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Hyman Minsky e a instabilidade financeira
Prof. Giorgio Romano
Tídia: Prof. Giorgio HPE
21 de novembro de 2011
Minksy
Hyman Minksy 1919 - 1996
Escola dos pós keynesianos
Foco de pesquisa: entender as crises financeiras
1986 	Estabilizando uma Economia Instável 
		(Stabilizing an Unstable Economy)
Paradigma de Wall Street: centralidade dos fenômenos monetários e
financeiros na interpretação do modus operandi das economias
capitalistas.
Visão neoclássica das crises financeiras
Teoria dos mercados eficientes (capacidade dos agentes de
	realizar escolhas ótimas) preços dos ativos financeiros
 	refletem as informações disponíveis e relevantes =>
 	impossibilitando que os investidores obtenham
 	sistematicamente qualquer ganho anormal. Preços dos ativos
	financeiros explicadas pelos “fundamentos”.
Teoria das expectativas racionais (racionalidade dos agentes). Agentes plenamente informados, acesso igualitário às informações.
Visões alternativas das crises financeiras 
Desvios em relação ao comportamento racional esperado: 
	finanças comportamentais – sociologia e psicologia
 	explicam porque agentes econômicos apresentam limitações
 	ao pleno exercício da racionalidade (intrínseca à natureza
 	humana).
2) 	Enfoque sistêmico da problemática das instabilidades 
	( Minsky) => 
	Episódios especulativos inerentes ao funcionamento do sistema financeiro.
Hipótese de Instabilidade
Financeira
Uma economia capitalista que apresente um sistema financeiro sofisticado, complexo e em contínua evolução (“economia de Wall Street”) alterna períodos de comportamento estável com períodos turbulentos / caóticos);
estes ciclos são endógenos à economia capitalista, pois decorrem da busca dos interesses próprios de cada agente, e podem ser gerados mesmo a partir de situações estáveis;
os períodos turbulentos / caóticos assumem a forma de
	bolhas especulativas e deflações de débitos inter-relacionadas;
Hipótese de Instabilidade
Financeira
4) à medida que estas turbulências se estabelecem, vão adquirindo movimento próprio;
5) 	surgimento de um novo regime de estabilidade a partir de restrições colocados por instituições, por intervenções de
 	política que afetem a estrutura institucional ou até mesmo por
 	propriedades de auto-organização dos mercados; 
6) o novo regime de estabilidade se caracterize por baixo nível de atividade econômica; porém, a busca do interesse próprio por parte dos agentes acabará por gerar um novo ciclo expansivo, acarretando o surgimento de uma nova onda especulativa.
Instabilidade Financeira
a instabilidade financeira analisada como um mecanismo passível de ser gerado pelo funcionamento normal da economia. 
Base de analise:
Investimento depende das expectativas de fluxos de caixa em valor presente obtidos com a operação resultado do investimento (preço da demanda do investimento);
financiamento junto a terceiros: adiciona-se ao preço de demanda o risco do tomador de empréstimos;
custo do investimento (preço de oferta).
Lógica das crises financeiras
Em momentos de estabilidade os agentes teriam maiores
incentivos a correrem riscos elevados e assumirem 
comportamentos inovadores baseado em expectativa de
acréscimos contínuos dos preços futuros dos ativos => 
boom especulativo / aumento margens de lucro + financiamento
por meio de excesso de dívidas.
a tranqüilidade é em si desestabilizadora gera fragilidade do
	sistema financeiro
Estabilização apenas com a intervenção do Grande Governo e do
Banco Central como emprestador de última instância
Resposta institucional às crises financeiras
New Deal => reordenamento imposto pelo Glass-Steagal Act
promoveu a segmentação bancária (evitar contágio)
bancos comerciais, legalmente habilitados a receberem
	depósitos do público
bancos de investimento, especializados na subscrição e colocação de títulos de longo prazo nos mercados de capitais.
Surgimento de atividades bancárias das dos outros intermediários
financeiros não-bancários (desintermediação/ shadow banking
system) => limitação da estrutura institucional para evitar crises 
financeiras
Liberalização dos mercados financeiros
Securitização surgimento de mercados secundários para negociar, na forma de títulos padronizados, os passivos
	emitidos em operações de crédito bancário; 
uma significativa ampliação dos mercados de derivativos,
	dos mercados que negociam diversos tipos de riscos associados a um amplo leque de ativos e operações financeiras; 
a tendência à universalização dos bancos, i.e., o fim da segmentação da atividade bancária entre bancos comerciais e de investimentos, pela revogação da Lei Glass- Steagal; 
a tendência à desregulamentação e liberalização financeiras.
Ciclos crise/ estabilização financeira
Fator endógena
Interação entre movimento expansivo da economia e a
exacerbação do otimismo das expectativas dos agentes
econômicos, que adotariam posturas financeiras crescentemente
especulativas e alavancadas.
Fator exógena
Mudanças da política econômica: (des)regulamentação,
Quantative Easening/ taxas de juros etc => instituições
encarregadas da execução destas políticas precisam evoluir para
lidar melhor com a adaptação dos agentes às mudanças, a qual
tende a reduzir a eficácia dessas políticas.
Ciclos crise/ estabilização financeira
Sistema capitalista é inerentemente instável=>
A estabilidade não apenas é uma meta inatingível, como ainda
sempre que algo similar a ela for atingido, entrarão em cena
processos desestabilizadores. 
Assim, “a estabilidade é desestabilizadora, e carrega as
sementes da própria destruição”.
Fator explicador: natureza necessariamente especulativa da
tomada de decisões sob incerteza forte
Obama Wall Street Reform
	http://www.whitehouse.gov/blog/2011/07/21/one-year-later-what-wall-street-reform-means-you?utm_source=email122&utm_medium=graphic&utm_campaign=cfpbyearone