Buscar

tribunal regional federal da 1a regiao tecnico judiciario area administrativa matematica e raciocin

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes
Você viu 3, do total de 74 páginas

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes
Você viu 6, do total de 74 páginas

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes
Você viu 9, do total de 74 páginas

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Prévia do material em texto

Aula 07
Matemática e Raciocínio Lógico p/ TRF 1ª Região - Técnico Judiciário (Com videoaulas)
Professor: Arthur Lima
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ?�
�
$8/$����±�%DWHULD�GH�TXHVW}HV�UHFHQWHV�GD�)&&�
�
680È5,2� 3È*,1$�
���5HVROXomR�GH�TXHVW}HV� ���
���/LVWD�GDV�TXHVW}HV�YLVWDV�QD�DXOD� ���
���*DEDULWR� ���
�
� 2Oi�SHVVRDO��3UHSDUHL�HVVD�DXOD�FRP�DV�TXHVW}HV�GH�FRQFXUVRV�UHFHQWtVVLPRV�
GD�EDQFD�)&&��7RGDV�DV�TXHVW}HV�VmR�GH������RX������� $SURYHLWH� SDUD� VLPXODU�
R�VHX�GHVHPSHQKR�GH�SURYD��UHVROYHQGR�DV�TXHVW}HV�SULPHLUR�H�Vy�GHSRLV�ROKDQGR�
DV�PLQKDV�UHVROXo}HV�QDTXHOHV�H[HUFtFLRV�RQGH�ILFDU�DOJXPD�G~YLGD��
� 7HQKD�XPD�ERD�DXOD��
� 3URIHVVRU�$UWKXU�/LPD��ZZZ�IDFHERRN�FRP�3URI$UWKXU/LPD���
�
���5(62/8d­2�'(�48(67®(6�
���)&&�±�75)���±�������8PD�HPSUHVD�LQYHVWLX������ELOK}HV�GH�UHDLV�QD�FRQVWUXomR�
GH�XPD�URGRYLD��3HUWR�GR�ILQDO�GD�FRQVWUXomR�D�HPSUHVD�VROLFLWRX�XPD�YHUED�DGLFLRQDO�
GH����GR�YDORU�LQYHVWLGR�SDUD�WHUPLQDU�D�REUD��6DEH�VH�TXH�WUrV�RLWDYRV�GHVVH�YDORU�
DGLFLRQDO�HVWDYDP�GHVWLQDGRV�DR�SDJDPHQWR�GH�IRUQHFHGRUHV�H�HTXLYDOHP��HP�UHDLV��
D�
�$�������������
�%������������������
�&����������������
�'��������������
�(�����������������
5(62/8d­2���
� $�YHUED�DGLFLRQDO�p�GH����GH������ELOK}HV�GH�UHDLV��RX�VHMD��
9HUED�DGLFLRQDO� ����GH������ELOK}HV�
9HUED�DGLFLRQDO� ����[������ELOK}HV�
�
� 7UrV�RLWDYRV�GHVWD�YHUED�DGLFLRQDO�FRUUHVSRQGHP�D��
����GD�YHUED�DGLFLRQDO� ����[������[�����
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ?�
����GD�YHUED�DGLFLRQDO� ����[��������[���
����GD�YHUED�DGLFLRQDO� �������[��������
����GD�YHUED�DGLFLRQDO� ��������������
����GD�YHUED�DGLFLRQDO� ����������ELOK}HV�
����GD�YHUED�DGLFLRQDO� ��������PLOK}HV�
����GD�YHUED�DGLFLRQDO� ������������UHDLV�
5HVSRVWD��(�
�
���)&&�±�75)���±�������8PD�HPSUHVD�SDYLPHQWDGRUD�GH�UXDV�XWLOL]D�XPD�PiTXLQD�
TXH�UHWLUD�R�DVIDOWR�DQWLJR�QD�UD]mR�GH���PHWURV�OLQHDUHV�GH�UXD�D�FDGD���PLQXWRV��2�
WHPSR�TXH�HVVD�PiTXLQD�JDVWDUi�SDUD�UHWLUDU�R�DVIDOWR�GH������NP�OLQHDUHV�GH�UXD��GH�
IRUPD�LQLQWHUUXSWD��HTXLYDOH�D�
�$����GLDV�����KRUDV�H����PLQXWRV��
�%����GLDV����KRUDV�H����PLQXWRV��
�&����GLDV�����KRUDV�H����PLQXWRV��
�'����GLDV����KRUD�H����PLQXWRV��
�(����GLDV����KRUDV�H����PLQXWRV��
5(62/8d­2���
� &RPR��NP�VmR������PHWURV��HQWmR�����NP�VmR������PHWURV��$VVLP��
��PHWURV����������������PLQXWRV�
�����PHWURV���������0�PLQXWRV�
�
�0� ��[�����
0� ���[������
0� �������PLQXWRV�
�
� &RPR���KRUD�WHP����PLQXWRV��
��KRUD������������������PLQXWRV�
+�KRUDV������������������PLQXWRV�
�
�[������ �+[���
+� ������������
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ?�
� 'LYLGLQGR��������SRU�����YRFr�REWpP�R�UHVXOWDGR�����H�R�UHVWR�����2X�VHMD��
�������PLQXWRV�FRUUHVSRQGHP�D�����KRUDV�H����PLQXWRV��&RPR���GLD�WHP����KRUDV��
��GLD�����������������KRUDV�
'�GLDV�����������������KRUDV�
�
�[���� �'[���
'� ����������
�
� 'LYLGLQGR�����SRU����WHPRV�R�UHVXOWDGR���H�R�UHVWR�����,VWR�p������KRUDV�VmR���
GLDV�H����KRUDV���
� 'HVWH�PRGR���������PLQXWRV�FRUUHVSRQGHP�D���GLDV�����KRUDV�H����PLQXWRV���
5HVSRVWD��$�
�
���)&&�±�75)���±�������$�GLIHUHQoD�HQWUH�R�PHQRU�Q~PHUR�QDWXUDO�tPSDU�FRP�FLQFR�
GLYLVRUHV� SRVLWLYRV� GLVWLQWRV� H� R� PHQRU� Q~PHUR� QDWXUDO� SDU�� WDPEpP� FRP� FLQFR�
GLYLVRUHV�SRVLWLYRV�GLVWLQWRV��p�LJXDO�D�
�$������
�%������
�&������
�'������
�(������
5(62/8d­2���
� 2�PHQRU�Q~PHUR�QDWXUDO�tPSDU�FRP�FLQFR�GLYLVRUHV�SRVLWLYRV�GLVWLQWRV�p��[��� �
�[�[�[�[�� �����2V�GLYLVRUHV�VmR�������������������
9DOH�OHPEUDU�TXH�D�TXDQWLGDGH�GH�GLYLVRUHV�SRGH�VHU�REWLGD�D�SDUWLU�GD�IRUPD�
IDWRUDGD�� TXH� p� ��[���� ID]HQGR� D� PXOWLSOLFDomR� GH� XP� H[SRHQWH� SHOR� RXWUR�� SRUpP�
VRPDQGR���XQLGDGH�HP�FDGD�������[������ �����
-i�R�PHQRU�Q~PHUR�QDWXUDO�SDU�FRP���GLYLVRUHV�SRVLWLYRV�GLVWLQWRV�p��[��� �����
FXMRV�GLYLVRUHV�VmR������������H�����
$�GLIHUHQoD�HQWUH�HOHV�p����±���� �����
5HVSRVWD��'�
�
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ?�
���)&&�±�75)���±�������6HMD�$�R�TXRFLHQWH�GD�GLYLVmR�GH���SRU����6HMD�%�R�TXRFLHQWH�
GD�GLYLVmR�GH����SRU����6HMD�&�R�TXRFLHQWH�GD�GLYLVmR�GH����SRU�����
2�SURGXWR�$���%���&�p�LJXDO�D�
�$��������������������
�%�����������������
�&�����������������
�'�����������������
�(��������������
5(62/8d­2���
� 9DPRV�PXOWLSOLFDU�DV�GLYLV}HV�����������H��������
� �� ��
� � ��
� �� �
� � ��
� � �
� � ��
��
��
�������
u u 
u u 
u u 
 
�
5HVSRVWD��%�
�
���)&&�±�75)���±�������(P�XPD�HPSUHVD��XP�IXQFLRQiULR�GHYH�FXPSULU�H[DWDV���
KRUDV� GH� WUDEDOKR� HP� XP� GLD�� &HUWR� GLD�� XP� IXQFLRQiULR� WUDEDOKRX� �� KRUDV� H� ���
PLQXWRV��HP�VHJXLGD�WUDEDOKRX�RXWUDV���KRUDV�H����PLQXWRV��$�IUDomR�GD�FDUJD�GLiULD�
GH�WHPSR�GH�WUDEDOKR�TXH�HVVH�IXQFLRQiULR�DLQGD�GHYH�FXPSULU�QHVVH�GLD�p�LJXDO�D�
�$�� ��� �
�%���� �
�&���� �
�'���� �
�(�� ��� �
�
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ?�
5(62/8d­2���
� 6RPDQGR���KRUDV�H����PLQ��FRP���KRUDV�H����PLQ���WHPRV���KRUDV�H����PLQXWRV��
3DUD�FKHJDU�D���KRUDV��IDOWDP���PLQXWRV��SDUD�FKHJDU�D��K��H�PDLV���KRUDV��RX�VHMD��
IDOWDP��K�H���PLQ���
� 3RUWDQWR��QRWH�TXH�D�FDUJD�KRUiULD�WRWDO�HUD�GH���[���� �����PLQXWRV��H�D�FDUJD�
UHVWDQWH�p�GH��[������� �����PLQXWRV��$�IUDomR�TXH�DLQGD�GHYH�VHU�FXPSULGD�p�GH��
)� ����������� ���������� ���������� ��������� �������� ��������
5HVSRVWD��$�
�
���)&&�±�757����±�������8P�FRPHUFLDQWH�FRPSUD�FHUWD�PHUFDGRULD�SRU�5���������
H�HVWDEHOHFH�R�SUHoR�GH�YHQGD�OHYDQGR�HP�FRQVLGHUDomR�TXH�HOH�TXHU�REWHU�XP�OXFUR�
GH�����VREUH�R�SUHoR�GH�YHQGD��H�TXH�HOH�GHYHUi�SDJDU�XP�LPSRVWR�GH�����VREUH�R�
PHVPR� SUHoR� GH� YHQGD�� 1DV� FRQGLo}HV� GDGDV�� R� SUHoR� GH� YHQGD� GD� PHUFDGRULD�
GHYHUi�VHU��HP�5���GH�
�$����������
�%����������
�&����������
�'����������
�(����������
5(62/8d­2���
� 6HMD�9�R�SUHoR�GH�YHQGD��2�OXFUR�GHYH�VHU�����GR�SUHoR�GH�YHQGD��RX�VHMD��
GHYH�VHU�����[�9� �����9��2�LPSRVWR�p�GH�����GR�SUHoR�GH�YHQGD��RX�VHMD��GH����[9�
 �����9��&RPR�R�SUHoR�GH�FXVWR�p�GH��������UHDLV��SRGHPRV�HVFUHYHU�TXH��
3UHoR�GH�YHQGD� �3UHoR�GH�FXVWR���LPSRVWR���OXFUR�
9� ��������������9�������9�
9�±�����9� ��������
����9� ��������
9� ���������������
9� �����UHDLV�
5HVSRVWD��(�
�
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ?�
���)&&�±�757����±�������$SyV�FRPEDWHU�XP�LQFrQGLR�HP�XPD�IiEULFD��R�FRUSR�GH�
ERPEHLURV�WRWDOL]RX�DV�VHJXLQWHV�LQIRUPDo}HV�VREUH�DV�SHVVRDV�TXH�HVWDYDP�QR�ORFDO�
GXUDQWH�R�LQFrQGLR��
���VRIUHUDP�DSHQDV�TXHLPDGXUDV��
���VRIUHUDP�LQWR[LFDomR��
���VRIUHUDP�TXHLPDGXUDV�H�LQWR[LFDomR��
��QDGD�VRIUHUDP��
'R� WRWDO�GH�SHVVRDV�TXH�HVWDYDP�QR� ORFDO�GXUDQWH�RV�DFLGHQWHV��VRIUHUDP�DSHQDV�
LQWR[LFDomR�
�$����������
�%����������
�&�����������'����������
�(�����������
5(62/8d­2���
� 9HMD� TXH�� GDV� ��� SHVVRDV� TXH� VRIUHUDP� LQWR[LFDomR�� ��� VRIUHUDP� WDPEpP�
TXHLPDGXUDV��GH�PRGR�TXH�DV�TXH�VRIUHUDP�DSHQDV�LQWR[LFDomR�VmR����±���� �����
3RUWDQWR��WHPRV��
�����SHVVRDV�TXH�Vy�VRIUHUDP�LQWR[LFDomR�
�����SHVVRDV�TXH�Vy�VRIUHUDP�TXHLPDGXUDV�
�����SHVVRDV�TXH�VRIUHUDP�DPERV�RV�GDQRV�
����SHVVRDV�QmR�VRIUHUDP�QDGD�
�
� $R�WRGR��WHPRV������������ ����SHVVRDV��$VVLP��DV����TXH�VRIUHUDP�DSHQDV�
LQWR[LFDomR�UHSUHVHQWDP��SHUFHQWXDOPHQWH�������� �������� ������
5HVSRVWD��(�
�
���)&&� ±� 75)��� ±� ������ (P� XPD� VDOD� HVWmR� SUHVHQWHV� DSHQDV� WpFQLFRV� HP�
HGLILFDo}HV� H� WpFQLFRV� HP� LQIRUPiWLFD�� 2� Q~PHUR� GH� WpFQLFRV� HP� HGLILFDo}HV�
SUHVHQWHV�QD�VDOD�H[FHGH�R�GH�WpFQLFRV�HP�LQIRUPiWLFD�HP����H�FDGD�WpFQLFR�H[HUFH�
DSHQDV�XPD�HVSHFLDOLGDGH��HGLILFDo}HV�RX�LQIRUPiWLFD���6DEH�VH�TXH�VHULD�QHFHVViULR�
VRUWHDU� DR� DFDVR� ��� SHVVRDV� GD� VDOD�� QR� Pi[LPR�� SDUD� JDUDQWLU� D� IRUPDomR� GH� ��
GXSODV�GH�WpFQLFRV��FDGD�XPD�FRP�XP�WpFQLFR�GH�FDGD�HVSHFLDOLGDGH��6HQGR�DVVLP��
R�Q~PHUR�GH�WpFQLFRV�HP�HGLILFDo}HV�TXH�HVWmR�SUHVHQWHV�QD�VDOD�p�LJXDO�D�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ?�
�$������
�%������
�&������
�'������
�(������
5(62/8d­2���
� 9DPRV�FKDPDU�RV�WpFQLFRV�HP�HGLILFDo}HV�GH�7(��RV�WpFQLFRV�HP�LQIRUPiWLFD�
GH�7,���
2�Q~PHUR�GH�WpFQLFRV�HP�HGLILFDo}HV�SUHVHQWHV�QD�VDOD�H[FHGH�R�GH�WpFQLFRV�
HP�LQIRUPiWLFD�HP����
7(� �7,�����
�
9HMD�TXH�SUHFLVDUtDPRV�VRUWHDU�QR�Pi[LPR����SHVVRDV�SDUD�JDUDQWLU�TXH�WHPRV�
��WpFQLFRV�GH�FDGD�WLSR��2�TXH�LVVR�QRV�GL]"�,VVR�QRV�GL]�TXH�WHPRV����WpFQLFRV�GD�
HVSHFLDOLGDGH� FRP� PDLV� JHQWH� �QR� FDVR�� 7(��� 3RU� TXr"� 3RUTXH�� VH� WLYHUPRV� ���
WpFQLFRV�7(�QD�VDOD��SRGHPRV�GDU�R�³D]DU´�GH�LU�VRUWHDQGR�FRQVHFXWLYDPHQWH�DSHQDV�
