FAF6_-_Opções e Estratégias_-_01_14

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Fundamentos de Administração Financeira Derivativos - Opções 
 Alexandre Leme Sanches alex_sanches68@hotmail.com
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São valores mobiliários que “derivam” de um ativo base, como comodities, ações, dólares, títulos, etc.
 Contrato Futuro.
 Contrato a Termo.
 Swap.
 Opções.
Derivativos
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 Semelhante ao Contrato Futuro.
 Enquanto o mercado futuro é organizado e padronizado (por uma bolsa - contraparte), os contratos a termo são negociados em balcão.
 As partes acertam entre si o preço, o prazo, quantidades, as garantias, e a forma de liquidação.
 Mercado a termo: Pagamento a prazo (geralmente 30/60/90 dias).
 Muito reduzido (opções/futuro).
Contrato a Termo
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 Contrato entre duas partes.
 Pactua-se uma troca de fluxo de caixa, por um prazo definido e regras acordadas entre as partes (Ex. Taxas Pré/Pós).
 Um dos instrumentos mais eficientes para gerenciamento de risco.
 Devem ser registrados na BM&F, na CETIP, e no caso de Swaps internacionais, no BC.
SWAP
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Ex. Uma empresa “A” contrata uma operação de empréstimo com o banco “B”, a uma taxa fixa de 25% ao ano, pelo prazo de 1 ano e pelo valor de R$10.000.000,00. 
No momento da contratação, a empresa tinha uma visão de queda de juros ao longo do ano, e contratou um swap com o mesmo banco a 100% do CDI.
Passado este período, verificou-se que a taxa acumulada do CDI ficou em 20% ao ano.
SWAP
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 São contratos de derivativos que determinam deveres ao vendedor (LANÇADOR) e direitos ao comprador (TITULAR).
 O contrato de opções, da o direito (não o dever) ao TITULAR, de comprar ou vender um determinado ativo, por um preço pré estabelecido, em (ou até) uma data futura.
 Por este direito o TITULAR paga, na data da contratação, um valor determinado ao LANÇADOR desta opção.
Opções
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Uma vez, tendo recebido este valor na data inicial do contrato, o LANÇADOR se compromete a vender ou comprar um determinado ativo, por um preço pré-estabelecido em (ou até) uma data determinada, se assim decidido pelo TITULAR do contrato.|
Opções
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Data pré determinada: DATA DE EXERCÍCIO.
Preço estabelecido no contrato: PREÇO DE EXERCÍCIO (STRIKE).
Valor pago pelo TITULAR ao LANÇADOR no início do contrato: PRÊMIO.
O ativo ao qual a opção está relacionado: ATIVO BASE ou ATIVO OBJETO.
Opções
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Classificação quanto aos direitos:
 Opção de Compra (CALL): O TITULAR de uma CALL tem o direito de comprar o ATIVO OBJETO, pelo PREÇO DE EXERCÍCIO em (ou até) a DATA DE EXERCÍCIO.
 Opção de Venda (PUT): O TITULAR de uma PUT tem o direito de vender o ATIVO OBJETO, pelo PREÇO DE EXERCÍCIO em (ou até) a DATA DE EXERCÍCIO.
Opções
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Classificação quanto ao prazo de exercício:
 Opção européia: Exercício somente NA data de exercício.
 Opção americana: Exercício em qualquer momento ATÉ a data de exercício.
Na BOVESPA
CALL: Opção americana.
PUT: Opção européia. 
Opções
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Uma CALL será exercida quando o preço do ativo objeto no mercado for maior que o preço de exercício.
Exemplo:
 Tipo: Européia.
 Data de exercício: 07/10/2008.
 Ativo objeto: ações da empresa XY.
 Preço de exercício: R$ 50,00.
 Prêmio pago pelo titular: R$ 5,00.
 Preço das ações no dia do exercício: R$ 70,00.
Opções
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Opções
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Opções
O vencimento da opção sempre ocorre na terceira segunda-feira de todo mês. 
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Opções
Preço do ativo: 
 IN THE MONEY, quando o preço do ativo objeto no mercado favorece seu exercício;
 AT THE MONEY, quando o preço do ativo objeto no mercado é igual ao preço de exercício;
- OUT OF THE MONEY, quando o preço do ativo objeto no mercado não favorece seu exercício.
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Opções
A perda máxima imposta aos titulares de opções, está limitada ao prêmio, seja ele CALL ou PUT, pois qualquer relação desfavorável entre o preço de mercado e o preço de exercício não será realizada.
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Opções
A perda máxima para o titular da CALL é o prêmio pago.
O ponto de equilíbrio é atingido quando o preço do ativo no mercado for igual ao preço de exercício mais o prêmio.
