AP2 2012.2 OECC

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro
Avaliação Presencial – AP2
Período - 2012/2º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo
Aluno (a): ............................................................................................................................
Pólo: ....................................................................................................................................
Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;
Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
É permitido o uso de calculadora;
Cada questão vale 2,5 pontos.
Boa sorte!
1ª Questão:
A Rio de Janeiro Empreendimentos Automotivos, um grande fabricante de peças automotivas, está planejando a compra de uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é considerada mais avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram projetados os fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base uma mesma TMA de 30% a.a., para ambas as máquinas, pede-se: 
Qual máquina você indicaria para a empresa? Explique sua escolha com os devidos cálculos.
O que você pode dizer sobre a viabilidade econômico-financeira das máquinas para TMAs inferiores a 30% a.a.? Por que isso acontece?
Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 20% a.a., haveria alteração em sua indicação sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada.
A uma TMA de 30% o projeto escolhido seria a MAQ B, que possui VPL = R$ 60.540,00 maior que o da MAQ A cujo VPL = R$ 46.820,00
Ambos seriam viáveis, já que quanto menor a TMA maior será o VPL.
A uma TMA de 20% o projeto escolhido seria a MAQ A, que possui VPL = R$ 144.420,00, maior que o da MAQ B cujo VPL = R$ 109.520,00. Isto ocorre porque os fluxos de caixa da MAQ A, maiores no fim do fluxo, são preferíveis a taxa menores, já que sofrem menores perdas a serem trazidos a valor presente.
2ª Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos diferentes (FC1 até FC6), conforme abaixo (expressos em milhares de R$):
Tendo como base uma TMA de 20% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.
Como os projetos possuem tempos de vida diferente é necessário calcular o VPLA:
= R$ 17.046,53
= R$ 14.732,41
O projeto que deve ser escolhido é o de maior VPLA, que é o Projeto A.
3ª Questão:
A administração da Cia. Itarsaq está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 20.000.000,00 e planeja distribuir 45% deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 18 % a.a. para empréstimos de até $ 7.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 27 % a.a.. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 32 % a.a., maior que os atuais 22 % a.a. dos lucros retidos. A Itarsaq está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 40%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:
Qual(is) projeto(s) a Itarsaq pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.
Custo de dívida de longo prazo até R$ 7.000.000,00
kd = 18% aa		
ki = 18% × (1 – 0,40) = 10,80% aa
Custo de dívida de longo prazo acima de R$ 7.000.000,00
ki=27% aa
ki = 27% × (1 – 0,40) = 16,20% aa
Custo do lucro retido: Ks = 22% aa
Custo de novas ações: Kn = 32% aa
Lucro retido = $20.000.000 × 0,55 = $11.000.000
CMaPC para orçamento de até $17.500.000,00:
CMaPC = 0,40 × 10,80% + 0,60 × 22% = 17,52% aa
CMaPC para orçamento de $ 20.000.000,00:
Capital próprio: 20.000.000 x 0,6 = 12.000.000
Até $11.000.000, o custo do CP é 22%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 32%.
12.000.000 é 0,60 
11.000.000 é x
X = (11.000.000 x 0,60)/ 12.000.000 = 55%
Então:
55 % do CP tem um custo de 22% e os restantes 5% tem um custo de 32%
Capital de terceiros: 20.000.000,00 x 0,4 = 8.000.000
Até $ 7.000.000,00 o custo do CT é 10,80% aa o que exceder a esse valor é 16,20% aa.
8.000.000 é 40%
7.000.000 é x 
X = ( 7.000.000 x 0,4) / 8.000.000 = 35%
35% do CT tem um custo de 10,80% aa e os restantes 5% tem custo de 16,20% aa
Então:
CMaPC =[ (0,35 × 10,8%) + (0,05 x 16,2%)] + [(0,55 x 22%) + (0,05 × 32%)] = 18,29% aa
CMaPC para orçamento de $26.000.000,00
Capital próprio
26.000.000 x 0,60= 15.600.000
Até $11.000.000, o custo do CP é 22%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 32%.
15.600.000 é 0,60 
11.000.000 é x
X = (11.000.000 x 0,60)/ 15.600.000 = 42,31%
42,31% do CP tem um custo de 22% e os restantes 17,69% tem um custo de 32%
Capital de terceiros
26.000.000 x 0,40= 10.400.000
Até $7.000.000, o custo do CT é 10,80% aa, o custo que exceder a esse valor é 16,20% aa
10.400.000 é 0,4
7.000.000 é x
X= (7.000.000 x 0,40)/10.400.000 = 26,92%
26,92% do CT tem custo de 10,80% aa e os restantes 13,08% tem custo de 16,20% aa
Então: 
CMaPC = [(0,2692 x 10,80) + (0,1308 x 16,20)] + [(0,4231 x 22%) + (0,1769 × 32%)] =20,00% aa
Os projetos C, B e D podem ser aceitos, pois possuem TIR maior que o custo de capital. Os projetos E e A não devem ser aceitos pois desse ponto em diante, a TIR é menor que o custo de capital.
4ª Questão:
A PISF S/A possui ativos totais no valor de $18 milhões e seu LAJIR é de $10 milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $1.000.000 e é tributada à alíquota de IR 40%. Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
	Nível de Endividamento
	Custo de CT
	Nº de A.O.
	Retorno exigido
	0%
	0% a.a.
	20.000
	30% a.a.
	10%
	12% a.a.
	18.000
	32% a.a.
	20%
	13% a.a.
	16.000
	34% a.a.
	35%
	15% a.a.
	13.000
	38% a.a.
	50%
	20% a.a.
	10.000
	45% a.a.
Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
LPA
Preço por ação:
A estrutura de capital preferida deve ser aquela que resulta no valor estimado da ação mais alto, e não o LPA mais alto, pois a estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a que maximiza a riqueza do proprietário. A estrutura que resulta no maior valor estimado da ação é a de índice de endividamento de 35% (preço estimado da ação: $ 897,37).
Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02:
Período
Fator
 de 
Vlr
.
 
Presente
Fator
 de 
Vlr
. 
Presente
 
para
 
uma
 
Anuidade
Período
Fator
 de 
Vlr
.
 
Presente
Fator
 de 
Vlr
. 
Presente
 
para
 
uma
 
Anuidade
1
0,769
0,769
7
0,159
2,802
2
0,592
1,361
8
0,123
2,925
3
0,455
1,816
9
0,094
3,019
4
0,350
2,166
10
0,073
3,092
5
0,269
2,436
11
0,056
3,147
6
0,207
2,643
12
0,043
3,190
Valores para TMA de 30 % 
a.a.
Plan1
	ANO	Máquina A	FJVP 15%	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 15%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0	-R$ 300,000.00	-R$ 300,000.00	-R$ 300,000.00
	1	R$ 628,000.00	0.8700	0.9090	R$ 546,360.00	R$ 570,852.00
	2	R$ 482,000.00	0.7560	0.8260	R$ 364,392.00	R$ 398,132.00
	3	R$ 566,000.00	0.6580	0.7510	R$ 372,428.00	R$ 425,066.004	R$ 368,000.00	0.5720	0.6830	R$ 210,496.00	R$ 251,344.00
	5	R$ 650,000.00	0.4970	0.6210	R$ 323,050.00	R$ 403,650.00
	VPL	R$ 1,516,726.00	R$ 1,749,044.00	R$ 1,559,269.59
	TIR	193.67%	193.67%
	ANO	Máquina B	FJVP 15%	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 15%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0	-R$ 1,360,000.00	-R$ 1,360,000.00	-R$ 1,360,000.00
	1	R$ 488,000.00	0.8700	0.9090	R$ 424,560.0000	R$ 443,592.0000
	2	R$ 620,000.00	0.7560	0.8260	R$ 468,720.0000	R$ 512,120.0000
	3	R$ 396,000.00	0.6580	0.7510	R$ 260,568.0000	R$ 297,396.0000
	4	R$ 286,000.00	0.5720	0.6830	R$ 163,592.0000	R$ 195,338.0000
	5	R$ 407,000.00	0.4970	0.6210	R$ 202,279.0000	R$ 252,747.0000
	VPL	R$ 159,719.00	R$ 341,193.00	R$ 193,146.77
	TIR	20.29%	20.29%
	A	FC	FJVP 20%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0
	0	-R$ 280,000.00	-R$ 280,000.00
	1	R$ 150,000.00	0.8330	R$ 124,950.00
	2	R$ 150,000.00	0.6940	R$ 104,100.00
	3	R$ 150,000.00	0.5790	R$ 86,850.00
	VPL	R$ 35,900.00
	A	FC	FJVP 20%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0
	0	-R$ 350,000.00	-R$ 350,000.00
	1	R$ 120,000.00	0.8330	R$ 99,960.00
	2	R$ 120,000.00	0.6940	R$ 83,280.00
	3	R$ 120,000.00	0.5790	R$ 69,480.00
	4	R$ 120,000.00	0.4820	R$ 57,840.00
	5	R$ 120,000.00	0.4020	R$ 48,240.00
	6	R$ 120,000.00	0.3350	R$ 40,200.00
	VPL	R$ 49,000.00
	PROJETO	INVEST. INICIAL	TIR (%a.a)	INVESTIMENTO ACUMULADO	CMAPC
	A	R$ 15,000,000.00	30%	R$ 15,000,000.00	20.04%
	E	R$ 13,000,000.00	27%	R$ 28,000,000.00	20.04%
	B	R$ 9,000,000.00	24%	R$ 37,000,000.00	20.68%
	D	R$ 7,000,000.00	22%	R$ 44,000,000.00	21.78%
	C	R$ 11,000,000.00	20%	R$ 55,000,000.00
	Índice de endividamento	Ativos totais	Empréstimo	Custo capital de terceiros	Juros
	0%	$ 28,000,000	$ 0	0%	$ 0
	10%	$ 28,000,000	$ 2,800,000	12%	$ 336,000
	20%	$ 28,000,000	$ 5,600,000	15%	$ 840,000
	35%	$ 28,000,000	$ 9,800,000	18%	$ 1,764,000
	50%	$ 28,000,000	$ 14,000,000	25%	$ 3,500,000
	Nível de Endividamento	Custo de CT	Nº de A.O.	Retorno exigido
	0%	0% a.a.	20,000	30% a.a.
	10%	12% a.a.	18,000	31% a.a.
	20%	15% a.a.	16,000	35% a.a.
	35%	18% a.a.	13,000	40% a.a.
