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Técnicas de Análise de Investimentos – Aspectos Práticos O Efeito da Inflação na Análise de Investimentos Prof. Me. Jefferson Dias • Técnicas de Análise de Investimentos. • Técnica de Avaliação 1: Período de Retorno – Payback. • Técnica de Avaliação 2: Valor Presente Líquido (VPL). • Técnica de Avaliação 3: Taxa Interna de Retorno (TIR). Conteúdo • O conceito de inflação. • Os tipos de índices de preços. • As causas e consequências da inflação. • A importância da inflação na análise de investimentos. Conteúdo • Valores nominais e valores reais. • Juros reais, juros nominais e a fórmula de Fisher. • VPL, TIR e a inflação. • Inflação no Brasil. o Período de retorno (payback); o Valor presente líquido (VPL); o Taxa Interna de Retorno (TIR). Técnicas de Análise de Investimentos Payback O payback consiste no período (anos ou meses) em que ocorre a recuperação do investimento inicial, ou seja, é o tempo necessário para que o fluxo de caixa fique positivo (ou, atinja o breakeven point – ponto de equilíbrio). O payback do projeto é de três anos - tempo necessário para o retorno do investimento inicial Payback Fluxo de Caixa do Projeto Acumulado Investimento Inicial (500.000) (500.000) Ano Entradas de Caixa Acumulado 1 100.000 100.000 2 200.000 300.000 3 200.000 500.000 4 200.000 700.000 5 300.000 1.000.000 O payback tem limitações para a tomada de decisão por não considerar: • O valor do dinheiro no tempo; • O fluxo de caixa após o payback, o que não permite a avaliação ao longo de todo o período do projeto. Payback – Limitações e Vantagens Entretanto, esse método permite avaliar a velocidade com que ocorre o retorno do investimento - importante quando o foco é a liquidez. O payback do projeto seria de dois anos Tomada de Decisão com o Payback Projeto A Acumulado Investimento Inicial (6.000.000) (6.000.000) Ano Entradas de Caixa Acumulado 1 3.000.000 3.000.000 2 3.000.000 6.000.000 3 500.000 6.500.000 4 500.000 7.000.000 5 500.000 7.500.000 O payback do projeto seria de três anos Projeto A Acumulado Investimento Inicial (6.000.000) (6.000.000) Ano Entradas de Caixa Acumulado 1 2.000.000 2.000.000 2 2.000.000 4.000.000 3 2.000.000 6.000.000 4 3.000.000 9.000.000 5 6.000.000 15.000.000 Tomada de Decisão com o Payback O VPL e a TIR baseiam-se no conceito de fluxo de caixa descontado, ou seja, levam em consideração o valor do dinheiro no tempo em que ocorrem as entradas e saídas de caixa. Técnicas de Análise de Investimentos Nenhum dos métodos pode ser apontado como o melhor. Eles não devem ser encarados como excludentes, mas complementares. Valor Presente Líquido – VPL O cálculo do VPL consiste em se apurar em uma mesma data (em geral no início do projeto) o valor de todas as saídas e entradas de caixa. Calcula-se o VPL atrav’es da seguinte fórmula: VPL = Fluxo futuro (1+i)n Sendo, i = taxa de desconto (ou custo do capital) n = número do período em que ocorre o fluxo futuro (mês ou ano) Taxa Mínima de Atratividade (TMA) A TMA representa o retorno mínimo exigido, em porcentagem, para que o investidor se interesse pelo projeto. Representa o custo de oportunidade, ou seja, o custo de outras oportunidades de investimento que foram perdidas com a escolha. Qual deve ser a TMA a ser utilizada? • Taxa de retorno de uma aplicação financeira; • Taxa de captação de um empréstimo. Construção do Fluxo de Caixa Investimento Inicial R$800 mil R$200 mil Ano 0 Ano 1 R$300 mil Ano 2 Ano 3 R$300 mil R$300 mil R$350 mil Ano 4 Ano 5 Retornos