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Opções
A perda para o lançador vai aumentando conforme aumenta o preço do ativo no mercado, não tendo limite. 
Mas seu ganho máximo é o valor do prêmio.
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Opções
Como a perda máxima para os titulares de opções é o prêmio pago, não é exigida nenhuma garantia.
O risco de crédito de uma operação de opções está alocado totalmente no lançador.
Desta forma, são exigidas garantias dos lançadores de opções. Estas garantias podem ser:
 Títulos Públicos, CDB’s , Ouro, Fiança Bancária, Dinheiro, O próprio ativo objeto (no caso do lançador de uma CALL).
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Opções
Fatores que afetam a formação do preço das Opções:
 Preço de mercado do ativo objeto.
 Preço de exercício.
 Taxa de juros livre de risco.
 Prazo até o vencimento.
 Volatilidade do ativo objeto.
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Opções
 Preço de mercado do ativo objeto.
Quanto maior o preço de mercado do ativo, mais aumenta o valor de uma CALL e diminui o valor de uma PUT.
Pois, desta forma, aumenta a chance do preço do ativo objeto ficar superior ao preço de exercício no vencimento do contrato.
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Opções
 Preço de exercício.
Quanto mais alto o preço de exercício, menor o valor da CALL e maior o valor da PUT.
Pois aumenta a possibilidade do preço do ativo ficar abaixo do preço de exercício na data do vencimento.
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Opções
 Taxa de juros livre de risco.
Quanto maior a taxa livre de risco do mercado, maior o preço da CALL e menor o preço da PUT.
Pois faz com que aumente a probabilidade do preço do ativo carregado por esta taxa ficar acima do preço de exercício.
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Opções
 Prazo até o vencimento.
Quanto maior é este prazo, maior o preço das opções (tanto a CALL quanto a PUT).
Pois existe mais tempo para que o preço do ativo objeto se torne favorável para o titular das opções.
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Opções
 Volatilidade do ativo objeto.
Quanto maior a volatilidade, maior o preço das opções, pois aumenta a possibilidade do preço caminhar no sentido que beneficie o titular.
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Exercícios:
1) Considere as seguintes afirmações:
1. A operação de “Lançamento Coberto” consiste em comprar ações e vender “CALL’s” do mesmo ativo objeto.
2. A operação de “Lançamento Descoberto” consiste em comprar ações e vender “PUT’s” do mesmo ativo.
3. A operação de “Lançamento Coberto” consiste em vender opções de compra sem possuir o ativo objeto.
a) As afirmações 1, 2 e 3 estão corretas.
b) Somente 1 está correta.
c) Somente 2 e 3 estão corretas.
d) Somente 1 e 2 estão corretas.
e) Nenhuma afirmação esta correta.
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Exercícios:
2) Considere as seguintes afirmações:
1. ITUBJ28 é uma opção com vencimento na 3ª segunda feira de Janeiro e strike a R$ 28,00.
2. ITUBF28 é uma opção com vencimento dia 28 de Junho e strike a preço de mercado.
3. ITUBF28 é uma opção com vencimento em Junho e strike a R$ 28,00.
a) Somente 1 e 2 estão corretas.
b) Somente 2 está correta.
c) Somente 2 e 3 estão corretas.
d) Somente 3 está correta.
e) As afirmações 1, 2 e 3 estão corretas.
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Exercícios:
3) Considere as seguintes afirmações:
1. Pode afirmar que VALEA35 e PETRP40 são respectivamente “CALL” e “PUT”.
2. Para o lançador de uma “CALL” a perda vai aumentando conforme aumenta o preço do ativo no mercado, não tendo limite, mas seu ganho máximo é limitado pelo valor do prêmio.
3. As opções VALEJ26 e PETRF30 têm vencimento respectivamente em Janeiro e Fevereiro.
a) Somente 1 está correta.
b) Somente 1 e 2 estão corretas.
c) Somente 2 e 3 estão corretas.
d) Somente 1 e 3 estão corretas.
e) As afirmações 1, 2 e 3 estão corretas.
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Exercícios:
4) Considere as seguintes afirmações:
1. CSNAA18 é uma opção com vencimento dia 18 e strike a preço de mercado.
2. CSNAA18 é uma opção com vencimento na 3ª segunda feira de Janeiro e strike a R$ 18,00.
3. CSNAA18 é uma opção de compra também chamada
de CALL.
a) Somente 1 e 2 estão corretas.
b) Somente 2 está correta.
c) Somente 2 e 3 estão corretas.
d) Somente 3 esta correta.
e) As afirmações 1, 2 e 3 estão corretas. 
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Exercícios:
5) Considere as seguintes afirmações:
1. Se você lançar e vender a opção RSIDO20 por R$ 2,00 e o preço de mercado na data de vencimento for R$17,00 você terá um lucro de R$ 1,00.