	50%	25% a.a.	10,000	50% a.a.	0.3
	Índice de endividamento	0%	10%	40%	60%	80%
	LAJIR	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000
	(-) Juros	$ 0	$ 336,000	$ 840,000	$ 1,764,000	$ 3,500,000
	Lucro antes de impostos	$ 18,000,000	$ 17,664,000	$ 17,160,000	$ 16,236,000	$ 14,500,000
	(-) Impostos (30%)	$ 5,400,000	$ 5,299,200	$ 5,148,000	$ 4,870,800	$ 4,350,000
	Lucro após impostos	$ 12,600,000	$ 12,364,800	$ 12,012,000	$ 11,365,200	$ 10,150,000
	(-) Dividendos preferenciais	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000
	Lucro disp. acionista	$10,000,000	$9,764,800	$9,412,000	$8,765,200	$7,550,000
	(¸) n.º ações ordinárias	20,000	18,000	16,000	13,000	$ 10,000
	LPA	$500.00	$542.49	$588.25	$674.25	$755.00
	LPA	$500.00	$542.49	$588.25	$674.25	$755.00
	(÷) Retorno Exigido	0.3000	0.3100	0.3500	0.4000	0.5000
	(=) Preço da ação	$1,666.67	$1,749.96	$1,680.71	$1,685.62	$1,510.00
Plan2
Plan3
Plan1
	ANO	Máquina A	FJVP 15%	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 15%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0	-R$ 300,000.00	-R$ 300,000.00	-R$ 300,000.00
	1	R$ 628,000.00	0.8700	0.9090	R$ 546,360.00	R$ 570,852.00
	2	R$ 482,000.00	0.7560	0.8260	R$ 364,392.00	R$ 398,132.00
	3	R$ 566,000.00	0.6580	0.7510	R$ 372,428.00	R$ 425,066.00
	4	R$ 368,000.00	0.5720	0.6830	R$ 210,496.00	R$ 251,344.00
	5	R$ 650,000.00	0.4970	0.6210	R$ 323,050.00	R$ 403,650.00
	VPL	R$ 1,516,726.00	R$ 1,749,044.00	R$ 1,559,269.59
	TIR	193.67%	193.67%
	ANO	Máquina B	FJVP 15%	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 15%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0	-R$ 1,360,000.00	-R$ 1,360,000.00	-R$ 1,360,000.00
	1	R$ 488,000.00	0.8700	0.9090	R$ 424,560.0000	R$ 443,592.0000
	2	R$ 620,000.00	0.7560	0.8260	R$ 468,720.0000	R$ 512,120.0000
	3	R$ 396,000.00	0.6580	0.7510	R$ 260,568.0000	R$ 297,396.0000
	4	R$ 286,000.00	0.5720	0.6830	R$ 163,592.0000	R$ 195,338.0000
	5	R$ 407,000.00	0.4970	0.6210	R$ 202,279.0000	R$ 252,747.0000
	VPL	R$ 159,719.00	R$ 341,193.00	R$ 193,146.77
	TIR	20.29%	20.29%
	A	FC	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0
	0	-R$ 280,000.00	-R$ 280,000.00
	1	R$ 150,000.00	0.8330	R$ 124,950.00
	2	R$ 150,000.00	0.6940	R$ 104,100.00	17046.533713200381
	3	R$ 150,000.00	0.5790	R$ 86,850.00	14732.411304870715
	VPL	R$ 35,900.00
	A	FC	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0
	0	-R$ 350,000.00	-R$ 150,000.00
	1	R$ 120,000.00	0.8330	R$ 99,960.00
	2	R$ 120,000.00	0.6940	R$ 83,280.00
	3	R$ 120,000.00	0.5790	R$ 69,480.00
	4	R$ 120,000.00	0.4820	R$ 57,840.00
	5	R$ 120,000.00	0.4020	R$ 48,240.00
	6	R$ 120,000.00	0.3350	R$ 40,200.00
	VPL	R$ 249,000.00
	PROJETO	INVEST. INICIAL	TIR (%a.a)	INVESTIMENTO ACUMULADO	CMAPC
	A	R$ 15,000,000.00	30%	R$ 15,000,000.00	20.04%
	E	R$ 13,000,000.00	27%	R$ 28,000,000.00	20.04%
	B	R$ 9,000,000.00	24%	R$ 37,000,000.00	20.68%
	D	R$ 7,000,000.00	22%	R$ 44,000,000.00	21.78%
	C	R$ 11,000,000.00	20%	R$ 55,000,000.00
	Índice de endividamento	Ativos totais	Empréstimo	Custo capital de terceiros	Juros
	0%	$ 28,000,000	$ 0	0%	$ 0
	10%	$ 28,000,000	$ 2,800,000	12%	$ 336,000
	20%	$ 28,000,000	$ 5,600,000	15%	$ 840,000
	35%	$ 28,000,000	$ 9,800,000	18%	$ 1,764,000
	50%	$ 28,000,000	$ 14,000,000	25%	$ 3,500,000
	Nível de Endividamento	Custo de CT	Nº de A.O.	Retorno exigido
	0%	0% a.a.	20,000	30% a.a.
	10%	12% a.a.	18,000	31% a.a.
	20%	15% a.a.	16,000	35% a.a.
	35%	18% a.a.	13,000	40% a.a.
