Baixe o app para aproveitar ainda mais
Prévia do material em texto
��������� �� ��� � ������� ��� ���������� ������� ������ ��� ������ � ����� � ������� ���� ���� � �� �� ��� � ���� ���� ����� ����� � � � �� ���� ������ �� � ��� � � ��� �� ��� ����� ����� � !�� ���� � ����� ���� ��� �� �� "�� � ��� � � !� ���� � �� �� � ��� �� ����� #� $� ������ ����%�� ���� ��� ��� ������� ��� �� � ����&�� � � � �&�� � � � ��� �� ��� ����� � !�� ��� ���� ��� ���� � �� � � ���' �������� (���� ����� ������ )����� �����" � ������ ����� � �� ���� ��� �� �# *� �� �+� �������,��� ���-� '��� ���.��� �� �# � �� � ��� � ����� ����* � ���/0�.12��2# +� � � �������34�� ��� �� � ���� �*� �� !� 5�� � �� �� ���3�� �����0 ������ ������������ ��� �� �� � ����667#�8���" ���� �� �� ������ �� �� " �� ��������� � �������� � ���� ��� �� !�� ���� � ��#�9 �� '�������� �����:.��*3.���6�� ;/<$�2��=# �������� ����� ����� ��� ��������� �� ��� � �� ���� ��� �������������������������� ������������ � � ������� ��������� ��� ������� ���� ����� ��� �������� ����� ����� ��� � �������� ����������� ������� �������� ����� ����� ��� � �������� ����������� ������� �������������������������� ���� ������� ���������� ���� ������� ���������� ���������� �������� �� �������� ��� ���� ��� ��������������� ���� ���� �������� �������������� � � ���� �������� ��� ������� ���� ������ ������ ����� ��� ���� ������ �� � ���� ��������� ������� ����������������� ��� ��� ������������������������� ��������� �!�� ��� ��� � � � "���� ��� ������� ��� � ��� ������ # ����� ���� �������� ���� ����������� $ ������� ��!%� � ����!� ����� � ������� ���� ��� &� ���� ��$ � ���� ' ������� ��������������� �����' ������� ������� (�$�������� �� ��� ���� '������ �������# ����%��������� ���%�)��� �� �� ���%�* ������ ���% ' ��������� �������� � $ �����������'��������� ����� �� �� ������������ +������� ����� ��� �� ��� ���� "�� ��%� � ��� ���� �� � ���� ��� &����� ��� ' ������� ��!�����# ������ ���������������� ��� ����������� � ����$,��� ����� �������(����� �����������$��������� ��� �� ��� -.�� �����/ �� � ������ � � ���� ������ �� � ���� �������� ��� � ���� �������� ��� ����� � ��� � ������ -.�� ��� ������ � � ���� ��������� ���� � ���� �����/ ����� ��� � ���� ���.�� ������0����� � ���������� ��������� �!�� �� 1������������������� �� ������������� ��� ���������� ���������.�� ��(������2 � �� � ������� � � ��� � �����-.�� ��� � ������� �� �.�� � �� �� ������� �� ������� � ������ ����� ��������������������/���� �1������������������� �� �% ���������������%�������������%������������� ��%�������-3��������������% ��� ����������������� �� �� �� ������ ������ �������� -3��%���� ��� � ���� �������������� �!�����������������4������������������� �������������� ��� ������ ���� ��� � �5�� �� ��� � �� �� �� ������ -.�� ��� �����-.�� ��� � �� �� �% ���� ���%����������� � ������4� �4��������� 6������������� ����� �� � ��$$$ ����� �� ��� 7��� ����8����� � ��� ��8��-3���"� �9��� � ����������������������5��� �� �� ��� 1���&��������)��*�:�6� �+) *������ !�;�����!&�� �<!=%�<<>?>�& ��������%������� � ����������@ 8� �����6������������A�������� �B�� !������� ��� *��������������� ���������&������ ������ ������( � �C���� ��/��� �� �������������������� 6��@��� ����6����� ����D�?E>F�1���&��������)��*�:�6� �+) "����G�� �������� ���� ���H����������������������� ��� �& ���������?E>F $ ' 5 , $ 1 ( � 0 $ 5 , $ � 3 8 5 ( 6 $ � ) 2 1 6 ( & $ 26 � (55$17(6 � '2 � & , 1(0$ �0$5* ,1$/ � � $*5$'(&,0(1726� (VVH�WUDEDOKR�p�IUXWR�GH�XP�LQWHUHVVH�TXH�FRPHoRX�QD�DGROHVFrQFLD�DGPLUDQGR� D�PiJLFD�GH�WUDQVIRUPDU�VRQKRV�HP�LPDJHQV�HP�PRYLPHQWR�� $JUDGHoR�DR�PHX�FRPSDQKHLUR�$GULDQR�(VWHYHV�H�DRV�PHXV�SDLV�SHOR�HVWtPXOR�H� DSRLR�HPRFLRQDO��� $RV�PHXV�DPLJRV�0DUWD�1HYHV��5~ELD�*RQ]DJD�H�)UHGHULFR�&DPDUD�� �(VFROD�GH�%HODV�$UWHV��SHOD�RSRUWXQLGDGH�� $R�3URI��'U��/XL]�1D]DULR��SHOR�VXSRUWH�� $R�3URI��'U��-RVp�$PpULFR�5LEHLUR��SHOR�DSRLR�� $R�3URI��'U��(YDQGUR�&XQKD��SHOD�SDFLrQFLD�H�FRQILDQoD�� � � � 'HGLFDGR�D�$GULDQR�(VWHYHV��LQ�PHPRULDQ�� � � ´2�%UDVLO�SUHFLVD�VHU�DWXDOL]DGR�HP�TXHVWmR�GH� JUDPiWLFD��VLQWD[H�H�SRQWXDomR�ItOPLFD�µ� 5RJpULR�6JDQ]HUOD� � � 5HVXPR � (VWXGR�VREUH�R�FRQFHLWR�GD�HUUkQFLD�QR�&LQHPD�0DUJLQDO��TXH�RFRUUHX�QR�%UDVLO�QR� ILQDO�GRV�DQRV������H�LQLFLR�GRV�������TXH�DSDUHFH�FRP�UHFRUUrQFLD��QD�FRQVWUXomR� GRV�SHUVRQDJHQV��QD�QDUUDWLYD�H�QD�UHFHSomR�GRV�ILOPHV�SHOR�HVSHFWDGRU��2�HVWXGR� WDPEpP�DQDOLVD�DV�LQIOXrQFLDV�GR�WUDEDOKR�GH�%UHFKW�H�(LVHQVWHLQ�QD�FRQVWUXomR�GR� FRQFHLWR� QRV� ILOPHV� SURGX]LGRV� QR� SHUtRGR� H� GR� OHJDGR� GHL[DGR� SHOR� PRYLPHQWR� SDUD�R�FLQHPD�FRQWHPSRUkQHR�� 3DODYUDV�FKDYH��FLQHPD�EUDVLOHLUR��YDQJXDUGD��HUUkQFLD�� �� � � $%675$&7� 6WXG\� RQ� WKH� FRQFHSW� RI� ZDQGHULQJ� LQ� WKH� &LQHPD� 0DUJLQDO�� ZKLFK� RFFXUUHG� LQ� %UD]LO� LQ� WKH� ODWH� ���� V� DQG� HDUO\� ���� V�� DSSHDULQJ� ZLWK� UHFXUUHQFH� LQ� WKH� FRQVWUXFWLRQ�RI�WKH�FKDUDFWHUV��WKH�QDUUDWLYH�DQG�WKH�UHFHSWLRQ�RI�WKH�ILOP�E\�WKH� YLHZHU��,Q�DGGLWLRQ��WKH�VWXG\�DOVR�DQDO\]HV�WKH�LQIOXHQFH�RI�WKH�ZRUN�RI�%UHFKW�DQG� (LVHQVWHLQ�LQ�WKH�FRQVWUXFWLRQ�RI�WKLV�FRQFHSW�LQ�WKH�ILOPV�SURGXFHG�LQ�WKLV�SHULRG�� DQG�WKH�OHJDF\�RI�WKLV�PRYHPHQW�WR�WKH�FRQWHPSRUDU\�FLQHPD�� .H\ZRUGV��%UD]LOLDQ�FLQHPD��YDQJXDUG��ZDQGHULQJ�� � � /,67$�'(�),*85$6� )LJXUD ��� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GR�~OWLPR�SODQR�GH�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU��GH�5RJpULR�6JDQ]HUOD�� )LJXUD ��� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GH�6{QLD�6LON��D�´IHUD�R[LJHQDGDµ��+HOHQD�,JQH]���FDPLQKDQGR�HP�&RSDFDEDQD� 0RQ�$PRXU�� )LJXUDV �� �H ��� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�6{QLD�6LON���+HOHQD�,JQH]��HP�ULWXDO�GH�FDQGRPEOp��HP�&RSDFDEDQD�0RQ� $PRXU�� )LJXUD �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GH�XPD�FDVD�QD�IDYHOD�HP�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU��� )LJXUD �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GD�0mH��/DXUD�*DODQR��GH�6{QLD�6LON�JULWDQGR�FRP�RV�ILOKRV�� )LJXUD �� �H ��� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�6{QLD�6LON��+HOHQD�,JQH]��H�GR�VHX�LUPmR��9LGLPDU��2WKRQLHO�6HUUD��� UHFHEHQGR�HVStULWRV��HP�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU��� )LJXUD �� �H ���� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�9LGLPDU��2WKRQLHO�6HUUD���LUPmR�GH�6{QLD��FRPHQGR�H�FDQWDQGR��HP� &RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU�� )LJXUD ����H ���� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�9LGLPDU��2WKRQLHO�6HUUD��H�D�PmH��/DXUD�*DODQR���QR�TXLQWDO�GH�FDVD��� 1D�VHTXrQFLD��IRWRJUDPD�GD�PmH�GH�6{QLD�JULWDQGR�H�[LQJDQGR�RV�ILOKRV��HP�&RSDFDEDQD� 0RQ�$PRXU�� )LJXUD ����H ���� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�6{QLD�6LON��+HOHQD�,JQH]��H�GR�VHX�LUPmR��9LGLPDU��2WKRQLHO�6HUUD���� VH�SUHSDUDQGR�SDUD�VDLU�GH�FDVD��HP�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU�� )LJXUD ����H ���� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�6{QLD�6LON���+HOHQD�,JQH]��ROKDQGR�R�5LR�GH�-DQHLUR�GD�IDYHOD��HP�TXH�UHVLGH��HP�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU�� )LJXUD ����H ���� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�6{QLD�6LON���+HOHQD�,JQH]��FRP�VXD�FOLHQWH��/LOLDQ�/HPHUW]���� HP�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU�� )LJXUD ����H ���� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�6{QLD�6LON���+HOHQD�,JQH]��VXELQGR�XPD�UXD�TXH�YDL�SDUD�D�IDYHOD�� H�FRQYHUVDQGR�FRP�XP�KDELWDQWH�GHVVD�IDYHOD��HP�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU�� )LJXUD ���� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GD�DWUL]�/LOLDQ�/HPPHUW]��VH�SUHSDUDQGR�SDUD�WRPDU�XP�EDQKR��� HP�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU��� � � � )LJXUD ���� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GR�SHUVRQDJHP�GH�3DXOR�&pVDU�3HUHLR��WHUPLQDQGR�VHX�EDQKR��HP��%DQJ�%DQJ�� )LJXUD ����H ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�6{QLD�6LON��+HOHQD�,JQH]���FDPLQKDQGR�QR�FDOoDGmR�GH�&RSDFDEDQD��� HP�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU�� )LJXUD ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GH�6{QLD�6LON��+HOHQD�,JQH]��SURFODPDQGR�VHX�SDYRU�GD�YHOKLFH�SDUD�R� SHUVRQDJHP�LQWHUSUHWDGR�SRU�/LOLDQ�/HPPHUW]�HQTXDQWR�FDPLQKDP�SHOD�UXD��HP� &RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU��� )LJXUD ���� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GR�IDQWDVPD�TXH�URQGD�6{QLD�6LON�SHODV�UXDV��HP�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU�� )LJXUD ����H ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GR�PDODQGUR��*XDUi�5RGULJXHV��DSyV�UHFLWDU�XP�SRHPD�VREUH�D�EHLUD�� GR�HGLItFLR��HP�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU�� )LJXUD ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GH�9LGLPDU��2WKRQLHO�6HUUD��FDQWDQGR�XP�´SRQWRµ�GH�FDQGRPEOp��� HP�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU�� )LJXUD ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GH�9LGLPDU��2WKRQLHO�6HUUD��FRUUHQGR�ORXFDPHQWH�SHODV�HVFDGDV�GD�IDYHOD�� GHSRLV�GH�DVVDVVLQDU�R�VHX�SUySULR�SDWUmR��HP�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU�� )LJXUD ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GH�FULDQoDV�GDQoDQGR�HP�YROWD�GD�IRJXHLUD��FRP�D�P~VLFD�GH�FDQGRPEOp��� HP�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU��� )LJXUD ���� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GD�LPDJHP�GH�6mR�-RUJH�HP�2�EDQGLGR�GD�OX]�YHUPHOKD�� )LJXUD ����H ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � � )RWRJUDPD�GH�+HOHQD�,JQH]�FRPR�ÇQJHOD�&DUQH�H�2VVR��HP�$�0XOKHU�GH�7RGRV�� )LJXUD ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GH�GU��3OLUW]��-{�6RDUHV��FRQYHUVDQGR�DR�WHOHIRQH�FRP�VXD�HVSRVD��ÇQJHOD�&DUQH� H�2VVR��+HOHQD�,JQH]���HP�$�0XOKHU�GH�7RGRV�� )LJXUD ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GH�GU��3OLUW]��-{�6RDUHV��HP�VHX�HVFULWyULR��QDV�HPSUHVDV�3OLUW]� �3OLUW]� DVVRFLDGRV��HP�$�0XOKHU�GH�7RGRV�� )LJXUD ����H ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�GU��3OLUW]��-{�6RDUHV��YHVWLGR�GH�QD]LVWD��DJDUUDQGR��FKXSDQGR�H�EHLMDQGR� XP�JUDQGH�EDOmR�QHJUR�TXH�IOXWXD�VREUH�DV�RQGDV�GH�XPD�SUDLD��HP�$�0XOKHU�GH�7RGRV�� )LJXUD ����H ���� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�)OiYLR�$VWHFD��6WrQLR�*DUFLD��FRPELQDQGR�GH�IXJLU�GR�SDtV�FRP�ÇQJHOD�&DUQH�H� 2VVR��+HOHQD�,JQH]��QR�DHURSRUWR��HP�$�0XOKHU�GH�7RGRV�� � � � � )LJXUD ����H ���� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�ÇQJHOD�&DUQH�H�2VVR��+HOHQD�,JQH]��FRP�9DPS��$QW{QLR�3LWDQJD���QXP� HQFRQWUR�DPRURVR��HP�$�0XOKHU�GH�7RGRV�� )LJXUD ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GH�3ROHQJXLQKR��5HQDWR�&RUUrD�H�&DVWUR���FDSDQJD�GH�GU��3OLUW]��-{�6RDUHV��� UHFHEHQGR�LQVWUXo}HV�SDUD�VHJXLU�ÇQJHOD�&DUQH�H�2VVR�HP�$�0XOKHU�GH�7RGRV�� )LJXUD ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GH�3ROHQJXLQKR��5HQDWR�&RUUrD�H�&DVWUR��WLUDQGR�IRWRV�GH�ÇQJHOD�&DUQH�H�2VVR� SDUD�PRVWUDU�SDUD�GU��3OLUW]��HP�$�0XOKHU�GH�7RGRV�� )LJXUD ����H ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�$UPDQGR��-��&��&DUGRVR��HPSUHJDGR�GH�GU��3OLUW]��-{�6RDUHV��QXP�HQFRQWUR� VH[XDO�FRP�ÇQJHOD�&DUQH�H�2VVR��+HOHQD�,JQH]���HP�$�0XOKHU�GH�7RGRV�� )LJXUD ����H ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�XP�FDURQD��$QW{QLR�0RUHLUD��TXH�ÇQJHOD�&DUQH�H�2VVR��+HOHQD�,JQH]��SHJD� QD�HVWUDGD��TXDQGR�LD�SDUD�D�,OKD�GRV�3UD]HUHV��QR�OLWRUDO�SDXOLVWD��HP�$�0XOKHU�GH�7RGRV�� )LJXUDV ����H ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�6{QLD�6LON��+HOHQD�,JQH]��GHVFHQGR�D�IDYHOD��HP�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU�� )LJXUDV ����H ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GR�DVVDVVLQDWR�GH�GU��*ULOR��3DXOR�9LOODoD���FRPHWLGR�SRU�9LGLPDU��2WKRQLHO� 6HUUD��H�6{QLD�6LON��+HOHQD�,JQH]���HP�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU�� )LJXUD ����H ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�6{QLD�6LON��+HOHQD�,JQH]��VRE�SRVVHVVmR�HVSLULWXDO��VHQGR�EHQ]LGD�� SRU�-RmR]LQKR�GD�*RPpLD��HP�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU�� )LJXUD ����H ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GD�VHTXrQFLD�GR�Wi[L�H�GR�KRPHP�FRP�PiVFDUD�GH�PDFDFR��WRPDQGR�OHLWH�GH� PDJQpVLD�H�FDQWDQGR�QR�EDQKHLUR��HP�%DQJ�%DQJ�� )LJXUD ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GRV�PHOLDQWHV��GD�HVTXHUGD�SUD�D�GLUHLWD��WUDYHVWL�ELFKHLUR��$EUDmR�)DUF��� KRPHP��3DXOR�&pVDU�3HUHLR���FHJR��(]HTXLDV�0DUTXHV���WUDYHVWL�MDQRWD��-RVp�$XUpOLR� 9LHLUD��QR�HOHYDGRU��HP�%DQJ�%DQJ��� )LJXUD ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GRV�PHOLDQWHV��GD�HVTXHUGD�SUD�D�GLUHLWD��WUDYHVWL�ELFKHLUR��$EUDmR�)DUF���FHJR� �(]HTXLDV�0DUTXHV���WUDYHVWL�MDQRWD��-RVp�$XUpOLR�9LHLUD���QXP�FDUUR�FRQYHUVtYHO�QR�PHLR� GR�QDGD��HP�%DQJ�%DQJ�� )LJXUD ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GH�$UDQKD��-RUJH�/RUHGR���R�H[LODGR��HP�6HP�HVVD��$UDQKD�� )LJXUD ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GH�$UDQKD��-RUJH�/RUHGR���FRP�VXDV�WUrV�HVSRVDV���+HOHQD�,JQH]��0DULD�*ODG\V��$SDUHFLGD���HP�6HP�HVVD��$UDQKD�� )LJXUD ����H ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�GXDV�HVSRVDV��+HOHQD�,JQH]��0DULD�*ODG\V��GH�$UDQKD��-RUJH�/RUHGR��� GDQoDQGR�QXP�FDEDUp��HP�6HP�HVVD��$UDQKD��� � � )LJXUD ����H ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�GXDV�HVSRVDV��+HOHQD�,JQH]��0DULD�*ODG\V��GH�$UDQKD��-RUJH�/RUHGR��� GDQoDQGR�MXQWDV�H�GHSRLV�YRPLWDQGR�D�IRUoD�SHOD�MDQHOD�QR�FDEDUp��HP�6HP�HVVD��$UDQKD�� )LJXUD ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GD�SULPHLUD�HVSRVD��+HOHQD�,JQH]��GH�$UDQKD��-RUJH�/RUHGR��GDQGR�� XP�EHLMR�QD�WHVWD�GH�/XL]�*RQ]DJD��HP�6HP�HVVD��$UDQKD��� )LJXUD ���� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � $UDQKD��FDPLQKDQGR�SRU�XP�TXLQWDO�GLVFXUVDQGR�SDUD�QLQJXpP�DR�YHQWR��� HP�6HP�HVVD��$UDQKD��� )LJXUD ����H ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GD�VHJXQGD�HVSRVD��0DULD�*ODG\V���DQGDQGR�SRU�XP�WHUUHQR�FKHLR�GH�URXSDV� GHSHQGXUDGDV�QR�YDUDO�H�FKHLR�GH�OL[R��HOD�JULWD�TXH�HVWi�FRP�GRU�GH�EDUULJD��HP�6HP� HVVD��$UDQKD�� )LJXUD ����H ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�TXH�PRVWUDP�0RUHLUD�GD�6LOYD�H�/XL]�*RQ]DJD��P~VLFRV�TXH�ID]HP�SDUWH�� GD�FXOWXUD�SRSXODU��HP�6HP�HVVD��$UDQKD��� )LJXUD ���� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GD�SULPHLUD�HVSRVD��+HOHQD�,JQH]��YHVWLGD�FRPR�XP�RUL[i�DIULFDQR�� H�GD�VHJXQGD�HVSRVD��0DULD�*ODG\V��FDQWDQGR�XPD�PDUFKLQKD�GH�FDUQDYDO��� HP�6HP�HVVD��$UDQKD��� )LJXUD ���� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GH�XP�DWRU��/HOp��FRPSOHWDPHQWH�KLVWpULFR�H�VHPLQX�JULWDQGR�FRPR�� VH�WLYHVVH�VHQGR�DWDFDGR��HP�6HP�HVVD��$UDQKD��� )LJXUD ���� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GD�SULPHLUD�HVSRVD��+HOHQD�,JQH]��SLVDQGR��HVIUHJDQGR�R�Sp�QXPD�LPDJHP�� GH�&ULVWR�QD�FUX]��HP�6HP�HVVD��$UDQKD��� )LJXUD ���� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � $UDQKD��-RUJH�/RUHGR��FRP�VXD�SULPHLUD�HVSRVD�j�EHLUD�GXPD�SLVFLQD�QXPD�FREHUWXUD�� H�XPD�HVWUDQKD�DUDQKD�GH�SOiVWLFR��HP�SULPHLUR�SODQR��&HQDV�TXH�VmR�H[HPSORV�GR�XVR�� GH�LPDJHQV�TXH�FDXVDP�HIHLWR�GH�HVWUDQKDPHQWR��HP�6HP�HVVD��$UDQKD��� )LJXUD ����H ���� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPDV�GH�FULDQoD��QmR�DWRU��GH�XPD�IDYHOD�FRP�DSDUHOKR�QD�SHUQD��TXH�DVVLVWLD�� j�FHQD�VHQGR�IHLWD��VH�DIDVWDQGR�GD�FkPDUD�TXH�VH�DSUR[LPDYD��H�SODQR�GD�HTXLSH�GR� ILOPH��UHIOHWLGD�QXP�HVSHOKR�RYDO��QRWD�VH�5RJpULR�6JDQ]HUOD�HQWUH�RXWURV�GD�HTXLSH�� QHVVD�LPDJHP���&HQDV�TXH�VmR�H[HPSORV�GR�XVR�GH�LPDJHQV�TXH�FDXVDP�HIHLWR�� GH�GHVFRQVWUXomR��HP�6HP�HVVD��$UDQKD��� )LJXUD ���� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GRV�YLDMDQWHV��5GLJHU�9RJOHU��GHIHFDQGR��HP��,P�/DXI�GHU�=HLW�� �1R�GHFRUUHU�GR�7HPSR��GH�:LP�:HQGHUV��� )LJXUD ���� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��� � )RWRJUDPD�GH�3DXOR�&pVDU�3HUHLR��GHSRLV�GH�FRUUHU�D�WRGD�YHORFLGDGH�� SRU�XPD�HVWUDGD�GH�WHUUD��SDUD�GHIHFDU�QR�PDWR��HP�%DQJ�%DQJ�� � � � )LJXUD ���� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ����� )RWRJUDPD�GD�PmH��0LQN�6WROH��GH�'LYLQH��FRPHQGR�RYRV�VHQWDGD�HP�XP�EHUoR��� HP�3LQN�)ODPLQJRV��3LQN�)ODPLQJR���GH�-RKQ�:DWHUV�� )LJXUD ���� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ����� )RWRJUDPD�GD�PXOKHU�GH�%DEDORR��:LO]D�&DUOD��FRPHQGR�VDUGLQKD�FRP�SmR��� HP�2V�PRQVWURV�GH�%DEDORR��GH�(OLVHX�9LVFRQWL�� )LJXUD ���� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ����� (GGLH��5LFKDUG�(GVRQ���DPLJR�GH�:LOOLH��HVSHUDQGR�QD�SRUWD�GR�FDUUR��� HP�6WUDQJHUV�WKDQ�3DUDGLVH��(VWUDQKRV�QR�3DUDtVR���GH�-LP�-DUPXVFK�� )LJXUD ���� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ����� )RWRJUDPD�GRV�EDQGLGRV�H[FHQWULFRV��HP�%DQJ�%DQJ��GH�$QGUpD�7RQDFFL�� )LJXUD ���� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ����� )RWRJUDPD�GD�FKHJDGD�GH�(YD��(V]WHU�%DOLQW���SULPD�K~QJDUD�GH�:LOOLH��-RKQ�/XULH���� HP�6WUDQJHUV�WKDQ�3DUDGLVH�� )LJXUD ���� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ����� )RWRJUDPD�GR�EDQGLGR��3DXOR�9LOODoD���HP�R�%DQGLGR�GD�/X]�9HUPHOKD��GH�5RJpULR� 6JDQ]HUOD��'RLV�SHUVRQDJHQV�HUUDQWHV�TXH�KDELWDP�ILOPHV�GH�SDtVHV�H�DQRV�GLIHUHQWHV� � � 680É5 ,2 � ,QWURGXomR����������������������������������������������������������������������������� &DSLWXOR���� ����2�&LQHPD�0DUJLQDO��������������������������������������������������������� &DSLWXOR��� ����2V�(UUDQWHV������������������������������������������������������������������ &DSLWXOR��� ����3HUVRQDJHQV�(UUDQWHV������������������������������������������������������ �����(P�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU���������������������������������������������� ����$�0XOKHU�GH�7RGRV��������������������������������������������������������� ����&RSDFDEDQD�PH�HQJDQD��������������������������������������������������� &DSLWXOR���� ����$�(UUkQFLD�FRPR�XP�SURFHVVR�QDUUDWLYR��������������������������������� &DSLWXOR��� ����$�(UUkQFLD�H�R�HVSHFWDGRU������������������������������������������������� &DSLWXOR��� ����$�(UUkQFLD�HP�&LQHPDV�QmR�EUDVLOHLURV���������������������������������� &RQFOXVmR������������������������������������������������������������������������������� $QH[RV� (QWUHYLVWD��&DR�*XLPDUmHV���������������������������������������������������� 3RHPD��$PpULFD�GR�6XO��$PpULFD�GR�6RO������������������������������������ 6LQRSVHV� � &RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU������������������������������������������������� $�0XOKHU�GH�7RGRV������������������������������������������������������� 6HP�HVVD��$UDQKD������������������������������������������������������� � � )LFKDV�7pFQLFDV� &RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU������������������������������������������������� $�0XOKHU�GH�7RGRV������������������������������������������������������� 