa com uma previsão de vendas, a qual é simplesmente uma predição das receitas de venda para um período. Um pré-requisito da previsão de vendas é uma previsão da economia, do setor, da empresa e de outros fatores externos e internos que possam influenciar as vendas da empresa. A previsão de vendas é usada a seguir como base da estimativa das entradas mensais de caixa resultantes das vendas projetadas, bem como das saídas decorrentes de gastos de produção, gerais e outras despesas. Planejamento de caixa: orçamentos de caixa * * Formato geral de um orçamento de caixa Planejamento de caixa: orçamentos de caixa * * Exemplo: Coulson Industries A Coulson Industries, empresa do setor de material bélico, está elaborando um orçamento de caixa para o período de outubro, novembro e dezembro. As vendas da empresa, em agosto, foram de $ 100.000 e, em setembro, de $ 200.000. Vendas de $ 400.000, $ 300.000 e $ 200.000 foram previstas, respectivamente, para outubro, novembro e dezembro. Historicamente, 20% das vendas têm sido à vista, 50% têm gerado contas a receber cobradas um mês mais tarde e os 30% restantes têm gerado contas a receber cobradas dois meses mais tarde. Em dezembro, a empresa receberá um dividendo de $ 30.000 de ações de uma subsidiária. Planejamento de caixa: orçamentos de caixa * * Exemplo: Coulson Industries Com essas informações, é possível elaborar o seguinte quadro de recebimentos projetados da Coulson Industries. Planejamento de caixa: orçamentos de caixa * * Exemplo: Coulson Industries A Coulson também coletou as seguintes informações relevantes para a elaboração de um quadro de pagamentos projetados: as compras representarão 70% das vendas – 10% serão pagos à vista, 70% serão pagos no mês seguinte ao da compra e os 20% restantes serão pagos dois meses após a compra. A empresa também gastará dinheiro pagando aluguel, salários, impostos, comprando ativos fixos, pagando juros, dividendos, bem como uma parte de suas dívidas. Segue-se o quadro resultante de pagamentos projetados. Planejamento de caixa: orçamentos de caixa * * An Example: Coulson Industries Planejamento de caixa: orçamentos de caixa * * Exemplo: Coulson Industries O orçamento de caixa da Coulson Industries pode ser obtido combinando-se o quadro de recebimentos com o quadro de pagamentos. No final de setembro, o saldo de caixa da Coulson era de $ 50.000, o saldo de instituições financeiras a pagar era igual a $ 0 e o saldo de aplicações financeiras de curto prazo também era igual a $ 0. A Coulson também deseja manter um saldo mínimo de caixa de $ 25.000. Em conseqüência, terá um saldo superior ao mínimo em outubro, e um saldo insuficiente em novembro e dezembro. Disso tudo resulta o orçamento de caixa a seguir. Planejamento de caixa: orçamentos de caixa * * Exemplo: Coulson Industries Planejamento de caixa: orçamentos de caixa * * Os orçamentos de caixa indicam se está prevista uma insuficiência ou um excesso de caixa nos meses cobertos pela previsão. Avaliação do orçamento de caixa O saldo excedente de $ 22.000 em outubro deve ser aplicado em títulos de curto prazo. Os déficits em novembro e dezembro precisam ser financiados. FormatoGeral Formato Geral do Orçamento de Caixa Item Jan Fev >>> Nov Dez Recebimentos Menos: Pagamentos Fluxo líquido de caixa Mais: Saldo inicial de caixa Saldo final de caixa Menos: Saldo mínimo desejado Financiamento total exigido Saldo excedente CoulsonIndustries Quadro de recebimentos projetados da Coulson Industries (em milhares de dólares) Quadro de pagamentos projetados pela Coulson Industries (em milhares de dólares) Orçamento de Caixa da Coulson Industries ($000) Principais Contas de Balanço da Coulson ($000) Item Ago Set Out Nov Dez Item Ago Set Out Nov Dez Item Out Nov Dez Conta Out Nov Dez Vendas previstas $100 $200 $400 $300 $200 70% Compras(70% of Vendas) $70 $140 $280 $210 $140 Total dos recebimentos $210 $320 $340 Caixa * 25 * 25 * 25 20% Vendas à vista (20%) $20 $40 $80 $60 $40 0.1 Compras à vista (10%) $7 $14 $28 $21 $14 Menos: Total dos pagamentos * 213 * 418 * 305 Aplicações em títulos * 22 0.0 0.0 Recebimentos de contas a receber Pagamentos de fornecedores: Fluxo líquido de caixa $(3) $(98) $35 Instituições financeiras a pagar 0.0 * 76 * 41 50% Um mês mais tarde (50%) * 50 * 100 * 200 * 150 0.7 Um mês mais tarde (70%) * 49 * 98 * 196 * 147 Mais: Saldo inicial de caixa * 50 * 47 * (51) 30% Dois meses mais tarde (30%) * 30 * 60 * 120 0.2 Dois meses mais tarde (20%) * 14 * 28 * 56 Saldo final de caixa $47 $(51) $(16) Outros recebimentos 0.0 0.0 * 30 Pagamento de aluguel * 5 * 5 * 5 Menos: Saldo mínimo desejado * 25 * 25 * 25 Total de recebimentos $210 $320 $340 Salários e vencimentos * 48 * 38 * 28 Financiamento total exigido 0.0 $76 $41 Pagamento de impostos * 25 Saldo excedente $22 0.0 0.0 Gastos com ativos permanentes * 130 Pagamento de juros * 10 Pagamento de dividendos * 20 Amortização de empréstimo * 20 Total dos pagamentos $213 $418 $305 Sheet3 * * Uma das maneiras de lidar com a incerteza na elaboração de orçamentos de caixa é preparar vários deles com base em diferentes cenários (exemplos: pessimista, mais provável, otimista). Com base nessa faixa de fluxos de caixa, o administrador financeiro pode determinar o volume de financiamento necessário para cobrir a situação mais desfavorável. Esse método também dá uma idéia do risco associado às alternativas. Um exemplo desse tipo de “análise de sensibilidade” para a Coulson Industries é apresentado no slide seguinte. Lidando com a incerteza no orçamento de caixa * * Lidando com a incerteza no orçamento de caixa * * As demonstrações financeiras projetadas são demonstrações previstas – demonstrações de resultado e balanços. Os dados necessários para preparar as demonstrações financeiras projetadas com as abordagens mais comuns incluem: demonstrações financeiras do ano anterior; previsão de vendas para o ano seguinte; premissas básicas a respeito de alguns fatores. A elaboração de demonstrações financeiras projetadas será demonstrada com base nas demonstrações da Vectra Manufacturing. Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas * * Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas * * Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas * * O primeiro ingrediente básico da elaboração de demonstrações financeiras projetadas é a previsão de vendas da Vectra Manufacturing. Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas Etapa 1: Começar com uma previsão de vendas * * Essa previsão baseia-se em um aumento de $ 20 para $ 25 por unidade para o Modelo X e de $ 40 para $ 50 por unidade para o Modelo Y. Esses reajustes são necessários para cobrir aumentos esperados de diversos custos, incluindo mão-de-obra, matéria-prima e gastos gerais de produção. Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas Etapa 1: Começar com uma previsão de vendas * * Um método simples de elaboração de uma demonstração projetada de resultado é o de porcentagem das vendas. Esse método começa com a previsão de vendas e depois expressa o custo dos produtos vendidos, as despesas operacionais e outros itens, como porcentagem das vendas projetadas. No exemplo da Vectra, a maneira mais fácil de fazer isso consiste em reconstruir a demonstração de resultado de 2003 como porcentagem das vendas, o que é mostrado no próximo slide. Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas Etapa 2: Elaboração da demonstração projetada de resultado * * Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas Etapa 2: Elaboração da demonstração projetada de resultado FormatoGeral Formato Geral do Orçamento de Caixa Item Jan Fev >>> Nov Dez Recebimentos Menos: pagamentos Fluxo líquido de caixa Mais: saldo inicial de caixa Saldo final de caixa Menos: saldo mínimo desejado Financiamento total exigido Saldo excedente Coulson Industries Quadro de Recebimentos Projetados da Coulson Industries ($000) Quadro de Pagamentos Projetados da Coulson Industries ($000) Orçamento de Caixa para a Coulson Industries Principais contas de balanço da Coulson Industries ($000) Item Ago Set Out Nov Dez Item Ago Set Out Nov Dez Item Out Nov Dez Conta Out Nov Dez Vendas previstas $100 $200 $400 $300 $200 70% Compras (70% das Vendas) $70 $140 $280 $210 $140 Total de recebimentos $210 $320 $340 Caixa * 25 * 25 * 25 20% Vendas à vista (20%) $20 $40 $80 $60 $40 0.1 Compras à vista (10%) $7 $14 $28 $21 $14 Menos: total de pagamentos * 213 * 418 * 305 Aplicações financeiras de curto prazo * 22 0.0 0.0 Cobrança de contas a receber: Pagamentos de fornecedores Fluxo líquido de caixa $(3) $(98) $35 Instituições financeiras a pagar 0.0 * 76 * 41 50% Um mês mais tarde (50%) * 50 * 100 * 200 * 150 0.7 Um mês mais tarde (70%) * 49 * 98 * 196 * 147 Mais: saldo inicial de caixa * 50 * 47 * (51) 30% Dois meses mais tarde (30%) * 30 * 60 * 120 0.2 Dois meses mais tarde (20%) * 14 * 28 * 56 Saldo final de caixa $47 $(51) $(16) Outros recebimentos 0.0 0.0 * 30 Pagamentos de aluguel * 5 * 5 * 5 Menos: saldo mínimo desejado * 25 * 25 * 25 Total dos recebimentos $210 $320 $340 Salários * 48 * 38 * 28 Financiamento exigido 0.0 $76 $41 Pagamento de imposto * 25 Saldo excedente de caixa $22 0.0 0.0 Gastos com ativos permanentes * 130 Pagamento de juros * 10 Pagamento de dividendos * 20 Amortização de empréstimo * 20 Total de pagamentos $213 $418 $305 Sensibilidade Análise de Sensiblidade do Orçamento de Caixa da Coulson Industries ($000) Outubro Item Pessimista Mais Provável Otimista Recebimentos totais $160 $210 $285 Menos: pagamentos totais * 200 * 213 * 248 Fluxo líquido de caixa $(40) $(3) $37 Mais: saldo inicial de caixa * 50 * 50 * 50 Saldo final de caixa $10 $47 $87 Menos: saldo mínimo desejado * 25 * 25 * 25 Financiamento exigido $15 0.0 0.0 Saldo excedente de caixa 0.0 $22 $62 Dem.Projetadas Demonstração de resultado da Vectra Manufacturing Company Balanço patrimonial da Vectra Manufacturing Company Vectra Manufacturing Company Demonstração de Resultado da Vectra Manufacturing Company no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2003 em 31 de dezembro de 2003 Previsão de Vendas para 2004 no ano encerrado em 31 de dezembro de 2003 Receita de vendas Ativos Passivos e patrimônio líquido Vendas em unidades: Dólares % das Vendas Modelo X (1.000 unidades a $ 20/unid) $20,000 Caixa $6,000 Fornecedores $7,000 Modelo X * 1,500 Receita de vendas $100,000 100% Modelo Y (2.000 unidades a $ 40/unid) * 80,000 Aplicações emtítulos de curto prazo * 4,000 Impostos a pagar * 300 Modelo Y * 1,950 Menos: custo dos produtos vendidos * 80,000 80% Total das vendas $100,000 Contas a receber * 13,000 Instituições financeiras a pagar * 8,300 Vendas em valor monetário: Lucro bruto $20,000 20% Menos: custo dos produtos vendidos Estoques * 16,000 Outros passivos circulantes * 3,400 25 Modelo X ($25/unid) $37,500 Menos: despesas operacionais * 10,000 10% Mão-de-obra $28,500 Total de ativos circulantes $39,000 Total de passivos circulantes $19,000 50 Modelo Y ($50/unid) * 97,500 Resultado operacional $10,000 10% Matéria-prima A * 8,000 Ativos permanentes líquidos * 51,000 Exigível de longo prazo $18,000 $135,000 Menos: despesas financeiras * 1,000 1% Matéria-prima B * 5,500 Total dos ativos $90,000 Capital social $30,000 Lucro líquido antes do imposto de renda $9,000 9% Gastos gerais * 38,000 Lucros retidos $23,000 Menos: imposto de renda (15%) * 1,350 1% Total do custo de produtos vendidos * 80,000 Total de passivos e patrimônio líquido $90,000 Lucro líquido depois do imposto de renda $7,650 8% Lucro bruto $20,000 Menos: dividendos * 4,000 4% Menos: despesas operacionais * 10,000 Para lucros retidos $3,650 4% Resultado operacional $10,000 Menos: despesas financeiras * 1,000 Lucro líquido antes