	50%	25% a.a.	10,000	50% a.a.	0.3
	Índice de endividamento	0%	10%	40%	60%	80%
	LAJIR	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000
	(-) Juros	$ 0	$ 336,000	$ 840,000	$ 1,764,000	$ 3,500,000
	Lucro antes de impostos	$ 18,000,000	$ 17,664,000	$ 17,160,000	$ 16,236,000	$ 14,500,000
	(-) Impostos (30%)	$ 5,400,000	$ 5,299,200	$ 5,148,000	$ 4,870,800	$ 4,350,000
	Lucro após impostos	$ 12,600,000	$ 12,364,800	$ 12,012,000	$ 11,365,200	$ 10,150,000
	(-) Dividendos preferenciais	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000
	Lucro disp. acionista	$10,000,000	$9,764,800	$9,412,000	$8,765,200	$7,550,000
	(¸) n.º ações ordinárias	20,000	18,000	16,000	13,000	$ 10,000
	LPA	$500.00	$542.49	$588.25	$674.25	$755.00
	LPA	$500.00	$542.49	$588.25	$674.25	$755.00
	(÷) Retorno Exigido	0.3000	0.3100	0.3500	0.4000	0.5000
	(=) Preço da ação	$1,666.67	$1,749.96	$1,680.71	$1,685.62	$1,510.00
	PROJETO	INVEST. INICIAL	TIR (%a.a)	INVESTIMENTO ACUMULADO
	C	R$ 5,000,000.00	23%	R$ 5,000,000.00
	B	R$ 7,000,000.00	22%	R$ 12,000,000.00
	D	R$ 8,000,000.00	20%	R$ 20,000,000.00
	E	R$ 6,000,000.00	19%	R$ 26,000,000.00
	A	R$ 4,000,000.00	15%	R$ 30,000,000.00
Plan2
Plan3
Plan1
	ANO	Máquina A	FJVP 15%	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 15%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0	-R$ 300,000.00	-R$ 300,000.00	-R$ 300,000.00
	1	R$ 628,000.00	0.8700	0.9090	R$ 546,360.00	R$ 570,852.00
	2	R$ 482,000.00	0.7560	0.8260	R$ 364,392.00	R$ 398,132.00
	3	R$ 566,000.00	0.6580	0.7510	R$ 372,428.00	R$ 425,066.00
	4	R$ 368,000.00	0.5720	0.6830	R$ 210,496.00	R$ 251,344.00
	5	R$ 650,000.00	0.4970	0.6210	R$ 323,050.00	R$ 403,650.00
	VPL	R$ 1,516,726.00	R$ 1,749,044.00	R$ 1,559,269.59
	TIR	193.67%	193.67%
	ANO	Máquina B	FJVP 15%	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 15%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0	-R$ 1,360,000.00	-R$ 1,360,000.00	-R$ 1,360,000.00
	1	R$ 488,000.00	0.8700	0.9090	R$ 424,560.0000	R$ 443,592.0000
	2	R$ 620,000.00	0.7560	0.8260	R$ 468,720.0000	R$ 512,120.0000
	3	R$ 396,000.00	0.6580	0.7510	R$ 260,568.0000	R$ 297,396.0000
	4	R$ 286,000.00	0.5720	0.6830	R$ 163,592.0000	R$ 195,338.0000
	5	R$ 407,000.00	0.4970	0.6210	R$ 202,279.0000	R$ 252,747.0000
	VPL	R$ 159,719.00	R$ 341,193.00	R$ 193,146.77
	TIR	20.29%	20.29%
	A	FC	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0
	0	-R$ 280,000.00	-R$ 280,000.00
	1	R$ 150,000.00	0.8330	R$ 124,950.00
	2	R$ 150,000.00	0.6940	R$ 104,100.00	17046.533713200381
	3	R$ 150,000.00	0.5790	R$ 86,850.00	14732.411304870715
	VPL	R$ 35,900.00
	A	FC	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS ECA 10%
	0
	0	-R$ 350,000.00	-R$ 150,000.00
	1	R$ 120,000.00	0.8330	R$ 99,960.00
	2	R$ 120,000.00	0.6940	R$ 83,280.00
	3	R$ 120,000.00	0.5790	R$ 69,480.00
	4	R$ 120,000.00	0.4820	R$ 57,840.00
	5	R$ 120,000.00	0.4020	R$ 48,240.00
	6	R$ 120,000.00	0.3350	R$ 40,200.00
	VPL	R$ 249,000.00
	PROJETO	INVEST. INICIAL	TIR (%a.a)	INVESTIMENTO ACUMULADO	CMAPC
	A	R$ 15,000,000.00	30%	R$ 15,000,000.00	20.04%
	E	R$ 13,000,000.00	27%	R$ 28,000,000.00	20.04%
	B	R$ 9,000,000.00	24%	R$ 37,000,000.00	20.68%
	D	R$ 7,000,000.00	22%	R$ 44,000,000.00	21.78%
	C	R$ 11,000,000.00	20%	R$ 55,000,000.00
	Índice de endividamento	Ativos totais	Empréstimo	Custo capital de terceiros	Juros
	0%	$ 28,000,000	$ 0	0%	$ 0
	10%	$ 28,000,000	$ 2,800,000	12%	$ 336,000
	20%	$ 28,000,000	$ 5,600,000	15%	$ 840,000
	35%	$ 28,000,000	$ 9,800,000	18%	$ 1,764,000
	50%	$ 28,000,000	$ 14,000,000	25%	$ 3,500,000
	Nível de Endividamento	Custo de CT	Nº de A.O.	Retorno exigido
	0%	0% a.a.	20,000	30% a.a.
	10%	12% a.a.	18,000	31% a.a.
	20%	15% a.a.	16,000	35% a.a.
	35%	18% a.a.	13,000	40% a.a.
	50%	25% a.a.	10,000	50% a.a.	0.3
	Índice de endividamento	0%	10%	40%	60%	80%
	LAJIR	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000
	(-) Juros	$ 0	$ 336,000	$ 840,000	$ 1,764,000	$ 3,500,000
	Lucro antes de impostos	$ 18,000,000	$ 17,664,000	$ 17,160,000	$ 16,236,000	$ 14,500,000
	(-) Impostos (30%)	$ 5,400,000	$ 5,299,200	$ 5,148,000	$ 4,870,800	$ 4,350,000
	Lucro após impostos	$ 12,600,000	$ 12,364,800	$ 12,012,000	$ 11,365,200	$ 10,150,000
	(-) Dividendos preferenciais	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000
	Lucro disp. acionista	$10,000,000	$9,764,800	$9,412,000	$8,765,200	$7,550,000
	(¸) n.º ações ordinárias	20,000	18,000	16,000	13,000	$ 10,000
	LPA	$500.00	$542.49	$588.25	$674.25	$755.00
	LPA	$500.00	$542.49	$588.25	$674.25	$755.00
	(÷) Retorno Exigido	0.3000	0.3100	0.3500	0.4000	0.5000
	(=) Preço da ação	$1,666.67	$1,749.96	$1,680.71	$1,685.62	$1,510.00
	Nível de Endividamento	Custo de CT	Nº de A.O.	Retorno exigido
	0%	0% a.a.	20,000	30% a.a.