6HP�(VVD��$UDQKD�������������������������������������������������������� 5HIHUrQFLDV�ELEOLRJUiILFDV������������������������������������������������������������ )LOPRJUDILD�GH�UHIHUrQFLD� ����������������������������������������������������������� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� ,QWURGXomR� �� 2 6 � (55$17(6 � '2 � & , 1(0$ �0$5* ,1$/ � ,1752'8d®2� &LQHPD� 0DUJLQDO�� &LQHPD� 8GLJUXGL�� H[SUHVVmR� FXQKDGD� SRU� *ODXEHU� 5RFKD� TXH� SDURGLD� R� QRPH� GR� FLQHPD� XQGHUJURXQG�� YHUVmR� QRUWH�DPHULFDQD� GR� FLQHPD� LQGHSHQGHQWH�GRV�DQRV�������&LQHPD�GH�,QYHQomR��VHJXQGR�-DLUR�)HUUHLUD��&LQHPD� GH�3RHVLD��VHJXQGR�-~OLR�%UHVVDQH��(VVHV�VmR�DOJXQV�GRV�QRPHV�SDUD�D�SURGXomR�GH� GLYHUVRV�ILOPHV�TXH�HUDP�FRQVLGHUDGRV�PDOIHLWRV��HVWHWLFDPHQWH�IHLRV��WHQGR�FRUWHV� GH� LPDJHQV� GLVSOLFHQWHV�� DOWHUDo}HV� QD� DOWXUD� GD�FkPHUD� H� ID]HQGR� XVR� GH� DQJXODo}HV�GH�´PDX�JRVWRµ��6HJXQGR�R�SUySULR�5RJpULR�6JDQ]HUOD��XP�GRV�SULQFLSDLV� FLQHDVWDV�GR�&LQHPD�0DUJLQDO��D�LGHLD�HUD�FULDU�XPD�HVWpWLFD�RSRVWD�DR�H[FHVVR�GH� UHTXLQWH� H� ´EHOH]Dµ� XVDGRV� HP� +ROO\ZRRG�� FRPR� XP� UHIOH[R� GD� UHDOLGDGH� EUDVLOHLUD��XPD�YHUGDGHLUD�HVWpWLFD�GR�OL[R��´(UD�R�FLQHPD�GD�%RFD�GR�/L[R��PXLWDV� LGHLDV��SRXFRV�UHFXUVRVµ���� 3URFXUR�XWLOL]DU�R�PDX�JRVWR�SDUD�SRGHU�FKHJDU�D�XPD�FRPSUHHQVmR� LQWXLWLYD� GD� UHDOLGDGH� EUDVLOHLUD� H� GRV� SUREOHPDV� TXH� QRV� DIOLJHP� KRMH� HP� GLD�� GRV� PDLV� SHTXHQRV� DRV� PDLV� IRUWHV�� (� HX� DFKR� TXH�� TXDQGR�VH�ID]�XP�ILOPH�VREUH�R�%UDVLO��VREUH�D�UHDOLGDGH�EUDVLOHLUD�� QmR�VH�SRGH� LJQRUDU�R�HOHPHQWR�PDX�JRVWR��e�PHVPR�XPD�TXHVWmR� HVWpWLFD� D� XWLOL]DomR� GR� PDX� JRVWR�� VH� YRFr� QmR� R� XWLOL]D�� HVWi� IDOVHDQGR�� HVWi� GHL[DQGR� GH� FDSWDU� D� UHDOLGDGH� FRPR� HOD� p�� (X� SRVVR��DPDQKm�RX�GHSRLV��ID]HU�XP�ILOPH�ERQLWR��XP�ILOPH�SOiVWLFR�� PDV� GHVGH� TXH� VHMD� VREUH� D� UHDOLGDGH� EUDVLOHLUD�� WHUHL� GH� XWLOL]DU� HOHPHQWRV�GH�PDX�JRVWR��YXOJDUHV��FDIDMHVWHV��6H�QyV�QmR�QRV�DSUR� [LPDUPRV� GHVVH� ODGR� ²� WUDGLFLRQDOPHQWH� FRQVLGHUDGR� UXLP� ²�� QmR� SRGHUHPRV�HQWHQGHU�DV�FRQWUDGLo}HV�EUDVLOHLUDV��� $�GHQRPLQDomR�GH�&LQHPD�0DUJLQDO��RX�´8GLJUXGLµ�� IRL� FXQKDGD�SHOD�FUtWLFD�SDUD� DJOXWLQDU�FLQHDVWDV�TXH�YLQKDP�GD�%RFD�GR�/L[R��]RQD�GH�SURVWLWXLomR�TXH�WDPEpP� ��)(55(,5$��-DLUR��&LQHPD�GH�LQYHQomR��5LR�GH�-DQHLUR��(PEUDILOPH�0D[�/LPRQDG��������S������ ��&$1872��5REHUWD��2UJ����5RJpULR�6JDQ]HUOD�²�(QFRQWURV��5LR�GH�-DQHLUR��%HFR�GR�$]RXJXH��������S������ � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� ,QWURGXomR� �� FRQJUHJDYD� SURGXWRUDV� GH� SRUQRFKDQFKDGDV�� HP� 6mR� 3DXOR�� 5RJpULR� 6JDQ]HUOD� VH� MXQWRX� j� LQWHOHFWXDOLGDGH� FDULRFD�� UHSUHVHQWDGD� SULQFLSDOPHQWH� SHOR� FLQHPD� GH� -~OLR�%UHVVDQH��� &LQHPD�ULFR�HP�DOHJRULDV�H�VLPEROLVPRV�YLVXDLV��R�&LQHPD�0DUJLQDO�VXUJLX�QR�ILQDO� GH�������WHUPLQDQGR�HP�PHDGRV�GH�������HP�SOHQR�7URSLFDOLVPR��1R�PHLR�GH�XPD� DEXQGkQFLD� GH� HVWLORV� H� JrQHURV� TXH� VH� PLVWXUDP�� FRQIXQGLQGR� D� PHQWH� GR� HVSHFWDGRU��XPD�´LPDJHPµ�UHFRUUHQWH�IRL�REVHUYDGD�H�DSDUHFH�GH�YDULDGDV�IRUPDV� QR� &LQHPD� 0DUJLQDO�� D� LPDJHP� GR� KRPHP� HUUDQWH�� (VVH� SHUtRGR� GR� FLQHPD� EUDVLOHLUR� IRL� YROWDGR� SDUD� R� GHVHQYROYLPHQWR� GH� XP� FLQHPD� GH� DXWRU�� 'LYHUVRV� GHVVHV� ILOPHV� IRUDP� SURGX]LGRV� QDTXHOH� FXUWR� SHUtRGR� GH� WHPSR�� DOJXQV� IRUDP� UHDOL]DGRV�SRU�XP�´GLUHWRU�GH�FLQHPDµ�GR�TXDO�GHSRLV�QXQFD�PDLV� VH�RXYLX� IDODU�� RXWURV�VH�WRUQDUDP�GLUHWRUHV�UHFRQKHFLGRV�H�FRQVDJUDGRV��FRPR�5RJpULR�6JDQ]HUOD�� -~OLR�%UHVVDQH��$QGUHD�7RQDFFL�H�2]XDOGR�&DQGHLDV��3RXFDV�FySLDV� IRUDP�IHLWDV�H� QRUPDOPHQWH� DV� H[LELo}HV� DFRQWHFLDP� HP� FLQHFOXEHV�� RQGH� R� DFHVVR� HUD� PDLV� HOLWL]DGR�� FRPR�QR� FDVR� GH� 6HP�HVVD��$UDQKD�� �������� GH�5RJpULR� 6JDQ]HUOD�� TXH� QXQFD�IRL�ODQoDGR�QR�FLQHPD�FRPHUFLDO��� &RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU��������GH�5RJpULR�6JDQ]HUOD�IRL�R�ILOPH�TXH�JHURX�D�LGHLD� GR�KRPHP�HUUDQWH��2V�ILOPHV�GHVVH�GLUHWRU�VLQWHWL]DP�EHP�R�FRQWH[WR�GD�HUUkQFLD�� FRPR� HOD� DSDUHFH� H� VH� DSOLFD� j� QDUUDWLYD� H� j� PXGDQoD� GR� ROKDU� FDXVDGD� QR� HVSHFWDGRU� DWUDYpV� GD� REVHUYDomR� GH� WUrV� FRQWH[WRV� UHFRUUHQWHV�� D� HUUkQFLD� GRV� SHUVRQDJHQV�� TXH� SHUDPEXODP� SRU� UXDV� VHP� ILP� RX� YDJXHLDP� SHODV� FHQDV� VHP� REMHWLYR� ��HOHV�QmR�VmR�XVDGRV�SDUD�FRQGX]LU�D�KLVWyULD��PDV�VLP�SDUD�GLVSHUVDU�R� HVSHFWDGRU��D�HUUkQFLD�GD�QDUUDWLYD�� TXH�DFRQWHFH�SULQFLSDOPHQWH�SHOD� DXVrQFLD� GH�XPD�OyJLFD�OLQHDU��H�p�XPD�WHQWDWLYD�GH�PXGDU�D�IRUPD�GH�DVVLVWLU�XP�ILOPH��SRLV� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� ,QWURGXomR� �� QRV� REULJD� D� SHQVDU� SDUD� RQGH� D� KLVWyULD� HVWi� VHQGR� FRQGX]LGD�� PDV� LVVR� QmR� DFRQWHFH� ��D� LGHLD�p� WRUQDU�FDyWLFD�D�QDUUDWLYD��GHVHVWUXWXUDQGR�D��PXGDQGR�D��D� ILP�GH� FULDU� XPD�QRYD� FRQVWUXomR� ItOPLFD�� D�HUUkQFLD� SDUD� R� HVSHFWDGRU�� YLVtYHO� DWUDYpV� GD� IDOWD� GH� XP� HQYROYLPHQWR� FDWiUWLFR� FRP� D� KLVWyULD�� FDXVDGD� SHOR� HVWUDQKDPHQWR�GDV�LPDJHQV�TXH�VH�VXFHGHP�H�SURYRFDQGR�XP�GLVWDQFLDPHQWR�TXH� R�OHYDUi�D�UHIOHWLU�VREUH�R�TXH�VH�DVVLVWLX��� 2� SULPHLUR� FDStWXOR� GHVWH� WUDEDOKR� GHVFUHYH� R� TXH� IRL� R� &LQHPD� 0DUJLQDO�� FRQFHLWXDQGR�R� FRP� EDVH� HP� OLYURV�� VHPLQiULRV�� GRFXPHQWiULRV� VREUH� GLUHWRUHV� FRPR� 5RJpULR� 6JDQ]HUOD�� DWRUHV� FRPR� *XDUi� 5RGULJXHV�� +HOHQD� ,JQH]� H� 2VZDOGR� /RXUHLUR�� H� DSRLDQGR�VH� HP� HVWXGLRVRV� GR� SHUtRGR�� FRPR� -HDQ�&ODXGH� %HUQDGHW�� -DLUR�)HUUHLUD�H�)HUQmR�5DPRV�� 2�FDStWXOR�GRLV�LQWURGX]�R�FRQFHLWR�GR�KRPHP�HUUDQWH��XWLOL]DQGR�&RSDFDEDQD�0RQ� $PRXU� FRPR� XP� ILOPH� kQFRUD�� 3DUD� TXH� VH� SXGHVVH� DFKDU� PDLV� H[HPSORV� GHVVD� LPDJHP��IRUDP�DQDOLVDGRV�RXWURV�ILOPHV�GH�6JDQ]HUOD��WDLV�FRPR�2�EDQGLGR�GD�OX]� YHUPHOKD� ��������$�PXOKHU� GH� WRGRV� �������� 6HP� HVVD�� $UDQKD�� �������� DOpP� GH� ILOPHV�GH�RXWURV�GLUHWRUHV�TXH�VXUJLUDP�QHVVH�SHUtRGR��FRPR�2�DQMR�QDVFHX�������� H�0DWRX�D�IDPtOLD�H�IRL�DR�FLQHPD���������DPERV�GH�-~OLR�%UHVVDQH��DOpP�GH�%DQJ� EDQJ���������GH�$QGUHD�7RQDFFL��&RSDFDEDQD�PH�HQJDQD���������GH�$QW{QLR�&DUORV� )RQWRXUD��-DUGLP�GH�JXHUUD���������GH�1HYLOOH�G·$OPHLGD��0HWHRUDQJR�NLG��R�KHUyL� LQWHUJDOiFWLFR� ��������GH�$QGUp�/XL]�2OLYHLUD��2V�PRQVWURV�GH�EDEDORR� ��������GH� (O\VHX�9LVFRQWL�H�2�SRUQyJUDIR� ��������GH�-RmR�&DOOHJDUR��*ODXEHU�5RFKD��GLUHWRU� TXH�SHUWHQFHX�DR�&LQHPD�1RYR��DSUHVHQWD�HP�&kQFHU��������XPD�HVWpWLFD�VLPLODU� DRV�ILOPHV�FRQVLGHUDGRV�GR�SHUtRGR�0DUJLQDO�,QYHQomR��� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� ,QWURGXomR� �� 1R� FDStWXOR� WUrV� GHVHQYROYH�VH� R� TXH� VHULD� D� HUUkQFLD� GRV� SHUVRQDJHQV�� TXH� VH� DSUHVHQWD�GH�IRUPD�OLWHUDO�HP�&RSDFDEDQD�PRQ�DPRXU��DWUDYpV�GR�SHUVRQDJHP�GH� 6RQLD� 6LON�� TXH� SRVVXL� XPD� PRUDO� GXYLGRVD� H� FDPLQKD� OLWHUDOPHQWH� VHP� GHVWLQR� GHQWUR�GR�ILOPH��YDJDQGR�SHOD�KLVWyULD�VHP�REMHWLYR��'D�PHVPD�IRUPD�VH�ID]�HP�$� PXOKHU�GH�WRGRV��DWUDYpV�GD�SHUVRQDJHP�GH�ÇQJHOD�&DUQH�H�RVVR��TXH�HVWi�VHPSUH� HPRFLRQDOPHQWH�j�GHULYD��XPD�HUUDQWH�VH[XDO��EXVFDQGR�DWUDYpV�GD�VXFHVVLYD�WURFD� GH�DPDQWHV�HQFRQWUDU�VHQWLGR�SDUD�VXD�YLGD�EXUJXHVD��VHP�VXFHVVR��� 1R� FDStWXOR� TXDWUR� GHVHQYROYH�VH� XPD� UHIOH[mR� VREUH� D� TXHVWmR� GD� HUUkQFLD� HQFRQWUDGD� QD� QDUUDWLYD�� LQYHVWLJDQGR� FRPR� HOD� DFRQWHFH� QR� &LQHPD� 0DUJLQDO�� 2EVHUYD�VH�D�DSOLFDomR�GR�FRQFHLWR�GD�PRQWDJHP�GH�DWUDo}HV�GH�(LVHQVWHLQ��PDV� FRP�REMHWLYRV�GLIHUHQWHV��3DUD�RV�GLUHWRUHV�GR�&LQHPD�0DUJLQDO��D�SURYRFDomR�HUD� PDLV�LPSRUWDQWH�GR�TXH�FRQWDU�XPD�KLVWyULD��3DUD�(LVHQVWHLQ��XPD�PRQWDJHP�GHYH� ULD�VHJXLU�R�UDFLRFtQLR�TXH�FRPSDUD�H�GHILQH�VLJQLILFDo}HV�FODUDV��TXH�LQWHUURPSH�R� IOX[R�GRV�DFRQWHFLPHQWRV�DWUDYpV�GD� LQVHUomR�GH�SODQRV�TXH�GHVWURHP�D�FRQWLQXL� GDGH�GR�HVSDoR�GLHJpWLFR�SDUD�VH�WUDQVIRUPDU�HP�SDUWH�LQWHJUDQWH�GD�H[SRVLomR�GH� XPD� LGHLD�� 1R� VHX� FLQHPD� D� VXFHVVmR� GH� HYHQWRV� QmR� REHGHFH� D� XPD� HVWULWD� FDXVDOLGDGH� OLQHDU� H� QmR� H[LVWH� XPD� HYROXomR� GUDPiWLFD�� D� LGHLD� HUD� ID]HU� XPD� ´MXVWDSRVLomR�GH�SODQRVµ�QR�OXJDU�GR�HQFDGHDPHQWR��PDV�FRP�R�REMHWLYR�GH�FRQWDU� XPD� KLVWyULD� DWUDYpV� GH� FRODJHQV� GH� LPDJHQV� HP� VHTXrQFLDV��� FULDQGR� HVWUXWXUDV� GUDPiWLFDV�YLVXDLV�SDUD�VHUHP�DEVRUYLGDV�PDLV�UDSLGDPHQWH��VHP�D�QHFHVVLGDGH�GH� FRQWi�ODV�YHUEDOPHQWH��6HJXQGR�,VPDLO�;DYLHU��D�PRQWDJHP�GH�DWUDo}HV�p��� SUDWLFDPHQWH�XPD�VLVWHPiWLFD�´GLVMXQomRµ������1D�HYROXomR�GH��XP� DFRQWHFLPHQWR�� p� DEHUWD� XPD� EUHFKD� QD� FDGHLD� TXH� OLJD� YiULDV� Do}HV��H� WHPRV�D� LQVHUomR�GH� LPDJHQV�QmR�SHUWHQFHQWHV�DR�HVSDoR� ��;$9,(5��,60$,/��2�'LVFXUVR�FLQHPDWRJUiILFR��D�RSDFLGDGH�H�D�WUDQVSDUrQFLD�����HG��5LR�GH�-DQHLUR��3D]�H�7HUUD��������S������ � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� ,QWURGXomR� �� GD�DomR��FRQVWUXo}HV�PHWDIyULFDV�WHQGHQWHV�D�FRPHQWDU�GHWHUPLQD� GRV� IDWRV� SDUWLFXODUHV�� ���� 1D� SUySULD� ´UHSUHVHQWDomR� GRV� IDWRVµ�� QmR�p�REHGHFLGR�R�FULWpULR�QDWXUDOLVWD�²�D�LQWHUSUHWDomR�GRV�DWRUHV�p� HVWLOL]DGD�QR�VHQWLGR�GH�FRPSRU�XPD�WLSRORJLD�GH�DJHQWHV�KLVWyULFRV�H�D�PRQWDJHP�GH�SODQRV�TXH�GmR�FRQWD�GH�XPD�PHVPD�DomR�p�IHLWD� GH�PRGR�GHVFRQWtQXR��FRP�UHSHWLo}HV�GR�PHVPR�JHVWR��IL[Do}HV�GH� XP� LQVWDQWH� DWUDYpV� GD� PXOWLSOLFDomR� GH� GHWDOKHV� TXH� GLVWHQGH� D� WHPSRUDOLGDGH�GR�DFRQWHFLPHQWR��� $R�PHVPR� WHPSR�� RV� GLUHWRUHV� GR� &LQHPD�0DUJLQDO� XVDYDP� XPD� QDUUDWLYD� TXDVH� FRQWUiULD� j� GH� '��:�� *ULIILWK�� FRQKHFLGD� FRPR�PRQWDJHP� FOiVVLFD�� ,VPDLO� ;DYLHU� HVFODUHFH�TXH�� 