2. Se você lançar e vender a opção RSIDO20 por R$ 2,00 e o preço de mercado na data de vencimento for R$19,00 você terá um lucro de R$ 1,00.
3. Se você lançar e vender a opção RSIDO20 por R$ 2,00 e o preço de mercado na data de vencimento for R$17,00 você terá um prejuízo de R$ 1,00.
a) Somente 1 e 2 estão corretas.
b) Somente 2 está correta.
c) Somente 3 está correta.
d) Somente 2 e 3 estão corretas.
e) As afirmações 1, 2 e 3 estão erradas. 
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Exercícios:
6) Considere as seguintes afirmações:
1. Pode afirmar que VALEO35 e PETRP40 são respectivamente “CALL” e “PUT”.
2. Para o lançador de uma “CALL” a perda vai aumentando conforme aumenta o preço do ativo no mercado, não tendo limite, mas seu ganho máximo é limitado pelo valor do prêmio.
3. As opções VALEJ26 e PETRF30 têm vencimento respectivamente em Janeiro e Fevereiro.
a) Somente 2 está correta.
b) Somente 1 e 2 estão corretas.
c) Somente 2 e 3 estão corretas.
d) Somente 1 e 3 estão corretas.
e) As afirmações 1, 2 e 3 estão corretas.
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Exercícios:
7) Considere as seguintes afirmações:
1. Se você lançar e vender a opção CSNAP30 por R$ 5,00 e o preço de mercado na data de vencimento for R$30,00, você não terá lucro nem prejuízo.
2. Se você lançar e vender a opção CSNAP30 por R$ 5,00 e o preço de mercado na data de vencimento for R$35,00 você terá um lucro de R$ 5,00.
3. Se você lançar e vender a opção CSNAP30 por R$ 5,00 e o preço de mercado na data de vencimento for R$30,00 você terá um lucro de R$ 10,00.
a) Somente 1 e 2 estão corretas.
b) Somente 2 está correta.
c) Somente 3 está correta.
d) Somente 2 e 3 estão corretas.
e) As afirmações 1, 2 e 3 estão erradas.
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Exercícios:
8) Trace o Gráfico: Preço x Ganhos para uma PUT genérica, pelo ponto de vista do TITULAR, indicando os principais pontos.
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Exercícios:
9) Trace o Gráfico: Preço x Ganhos para uma PUT genérica, pelo ponto de vista do LANÇADOR, indicando os principais pontos.
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Estratégias
 Lançamento Coberto.
 Trava de Alta (Bull Call Spread).
 Trava de Baixa (Bear Call Spread).
 Compra de Borboleta (Long Call Butterfly).
 Compra de Condor (Long Call Condor).
 Exercícios.
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Introdução
 A combinação de Ações (carteira/portfólio) pode reduzir riscos e otimizar a rentabilidade do investidor, mas as possibilidades são limitadas quando comparadas às combinações com opções.
As estratégias de combinações de Ações com Opções ou simplesmente combinações de Opções, podem resultar em operações com rentabilidade e risco pontualmente definidos em função da cotação do Ativo Objeto.
 Nestas estratégias o objetivo é reduzir os riscos em troca da limitação do ganho, e ainda poder obter ganhos tanto na alta quanto na baixa das cotações.
 Nesta analise não serão considerados os custos operacionais nem o IR.
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Lançamento Coberto
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Lançamento Coberto
A operação de “Lançamento Coberto” consiste em comprar ações e vender “CALL’s” do mesmo ativo objeto.
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Lançamento Coberto
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Trava de Alta 
(Bull Call Spread)
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Trava de Alta (Bull Call Spread)
Compra de uma opção (Call) e venda de outra (Call) com strike superior.
 Mesmo vencimento.
 Relação 1/1 (quantidade).
 Mercado em alta.
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Trava de Alta (Bull Call Spread)
A
B
C
V
C+V
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Trava de Alta (Bull Call Spread) Ex: C1000PETRG34 a R$ 0,36, Strike R$ 33,60
 V1000PERTG36 a R$ 0,15, Strike R$ 35,60
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Trava de Alta (Bull Call Spread)
Ex: C1000PETRG34 a R$ 0,36, Strike R$ 33,60
 V1000PETRG36 a R$ 0,15, Strike R$ 35,60
 Montagem da Operação: R$ 210,00 (-360,00+150,00 = -210,00).
 Prejuízo Máximo: R$ 210,00.
 Lucro Máximo: R$ 1.790,00 (= 2.000,00 – 210,00) (Cotação ↑ R$ 35,60).
 Ponto de Equilíbrio: R$ ?