	10%	12% a.a.	18,000	32% a.a.
	20%	13% a.a.	16,000	34% a.a.
	35%	15% a.a.	13,000	38% a.a.
	50%	20% a.a.	10,000	45% a.a.
	PROJETO	INVEST. INICIAL	TIR (%a.a)	INVESTIMENTO ACUMULADO
	C	R$ 5,000,000.00	23%	R$ 5,000,000.00	Índice de endividamento	Ativos totais	Empréstimo	Custo capital de terceiros	Juros
	B	R$ 7,000,000.00	22%	R$ 12,000,000.00
	D	R$ 8,000,000.00	20%	R$ 20,000,000.00	0%	$ 18,000,000	$ 0	0%	$ 0
	E	R$ 6,000,000.00	19%	R$ 26,000,000.00	10%	$ 18,000,000	$ 1,800,000	12%	$ 216,000
	A	R$ 4,000,000.00	15%	R$ 30,000,000.00	20%	$ 18,000,000	$ 3,600,000	13%	$ 468,000
	35%	$ 18,000,000	$ 6,300,000	15%	$ 945,000
	50%	$ 18,000,000	$ 9,000,000	20%	$ 1,800,000
Plan2
Plan3
Plan1
	ANO	Máquina A	FJVP 15%	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 15%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0	-R$ 300,000.00	-R$ 300,000.00	-R$ 300,000.00
	1	R$ 628,000.00	0.8700	0.9090	R$ 546,360.00	R$ 570,852.00
	2	R$ 482,000.00	0.7560	0.8260	R$ 364,392.00	R$ 398,132.00
	3	R$ 566,000.00	0.6580	0.7510	R$ 372,428.00	R$ 425,066.00
	4	R$ 368,000.00	0.5720	0.6830	R$ 210,496.00	R$ 251,344.00
	5	R$ 650,000.00	0.4970	0.6210	R$ 323,050.00	R$ 403,650.00
	VPL	R$ 1,516,726.00	R$ 1,749,044.00	R$ 1,559,269.59
	TIR	193.67%	193.67%
	ANO	Máquina B	FJVP 15%	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 15%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0	-R$ 1,360,000.00	-R$ 1,360,000.00	-R$ 1,360,000.00
	1	R$ 488,000.00	0.8700	0.9090	R$ 424,560.0000	R$ 443,592.0000
	2	R$ 620,000.00	0.7560	0.8260	R$ 468,720.0000	R$ 512,120.0000
	3	R$ 396,000.00	0.6580	0.7510	R$ 260,568.0000	R$ 297,396.0000
	4	R$ 286,000.00	0.5720	0.6830	R$ 163,592.0000	R$ 195,338.0000
	5	R$ 407,000.00	0.4970	0.6210	R$ 202,279.0000	R$ 252,747.0000
	VPL	R$ 159,719.00	R$ 341,193.00	R$ 193,146.77
	TIR	20.29%	20.29%
	A	FC	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0
	0	-R$ 280,000.00	-R$ 280,000.00
	1	R$ 150,000.00	0.8330	R$ 124,950.00
	2	R$ 150,000.00	0.6940	R$ 104,100.00	17046.533713200381
	3	R$ 150,000.00	0.5790	R$ 86,850.00	14732.411304870715
	VPL	R$ 35,900.00
	A	FC	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0
	0	-R$ 350,000.00	-R$ 150,000.00
	1	R$ 120,000.00	0.8330	R$ 99,960.00
	2	R$ 120,000.00	0.6940	R$ 83,280.00
	3	R$ 120,000.00	0.5790	R$ 69,480.00
	4	R$ 120,000.00	0.4820	R$ 57,840.00
	5	R$ 120,000.00	0.4020	R$ 48,240.00
	6	R$ 120,000.00	0.3350	R$ 40,200.00
	VPL	R$ 249,000.00
	PROJETO	INVEST. INICIAL	TIR (%a.a)	INVESTIMENTO ACUMULADO	CMAPC
	A	R$ 15,000,000.00	30%	R$ 15,000,000.00	20.04%
	E	R$ 13,000,000.00	27%	R$ 28,000,000.00	20.04%
	B	R$ 9,000,000.00	24%	R$ 37,000,000.00	20.68%
	D	R$ 7,000,000.00	22%	R$ 44,000,000.00	21.78%
	C	R$ 11,000,000.00	20%	R$ 55,000,000.00
	Índice de endividamento	Ativos totais	Empréstimo	Custo capital de terceiros	Juros
	0%	$ 28,000,000	$ 0	0%	$ 0
	10%	$ 28,000,000	$ 2,800,000	12%	$ 336,000
	20%	$ 28,000,000	$ 5,600,000	15%	$ 840,000
	35%	$ 28,000,000	$ 9,800,000	18%	$ 1,764,000
	50%	$ 28,000,000	$ 14,000,000	25%	$ 3,500,000
	Nível de Endividamento	Custo de CT	Nº de A.O.	Retorno exigido
	0%	0% a.a.	20,000	30% a.a.
	10%	12% a.a.	18,000	31% a.a.
	20%	15% a.a.	16,000	35% a.a.
	35%	18% a.a.	13,000	40% a.a.