2� FLQHPD� GH� *ULIILWK� QmR� FRQKHFH� HVVH� WLSR� GH� FRQVWUXomR� QD� PRQWDJHP��R�ILJXUDWLYR���6HXV�FORVH�XSV�FULDP�DWPRVIHUD��GHOLQHLDP� WUDoRV� GH� FDUiWHU�� DOWHUQDP�GLiORJRV� GDV� SHUVRQDJHQV� SULQFLSDLV�� H� RV� FORVH�XSV�GR�SHUVHJXLGRU�H�GR�SHUVHJXLGR�DFHOHUDP�R� WHPSR�GD� FDoDGD��0DV�*ULIILWK�SHUPDQHFH�VHPSUH�QR�QtYHO�GD�UHSUHVHQWDomR�H� REMHWLYLGDGH��H�QXQFD�WHQWD�IRUPDU�XP�VLJQLILFDGR�RX�XPD�LPDJHP� DWUDYpV�GD�MXVWDSRVLomR�GH�SODQRVµ��)LOP�)RUP��S��������� 1R� FDStWXOR� FLQFR�� R� ILOPH� DQDOLVDGR� VHUi� 6HP� HVVD�� $UDQKD��� 6HUi� GHPRQVWUDGR� FRPR� D� HUUkQFLD� SRGH� DWLQJLU� R� HVSHFWDGRU� SRU�PHLR� GRV� FRQFHLWRV� HVWDEHOHFLGRV� SRU�%UHFKW�HP�VHX�7HDWUR�eSLFR��� 1R�FDStWXOR�VHLV�REVHUYDPRV�D�HUUkQFLD�HP�DOJXQV�ILOPHV�GH�RXWURV�SDtVHV�TXH�QmR� ID]HP�SDUWHP�GR�&LQHPD�0DUJLQDO��6mR�DQDOLVDGRV�RV�ILOPHV��1R�GHFRUUHU�GR�WHPSR� �,P�ODXI�GHU�]HLW���������GH�:LP�:HQGHUV��3LQN�)ODPLQJRV��������GH�-RKQ�:DWHUV�� (VWUDQKRV� QR� SDUDtVR� �6WUDQJHUV� WKDQ� 3DUDGLVH��� ������ GH� -LP� -DUPXVFK�� H� (DV\� 5LGHU� �6HP� 'HVWLQR��� ������ GH� 'HQQLV� +RSSHU�� (VWDEHOHFHPRV� DV� UHODo}HV� HQWUH� HVVHV� FLQHPDV� LQGHSHQGHQWHV� TXH�PRVWUDP�PXLWDV� VHPHOKDQoDV� QD� FRQVWUXomR�GD� QDUUDWLYD�H�GRV�SHUVRQDJHQV�H�FRPR�VH�DVVRFLDP�j�LGHLD�GD�HUUkQFLD��� ��,ELGHP�� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� ,QWURGXomR� �� 1D�FRQFOXVmR��VmR�IHLWDV�FRQVLGHUDo}HV�VREUH�R�FRQFHLWR�GH�HUUkQFLD��DV�LQIOXrQFLDV� KHUGDGDV� GR� &LQHPD� 0DUJLQDO� H� VHX� SRWHQFLDO� FULDWLYR� SDUD� D� SURGXomR� FLQHPD� WRJUiILFD�QR�%UDVLO�� � ��;$9,(5�� ,60$,/��2�'LVFXUVR�FLQHPDWRJUiILFR��D�RSDFLGDGH�H�D�WUDQVSDUrQFLD�����HG��5LR�GH�-DQHLUR��3D]�H�7HUUD��������S�� ����� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� &LQDPD�0DUJLQDO�,QYHQomR� �� & $3 Ì 78/2 � � � 2�&,1(0$�0$5*,1$/� 1HVWH� FDStWXOR�� SULPHLUDPHQWH�� DQWHV� GH� GLVFRUUHU� VREUH� R� TXH� p� HVVH� ´&LQHPD� 0DUJLQDOµ��p�QHFHVViULR�HVFODUHFHU�VREUH�TXDO�WLSR�GH�FLQHPD�PDUJLQDO�HVWi�VH�DERU� GDQGR��R�SRUTXr�GR�XVR�GHVVH�WHUPR�H�DV�FRQIXV}HV�FDXVDGDV�SRU�HVVD�DOFXQKD��-RVp� 6HWWH�HVFODUHFH�DTXL�R�HVStULWR�H�R�FOLPD�YLYLGRV�SHORV�UHSUHVHQWDQWHV�GHVVD�HVWpWLFD�� 2�PXQGR�p�GRV�ERoDLV��)UDVHV� VROWDV� LQHVTXHFtYHLV�TXH�HX�H�R�5RJpULR� 6JDQ]HUOD�OHPEUiYDPRV�QXP�ILQDO�GH�WDUGH��HQWUH�XP�FKRSH�SUHWR�H� RXWUR��QR�EDU�GR�FOXEH�PLOLWDU�GD�SUDLD�YHUPHOKD��TXDQGR�TXHUtDPRV� FRPHQWDU�DOJXQV�GRV�DFRQWHFLPHQWRV�GD�SROWLFD�EUDVLOHLUD��³�1HVWH� EROVR�DTXL�QXQFD�HQWURX�GLQKHLUR�S~EOLFR����&DOoD�QRYD�JRYHUQDGRU�� 2�VHX�GLVFXUVR�p�XP�SXUJDQWH��(�YRFr�p�R�HIHLWR��1DGD�IL]��QDGD�GHL� [R��XP�DEUDoR�3HGUR�$OHL[R��0DV�JRYHUQDGRU��HVWmR�WRGRV�HVSHUDQGR� TXH�R�VHQKRU�PH�FRQYLGH�SDUD�R�JRYHUQR��&RPR�HX�YRX�H[SOLFDU�LVVR� DR�SRYR"�e� VLPSOHV��GLJD�OKH�TXH�HX�R�FRQYLGHL��PDV�TXH�YRFr�QmR� DFHLWRX�H�VH�PH�SHUJXQWDUHP�HX�FRQILUPR���DSUHFLDomR�GR�6HQKRU� 6HFUHWiULR��$SUHFLHL�PXLWR��1mR�GHYR�D�PLQKD�HOHLomR�DR�SRYR�H�QHP� D�QLQJXpP��FRPSUHL�WRGRV�RV�PHXV�YRWRV��(VWi�QD�KRUD�GH�DEULUPRV�D� DOIDLDWDULD�H�DILDUPRV�DV�WHVRXUDV��GL]LD�PH�HOH�HP�WRP�GH�JR]DomR�� WDPSDQGR� D� ERFD� FRP� D� PmR�� SDUD� ORJR� HP� VHJXLGD� GHVWULQFKDU�� FRP�LQWHOLJrQFLD�H�PXLWR�KXPRU��R�FLQHPD�EUDVLOHLUR��6HJXQGR�HOH�� HUD� SUHFLVR� DSUHFLDU� WRGRV� RV� QRVVRV� ILOPHV�� GHIHQGr�ORV�� SRLV� HOHV� QXQFD�SHUGLDP�D�VXD�FDUDFWHUtVWLFD�F{PLFD��FRPR�XPD�YHOKD�FKDQ� FKDGD�� ´TXDQWR� SLRUHV� IRVVHP�� PDLV� HQJUDoDGRV� HUDPµ�� 1HQKXP� FLQHDVWD� ILOPDULD� WmR� EHP� 1HOVRQ� 5RGULJXHV� FRPR� HOH�� /HPEUR�PH� FRP�VDXGDGH�GLVVR�TXDQGR�OHLR�DOJXPDV�QRWtFLDV�VREUH�PHUFDGR��H[L� ELomR�� WHOHYLVmR�� GLVWULEXLomR�� FLQHPD�� HOHLo}HV�� H� Dt� HX� VLQWR� XPD� IDOWD� GDQDGD� GDTXHOHV� WH[WRV� H� GRV� FRPHQWiULRV� LU{QLFRV� H[SRVWRV� HP� IUDVHV� FXUWDV�� VROWRV�� FRPELQDGRV�GH�PDQHLUD� DOHDWyULD� DR� IDWR� UHWUDWDGR�� FRQIXQGLQGR� H� FULDQGR� SHUVRQDJHQV� F{PLFRV� TXH� HVFX� OKDPEDYDP�FRP�WRGRV�DTXHOHV�ERoDLV�GR�PXQGR�GRV�GHVOXPEUDGRV�� QR� FRUWH� ILQR� GR� ILR� GD� QDYDOKD�� QR� GHWDOKH� UHDOLVWD�� QR� PtQLPR�� YLVWR�SRU�XPD�OXSD�H�QR�Pi[LPR��IDQWDVLRVD�H�ODUJD��D�JHUDO�HQIRFD� GD�SHOR�VHX�SRWHQWH�ELQyFXOR�GH�UDLRV�;��TXH�SHUPLWLD�YHU�R�KRPHP� H�VXD�DUWH�SRU�GHQWUR�FRPR�QDTXHOH�ILOPH�E�GR�5��&RUPDQ��+DYLD�OX]� QR�VHX�FLQHPD�REVHVVRU��H�HVVD�OX]�p�TXH�FDUDFWHUL]DYD�GH�PDQHLUD� ~QLFD�� R� SHQVDPHQWR� O~FLGR� H� ORXFR� GHVWH� JUDQGH� DUWLVWD�� TXH� SRU� VHU� DXWrQWLFR� H� QDWXUDOPHQWH� SHULJRVR�� IRL� PDVVDFUDGR� SRU� XP� VLVWHPD�ROLJiUTXLFR�ILQDQFHLUR�TXH�VHPSUH�RUJDQL]RX�H�HVWDEHOHFHX� D�SROtWLFD�FXOWXUDO�GHVWH�SDtV��6LJQRV�GR�&DRV��)RL�SUHFLVR�H[WLQJXLU�R� SHULJR�QHJUR�GH�XP�FLQHPD�WUDQVIRUPDGRU�H�SRSXODU��PDWDU�R�EDQGL� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� &LQDPD�0DUJLQDO�,QYHQomR� �� GR��DSDJDU�D� OX]�RIXVFDQWH��WLQJLU�R�YHUPHOKR�GH�URVD��SDUD�SRGHU�� QR�ILQDO��OKH�UHQGHU�VLQJHODV�KRPHQDJHQV��� 6HJXQGR�R�PDQLIHVWR�HVFULWR�SRU�5RJpULR�6JDQ]HUOD��RV�GLUHWRUHV�GR�&LQHPD�0DUJLQDO�� ID]LDP� XP�PL[� GH� YiULRV� JrQHURV� H� HVWLORV� FLQHPDWRJUiILFRV�� PXVLFDO�� IDU� ZHVW, GRFXPHQWiULR��SROLFLDO��FRPpGLD��ILFomR�FLHQWtILFD��WHUURU��FKDQFKDGD��UiGLR�H�VXDV� ORFXo}HV� VHQVDFLRQDOLVWDV�� &LQHPD�1RYR��1RXYHOOH� 9DJXH�� 1HR�UHDOLVPR� LWDOLDQR� H� 9DQJXDUGDV�HXURSHLDV�GH�������6HXV�ILOPHV�H[SUHVVDYDP�D�FRQWXUEDGD�FHQD�SROtWLFD� H� VRFLDO� GD� pSRFD�� GHPRQVWUDQGR� D� GHVLOXVmR� GLDQWH� GDV� IDOVDV� SURPHVVDV� GRV� JRYHUQDQWHV� DWUDYpV� GR� GHERFKH� GH� VHXV� SHUVRQDJHQV�� GR� DEMHWR�� GD� LPDJHP� GR� JURWHVFR��GD�DPELHQWDomR�HP�OL[}HV�H�SHULIHULDV�GD�FLGDGH��(�DSUHVHQWDQGR�SHVVRDV� VH�FRPSRUWDQGR�FRPR�DQLPDLV��%DQJ�EDQJ���LQJHULQGR�DOLPHQWRV�DFKDGRV�QD�UXD�RX� HP� GHSyVLWRV� GH� OL[R� �&RSDFDEDQD� PRQ� DPRXU��� GLODFHUDo}HV� ItVLFDV�� FDVWUDo}HV� �2UJLD�RX�R�KRPHP�TXH�GHX�FULD���Y{PLWRV��GHJOXWLomR�DYHUVLYD�GH�FRPLGD��FRPHU� GHL[DQGR�HVFDSDU�SHORV�FDQWRV�GD�ERFD��2V�PRQVWURV�GH�%DEDORR���EDEDV�HVFRUUHQGR� SHOD�ERFD��$�IDPtOLD�GR�EDUXOKR���GHIHFDomR��%DQJ�EDQJ���GHWHULRUDomR�GH�FRPLGDV� VREUH�D�PHVD�RX�SHOR�FKmR��FRUSRV� LPXQGRV��QRUPDOPHQWH�URODQGR�QD� ODPD�RX�VH� DUUDVWDQGR�QR� OL[R� �*DPDO�� R� GHOtULR� GR� VH[R��� R� KRUURU�� WHPRUHV� SUp�KLVWyULFRV� H� LQFRPHQVXUiYHLV�� DOpP� GH� H[FHVVR� GH� VRQV� JXWXUDLV�� ORFDomR� HP� SHULIHULDV� GDV� FLGDGHV��FRPR�OL[}HV�RX�iUHDV�VHPLGHVWUXtGDV�RX�QR�PHLR�GH�XP�WUkQVLWR�FDyWLFR�� HQTXDGUDPHQWRV� GHVOHL[DGRV�� HQWUH� RXWUDV� FRLVDV� TXH� WHQWDYDP� PRVWUDU� R� VHU� KXPDQR�QD�VXD�FRQGLomR�PDLV�SULPLWLYD��� ��6(77(�'(�%$5526��-RVp��)ROKHWLP�(OpWULFR�,,�²�����MVHWWHBEU#\DKRR�FRP�EU��������������K�PLQ��V�*07������� ��5$026��)HUQmR��&LQHPD�PDUJLQDO���������������$�UHSUHVHQWDomR�HP�VHX�OLPLWH��6mR�3DXOR��%UDVLOLHQVH�(PEUDILOPH�������� S���������� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� &LQDPD�0DUJLQDO�,QYHQomR� �� 6HJXQGR�)HUQmR�5DPRV�H�-DLUR�)HUUHLUD��FRQVLGHUD�VH�R�LQtFLR�GR�FLQHPD�PDUJLQDO�R� DQR�GH�������FRP�D�SURGXomR�GRV�ILOPHV��2�%DQGLGR�GD�OX]�YHUPHOKD��GH�5RJpULR� 6JDQ]HUOD��+LWOHU�QR�,,,�PXQGR��GH�-RVp�$JULSLQR�GH�3DXOD��*DPDO��R�'HOtULR�GR�VH[R�� GH�-RmR�%DWLVWD�GH�$QGUDGH��-DUGLP�GH�JXHUUD��GH�1HYLOOH�G·$OPHLGD��%Oi��%Oi��%Oi�� GH�$QGUHD�7RQDFFL��2�'HVSHUWDU�GD�EHVWD��GH�-RVp�0RMLFD�0DULQV��9LDJHP�DR�ILP�GR� PXQGR�� GH� )HUQDQGR� &RQ\� &DPSRV�� 2� %UDYR� JXHUUHLUR�� GH� *XVWDYR� 'DKO�� &RSDFDEDQD�PH�HQJDQD��GH�$QW{QLR�&DUORV�)RQWRXUD��7ULORJLD�GR�WHUURU��ILOPH�FRP� WUrV�HSLVyGLRV�TXH�FRQWpP�2�$FRUGR��GH�2]XDOGR�&DQGHLDV��H�3URFLVVmR�GRV�PRUWRV�� GH�/XL]�6pUJLR�3HUVRQ���(VVDV�REUDV�DEULUDP�SRUWDV�j�SURGXomR�FLQHPDWRJUiILFD�GH�EDL[R�FXVWR�RUoDPHQWiULR�H�UHFXUVRV�WpFQLFRV�OLPLWDGRV�SDUD�RV�SDGU}HV�GD�pSRFD�� )RL� XPD� JHUDomR� GH� MRYHQV� FLQHDVWDV� FXOWRV�� $OJXQV�� FRPR� &DUORV� 5HLQFKHQEDFK�� IRUDP�DOXQRV�GD�IDFXOGDGH�GH�FLQHPD�GH�6mR�/XtV��HP�6mR�3DXOR��XPD�GDV�SULPHLUDV� GR�SDtV��5RJpULR�6JDQ]HUOD�HUD�XP�GHYRUDGRU�GH�OLYURV�GH�ILORVRILD�H�OLWHUDWXUD��GH� RQGH�PXLWDV�GDV�VXDV�UHIHUrQFLDV�SDUWLUDP��,VVR�FULRX�XP�WHUUHQR�IpUWLO�SDUD�HVVHV� MRYHQV�GHWHUPLQDGRV�FRORFDU�HP�SUiWLFD�VXDV�LGHLDV�H�SUHWHQV}HV�GH�FULDU�XPD�QRYD� OLQJXDJHP��(VVH�SHUtRGR�ILQGRX�VH�SRU�YROWD�GH������� 4XDQGR�VH�IDOD�HP�¶FLQHPD�PDUJLQDO·��QLQJXpP��RX�TXDVH�QLQJXpP�� JRVWD� GD� HWLTXHWD�� 1R� HQWDQWR�� HOD� SHUVLVWH�� HP� SDUWH� GHYLGR� j� DVVRFLDomR�SUREOHPiWLFD�HQWUH� WUDQVJUHVVmR�HVWpWLFD�H� YLROrQFLD�GH� DVVDOWDQWHV��QXP�WUDQVSRUWH�TXH��QR�HQWDQWR��VXJHUH�DOJR�D�UHVSHLWR� GD� SURGXomR� H� GR� VHX� FRQWH[WR�� XP� SDtV� PDUFDGR� SHOD� JXHUULOKD� XUEDQD�HP�UHVSRVWD�jTXHOH�TXH�IRL�R�SHUtRGR�PDLV�QHJUR�GD�GLWDGXUD��� 5RJpULR� 6JDQ]HUOD�� -~OLR� %UHVVDQH� H� D� DWUL]� +HOHQD� ,JQH]� IXQGDUDP� D� SURGXWRUD� %HODLU�� FRP� ´D� SURSRVWD� GH� GHPROLomR� GR� GLVFXUVR� FLQHPDWRJUiILFR� DFDGrPLFR� H� FRQYHQFLRQDO��7LYHUDP�XPD�DWXDomR�PXLWD�EHQpILFD�GHQWUR�GR�SULQFtSLR�GH�SURGX]LU� ��;$9,(5��,VPDLO��2�&LQHPD�0DUJLQDO�UHYLVLWDGR��RX�R�DYHVVR��GRV��DQRV�����ZZZ�FLQHPDPDUJLQDO�FRP�EU� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� &LQDPD�0DUJLQDO�,QYHQomR� �� ILOPHV�ERQV��ERQLWRV�H�EDUDWRV��(QWUH�PDUoR�H�VHWHPEUR�GH������SURGX]LUDP�VHWH� ORQJDV�PHWUDJHQVµ��� (QWUH� HOHV�� &RSDFDEDQD�� PRQ� DPRXU�� 6HP� HVVD�� $UDQKD��� &DUQDYDO� QD� ODPD� �%HWW\� %RPED�� D� H[LELFLRQLVWD��� $� IDPtOLD� GR� EDUXOKR�� &XLGDGR� 0DGDPH�� %DUmR�2ODYR�� R� KRUUtYHO� H�$�PLVV� H� R� GLQRVVDXUR� �FXUWD�PHWUDJHP��� ´$� %HODLU� VH� GHVIH]�� SRUTXH� HUD� LPSRVVtYHO� SDUD� VHXV� IXQGDGRUHV� FRQWLQXDUHP� QR� %UDVLO�� 7LYHUDP� TXH� VH� H[LODU�� OHYDQGR� FRQVLJR� SUDWLFDPHQWH� DV� ODWDV� GRV� ILOPHV� HPEDL[R�GR�EUDoR��VHP�VDEHU�R�TXH�LULD�OKHV�DFRQWHFHU��)RUDP�SDUD�D�)UDQoD�H�RV� ILOPHV�VH�VDOYDUDPµ���� 