WpFQLFRV�HP�HGLILFDo}HV��GXUDQWH�WRGRV�RV�SULPHLURV����VRUWHLRV��0DV��D�SDUWLU�GR���ž�
VRUWHLR��FHUWDPHQWH�HVWDUtDPRV�SHJDQGR�WpFQLFRV�HP�LQIRUPiWLFD�H��DVVLP��DR�FKHJDU�
QD����SHVVRD��FHUWDPHQWH�WHUtDPRV�QR�JUXSR�SHOR�PHQRV���7,��TXH�QRV�SHUPLWLULD�
IRUPDU�DV�GXSODV��
3RUWDQWR��7(� �����2�Q~PHUR�GH�WpFQLFRV�HP�HGLILFDo}HV�TXH�HVWmR�SUHVHQWHV�
QD�VDOD�p�LJXDO�D�����OHWUD�'���
6H�TXLVHUPRV� HQFRQWUDU�R�Q~PHUR�GH� WpFQLFRV�HP� LQIRUPiWLFD��EDVWD�XVDU�D�
HTXDomR�TXH�KDYtDPRV�HVFULWR�DQWHULRUPHQWH��
7(� �7,�����
��� �7,�����
��� �7,�
5HVSRVWD��'�
�
���)&&�±�75)���±��������$�WDEHOD�D�VHJXLU�LQGLFD�R�V��GLD�V��GH�SODQWmR�GH�FDGD�XP�
GRV�FLQFR�IXQFLRQiULRV�GH�XP�GHSDUWDPHQWR��3RU�SUREOHPDV�QD�LPSUHVVmR�GD�WDEHOD��
DSHQDV�R�SUHHQFKLPHQWR�GH�SODQW}HV�GD�~OWLPD�OLQKD�H�GD�~OWLPD�FROXQD�QmR�VDtUDP�
YLVtYHLV��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ?�
�
$�UHVSHLWR�GRV�SODQW}HV�GRV�FLQFR�IXQFLRQiULRV�QHVVD�VHPDQD��VDEH�VH�TXH��
,��DSHQDV�GRLV�IXQFLRQiULRV�IL]HUDP�SODQWmR�QD����IHLUD��
,,��5LFDUGR�H�&DPLOR�IL]HUDP�R�PHVPR�Q~PHUR�GH�SODQW}HV�QD�VHPDQD��
,,,����IHLUD�IRL�R�GLD�GD�VHPDQD�FRP�PDLV�IXQFLRQiULRV�GH�SODQWmR��
,9��WRGRV�RV�IXQFLRQiULRV�IL]HUDP��DR�PHQRV��XP�SODQWmR�QD�VHPDQD��H�WRGRV�RV�GLDV�
GD�VHPDQD�FRQWDUDP�FRP��DR�PHQRV��XP�IXQFLRQiULR�GH�SODQWmR��
9��WUrV�IXQFLRQiULRV�IL]HUDP�DSHQDV�XP�SODQWmR�QD�VHPDQD��
'H�DFRUGR�FRP�RV�GDGRV��&DPLOR�1­2�IH]�SODQWmR�DSHQDV�
�$����IHLUD�H���IHLUD��
�%����IHLUD�H���IHLUD��
�&����IHLUD�H���IHLUD��
�'����IHLUD����IHLUD�H���IHLUD��
�(����IHLUD����IHLUD�H���IHLUD��
5(62/8d­2���
9DPRV�DQDOLVDU�FDGD�LQIRUPDomR�IRUQHFLGD��
,��DSHQDV�GRLV�IXQFLRQiULRV�IL]HUDP�SODQWmR�QD����IHLUD��Æ�Mi�VDEHPRV�TXH�XP�GHVVHV�
IXQFLRQiULRV�p�5LFDUGR��YHMD�QD�WDEHOD���2�RXWUR�GHYH�VHU�&DPLOR��SRLV�DSHQDV�D�~OWLPD�
OLQKD�GD�WDEHOD�QmR�HVWi�YLVtYHO��GH�PRGR�TXH�Mi�VDEHPRV�TXH�RV�GHPDLV�QmR�IL]HUDP�
SODQWmR�QD�TXDUWD�IHLUD��)LFDPRV�FRP�D�VHJXLQWH�WDEHOD��
�
� ��IHLUD� ��IHLUD� ��IHLUD� ��IHLUD� ��IHLUD�
*(5$/'2� � SODQWmR� � � �
5,&$5'2� SODQWmR� � SODQWmR� � �
6e5*,2� � SODQWmR� � � �
3$8/2� � � � � �
&$0,/2� � � SODQWmR� � �
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ?�
,9��WRGRV�RV�IXQFLRQiULRV�IL]HUDP��DR�PHQRV��XP�SODQWmR�QD�VHPDQD��H�WRGRV�RV�GLDV�
GD�VHPDQD�FRQWDUDP�FRP��DR�PHQRV��XP�IXQFLRQiULR�GH�SODQWmR���5HSDUH�TXH�3DXOR�
HVWi�VHP�QHQKXP�SODQWmR��/RJR��HOH�GHYH�WHU�IHLWR�SODQWmR�QD�VH[WD�IHLUD��DILQDO�WRGRV�
RV�IXQFLRQiULRV�IL]HUDP��DR�PHQRV��XP�SODQWmR�QD�VHPDQD��$OpP�GLVVR��UHSDUH�TXH�
TXLQWD�IHLUD� HVWi� VHP� QHQKXP� SODQWmR�� &RPR� SUHFLVDPRV� GH� SHOR� PHQRV� XP�
IXQFLRQiULR�GH�SODQWmR�QHVWH�GLD��HOH�Vy�SRGH�VHU�R�&DPLOR��7HPRV��
� ��IHLUD� ��IHLUD� ��IHLUD� ��IHLUD� ��IHLUD�
*(5$/'2� � SODQWmR� � � �
5,&$5'2� SODQWmR� � SODQWmR� � �
6e5*,2� � SODQWmR� � � �
3$8/2� � � � � SODQWmR�
&$0,/2� � � SODQWmR� SODQWmR� �
�
,,��5LFDUGR�H�&DPLOR�IL]HUDP�R�PHVPR�Q~PHUR�GH�SODQW}HV�QD�VHPDQD��
9��WUrV�IXQFLRQiULRV�IL]HUDP�DSHQDV�XP�SODQWmR�QD�VHPDQD��
� 9DPRV�DQDOLVDU�HVVDV�GXDV�LQIRUPDo}HV�GH�IRUPD�FRPELQDGD���
� 5LFDUGR�IH]��SHOR�PHQRV����SODQW}HV�QD�VHPDQD��$VVLP��&DPLOR�WDPEpP�IH]��
SHOR�PHQRV����SODQW}HV��'HVWH�PRGR��RV���IXQFLRQiULRV�TXH�IL]HUDP�DSHQDV���SODQWmR�
IRUDP�RV�GHPDLV��*HUDOGR��WHUoD���6pUJLR��WHUoD��H�3DXOR��VH[WD���1mR�GHYHPRV�FRJLWDU�
PDLV�SODQW}HV�SDUD�QHQKXP�GHVVHV�WUrV���
�
,,,����IHLUD�IRL�R�GLD�GD�VHPDQD�FRP�PDLV�IXQFLRQiULRV�GH�SODQWmR��Æ�Mi�VDEHPRV�TXH�
��IHLUD�WLYHPRV�GXDV�SHVVRDV�GH�SODQWmR��5LFDUGR�H�&DPLOR���6H���IHLUD�WHYH�PDLV�
IXQFLRQiULRV�GH�SODQWmR��HQWmR�FHUWDPHQWH�&DPLOR�WDPEpP�GHX�SODQWmR�QHVWH�GLD��SDUD�
TXH���IHLUD�ILFDVVH�FRP���SHVVRDV�GH�SODQWmR��*HUDOGR��6pUJLR�H�&DPLOR����
� ��IHLUD� ��IHLUD� ��IHLUD� ��IHLUD� ��IHLUD�
*(5$/'2� � SODQWmR� � � �
5,&$5'2� SODQWmR� � SODQWmR� � �
6e5*,2� � SODQWmR� � � �
3$8/2� � � � � SODQWmR�
&$0,/2� � SODQWmR� SODQWmR� SODQWmR� �
�
� (VWD� p� D� QRVVD� YLVmR� ILQDO� GD� WDEHOD�� 'H� DFRUGR� FRP� HOD�� &DPLOR� 1­2� IH]�
SODQWmR�DSHQDV�QD���IHLUD�H���IHLUD��
5HVSRVWD��$�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
����)&&� ±� 75)��� ±������� &ULVWLDQR� H� 5RGROIR� UHVROYHUDP� ID]HU� LQYHVWLPHQWRV� DR�
PHVPR�WHPSR��&ULVWLDQR�LQYHVWLX�XP�GHWHUPLQDGR�YDORU�HP�UHDLV�H�5RGROIR�LQYHVWLX�
����D�PDLV�GR�TXH�&ULVWLDQR�KDYLD�LQYHVWLGR��$SyV�DOJXP�WHPSR�YHULILFRX�VH�TXH�R�
LQYHVWLPHQWR�GH�&ULVWLDQR�KDYLD�YDORUL]DGR�����H�TXH�R�LQYHVWLPHQWR�GH�5RGROIR�KDYLD�
YDORUL]DGR������'HVWD�IRUPD��H�QHVWH�PRPHQWR��R�PRQWDQWH�WRWDO�GHVVH�LQYHVWLPHQWR�
GH�5RGROIR�p�PDLRU�TXH�R�PRQWDQWH�WRWDO�GHVVH�LQYHVWLPHQWR�GH�&ULVWLDQR�HP�
�$�������
�%�������
�&�������
�'�������
�(��������
5(62/8d­2���
� (VVD� TXHVWmR� SRGH� VHU� IDFLOPHQWH� UHVROYLGD� DWULEXLQGR�VH� YDORUHV�� 6XSRQKD�
TXH�&ULVWLDQR�LQYHVWLX�����UHDLV��5RGROIR�LQYHVWLX�����D�PDLV��RX�VHMD������UHDLV��2�
LQYHVWLPHQWR�GH�&ULVWLDQR�YDORUL]RX������FKHJDQGR�D�����UHDLV��2�LQYHVWLPHQWR�GH�
5RGROIR�YDORUL]RX������FKHJDQGR�D��
����[����������� �����[������ ����[���� �����UHDLV�
�
� 1RWH� TXH� R� YDORU� ILQDO� GH� 5RGROIR� p� ���� ±� ���� � ��� UHDLV� PDLRU� TXH� R� GH�
&ULVWLDQR��3HUFHQWXDOPHQWH�� HP� UHODomR� DR�PRQWDQWH� GH� &ULVWLDQR�� R� GH� 5RGROIR� p�
PDLRU��
3� ���������� �������� ���������� �����
5HVSRVWD��'�
�
����)&&�±�75)���±�������2�YDORU�GD�H[SUHVVmR�QXPpULFD������������������������·����������������������p�LJXDO�D�
�$�� ����[���[���� [����[�����[�� �
�%�� ����[���[���� [����[�����[�� �
�&�� ����[���[���� [����[�����[�� �
�'�� ���[���[���� [����[�����[�� �
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
�(�� ����[���[���� [����[�����[�� �
5(62/8d­2���
� 3DUD� ID]HU� HVWH� FiOFXOR� GH� PRGR� PDLV� IiFLO�� SRGHPRV� HVFUHYHU� WRGRV� RV�
Q~PHURV�FRP�PXOWLSOLFDomR�SRU�XPD�SRWrQFLD�GH�����D�FKDPDGD�µQRWDomR�FLHQWtILFD¶���
9HMD�FRPR�� ͲǡͲͲͲͲ͵ ൌ ͵ͳͲͲͲͲͲ ൌ ͵ͳͲହ ൌ ͵ൈͳͲିହ�
�
���� ���[����� ���[�����
�ͲǡͲͲͳͶ ൌ ͳǡͶͳͲͲͲ ൌ ͳǡͶͳͲଷ ൌ ͳǡͶൈͳͲିଷ�
� ͲǡͲͷ ൌ ͷͳͲͲ ൌ ͷͳͲଶ ൌ ͷൈͳͲିଶ�
�
������ �����[������� �����[�����
�Ͳǡͺ ൌ ͳͺͲ ൌ ͺൈͳͲିଵ�
�
� $VVLP��QRVVD�H[SUHVVmR�ILFD��͵ൈͳͲିହൈʹൈͳͲଶൈͳǡͶൈͳͲିଷͷൈͳͲିଶൈͳǡʹൈͳͲସൈͺൈͳͲିଵ ൌ�
� ͵ൈʹൈͳǡͶൈͳͲିହାଶିଷͷൈͳǡʹൈͺൈͳͲିଶାସିଵ ൌ�
� ͵ൈʹൈͳǡͶൈͳͲି଺ͷൈͳǡʹൈͺൈͳͲଵ ൌ�
� ͵ൈʹൈͳǡͶൈͳͲି଺ൈͳͲିଵͷൈͳǡʹൈͺ ൌ�
� ͵ൈʹൈͳǡͶൈͳͲି଺ିଵͷൈͳǡʹൈͺ ൌ�
� ͵ൈʹൈͳǡͶͷൈͳǡʹൈͺൈͳͲି଻�
5HVSRVWD��%�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K ?D�d�D�d/�K�W ?�dZ& ? ?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ ?��ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ ?��ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ ?ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
����)&&�±�75)���±�������&RQVLGHUH�YHUGDGHLUDV�DV�DILUPDo}HV�DEDL[R��
,��7RGRV�RV�DQDOLVWDV�TXH�VmR�DGYRJDGRV��VmR�FRQWDGRUHV�WDPEpP��
,,��1HP�WRGRV�RV�FRQWDGRUHV�TXH�VmR�DGYRJDGRV��VmR�DQDOLVWDV�WDPEpP��
,,,��+i�DGYRJDGRV�TXH�VmR�DSHQDV�DGYRJDGRV�H�LVVR�WDPEpP�DFRQWHFH�FRP�DOJXQV�
DQDOLVWDV��PDV�QmR�DFRQWHFH�FRP�TXDOTXHU�XP�GRV�FRQWDGRUHV��
$�SDUWLU�GHVVDV�DILUPDo}HV��p�SRVVtYHO�FRQFOXLU�FRUUHWDPHQWH�TXH�
�$��WRGR�DQDOLVWD�p�DGYRJDGR�H�p�WDPEpP�FRQWDGRU��
�%��TXDOTXHU�FRQWDGRU�TXH�VHMD�DQDOLVWD�p�DGYRJDGR�WDPEpP��
�&��H[LVWH�DQDOLVWD�TXH�p�DGYRJDGR�H�QmR�p�FRQWDGRU��
�'��WRGR�FRQWDGRU�TXH�p�DGYRJDGR�p�WDPEpP�DQDOLVWD��
�(��H[LVWH�DQDOLVWD�TXH�QmR�p�DGYRJDGR�H�H[LVWH�FRQWDGRU�TXH�p�DQDOLVWD��
5(62/8d­2���
� ,PDJLQH� RV� FRQMXQWRV� GRV� $QDOLVWDV�� GRV� $GYRJDGRV� H� GRV� &RQWDGRUHV��
3RGHPRV�GHVHQKi�ORV�HQWUHODoDGRV��
�
�
� 9DPRV�DJRUD�LQWHUSUHWDU�DV�LQIRUPDo}HV�GDGDV���
,��7RGRV�RV�DQDOLVWDV�TXH�VmR�DGYRJDGRV��VmR�FRQWDGRUHV�WDPEpP��
� (VWD�LQIRUPDomR�QRV�GL]�TXH�QmR�H[LVWH�QHQKXP�DQDOLVWD�TXH�VHMD�DGYRJDGR�H�
1­2�VHMD�FRQWDGRU��3RUWDQWR��GHYHPRV�FRORFDU�XP�=(52�QD�UHJLmR�GR�JUiILFR�RQGH�
HVWDULDP�RV�DQDOLVWDV�DGYRJDGRV�TXH�1­2�VmR�FRQWDGRUHV��
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K ?D�d�D�d/�K�W ?�dZ& ? ?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ ?��ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ ?��ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ ?ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
,,��1HP�WRGRV�RV�FRQWDGRUHV�TXH�VmR�DGYRJDGRV��VmR�DQDOLVWDV�WDPEpP��
� $TXL� YHPRV� TXH� H[LVWHP� FRQWDGRUHV� TXH� VmR� DGYRJDGRV� PDV� 1­2� VmR�
DQDOLVWDV��2X�VHMD��WHPRV�SHVVRDV�QD�UHJLmR�GR�JUiILFR�RQGH�FRORTXHL�XPD�OHWUD�³(´��
SDUD�OHPEUDU�TXH�H[LVWH�JHQWH�DOL��
�
�
,,,��+i�DGYRJDGRV�TXH�VmR�DSHQDV�DGYRJDGRV�H�LVVR�WDPEpP�DFRQWHFH�FRP�DOJXQV�
DQDOLVWDV��PDV�QmR�DFRQWHFH�FRP�TXDOTXHU�XP�GRV�FRQWDGRUHV��
� 9HMD� TXH� H[LVWHP� DGYRJDGRV� TXH� QmR� VmR� DQDOLVWDV� H� QHP� FRQWDGRUHV��
7DPEpP� H[LVWHP� DQDOLVWDV� TXH� QmR� VmR� DGYRJDGRV� H� QHP� FRQWDGRUHV�� 3RGHPRV�
FRORFDU�XP�³(´�QHVVDV�UHJL}HV��(�QmR�H[LVWH�FRQWDGRU�TXH�QmR�WHQKD�RXWUD�SURILVVmR�
WDPEpP��R�TXH�QRV�SRVVLELOLWD�FRORFDU�XP�=(52��9HMD�FRPR�ILFD��
�
�
� 9DPRV�DYDOLDU�DV�RSo}HV�GH�UHVSRVWD��
�$��WRGR�DQDOLVWD�p�DGYRJDGR�H�p�WDPEpP�FRQWDGRU���(55$'2��([LVWHP�DQDOLVWDV�
TXH�VmR�DSHQDV�DQDOLVWDV��QmR�VHQGR�DGYRJDGRV�H�QHP�FRQWDGRUHV��
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K ?D�d�D�d/�K�W ?�dZ& ? ?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ ?��ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ ?��ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ ?ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
�%��TXDOTXHU�FRQWDGRU�TXH�VHMD�DQDOLVWD�p�DGYRJDGR�WDPEpP���(55$'2��e�SRVVtYHO�
TXH�H[LVWDP�FRQWDGRUHV�TXH�VHMDP� WDPEpP�DQDOLVWDV��PDV�QmR�VHMDP�DGYRJDGRV��
9HMD� TXH� GHL[DPRV� HP� EUDQFR� GXDV� UHJL}HV� QR� JUiILFR�� 3RGH� VHU� TXH�� QD� UHJLmR�
PDUFDGD�FRP�XPD�LQWHUURJDomR�DEDL[R��H[LVWDP�SHVVRDV���
�
�
� 1HVWH�FDVR��WHUtDPRV�FRQWDGRUHV�TXH�VmR�DQDOLVWDV�PDV�1­2�VmR�
DGYRJDGRV��
�
�&��H[LVWH�DQDOLVWD�TXH�p�DGYRJDGR�H�QmR�p�FRQWDGRU���(55$'2��&RORFDPRV�XP�
=(52�QD�SRUomR�GD�LQWHUVHomR�HQWUH�RV�DQDOLVWDV�H�DGYRJDGRV�TXH�QmR�ID]�SDUWH�GR�
FRQMXQWR�GRV�FRQWDGRUHV��
�
�'�� WRGR� FRQWDGRU� TXH� p� DGYRJDGR� p� WDPEpP� DQDOLVWD�� � (55$'2�� ([LVWHP�
FRQWDGRUHV�TXH�VmR�DSHQDV�DGYRJDGRV�H�QmR�VmR�DQDOLVWDV��9HMD�TXH�FRORFDPRV�XP�
³(´� QD� SRUomR� GD� LQWHUVHomR�HQWUH�&RQWDGRUHV�H�$GYRJDGRV� TXH� QmR� ID]�SDUWH�GR�
FRQMXQWR�GRV�$QDOLVWDV��
�
�(��H[LVWH�DQDOLVWD�TXH�QmR�p�DGYRJDGR�H�H[LVWH�FRQWDGRU�TXH�p�DQDOLVWD���'H�IDWR�
H[LVWHP�DQDOLVWDV�TXH�VmR�DSHQDV�DQDOLVWDV��H��ORJR��QmR�VmR�DGYRJDGRV���(�H[LVWHP�
FRQWDGRUHV� TXH� VmR� DQDOLVWDV� WDPEpP�� &RPR� SRGHPRV� WHU� FHUWH]D� GLVVR"� 9HMD� D�
VHJXQGD�LQIRUPDomR��
,,��1HP�WRGRV�RV�FRQWDGRUHV�TXH�VmR�DGYRJDGRV��VmR�DQDOLVWDV�WDPEpP��
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K ?D�d�D�d/�K�W ?�dZ& ? ?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ ?��ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ ?��ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ ?ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
� 2UD��VH�QHP� WRGRV�RV�FRQWDGRUHV�DGYRJDGRV�VmR�DQDOLVWDV�� HQWmR�$/*816�
FRQWDGRUHV�DGYRJDGRV� VmR� DQDOLVWDV�� ,VWR� p�� H[LVWHP� SHVVRDV� FRP� DV� �� IXQo}HV��
3RGHPRV�DWp�FRORFDU�XP�³(´�QD�UHJLmR�FHQWUDO�GR�GLDJUDPD��
�
�
3RUWDQWR��H[LVWH�FRQWDGRU�TXH�p�DQDOLVWD��(VWH�p�R�JDEDULWR��
5HVSRVWD��(�
�
����)&&� ±� 75)��� ±� ������ 2� VHQKRU� $� LQYHVWLX� D� TXDQWLD� GH� [� HP� XP� SURGXWR�
ILQDQFHLUR� TXH� DSUHVHQWRX� TXHGD� FRQVWDQWH� H� VXFHVVLYD� GH� ���� DR� DQR� SRU�� SHOR�
PHQRV�����DQRV��6LPXOWDQHDPHQWH��R�VHQKRU�%�LQYHVWLX�D�TXDQWLD�GH���[�����YH]HV�D�
TXDQWLD�[��HP�XP�SURGXWR�ILQDQFHLUR�TXH�DSUHVHQWRX�TXHGD�FRQVWDQWH�H�VXFHVVLYD�GH�
����DR�DQR�SRU��SHOR�PHQRV�����DQRV��$�SDUWLU�GR�LQtFLR�GHVVHV�GRLV�LQYHVWLPHQWRV��R�
Q~PHUR�GH�DQRV�FRPSOHWRV�QHFHVViULRV�SDUD�TXH�R�PRQWDQWH�LQYHVWLGR�SHOR�VHQKRU�$�
VH�WRUQDVVH�PDLRU�TXH�R�PRQWDQWH�LQYHVWLGR�SHOR�VHQKRU�%�p�LJXDO�D�
�$�����
�%�����
�&�����
�'�����
�(�����
5(62/8d­2���
� $SyV���DQR��WHPRV��
0RQWDQWH�$� �[������±������ �[������� ����[�
0RQWDQWH%� ���[������±������ ���[�������� ����[�
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
� 3DVVDGR�PDLV�XP�DQR��WHPRV��
0RQWDQWH�$� ����[������� �����[�
0RQWDQWH�%� ����[�������� �����[�
�
� 3DVVDGR�PDLV�XP�DQR��
0RQWDQWH�$� �����[������� ������[�
0RQWDQWH�%� �����[�������� ������[��
�
� 9HMD�TXH�R�PRQWDQWH�%�FDL�PDLV�UDSLGDPHQWH�TXH�R�PRQWDQWH�$��GH�PRGR�TXH�
QR�WHUFHLUR�DQR�HOHV�VH�LJXDODP��3RUWDQWR��QR��ž�DQR��R�PRQWDQWH�%�ILFD�PHQRU�TXH�R�
PRQWDQWH�$���
5HVSRVWD��%�
�
����)&&�±�6()$=�0$�±��������$UWXU��%HDWUL]�H�&ULVWLQD�YmR�MRJDU�WUrV�URGDGDV�GH�XP�
MRJR�GH�FDUWDV��2�FRPELQDGR�p�TXH�R�SHUGHGRU�GD�URGDGD�GHYH�GDU�D�FDGD�XP�GRV�
GHPDLV� MRJDGRUHV� H[DWDPHQWH� D� TXDQWLD� GH� GLQKHLUR� TXH� FDGD� XP� WHP� QDTXHOD�
URGDGD��6DEH�VH� TXH�$UWXU�SHUGHX� D� SULPHLUD� URGDGD��%HDWUL]�SHUGHX�D�VHJXQGD�H�
&ULVWLQD� SHUGHX� D� WHUFHLUD�� 6DEHQGR�VH� DLQGD� TXH� DR� ILQDO� GDV� WUrV� URGDGDV� FDGD�
MRJDGRU�ILFRX�FRP�5���������p�FRUUHWR�DILUPDU�TXH�&ULVWLQD�FRPHoRX�D�SULPHLUD�URGDGD�
GR�MRJR�WHQGR�
�$��5���������
�%��5���������
�&��5���������
�'��5���������
�(��5���������
5(62/8d­2��
(P�FDGD�URGDGD��UHSDUH�TXH�FDGD�JDQKDGRU�UHFHEH�D�PHVPD�TXDQWLGDGH�TXH�
WLQKD��GREUDQGR�R�VHX�YDORU��,VWR�p��VH�HX�WLQKD����UHDLV�HP�XPD�URGDGD�H�JDQKHL��YRX�ILFDU�FRP����[��� ����UHDLV��
3RUWDQWR��SRGHPRV�SDUWLU�GD�VLWXDomR�ILQDO��FDGD�XP�FRP����UHDLV��H�LU�³YROWDQGR�
QR�WHPSR´��1D�WHUFHLUD�URGDGD�TXHP�SHUGHX�IRL�&ULVWLQD��3RUWDQWR��p�VLQDO�TXH�QR�LQtFLR�
GHVWD�URGDGD�$UWXU�H�%HDWUL]�WLQKDP����UHDLV�FDGD��H�DR�JDQKDUHP�SDVVDUDP�D�WHU����
[��� ����QR�ILQDO�GR�MRJR���&RPR�&ULVWLQD�SUHFLVRX�GDU����UHDLV�D�FDGD�XP��H�PHVPR�
DVVLP�ILFRX�FRP����UHDLV�QR�ILQDO��p�SRUTXH�QR�LQtFLR�GD�WHUFHLUD�URGDGD�HOD�WLQKD������
�������� �����
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
2X�VHMD��QR�LQtFLR�GD�WHUFHLUD�URGDGD�WtQKDPRV��$UWXU�FRP�����%HDWUL]�FRP�����
&ULVWLQD�FRP�����
1D�VHJXQGD�URGDGD�TXHP�SHUGHX�IRL�%HDWUL]��$UWXU�H�&ULVWLQD�JDQKDUDP��,VWR�
VXJHUH�TXH�$UWXU� WLQKD�DSHQDV������ ����UHDLV��H�&ULVWLQD�WLQKD������ ����UHDLV��GH�
PRGR�TXH�DR�JDQKDUHP�HOHV�GREUDUDP�HVVHV�YDORUHV��9HMD�TXH�%HDWUL]�SUHFLVRX�GDU�
���UHDLV�D�$UWXU�H����D�&ULVWLQD�H��PHVPR�DVVLP��WHUPLQRX�HVVD�URGDGD�FRP����UHDLV��
,VWR�VLJQLILFD�TXH�HOD�WLQKD�������������� ����UHDLV��
2X�VHMD��QR�LQtFLR�GD�VHJXQGD�URGDGD�WtQKDPRV��$UWXU�FRP�����%HDWUL]�FRP�����
&ULVWLQD�FRP�����5HSDUH�TXH�D�VRPD�GRV�YDORUHV�HP�FDGD�URGDGD�VHPSUH�p�LJXDO�D�
���«�
1D� SULPHLUD� URGDGD� TXHP� SHUGHX� IRL� $UWXU�� %HDWUL]� H� &ULVWLQD� JDQKDUDP��
GREUDQGR�VHXV�YDORUHV��3RUWDQWR��QR�LQtFLR�GD�SULPHLUD�HODV�WLQKDP������ ����H������ �
��� UHDLV�UHVSHFWLYDPHQWH�� H� $UWXU� WLQKD� DV� ��� TXH� VREUDUDP� QR� LQtFLR� GD� VHJXQGD�
URGDGD�H�PDLV����GDGRV�D�%HDWUL]�H����GDGRV�D�&ULVWLQD��WRWDOL]DQGR���������� ����
UHDLV��
$VVLP��&ULVWLQD�FRPHoRX�FRP����UHDLV��
5HVSRVWD��%�
�
����)&&�±�6()$=�0$�±�������4XDWUR�PHQLQRV�WrP���������H����FDUULQKRV�FDGD�XP��
$�UHVSHLWR�GD�TXDQWLGDGH�GH�FDUULQKRV�TXH�FDGD�XP�WHP��HOHV�DILUPDUDP��
í�$QW{QLR��(X�WHQKR���FDUULQKRV��
í�%UXQR��(X�WHQKR����FDUULQKRV��
í�&iVVLR��$QW{QLR�WHP���FDUULQKRV��
í�'DQLOR��(X�WHQKR���FDUULQKRV��
6H�DSHQDV�XP�GHOHV�PHQWLX��WHQGR�RV�RXWURV�GLWR�D�YHUGDGH��HQWmR�p�FRUUHWR�FRQFOXLU�
TXH�D�VRPD�GR�Q~PHUR�GH�FDUULQKRV�GH�$QW{QLR��%UXQR�H�&iVVLR�p�LJXDO�D��$������
�%������
�&������
�'������
�(������
5(62/8d­2��
1RWH�TXH�DV�DILUPDo}HV�GH�$QW{QLR�H�&iVVLR�VmR�FRQWUDGLWyULDV�HQWUH�VL��2X�
VHMD��Vy�XP�SRGH�HVWDU�IDODQGR�D�YHUGDGH��
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
6H�$QW{QLR�HVWLYHU�IDODQGR�D�YHUGDGH��HOH�WHP���FDUULQKRV��$�LQIRUPDomR�IDOVD�
p�D�GH�&iVVLR��VHQGR�DV�GHPDLV� YHUGDGHLUDV��GH�PRGR�TXH�%UXQR� WHP�PHVPR����
FDUULQKRV�H�'DQLOR�WHP�PHVPR���FDUULQKRV��VREUDQGR���FDUULQKRV�SDUD�&iVVLR��1RWH�
TXH�SUHHQFKHPRV�DGHTXDGDPHQWH� WRGDV�DV�TXDQWLGDGHV� GH� FDUULQKRV��VHP� IDOKDV�
OyJLFDV��$�VRPD�GRV�FDUULQKRV�GH�$QW{QLR��%UXQR�H�&iVVLR�p������������ �����(VWH�p�R�
JDEDULWR��
9HMD� TXH�� VH� DVVXPLUPRV� D� LQIRUPDomR� GH� &iVVLR� FRPR� YHUGDGHLUD�� HQWmR�
$QW{QLR�WHULD���FDUULQKRV��R�TXH�FRQWUDVWDULD�FRP�D�LQIRUPDomR�GH�'DQLOR��
5HVSRVWD��&�
�
����)&&�±�6()$=�0$�±��������$�SODQWD�GR�WHUUHQR�UHWDQJXODU�SODQR�GH�XPD�ID]HQGD�
HVWi�QD�HVFDOD�GH����������1HVVD�SODQWD��R�WHUUHQR�p�UHSUHVHQWDGR�SRU�XP�UHWkQJXOR�
GH�����P�SRU����FP��6DEHQGR�VH� TXH�R� SHUtPHWUR�GH�XP� UHWkQJXOR�p�D�VRPD�GDV�
PHGLGDV�GH� WRGRV�RV�VHXV� ODGRV��HQWmR�R�SHUtPHWUR�GR� WHUUHQR�GHVVD�ID]HQGD��HP�
TXLO{PHWURV��p�LJXDO�D�
�$���������
�%���������
�&�������
�'��������
�(��������
5(62/8d­2��
6H�D�HVFDOD�p�GH���������� FDGD���XQLGDGH�QD�SODQWD�FRUUHVSRQGH�D��������
YH]HV� PDLV� QR� PXQGR� UHDO�� 3RUWDQWR�� ���P� QD� SODQWD� FRUUHVSRQGH�D���������� �
������P�QD�YLGD�UHDO��(�����P����FP��QD�SODQWD�FRUUHVSRQGH�D����������� ������P�
QD�YLGD�UHDO��
3RUWDQWR��R�SHUtPHWUR�GR�WHUUHQR�p��
3� ��������������������������������� �������P� �����NP��
5HVSRVWD��'�
�
����)&&�±�6()$=�0$�±��������8P�FRPHUFLDQWH�GH�PDWHULDO�GH�FRQVWUXomR�FRPSURX�
XP�ORWH�GH�DUHLD�SDUD�UHYHQGr�OR��(OH�FRQVHJXLX�YHQGHU�����GR�ORWH�JDQKDQGR�����
VREUH�R�SUHoR�TXH�KDYLD�SDJR�SRU�HVVD�IUDomR�GR�ORWH��2�UHVWDQWH�GR�ORWH�IRL�YHQGLGR�
SHOR�FRPHUFLDQWH�FRP�SUHMXt]R�GH������&RP�UHODomR�DR�SUHoR�SDJR�QD�DTXLVLomR�GR�
ORWH��D�YHQGD�WRWDO�GR�ORWH�LPSOLFRX�SDUD�R�FRPHUFLDQWH�HP�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
�$��SUHMXt]R�GH�������
�%��OXFUR�GH�������
�&��OXFUR�GH�������
�'��SUHMXt]R�GH�������
�(��OXFUR�GH�������
5(62/8d­2��
9HMD�TXH�����GR�ORWH�IRL�YHQGLGR�FRP�����GH�OXFUR��H�R�UHVWDQWH�������IRL�YHQGLGR�
FRP�����GH�SUHMXt]R��R�TXH�Gi�QR�ILQDO�XP�UHVXOWDGR�GH��
������[�����±�������[����� �
������±��î��� �
�����±���� �
�����
(VWH�IRL�R�OXFUR��
5HVSRVWD��(�
�
����)&&� ±� 6()$=�0$� ±� �������(P� XPD� UHXQLmR� UHDOL]DGD� HP�XP� GLD� GR� PrV� GH�
RXWXEUR� HVWDYDP� SUHVHQWHV� DSHQDV� SHVVRDV� TXH� ID]LDP� DQLYHUViULR� QDTXHOH� PrV��
'DV� SHVVRDV� SUHVHQWHV�� DSHQDV� WUrV� ID]LDP� DQLYHUViULR� H[DWDPHQWH� QR� GLD� GD�
UHXQLmR��H�WRGDV�DV�GHPDLV�ID]LDP�DQLYHUViULR�HP�GLDV�GLIHUHQWHV�HQWUH�VL�GXDV�D�GXDV��
6DEHQGR�VH�TXH�R�PrV�GH�RXWXEUR�WHP����GLDV��p�FRUUHWR�FRQFOXLU�TXH�QHVVD�UHXQLmR�
HVWDYDP�SUHVHQWHV�QR�
�$��Pi[LPR����SHVVRDV��
�%��PtQLPR����SHVVRDV��
�&��Pi[LPR����SHVVRDV��
�'��PtQLPR����SHVVRDV��
�(��Pi[LPR����SHVVRDV��
5(62/8d­2��
9HMD�TXH���SHVVRDV�ID]LDP�DQLYHUViULR�HP�XP�GLD�GH�RXWXEUR��5HVWDP�PDLV����
GLDV�HP�RXWXEUR��(P�FDGD�XP�GHVVHV�GLDV�SRGHPRV�WHU�QR�Pi[LPR���SHVVRD��SDU�TXH�
WRGDV�DV�GHPDLV�IDoDP�DQLYHUViULR�HP�GDWDV�GLIHUHQWHV�HQWUH�VL�GXDV�D�GXDV��3RUWDQWR��
SRGHPRV�WHU�12�0È;,02�PDLV����SHVVRDV��XPD�SDUD�FDGD�GLD�UHVWDQWH��
)LFDPRV�FRP�XP�0È;,02�GH�������� ����SHVVRDV��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
2�PtQLPR�VHULD�LJXDO�D���SHVVRDV��SRLV�QmR�SUHFLVDUtDPRV�WHU�PDLV�QLQJXpP�QD�
UHXQLmR�SDUD�FXPSULU�D�UHJUD�GH�TXH�³DV�GHPDLV�SHVVRDV�ID]LDP�DQLYHUViULR�HP�GDWDV�
GLIHUHQWHV�GXDV�D�GXDV´��
5HVSRVWD��$�
�
����)&&���757���±�������5DIDHO�TXHU�FULDU�XPD�VHQKD�GH�DFHVVR�SDUD�XP�DUTXLYR�
GH�GDGRV��(OH�GHFLGLX�TXH�D�VHQKD�VHUi�XP�Q~PHUR�GH�WUrV�DOJDULVPRV��GLYLVtYHO�SRU�
WUrV�� H� FRP� DOJDULVPR� GD� FHQWHQD� LJXDO� D� ���1HVVDV� FRQGLo}HV�� R� WRWDO� GH� VHQKDV�
GLIHUHQWHV�TXH�5DIDHO�SRGH�FULDU�p�LJXDO�D�
�$������
�%������
�&������
�'������
�(��������
5(62/8d­2���
� 2�SULPHLUR�Q~PHUR�GH�WUrV�DOJDULVPRV�TXH�p�GLYLVtYHO�SRU���H�WDPEpP�FRPHoD�
FRP���p�R������$�SDUWLU�GDt�EDVWD�LU�VRPDQGR���XQLGDGHV����������������HWF��2�~OWLPR�
VHUi�R������3DUD�VDEHU�TXDQWRV�Q~PHURV�WHPRV��EDVWD�GLYLGLUPRV�HVVD�GLIHUHQoD������
�������SRU����REWHQGR�����H�HP�VHJXLGD�VRPDU�PDLV���XQLGDGH��FKHJDQGR�D�����
�
2EVHUYDomR��SRU�TXr�VRPDU���XQLGDGH�QR�ILQDO"�3RUTXH�TXHUHPRV�LQFOXLU�DV�'8$6�
H[WUHPLGDGHV�GD�VXEWUDomR��LVWR�p��WDQWR�R�����FRPR�R�����QRV�LQWHUHVVDP��
5HVSRVWD��$�
�
����)&&���757���±�������4XDQGR�FRQJHODGR��XP�FHUWR�OtTXLGR�DXPHQWD�VHX�YROXPH�
HP� ���� (VVH� OtTXLGR� VHUi� FRORFDGR� HP� XP� UHFLSLHQWH� GH� ���� P/� TXH� QmR� VRIUH�
TXDOTXHU� WLSR� GH� DOWHUDomR� QD� VXD� FDSDFLGDGH� TXDQGR� FRQJHODGR�� $� TXDQWLGDGH�
Pi[LPD� GH� OtTXLGR�� HP� PLOLOLWURV�� TXH� SRGHUi�VHU� FRORFDGD� QR� UHFLSLHQWH� SDUD� TXH��
TXDQGR�VXEPHWLGR�DR�FRQJHODPHQWR��QmR�KDMD�WUDQVERUGDPHQWR��p�LJXDO�D�
�$�������
�%�������
�&�������
�'�������
�(���������
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
5(62/8d­2���
� 6HMD�9�R�YROXPH�GR�OtTXLGR�FRORFDGR�QR�UHFLSLHQWH��$R�FRQJHODU��HVVH�OtTXLGR�
DXPHQWD�VHX�YROXPH�HP�����SDVVDQGR�D�RFXSDU�R�HVSDoR�GH���������[9� �����9��
� (VWH�HVSDoR�RFXSDGR�GHYH�VHU�LJXDO�D����PO��TXH�p�R�WDPDQKR�GR�UHFLSLHQWH��
2X�VHMD��
����9� �����
9� ������������
9� ����PO�
�
� (VWH�p�R�YROXPH�TXH�SRGH�VHU�FRORFDGR�QR�UHFLSLHQWH��
5HVSRVWD��'�
�
����)&&� ��757���±�������2V������ IXQFLRQiULRV�GH�XPD�HPSUHVD�SDUWLFLSDUDP�GH�
XPD� SHVTXLVD� HP� TXH� WLQKDP� TXH� HVFROKHU� DSHQDV� XP� GHQWUH� TXDWUR� SRVVtYHLV�
EHQHItFLRV�GDGRV�SHOD�HPSUHVD��7RGRV�RV�IXQFLRQiULRV�UHVSRQGHUDP�FRUUHWDPHQWH�j�
SHVTXLVD��FXMRV�UHVXOWDGRV�HVWmR�UHJLVWUDGRV�QR�JUiILFR�GH�VHWRUHV�DEDL[R��
�
'RV� IXQFLRQiULRV�TXH�SDUWLFLSDUDP�GD�SHVTXLVD��HVFROKHUDP�SODQR�GH�VD~GH�FRPR�
EHQHItFLR��
�$�������
�%�������
�&�������
�'�������
�(���������
5(62/8d­2���
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
� 2V�IXQFLRQiULRV�TXH�HVFROKHUDP�RXWURV�EHQHItFLRV�IRUDP����������������� �
�����GH�PRGR�TXH�RV������������ �����UHVWDQWHV�HVFROKHUDP�SODQR�GH�VD~GH��2X�
VHMD���
3ODQR�GH�VD~GH� �����GH������
3ODQR�GH�VD~GH� �����[������
3ODQR�GH�VD~GH� ������[������
3ODQR�GH�VD~GH� �����IXQFLRQiULRV�
5HVSRVWD��&�
�
����)&&���757���±�������$R�WpUPLQR�GR�SULPHLUR�WHPSR�GH�XPD�SDUWLGD�GH�EDVTXHWH�
D�UD]mR�HQWUH�RV�SRQWRV�GD�HTXLSH�$�H�GD�HTXLSH�%��QHVVD�RUGHP��HUD������1R�VHJXQGR�
H�~OWLPR�WHPSR�GD�SDUWLGD��D�UD]mR�HQWUH�RV�SRQWRV�IHLWRV��QHVVH�WHPSR��SHOD�HTXLSH�
$�H�SHOD�HTXLSH�%�VH�LQYHUWHX�HP�UHODomR�j�GR�SULPHLUR�WHPSR��6DEHQGR�TXH�D�HTXLSH�
%�YHQFHX�D�SDUWLGD�SRU����D����SRQWRV��QR�VHJXQGR�WHPSR�GR�MRJR�D�HTXLSH�%�IH]�XP�
WRWDO�GH�SRQWRV�LJXDO�D��
�$������
�%������
�&������
�'������
�(��������
5(62/8d­2���
� 6HQGR�3$�H�3%�RV�SRQWRV�TXH�DV�HTXLSHV�$�H�%�KDYLDP�IHLWR�QR�SULPHLUR�WHPSR��
WHPRV�TXH��
3$���3%� �������
3$� ��[3%�����
�
� 1R�VHJXQGR�H�~OWLPR�WHPSR�GD�SDUWLGD��D�UD]mR�HQWUH�RV�SRQWRV�IHLWRV��QHVVH�
WHPSR��SHOD�HTXLSH�$�H�SHOD�HTXLSH�%�VH�LQYHUWHX�HP�UHODomR�j�GR�SULPHLUR�WHPSR��
6HQGR�3D�H�3E�RV�SRQWRV�IHLWRV�SHODV�GXDV�HTXLSHV�QR�VHJXQGR�WHPSR��WHPRV�TXH��
3D���3E� �������
3D� ��[3E�����
�
� &RPR�D�HTXLSH�%�IH]����SRQWRV�DR�WRGR��SRGHPRV�GL]HU�TXH��
3E���3%� ����
3%� ����±�3E�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
� &RPR�D�HTXLSH�$�IH]����SRQWRV��SRGHPRV�GL]HU�TXH��
3D���3$� ����
��[3E����������[3%������ ����
�[3E��������[3%����� ����
��[3E���������[3%������ ����
��[3E����[3%� ���[���
��[3E����[3%� �����
��[3E����[����±�3E�� �����
��[3E�������±��[3E� �����
��[3E������� �����
��[3E� �����±�����
��[3E� �����
3E� ����������
3E� ����
�
� 3RUWDQWR��D�HTXLSH�%�IH]����SRQWRV�QR�VHJXQGR�WHPSR�GR�MRJR��
5HVSRVWD��%�
�
����)&&�±�0$1$8635(9�±�������8P�SUHoR�FDL������(VVH�SUHoR�QRYR�VRIUH�XP�
DXPHQWR�GH�����H�DVVLP�HOH�WRUQD�VH��HP�UHODomR�DR�SUHoR�LQLFLDO�DQWHV�GD�TXHGD���
�$������D�PDLV���
�%������D�PDLV���
�&��LJXDO���
�'������D�PHQRV���
�(�����D�PDLV��
5(62/8d­2��
� 6XSRQKD�TXH�R�SUHoR� LQLFLDO�HUD� LJXDO�D�����UHDLV�� �&RP�D�TXHGD�GH����SRU�
FHQWR���HOH�SDVVD�D�VHU�LJXDO�D����[��������� ����UHDLV���&RP�D�HOHYDomR�GH����SRU�
FHQWR�HVVH�SUHoR�FKHJD�D���[��������� �����UHDLV���
� 3RUWDQWR���HP�UHODomR�DR�SUHoR�LQLFLDO�WLYHPRV�XP�DXPHQWR�GH�����±����� ����
UHDLV���TXH�SHUFHQWXDOPHQWH�FRUUHVSRQGH�D��
3� ���������� �����
5HVSRVWD��%�
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
����)&&�±�0$1$8635(9�±�������2�Q~PHUR�GH�DQDOLVWDV�GH�XPD�HPSUHVD�HVWi�SDUD�
R�Q~PHUR�WRWDO�GH�IXQFLRQiULRV�GHVVD�PHVPD�HPSUHVD�DVVLP�FRPR���HVWi�SDUD�����2�
Q~PHUR�GH�WpFQLFRV�GHVVD�HPSUHVD�HVWi�SDUD�R�Q~PHUR�GH�DQDOLVWDV�DVVLP�FRPR���
HVWi�SDUD����2�Q~PHUR�GH�DQDOLVWDV�FRP�PDLV�GH����DQRV�HVWi�SDUD�R�WRWDO�GH�DQDOLVWDV�
DVVLP� FRPR� �� HVWi� SDUD� ��� $R� WRGR�� QHVVD� HPSUHVD�� WUDEDOKDP� ��� WpFQLFRV�� $�
SRUFHQWDJHP��HP�UHODomR�DR�WRWDO�GRV�IXQFLRQiULRV�GD�HPSUHVD��GRV�DQDOLVWDV�FRP����
DQRV�RX�PHQRV�p��DSUR[LPDGDPHQWH���
�$�������
�%�������
�&��������
�'��������
�(������
5(62/8d­2��
� 2� Q~PHUR� GH� DQDOLVWDV� GH� XPD� HPSUHVD� HVWi� SDUD� R� Q~PHUR� WRWDO� GH�
IXQFLRQiULRV�GHVVD�PHVPD�HPSUHVD�DVVLP�FRPR���HVWi�SDUD�����
$QDOLVWDV���)XQFLRQiULRV� ��������
$QDOLVWDV� ��[)XQFLRQiULRV����
�
� 2�Q~PHUR�GH�WpFQLFRV�GHVVD�HPSUHVD�HVWi�SDUD�R�Q~PHUR�GH�DQDOLVWDV�DVVLP�
FRPR���HVWi�SDUD����
7pFQLFRV���$QDOLVWDV� �������
�
� $R�WRGR��QHVVD�HPSUHVD��WUDEDOKDP����WpFQLFRV��/RJR���
�����$QDOLVWDV� �������
��� ��[$QDOLVWDV�����
��[�� ��[$QDOLVWDV�
��[���� �$QDOLVWDV�
�[�� �$QDOLVWDV�
��� �$QDOLVWDV�
�
� /HPEUDQGR�TXH��
� $QDOLVWDV� ��[)XQFLRQiULRV����
��� ��[)XQFLRQiULRV����
����� �)XQFLRQiULRV����
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
�� �)XQFLRQiULRV����
�[��� �)XQFLRQiULRV�
��� �)XQFLRQiULRV�
�
� 2�Q~PHUR�GH�DQDOLVWDV� FRP�PDLV�GH����DQRV�HVWi�SDUD�R� WRWDO� GH�DQDOLVWDV�
DVVLP�FRPR���HVWi�SDUD����
$QDOLVWDV�FRP�PDLV�GH�WULQWD���$QDOLVWDV� �������
$QDOLVWDV�FRP�PDLV�GH�WULQWD������ �������
$QDOLVWDV�FRP�PDLV�GH�WULQWD� ���[������
$QDOLVWDV�FRP�PDLV�GH�WULQWD� ��[��
$QDOLVWDV�FRP�PDLV�GH�WULQWD� ����
�
� /RJR��RV�DQDOLVWDV�FRP����DQRV�RX�PHQRV�VmR����±���� ����� �
� $�SRUFHQWDJHP��HP�UHODomR�DR�WRWDO�GRV�IXQFLRQiULRV�GD�HPSUHVD��GRV�DQDOLVWDV�
FRP����DQRV�RX�PHQRV�p��DSUR[LPDGDPHQWH��
3� �DQDOLVWDV�FRP�WULQWD�RX�PHQRV���IXQFLRQiULRV�
3� ��������
3� ��������
3� �������
3� ������
5HVSRVWD��$�
�
����)&&�±�0$1$8635(9�±�������&RQVLGHUH�DV�H[SUHVV}HV�QXPpULFDV��DEDL[R���
� � � � �
� � � �� ��$ � � � � ������H����
� � � � �
� � �� �� ���% � � � � �
2�YDORU��DSUR[LPDGR��GD�VRPD�HQWUH�$�H�%�p��
�$������
�%��������
�&��������
�'������
�(�����
5(62/8d­2��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
� 3DUD�UHVROYHU�HVVD�TXHVWmR�YRFr�GHYH�OHPEUDU�TXH�Vy�SRGHPRV�VRPDU�IUDo}HV�
TXH� HVWHMDP� HVFULWDV� FRP� R� PHVPR� GHQRPLQDGRU�� � $VVLP�� � SRGHPRV� ID]HU� DV�
VHJXLQWHV�VRPDV��
� � � � �
� � � �� ��$ � � � � �
�� � � � � ��
�� �� �� �� �� ��$ � � � � �
�������
� � � � �
� � �� �� ���% � � � � �
�� �� � � � ���
��� ��� ��� ��� ��� ���% � � � � �
�
� 3RUWDQWR���
�� ���
�� ���$ %� � �
�
� 2EVHUYH� TXH� ������ p� DSUR[LPDGDPHQWH� LJXDO� D� ��� (� REVHUYH� TXH� ���� p�
DSUR[LPDGDPHQWH�D�PHWDGH�GH������GH�PRGR�TXH���������p�DSUR[LPDGDPHQWH�LJXDO�
D�ò��RX�VHMD�������3RUWDQWR��HVWD�VRPD�p�DSUR[LPDGDPHQWH�LJXDO�D��������� ������
� 2EVHUYH�TXH��SURSRVLWDOPHQWH��R�H[DPLQDGRU�VROLFLWRX�R�YDORU�DSUR[LPDGR�GD�
VRPD���DILQDO�R�FiOFXOR�H[DWR�GD�VRPD�GDV�GXDV�IUDo}HV�VHULD�EDVWDQWH�WUDEDOKRVR���D�
FRPHoDU�SHOR�IDWR�TXH�SUHFLVDUtDPRV�HQFRQWUDU�XP�GHQRPLQDGRU�FRPXP�TXH�IRVVH�
P~OWLSOR�GH����H�GH������
5HVSRVWD��&�
�����)&&�±�&103�±�������2EVHUYH�D�VHTXrQFLD��������������������������������������
��������������������������TXH�SRVVXL�XPD�OHL�GH�IRUPDomR��$�GLIHUHQoD�HQWUH�R����ž�H�R�
���ž�WHUPRV��GHVVD�VHTXrQFLD��p�LJXDO�D�
�$������
�%������
�&������
�'������
�(������
5(62/8d­2��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
� 9HMD�TXH�HVWD�VHTXrQFLD�SRGH�VHU�PHOKRU�YLVWD�HP�JUXSRV�GH���Q~PHURV��
�
���������������������������������������������������������������������������������
�
� 3DUD�VDEHUPRV�HP�TXDO�JUXSR�GH���Q~PHURV�HVWi�R����ž�WHUPR��EDVWD�GLYLGLU�
����SRU����1HVWH�FDVR�REWHPRV�R�UHVXOWDGR����H�R�UHVWR���� ,VWR�VLJQLILFD�TXH��SDUD�
FKHJDU� QR� ���ž� WHUPR�� SDVVDUHPRV� SRU� ��� FRQMXQWRV� GH� �� Q~PHURV�� H� DLQGD�
SUHFLVDUHPRV�SHJDU�R�SULPHLUR�Q~PHUR�GR���ž�FRQMXQWR��2EVHUYH�DJRUD�D�VHTXrQFLD�
IRUPDGD�SHOR�SULPHLUR�WHUPR�GH�FDGD�FRQMXQWR�GH���Q~PHURV��
�
��������������������
�
� 1RWH�TXH�EDVWD�LU�VRPDQGR���XQLGDGHV��3RUWDQWR��SDUD�FKHJDU�DWp�R�SULPHLUR�
WHUPR�GR���ž�FRQMXQWR��EDVWD�SDUWLUPRV�GR�SULPHLUR�WHUPR�GR��ž�FRQMXQWR��TXH�p�����H�
VRPDUPRV����YH]HV���XQLGDGHV��
���ž�WHUPR� ��������[�� ��������� ����
�
� 'H�PDQHLUD� DQiORJD��GLYLGLQGR�����SRU��� WHPRV�R� UHVXOWDGR����H�R� UHVWR����
3RUWDQWR�� SDUD� FKHJDU� QR� ���ž� WHUPR� SUHFLVDPRV� SDVVDU� SRU� ��� FRQMXQWRV� GH� ��
Q~PHURV�H�GHSRLV�DLQGD�SHJDU�PDLV���WHUPRV�GR���ž�FRQMXQWR��3RGHPRV�SDUWLU�GR��ž�
WHUPR�GR�SULPHLUR�FRQMXQWR��TXH�p�R�����H�VRPDU�PDLV����YH]HV���XQLGDGHV���
���ž�WHUPR� ��������[�� ��������� ����
� �
� $VVLP��WHPRV����±���� ����� ��
5HVSRVWD��$�
�
����)&&�±�&103�±�������3DXOR��5LFDUGR�H�6pUJLR�IL]HUDP�DV�VHJXLQWHV�DILUPDo}HV��
3DXOR�� HX� VRX�DGYRJDGR��5LFDUGR��3DXOR�QmR� p�DGYRJDGR�� 6pUJLR��$� DILUPDomR� GH�
5LFDUGR�p�IDOVD��$�UHVSHLWR�GDV�DILUPDo}HV�GLWDV�SRU�HOHV��FHUWDPHQWH���
�$��DV�WUrV�VmR�YHUGDGHLUDV���
�%��GXDV�VmR�YHUGDGHLUDV���
�&��GXDV�VmR�IDOVDV���
�'��PHQRV�GR�TXH�WUrV�VmR�IDOVDV���
�(��PHQRV�GR�TXH�GXDV�VmR�YHUGDGHLUDV��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
5(62/8d­2���
� 2EVHUYH�TXH�DV�DILUPDo}HV�UHDOL]DGDV�SRU�SDXOR�H�ULFDUGR�VmR�FRQWUDGLWyULDV�
HQWUH�VL���&DVR�XP�GHOHV�WHQKD�IDODGR�XPD�PHQWLUD��HQWmR�FHUWDPHQWH�RXWUR�GLVVH�D�
YHUGDGH���H�YLFH�YHUVD���3RUWDQWR���Mi�SRGHPRV�DILUPDU�TXH�SHOR�PHQRV�XPD�GDV�WUrV�
DILUPDo}HV�GHYH�VHU�IDOVD���7DPEpP�SRGHPRV�DILUPDU�TXH�SHOR�PHQRV�XPD�GDV�WUrV�
DILUPDo}HV�GHYH�VHU�YHUGDGHLUD���H�FRQVHTXHQWHPHQWH�SRGHPRV�GL]HU�TXH�PHQRV�GH�
��VmR�IDOVDV��SRGHPRV�WHU�DSHQDV�XPD�DILUPDWLYD�IDOVD���D�GH�5LFDUGR���RX�WHU�GXDV�
DILUPDWLYDV�IDOVDV���DV�GH�3DXOR�H�6pUJLR���
5HVSRVWD��'�
�
����)&&�±�6()$=�3(�±�������(P�XP�SDtV�� WRGR� KDELWDQWH�SHUWHQFH� D�XPD� ~QLFD�
GHQWUH�WUrV�WULERV��RV�$XWrQWLFRV��TXH�VHPSUH�GL]HP�D�YHUGDGH��RV�'LVVLPXODGRV��TXH�
VHPSUH� PHQWHP�� H� RV� 9RO~YHLV�� TXH� VHPSUH� DOWHUQDP� XPD� IDOD� YHUGDGHLUD� H� XPD�
PHQWLURVD��QmR�QHFHVVDULDPHQWH�QHVVD�RUGHP��$V�DXWRULGDGHV�DOIDQGHJiULDV�IL]HUDP�
WUrV�SHUJXQWDV�D�XP�JUXSR�GH�KDELWDQWHV�GHVVH�SDtV�TXH�FKHJRX�DR�%UDVLO�HP�XP�
DYLmR�� $� SULPHLUD� SHUJXQWD�� TXH� IRL� ³9RFr� p� XP� $XWrQWLFR"´�� IRL� UHVSRQGLGD�
DILUPDWLYDPHQWH� SRU� ��� LQWHJUDQWHV� GR� JUXSR�� $� VHJXQGD�� TXH� IRL� ³9RFr� p� XP�
9RO~YHO"´��IRL�UHVSRQGLGD�DILUPDWLYDPHQWH�SRU����GHOHV��(����LQWHJUDQWHV�UHVSRQGHUDP�
³VLP´�j�~OWLPD�SHUJXQWD��TXH�IRL�³9RFr�p�XP�'LVVLPXODGR"´��2�Q~PHUR�GH�$XWrQWLFRV�
QHVVH�JUXSR�p�LJXDO�D�
�$������
�%������
�&������
�'������
�(������
5(62/8d­2��
� 9DPRV� FKDPDU� GH� $�� 9� H� '� DV� TXDQWLGDGHV� GH� DXWrQWLFRV�� YRO~YHLV� H�
GLVVLPXODGRV�TXH�WHPRV�DR�WRGR��(�YDPRV�VXSRU�TXH�RV�YRO~YHLV�FRPHoDP�PHQWLQGR��
GHSRLV�IDODP�D�YHUGDGH��H�GHSRLV�PHQWHP�QRYDPHQWH��SRLV�HOHV�DOWHUQDP�YHUGDGHV�H�
PHQWLUDV����
�
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
� $� SULPHLUD� SHUJXQWD� p� �9RFr� p� XP� DXWrQWLFR"��� 4XHP� UHVSRQGH�
DILUPDWLYDPHQWH�D�HVVD�SHUJXQWD�VmR�RV�DXWrQWLFRV��SRLV�HOHV�GL]HP�D�YHUGDGH���RV�
GLVVLPXODGRV� �TXH� VHPSUH� PHQWHP�� H� RV� YRO~YHLV� �SRLV� FRQVLGHUDPRV� TXH� HOHV�
FRPHoDP�PHQWLQGR���$VVLP���
��� �$���9���'�
�
� $�VHJXQGD�SHUJXQWD�p��9RFr�p�XP�YRO~YHO"���4XHP�UHVSRQGH�DILUPDWLYDPHQWH�
D�HVVD�SHUJXQWD�VmR�RV�YRO~YHLV��TXH�PHQWLUDP�QD�SULPHLUD�SHUJXQWD�H�DJRUD�IDODP�D�
YHUGDGH��H�RV�GLVVLPXODGRV��TXH�VHPSUH�PHQWHP���/RJR���
��� �9���'�
�
� $� WHUFHLUD� SHUJXQWD� p� �9RFr� p� XP� GLVVLPXODGR"��� 4XHP� UHVSRQGH�
DILUPDWLYDPHQWH�D�HVVD�SHUJXQWD�VmR�RV�YRO~YHLV��TXH�IDODUDP�D�YHUGDGH�QD�SHUJXQWD�
DQWHULRU��H�DJRUD�PHQWHP���$VVLP��
��� �9�
�
� 9ROWDQGR�QD�HTXDomR�DQWHULRU��
��� ������'�
'� ����
�
� (�QD�SULPHLUD�HTXDomR�REWLGD��
��� �$�����������
$� ����
�
� 3RUWDQWR��WHPRV����DXWrQWLFRV���
�
� $SHQDV�SRU�FXULRVLGDGH��VXSRQKD�TXH�RV�YRO~YHLV�FRPHFHP�IDODQGR�D�YHUGDGH��
H�QmR�PHQWLQGR��$VVLP��QD�VHJXQGD�SHUJXQWD�HOHV�GHYHP�PHQWLU��H�QD�WHUFHLUD�GHYH�
IDODU� D� YHUGDGH�� $� WHUFHLUD� SHUJXQWD� p� �9RFr� p� XP� GLVVLPXODGR"��� 1LQJXpP�
UHVSRQGHULD�HVVD�SHUJXQWD�DILUPDWLYDPHQWH��SRLV�RV�YRO~YHLV�GHYHP�IDODU�D�YHUGDGH�
��QmR���� RV� DXWrQWLFRV� VHPSUH� GL]HP� D� YHUGDGH� ��QmR��� H� RV� GLVVLPXODGRV� VHPSUH�
PHQWHP� ��QmR���� $VVLP�� QmR� VHULD� SRVVtYHO� TXH� ��� SHVVRDV� WLYHVVHP� UHVSRQGLGR�
DILUPDWLYDPHQWH� HVVD� SHUJXQWD�� 3RUWDQWR�� p� SUHFLVR� TXH� RV� YRO~YHLV� FRPHFHP�
PHQWLQGR��GH�PRGR�D�PHQWLUHP�WDPEpP�QHVVD�WHUFHLUD�SHUJXQWD���
5HVSRVWD��$�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
����)&&�±�6()$=�3,�±�������$V�DILUPDo}HV�D�VHJXLU��WRGDV�YHUGDGHLUDV��IRUDP�IHLWDV�
SHOR�FKHIH�GR�GHSDUWDPHQWR�GH�,PXQRORJLD�GH�XPD�IDFXOGDGH�GH�PHGLFLQD��UHIHULQGR�
VH�D�HYHQWRV�TXH�SRGHULDP�DFRQWHFHU�QR�DQR�GH��������
�
���6H�R�SURMHWR�IRU�DSURYDGR��R�GHSDUWDPHQWR�UHFHEHUi�QRYRV�FRPSXWDGRUHV�H� WHUi�
VHX�ODERUDWyULR�UHIRUPDGR��
����6H�R�ODERUDWyULR�IRU�UHIRUPDGR��SDVVDUi�D�WHU�FDSDFLGDGH�SDUD�SURFHVVDU�R�VDQJXH�
GH����SDFLHQWHV�SRU�GLD��
��� 6H� IRU� SRVVtYHO� SURFHVVDU� R� VDQJXH� GH� ��� SDFLHQWHV� SRU� GLD�� R� Q~PHUR� GH�
DWHQGLPHQWRV�GLiULRV�QR�DPEXODWyULR�VHUi�GXSOLFDGR��
�
$� SDUWLU� GHVVDV� LQIRUPDo}HV�� p� FRUUHWR� FRQFOXLU� TXH�� VH� D� FDSDFLGDGH� GH�
SURFHVVDPHQWR�GH�VDQJXH�GR�ODERUDWyULR�GR�GHSDUWDPHQWR�GH�,PXQRORJLD��HP�������
p�GH�DSHQDV����SDFLHQWHV�SRU�GLD��HQWmR��QHFHVVDULDPHQWH��
�$��R�GHSDUWDPHQWR�QmR�UHFHEHX�QRYRV�FRPSXWDGRUHV��
�%��R�Q~PHUR�GH�DWHQGLPHQWRV�GLiULRV�QR�DPEXODWyULR�QmR�IRL�GXSOLFDGR��
�&��R�ODERUDWyULR�GR�GHSDUWDPHQWR�IRL�UHIRUPDGR��
�'��R�SURMHWR�FLWDGR�SHOR�FKHIH�GR�GHSDUWDPHQWR�QmR�IRL�DSURYDGR��
�(��D�FDSDFLGDGH�GH�SURFHVVDPHQWR�GH�VDQJXH�GR�ODERUDWyULR�PDQWHYH�VH�FRQVWDQWH��
5(62/8d­2��
� &RQIRUPH�IRL�GLWR�QR�HQXQFLDGR��D�FDSDFLGDGH�GH�SURFHVVDPHQWR�GR�ODERUDWyULR�
HP������p�GH�DSHQDV����SDFLHQWHV�SRU�GLD���$�IUDVH�Q~PHUR���GL]LD�TXH�VHX�ODERUDWyULR�
IRVVH� UHIRUPDGR�D� FDSDFLGDGH� SDVVDULD� SDUD� ��� SDFLHQWHV� SRU�GLD�� � &RPR� p� HVVD�
FDSDFLGDGH�SHUPDQHFHX�HP����SDFLHQWHV�SRU�GLD���SRGHPRV�FRQFOXLU�TXH�R�ODERUDWyULR�
QmR�IRL�UHIRUPDGR���9ROWDQGR�QD�IUDVH�GH�Q~PHUR�����H�VDEHQGR�TXH�R�ODERUDWyULR�QmR�
IRL� UHIRUPDGR�� � SRGHPRV� GL]HU� TXH� R� WUHFKR� �� R� GHSDUWDPHQWR� UHFHEHUi� QRYRV�
FRPSXWDGRUHV� H� WHUi� VHX� ODERUDWyULR� UHIRUPDGR�� p� IDOVR��� GH� PRGR� TXH� SDUD� HVWD�
SURSRVLomR�FRQGLFLRQDO�VHU�YHUGDGHLUD�p�SUHFLVR�TXH�R�WUHFKR���R�SURMHWR�IRU�DSURYDGR���
WDPEpP�VHMD� IDOVR�� � ,VVR�QRV�SHUPLWH�FRQFOXLU�TXH�R�SURMHWR�QmR�IRL� �DSURYDGR���GH�
PRGR�TXH�SRGHPRV�PDUFDU�D�DOWHUQDWLYD�'���2EVHUYH�DLQGD�TXH�QD�IUDVH�Q~PHUR���R�
WUHFKR���VH�IRU�SRVVtYHO�SURFHVVDU�R�VDQJXH�GH����SDFLHQWHV�SRU�GLD���p�IDOVR���R�TXH�
SRU�VL�Vy�Mi�WRUQD�HVVD�SURSRVLomR�FRQGLFLRQDO�YHUGDGHLUD���LQGHSHQGHQWH�GR�IDGR�GR�
Q~PHUR�GH�DWHQGLPHQWRV�WHU�VLGR�GXSOLFDGR�RX�QmR���3RUWDQWR���QmR�SRGHPRV�FRQFOXLU�
QDGD�D�UHVSHLWR�GD�GXSOLFDomR�GR�Q~PHUR�GH�DWHQGLPHQWRV��
5HVSRVWD��'��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
����)&&�±�0$1$8635(9�±�������([FHWXDQGR�VH�R����VDEH�VH�TXH�R�PHQRU�GLYLVRU�
SRVLWLYR�GH�FDGD�XP�GH�WUrV�Q~PHURV�QDWXUDLV�GLIHUHQWHV�VmR��UHVSHFWLYDPHQWH�������H�
����([FHWXDQGR�VH�R�SUySULR�Q~PHUR��VDEH�VH�TXH�R�PDLRU�GLYLVRU�GH�FDGD�XP�GRV�
WUrV�Q~PHURV�QDWXUDLV�Mi�FLWDGRV�VmR��UHVSHFWLYDPHQWH���������H�����$�VRPD�GHVVHV�
WUrV�Q~PHURV�QDWXUDLV�p�LJXDO�D��
�$��������
�%��������
�&�������
�'��������
�(�������
5(62/8d­2��
� 3DUD� YRFr� HQWHQGHU� EHP� HVVD� TXHVWmR�� � YDPRV� OLVWDU� RV� GLYLVRUHV� GH� XP�
GHWHUPLQDGR�Q~PHUR�� �3RU�H[HPSOR�� �YDPRV�WUDEDOKDU�FRP�R�Q~PHUR����� �2V�VHXV�
GLYLVRUHV�VmR��
�������������������������
�
�2EVHUYH�TXH�D�PXOWLSOLFDomR�GR��PHQRU�GLYLVRU�FRP�R�PDLRU�GLYLVRU�p�LJXDO�DR�SUySULR�
Q~PHUR�������[���� ����� �'D�PHVPD� IRUPD�� �VH�H[FOXLUPRV�R�PHQRU�GLYLVRU� ���� �H�
WDPEpP�R�PDLRU�GLYLVRU��TXH�p�R�SUySULR�Q~PHUR�������SRGHPRV�ID]HU�QRYDPHQWH�D�
PXOWLSOLFDomR�HQWUH�R�PDLRU�GLYLVRU�UHVWDQWH�H�R�PHQRU�GLYLVRU�UHVWDQWH��ILFDQGR�FRP�
�[��� ������&KHJDPRV�GH�QRYR�QR�SUySULR�Q~PHUR���3RUWDQWR���UHSDUH�R�VHJXLQWH���D�
PXOWLSOLFDomR�HQWUH�R�PHQRU�GLYLVRU��Mi�H[FOXtGR�R�����H�R�PDLRU�GLYLVRU��Mi�H[FOXtGR�R�
SUySULR�Q~PHUR�� � WHP�FRPR�UHVXOWDGR�R�SUySULR�Q~PHUR�RULJLQiULR�� �8WLOL]DQGR�HVVD�
OyJLFD�QHVVD�TXHVWmR���SRGHPRV�UDSLGDPHQWH�REWHU���Q~PHURV��
3ULPHLUR�Q~PHUR� ���[���� ����
6HJXQGR�Q~PHUR� ���[���� ����
7HUFHLUR�Q~PHUR� ����[���� �����
�
� $�VRPD�GHVVHV�WUrV�Q~PHURV�p�LJXDO�D������
5HVSRVWD��$�
�
����)&&�±�0$1$8635(9�±�������&RQVLGHUH�D�DILUPDomR��6H�RV�LPSRVWRV�VREHP��
HQWmR�R�FRQVXPR�FDL�H�D�LQDGLPSOrQFLD�DXPHQWD��8PD�DILUPDomR�TXH�FRUUHVSRQGH�j�
QHJDomR�OyJLFD�GHVVD�DILUPDomR�p��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
�$��6H�RV�LPSRVWRV�QmR�VREHP��HQWmR�R�FRQVXPR�DXPHQWD�H�D�LQDGLPSOrQFLD�FDL���
�%��2V�LPSRVWRV�QmR�VREHP�H�R�FRQVXPR�QmR�FDL�H�D�LQDGLPSOrQFLD�QmR�DXPHQWD���
�&�� 6H� RV� LPSRVWRV� QmR� VREHP�� HQWmR� R� FRQVXPR� QmR� FDL� H� D� LQDGLPSOrQFLD� QmR�
DXPHQWD���
�'��6H�R�FRQVXPR�QmR�FDL�RX�D�LQDGLPSOrQFLD�QmR�DXPHQWD��HQWmR�RV�LPSRVWRV�QmR�
VREHP���
�(��2V�LPSRVWRV�VREHP�H�R�FRQVXPR�QmR�FDL�RX�D�LQDGLPSOrQFLD�QmR�DXPHQWD��
5(62/8d­2��
� $�DILUPDomR�GR�HQXQFLDGR�p�D�SURSRVLomR�FRQGLFLRQDO�S��!�T�H�U���RQGH��
S� ��RV�LPSRVWRV�VREHP�
T� ��R�FRQVXPR�FDL�
U� ��D�LQDGLPSOrQFLD�DXPHQWD�
�
� 8PD�IRUPD�GH�QHJDU�HVVD�SURSRVLomR�p�HVFUHYHQGR��S�H�a�T�H�U�����5HSDUH�TXH�
a�T�H�U���p�R�PHVPR�TXH��aT�RX�aU����3RUWDQWR���XPD�IRUPD�GH�HVFUHYHU�D�QHJDomR�
OyJLFD�GD�SURSRVLomR�GR�HQXQFLDGR�p��S�H��aT�RX�aU����RQGH��
aT� ��R�FRQVXPR�QmR�FDL�
aU� ��LQDGLPSOrQFLD�QmR�DXPHQWD�
�
� 3RUWDQWR���S�H��aT�RX�aU���p�VLPSOHVPHQWH��
2V�LPSRVWRV�VREHP��H�R�FRQVXPR�QmR�FDL�RX�D�LQDGLPSOrQFLD�QmR�DXPHQWD��
5HVSRVWD��(�
�
����)&&�±�0$1$8635(9�±�������&RQVLGHUH�DV�DILUPDo}HV�VREUH�$OEHUWR��%UXQR��
&pVDU�H�'DULR�VHQGR�TXH�FDGD�XP�WRFD�DSHQDV�XP�LQVWUXPHQWR���
,��$OEHUWR�p�SLDQLVWD�RX�%UXQR�p�VD[RIRQLVWD���
,,��%UXQR�p�VD[RIRQLVWD�RX�&pVDU�p�YLROLQLVWD���
,,,��6H�&pVDU�p�YLROLQLVWD��HQWmR�'DULR�p�FODULQHWLVWD���
'HQWUH�HVVDV�DILUPDo}HV��VDEH�VH�TXH�VmR�YHUGDGHLUDV�,�H�,,,�H�TXH�D�,,�p�IDOVD��'HVWH�
PRGR���
�$��'DULR�p�FODULQHWLVWD�H�%UXQR�p�VD[RIRQLVWD���
�%��6H�'DULR�p�FODULQHWLVWD��HQWmR�$OEHUWR�QmR�p�SLDQLVWD���
�&��&pVDU�p�YLROLQLVWD�RX�$OEHUWR�p�SLDQLVWD���
�'��%UXQR�QmR�p�VD[RIRQLVWD�H�'DULR�QmR�p�FODULQHWLVWD���
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
�(��6H�&pVDU�QmR�p�YLROLQLVWD��HQWmR�%UXQR�p�VD[RIRQLVWD��
5(62/8d­2��
� &RPR� D�VHJXQGD�DILUPDomR� p� IDOVD�� � SRGHPRV�GL]HU� TXH� �D�VXD�QHJDomR� p�
YHUGDGHLUD���2X�VHMD��
%UXQR�QmR�p�VD[RIRQLVWD�H�&pVDU�QmR�p�YLROLQLVWD��
�
� 6DEHQGR� TXH� %UXQR� QmR� p� VD[RIRQLVWD�� � SDUD� TXH� D� SULPHLUD� IUDVH� VHMD�
YHUGDGHLUD� p� QHFHVViULR� TXH� $OEHUWR� VHMD� SLDQLVWD�� � 6DEHQGR� TXH� &pVDU� QmR� p�
YLROLQLVWD���D�WHUFHLUD�IUDVH�Mi�p�XPD�FRQGLFLRQDO�YHUGDGHLUD��SRLV�R�DQWHFHGHQWH�p�)����
GH�PRGR�TXH�'iULR�SRGH�VHU�RX�QmR�VHU�FODULQHWLVWD��$QDOLVDQGR�DV�DOWHUQDWLYDV�GH�
UHVSRVWD��
�$��'DULR�p�FODULQHWLVWD�H�%UXQR�p�VD[RIRQLVWD���
� )DOVR���SRLV�'iULR�SRGH�VHU�RX�QmR�VHU�FODULQHWLVWD���H�%UXQR�QmR�p�VD[RIRQLVWD��
�%��6H�'DULR�p�FODULQHWLVWD��HQWmR�$OEHUWR�QmR�p�SLDQLVWD���
� )DOVR�� � SRLV� $OEHUWR� p� SLDQLVWD�� � PHVPR� TXH� 'iULR� VHMD� HIHWLYDPHQWH� XP�
FODULQHWLVWD��
�&��&pVDU�p�YLROLQLVWD�RX�$OEHUWR�p�SLDQLVWD���
� (VVD�GLVMXQomR�p�YHUGDGHLUD���SRLV�VDEHPRV�TXH�$OEHUWR�p�SLDQLVWD���(VWH�p�R�
QRVVR�JDEDULWR��
�'��%UXQR�QmR�p�VD[RIRQLVWD�H�'DULR�QmR�p�FODULQHWLVWD���
� 1mR� WHPRV� FHUWH]D� VH� 'iULR� p� RX� QmR� p� FODULQHWLVWD�� � GH� PRGR� TXH� HVVD�
FRQMXQomR�SRGH�VHU�IDOVD��
�(��6H�&pVDU�QmR�p�YLROLQLVWD��HQWmR�%UXQR�p�VD[RIRQLVWD��
� 2EVHUYDQGR� RV� YDORUHV� OyJLFRV� GDV� SURSRVLo}HV� TXH� HQFRQWUDPRV�� � HVWD�
FRQGLFLRQDO�SRGH�VHU�UHSUHVHQWDGD�SRU�9��!)���R�TXH�p�XPD�FRQGLFLRQDO�IDOVD��
5HVSRVWD��&�
�
����)&&�±�0$1$8635(9�±�������5REHUWR�FRPSURX�DOJXPDV�EROVDV�SDUD�UHYHQGHU��
SDJDQGR�R�PHVPR�YDORU�SRU�FDGD�XPD�GHODV��,QLFLDOPHQWH�FRORFRX�DV�EROVDV�j�YHQGD�
SRU�XP�SUHoR�����VXSHULRU�DR�GH�FRPSUD��$R�SHUFHEHU�TXH�QHQKXPD�EROVD�WLQKD�VLGR�
YHQGLGD��UHVROYHX�GDU�XP�GHVFRQWR�GH�����VREUH�R�SUHoR�TXH�HVWDYD�YHQGHQGR�H��
FRP�LVVR��FRQVHJXLX�YHQGHU�WRGDV��4XDQGR�FRPSDUDGR�FRP�R�YDORU�JDVWR�SRU�5REHUWR�
QD�FRPSUD�GDV�EROVDV��R�YDORU�DUUHFDGDGR�SRU�HOH�FRP�D�YHQGD�LPSOLFRX�HP��
�$��SUHMXt]R�GH������
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
�%��OXFUR�GH������
�&��OXFUR�GH������
�'��SUHMXt]R�GH������
�(��OXFUR�GH������
5(62/8d­2��
� 6XSRQKD�TXH�5REHUWR�JDVWRX�����UHDLV�QD�FRPSUD�GH�FDGD�EROVD��,QLFLDOPHQWH�
FRORFRX� DV� EROVDV� j� YHQGD� SRU� XP� SUHoR� ���� VXSHULRU� DR� GH� FRPSUD�� RX� VHMD��
�������[���� �����[���� �����UHDLV���
$R�SHUFHEHU�TXH�QHQKXPD�EROVD�WLQKD�VLGR�YHQGLGD��UHVROYHX�GDU�XP�GHVFRQWR�
GH�����VREUH�R�SUHoR�TXH�HVWDYD�YHQGHQGR��&RP� LVVR��R�SUHoR�SDVVRX�SDUD����±�
����[���� �����[���� �����UHDLV��
9HMD�TXH��HP�UHODomR�DR�SUHoR�GH�FXVWR��������HOH�DLQGD�HVWi�WHQGR�XP�OXFUR�
GH�����±����� ���UHDLV��3HUFHQWXDOPHQWH��HVWH�OXFUR�p�GH��������� �����
5HVSRVWD��%�
�
����)&&� ±� 0$1$8635(9� ±� ������ 2� FDUUR� GH� /DHUWH� SRGH� VHU� DEDVWHFLGR� FRP�
JDVROLQD�� iOFRRO� RX� DPERV� RV� FRPEXVWtYHLV�� 4XDQGR� R� WDQTXH� GR� FDUUR� HVWDYD�
FRPSOHWDPHQWH�YD]LR��/DHUWH�DEDVWHFHX�����GD�FDSDFLGDGH�GR�WDQTXH�FRP�JDVROLQD�
H�����FRP�iOFRRO��R�TXH�LPSOLFRX�HP�PHVPR�JDVWR��HP�UHDLV��FRP�JDVROLQD�H�FRP�
iOFRRO��6H� /DHUWH� WLYHVVH�DEDVWHFLGR� D� PHVPD�TXDQWLGDGH�GH�FRPEXVWtYHO��SRUpP��
DSHQDV�FRP�JDVROLQD��VHX�JDVWR�WRWDO��TXDQGR�FRPSDUDGR�DR�TXH�HOH�HIHWLYDPHQWH�
JDVWRX��WHULD�VLGR�VXSHULRU�HP��
�$��������
�%��������
�&��������
�'��������
�(�������
5(62/8d­2��
� 6XSRQKD�TXH�R�WDQTXH�FDELD�����OLWURV��&RPR�/DHUWH�FRORFRX�����GH�JDVROLQD�
H�����GH�iOFRRO��SRGHPRV�GL]HU�TXH�HOH�S{V����OLWURV�GH�JDVROLQD�H����OLWURV�GH�iOFRRO��
JDVWDQGR�R�PHVPR�YDORU��6XSRQKD�TXH�*�H�$�UHSUHVHQWHP��UHVSHFWLYDPHQWH��R�SUHoR�
GH�XP�OLWUR�GH�JDVROLQD�H�GH�iOFRRO��$VVLP��R�JDVWR�GHOH�IRL��
*DVWR�7RWDO� ���[*�����[$�
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
� 9HMD�TXH�HOH�JDVWRX�R�PHVPR�YDORU�FRP�R�iOFRRO�H�FRP�D�JDVROLQD��LVWR�p��
*DVWR�FRP�JDVROLQD� �JDVWR�FRP�iOFRRO�
��[*� ���[$�
�*� ��$�
�*��� �$�
�
� 9ROWDQGR�QD�H[SUHVVmR�GR�*DVWR�7RWDO��WHPRV��
*DVWR�7RWDO� ���[*�����[$�
*DVWR�7RWDO� ���[*�����[��*����
*DVWR�7RWDO� ���[*����[�*�
*DVWR�7RWDO� ���[*�����*�
*DVWR�7RWDO� ���*�
�
� 6H�HOH�WLYHVVH�FRORFDGR�D�TXDQWLGDGH�WRWDO���������� ����OLWURV��GH�JDVROLQD��VHX�
JDVWR�VHULD�GH���[*��2X�VHMD��FRPSDUDQGR�FRP�R�JDVWR�WRWDO�DQWHULRU����*���WHPRV�
XP�DXPHQWR�GH���*�±���*� ���*���
� 3HUFHQWXDOPHQWH��HVWH�DXPHQWR�p�GH��
$XPHQWR�SHUFHQWXDO� ���*�����*� ������� ����� ������ �����
5HVSRVWD��$�
�
����)&&�±�0$1$8635(9�±�������2�Q~PHUR�GH�FRPSXWDGRUHV�GH�PHVD��GHVNWRSV��
GH� XPD� HPSUHVD� p� LJXDO� D� TXDWUR� YH]HV� R� Q~PHUR� GH� FRPSXWDGRUHV� SRUWiWHLV�
�ODSWRSV��� 2� Q~PHUR� GH� FRPSXWDGRUHV� SRUWiWHLV�p� LJXDO� D� GH]� YH]HV� R� Q~PHUR�GH�
DSDUHOKRV�GH�ID[�GD�HPSUHVD��'H�DFRUGR�FRP�HVVHV�GDGRV��R�Q~PHUR�GH�DSDUHOKRV�
GH�ID[�GHVVD�HPSUHVD�FRUUHVSRQGH�j��
�$�������GR�Q~PHUR�GH�GHVNWRSV���
�%�������GR�Q~PHUR�GH�GHVNWRSV���
�&�������GR�Q~PHUR�GH�GHVNWRSV���
�'�������GR�Q~PHUR�GH�ODSWRSV���
�(�������GR�Q~PHUR�GH�GHVNWRSV��
5(62/8d­2��
� 2�Q~PHUR�GH�FRPSXWDGRUHV�GH�PHVD��GHVNWRSV��GH�XPD�HPSUHVD�p� LJXDO�D�
TXDWUR�YH]HV�R�Q~PHUR�GH�FRPSXWDGRUHV�SRUWiWHLV��ODSWRSV���
GHVNWRSV� ���[�ODSWRSV�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
2� Q~PHUR� GH� FRPSXWDGRUHV� SRUWiWHLV� p� LJXDO� D� GH]� YH]HV� R� Q~PHUR� GH�
DSDUHOKRV�GH�ID[�GD�HPSUHVD��
ODSWRSV� ����[�ID[�
ID[� �ODSWRSV������
ID[� �ODSWRSV�[��������
ID[� �ODSWRSV�[��������
ID[� �ODSWRSV�[�����
�
�1RWH�SHOD�H[SUHVVmR�DFLPD�TXH�R�Q~PHUR�GH�DSDUHOKRV�GH�ID[�FRUUHVSRQGH�D�
����GR�Q~PHUR�GH�ODSWRSV��1mR�WHPRV�HVVD�RSomR�GH�UHVSRVWD��'HYHPRV�SDUWLU�SDUD�
D�FRPSDUDomR�HQWUH�RV�DSDUHOKRV�GH�ID[�H�RV�GHVNWRSV��3DUD�LVWR��WHPRV�DV�HTXDo}HV��
GHVNWRSV� ���[�ODSWRSV�
ODSWRSV� ����[�ID[�
�
� 6XEVWLWXLQGR�XPD�HTXDomR�QD�RXWUD��SDUD�REWHU�XPD�UHODomR�HQWUH�RV�DSDUHOKRV�
GH�ID[�H�RV�GHVNWRSV��WHPRV��
GHVNWRSV� ���[�����[�ID[��
GHVNWRSV� ����[�ID[�
ID[� �GHVWRSV�[��������
ID[� �GHVWRSV�[�������
ID[� �GHVWRSV�[������
�
� 9HMD�QHVVD�H[SUHVVmR�TXH�R�Q~PHUR�GH�ID[�FRUUHVSRQGH�D������GR�Q~PHUR�GH�
GHVNWRSV���
5HVSRVWD��&�
�
����)&&�±�&103�±�������2�UHVXOWDGR�GD�H[SUHVVmR�QXPpULFD�
� � � � � �� � � � �� �� � � � �� � �� � � � � � � � �� � �� � � � � � � � � �
§ · § · § · § · § ·� � � � � � � � � � � �¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸© ¹ © ¹ © ¹ © ¹ © ¹ �
p�LJXDO�D�
�$�������
�%�����
�&�������
�'�����
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
