ADM. FINANCEIRA 5

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Administração Financeira
Professor Arthur Gonçalves Rosas
Aula 1 – Síntese da Administração Financeira
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Aula 1 – Síntese da Administração Financeira
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
“Nunca coloque seus ovos em uma única cesta.”
Quem já ouviu esse ditado?
O que isso tem a ver com Administração Financeira?
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Risco de uma carteira
“Nas situações reais, o risco de um investimento 
individual não seria considerado 
independentemente de outros ativos. O objetivo do 
administrador financeiro é criar uma carteira 
eficiente, que maximize o retorno para um certo 
nível de risco ou minimize o risco para determinado 
nível de retorno.”
(Lawrence J. Gitman ) 
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Retorno e Desvio-Padrão de uma Carteira
Vejamos o exemplo anterior... Como ficariam 
retorno e desvio-padrão de uma CARTEIRA CD?
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Quais resultados seriam obtidos se, ao invés de 
investirmos nos ativos C ou D, investíssemos em uma 
CARTEIRA DE INVESTIMENTOS composta por 50% de 
ativo C e 50% de ativo D?
Ano Ativo C Ativo D 
2015 8% 16%
2016 10% 14%
2017 12% 12%
2018 14% 10%
2019 16% 8%
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Exercício: Calcule o retorno médio esperados e o 
respectivo desvio-padrão dos ativos abaixo:
50%
Retorno Previsto 
50%
Ano Ativo C Ativo D
2015 8% 16%
2016 10% 14%
2017 12% 12%
2018 14% 10%
2019 16% 8%
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Retorno e desvio-padrão de uma Carteira
Rc = (w1 . R1) + (w2 . R2) + (w3 . R3) + ... (wn . Rn)
Evidentemente o somatório de w deverá ser igual a 1.
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Correlação
“Medida estatística da relação entre duas séries de 
números quaisquer.” (Lawrence J. Gitman ) 
Coeficiente de Correlação Tipo de Correlação
- 1 Correlação negativa perfeita.
0 Não há relação linear.
1 Correlação positiva perfeita.
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Qual das figuras representa uma correlação 
positivamente perfeita?
A B
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Qual das carteiras gera ganho pela diversificação?
A B
C
D
C
D
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Diversificação
“Para reduzir o risco geral, é melhor combinar com 
a carteira ou adicionar a ela ativos com correlação 
negativa (ou baixa correlação positiva). A 
combinação de ativos com retornos negativamente 
correlacionados pode reduzir a variabilidade geral 
dos últimos.” 
(Lawrence J. Gitman ) 
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Diversificação
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Diversificação
“A criação de uma carteira que combine dois ativos 
com retornos correlacionados perfeita e 
positivamente resulta em risco geral que, no 
mínimo, é igual ao risco do ativo menos arriscado e, 
no máximo, igual ao do ativo mais arriscado.” 
(Lawrence J. Gitman ) 
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Diversificação
“Uma carteira que combine dois ativos com 
retornos positivamente, mas não perfeitamente 
relacionados, pode reduzir o risco total a um nível 
inferior ao de qualquer um dos componentes.” 
(Lawrence J. Gitman ) 
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Tipos de Risco
R
is
c
o
 d
e
 u
m
a
 c
a
rt
e
ir
a
Número de Ativos (títulos) na Carteira
5 9 13 17 21 25
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Tipos de Risco
R
is
c
o
 d
e
 u
m
a
 c
a
rt
e
ir
a
Número de Ativos (títulos) na Carteira
5 9 13 17 21 25
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Tipos de Risco
R
is
c
o
 d
e
 u
m
a
 c
a
rt
e
ir
a
Número de Ativos (títulos) na Carteira
5 9 13 17 21 25
Risco Total
Risco Diversificável
Risco Não Diversificável
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Formação de Carteiras Eficientes
Covariância:
“Covariância é uma medida estatística que identifica
como duas variáveis (no nosso caso os retornos dos 
ativos) se comportam conjuntamente, ou seja, indica 
como as variações em uma podem induzir variações 
da outra variável.” (Ricardo Guaritá) 
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Formação de Carteiras Eficientes
Damos o nome de Correlação à forma como as 
variáveis (x e y) se relacionam. Quando positiva, 
indica que são diretamente proporcionais, ou seja, 
caminharão na mesma direção. 
Quando negativa, indica que são inversamente 
proporcionais, ou seja, caminharão em sentidos 
opostos.
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Formação de Carteiras Eficientes
Correlação:
“A correlação nos dá a medida de intensidade de 
força da interferência de uma variável sobre a 
outra.” (Ricardo Guaritá) 
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Exercício: Calcule o grau de correlação observado 
entre os dois ativos.