	50%	25% a.a.	10,000	50% a.a.	0.3
	Índice de endividamento	0%	10%	40%	60%	80%
	LAJIR	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000
	(-) Juros	$ 0	$ 336,000	$ 840,000	$ 1,764,000	$ 3,500,000
	Lucro antes de impostos	$ 18,000,000	$ 17,664,000	$ 17,160,000	$ 16,236,000	$ 14,500,000
	(-) Impostos (30%)	$ 5,400,000	$ 5,299,200	$ 5,148,000	$ 4,870,800	$ 4,350,000
	Lucro após impostos	$ 12,600,000	$ 12,364,800	$ 12,012,000	$ 11,365,200	$ 10,150,000
	(-) Dividendos preferenciais	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000
	Lucro disp. acionista	$10,000,000	$9,764,800	$9,412,000	$8,765,200	$7,550,000
	(¸) n.º ações ordinárias	20,000	18,000	16,000	13,000	$ 10,000
	LPA	$500.00	$542.49	$588.25	$674.25	$755.00
	LPA	$500.00	$542.49	$588.25	$674.25	$755.00
	(÷) Retorno Exigido	0.3000	0.3100	0.3500	0.4000	0.5000
	(=) Preço da ação	$1,666.67	$1,749.96	$1,680.71	$1,685.62	$1,510.00
	Nível de Endividamento	Custo de CT	Nº de A.O.	Retorno exigido
	0%	0% a.a.	20,000	30% a.a.
	10%	12% a.a.	18,000	32% a.a.
	20%	13% a.a.	16,000	34% a.a.
	35%	15% a.a.	13,000	38% a.a.
	50%	20% a.a.	10,000	45% a.a.
	PROJETO	INVEST. INICIAL	TIR (%a.a)	INVESTIMENTO ACUMULADO
	C	R$ 5,000,000.00	23%	R$ 5,000,000.00	Índice de endividamento	Ativos totais	Empréstimo	Custo capital de terceiros	Juros
	B	R$ 7,000,000.00	22%	R$ 12,000,000.00
	D	R$ 8,000,000.00	20%	R$ 20,000,000.00	0%	$ 18,000,000	$ 0	0%	$ 0
	E	R$ 6,000,000.00	19%	R$ 26,000,000.00	10%	$ 18,000,000	$ 1,800,000	12%	$ 216,000
	A	R$ 4,000,000.00	15%	R$ 30,000,000.00	20%	$ 18,000,000	$ 3,600,000	13%	$ 468,000
	35%	$ 18,000,000	$ 6,300,000	15%	$ 945,000
	50%	$ 18,000,000	$ 9,000,000	20%	$ 1,800,000
	Índice de endividamento	0%	10%	20%	35%	50%
	LAJIR	$10,000,000	$10,000,000	$10,000,000	$10,000,000	$10,000,000
	(-) Juros	$ 0	$ 216,000	$ 468,000	$ 945,000	$ 1,800,000
	Lucro antes de impostos	$ 10,000,000	$ 9,784,000	$ 9,532,000	$ 9,055,000	$ 8,200,000
	(-) Impostos (40%)	$ 4,000,000	$ 3,913,600	$ 3,812,800	$ 3,622,000	$ 3,280,000
	0.4	Lucro após impostos	$ 6,000,000	$ 5,870,400	$ 5,719,200	$ 5,433,000	$ 4,920,000
	(-) Dividendos preferenciais	$ 1,000,000	$ 1,000,000	$ 1,000,000	$ 1,000,000	$ 1,000,000
	Lucro disp. acionista	$5,000,000	$4,870,400	$4,719,200	$4,433,000	$3,920,000
	(¸) n.º ações ordinárias	20,000	18,000	16,000	13,000	10,000
	LPA	$250.00	$270.58	$294.95	$341.00	$392.00
	LPA	$250.00	$270.58	$294.95	$341.00	$392.00
	(÷) Retorno Exigido	0.3000	0.3200	0.3400	0.3800	0.4500
	(=) Preço da ação	$833.33	$845.56	$867.50	$897.37	$871.11
Plan2
Plan3
Plan1
	ANO	Máquina A	FJVP 15%	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 15%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0	-R$ 300,000.00	-R$ 300,000.00	-R$ 300,000.00
	1	R$ 628,000.00	0.8700	0.9090	R$ 546,360.00	R$570,852.00
	2	R$ 482,000.00	0.7560	0.8260	R$ 364,392.00	R$ 398,132.00
	3	R$ 566,000.00	0.6580	0.7510	R$ 372,428.00	R$ 425,066.00
	4	R$ 368,000.00	0.5720	0.6830	R$ 210,496.00	R$ 251,344.00
	5	R$ 650,000.00	0.4970	0.6210	R$ 323,050.00	R$ 403,650.00
	VPL	R$ 1,516,726.00	R$ 1,749,044.00	R$ 1,559,269.59
	TIR	193.67%	193.67%
	ANO	Máquina B	FJVP 15%	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 15%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0	-R$ 1,360,000.00	-R$ 1,360,000.00	-R$ 1,360,000.00
	1	R$ 488,000.00	0.8700	0.9090	R$ 424,560.0000	R$ 443,592.0000
	2	R$ 620,000.00	0.7560	0.8260	R$ 468,720.0000	R$ 512,120.0000
	3	R$ 396,000.00	0.6580	0.7510	R$ 260,568.0000	R$ 297,396.0000
	4	R$ 286,000.00	0.5720	0.6830	R$ 163,592.0000	R$ 195,338.0000
	5	R$ 407,000.00	0.4970	0.6210	R$ 202,279.0000	R$ 252,747.0000
	VPL	R$ 159,719.00	R$ 341,193.00	R$ 193,146.77
	TIR	20.29%	20.29%
	A	FC	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0
	0	-R$ 280,000.00	-R$ 280,000.00
	1	R$ 150,000.00	0.8330	R$ 124,950.00
	2	R$ 150,000.00	0.6940	R$ 104,100.00	17046.533713200381
	3	R$ 150,000.00	0.5790	R$ 86,850.00	14732.411304870715
	VPL	R$ 35,900.00
	A	FC	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0
	0	-R$ 350,000.00	-R$ 150,000.00
	1	R$ 120,000.00	0.8330	R$ 99,960.00
	2	R$ 120,000.00	0.6940	R$ 83,280.00
	3	R$ 120,000.00	0.5790	R$ 69,480.00
	4	R$ 120,000.00	0.4820	R$ 57,840.00
	5	R$ 120,000.00	0.4020	R$ 48,240.00
	6	R$ 120,000.00	0.3350	R$ 40,200.00
	VPL	R$ 249,000.00
	PROJETO	INVEST. INICIAL	TIR (%a.a)	INVESTIMENTO ACUMULADO	CMAPC
	A	R$ 15,000,000.00	30%	R$ 15,000,000.00	20.04%
	E	R$ 13,000,000.00	27%	R$ 28,000,000.00	20.04%
	B	R$ 9,000,000.00	24%	R$ 37,000,000.00	20.68%
	D	R$ 7,000,000.00	22%	R$ 44,000,000.00	21.78%
	C	R$ 11,000,000.00	20%	R$ 55,000,000.00
	Índice de endividamento	Ativos totais	Empréstimo	Custo capital de terceiros	Juros
	0%	$ 28,000,000	$ 0	0%	$ 0
	10%	$ 28,000,000	$ 2,800,000	12%	$ 336,000
	20%	$ 28,000,000	$ 5,600,000	15%	$ 840,000
	35%	$ 28,000,000	$ 9,800,000	18%	$ 1,764,000
	50%	$ 28,000,000	$ 14,000,000	25%	$ 3,500,000
	Nível de Endividamento	Custo de CT	Nº de A.O.	Retorno exigido
	0%	0% a.a.	20,000	30% a.a.
