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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro Avaliação Presencial – AP3 Período - 2017/1º Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo Aluno (a): ............................................................................................................................ Pólo: .................................................................................................................................... Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta; Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis. É permitido o uso de calculadora; Cada questão vale 2,5 pontos. Boa sorte! 1ª Questão: A empresa Remacan S/A está analisando os seguintes projetos de investimento, com seus respectivos fluxos de caixa anuais (em milhões de R$), utilizando uma TMA de 10 % a.a. O projeto L envolve adicionar um novo item à linha de produtos da empresa: criar mercado para este produto levaria algum tempo, de modo que as entradas de caixa iriam aumentar ao longo do tempo. O Projeto S envolve estímulo a uma linha existente, de modo que seus fluxos de caixa iriam decrescer ao longo do tempo. Os dois projetos têm duração de três anos, porque a empresa está planejando introduzir modelos completamente novos após três anos. Com base nestas informações pede-se: Qual o Período de Payback Descontado para cada projeto? Qual o VPL para cada projeto? Sendo os projetos mutuamente excludentes, qual deveria ser a escolha da empresa? Justifique Resolução: TMA = 10% a) Ano 0 1 2 3 Projeto L -R$5.000,00 R$1.800,00 R$2.200,00 R$3.000,00 VPFcx -R$5.000,00 R$1.636,36 R$1.818,18 R$2.253,94 Saldo -R$5.000,00 -R$3.363,64 -R$1.545,45 R$708,49 Ano 0 1 2 3 Projeto S -R$5.000,00 R$3.000,00 R$2.200,00 R$1.800,00 VPFcx -R$5.000,00 R$2.727,27 R$1.818,18 R$1.352,37 Saldo -R$5.000,00 -R$2.272,73 -R$454,55 R$897,82 Payback Descontado Projeto L 2,6857 anos Projeto S 2,3361 anos b) Ano VPL Projeto L R$ 708,49 Projeto S R$ 897,82 c) O projeto S, pois apresenta maior VPL (que representa a riqueza criada). 2ª Questão: Dados os projetos A e B mutuamente excludentes, qual projeto deveria ser escolhido levando-se em consideração uma TMA de 20 % a.a.? Resolução: TMA = 20% Projs 0 1 2 3 4 VPL A -R$180.000,00 R$135.000,00 R$135.000,00 R$ 26.250,00 B -R$250.000,00 R$110.000,00 R$110.000,00 R$110.000,00 R$110.000,00 R$ 34.760,80 VPL Anualizado: Projs VPLA A R$ 17.181,82 B R$ 13.427,72 Deve se escolhido o projeto A, pois apresenta maior VPLA. � 3ª Questão: A administração da Cia. Flosfi está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 30.000.000,00 e planeja distribuir 50% deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 25 % a.a. para empréstimos de até $ 10.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 30 % a.a. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 35 % a.a., maior que os atuais 25 % a.a. dos lucros retidos. A Flosfi está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 30%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes: Qual(is) projeto(s) a Flosfi pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados. Resolução: Lucro Liquido R$ 30.000.000,00 % Distribuição Div. 50,0% Custo CT antes do IR 25,0% até R$10.000.000 Custo CT antes do IR 30,0% Acima de R$10.000.000 Custo CP (lucro retido) 25,0% Custo CP (novas ações) 35,0% Estrutura Ótima de Capital Capital de Terceiros 40% Capital Próprio 60% Imposto de Renda 30% Custo CT após o IR= 17,5% (até R$ 10.000.000,00) Custo CT após o IR= 21,0% (acima de R$ 10.000.000,00) Lucro Retido= R$ 15.000.000,00 Projeto Inv. Inicial TIR (%a.a.) Investimento Acumulado CMePC C R$ 16.000.000,00 30% R$ 16.000.000,00 22,00% a.a. A R$ 8.000.000,00 27% R$ 24.000.000,00 22,00% a.a. B R$ 10.000.000,00 25% R$ 34.000.000,00 23,96% a.a. D R$ 12.000.000,00 22% R$ 46.000.000,00 25,38% a.a. Os projetos que a empresa pode implementar são C, A e B, pois apresentam TIR superior ao custo de capital. � 4ª Questão: A PISF S/A possui ativos totais no valor de $20 milhões e seu LAJIR é de $5 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $1.000.000 e é tributada à alíquota de IR 30%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento: Nível de Endividamento Custo de CT Nº de A.O. Retorno exigido 0% 0% a.a. 100.000 15% a.a. 20% 6% a.a. 80.000 17% a.a. 30% 10% a.a. 70.000 20% a.a. 50% 12% a.a. 50.000 25% a.a. 60% 15% a.a. 40.000 30% a.a. Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento. Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados. Resolução: Ativos Totais = R$ 20.000.000,00 LAJIR= R$ 5.000.000,00 Dividendo Preferencial = R$ 1.000.000,00 IR= 30% a) Nível de Endividamento 0% 20% 30% 50% 60% Capital Próprio 100% 80% 70% 50% 40% Ativos Totais R$ 20.000.000,00 R$ 20.000.000,00 R$ 20.000.000,00 R$ 20.000.000,00 R$ 20.000.000,00 Capital de Terceiros R$ 0,00 R$ 4.000.000,00 R$ 6.000.000,00 R$ 10.000.000,00 R$ 12.000.000,00 Capital Próprio R$ 20.000.000,00 R$ 16.000.000,00 R$ 14.000.000,00 R$ 10.000.000,00 R$ 8.000.000,00 LAJIR R$ 5.000.000,00 R$ 5.000.000,00 R$ 5.000.000,00 R$ 5.000.000,00 R$ 5.000.000,00 J R$ 0,00 R$ 240.000,00 R$ 600.000,00 R$ 1.200.000,00 R$ 1.800.000,00 LAIR R$ 5.000.000,00 R$ 4.760.000,00 R$ 4.400.000,00 R$ 3.800.000,00 R$ 3.200.000,00 IR R$ 1.500.000,00 R$ 1.428.000,00 R$ 1.320.000,00 R$ 1.140.000,00 R$ 960.000,00 LDIR R$ 3.500.000,00 R$ 3.332.000,00 R$ 3.080.000,00 R$ 2.660.000,00 R$ 2.240.000,00 Div. Pref. R$ 1.000.000,00 R$ 1.000.000,00 R$ 1.000.000,00 R$ 1.000.000,00 R$ 1.000.000,00 LDAC R$ 2.500.000,00 R$ 2.332.000,00 R$ 2.080.000,00 R$ 1.660.000,00 R$ 1.240.000,00 nº de AO 100.000 80.000 70.000 50.000 40.000 LPA R$ 25,00 R$ 29,15 R$ 29,71 R$ 33,20 R$ 31,00 b) Nível de Endividamento 0% 20% 30% 50% 60% Ret Exigido 15,00% 17,00% 20,00% 25,00% 30,00% Valor da ação R$ 166,67 R$ 171,47 R$ 148,57 R$ 132,80 R$ 103,33 c) O objetivo do administrador financeiro é a maximização da riqueza dos proprietários, e não do lucro. Apesar de haver alguma relação entre o nível de lucro esperado e valor, não há razão para acreditar que as estratégias de maximização do lucro resultem, necessariamente, em maximização da riqueza. É por isso que a riqueza do proprietário, refletida no valor estimado da ação, deveria servir como critério para a escolha da melhor estrutura de capital que resulta em um índice de endividamento de 20%.
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