Retorno Previsto 
Ano Ativo C Ativo D Ativo E
2015 8% 16% 16%
2016 10% 14% 14%
2017 12% 12% 12%
2018 14% 10% 10%
2019 16% 8% 8%
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Exemplo de impacto na redução do risco de uma 
carteira diversificada.
Retorno
2016 17 18 19 20 Anos
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Exemplo de impacto na redução do risco de uma 
carteira diversificada.Retorno
2016 17 18 19 20 Anos
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Exemplo de impacto na redução do risco de uma 
carteira diversificada.
Retorno
2016 17 18 19 20 Anos
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Exemplo de impacto na redução do risco de uma 
carteira diversificada.
Retorno
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Exemplo de impacto na redução do risco de uma 
carteira diversificada.
Retorno
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Retorno
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Variância da carteira igual a zero.
Conclusões: 
1 – Existe ganho na diversificação desde que a correlação entre ativos seja inferior a 1;
2 – Quanto menor a correlação maior será o efeito da diversificação, sendo o efeito 
máximo quando a correlação entre ativos for igual a -1.
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Cálculo da Covariância e da Correlação :
Arquivo em Excel
Não há efeito da diversificação
- 1 < CORRELAÇÃO ENTRE A e B < 1
Efeito máximo da diversificação
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Correlação
“Medida estatística da relação entre duas séries de 
números quaisquer.” (Lawrence J. Gitman ) 
Coeficiente de Correlação Tipo de Correlação
- 1 Correlação negativa perfeita.
0 Não há relação linear.
1 Correlação positiva perfeita.
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Exemplo de impacto na redução do risco de uma 
carteira diversificada.
Arquivo em excel.
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MODELO CAPM
Capital Asset Princing Model
Modelo de Formação de Preços de Ativos
“O modelo de formação de preços de ativos (CAPM) 
liga o risco não-diversificável ao retorno para 
todos os ativos.” 
(Lawrence J. Gitman ) 
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Coeficiente Beta
“O coeficiente Beta mede a sensibilidade das taxas
de retorno de um portfólio ou de um título 
individual em relação aos movimentos do mercado.”
(Ricardo Guaritá) 
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Coeficiente Beta
“Beta é o índice de risco sistemático de um ativo.
Podemos defini-lo como sendo o risco sistemático e 
um título expresso em unidades do risco de 
mercado..”
(Ricardo Guaritá) 
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Coeficiente Beta
Beta = Covariância entre o retorno de mercado e o ativo
Variância dos retornos do portfólio do mercado 
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Prêmio pelo risco do mercado
Prêmio pelo risco do ativo
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Coeficiente Beta
“O Capital Asset Pricing Model (CAPM) mostra que o risco de
um título individual é bem representado pelo seu
coeficiente Beta. Em termos estatísticos, o Beta nos
informa qual é a tendência de uma ação individual de
variar em conjunto com o mercado.” (Ricardo Guaritá)
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Coeficiente Beta
“Uma ação com Beta igual a 1 tende a subir ou descer na
mesma proporção que o mercado. Ações com coeficientes
Betas menores do que 1 tendem a variar percentualmente
menos do que o mercado. De maneira semelhante, ações
com Betas maiores do que 1 tenderão a se valorizar ou
desvalorizar mais do que o mercado.” (Ricardo Guaritá)
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Linha de Mercado de Títulos (SML)
R
e
to
rn
o
 E
x
ig
id
o
 (
%
)
Risco não Diversificável 
0 0,5 1 2
Rf = 14,25
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Linha de Mercado de Títulos (SML)
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x
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 (
%
)
Risco não Diversificável 
0 0,5 1 2
Rf = 14,25
Prêmio pelo Risco
de mercado. 
Prêmio pelo Risco
do Ativo. 
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Deslocamentos da Linha de Mercado de Títulos
Aumento da Expectativa Inflacionária
R
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id
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 (
%
)
Risco não Diversificável 
0 0,5 1 2
Rf = 14,25
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Deslocamentos da Linha de Mercado de Títulos
Redução da Expectativa Inflacionária
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 (
%
)
Risco não Diversificável 
0 0,5 1 2
Rf = 14,25
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Deslocamentos da Linha de Mercado de Títulos
Aumento da Aversão ao Risco
R
e
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 E
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ig
id
o
 (
%
)
Risco não Diversificável 
0 0,5 1 2
Rf = 14,25
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Aula 1 – Síntese da Administração Financeira
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Deslocamentos da Linha de Mercado de Títulos
Redução da Aversão ao Risco
R
e
to
rn
o
 E
x
ig
id
o
 (
%
)
Risco não Diversificável 
0 0,5 1 2
Rf = 14,25