5RJpULR�6JDQ]HUOD�H�-~OLR�%UHVVDQH�LQLFLDOPHQWH�ID]LDP�SDUWH�GR�&LQHPD�1RYR��PDV� UHVROYHUDP�GHL[DU�R�JUXSR�SRU�DFKDUHP�TXH�D�SURSRVWD�LQLFLDO�KDYLD�VH�SHUGLGR��$� LGHLD� GH� VH� SURGX]LUHP� ILOPHV� H[SHULPHQWDLV� VHP� LQIOXrQFLDV� H[WHUQDV�� SDUD� FRQ� VHJXLU�D�FRQVWUXomR�GH�XP�´DXWrQWLFRµ�FLQHPD�EUDVLOHLUR��D�SULQFtSLR�´JXLDGD�SHORV� LGHDLV� SROtWLFRV� SDUWLGiULRV� GH� XPD� HVTXHUGD� TXH� WHQWDYD� FRQVWUXLU� XPD� FDUWLOKD� LGHROyJLFD� DWUDYpV� GD� DUWH�� FRPR� IRUPD�GH� FRPEDWH� DR� UHJLPH�GLWDWRULDO�PLOLWDU�� >���@�FULDGD�VRE�R�LGHiULR�GR�&HQWUR�3RSXODU�GH�&XOWXUD��&3&�µ����KDYLD�VH�HVYDHFLGR��� 'HVVD� IRUPD�� 5RJpULR� 6JDQ]HUOD� H� -~OLR� %UHVVDQH�� GH� ´FULDVµ� H� DGPLUDGRUHV� GR� &LQHPD� 1RYR�� DFDEDUDP� SRU� VH� WRUQDU� GLVVLGHQWHV� SRU� LQFRPSDWLELOLGDGH� GH� RSLQL}HV� H� LGHDLV�� FULDQGR� DVVLP� XP� JUXSR� GLVWLQWR��$� ULYDOLGDGH� GR�&LQHPD�1RYR� FRP�R�&LQHPD�0DUJLQDO� YHP�GD�GHFDGrQFLD�H�GR� ILP�GH� XP� LGHDO��$VVLP�FRPR�R� ILOKR�YHP�SDUD�VXEVWLWXLU�R�SDL��KDYLD�HQWUH�HOHV�XP�´FRQIOLWR�GH�JHUDo}HVµ��2�IDWRU� DJUDYDQWH� GHVVD� ´EULJDµ� IRL� TXH� HOD� VH� WRUQRX� S~EOLFD�� 2V� GRLV� JUXSRV� WUDYDYDP� ��&$1872��5REHUWD��2UJ����5RJpULR�6JDQ]HUOD�²�(QFRQWURV��5LR�GH�-DQHLUR��%HFR�GR�$]RXJXH��������S������� ��� ,*1(=�� +HOHQD�� $�PLVV� H� R� GLQRVVDXUR� ²� EDVWLGRUHV� GD� %HODLU�� /XPH� SURGXo}HV� &LQHPDWRJUiILFDV�� +HFR� 3URGXo}HV�� 6mR� 3DXOR��������6XSHU����VRQ���GXUDomR�����PLQ��&ROHomR�&LQHPD�0DUJLQDO�%UDVLOHLUR�Q���� ���&$1872��5REHUWD��2UJ����5RJpULR�6JDQ]HUOD�²�(QFRQWURV��5LR�GH�-DQHLUR��%HFR�GR�$]RXJXH��������S������ � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� &LQDPD�0DUJLQDO�,QYHQomR� �� YHUGDGHLUDV�EDWDOKDV�YHUEDLV�DWUDYpV�GD� LPSUHQVD��H�D�DOFXQKD�´&LQHPD�0DUJLQDOµ� YHLR� GHVVD� TXHUHOD�� WHQGR� VLGR� XP� WHUPR� SHMRUDWLYDPHQWH� DWULEXtGR� SRU� DOJXQV� PHPEURV�GR�&LQHPD�1RYR�j�SURGXomR�GDTXHOHV�FLQHDVWDV�TXH�QmR�FRPSDUWLOKDYDP� GRV�PHVPRV�LGHDLV�� 4XDQGR� VH� GHILQLX� D� SROrPLFD� HQWUH� R� &LQHPD� 1RYR� H� R� &LQHPD� 0DUJLQDO�� HVWH� IRL� URWXODGR�� SHORV� LQLPLJRV�� GH� XGLJUXGL� RX�&LQHPD� 0DUJLQDO��HP�IXQomR�GH�VHX�WHRU�UDGLFDO��DVVRFLDGR�D�PRYLPHQWRV�GH� FRQWUDFXOWXUD��7DO�URWXODomR�WHYH�VHX� ODGR�FRQIXVR��SULQFLSDOPHQWH� SRUTXH� SDUHFLD� PDUFDU� XP� HVWLOR� GH� FLQHPD� SHOR� WLSR� GH� SHUVRQDJHP�H�GH�DomR��YLROrQFLD��FULPLQDOLGDGH��PDLV�IUHTXHQWH�HP� VHX� LPDJLQiULR�� QLYHODQGR� H[SHULrQFLDV�� QR� IXQGR�� GLVWLQWDV� HP� HVWLOR�H�HQYHUJDGXUD���� 'LDQWH� GDV� FRQWURYpUVLDV� HP� WRUQR� GH� XPD� GHQRPLQDomR� SDUD� R� WLSR� GH� &LQHPD� DERUGDGR�QD�SUHVHQWH�SHVTXLVD��RSWRX�VH�SRU�XVDU�R�WHUPR�&LQHPD�0DUJLQDO��&RPR� FLWDGR�DFLPD�QR�WH[WR��R�XVR�GR�WHUPR�0DUJLQDO�DWXDOPHQWH�QmR�WHP�PDLV�D�PHVPD� FRQRWDomR�SHMRUDWLYD�GR�SDVVDGR�H�VH�WRUQRX�XPD�GHQRPLQDomR�TXH�IRL�LQFRUSRUDGD� j�KLVWyULD�GR�FLQHPD�EUDVLOHLUR��'HVWDFD�VH�R�H[SHULPHQWDOLVPR�GHVVDV�SURGXo}HV�� TXH�FULWLFDP�DWp�R�LQRYDGRU�&LQHPD�1RYR��VHP�GHL[DU�GH�WDPEpP�VH�DSURSULDU�GH� HOHPHQWRV�GHVVH�~OWLPR��,VVR�UHYHOD�XP�FLQHPD�GH�LQYHQomR��RX�´UHLQYHQomRµ��SHOD� FRPELQDomR�GH�XP�XQLYHUVR�GH�UHIHUrQFLDV�D� WRGR�WLSR�PDQLIHVWDo}HV�FXOWXUDLV��j� OLWHUDWXUD��DR�UiGLR��j�79��DR�SUySULR�FLQHPD��WDPEpP�D�GLYLQGDGHV�GH�GLIHUHQWHV� UHOLJL}HV��GHQWUH�WDQWRV�PXQGRV�RX�IUDJPHQWRV�GH�PXQGRV�TXH�VH�DJOXWLQDP�QHVVDV� SURGXo}HV��(VVH�SURFHVVR�p��DOLiV��WtSLFR��VHJXQGR�YiULRV�DXWRUHV��GRV�DUWLVWDV�GD�SyV� PRGHUQLGDGH��FRPR�RV�H[SRHQWHV�GD�´SRS�DUWµ��TXH��QR�GL]HU�GH�+HOHDQRU�+HDUQWH\�� 'HVORFDQGR�VH�� FRPR� DSRQWRX� R� FUtWLFR� +DO� )RVWHU�� ´GD� SURGXomR� SDUD�D�UHSURGXomRµ��DGRWDUDP�R�WHDWUR��D�IRWRJUDILD�H�R�ILOPH�FRPR� IHUUDPHQWDV�DGHTXDGDV�SDUD�D�DUWH�GR� ILP�GR� VpFXOR�;;��3RU�PHLR� ���;$9,(5��,VPDLO��$OHJRULDV�GR�VXEGHVHQYROYLPHQWR��6mR�3DXOR��%UDVLOLHQVH��������S������� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� &LQDPD�0DUJLQDO�,QYHQomR� �� GHODV��SRGHULDP�H[SORUDU�R�~QLFR�WHPD�OHJtWLPR�GHL[DGR�SDUD�D�DUWH� FRP� D�PRUWH� GR�PRGHUQLVPR�� (VVH� WHPD� IRL� R� GD� UHSUHVHQWDomR� ²� FKDYmR� SyV�PRGHUQR� TXH� VH� UHIHULD� DR� LQIOX[R� GD� PtGLD� H� GDV� PHQVDJHQV� FRPHUFLDLV� QD� FRPSRVLomR� GDTXLOR� TXH� QRVVRV� VHQWLGRV� LOXVyULRV�SHUFHEHP�FRPR�HJR�H�UHDOLGDGH����� 5RJpULR� 6JDQ]HUOD� H� -~OLR� %UHVVDQH�� DQWHV� GH� VH� XQLUHP� H�PRQWDUHP� D� SURGXWRUD� %HODLU��HUDP�DPLJRV�GH�*ODXEHU�5RFKD�H�GH�RXWURV�SDUWLFLSDQWHV�GR�&LQHPD�1RYR��(P� XPD�HQWUHYLVWD�GDGD�DR�3DVTXLP��5RJpULR�6JDQ]HUOD�GL]�� (X� VRX� FRQWUD� R� FLQHPD� QRYR� SRUTXH� HX� DFKR� TXH� GHSRLV� GHOH� WHU� DSUHVHQWDGR�DV�PHOKRUHV�DPELo}HV�H�R�TXH�WLQKD�GH�PHOKRU�GH������ D� ������ DWXDOPHQWH� HOH� p� XP�PRYLPHQWR� GH� HOLWH�� XP�PRYLPHQWR� SDWHUQDOL]DGRU��FRQVHUYDGRU��GH�GLUHLWD��+RMH�HP�GLD��FRPR�HX�HV� WRX�QXP�SURFHVVR�GH�YDQJXDUGD��HX�VRX�XP�FLQHDVWD�GH����DQRV��HX� HVWRX�TXHUHQGR�PH�OLJDU�jV�H[SUHVV}HV�PDLV�DXWrQWLFDV�H�PDLV�SUR� IXQGDV� GH� XPD� YDQJXDUGD� H� HX� DFKR� TXH� R� FLQHPD� QRYR� p� H[DWD� PHQWH� D� DQWLYDQJXDUGD�� 2� FLQHPD� QRYR� HVWi� ID]HQGR� KRMH� H[DWD� PHQWH� DTXLOR� TXH�HP������ HOH� QHJDYD��2� FLQHPD�QRYR� SDVVRX�SUR� RXWUR� ODGR�� >���@�HX�DFKR�TXH� WHQKR�TXH� URPSHU� WDPEpP�FRP�HVVH� FRQGLFLRQDPHQWR� H� SDUWLU� SDUD� RXWUD� MRJDGD� VHP� VDEHU� R� TXH� VHMD� HVVD�RXWUD� MRJDGD�PDV��GH�TXDOTXHU�PDQHLUD�� ID]HQGR�R�TXH�HX�D� FKR��6RX�XP�FDUD�HP�OLEHUGDGH�>���@�HX�VRX�XPD�GDV�SRXFDV�SHVVRDV� TXH�HVWRX�FRQWLQXDQGR�D�PH�PDQWHU� OLYUH�R�TXH�HX�DFKR�H[WUHPD� PHQWH�GLItFLO�QR�%UDVLO�GH�KRMH��(X�HVWRX�IHOL]�SRUTXH�HVWRX�PDQWHQ� GR�PLQKD�OLEHUGDGH����� 6JDQ]HUOD�� DR� FDUDFWHUL]DU� R� &LQHPD� 1RYR� FRPR� XP� PRYLPHQWR� GH� HOLWH�� SDWHUQDOL]DGRU��FRQVHUYDGRU�H�GH�GLUHLWD��UHIHUH�VH�j�PDQHLUD�FRPR�SDVVDUDP�D�VHU� SURGX]LGRV�VHXV�ILOPHV��DWUDYpV�GH�GLQKHLUR�S~EOLFR��GH�YHUEDV�GHVWLQDGDV�j�FXOWXUD� SHOR� JRYHUQR�� TXH�� QD� pSRFD�� HUD� GH� GLUHLWD�� PLOLWDU� H� GLWDWRULDO�� FRQWUDULDQGR� IXQGDPHQWDOPHQWH�R�TXH�HVVH�PRYLPHQWR�KDYLD�SUHJDGR�DQWHULRUPHQWH��$� RXWUD� YHUWHQWH� GD� LQWHOHFWXDOLGDGH� FLQHPDWRJUiILFD� GR� %UDVLO�� QDTXHOH� PRPHQWR�� VHJXLX� RV� SDVVRV� WUDQVJUHVVRUHV� SURSRVWRV� SRU� 2VZDOG� GH� $QGUDGH�� SDUD� GHJOXWLU� DQWURSRIDJLFDPHQWH� D� OLEHUGDGH� ���+($571(<��(OHDQRU��3yV�PRGHUQLVPR��7UDGXomR��$QD�/XL]D�'DQWDV�%RUJHV��6mR�3DXOR��&RVDF� �1DLI\��������S������ ���7UHFKRV�GD�HQWUHYLVWD�GH�5RJpULR�6JDQ]HUOD�H�+HOHQD�,JQH]�DR�3DVTXLP��Q����GH������GH�IHYHUHLUR�GH������� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� &LQDPD�0DUJLQDO�,QYHQomR� �� H[LVWHQFLDO� H� OLQJXtVWLFD� SURSRVWDV� SRU� FLQHDVWDV� FRPR� -HDQ�/XF� *RGDUG�H�2UVRQ�:HOOHV��WULOKDQGR�R�FDPLQKR�GD�RXVDGLD�H�GD�LURQLD� SDUD�FRQVWUXLU�XP�FLQHPD�DEVROXWDPHQWH�UXSWRU��H�ILFRX�FRQKHFLGD�� QD�pSRFD��FRPR�&LQHPD�0DUJLQDO��(VWH�QmR�HUD�XP�PRYLPHQWR�PRYL� GR�SRU�PDQLIHVWRV��FRPR�R� IRL�R�&LQHPD�1RYR�� >«@�1DVFLD��DOL��XP� DELVPR� HVWpWLFR� H� XP� FRQWUDSRQWR� HQWUH� HVWDV� GXDV� HVFRODV�� XPD� DEVROXWDPHQWH� FRPSURPHWLGD� FRP� RV� LGHDLV� SROtWLFRV� GR� &3&�� H� D� RXWUD� YROWDGD� SDUD� RV� LGHDLV� OLEHUWiULRV� GD� YDQJXDUGD� H� SDUD� D� WUDGLomR�GH�GHERFKH�H� LURQLD�GD�DUWH�EUDVLOHLUD�� LQLFLDGD�SULQFLSDO� PHQWH�FRP�2VZDOG�GH�$QGUDGH����� 2� %UDVLO� SDVVRX� SRU� XP� JROSH� GH� (VWDGR� HP� ������2� SRGHU� GLWDWRULDO� LPSODQWDGR� FRPHoRX� D� FHQVXUDU� D� OLEHUGDGH� GH� H[SUHVVmR� GRV� PHLRV� GH� FRPXQLFDomR� H� RV� GLUHLWRV�FLYLV�VH�WRUQDUDP�FDGD�YH]�PDLV�IUiJHLV��2�PHGR�QR�PHLR�FXOWXUDO�HUD�JHUDO� H�� ILQDOPHQWH�� HP� ������ FRP� R� $WR� ,QVWLWXFLRQDO� Q� �� HVWDEHOHFLGR�� WDPEpP� FRQKHFLGR� FRPR� $,���� R� SRYR� EUDVLOHLUR� SHUGHX� FRPSOHWDPHQWH� DV� JDUDQWLDV� FRQVWLWXFLRQDLV� H� DRV�PLOLWDUHV� IRL� JDUDQWLGR� SOHQR� SRGHU�� 'HVVD� IRUPD�� TXDOTXHU� SHVVRD� SRGHULD� VHU� SUHVD�� WRUWXUDGD�� GHSRUWDGD� RX� PRUWD� SRU� TXDOTXHU� PRWLYR�� GHVGH�TXH�IRVVH�FRQVLGHUDGD�RSRVLWRUD�DR�JRYHUQR�HVWDEHOHFLGR�� $� SDUWLU� GH� ����� XP� PRYLPHQWR� GH� FRQWUDFXOWXUD� DFRQWHFHX� HP� YiULRV� SDtVHV�� PDQLIHVWDQGR�VXDV�LQIOXrQFLDV�WDPEpP�QR�%UDVLO��2V�MRYHQV�FLQHDVWDV��HVWLPXODGRV� SHOR�PRYLPHQWR�� H[SUHVVDQGR�VH� VHP� FRQVWUDQJLPHQWRV�� OLYUHPHQWH�� VXEYHUWHQGR� FRQFHLWRV�PRUDLV�� VRFLDLV� H� SROtWLFRV�� SURGX]LUDP�PXLWRV� ILOPHV� FRP� WHPDV� SROr� PLFRV� TXH� GHQXQFLDYDP� DV� FRQWUDGLo}HV� VRFLDLV�� D� UHSUHVVmR� SROtWLFD�� D� IDOWD� GH� SHUVSHFWLYDV�GH�XPD�SRSXODomR�PRUDOPHQWH�HQIUDTXHFLGD��HOHV�TXHULDP�PXGDU�DV� SHVVRDV� DWUDYpV� GH� VHXV� ILOPHV�� ID]r�ODV� UHDJLU� GLDQWH� GD� RSUHVVmR� SROtWLFD�� ,QLFLDOPHQWH��DOJXQV�SXGHUDP�FRQWDU�FRP�R�DSRLR�GR�(VWDGR�SDUD�SURGX]LUHP�VHXV� ���7UHFKRV�GD�HQWUHYLVWD�GH�5RJpULR�6JDQ]HUOD�H�+HOHQD�,JQH]�DR�3DVTXLP��Q����GH������GH�IHYHUHLUR�GH������� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� &LQDPD�0DUJLQDO�,QYHQomR� �� ILOPHV��PDV� LVVR�VH�GHPRQVWURX� LQFRQFLOLiYHO�GHYLGR�DR�FRQWH~GR�H[DJHUDGDPHQWH� H[SOtFLWR�VREUH�VH[R��SROtWLFD��WRUWXUDV�H�RXWURV�WHPDV�LPSRUWDQWHV�� $SyV�������R�%UDVLO�VH�IHFKRX�FRPSOHWDPHQWH�D�TXDOTXHU�PDQLIHVWDomR�FXOWXUDO�TXH� IRVVH�SDVVtYHO�GH�LQIOXHQFLDU�DV�SHVVRDV�FRQWUD�R�UHJLPH�SROtWLFR��H��D�SDUWLU�GHVVH� PRPHQWR�� WRGRV� RV� ILOPHV� SDVVDULDP� SRU� XP� FRQVHOKR� GH� FHQVXUD�� 2V� PDLV� SROrPLFRV�H�VXEYHUVLYRV�VHULDP�LPSHGLGRV�GH�VHUHP�H[LELGRV�HP�VDODV�GH�FLQHPDV� FRPHUFLDLV�� (P� IXQomR� GR� LPSDVVH�� RV� FLQHDVWDV� YLUDP�VH� REULJDGRV� D� ID]HU� VHXV� ILOPHV�GH�IRUPD�DOWHUQDWLYD��R�TXH�OKHV�UHQGHX�D�FRQVHTXrQFLD�SRVLWLYD�GH�SRGHUHP� H[SUHVVDU� PDLV� OLYUHPHQWH� VXDV� LGHLDV�� PDV� QHJDWLYDPHQWH� WRUQDUDP�VH� SRXFR� FRQKHFLGRV��PDO�GLYXOJDGRV�H�DVVLVWLGRV�DSHQDV�HP�SHTXHQDV� VHVV}HV� IHFKDGDV�GH� FLQHFOXEHV��,QFRQVFLHQWHPHQWH�RX�QmR��DFDEDUDP�SRU�VH�WRUQDU�XP�JUXSR�FRHVR�HP� LGHLDV�� SRUpP�� QXQFD� WHQGR� VH� XQLGR� RILFLDOPHQWH�� DOJXQV� GH� VHXV� DXWRUHV� VmR�� WDOYH]�SRU�LVVR��FRQVLGHUDGRV�FLQHDVWDV�GH�XP�~QLFR�ILOPH�� 