�(��������
5(62/8d­2��
� � � � �� �� � � � ��� � ���� �� � ��� �� � ���� �� � � � � � � � � �
§ · § · § · § · § ·� � � � � � � � � � � � ¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸© ¹ © ¹ © ¹ © ¹ © ¹ �
� � � � ���� �� ��� ���� �� � � � �
§ · § · § · § · § ·� � � � � ¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸© ¹ © ¹ © ¹ © ¹ © ¹ �
� �� � � ���� �� ��� ���� � �� � � �
§ · § · § · § ·� � � � � ¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸© ¹ © ¹ © ¹ © ¹ �
� �� � � ���� ����� ���� � �� � � �
§ · § · § · § · � ¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸© ¹ © ¹ © ¹ © ¹ �
� �� � � ���� ����� ���� � �� � � �
§ · § · § · § · � ¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸© ¹ © ¹ © ¹ © ¹ �
� �� � � ���� ����� ���� � �� � � �
§ · § · § · § · � ¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸ ¨ ¸© ¹ © ¹ © ¹ © ¹ �
� ��� ��
§ · � ¨ ¸© ¹ �
� � � ��� � �� �
��� �
5HVSRVWD��(�
�
����)&&�±�&103�±�������8P�QRYR�DXWRPyYHO�HP�WHVWH�SHUFRUUH���NP�FRP�XP�OLWUR�
GH�JDVROLQD�FRPXP��-i�FRP�JDVROLQD�DGLWLYDGD�HVWH�PHVPR�DXWRPyYHO�SHUFRUUH������
NP�FRP�XP�OLWUR��6DEH�VH�TXH�R�SUHoR�SRU�OLWUR�GH�JDVROLQD�FRPXP�p�5�������H�R�SUHoR�
SRU� OLWUR�GD�JDVROLQD�DGLWLYDGD�p�5��������&RPSDUDQGR�VH�D�GHVSHVD�FRP�JDVROLQD�
TXH� HVVH� QRYR� DXWRPyYHO� HP� WHVWH� FRQVXPLUi� HP� XP� SHUFXUVR� GH� ���� NP�� D�
HFRQRPLD�� HP� UHDLV�� DR� VHU� XWLOL]DGD� D� JDVROLQD� DGLWLYDGD� HP� UHODomR� DR� XVR� GD�
JDVROLQD�FRPXP�p��DSUR[LPDGDPHQWH��LJXDO�D�
�$�����
�%������
�&������
�'������
�(������
5(62/8d­2��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
� 1R�FDVR�GD�JDVROLQD�FRPXP��WHPRV��
��TXLO{PHWURV�������������OLWUR�
����TXLO{PHWURV������1�OLWURV�
�
��[�1� �����[���
1� ���������
1� ����OLWURV�
�
9DORU�JDVWR�FRP�JDVROLQD�FRPXP� ����[������ �����UHDLV�
�
� 1R�FDVR�GD�JDVROLQD�DGLWLYDGD��
�����TXLO{PHWURV�������������OLWUR�
����TXLO{PHWURV������1�OLWURV�
�
�����[�1� �����[���
1� ������������
1� ����OLWURV�
�
9DORU�JDVWR�FRP�JDVROLQD�FRPXP� ����[������ �����UHDLV�
�
� $VVLP��D�HFRQRPLD�FRP�JDVROLQD�DGLWLYDGD�p�GH�����±����� ����UHDLV��
5HVSRVWD��&�
�
����)&&�±�&103�±�������2�WUHLQDPHQWR�GH�XP�FRUUHGRU�p�FRPSRVWR�SRU���HWDSDV��
(P�JHUDO��FDGD�XPD�GHVVDV���HWDSDV�p�GH�������P��1R�HQWDQWR��SDUD�DSULPRUDU�VXD�
IRUPD�ItVLFD��HP�GHWHUPLQDGR�GLD�R�WUHLQDPHQWR�IRL�DOWHUDGR�GH�PRGR�TXH�D�SDUWLU�GD�
�D�HWDSD�R�FRUUHGRU�SHUFRUUHX�����D�PDLV�GR�TXH�KDYLD�SHUFRUULGR�QD�HWDSD�DQWHULRU��
'HVWD�PDQHLUD��HP�UHODomR�DRV�WUHLQDPHQWRV�XVXDLV��R�WRWDO�GD�GLVWkQFLD�SHUFRUULGD�
QHVWH� GLD� GH� WUHLQDPHQWR�� WDPEpP� UHDOL]DGR� HP� �� HWDSDV�� FRUUHVSRQGH� D� XP�
DFUpVFLPR�GH��DSUR[LPDGDPHQWH��
�$�������
�%�������
�&�������
�'�������
�(�������
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
5(62/8d­2��
� 1D�VHJXQGD�HWDSD�R�DWOHWD�SHUFRUUHX�������[��������� �������[������ �������
PHWURV��1D�WHUFHLUD�HWDSD�HOH�SHUFRUUHX�������[������ �������PHWURV��1D�TXDUWD�HWDSD�
HOH�SHUFRUUHX�������[������ �������PHWURV��
� $R�WRGR�HOH�SHUFRUUHX������������������������������� �������PHWURV��&RPR�HP�
UHJUD�HOH�SHUFRUUHULD��[������ �������PHWURV��QHVWH�GLD�HOH�SHUFRUUHX���������������������
������ �����PHWURV�D�PDLV��3HUFHQWXDOPHQWH��WHPRV�XP�DFUpVFLPR�GH��
3� ������������� ���������
5HVSRVWD��'�
�
����)&&�±�&103�±�������3DUD�PRQWDU�����FDL[DV�FRP�SURGXWRV��XPD�HPSUHVD�XWLOL]D�
���IXQFLRQiULRV�TXH�WUDEDOKDP���KRUDV�SRU�GLD��(VVH�WUDEDOKR�p�UHDOL]DGR�HP����GLDV��
3DUD� DWHQGHU� XP� SHGLGR� GH� ������ FDL[DV� FRP� SURGXWRV�� LJXDLV� jV� DQWHULRUHV�� D�
HPSUHVD� UHFUXWRX� PDLV� �� IXQFLRQiULRV�� GH� PHVPD� SURGXWLYLGDGH�� DOpP� GRV� ���
IXQFLRQiULRV� Mi�DORFDGRV�SDUD�D� IXQomR��2�Q~PHUR�GH�KRUDV�GH� WUDEDOKR�SRU�GLD� IRL�
DXPHQWDGR� SDUD� �� KRUDV�� 1HVVDV� FRQGLo}HV�� R� Q~PHUR� GH� GLDV� QHFHVViULRV� SDUD�
PRQWDJHP�GHVVDV�������FDL[DV�p�LJXDO�D�
�$������
�%������
�&�������'������
�(������
5(62/8d­2��
� 3RGHPRV�HVTXHPDWL]DU�DVVLP��
�
&DL[DV� � )XQFLRQiULRV�� +RUDV�SRU�GLD� � 'LDV�
���� � � ���������� � ����������� � � ���
����� � � �������� � � ��������� � � � '�
�
� 4XDQWR�0$,6�GLDV�WLYHUPRV�GLVSRQtYHLV��0$,6�FDL[DV�FRQVHJXLUHPRV�SURGX]LU��
0(126� IXQFLRQiULRV� VHUmR� QHFHVViULRV� H� 0(126� KRUDV� SRU� GLD� SUHFLVDUmR� VHU�
WUDEDOKDGDV�� 'HYHPRV� LQYHUWHU� DV� FROXQDV� GDV� JUDQGH]DV� LQYHUVDPHQWH�
SURSRUFLRQDLV��
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
&DL[DV� � )XQFLRQiULRV�� +RUDV�SRU�GLD� � 'LDV�
���� � � ���������� � ����������� � � ���
����� � � �������� � � ��������� � � � '�
�
� 0RQWDQGR�D�SURSRUomR��
�� ��� �� �
���� �� �' u u �
�� � � �
�� � �' u u �
�� � � �
� � �' u u �
� � � ��' GLDV u u �
5HVSRVWD��$�
�
����)&&� ±� &103� ±� ������ /XL]� 6LOYD��$QD� .DQ� H� XPD� WHUFHLUD� SHVVRD� LQYHVWLUDP��
MXQWRV������PLO�UHDLV�HP�XPD�VRFLHGDGH��&RLQFLGHQWHPHQWH��D�TXDQWLD�LQYHVWLGD�SRU�
FDGD�XP��QHVVD�VRFLHGDGH��IRL�GLUHWDPHQWH�SURSRUFLRQDO�DR�Q~PHUR�GH�OHWUDV�GR�VHX�
QRPH� H� VREUHQRPH�� FRQWDQGR� WDPEpP� DV� OHWUDV� UHSHWLGDV�� 6H� D� WHUFHLUD� SHVVRD�
LQYHVWLX����PLO�UHDLV�QD�VRFLHGDGH��H�VH�VHX�QRPH�H�VREUHQRPH�HVWmR�DVVLQDODGRV�HP�
DSHQDV�XPD�GDV�DOWHUQDWLYDV�DEDL[R��HQWmR��D�WHUFHLUD�SHVVRD�p��
�$��,GD�/RSHV���
�%��'DYL�6DQWRV���
�&��&DLR�7HL[HLUD���
�'��%HDWUL]�%RUJHV���
�(��&ULVWLDQD�'XWUD��
5(62/8d­2���
� 2EVHUYH�TXH�R�QRPH�OXL]�VLOYD�SRVVXL���OHWUDV�H�R�QRPH�DQD�NDQ�SRVVXL���OHWUDV���
9DPRV�VXSRU�TXH�R�QRPH�GD�WHUFHLUD�SHVVRD�SRVVXD�XP�WRWDO�GH�1�OHWUDV���&KDPDQGR�
DLQGD� GH� .� � D� FRQVWDQWH� GH� SURSRUFLRQDOLGDGH�� � SRGHPRV� GL]HU� TXH� RV� YDORUHV�
LQYHVWLGRV�SRU�FDGD�XPD�GDV�SHVVRDV�p�LJXDO���UHVSHFWLYDPHQWH��D���.����.�H�1�.���2�
WRWDO�LQYHVWLGR�p�LJXDO�D�����PLO�UHDLV�H�FRUUHVSRQGH�DRV�YDORUHV�LQYHVWLGRV�SRU�FDGD�
XPD�GDV�SHVVRDV��
�������� ��.����.���1�.�
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
� 6DEHPRV�TXH�R�WRWDO�LQYHVWLGR�SHOD�WHUFHLUD�SHVVRD�p�LJXDO�D����PLO�UHDLV���RX�
VHMD��1�.� ��������UHDLV�� �(IHWXDQGR�HVVD�VXEVWLWXLomR�QD�HTXDomR�DFLPD�� ILFDPRV�
FRP��
�������� ��.����.����������
����������������� ��.����.�
�������� ���.�
.� ��������������
.� �������
�
� 'HVVH�PRGR�SRGHPRV�HVFUHYHU��
1�.� ��������
1�[������� ��������
1� ����������������
1� ����
�
� 3RUWDQWR���REVHUYH�TXH�R�QRPH�GD�WHUFHLUD�SHVVRD�GHYH�VHU�FRPSRVWR�SRU�GH]�
OHWUDV���2�~QLFR�FDVR�GHQWUH�DV�DOWHUQDWLYDV�p�R�QRPH�'$9,�6$1726��
5HVSRVWD��%�
�
����)&&�±�6()$=�3(�±�������0iUFLD�H�/~FLR�WUDEDOKDP�FRPR�GLJLWDGRUHV�HP�XPD�
HPSUHVD�GH�WHOHPDUNHWLQJ��0iUFLD��PDLV�H[SHULHQWH��FRQVHJXH�GLJLWDU�R�FDGDVWUR�GH�
XP�FOLHQWH�HP���PLQXWRV��HQTXDQWR�/~FLR�OHYD���PLQXWRV�SDUD�UHDOL]DU�D�PHVPD�WDUHID��
7UDEDOKDQGR�MXQWRV��R�WHPSR�PtQLPR�TXH�RV�GRLV�JDVWDUmR�SDUD�GLJLWDU�R�FDGDVWUR�GH�
XP�JUXSR�GH�����FOLHQWHV�p�LJXDO�D�
�$����KRUDV��
�%����KRUD�H���PLQXWRV��
�&����KRUDV�H����PLQXWRV��
�'����KRUDV��
�(����KRUDV�H����PLQXWRV��
5(62/8d­2��
� 9HMDPRV�TXDQWRV�FDGDVWURV�0iUFLD�FRQVHJXH�GLJLWDU�HP���KRUD�����PLQXWRV���
��PLQXWRV�����������������FDGDVWUR�
��PLQXWRV��������������0�FDGDVWURV�
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
�[0� ���[��
0� ����FDGDVWURV�SRU�KRUD�
�
� 3DUD�/~FLR��
��PLQXWRV�����������������FDGDVWUR�
��PLQXWRV��������������/�FDGDVWURV�
�
�[/� ���[��
/� ����FDGDVWURV�SRU�KRUD�
�
� $VVLP��MXQWRV�HOHV�ID]HP��������� ����FDGDVWURV�SRU�KRUD��3DUD�ID]HUHP�����
FDGDVWURV��R�WHPSR�QHFHVViULR�p�GDGR�SRU��
���FDGDVWURV��������������������PLQXWRV�
����FDGDVWURV����������������7�PLQXWRV�
�
��7� ����[���
7� �����PLQXWRV�
7� ����������PLQXWRV�
7� ��[��������PLQXWRV�
7� ���KRUDV�H����PLQXWRV�
5HVSRVWD��(�
�
����)&&�±�6()$=�3(�±�������(P�XPD�HPSUHVD��DSHQDV�����GRV�DWXDLV�JHUHQWHV�
IDODP�LQJOrV�IOXHQWHPHQWH��$�GLUHomR�GHFLGLX�FRQWUDWDU�1�QRYRV�JHUHQWHV��WRGRV�FRP�
LQJOrV�IOXHQWH��GH�PRGR�TXH��PDQWLGRV�RV�DWXDLV�JHUHQWHV��R�SHUFHQWXDO�GH�JHUHQWHV�
TXH�IDODP�LQJOrV�IOXHQWHPHQWH�QD�HPSUHVD�VXED�SDUD������6HQGR�$�R�Q~PHUR�DWXDO�
GH�JHUHQWHV��p�FRUUHWR�FRQFOXLU�TXH�1�UHSUHVHQWD�
�$������GH�$��
�%������GH�$��
�&������GH�$��
�'������GH�$��
�(������GH�$��
5(62/8d­2��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
� $SyV�D�HQWUDGD�RV�1�JHUHQWHV�QRYRV��R�WRWDO�SDVVD�D�VHU�$���1��-i�RV�JHUHQWHV�
TXH�IDODP�LQJOrV�VmR�����$���1� �����$���1��$�SRUFHQWDJHP�GHOHV�HP�UHODomR�DR�
WRWDO�p��
3� ������$���1�����$���1��
���� ������$���1�����$���1��
�����[��$���1�� �����$���1�
����$�������1� �����$���1�
����$�������$� �1�������1�
����$� �����1�
�$� ��1�
1� ��$���
1� �����$�
1� �����[�$�
5HVSRVWD��&�
�
����)&&�±�6()$=�3(�±�������2�JHUHQWH�GH�SURGXomR�GH�XPD�JUiILFD�YHULILFRX�TXH��
SDUD�LPSULPLU�D�HQFRPHQGD�GH�XPD�HPSUHVD�HP�XP�SUD]R�GH���GLDV��SRGHULD�XWLOL]DU�
��PiTXLQDV�LGrQWLFDV��GR�WLSR�;��FDGD�XPD�WUDEDOKDQGR����KRUDV�SRU�GLD��$�HPSUHVD��
SRUpP�� QmR� DFHLWRX�R� SUD]R� SURSRVWR�H�GHFODURX� TXH�Vy�FRQWUDWDULD� D� JUiILFD�VH� D�
HQFRPHQGD�ILFDVVH�SURQWD�HP���GLDV��3DUD�DWHQGHU�R�SHGLGR�GD�HPSUHVD��R�JHUHQWH�
GHFLGLX�FRORFDU�DV�PiTXLQDV�SDUD�WUDEDOKDU����KRUDV�SRU�GLD��0HVPR�DVVLP��SHUFHEHX�
TXH�WHULD�GH�XWLOL]DU��QR�PtQLPR��
�$�����PiTXLQDV�GR�WLSR�;��
�%�����PiTXLQDV�GR�WLSR�;��
�&�����PiTXLQDV�GR�WLSR�;��
�'�����PiTXLQDV�GR�WLSR�;��
�(�����PiTXLQDV�GR�WLSR�;��
5(62/8d­2��
� 3RGHPRV�HVTXHPDWL]DU�DVVLP��
�
'LDV�� � 0iTXLQDV� � +RUDV�SRU�GLD�
�� � �� � � ���
�� � 0� � � ���
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
� 2EVHUYH� TXH� TXDQWR� 0$,6� PiTXLQDV� SRVVXLUPRV� SDUD� ID]HU� R� WUDEDOKR���
FRQVHJXLUHPRV� ILQDOL]DU� HP� 0(126� GLDV�� � WUDEDOKDQGR� 0(126� � KRUDV� SRU� GLD���
(VWDPRV� GLDQWH� GH� JUDQGH]DV� LQYHUVDPHQWH� SURSRUFLRQDLV�� � 3RGHPRV� LQYHUWHU� D�
FROXQD�GDV�PiTXLQDV�SDUD�HP�VHJXLGD�PRQWDU�D�SURSRUomR��
'LDV�� � 0iTXLQDV� � +RUDV�SRU�GLD�
�� � 0� � � ���
�� � �� � � ���
�
0��� �������[���������
0��� �������[�������
0��� ������
0� ����PiTXLQDV�
5HVSRVWD��'�
�
����)&&� ±� &103� ±� ������ 8PD� HPSUHVD� PXOWLQDFLRQDO� SRVVXL� ���� IXQFLRQiULRV�
�KRPHQV�H�PXOKHUHV��GRV�TXDLV� �� �VmR�KRPHQV�H��GHVWHV��D�PHWDGH�VmR�EUDVLOHLURV��
6DEHQGR�TXH�������GDV�IXQFLRQiULDV�PXOKHUHV�GHVVD�HPSUHVD�VmR�EUDVLOHLUDV��HQWmR��
D�SRUFHQWDJHP�GH�IXQFLRQiULRV��KRPHQV�H�PXOKHUHV��QmR�EUDVLOHLURV�GHVVD�HPSUHVD�
p�GH�
�$�������
�%�������
�&�������
�'�������
�(�������
5(62/8d­2��
� 2V�KRPHQV�VmR�����GRV�����IXQFLRQiULRV��RX�VHMD��
+RPHQV� �����[����� ����[��� �����
�
� $V�PXOKHUHV�VmR�RV�GHPDLV�IXQFLRQiULRV��
0XOKHUHV� �����±����� �����
�
� 0HWDGH�GRV�KRPHQV�VmR�EUDVLOHLURV��ORJR�D�RXWUD�PHWDGH�GHOHV�QmR�p�IRUPDGD�
SRU�EUDVLOHLURV��
+RPHQV�QmR�EUDVLOHLURV� ��������� ����
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
� ������GDV�PXOKHUHV�VmR�EUDVLOHLUDV��SRUWDQWR������ ������� ��������GDV�
PXOKHUHV�QmR�VmR�EUDVLOHLUDV��
0XOKHUHV�QmR�EUDVLOHLUDV� ��������[����� ��������[����� �����
�
� /RJR�� R� WRWDO� GH� QmR� EUDVLOHLURV� p� ��� �� ���� � ����� 3HUFHQWXDOPHQWH�� HOHV�
UHSUHVHQWDP����������� ������ �����GR�WRWDO�GH�IXQFLRQiULRV��
5HVSRVWD��&�
�
����)&&�±�&103�±�������6HQGR�)� �����^����>���������������@����`�����H�*� �����^����>����
�����������@����`������D�GLIHUHQoD�HQWUH�)�H�*��QHVVD�RUGHP��p�LJXDO�D�
�$�����
�%�������
�&�������
�'�����
�(�����
5(62/8d­2��
)� �����^����>���������������@����`�����
)� �����^����>������������@����`�����
)� �����^����>���������@����`�����
)� �����^����>��@����`�����
)� �����^���������`�����
)� �����^��`�����
)� �����������
)� ����
�
*� �����^����>���������������@����`�����
*� �����^����>�����������@����`�����
*� �����^����>���������@����`�����
*� �����^����>�@����`�����
*� �����^���������`�����
*� �����^�`�����
*� �����������
*� ���
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
� /RJR��D�GLIHUHQoD�HQWUH�)�H�*��QHVWD�RUGHP��p��
)���*� �
��������� �
������� �
���
5HVSRVWD��%�
�
����)&&�±�&103�±�������'RLV�DPLJRV�IL]HUDP�SURYDV�HP�FRQFXUVRV�GLIHUHQWHV��0iULR�
DFHUWRX� ��� GDV� ��� TXHVW}HV� GR� FRQFXUVR� TXH� SUHVWRX� H� /~FLR� DFHUWRX� ��� GDV� ���
TXHVW}HV� GH� VHX� FRQFXUVR�� 3DUD� VXSHUDU� R� UHVXOWDGR� GH� /~FLR� HP� �� SRQWRV�
SHUFHQWXDLV��R�Q~PHUR�GH�TXHVW}HV�TXH�0iULR�GHYHULD�WHU�DFHUWDGR��DOpP�GDV����TXH�
DFHUWRX��p�LJXDO�D�
�$������
�%������
�&�����
�'�����
�(�����
5(62/8d­2��
� 3DUD�VDEHUPRV�R�SHUFHQWXDO�GH�DFHUWRV�GH�/~FLR��EDVWD�GLYLGLUPRV�RV�DFHUWRV�
�����SHOR�WRWDO�GH�TXHVW}HV�������
3HUFHQWXDO�GH�/~FLR� ��������� �������� ������ �����
�
� 4XHUHPRV�TXH�0iULR�VXSHUH�HP���SRQWRV�SHUFHQWXDLV��RX�VHMD��TXHUHPRV�TXH�
0iULR�DFHUWH�����GH�VXD�SURYD��&RPR�VXD�SURYD�WHP����TXHVW}HV��SRGHPRV�GL]HU�
TXH��
�
3HUFHQWXDO�GHVHMDGR�GH�0iULR� �1~PHUR�GH�DFHUWRV�GHVHMDGR���WRWDO�GH�TXHVW}HV�
���� �1~PHUR�GH�DFHUWRV�GHVHMDGR������
1~PHUR�GH�DFHUWRV�GHVHMDGR� �����[����
1~PHUR�GH�DFHUWRV�GHVHMDGR� ������[����
1~PHUR�GH�DFHUWRV�GHVHMDGR� ����TXHVW}HV�
�
� &RPR�0iULR�DFHUWRX�DSHQDV�����HOH�GHYHULD�DFHUWDU�PDLV��������� ���TXHVW}HV�
SDUD�DWLQJLU�R�SHUFHQWXDO�GHVHMDGR�SHOR�HQXQFLDGR��
5HVSRVWD��'�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
����)&&���757�35�±�������$�FRPSDQKLD�GH�DEDVWHFLPHQWR�GH�iJXD�GH�FHUWD�UHJLmR�
GLYXOJD��HP�VHX�ZHEVLWH��D�7DEHOD�7DULIiULD�YLJHQWH�D�SDUWLU�GH�MXOKR�GH�������QD�TXDO�
LQIRUPD�DV�WDULIDV�PHQVDLV�UHODWLYDV�DR�FRQVXPR�GH�iJXD�H�DR�WUDWDPHQWR�GH�HVJRWR��
$�FREUDQoD�p�VHPSUH�IHLWD�FRP�EDVH�QR�FRQVXPR�PHQVDO�GH�iJXD�H��VH�R�LPyYHO�IRU�
VHUYLGR� WDPEpP� SRU� WUDWDPHQWR� GH� HVJRWR�� D� FRPSDQKLD� FREUD� SRU� HVWH� ~OWLPR�
FRQVLGHUDQGR�TXH�D�iJXD�FRQVXPLGD�UHWRUQD�QD�IRUPD�GH�HVJRWR��
�
2�SURSULHWiULR�GH�XPD�UHVLGrQFLD�QD�&DSLWDO��TXH�p�VHUYLGD�SRU�iJXD�H�HVJRWR��UHFHEHX�
D�FRQWD�GH�iJXD� �LQFOXLQGR�D�FREUDQoD�GH�iJXD�H�GH�HVJRWR�� UHIHUHQWH�DR�PrV�GH�
RXWXEUR�GH������FRP�YDORU�PXLWR�VXSHULRU�DR�GH�FRVWXPH��5����������'HVFRQILDGR�GH�
DOJXP�YD]DPHQWR�� FRQVXOWRX�RV�GDGRV�GD� WDEHOD�DFLPD�SDUD� FDOFXODU�R�YROXPH� GH�
iJXD�FRQVXPLGD�HP�VXD�UHVLGrQFLD�QR�UHIHULGR�PrV��'H�DFRUGR�FRP�HVVHV�GDGRV��WDO�
FRQVXPR�IRL�GH��HP�P���
�$������
�%������
�&������
�'������
�(������
5(62/8d­2���
� 9HMD�TXH��QD�FDSLWDO��DWp���P��GH�iJXD�FRQVXPLGD�FRUUHVSRQGH�D�������UHDLV��
$�SDUWLU�GDt��FDGD�P��DGLFLRQDO�DFUHVFH�HP������UHDLV�SRU�P���DWp�RV���P���3RUWDQWR��
SDUD�HVVHV����PHWURV�F~ELFRV��GH����D�����WHPRV�XP�JDVWR�GH����[������ ���[������ �
������UHDLV��6RPDQGR�DRV�������UHDLV�GD�SULPHLUD�SDUWH�GR�FRQVXPR�� WHPRV�������
UHDLV��&RPR�D�FRQWD�IRL�GH��������UHDLV��WHPRV�PDLV�XP�JDVWR�GH��������±������� �
������UHDLV��(VWH�JDVWR�VH�GHX�QD�IDL[D�DFLPD�GH���P���RQGH�R�FXVWR�p�GH�������UHDLV�
SRU�PHWUR�F~ELFR��GH�PRGR�TXH�IRUDP�JDVWRV��������������� ���P��QHVWD�IDL[D���
� $R�WRGR��SRUWDQWR��IRUDP�JDVWRV����PHWURV�F~ELFRV���
5HVSRVWD��(�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
����)&&���757�35�±�������1XPD�UHXQLmR�GH�FRQGRPtQLR��QD�TXDO�HVWmR�SUHVHQWHV�
����GRV�FRQG{PLQRV��VmR�IHLWDV�WUrV�SURSRVWDV��$��%�H�&��SDUD�D�UHIRUPD�GD�iUHD�GH�
OD]HU��&DGD�FRQG{PLQR�SRGH�YRWDU�HP�XPD�~QLFD�SURSRVWD�H�R�UHVXOWDGR�GD�YRWDomR�
HQWUH�RV�SUHVHQWHV�IRL��
�
,QVDWLVIHLWR� FRP� R� UHVXOWDGR�� XP� GRV� FRQG{PLQRV� DUJXPHQWD� TXH� GHYHULD� VHU�
FRQYRFDGD�QRYD�UHXQLmR�H�QRYD�YRWDomR��SRLV�R�UHJLPHQWR�GR�FRQGRPtQLR�H[LJH�TXH�
D�DSURYDomR�GH�XPD�UHVROXomR�WHQKD�R�DSRLR�GH�SHOR�PHQRV�����GRV�FRQG{PLQRV��
6XSRQGR� TXH� WRGRV� RV� FRQG{PLQRV� SDUWLFLSDVVHP� GHVVD� QRYD� UHXQLmR� H� TXH� RV�
SUHVHQWHV�QD�SULPHLUD�YRWDomR�PDQWLYHVVHP�VXDV�RSo}HV�H�DEVWHQo}HV��HQWmR��
�$��DSHQDV�D�SURSRVWD�%�WHULD�FKDQFH�GH�VHU�DSURYDGD��
�%��D�SURSRVWD�&�SDVVDULD�D�WHU�FKDQFH�GH�VHU�DSURYDGD��
�&��D�SURSRVWD�$�WHULD�FKDQFH�GH�VHU�DSURYDGD��
�'��D�SURSRVWD�%�VHULD�QHFHVVDULDPHQWH�DSURYDGD��
�(��DV�SURSRVWDV�$�H�%�ILFDULDP�QHFHVVDULDPHQWH�HPSDWDGDV��
5(62/8d­2���
� 6HMD�3�R�Q~PHUR�GH�SHVVRDV�SUHVHQWHV�QD�UHXQLmR��3RUWDQWR��D�TXDQWLGDGH�GH��
YRWRV�GH�$��%�H�&�IRUDP��UHVSHFWLYDPHQWH��3�����3���H�3�����
� &RPR�RV�SUHVHQWHV�HUDP�����GR�WRWDO�GH�FRQG{PLQRV��SRGHPRV�GL]HU�TXH�3� �
�7���� RQGH� 7� p� R� WRWDO� GH� FRQG{PLQRV�� 6XEVWLWXLQGR� 3� SRU� �7��� QDV� H[SUHVV}HV�
DQWHULRUHV��SRGHPRV�GL]HU�TXH�RV�YRWRV�UHFHELGRV�SRU�FDGD�SURSRVWD�IRUDP��
$� ���7������ ��7���� �������[�7�
%� �����7������ ���7������ �������[�7�
&� ���7�������� ��7���� �������[�7�
�
� )DOWD�YRWDU�DLQGD�7���FRQG{PLQRV��TXH�IDOWDUDP�QD�UHXQLmR��RX�VHMD�������[7�
FRQG{PLQRV��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ����������������������������������������������� ? ?�
� 5HSDUH�TXH��PHVPR�VH�WRGRV�HVVHV�IDOWDQWHV�YRWDUHP�HP�$��QmR�VHUi�SRVVtYHO�
XOWUDSDVVDU� ����� [� 7� �SRLV� �����7� �� �����7� p� PHQRU� TXH� LVVR��� RX� VHMD�� QmR� VHUi�
SRVVtYHO�DWLQJLU�����GR�WRWDO��
� -i�QR�FDVR�GH�%�VHUi�SRVVtYHO�XOWUDSDVVDU�����GR�WRWDO��1R�FDVR�GH�&�QmR�p�
SRVVtYHO�XOWUDSDVVDU���
� /RJR��VRPHQWH�%�SRGH�VHU�DSURYDGD���
5HVSRVWD��$�
�
����)&&� �� 757�35� ±� ������ 3DUD� XP� HYHQWR� SURPRYLGR� SRU� XPD� GHWHUPLQDGD�
HPSUHVD�� XPD� HTXLSH� GH� IXQFLRQiULRV� SUHSDURX� XPD� DSUHVHQWDomR� GH� VOLGHV� TXH�
GHYHULD� WUDQVFRUUHU� GXUDQWH� XP� PRPHQWR� GH� FRQIUDWHUQL]DomR�� 7DO� DSUHVHQWDomR� p�
FRPSRVWD�SRU����VOLGHV�H�FDGD�XP�VHUi�SURMHWDGR�QXP�WHOmR�SRU�H[DWRV����VHJXQGRV��
)RL�DLQGD�HVFROKLGD�XPD�P~VLFD�GH�IXQGR��FRP�GXUDomR�GH��PLQ��V�SDUD�DFRPSDQKDU�
D�DSUHVHQWDomR�GRV�VOLGHV��(OHV�SODQHMDP�TXH�D�P~VLFD�H�D�DSUHVHQWDomR�GRV�VOLGHV�
FRPHFHP�VLPXOWDQHDPHQWH�H�³URGHP´�FLFOLFDPHQWH��VHP�LQWHUYDORV��DWp�TXH�DPEDV�
ILQDOL]HP�MXQWDV��$�ILP�GH�HVWXGDU�D�YLDELOLGDGH�GHVVH�SODQR��HOHV�FDOFXODUDP�TXH�D�
TXDQWLGDGH�GH�YH]HV�TXH�D�P~VLFD�WHULD�GH�WRFDU�DWp�TXH�VHX�ILQDO�FRLQFLGLVVH��SHOD�
SULPHLUD�YH]�GHSRLV�GR�LQtFLR��FRP�ILQDO�GD�DSUHVHQWDomR�VHULD�
�$������
�%�����
�&�����
�'������
�(������
5(62/8d­2���
� 7HPRV����VOLGHV�TXH�ILFDUmR�SRU����VHJXQGRV�FDGD��WRWDOL]DQGR����[���� �����
VHJXQGRV�SDUD�D�DSUHVHQWDomR��-i�D�P~VLFD�WHP���PLQXWRV�H����VHJXQGRV��RX�VHMD��

Outros materiais