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AP3 Orçamento, Estrutura e Custo de Capital 2017-1

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP3
Período - 2017/1º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Pólo: ....................................................................................................................................
Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
É permitido o uso de calculadora;
Cada questão vale 2,5 pontos.
Boa sorte!
1ª Questão:
A empresa Remacan S/A está analisando os seguintes projetos de investimento, com seus respectivos fluxos de caixa anuais (em milhões de R$), utilizando uma TMA de 10 % a.a.
O projeto L envolve adicionar um novo item à linha de produtos da empresa: criar mercado para este produto levaria algum tempo, de modo que as entradas de caixa iriam aumentar ao longo do tempo. O Projeto S envolve estímulo a uma linha existente, de modo que seus fluxos de caixa iriam decrescer ao longo do tempo. Os dois projetos têm duração de três anos, porque a empresa está planejando introduzir modelos completamente novos após três anos.
Com base nestas informações pede-se:
Qual o Período de Payback Descontado para cada projeto?
Qual o VPL para cada projeto?
Sendo os projetos mutuamente excludentes, qual deveria ser a escolha da empresa? Justifique
Resolução:
TMA = 10%
a)
	Ano
	0
	1
	2
	3
	Projeto L
	-R$5.000,00 
	 R$1.800,00 
	 R$2.200,00 
	 R$3.000,00 
	VPFcx
	-R$5.000,00 
	R$1.636,36
	R$1.818,18
	R$2.253,94
	Saldo
	-R$5.000,00 
	-R$3.363,64 
	-R$1.545,45 
	 R$708,49 
	Ano
	0
	1
	2
	3
	Projeto S
	-R$5.000,00 
	 R$3.000,00 
	 R$2.200,00 
	 R$1.800,00 
	VPFcx
	-R$5.000,00 
	R$2.727,27
	R$1.818,18
	R$1.352,37
	Saldo
	-R$5.000,00 
	-R$2.272,73 
	-R$454,55 
	 R$897,82 
	
	Payback Descontado
	Projeto L
	2,6857 anos
	Projeto S
	2,3361 anos
b)
	Ano
	VPL
	Projeto L
	R$ 708,49
	Projeto S
	R$ 897,82
c)
O projeto S, pois apresenta maior VPL (que representa a riqueza criada).
2ª Questão:
Dados os projetos A e B mutuamente excludentes, qual projeto deveria ser escolhido levando-se em consideração uma TMA de 20 % a.a.?
Resolução:
TMA = 20%
	Projs
	0
	1
	2
	3
	4
	
	VPL
	A
	-R$180.000,00 
	 R$135.000,00 
	 R$135.000,00 
	 
	 
	
	R$ 26.250,00
	B
	-R$250.000,00 
	 R$110.000,00 
	 R$110.000,00 
	 R$110.000,00 
	 R$110.000,00 
	
	R$ 34.760,80
	VPL Anualizado:
	Projs
	VPLA
	A
	R$ 17.181,82
	B
	R$ 13.427,72
Deve se escolhido o projeto A, pois apresenta maior VPLA.
�
3ª Questão:
A administração da Cia. Flosfi está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 30.000.000,00 e planeja distribuir 50% deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 25 % a.a. para empréstimos de até $ 10.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 30 % a.a. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 35 % a.a., maior que os atuais 25 % a.a. dos lucros retidos. A Flosfi está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 30%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Qual(is) projeto(s) a Flosfi pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Resolução:
	Lucro Liquido
	 R$ 30.000.000,00 
	
	
	% Distribuição Div.
	50,0%
	
	
	Custo CT antes do IR
	25,0%
	até R$10.000.000
	Custo CT antes do IR
	30,0%
	Acima de R$10.000.000
	Custo CP (lucro retido)
	25,0%
	
	
	Custo CP (novas ações)
	35,0%
	
	
	Estrutura Ótima de Capital
	
	
	Capital de Terceiros
	40%
	
	
	Capital Próprio
	60%
	
	
	Imposto de Renda
	30%
	
	
Custo CT após o IR= 17,5% (até R$ 10.000.000,00) 
Custo CT após o IR= 21,0% (acima de R$ 10.000.000,00) 
Lucro Retido= R$ 15.000.000,00 		
		 