4XDQGR�FKHJRX�QRV�DQRV�������D�FRQFHQWUDomR�GH�SRGHU� VH� WRUQRX� WmR� H[FOXVLYD� H� UHVWULWLYD�� TXH� R� SUySULR� DWR� GH� YRFr� FRORFDU� XPD� FkPDUD�QD�PmR�RX�QR�WULSp�H�YRFr�WHQWDU�UHJLVWUDU�D�UHDOLGDGH�D���� TXDGURV� SRU� VHJXQGR�� Mi� VH� WRUQDYD� XP� HPSHFLOKR�� XPD� JUDQGH� SURYRFDomR��TXDQGR��QD�YHUGDGH��QmR�HUD�HVVH�R�QRVVR� LQWXLWR��QyV� HVWiYDPRV� YLQGR� GH� XPD� IRUPDomR� ILOPROyJLFD�� WtQKDPRV� HVWXGDGR� QD�6RFLHGDGH�$PLJRV�GD�&LQHPDWHFD��IUHTXHQWiYDPRV�WRGDV�DTXHODV� VHVV}HV�QD�UXD�6HWH�GH�$EULO��QR�0XVHX�GH�$UWH�0RGHUQD��QR�0$63��H� ID]tDPRV� GXDV� IDFXOGDGHV�� PDV� YLYtDPRV� YROWDGRV� SDUD� HVVHV� HVWXGRV���� 8PD� GDV� PDUFDV� GR� &LQHPD� 0DUJLQDO� HUD� VH� GHL[DU� LQIOXHQFLDU� SRU� WRGR� WLSR� GH� JrQHUR�H�HVWLOR�GH�FLQHPD��UHVJDWDQGR�DVVLP�HVWLORV�FRPR�D�FKDQFKDGD�EUDVLOHLUD�� HVTXHFLGD�H�HUUDGLFDGD�SHOR�&LQHPD�1RYR��TXH�FRQVLGHUDYD�HVVH�JrQHUR�XPD�FySLD� ��� 6*$1=(5/$�� 5RJpULR�� (QWUHYLVWD� FRP� 5RJpULR� 6JDQ]HUOD�� 3HVTXLVDGRUD�� 6{QLD� 0DULD� GH� )UHLWDV�� /XPH� SURGXo}HV� &LQHPDWRJUiILFDV��+HFR�3URGXo}HV��6mR�3DXOR��������'9'��VRQ���GXUDomR�����PLQ��&ROHomR�&LQHPD�0DUJLQDO�%UDVLOHLUR�Q��� � � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� &LQDPD�0DUJLQDO�,QYHQomR� �� ´WXSLQLTXLPµ� GRV�PXVLFDLV� QRUWH�DPHULFDQRV�� 0HVPR� TXH� IRVVH� XP� JrQHUR� ´PDOµ� FRSLDGR�� KDYLD� SHFXOLDULGDGHV� H� SDUWLFXODULGDGHV� TXH� HUDP� WtSLFDV� GD� FXOWXUD� EUDVLOHLUD��$OpP�GLVVR��TXDO�R�SUREOHPD�HP�H[SORUDU�XP�JrQHUR�TXH�HP�VXD�pSRFD� ID]LD�VXFHVVR"�'HVVD�IRUPD��GHL[DUDP�XP�OHJDGR�SDUD�D�FXOWXUD�EUDVLOHLUD��FKHLD�GH� LQIOXrQFLDV�H�KLEULGLVPRV�FXOWXUDLV��� 1HVVH� DVSHFWR� UHIOHWLUDP� D� SRVWXUD� GRV� DUWLVWDV� GR� 0RGHUQLVPR� EUDVLOHLUR�� FRPR� 2VZDOG�H�0DULR�GH�$QGUDGH��7DUVLOD�GR�$PDUDO��GHQWUH�RXWURV��TXH�DFUHGLWDYDP�VHU� SRVVtYHO� R� DSDUHFLPHQWR� GH� DOJR� LQRYDGRU�� FRP� SHUVRQDOLGDGH� SUySULD�� VRPHQWH� DWUDYpV�GD�LQJHVWmR�´DQWURSRIiJLFDµ�GH�RXWUDV�FXOWXUDV�H�VXD�FRQVHTXHQWH�GLJHVWmR�� %XVFDYDP�GHL[DU�VH� LQIOXHQFLDU�� WRUQDQGR�D�FULDomR�QmR�XPD�EXVFD�REVHVVLYD�SHOD� RULJLQDOLGDGH� SXUD�� PDV� XPD� UHFLFODJHP� GH� WXGR� R� TXH� YLHVVH� SDUD� R� GHVHQYROYLPHQWR�GH�QRYDV�LGHLDV��8PD�DPRVWUD�GHVVD�KHUDQoD�PRGHUQLVWD�p�R�IDWR� GH�TXH�HP�$�PXOKHU�GH�WRGRV��GH�6JDQ]HUOD��)OiYLR�$VWHFD��XP�GRV�SHUVRQDJHQV� DPDQWHV�GD�SURWDJRQLVWD�ÇQJHOD��GH�XPD�FDELQH�GH�WHOHIRQH�GR�DHURSRUWR��DQWHV�GH� SDUWLU�SDUD�R�H[tOLR��DSURSULD�VH�GH�GXDV�IUDVHV�GR�SRHPD�KLS��KLS��KRRYHU���������� GH�2VZDOG�GH�$QGUDGH��DR�GL]HU��´$PpULFD�GR�6XO��$PpULFD�GR�6ROµ����� $OpP�GHVVH�YLpV�DQWURSRIiJLFR�GR�&LQHPD�0DUJLQDO��VHXV�ILOPHV��GLIHUHQWHPHQWH�GR� &LQHPD�1RYR�� VmR� IXQGDPHQWDOPHQWH� DVVRFLDGRV� D� XP�DPELHQWH� XUEDQR�� RQGH� RV� SHUVRQDJHQV�YDJXHLDP�D�HVPR��D�Mi�PHQFLRQDGD�HUUkQFLD�TXH�PDUFD�HVVHV�ILOPHV�H� TXH� VHUi� DERUGDGD� DGLDQWH��� 1mR� VH� SRGH� QHJDU� TXH� R� &LQHPD� 1RYR� WURX[H� XPD� HYROXomR� HP� WHUPRV� GH� HVWpWLFD�� H[SHULPHQWDOLVPR� H� WHPiWLFD�� PDV� KDYLD� XPD� WHQGrQFLD�D�VH�ILOPDU�D�SDLVDJHP�UXUDO�H�VHXV�SUREOHPDV�VRFLDLV��'D�VXD�FRQFHSomR� ���7UDQVFULomR�FRPSOHWD�GR�SRHPD�QD�SiJLQD������� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� &LQDPD�0DUJLQDO�,QYHQomR� �� GH� XP� FLQHPD� EUDVLOHLUR� DXWrQWLFR�� D� UHSUHVHQWDomR� GD� UHDOLGDGH� XUEDQD� H� FRQWHPSRUkQHD�IRL�SRXFR�DSURYHLWDGD��� 8P� GRV� GLUHWRUHV� GHVVH� FLQHPD� GH� ´LQYHQomRµ�� WHUPR� XVDGR� SRU� -DLUR� )HUUHLUD� ��������5RJpULR�6JDQ]HUOD� ID]�FRP�TXH�VHXV�SHUVRQDJHQV�DQGHP�VHP�SDUDU��(P�2� EDQGLGR�GD�OX]�YHUPHOKD��R�SHUVRQDJHP�SULQFLSDO��XP�PHOLDQWH��TXDQGR�QmR�HVWi� URXEDQGR�RX�SLFKDQGR�DOJXPD�SDUHGH�FRP�IUDVHV�HUUDGDV�RX�HVFULWDV�IRQpWLFDV��HVWi� HP�PRYLPHQWR��QXPD�VHTXrQFLD�GH�WUDYHOOLQJV�SHOD�FLGDGH��� 6{QLD� 6LON�� D� IHUD� R[LJHQDGD�� SHUVRQDJHP� GH� +HOHQD� ,JQH]�� GH� &RSDFDEDQD� 0RQ� $PRXU�� FDPLQKD�SRU� WRGD� D� RUOD� GH�&RSDFDEDQD� FRP�XP�PLFURYHVWLGR� YHUPHOKR�� SDUDQGR� DSHQDV� SDUD� UHFHEHU� VHXV� HVStULWRV�� D� EHQomR� GH� DOJXP� SDL�GH�VDQWR� RX� SDUD�ID]HU�VH[R�FRP�DOJXP�FOLHQWH��� ÇQJHOD�&DUQH�H�2VVR��SHUVRQDJHP�GH�+HOHQD�,JQH]��HP�$�PXOKHU�GH�WRGRV��SDVVHLD� SRU�DHURSRUWRV�RX�SHODV�SUDLDV�GH�6mR�3DXOR�DWUiV�GH�GURJDV�H�DPDQWHV��SUHIHULQGR�RV�KRPHQV�ERoDLV�RX�IXJLWLYRV�GD�GLWDGXUD�QR�SDtV��� $QGUHD�7RQDFFL�WDPEpP�WRUWXUD�VHXV�SHUVRQDJHQV�H�HP�%DQJ�%DQJ��XP�GH�VHXV�SUR� WDJRQLVWDV�� LQWHUSUHWDGR�SRU� 3DXOR�&pVDU� 3HUHLR�� GHL[D� XP� WD[LVWD� ORXFR�� SRU� QmR� GL]HU�SDUD�RQGH�TXHU� LU��JHVWLFXODQGR�TXH�R�PHVPR�VLJD�HP�IUHQWH��0DLV�DGLDQWH�� WUrV�SHUVRQDJHQV�YHVWLGRV�GH� IRUPD�EL]DUUD�YDJXHLDP�DSyV�XP�DVVDOWR�TXH�QmR�VH� VDEH�VH�EHP�RX�PDO�VXFHGLGR��SHODV�HVWUDGDV�QR�HQWRUQR�GH�%HOR�+RUL]RQWH�� 2V�H[SRHQWHV�GR�&LQHPD�0DUJLQDO�WHQWDYDP�HVWLPXODU�XPD�SODWHLD�SDVVLYD�DWUDYpV� GR� FKRTXH� FULDGR� SRU� VXDV� LPDJHQV�� 7UDQVSRUWDYDP� SDUD� R� FLQHPD� D� UHYROXomR� GUDPiWLFD� SURSRVWD� SRU� %UHFKW�� QHJDQGR� R� HQYROYLPHQWR� FDWiUWLFR� GR� S~EOLFR� H� SURSRQGR�� SHOD� DJUHVVmR� DXGLRYLVXDO�� QmR� D� HPSDWLD�� PDV� D� DQWLSDWLD�� 6HJXQGR� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� &LQDPD�0DUJLQDO�,QYHQomR� �� 5RODQG�%DUWKHV��Ki�YLQWH�H�TXDWUR�VpFXORV�R�WHDWUR�p�DULVWRWpOLFR��$FUHGLWDYD�VH�TXH� TXDQWR�PDLV� R� S~EOLFR� ILFDYD� HPRFLRQDGR��PDLV� HOH� VH� LGHQWLILFDYD� FRP� R� KHUyL�� PDLV� R� SDOFR� LPLWDYD� D� DomR�� PDLV� R� DWRU� HQFDUQDYD� R� SDSHO�� PDLV� R� WHDWUR� HUD� PiJLFR� H�PHOKRU� HUD� R� HVSHWiFXOR�� R� TXH� FRPHoD� D� VHU� TXHVWLRQDGR� D� SDUWLU� GH� %UHFKW��FRPR�YHPRV�DEDL[R�QDV�SDODYUDV�GH�%DUWKHV�� 2UD�� VXUJH�XP�KRPHP�FXMD�REUD�H�SHQVDPHQWR�FRQWHVWDP� UDGLFDO� PHQWH� HVVD� DUWH� QHVVH� SRQWR� DQFHVWUDO� TXH� DFUHGLWiYDPRV�� SHODV� PHOKRUHV�UD]}HV�GR�PXQGR��VHU��QDWXUDO���TXH�QRV�GL]��GHVSUH]DQGR� WRGD� WUDGLomR�� TXH� R� S~EOLFR� Vy� GHYH� HQJDMDU�VH� SHOD� PHWDGH� QR� HVSHWiFXOR��GH�PRGR�D�´FRQKHFHUµ�R�TXH� OKH�p�PRVWUDGR��DR� LQYpV� GH� VH� VXEPHWHU� D� HOH�� TXH� R� DWRU� GHYH� GDU� j� OX]� HVVD� FRQVFLrQFLD� GHQXQFLDQGR�VHX�SDSHO��TXH�R�HVSHFWDGRU�QmR�GHYH�QXQFD� LGHQWLIL� FDU�VH�FRP�R�KHUyL��GH�VRUWH�TXH�HOH�SHUPDQHFH�VHPSUH� OLYUH�SDUD� MXOJDU�DV�FDXVDV��GHSRLV�RV�UHPpGLRV�GH�VHX�VRIULPHQWR��TXH�D�DomR� QmR�GHYH�VHU�LPLWDGD��PDV�FRQWDGD��TXH�R�WHDWUR�GHYH�FHVVDU�GH�VHU� PiJLFR�SDUD� VH� WRUQDU� FUtWLFR�� R� TXH� VHUi� DLQGD�SDUD�HOH� R�PHOKRU� PRGR�GH�VHU�FDORURVR����� e�QRWiYHO�D� LQIOXrQFLD�GH�%UHFKW�QR�&LQHPD�0DUJLQDO��2�ILOPH� 6HP�HVVD��$UDQKD��� ������GH�5RJpULR�6JDQ]HUOD��H[SORUD�RV�DVSHFWRV�GR�7HDWUR�eSLFR�GH�%UHFKW��([LVWH�� QHVVH�ILOPH��XPD�IDOWD�GH�FDULVPD��XP�HVWUDQKDPHQWR��XPD�GLILFXOGDGH�PHVPR�GH� DVVLVWL�OR�� e� QHFHVViULR� SDFLrQFLD�� SRLV� RV� ORQJRV� SODQRV�VHTXrQFLDV� JHUDP� D� GHVFRQVWUXomR� QD� QDUUDWLYD�� H� R� WHPSR� DORQJDGR� LPSRVWR� SHOD� LQWHUSUHWDomR� GRV� DWRUHV��QXP�ULWPR�OHQWR��VHP�R�H[FHVVR�GH�HGLomR�TXH�QRUPDOPHQWH�FULD�XPD�DomR� PDLV�IUHQpWLFD��FDXVD�GLVWDQFLDPHQWR�H�REULJD�QRV�D�OHPEUDU�TXH�DVVLVWLPRV�D�XPD� ILFomR�� 2� SURFHVVR� GH� LGHQWLILFDomR� FRP� R� HVSHFWDGRU� p�� SRU� RXWUR� ODGR�� FRPXPHQWH�HQFRQWUDGR�QRV�ILOPHV�TXH�EDVHLDP�VXD�HVWUXWXUD�QDUUDWLYD�QDV�UHJUDV� GH�FRQVWUXomR�GR�FLQHPD�FOiVVLFR��DOJR�GLItFLO�GH�VH�HQFRQWUDU�QRV�ILOPHV�GR�&LQHPD� ���%$57+(6��5RODQG��&UtWLFDV�H�YHUGDGH�����HG��6mR�3DXOR��3HUVSHFWLYD��������S������ � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� &LQDPD�0DUJLQDO�,QYHQomR� �� 0DUJLQDO�� SRLV� p� H[DWDPHQWH� HVVD� D� LQWHQomR� GRV� GLUHWRUHV�� D� H[SHULPHQWDomR�� D� EXVFD�GH�QRYDV�OLQJXDJHQV��SURSRQGR�DWp�XP�FLQHPD�EUDVLOHLUR�DXWrQWLFR�� $LQGD� KRMH�� Ki� SROrPLFD� VREUH� HVVHV� ILOPHV� IRUPDUHP� RX� QmR� XP� PRYLPHQWR� FLQHPDWRJUiILFR�� 6XD� VLPLODULGDGH� HVWpWLFD� H� WHPiWLFD� p� LQGLVFXWtYHO�� H� R� TXH� DQWHULRUPHQWH� IRL� FRQVLGHUDGR� WHFQLFDPHQWH� ´PDOIHLWRµ�� KRMH� HP� GLD� p� FRQVL� GHUDGR�YDQJXDUGD��6HXV�DXWRUHV�SDUHFLDP�SUHYHU�R�TXH�HVWDULD�SRU�YLU��HP�WHUPRV� GH� QRYDV� WHFQRORJLDV� DXGLRYLVXDLV�� FRQWULEXLQGR� FRP� D� LQGLFDomR� GH� XP� FDPLQKR� HVWpWLFR�H�QDUUDWLYR�SDUD�DV�QRYDV�JHUDo}HV��� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� 2V�(UUDQWHV� �� & $3 Ì 78/2 � � � ����26�(55$17(6� &RPR�R�KRPHP�GR�FRQWR�´8P�+RPHP�QD�0XOWLGmRµ��GH�(GJDU�$��3RH��TXH�FDPLQKD� FRQWLQXDPHQWH�H�VHP�UXPR�SHODV�UXDV�GH�3DULV��DSHQDV�DFRPSDQKDQGR�R�IOX[R�GD� PDVVD� KXPDQD� FLUFXODQWH�� FRPR� XP� HUUDQWH�� VmR� RV� SHUVRQDJHQV� GR� &LQHPD� 0DUJLQDO��HUUDQWHV��DQGDULOKRV�TXH�´SXODPµ�GH�XP�SODQR�D�RXWUR��VHP�SDUDU��VHP� UXPR��HP�Do}HV�H�SODQRV�UHSHWLWLYRV�H�FRPSXOVLYRV��� $�HUUkQFLD�p�XPD�FDUDFWHUtVWLFD�HVSHFLDOPHQWH�QRWyULD�TXDQGR�VH�DVVLVWH�D�DOJXQV� GHVVHV�ILOPHV��DR�SRQWR�GH�WUDQVIRUPi�ORV�HP�XP�~QLFR�H�ORQJR�ILOPH��FRQWUDGLWR� ULDPHQWH�j�SUySULD�HVVrQFLD�GR�WHUPR��6mR�ILOPHV�TXH�DSDUHQWDP�IDOWD�GH�REMHWLYL� GDGH� QD� KLVWyULD�� RQGH� GHYDQHLRV� HQWUH� SHUDPEXODo}HV� VH� GHVWDFDP�� PDV� LQGHSHQGHQWH� GLVVR� H[LVWH� XPD� FRUUHODomR� HQWUH� HOHV�� MXVWDPHQWH� SHOR� XVR� GH� HVWpWLFDV��QDUUDWLYDV��SHUVRQDJHQV��GHFyU�H�PRQWDJHQV�VHPHOKDQWHV�� 2XWUR�DVSHFWR�LPSRUWDQWH�GD�HUUkQFLD�QR�&LQHPD�0DUJLQDO�p�D�JUDQGH�LQIOXrQFLD�GD� DQWURSRIDJLD� RVZDOGLDQD� VREUH� VHXV� FLQHDVWDV�� SULQFLSDOPHQWH� 5RJpULR� 6JDQ]HUOD�� 1D� YLUDGD� GRV� DQRV� GH� ������ KRXYH� XPD� UHGHVFREHUWD� GH� 2VZDOG� GH� $QGUDGH� QD� FXOWXUD� EUDVLOHLUD�� ,VPDLO� ;DYLHU� HVWDEHOHFHX� XPD� SRQWH� HQWUH� HVVH� FLQHDVWD� H� 2VZDOG�HP�VXD�DQiOLVH�GR�ILOPH�2�%DQGLGR�GD�/X]�9HUPHOKD��TXDQGR�HVFUHYHX�� &ROHFLRQDGRU� EHP�KXPRUDGR�� 6JDQ]HUOD� GHL[RX�PXLWR� EHP� LQVFULWD� QD�IDOD�GH�VHXV�QDUUDGRUHV�D�FLWDomR�GR�WH[WR�RVZDOGLDQR��KRPHQD� JHP� H� HPSUpVWLPR� D� VHODU� HVWD� DSUR[LPDomR� SDWHQWH� TXH� R�PRYL� PHQWR� LQWHUWH[WXDO�� DJLOtVVLPR� H� YRUD]�� GH� 2� %DQGLGR� VXEOLQKD� D� FDGD� SDVVR�� >«@� R� EUDVLOHLUR� j�WRD� QD� PDUp� GD� ~OWLPD� HWDSD� GR� FDSLWDOLVPR�� R� JUDQGH� 3L�FD�UH�WD�� RSRUWXQLVWD� H� UHYROWRVR�� FDVDGR� QD� SROtFLD�� GDQoDULQR� ERoDO�� H[�WXULVWD� VH[XDO�� &RPR� VROXomR�� R� QXGLVPR� WUDQVDWOkQWLFRµ�� 2V� WUHFKRV� JULIDGRV� IRUDP� H[WUDtGRV� GR� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� 2V�(UUDQWHV� �� FpOHEUH�SUHIiFLR��GH�������TXH�2VZDOG�GH�$QGUDGH�HVFUHYHX�SDUD�D� HGLomR�GR�6HUDILP�3RQWH�*UDQGH��&RUUHVSRQGHP�DR�WUHFKR�HP�TXH�R� HVFULWRU� GHVFUHYH� FULWLFDPHQWH� R� 6HUDILP�� FRP� R� WRP� GH� GHVDEDIR� FDUDFWHUtVWLFR�� $� H[SUHVVmR� ´IDQFKRQRµ�� TXH� FRQRWD� KRPRVVH[XD� OLVPR��IRL�VXEVWLWXtGD�DTXL�SRU�SLFDUHWD���� $WUDYpV�GDV�PHWiIRUDV�GH�GHYRUDomR��GH�LQIOXrQFLD�RVZDOGLDQD��REVHUYD�VH�WDPEpP� TXH�H[LVWHP�FDUDFWHUtVWLFDV�TXH�DOXGHP�D�XP�VHQWLPHQWR�TXH�GRPLQRX�DV�SHVVRDV� HP�FRQVHTXrQFLD� GRV� SUREOHPDV� VRFLDLV�� SROtWLFRV��PRUDLV�� pWLFRV� H� FXOWXUDLV� SyV� ������ SULQFLSDOPHQWH� DTXHODV� TXH� QmR� FRQFRUGDYDP� FRP� HVVD� DomR� SROtWLFD� DQWLGHPRFUiWLFD��6HJXQGR�,VPDLO�;DYLHU�� 2�FLQHDVWD�ID]�VHX�MRJR��OLEHUWD�VH�GH�FXOSDV�H�iOLELV�GR�´SRSXODUµ�H� FRORFD� D� GLVFXVVmR� GH� FLQHPD� QR� %UDVLO� HP� QRYR� SDWDPDU�� )D]� XP� PHWDFLQHPD�QmR�SRUTXH�RVWHQWD�QD� WHOD� WUDEDOKR�GH� UHDOL]DomR�GR� ILOPH�³�GLPHQVmR�GHVFRQVWUXWLYD�PXLWR�SUySULD�DR�ILP�GRV�DQRV���� HP� HVFDOD� LQWHUQDFLRQDO�� FRP� R� FLQHPD� SROtWLFR� SUHRFXSDGR� HP� FULWLFDU� R� LOXVLRQLVPR� FLQHPDWRJUiILFR� ³� PDV� WDPEpP� SRUTXH�� QD� VXD�UHIOH[mR��LQVWDXUD�XPD�SRpWLFD�GR�HVSDoR�XUEDQR�PDUFDGD�SHOD� WHQVmR�HQWUH�ROKDU�H�REMHWR��SHOD�GHILQLomR�GH�XPD�QRYD�DWLWXGH�GR� VXMHLWR� DWUiV� GD� FkPDUD�� GHOLEHUDGDPHQWH� RSRVWD�� LU{QLFD�� DQWH� D� FkPDUD�SDUWLFLSDWLYD�GR�&LQHPD�1RYR��1mR�SURFXUD�D� LGHQWLILFDomR� ³�HQWUH�SHUVRQDJHP�H�SODWHLD��FLQHDVWD�H�S~EOLFR��FLQHPD�H�UHDO�³�� UHFRQKHFH�D�GLVVRFLDomR��D�VHSDUDomR���� 2EVHUYDP�VH� QRV� ILOPHV� DQDOLVDGRV� DOJXQV� DVSHFWRV� UHFRUUHQWHV� H� UHSHWLWLYRV� QDV� LPDJHQV��QRV�GLiORJRV�H�QR�VRP��RV�TXDLV�VHUmR�FRQFHLWXDGRV�FRPR�HUUDQWHV��2�TXH� OHYRX�j�REVHUYDomR�GHVVHV�DVSHFWRV� IRL�R�XVR�GD�HOLSVH�GH�WHPSR�XVDGD�GH� IRUPD� FRQWUiULD�� (P� ILOPHV� TXH� SRVVXHP� XPD� QDUUDWLYD� OLQHDU�� DV� FHQDV� TXH� QmR� VmR� QHFHVViULDV� SDUD� R� HQWHQGLPHQWR� GH� XPD� KLVWyULD� VmR� RPLWLGDV�� D� ILP� GH� VH� FRQGHQVDU�R� WHPSR��1R�&LQHPD�0DUJLQDO�DFRQWHFH�R�RSRVWR��DV�Do}HV�TXH� VHULDP� RPLWLGDV� SDUD� DFRQWHFHU� D� HOLSVH� VmR� HYLGHQFLDGDV��UHSHWLGDV� H�PDQWLGDV� SRU� XP� ���;$9,(5��,VPDLO��$OHJRULDV�GR�VXEGHVHQYROYLPHQWR��6mR�3DXOR��%UDVLOLHQVH��������S������ ���;$9,(5��,VPDLO��2�FLQHPD�EUDVLOHLUR�PRGHUQR��6mR�3DXOR��3D]�H�7HUUD��������S������ � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� 2V�(UUDQWHV� �� ORQJR� WHPSR� QR� GHFRUUHU� GR� ILOPH�� 3HUFHEHX�VH� HQWmR� TXH� HVVHV� DVSHFWRV� VH� FRQILJXUDYDP�GH�WUrV�PDQHLUDV�GLVWLQWDV��D�HUUkQFLD�GRV�SHUVRQDJHQV��D�HUUkQFLD�QD� QDUUDWLYD��H�D�HUUkQFLD�GR�HVSHFWDGRU��� $�HUUkQFLD�GRV�SHUVRQDJHQV�DFRQWHFH�GH�GLIHUHQWHV�IRUPDV��8PD�GHODV�p�TXH�HOHV� QmR�WrP�XP�REMHWLYR�HVSHFtILFR�QD�KLVWyULD�RX�QD�WUDMHWyULD�GHQWUR�GR�ILOPH��FRPR� VH� QmR� KRXYHVVH� XP� URWHLUR� SUHYLDPHQWH� HVFULWR�� PDV� TXH� IRL� VH� GHVHQYROYHQGR� FHQD�D�FHQD��GXUDQWH�R�SURFHVVR�GH�ILOPDJHP��(VVHV�SHUVRQDJHQV�SRGHP�VHU�YLVWRV� OLWHUDOPHQWH�HUUDQGR�SHORV�ILOPHV��YDJDQGR�VHP�ILQDOLGDGH��DSHQDV�FDPLQKDP�SHODV� FHQDV� VHP� LU� D� OXJDU� QHQKXP�� QHP� SDUD� XPD� RXWUD� VHTXrQFLD� ItOPLFD� TXH� WUDULD� VHQWLGR�j�KLVWyULD��([LVWHP�WDPEpP�RV�SHUVRQDJHQV�TXH�HYRFDP�D�LGHLD�GH�HUUkQFLD� VHMD�DWUDYpV�GH�XPD�FRQGXWD�PRUDO�GHWXUSDGD��2�EDQGLGR�GD�OX]�YHUPHOKD��������H� $�PXOKHU�GH�WRGRV��������GH�5RJpULR�6JDQ]HUOD���VHMD�SHOD�IDOWD�GH�REMHWLYR�QD�YLGD� �HP� -DUGLP� GH� *XHUUD�� ������ GH� 1HYLOOH� G·$OPHLGD��� RX� HP� IXQomR� GD� SUHVVmR� SDWHUQD�H�GR�H[FHVVR�GH�KRUP{QLRV� �HP�&RSDFDEDQD�PH�HQJDQD��������GH�&DUORV� $QW{QLR� )RQWRXUD��� RX� DLQGD� SHOD� IDOWD� GH� GLQKHLUR� H� LQVDWLVIDomR� FRP� D� FDUUHLUD� SURILVVLRQDO� �HP� 2� SRUQyJUDIR�� ������ GH� -RmR� &DOOHJDUR��� H� PHVPR� GH� XP� SHUVRQDJHP�VXUUHDOLVWD��XP�KRPHP�XVDQGR�GXUDQWH�WRGR�R�ILOPH�XPD�PiVFDUD�GH� ERUUDFKD� FRP� FDUD� GH� PDFDFR� �%DQJ� %DQJ�� ������ GH� $QGUHD� 7RQDFFL��� 6HJXQGR� ,VPDLO�;DYLHU��� �>���@�QR�PXQGR�GD�%RFD�RQGH�D�HUUkQFLD�GD�SHUVRQDJHP�VH�Gi�QXP� FHQiULR� JURWHVFR�� LQIHUQDO�� R� PDO�HVWDU� QD� LQFLYLOL]DomR� p� R� VHQWL� PHQWR� GRPLQDQWH� QHVWD� SDUyGLD� >UHIHULQGR�VH� DR� %DQGLGR� GD� OX]� YHUPHOKD�� GH� ����@� FXMR� ERP�KXPRU� QmR� HVFRQGH� R� ODGR� JUDYH� GH� VXD� VLPXODomR� GH� DSRFDOLSVH�� >���@�� D� FRQILJXUDomR� GR� PXQGR� GH� 6JDQ]HUOD� GHILQH� XPD� H[SHULrQFLD� GH� SHULIHULD� Mi� HP� SULQFtSLR� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� 2V�(UUDQWHV� �� GHJUDGDGD�� RQGH� D� IUDJPHQWDomR� WHP� HVWLOR� SUySULR� H� UHYHOD� RV� GLVSDUDWHV�GH�XPD�IRUPDomR�WUXQFDGD��GH�VHJXQGD�PmR��UHIOH[D���� 2XWUR� DVSHFWR� REVHUYDGR� p� D� HUUkQFLD� GD� QDUUDWLYD�� $V� KLVWyULDV� LJQRUDP� R� ´FRPHoR��PHLR� H� ILPµ�� FRPSUHHQGLGR� QD� VXD� DFHSomR� FOiVVLFD� GH� XPD� QDUUDWLYD� DULVWRWpOLFD��1mR�H[LVWH�RUGHP�QD�PRQWDJHP�GDV�FHQDV��GH�DFRUGR�FRP�D�OyJLFD�GD� GHFXSDJHP�FOiVVLFD��$�PDLRULD�GRV�ILOPHV�WHP�XPD�HGLomR�FDyWLFD��IUDJPHQWDGD�H� VROWD��FRP�FRUWHV�DEUXSWRV�H�VHFRV��(P�&RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU��������GH�5RJpULR� 6JDQ]HUOD�� REVHUYDP�VH� FHQDV� UHSHWLGDV�� TXH� DSDUHFHP� DOHDWRULDPHQWH� HP� RXWUR� FRQWH[WR�QDUUDWLYR�GR� ILOPH��RX�GLiORJRV�TXH�SHUWHQFLDP�D�XPD�FHQD� VmR�RXYLGRV� QXPD�FHQD�GLIHUHQWH�TXH�QmR�FRUUHVSRQGH�DR�TXH�HVWi� VHQGR� IDODGR�SHORV�SHUVR� QDJHQV��FULDQGR�DVVLP�RXWURV�VLJQLILFDGRV�j�PHGLGD�TXH�DV�UHSHWLo}HV�DFRQWHFHP�� $�´GHVRUGHPµ�p�QHFHVViULD�SRUTXH�D�IRUoD�GR�)UDJPHQWR�HVWi�SUHFL� VDPHQWH�HP�VXDV�SRWHQFLDOLGDGHV�DQiUTXLFDV�TXH�SURYRFDP�WHQV}HV�� 3RGHPRV� HQWmR� FRQVLGHUDU� D� FRQIXVmR� FRPR� SURYLVyULD� H� D� RUGHP� IUDJPHQWiULD� FRPR� RUGHP� HP� FRQVWUXomR�� HP� WUDQVLomR�� LQWHUPH� GLiULD�� HP� WUDQVIRUPDomR� FRQWtQXD�� R� )UDJPHQWR� p� IRUoD� GDTXLOR� FXMD� QDWXUH]D� QmR� FRQKHFHPRV�� GDTXLOR� TXH� QmR� RIHUHFH� TXDOTXHU� JDUDQWLD�GH�DWXDOL]DomR��2�)UDJPHQWR�VHPHLD�D�G~YLGD��(OH�SRGH�VHU� XP� SHGDoR�� XPD� HWDSD� RX� XP� WRGR�� LQFOXVLYH�� R� FRQWUiULR� GH� VL� PHVPR��2�DFDVR�VH�LQVWDOD���� (QWUH�RV�GLUHWRUHV�GR�&LQHPD�0DUJLQDO��D�H[SHULPHQWDomR�H�D� LQRYDomR�HUDP�XPD� WHQWDWLYD�GH�FULDU�XPD� OLQJXDJHP�SUySULD�SDUD�R�FLQHPD�EUDVLOHLUR��(VVH�SURFHVVR� UHPHWH� j� GUDPDWXUJLD� GH� %UHFKW�� TXH� LQRYRX� R� WHDWUR�� URPSHQGR� D� WUDGLomR� DULVWRWpOLFD� GH� VH� QDUUDU� XPD� KLVWyULD�� e� WDPEpP� HP� %UHFKW� TXH� REVHUYDPRV� R� WHUFHLUR�DVSHFWR�GD�HUUkQFLD��D�GR�HVSHFWDGRU��TXH�p�´FKDPDGRµ�D�SDUWLFLSDU�GD� ���;$9,(5��,VPDLO��$OHJRULDV�GR�VXEGHVHQYROYLPHQWR��6mR�3DXOR��%UDVLOLHQVH��������S������ ���-$&48(6��3DROD�%HUHQVWHLQ��(VWpWLFD�GD�JLQJD��D�DUTXLWHWXUD�GDV�IDYHODV�DWUDYpV�GD�REUD�GH�+pOLR�2LWLFLFD�����HG��5LR�GH� -DQHLUR��&DVD�GD�3DODYUD��������S����� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� 2V�(UUDQWHV� �� KLVWyULD��3DUD� LVVR� VmR�XWLOL]DGRV�RV�PHVPRV�SULQFtSLRV�TXH�R� UHIHULGR�GUDPDWXUJR� DOHPmR�FULRX�SDUD�R�VHX�7HDWUR�eSLFR��� $V�QRo}HV�GH�%HUWROW�%UHFKW�SDUD�XP�QRYR�SDUDGLJPD�GUDPDW~UJLFR�HVWmR�SUy[LPDV� ´GDTXHODV�GRV�IRUPDOLVWDV�UXVVRV��DR�SURFXUDU�PRGLILFDU�D�DWLWXGH�GR�HVSHFWDGRU�H� DWLYDU� D� VXD� SHUFHSomRµ���� 3DUD� LVVR�� HOH� GHILQLX� XPD� DUWLFXODomR� GH� SDUkPHWURV� QHFHVViULRV�D�XPD�UHSUHVHQWDomR�WHDWUDO��D�ILP�GH�JHUDU�XP�GLVWDQFLDPHQWR�GDTXLOR� TXH� HUD� HQFHQDGR�� XVDQGR� R� LQVyOLWR�� SDUD� SURYRFDU� R� HVSHFWDGRU� H� LQMHWDU� XPD� SHUFHSomR�SROtWLFD�GD�UHDOLGDGH��7DLV�SDUkPHWURV��FXMD�DUWLFXODomR�JHUD�XP�WHDWUR� LQRYDGRU�� VmR�� R� HIHLWR� GR� UHDO�� R� HIHLWR� GH� UHFRQKHFLPHQWR�� D� GHQHJDomR�� R� HIHLWR� WHDWUDO�� R� HIHLWR� GH� HYLGHQFLDomR�� R� HIHLWR� GH� HVWUDQKDPHQWR�� R� GLVWDQFLDPHQWR� H� R�HIHLWR�GH�GHVFRQVWUXomR��0DLV� DGLDQWH��QR�&DStWXOR� ��� HVVHV� SDUkPHWURV�VHUmR�HVSHFLILFDGRV�H�DSURIXQGDGRV�MXQWR�jV�DQiOLVHV�ItOPLFDV�� 2V� SULQFtSLRV� FLWDGRV� QmR� IXQFLRQDP� LVRODGDPHQWH�� PDV� VXD� FRPELQDomR� p� TXH� UHVXOWD� QD� SURSRVWD� GH� %UHFKW�� $V� WpFQLFDV� WHDWUDLV� VH� GmR� SRU� LQWHUFkPELRV� GD� UHSUHVHQWDomR� GRV� DWRUHV�� GD� IRUPD� FRPR� RV� FHQiULRV� H� REMHWRV� GH� FHQD� QRV� SDUHFHP�H�FRPR��DWp�FHUWR�SRQWR��IXQFLRQDP�FRPR�LGHQWLILFDGRUHV�GD�´UHDOLGDGHµ� SHOR� S~EOLFR�� 0DV� GHSRLV�� TXDQGR� DSOLFDGRV� RV� RXWURV� SULQFtSLRV�� HVWUDQKDPHQWR�� GLVWDQFLDPHQWR��GHQHJDomR�H�RX�HIHLWR�GH�GHVFRQVWUXomR��HVVD�DSDUHQWH�´UHDOLGD� GHµ�p�TXHEUDGD��FRORFDQGR�R�HVSHFWDGRU�GH�YROWD�DR� VHX� OXJDU�� URPSHQGR�FRP�D� LGHQWLILFDomR�FDWiUWLFD�DULVWRWpOLFD��TXHEUDQGR�FRP�D�LOXVmR�H�WUD]HQGR�R�GH�YROWD�D� VXD�SUySULD�UHDOLGDGH��D�ILP�GH�JHUDU�XP�ROKDU�FUtWLFR�GLDQWH�GD�FHQD�DSUHVHQWDGD��� ���3$9,6��3DWULFH��'LFLRQiULR�GH�WHDWUR��6mR�3DXOR��3HUVSHFWLYD��������� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� 