	10%	12% a.a.	18,000	31% a.a.
	20%	15% a.a.	16,000	35% a.a.
	35%	18% a.a.	13,000	40% a.a.
	50%	25% a.a.	10,000	50% a.a.	0.3
	Índice de endividamento	0%	10%	40%	60%	80%
	LAJIR	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000
	(-) Juros	$ 0	$ 336,000	$ 840,000	$ 1,764,000	$ 3,500,000
	Lucro antes de impostos	$ 18,000,000	$ 17,664,000	$ 17,160,000	$ 16,236,000	$ 14,500,000
	(-) Impostos (30%)	$ 5,400,000	$ 5,299,200	$ 5,148,000	$ 4,870,800	$ 4,350,000
	Lucro após impostos	$ 12,600,000	$ 12,364,800	$ 12,012,000	$ 11,365,200	$ 10,150,000
	(-) Dividendos preferenciais	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000
	Lucro disp. acionista	$10,000,000	$9,764,800	$9,412,000	$8,765,200	$7,550,000
	(¸) n.º ações ordinárias	20,000	18,000	16,000	13,000	$ 10,000
	LPA	$500.00	$542.49	$588.25	$674.25	$755.00
	LPA	$500.00	$542.49	$588.25	$674.25	$755.00
	(÷) Retorno Exigido	0.3000	0.3100	0.3500	0.4000	0.5000
	(=) Preço da ação	$1,666.67	$1,749.96	$1,680.71	$1,685.62	$1,510.00
	Nível de Endividamento	Custo de CT	Nº de A.O.	Retorno exigido
	0%	0% a.a.	20,000	30% a.a.
	10%	12% a.a.	18,000	32% a.a.
	20%	13% a.a.	16,000	34% a.a.
	35%	15% a.a.	13,000	38% a.a.
	50%	20% a.a.	10,000	45% a.a.
	PROJETO	INVEST. INICIAL	TIR (%a.a)	INVESTIMENTO ACUMULADO
	C	R$ 5,000,000.00	23%	R$ 5,000,000.00	Índice de endividamento	Ativos totais	Empréstimo	Custo capital de terceiros	Juros
	B	R$ 7,000,000.00	22%	R$ 12,000,000.00
	D	R$ 8,000,000.00	20%	R$ 20,000,000.00	0%	$ 18,000,000	$ 0	0%	$ 0
	E	R$ 6,000,000.00	19%	R$ 26,000,000.00	10%	$ 18,000,000	$ 1,800,000	12%	$ 216,000
	A	R$ 4,000,000.00	15%	R$ 30,000,000.00	20%	$ 18,000,000	$ 3,600,000	13%	$ 468,000
	35%	$ 18,000,000	$ 6,300,000	15%	$ 945,000
	50%	$ 18,000,000	$ 9,000,000	20%	$ 1,800,000
	Índice de endividamento	0%	10%	40%	60%	80%
	LAJIR	$10,000,000	$10,000,000	$10,000,000	$10,000,000	$10,000,000
	(-) Juros	$ 0	$ 216,000	$ 468,000	$ 945,000	$ 1,800,000
	Lucro antes de impostos	$ 10,000,000	$ 9,784,000	$ 9,532,000	$ 9,055,000	$ 8,200,000
	(-) Impostos (40%)	$ 4,000,000	$ 3,913,600	$ 3,812,800	$ 3,622,000	$ 3,280,000
	0.4	Lucro após impostos	$ 6,000,000	$ 5,870,400	$ 5,719,200	$ 5,433,000	$ 4,920,000
	(-) Dividendos preferenciais	$ 1,000,000	$ 1,000,000	$ 1,000,000	$ 1,000,000	$ 1,000,000
	Lucro disp. acionista	$5,000,000	$4,870,400	$4,719,200	$4,433,000	$3,920,000
	(¸) n.º ações ordinárias	20,000	18,000	16,000	13,000	10,000
	LPA	$250.00	$270.58	$294.95	$341.00	$392.00
	LPA	$250.00	$270.58	$294.95	$341.00	$392.00
	(÷) Retorno Exigido	0.3000	0.3200	0.3400	0.3800	0.4500
	(=) Preço da ação	$833.33	$845.56	$867.50	$897.37	$871.11
Plan2
Plan3
Plan1
	ANO	Máquina A	FJVP 30%	FJVP 20%	VALOR PRESENTE DAS EC A 30%	VALOR PRESENTE DAS EC A 20%
	0	-R$ 300,000.00	-R$ 300,000.00	-R$ 300,000.00
	1	R$ 90,000.00	0.7690	0.8330	R$ 69,210.00	R$ 74,970.00
	2	R$ 120,000.00	0.5920	0.6940	R$ 71,040.00	R$ 83,280.00
	3	R$ 150,000.00	0.4550	0.5790	R$ 68,250.00	R$ 86,850.00
	4	R$ 180,000.00	0.3500	0.4820	R$ 63,000.00	R$ 86,760.00