	Projeto
	Inv. Inicial
	TIR (%a.a.)
	Investimento Acumulado
	CMePC
	C
	 R$ 16.000.000,00 
	30%
	 R$ 16.000.000,00 
	22,00% a.a.
	A
	 R$ 8.000.000,00 
	27%
	 R$ 24.000.000,00 
	22,00% a.a.
	B
	 R$ 10.000.000,00 
	25%
	 R$ 34.000.000,00 
	23,96% a.a.
	D
	 R$ 12.000.000,00 
	22%
	 R$ 46.000.000,00 
	25,38% a.a.
Os projetos que a empresa pode implementar são C, A e B, pois apresentam TIR superior ao custo de capital.
�
4ª Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $20 milhões e seu LAJIR é de $5 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $1.000.000 e é tributada à alíquota de IR 30%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
	Nível de Endividamento
	Custo de CT
	Nº de A.O.
	Retorno exigido
	0%
	0% a.a.
	100.000
	15% a.a.
	20%
	6% a.a.
	80.000
	17% a.a.
	30%
	10% a.a.
	70.000
	20% a.a.
	50%
	12% a.a.
	50.000
	25% a.a.
	60%
	15% a.a.
	40.000
	30% a.a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
Resolução:
Ativos Totais = R$ 20.000.000,00
LAJIR= R$ 5.000.000,00
Dividendo Preferencial = R$ 1.000.000,00
IR= 30%
a)
	Nível de Endividamento
	0%
	20%
	30%
	50%
	60%
	Capital Próprio
	100%
	80%
	70%
	50%
	40%
	Ativos Totais
	R$ 20.000.000,00
	R$ 20.000.000,00
	R$ 20.000.000,00
	R$ 20.000.000,00
	R$ 20.000.000,00
	Capital de Terceiros
	R$ 0,00
	R$ 4.000.000,00
	R$ 6.000.000,00
	R$ 10.000.000,00
	R$ 12.000.000,00
	Capital Próprio
	R$ 20.000.000,00
	R$ 16.000.000,00
	R$ 14.000.000,00
	R$ 10.000.000,00
	R$ 8.000.000,00
	
	
	
	
	
	
	LAJIR
	R$ 5.000.000,00 
	R$ 5.000.000,00 
	R$ 5.000.000,00 
	R$ 5.000.000,00 
	R$ 5.000.000,00 
	J
	R$ 0,00
	R$ 240.000,00
	R$ 600.000,00
	R$ 1.200.000,00
	R$ 1.800.000,00
	LAIR
	R$ 5.000.000,00
	R$ 4.760.000,00
	R$ 4.400.000,00
	R$ 3.800.000,00
	R$ 3.200.000,00
	IR
	R$ 1.500.000,00
	R$ 1.428.000,00
	R$ 1.320.000,00
	R$ 1.140.000,00
	R$ 960.000,00
	LDIR
	R$ 3.500.000,00
	R$ 3.332.000,00
	R$ 3.080.000,00
	R$ 2.660.000,00
	R$ 2.240.000,00
	Div. Pref.
	R$ 1.000.000,00
	R$ 1.000.000,00
	R$ 1.000.000,00
	R$ 1.000.000,00
	R$ 1.000.000,00
	LDAC
	R$ 2.500.000,00
	R$ 2.332.000,00
	R$ 2.080.000,00
	R$ 1.660.000,00
	R$ 1.240.000,00
	nº de AO
	100.000
	80.000
	70.000
	50.000
	40.000
	LPA
	R$ 25,00
	R$ 29,15
	R$ 29,71
	R$ 33,20
	R$ 31,00
b)
	Nível de Endividamento
	0%
	20%
	30%
	50%
	60%
	Ret Exigido
	15,00%
	17,00%
	20,00%
	25,00%
	30,00%
	Valor da ação
	R$ 166,67
	R$ 171,47
	R$ 148,57
	R$ 132,80
	R$ 103,33
c)
O objetivo do administrador financeiro é a maximização da riqueza dos proprietários, e não do lucro. Apesar de haver alguma relação entre o nível de lucro esperado e valor, não há razão para acreditar que as estratégias de maximização do lucro resultem, necessariamente, em maximização da riqueza. É por isso que a riqueza do proprietário, refletida no valor estimado da ação, deveria servir como critério para a escolha da melhor estrutura de capital que resulta em um índice de endividamento de 20%.

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