2V�(UUDQWHV� �� (VVHV� SURFHGLPHQWRV� H� VXD� DUWLFXODomR� GHQWUR� GD� SURSRVWD� EUHFKWLDQD� ILFDP� EHP� QtWLGRV�WDPEpP�TXDQGR�DVVLVWLPRV�D�YiULRV�ILOPHV�GR�&LQHPD�0DUJLQDO��HQWUH�HOHV�� 6HP� HVVD�� $UDQKD��� %DQJ� %DQJ� H� &RSDFDEDQD� PRQ� DPRXU�� $� PXOKHU� GH� WRGRV�� &RSDFDEDQD�PH�HQJDQD��-DUGLP�GH�*XHUUD�� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� 3HUVRQDJHQV�HUUDQWHV� �� & $3 Ì 78/2 � � � ����3(5621$*(16�(55$17(6� 1R� &LQHPD� 0DUJLQDO�� QmR� VH� XWLOL]D� R� PRGHOR� FOiVVLFR� GH� FLQHPD� GH� *ULIILWK� GH� FRQVWUXomR�GH�XP�SHUVRQDJHP��QmR�H[LVWHP�KHUyLV��PRFLQKDV��YLO}HV�RX�DQWL�KHUyLV�� 2V�SUHFHLWRV�XVDGRV�VmR�RV�GH�%UHFKW��TXH�VH� LQWHUHVVDYD�HP�JHUDU�QR�HVSHFWDGRU� XP�GLVWDQFLDPHQWR��FRP�R�REMHWLYR�GH�TXH�R�S~EOLFR�SXGHVVH�WHU�XPD�OHLWXUD�FUtWLFD� GR� HYHQWR� DSUHVHQWDGR�� 3RU� LVVR� RV� SHUVRQDJHQV� VmR� VHPSUH� HVYD]LDGRV� GH� VHX� YtQFXOR�HPSiWLFR��HOHV�QmR�LQWHUDJHP�FRP�R�HVSHFWDGRU��VmR�VHUHV�SHUDPEXODQWHV��� 3DUD�HQWHQGHU�PHOKRU�D�GLIHUHQoD�HQWUH�HVVHV�SHUVRQDJHQV�H�RV�TXH�VmR�DSUHVHQ� WDGRV� SHOR� FLQHPD� FOiVVLFR�� p� QHFHVViULR� H[SOLFDU� XP� SRXFR� FRPR� IXQFLRQD�� GH� IRUPD� JHUDO�� R� WUDWDGR� TXH� $ULVWyWHOHV� HVFUHYHX� D� UHVSHLWR� GR� DVVXQWR�� D� $UWH� 3RpWLFD��(OH�SUHYr��SDUD�D�WUDJpGLD��R�LGHDO�GD�LPLWDomR�GH�FHUWDV�Do}HV�KXPDQDV�� DOLDGR� DR� LGHDO� GH� TXH�� DWUDYpV� GHVVD� LPLWDomR�� R� S~EOLFR� WHQKD� XP� WDO� HQYROYL� PHQWR� HPRFLRQDO� FRP� D� REUD�� TXH� VHX� HVStULWR� VHMD� DSULPRUDGR�RX� SXULILFDGR� GHSRLV� GR� HVSHWiFXOR� �FDWDUVH��� 3DUD� TXH� LVVR� WXGR� IXQFLRQH� EHP�� VHJXQGR� R� ILOyVRIR��p�QHFHVViULR�TXH�KDMD�XPD�DomR�YHURVVtPLO�H�SURYiYHO� HP� WRUQR�GD�TXDO� JLUHP�RV�DFRQWHFLPHQWRV��XQLGDGH��H�TXH�D�QDUUDWLYD�VHMD�OLQHDU��QXPD�RUGHQDomR� OyJLFD�GRV�IDWRV��(�p�R�PRGHOR�DULVWRWpOLFR�GH�SRpWLFD��TXHU�GL]HU��HVVH�FRQMXQWR�GH� SURFHGLPHQWRV��Do}HV�H� LQWHQo}HV�SURSRVWR�SHOR� ILOyVRIR�JUHJR�TXH�IXQGDPHQWD�R� FLQHPD�GH�GHFXSDJHP�FOiVVLFD�HP�JHUDO��� 6HJXLQGR�HVVH�PRGHOR��FRP�R�SDVVDU�GRV�DQRV��RFRUUHUDP�HYROXo}HV�TXH�DFUHVFHQ� WDULDP� RXWURV� SDUkPHWURV� D� HVVH� SDUDGLJPD�� 'H� IRUPD� JHUDO�� DV� QDUUDWLYDV� VH� FRPS}HP�GH�WUrV�HOHPHQWRV��QDUUDGRU��SHUVRQDJHQV�H�FHQiULR��'HQWUR�GR�HOHPHQWR� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� 3HUVRQDJHQV�HUUDQWHV� �� SHUVRQDJHP�� WHPRV�� R� SURWDJRQLVWD� �KHUyL� RX� KHURtQD��� R� DQWDJRQLVWD� �YLOmR� RX� YLOm���R�SDU�URPkQWLFR��PRFLQKR�RX�PRFLQKD��H�RV�´DPLJRVµ�GR�SURWDJRQLVWD��HOHQFR� GH� DSRLR��� TXH� QRUPDOPHQWH� WrP� XPD� SHUVRQDOLGDGH� TXH� WHQGH� SDUD� R� F{PLFR�� FRPR��SRU�H[HPSOR��%DWPDQ�H�VHX�DMXGDQWH�5RELQ��(P�DOJXQV�FDVRV��R�SURWDJRQLVWD� SRGH�VRIUHU�XPD�LQYHUVmR�HP�VXD�SHUVRQDOLGDGH�H�HOH�SDVVD�D�LQFRUSRUDU�XP�DQWL� KHUyL��TXH�p�XP�VXMHLWR�GH�FDUiWHU�H�FRQFHLWRV�PRUDLV�QmR�DFHLWRV� VRFLDOPHQWH�H� TXH��D�GHVSHLWR�GH�DSUHVHQWDU�WRGDV�DV�FDUDFWHUtVWLFDV�GH�XP�LQGLYtGXR�DQWLVVRFLDO�� XP�SiULD�� XP�PDUJLQDO�� QR� GHVHQURODU� GD� QDUUDWLYD� GHVHQYROYHULD� HPSDWLD� FRP�R� HVSHFWDGRU�H��SRU�FRQVHJXLQWH��D�LGHQWLILFDomR��WmR�QHFHVViULD�DR�HIHLWR�GH�FDWDUVH�� 8P�ERP�H[HPSOR�GH�DQWL�KHUyL�p�YLVWR�QR� ILOPH�$VVDVVLQRV�SRU�QDWXUH]D� �1DWXUDO� %RUQ�.LOOHUV���������GH�2OLYHU�6WRQH��HP�TXH�RV�SURWDJRQLVWDV�VmR�FUXpLV��SVLFRSDWDV� H�IULRV��$�PyUELGD�DYHQWXUD�DFRQWHFH�HQTXDQWR�SHUFRUUHP�D�URGRYLD����QRV�(VWDGRV� 8QLGRV��PDWDQGR�TXDOTXHU�XP�H�PDQWHQGR�VHPSUH�XPD�GDV�YtWLPDV�YLYD�SDUD�TXH� FRQWDVVH� R� TXH� OKH� DFRQWHFHX��'HL[DYDP�XP� UDVWUR� GH� WHUURU� H� EDUEDULGDGH�SHOR� FDPLQKR�� 8P� LQHVFUXSXORVR� MRUQDOLVWD�� TXH� ID]� WXGR� SDUD� FRQVHJXLU� XP� IXUR�� RV� WUDQVIRUPD� HP� OHQGD� DWUDYpV� GD� LPSUHQVD�� $� LGHLD� GR� ILOPH� p� XPD� ViWLUD�FUtWLFD� VREUH�D�PtGLD��D�RSLQLmR�S~EOLFD�H�D�GLVWRUomR�GRV�IDWRV��$R�FRQWDU�DV�DYHQWXUDV�GH� GRLV�DVVDVVLQRV��XPD�PXOKHU�H�XP�KRPHP�TXH� WDPEpP�VmR�DPDQWHV�� XP�GHWDOKH� LPSRUWDQWH� p� DFUHVFHQWDGR�� TXDQGR� FULDQoDV�� HVVHV� FULPLQRVRV� IRUDP� YtWLPDV� GH� DEXVR�LQIDQWLO��R�TXH�MXVWLILFDULD�D�PDOGDGH��H�FULDULD�XP�VHQWLPHQWR�GH�FRPSDL[mR� MXQWR�DR�HVSHFWDGRU�H�XPD�SRVVtYHO�HPSDWLD�� &RQWLQXDQGR� D� DQiOLVH� GR� ILOPH� &RSDFDEDQD� PRQ� DPRXU�� GH� 5RJpULR� 6JDQ]HUOD�� SRGHUHPRV�H[HPSOLILFDU�PHOKRU�R�FRQFHLWR�GH�HUUkQFLD�QR�SHUVRQDJHP�� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� 3HUVRQDJHQV�HUUDQWHV� �� ����&23$&$%$1$�021�$0285� &RSDFDEDQD�PRQ�DPRXU�DSUHVHQWD�HP�WRGR�R�ILOPH�D�PDQLIHVWDomR�GR�HUUDQWH��)RL� GLULJLGR�HP������SRU�5RJpULR�6JDQ]HUOD��TXH�WDPEpP�HVFUHYHX�R�URWHLUR�H�GLYLGH�D� P~VLFD�FRP�*LOEHUWR�*LO�H�D�SURGXomR�FRP�-~OLR�%UHVVDQH��SHOD�SURGXWRUD�%HODLU�� 2�ILOPH�FRQWD�D�KLVWyULD�GH�XPD�IDPtOLD�SREUH��0mH��ILOKR�H�ILOKD�UHVLGHP�HP�XPD� IDYHOD�� $� ILOKD�� GH� DOFXQKD� 6{QLD� 6LON�� D� IHUD� R[LJHQDGD�� p� XPD� SURVWLWXWD� TXH� GHVHMD� VHU�FDQWRUD�GD�5iGLR�1DFLRQDO�H�YDJXHLD�SHODV� UXDV�GH�&RSDFDEDQD�SDUD�R� VHX�VXVWHQWR��(OD�FDPLQKD�SRU�&RSDFDEDQD��jV�YH]HV�QD�RUOD��QR�FDOoDGmR��jV�YH]HV� QDV�UXDV�LQWHUQDV�GR�EDLUUR��SDUD�VHU�YLVWD�SRU�XP�SRVVtYHO�FOLHQWH��1D�UHDOLGDGH��HOD� QmR�FDPLQKD�DSHQDV�SDUD� LVVR�� VHX�SHUVRQDJHP�VH�H[SUHVVD�PXLWR�PDLV� FRPR�XP� VHU�HUUDQWH�GR�TXH�FRPR�XPD�WUDEDOKDGRUD�GD�UXD��(P�DOJXQV�PRPHQWRV�YHPRV�D� PXOKHU�FDPLQKDU�SRU�HQWUH�DV�UXDV�FRP�XPD�JDUUDID�GH�FHUYHMD�QDV�PmRV��WRPDQGR� GLUHWDPHQWH� GR� ELFR� GD� JDUUDID�� FRPR� XPD� SHVVRD� GHVLOXGLGD� TXH� DIRJDVVH� VXDV� PiJRDV� QD� EHELGD�� 3RGHPRV� Yr�OD� WDPEpP� FDPLQKDQGR� FRPR� XP� WUDQVHXQWH� FRPXP��ROKDQGR�DV�ORMDV��H�HP�QHQKXP�PRPHQWR�GR�ILOPH�HOD�p�DYLVWDGD�QD�DWLWXGH� FOiVVLFD�GH�XPD�SURVWLWXWD��TXH�FRPXPHQWH�ILFD�SDUDGD�HP�XPD�HVTXLQD�j�HVSHUD� GH�XP�FOLHQWH���� Figura 1. Fotograma do último plano de Copacabana Mon Amour de Rogério Sganzerla. � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� 3HUVRQDJHQV�HUUDQWHV� �� 6{QLD� DFUHGLWD� HP� HVStULWRV� H� DFKD� TXH� Yr� IDQWDVPDV�� 6HX� LUPmR�� 9LGLPDU�� p� XP� WUDEDOKDGRU�GRPpVWLFR��WUDEDOKD�SDUD�XP�'U��*ULOR��TXH�R�H[SORUD�GH�WRGDV�DV�IRU� PDV��LQFOXVLYH�VH[XDOPHQWH��e�KRPRVVH[XDO��H�6{QLD�DFKD�TXH�R�LUPmR�HVWi�HQIHLWL� oDGR�� 0HVPR� SURFXUDQGR� XP� SDL�GH�VDQWR�� -RmR]LQKR� GD� *RPpLD�� SDUD� OLYUDU� R� LUPmR�GR�IHLWLoR��RV�HQFDQWRV�GR�SDWUmR�QmR�VmR�GHVIHLWRV��6{QLD�GHFLGH�LU�HQFRQWUDU� R� SDWUmR� GH� 9LGLPDU�� HOD� WDPEpP� ILFD� HQIHLWLoDGD� SRU� *ULOR�� PDV� R� HQFDQWR� p� URPSLGR�TXDQGR�9LGLPDU�SHJD�RV�GRLV�MXQWRV�QD�FDPD��H�RV�LUPmRV��QXP�DFHVVR�GH� I~ULD��PDWDP�R�SDWUmR��/LYUDP�VH�GR�FULPH�H�GR�FRUSR�GH�'U��*ULOR��HQWHUUDQGR�R� QDV�DUHLDV�GD�SUDLD�GH�&RSDFDEDQD��RQGH�XPD�REUD�HVWDYD�VHQGR�UHDOL]DGD�� ([LVWHP�PXLWDV� FLWDo}HV� DR� FDQGRPEOp� QHVVH� ILOPH��P~VLFDV�� ULWXDLV� �´GHVSDFKRµ� TXH� 9LGLPDU� ID]� QD� DUHLD� GH� XPD� SUDLD��� &XULRVDPHQWH�� 6JDQ]HUOD� FRQYHUWH� XPD� GHXVD�QHJUD�HP�ORXUD�R[LJHQDGD��1XP�GLiORJR�GR�ILOPH��FLWDomR�S�������6{QLD�6LON�p� GHVFULWD�FRPR�XPD�GHXVD�IXJLGD�GD�ÉIULFD�QXP�QDYLR�QHJUHLUR��(VVD�FDUDFWHUtVWLFD�p� WDPEpP�YLVtYHO�SHOD�IRUPD�GHVSRMDGD�H�VHJXUD�FRPR�D�SHUVRQDJHP�FDPLQKD�SHODV� UXDV�H�SHOD�DXVrQFLD�GH�PHGR�TXH�HYLGHQFLD�TXDQGR�XP�FDIHWmR��*XDUi�5RGULJXHV�� WHQWD� LQWLPLGi�OD� FRP� XP� FDQLYHWH� SDUD� OKH� WLUDU� R� GLQKHLUR� TXH� JDQKD� FRPR� SURVWLWXWD��6HJXQGR�)RQVHFD�� 1R� &DQGRPEOp�� D� FRPSOH[LGDGH� IHPLQLQD� MDPDLV� IRL� YLVWD� FRPR� LPSHGLPHQWR�SDUD�TXH�XPD�PXOKHU�JXHUUHLUD�RX�VHQVXDO��MRYHP�RX� YHOKD�� IHLD� RX� ERQLWD� VH� WUDQVIRUPDVVH� HP� IRUoDV� GD� QDWXUH]D�� -D� PDLV�XPD�PXOKHU�QHJUD�IRL�VDQWLILFDGD�FRPR�SUrPLR�SRU�VXD�FDVWLGD� GH�RX�SRU�ID]HU�R�EHP�VHP�ROKDU�D�TXHP��6mR�PXOKHUHV�QHJUDV�TXH� VH�WRUQDUDP�IRUPDV�GH�HQHUJLD�FRPR�FRQVHTXrQFLD�GH�YLYHU�LQWHQVD� PHQWH�VHXV�DPRUHV��GHVDPRUHV��HQFDQWRV�RX�GHVHQFDQWRV�EXVFDQGR�� DUGHQWHPHQWH��IRUPDV�GH�YLYHU�PHOKRU�H�HP�SOHQD�KDUPRQLD�FRP�D� FRQVFLrQFLD�GLYLQD���� ��C)216(&$� -U��� (GXDUGR�� 'LFLRQiULR� DQWROyJLFR� GD� FXOWXUD� DIUR�EUDVLOHLUD�� LQFOXLQGR� DV� HUYDV� GRV� 2UL[iV�� GRHQoDV�� XVRV� ILWRWHUDSLD�H�ILWRORJLD�GDV�HUYDV��6mR�3DXOR��0DOHVH�������� � 26�(55$17(6�'2�&,1(0$�0$5*,1$/� � $GULDQH�3XUHVD� &$3Ì78/2��� 3HUVRQDJHQV�HUUDQWHV� �� 3HUFHEHPRV�� HQWmR�� PDLV� XP� VLQDO� GR� KLEULGLVPR� GH� UHIHUrQFLDV� HVWpWLFDV� H� FXOWXUDLV�QR�&LQHPD�0DUJLQDO��TXH�UHIOHWH�EHP�D�SOXUDOLGDGH�FXOWXUDO�H�D�LGHQWLGDGH� GR� SRYR� EUDVLOHLUR�� 7DOYH]� ´SURWHJLGRµ� SHORV� GHXVHV� DIULFDQRV�� R� GLUHWRU� IDOD� DEHUWDPHQWH� GH� WHPDV� SROrPLFRV� FRPR� D� KRPRVVH[XDOLGDGH�� WDQWR� PDVFXOLQD� TXDQWR� IHPLQLQD�� 2� LUPmR� KRPRVVH[XDO� GH� 6{QLD� p� DSDL[RQDGR� SHOR� SDWUmR� H� WDPEpP�HVWi�SRVVXtGR�SHOR�GHP{QLR��H�HOD�VDEH�TXH�SDUD�OLEHUWi�OR�WHUi�TXH�PDWDU� R� SDWUmR�� &RPR� XPD� YHUGDGHLUD� GHVFHQGHQWH� GDV� GHXVDV� DIULFDQDV�� QmR� VH� LQWLPLGDUi�H�R�VHGX]LUi�SDUD�GDU�XP�ILP�j�VXD�YLGD��SRLV�Vy�DVVLP�VHX�LUPmR�WHUi�SD]� QRYDPHQWH�� 6{QLD� 6LON�� D� IHUD� R[LJHQDGD�� VHGX]� R� SDWUmR� GH� VHX� LUPmR� DWp� R� PRPHQWR� FHUWR� HP� TXH� SRGHUi�PDWi�OR�� (VVD� FHQD� SDURGLD� D� KHURtQD� GH�0XUQDX� TXDQGR� HVWD� PDQWpP� FRQVLJR� 1RVIHUDWX�� R� YDPSLUR�� DWp� TXH� D� PDQKm� FKHJXH�� VHGX]LQGR�R�SDUD�TXH�R�PHVPR�VH�HVTXHoD�GH�TXH�D�OX]�GR�VRO�SRGH�PDWi�OR��� &RSDFDEDQD�0RQ�$PRXU��DOpP�GD�PLWRORJLD�DIULFDQD��ID]�YiULDV�FLWDo}HV�GD�KLVWyULD� GR�&LQHPD��9HPRV�UHIHUrQFLDV�jV�FKDQFKDGDV�EUDVLOHLUDV�DWUDYpV�GD�LQJHQXLGDGH�GH� 6{QLD� 6LON�� TXH� GHVHMD� FDQWDU� QD� 5iGLR� 1DFLRQDO�� $R� &LQHPD� 1RYR� H� j� 1RXYHOOH� 9DJXH��DWUDYpV�GR�FORVH�XS�GRV�URVWRV�GRV�SHUVRQDJHQV�RX�SHORV�ORQJRV�WUDYHOOLQJV� TXH� RV� DFRPSDQKDP� FDPLQKDQGR� SHODV� UXDV�� HQTXDGUDPHQWRV�
Compartilhar