	5	R$ 280,000.00	0.2690	0.4020	R$ 75,320.00	R$ 112,560.00
	VPL	R$ 46,820.00	R$ 144,420.00	R$ 224,526.88
	TIR	36.54%	36.54%
	ANO	Máquina B	FJVP 30%	FJVP 20%	VALOR PRESENTE DAS EC A 30%	VALOR PRESENTE DAS EC A 20%
	0	-R$ 110,000.00	-R$ 110,000.00	-R$ 110,000.00
	1	R$ 40,000.00	0.7690	0.8330	R$ 30,760.0000	R$ 33,320.0000
	2	R$ 70,000.00	0.5920	0.6940	R$ 41,440.0000	R$ 48,580.0000
	3	R$ 60,000.00	0.4550	0.5790	R$ 27,300.0000	R$ 34,740.0000
	4	R$ 80,000.00	0.3500	0.4820	R$ 28,000.0000	R$ 38,560.0000
	5	R$ 160,000.00	0.2690	0.4020	R$ 43,040.0000	R$ 64,320.0000
	VPL	R$ 60,540.00	R$ 109,520.00	R$ 149,914.15
	TIR	51.19%	51.19%
	A	FC	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0
	0	-R$ 180,000.00	-R$ 180,000.00
	1	R$ 90,000.00	0.9090	R$ 81,810.00
	2	R$ 90,000.00	0.8260	R$ 74,340.00
	3	R$ 90,000.00	0.7510	R$ 67,590.00
	4	R$ 90,000.00	0.6830	R$ 61,470.00
	VPL	R$ 105,210.00
	A	FC	FJVP 10%	VALOR PRESENTE DAS EC A 10%
	0
	0	-R$ 150,000.00	-R$ 150,000.00
	1	R$ 60,000.00	0.9090	R$ 54,540.00
	2	R$ 60,000.00	0.8260	R$ 49,560.00
	3	R$ 60,000.00	0.7510	R$ 45,060.00
	4	R$ 60,000.00	0.6830	R$ 40,980.00
	5	R$ 60,000.00	0.621	R$ 37,260.00
	6	R$ 60,000.00	0.5640	R$ 33,840.00
	7	R$ 60,000.00	0.5130	R$ 30,780.00
	8	R$ 60,000.00	0.4670	R$ 28,020.00
	VPL	R$ 170,040.00
	PROJETO	INVEST. INICIAL	TIR (%a.a)	INVESTIMENTO ACUMULADO	CMAPC
	A	R$ 15,000,000.00	30%	R$ 15,000,000.00	20.04%
	E	R$ 13,000,000.00	27%	R$ 28,000,000.00	20.04%
	B	R$ 9,000,000.00	24%	R$ 37,000,000.00	20.68%
	D	R$ 7,000,000.00	22%	R$ 44,000,000.00	21.78%
	C	R$ 11,000,000.00	20%	R$ 55,000,000.00
	Índice de endividamento	Ativos totais	Empréstimo	Custo capital de terceiros	Juros
	0%	$ 28,000,000	$ 0	0%	$ 0
	10%	$ 28,000,000	$ 2,800,000	12%	$ 336,000
	20%	$ 28,000,000	$ 5,600,000	15%	$ 840,000
	35%	$ 28,000,000	$ 9,800,000	18%	$ 1,764,000
	50%	$ 28,000,000	$ 14,000,000	25%	$ 3,500,000
	Nível de Endividamento	Custo de CT	Nº de A.O.	Retorno exigido
	0%	0% a.a.	20,000	30% a.a.
	10%	12% a.a.	18,000	31% a.a.
	20%	15% a.a.	16,000	35% a.a.
	35%	18% a.a.	13,000	40% a.a.
	50%	25% a.a.	10,000	50% a.a.	0.3
	Índice de endividamento	0%	10%	40%	60%	80%
	LAJIR	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000	$18,000,000
	(-) Juros	$ 0	$ 336,000	$ 840,000	$ 1,764,000	$ 3,500,000
	Lucro antes de impostos	$ 18,000,000	$ 17,664,000	$ 17,160,000	$ 16,236,000	$ 14,500,000
	(-) Impostos (30%)	$ 5,400,000	$ 5,299,200	$ 5,148,000	$ 4,870,800	$ 4,350,000
	Lucro após impostos	$ 12,600,000	$ 12,364,800	$ 12,012,000	$ 11,365,200	$ 10,150,000
	(-) Dividendos preferenciais	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000	$ 2,600,000
	Lucro disp. acionista	$10,000,000	$9,764,800	$9,412,000	$8,765,200	$7,550,000
	(¸) n.º ações ordinárias	20,000	18,000	16,000	13,000	$ 10,000
	LPA	$500.00	$542.49	$588.25	$674.25$755.00
	LPA	$500.00	$542.49	$588.25	$674.25	$755.00
	(÷) Retorno Exigido	0.3000	0.3100	0.3500	0.4000	0.5000
	(=) Preço da ação	$1,666.67	$1,749.96	$1,680.71	$1,685.62	$1,510.00
Plan2
Plan3