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Equação da Reta:
y = a + b . x
b = Δy/Δx
a = y – (b . x)
Exemplo: (33,60; -0,21) e (35,60; 1,79)
b = (-0,21-1,79)/(33,60-35,60) = 1,00
a = -0,21 – (1,00 . 33,60) = -33,81
y = -33,81 + 1,00 . x
Se y = 0; x = 33,81
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Ponto de Equilíbrio
y = -33,81 + 1,00 . x
Se y = 0; x = 33,81
(Strike + Prêmio da Comprada – Prêmio da Vendida)
(33,60 + 0,36 – 0,15 = 33,81)
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Trava de Baixa
 (Bear Call Spread)
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Trava de Baixa (Bear Call Spread)
Compra de uma opção (Call) e venda de outra (Call) com strike inferior.
 Mesmo vencimento.
 Relação 1/1 (quantidade).
 Mercado em queda.
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Trava de Baixa (Bear Call Spread)
A
B
C
V
C+V
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Trava de Baixa (Bear Call Spread) Ex: C1000PETRF28 a R$ 2,55, Strike R$ 27,60
 V1000PERTF26 a R$ 4,40, Strike R$ 25,60
A= 25,60
B=27,60
C = 2,55 
V = 4,40
C+V = 1,85
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Trava de Baixa (Bull Call Spread)
Ex: C1000PETRF28 a R$ 2,55, Strike R$ 27,60
 V1000PERTF26 a R$ 4,40, Strike R$ 25,60
 Montagem da Operação: R$ 1.850,00 (4.400,00 – 2.550,00 = 1.850,00). Podem ocorrer perdas = Margem (Strike – Strike = 2000).
 Prejuízo Máximo: R$ 150,00.
 Lucro Máximo: R$ 1.850,00 (Cotação ↓ R$ 25,60).
 Ponto de Equilíbrio: R$ ?
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Equação da Reta:
y = a + b . x
b = Δy/Δx
a = y – (b . x)
Exemplo: (25,60; 1,85) e (27,60; -0,15)
b = (1,85+0,15)/(25,60-27,60) = -1,00
a = 0,15 – (1,00 . 27,60) = -27,45
y = -27,45 - 1,00 . x
Se y = 0; x = 27,45
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Ponto de Equilíbrio
y = -27,45 - 1,00 . x
Se y = 0; x = 27,45
(Strike + Prêmio da Vendida – Prêmio da Comprada)
(25,60 + 4,40 – 2,55 = 27,45)
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Compra de Borboleta
 (Long Call Butterfly)
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Compra de Borboleta (Long Call Butterfly)
Compra de uma opção (Call), venda de duas outras (Calls) com strike intermediário e compra de outra (Call) com strike superior.
 Mesmo vencimento.
 Relação 1/2/1 (quantidade).
 Mercado neutro (de lado) tendendo para preço alvo.
 Consiste numa composição de Travas (Alta e Baixa).
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Borboleta (Long Call Butterfly)
Strike das Opções Vendidas
Strike das Opções Compradas
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Borboleta (Long Call Butterfly)
Ex: C500PETRF28 a R$ 2,45, Strike R$ 27,60
 V1000PERTF30 a R$ 1,00, Strike R$ 29,60
 C500PETRF32 a R$ 0,27, Strike R$ 31,60
 Montagem da Operação: R$ 360,00.
 Prejuízo Máximo: R$ 360,00 (Custo inicial).
 Lucro Máximo: R$ 640,00 (Cotação ↑ R$ 29,60). Ganho da 1ª opção comprada – custo de montagem (vendidas e 2ª viram pó).
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Compra de Condor
 (Long Call Condor)
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Compra de Condor (Long Call Condor)
Compra de uma opção (Calls), venda de uma (Call) com strike intermediário, venda de outra (Call) com strike intermediário acima do primeiro e compra de outra (Call) com strike superior.
 Mesmo vencimento.
 Relação 1/1/1/1 (quantidade).
 Mercado neutro (de lado) tendendo para faixa alvo.
 Consiste numa composição de Travas (Alta e Baixa).
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Compra de Condor (Long Call Condor)
Strike das Opções Vendidas
Strike das Opções Compradas
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Compra de Condor (Long Call Condor)
 Ex: C500PETRF36 a R$ 4,45, Strike R$ 36,00
 V500PERTF38 a R$ 2,66, Strike R$ 38,00
 V500PERTF40 a R$ 1,46, Strike R$ 39,64
 C500PETRF42 a R$ 0,57, Strike R$ 41,64
 Montagem da Operação: R$ 450,00.
 Prejuízo Máximo: R$ 450,00 (Custo inicial).
 Lucro Máximo: R$ 550,00 (Cotação entre R$ 38,00 e 39,64).
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Encerramento antecipado:
 Aceitar o lucro no momento.
 Evitar maiores perdas.
 Comprar as opções vendidas
 E vender as opções compradas.
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 Obrigado!