de Caixa Valor Residual TMA = 20% a.a. Valor Presente Líquido VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000 (1+0,2)0 (1+0,2)¹ (1+0,2)² (1+0,2)³ (1+0,2)4 (1+0,2)5 VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000 1,2 1,44 1,728 2,0736 2,48832 VPL= -800.000+166.667+208.333+173.611+144.676+140.657 VPL = +33.944,19 • VPL Positivo: o projeto recuperou o investimento inicial, pagou a TMA sobre esse investimento e produziu um retorno de valor positivo. Deve-se aceitar o projeto. Valor Presente Líquido • VPL negativa: significa que o projeto deve ser recusado, pois o montante a ser investido poderá ter um retorno superior em outras alternativas de aplicação. Taxa Interna de Retorno – TIR A taxa interna de retorno é a taxa de desconto (%) que faz com que a soma dos fluxos das entradas seja igual ao das saídas. O método tem como pressuposto calcular o retorno composto (em %) do fluxo de caixa, ou seja, a taxa composta necessária para transformar o investimento inicial nos fluxos futuros, como se o valor fosse aplicado em renda fixa. Construção do Fluxo de Caixa Investimento Inicial R$500 mil R$100 mil Ano 0 Ano 1 R$200 mil Ano 2 Ano 3 R$200 mil R$200 mil R$300 mil Ano 4 Ano 5 Retornos de Caixa TMA = 20% a.a. TIR= -500.000 + 100.000 + 200.000 + 200.000 + 200.000 + 300.000 (1+i)0 (1+i)¹ (1+i)² (1+i)³ (1+i)4 (1+i)5 Essa é uma equação completa do 5º grau. TIR = 24,21% Taxa Interna de Retorno – TIR Taxa Interna de Retorno – TIR A TIR do exemplo é de 24,21% a.a. Isso seria equivalente a aplicar os R$500.000 em renda fixa a uma taxa de 24,21% ao ano por cinco anos. No exemplo, investiu-se R$500.000 e, no primeiro ano, sacou-se R$100.000, no segundo, terceiro e quarto sacou- se R$200.000 por ano e, no quinto, sacou-se os R$300.000 restantes. A TIR foi a taxa composta que viabilizou essa aplicação. Inflação Inflação é definida como o aumento contínuo e generalizado dos preços na economia. Esse “processo inflacionário” se estende a todos os bens na economia. É medida por índices como: • IGP – Índice Geral de Preços • IPC – Índice de Preços ao Consumidor • IPCA – Índice de Preços ao Consumidor Amplo (índice oficial de inflação no Brasil) Inflação Brasileira antes de 1994 Fonte: IBGE. Gráfico disponível em http://hcinvestimentos.com/2011/02/21/ipca-igpm-inflacao-historica/ Inflação Brasileira após 1994 Fonte: IBGE. Gráfico disponível em http://hcinvestimentos.com/2011/02/21/ipca-igpm-inflacao-historica/ Causas da Inflação Principais tipos: • Inflação de demanda; • Inflação de custos (ou de oferta); • Inflação crônica. Inflação de Demanda Ocorre quando a demanda em uma economia atinge valores próximos ou superiores ao índice de utilização da capacidade produtiva. Como combater: • Aumentar a taxa de juros; • Aumentar os impostos ou cortar gastos e investimentos públicos. Inflação de Custos Está relacionada a algum forte aumento de preços de insumos importantes na economia. Ex: petróleo e commodities (soja, milho, etc.). Como combater: • Estimular a concorrência combatendo monopólios e oligopólios; • Diminuir os custos para os empresários (isenções fiscais e benefícios). Inflação Crônica O setor público é o causador da inflação crônica. Resultado setor público = receita impostos – gastos – juros dívida – investimentos. Superávit x déficit fiscal: • Se a receita dos impostos for suficiente=> superávit; • Se a receita dos impostos for insuficiente=> déficit. Inflação Crônica Opções de financiamento: • Aumentar impostos ou cortar gastos e investimento; • Emprestar