do imposto de renda $9,000 Menos: imposto de renda (15%) * 1,350 Lucro líquido depois do imposto de renda $7,650 Menos: dividendos de ações ordinárias * 4,000 Para lucros retidos $3,650 * * Usando essas porcentagens e a previsão de vendas elaborada para 2004, podemos projetar toda a demonstração de resultado. Os resultados são apresentados no próximo slide. É importante observar que esse método supõe que todos os custos são variáveis e aumentam ou diminuem proporcionalmente à variação das vendas. Isto subestimará os lucros quando as vendas estiverem subindo e os superestimará quando elas estiverem caindo. Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas Etapa 2: Elaboração da demonstração projetada de resultado * * Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas Etapa 2: Elaboração da demonstração projetada de resultado * * É claro que algumas despesas da empresa crescerão com o nível de vendas e outras não. Em função disso, a aplicação estrita do método da porcentagem das vendas é um tanto ingênua. A melhor maneira de gerar uma demonstração projetada de resultado mais realista consiste em segmentar as despesas da empresa em componentes fixos e variáveis. Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas Etapa 2: Elaboração da demonstração projetada de resultado * * Talvez o melhor enfoque para a preparação do balanço projetado seja aquele baseado no julgamento subjetivo. De acordo com este método simples, os valores de algumas contas de balanço são estimados e o financiamento externo necessário da empresa é utilizado como conta de fechamento. Para aplicar esse método à Vectra Manufacturing, algumas hipóteses precisam ser levantadas. Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas Etapa 3: Preparação do balanço projetado * * Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas Etapa 3: Preparação do balanço projetado Deseja-se um saldo mínimo de caixa de $ 6.000. Supõe-se que as aplicações em títulos de curto prazo permanecerão constantes em seu nível atual de $ 4.000. As contas a receber serão de aproximadamente $ 16.875, representando 45 dias de vendas em média [(45/365) x $ 135.000]. O estoque final deve permanecer no nível de $ 16.000. 25% ($ 4.000) correspondem a matéria-prima e 75% ($ 12.000) a produtos acabados. Será comprada uma nova máquina que custa $ 20.000. A depreciação total prevista para o ano é de $ 8.000. A adição de $ 20.000 aos ativos permanentes líquidos existentes de $ 51.000 e a subtração da depreciação de $ 8.000 resultam em ativos permanentes líquidos de $ 63.000. * * Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas Etapa 3: Preparação do balanço projetado As compras serão de $ 40.500, representando 30% das vendas anuais (30% x $ 135.000). A Vectra leva cerca de 72 dias para pagar seus fornecedores. Em conseqüência, as contas a pagar a fornecedores serão de $8.100 [(72/360) x $ 40.500]. Os impostos a pagar devem totalizar $ 455, representando um quarto do imposto devido de 2003. O saldo de instituições financeiras a pagar permanecerá em $ 8.300. Não haverá variação de outros passivos circulantes, exigível de longo prazo e capital social. Os lucros retidos crescerão de acordo com a demonstração projetada de resultado. * * Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas Etapa 3: Preparação do balanço projetado * * Avaliação das demonstrações projetadas Limitações de enfoques simplificados As principais limitações dos enfoques expostos para a elaboração de demonstração projetadas estão associadas a duas premissas básicas: o desempenho financeiro passado da empresa se repetirá no futuro; certas contas serão obrigadas a assumir os valores desejados. Por esses motivos, é imperativo que se prepare primeiro uma previsão do comportamento geral da economia e sejam feitos ajustes para levar em conta outros fatos ou eventos.
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