dinheiro, aumentando a dívida pública; • “Imprimir” dinheiro, aumentando a quantidade de moeda na economia (e causando mais inflação). Consequências da Inflação • Impor custos à sociedade, de emissão e controle de moeda; • Aumentar a concentração de renda pelo fato dos ricos terem como se proteger melhor da inflação; • Diminuir o crescimentoeconômico, pois a instabilidade econômica reduz os investimentos nacionais e estrangeiros. Importância da Inflação para a ADI Inflação Inflação Inflação Inflação Inflação Mensal Anual 5 Anos 10 Anos 15 Anos 0,41% 5,0% 27,6% 62,9% 107,9% • Significado de uma inflação de apenas 5% aa; • Consequência de desprezar o efeito da inflação, especialmente, em projetos de longo prazo. Valores Nominais e Reais • Salário em 2012 … R$1.000,00 • Salário em 2013 … R$1.100,00 (10% aumento) • Inflação no período … 10% • Salário nominal e real em 2013?!? • Nominal de R$1.100,00 e real de R$1.000,00 • Só houve reposição da inflação. Valores Nominais e Reais • Valor Real = Valor Nominal (1 + inflação) • Salário em 2012 … R$2.000,00 • Salário em 2013 … R$2.400,00 (20% aumento) • Inflação no período … 10% • Valor real = 2.400,00 / (1 + 0,10) = 2.181,82 • Valor real = 2.181,82 / 2.000,00 = 1,0909 ou Ganho real => 9,09% Juros Reais e Nominais • Fórmula de Fisher: (1 + i) = (1 + r) x (1 + j) • Sendo, • i = taxa de juros nominal • r = taxa de juros real • j = inflação Observação: taxas em sua notação decimal Juros Reais e Nominais • Projeção da taxa Selic = 16% aa • Projeção do IPCA = 7% aa • Juros reais?!? (1 + i) = (1 + r) x (1 + j) (1 + 0,16) = (1 + r) x (1 + 0,07) 1,16 = (1 + r) x 1,07 (1 + r) = 1,16 / 1,07 = 0,0841 ou 8,41% VPL, TIR e Inflação • Caso os valores do fluxo e da TMA estiverem na mesma base (ambos nominais ou reais), nenhum ajuste se faz necessário. • Caso estejam em bases diferentes: • Ajustar todos os valores do fluxo de caixa; • Ajustar a TMA (mais usual). TMA do projeto = taxa real 15% a.a. Inflação projetada = 7% a.a. R$500 mil R$100 mil Ano 0 Ano 1 R$200 mil Ano 2 Ano 3 R$200 mil R$200 mil R$300 mil Ano 4 Ano 5 (1 + i) = (1 + r) x (1 + j) (1 + i) = (1 + 0,15) x (1 + 0,07) (1 + i) = 1,2305 => 23,05% TMA Nominal VPL, TIR e Inflação Calcule o Payback O payback se dá antes do final do 4º ano. Admitindo-se que as entradas líquidas ocorrem de maneira uniforme durante o ano, fazemos: 220.000 / (260.000 / 12) = 10,1 meses O payback é, portanto, de 3 anos e 10 meses. Do ano Acumulado Ano 0 1.000.000 (1.000.000) Ano 1 260.000 (740.000) Ano 2 260.000 (480.000) Ano 3 260.000 (220.000) Ano 4 260.000 40.000 Ano 5 260.000 300.000 Ano 6 260.000 560.000 Fluxo de Caixa FC Nominal Descontado Ano 0 1.000.000 (1.000.000) Ano 1 260.000 216.667 Ano 2 260.000 180.556 Ano 3 260.000 150.463 Ano 4 260.000 125.386 Ano 5 260.000 104.488 Ano 6 260.000 87.073 Ano 7 260.000 72.561 Ano 8 260.000 60.468 Ano 9 260.000 50.390 Ano 10 310.000 50.067 VPL com TMA 20% 98.118 Valor Presente Líquido – VPL = 260.000 ÷ 1,20 1 = 310.000 ÷ 1,20 10 . . . . . Fluxo de Caixa Descontado a 20% a 23% Ano 0 1.000.000 (1.000.000) Ano 1 216.667 211.382 Ano 2 180.556 171.855 Ano 3 150.463 139.720 Ano 4 125.386 113.593 Ano 5 104.488 92.352 Ano 6 87.073 75.083 Ano 7 72.561 61.043 Ano 8 60.468 49.629 Ano 9 50.390 40.348 Ano 10 50.067 39.112 98.118 (5.881) . . . . . Taxa Interna de Retorno – TIR Taxa de desconto de 23%. O VPL calculado deu negativo. Isso significa que a TIR está entre 20% e 23%. Nesse caso, a TIR é de 22,82% ao ano.
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