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18/09/2017 1 ADM. FINANCEIRA Fortaleza , 2017 prof.guipson@gmail.com PROF. GUIPSON PINHEIRO NETO, Ms. Adm. Financeira Considerações INICIAIS Adm. Financeira A Administração Financeira pode contribuir para o melhor desempenho das organizações, inclusive no tocante à competitividade ? ? ? ? 18/09/2017 2 Adm. Financeira Atividade em EQUIPE Principais propósitos organizacionais? Principais propósitos da Administração Financeira? Adm. Financeira Atividade em EQUIPE Perfil do profissional da área? Algumas ações corriqueiras para gestão dos recursos financeiros de uma organização? ADM. FINANCEIRA Fortaleza , 2017 prof.guipson@gmail.com PROF. GUIPSON PINHEIRO NETO, Ms. 18/09/2017 3 Adm. Financeira Análise e debate acerca do Cap. 1 do Livro de Adm. Financeira (ASSAF NETO, LIMA, 2011) Construção de definição com a turma acerca do que é Administração Financeira... A considerar que se trata de a) uma função organizacional, Adm. Financeira Análise e debate acerca do Cap. 1 do Livro de Adm. Financeira (ASSAF NETO, LIMA, 2011) Construção de definição com a turma acerca do que é Administração Financeira... b) que trabalha a gestão de recursos específicos, Adm. Financeira Análise e debate acerca do Cap. 1 do Livro de Adm. Financeira (ASSAF NETO, LIMA, 2011) Construção de definição com a turma acerca do que é Administração Financeira... c) que pode ser somado à ela atribuições pensadas e sugeridas pelas equipes (como na ativ. da aula anterior), 18/09/2017 4 Adm. Financeira Análise e debate acerca do Cap. 1 do Livro de Adm. Financeira (ASSAF NETO, LIMA, 2011) Construção de definição com a turma acerca do que é Administração Financeira... c) que deve está comprometida com a realização dos propósitos organizacionais. Adm. Financeira E COMO SE FAZ? ?? ? Aplicação do Ciclo de Gestão PDCL às principais ações de responsabilidade da função ADM. FINANCEIRA Fortaleza , 2017 prof.guipson@gmail.com PROF. GUIPSON PINHEIRO NETO, Ms. 18/09/2017 5 Adm. Financeira O que os senhores entendem por Risco e Retorno ? ?? ? Risco e Retorno (GITMAN, 2010) Para maximizar o preço da ação, o administrador financeiro precisa saber avaliar duas determinantes fundamentais: risco e retorno. Cada decisão financeira apresenta determinadas características de risco e retorno e a combinação dessas características afeta o preço da ação. Adm. Financeira Risco e Retorno (GITMAN, 2010) O risco pode ser encarado em relação a um ativo individual ou a uma carteira – uma coleção, ou grupo de ativos. MAS O QUE É RISCO? Adm. Financeira 18/09/2017 6 Risco: A probabilidade de perda financeira ou, mais formalmente, a variabilidade dos retornos associados a um dado ativo (GITMAN, 2010, p. 203). Adm. Financeira Riscos específicos da empresa Adm. Financeira + Operacional (GITMAN, 2010, p. 204) A possibilidade de que a empresa não seja capaz de cobrir seus custos operacionais. Seu nível é determinado pela estabilidade das receitas da empresa e pela estrutura de seus custos operacionais (fixos versus variáveis). Riscos específicos da empresa Adm. Financeira + Operacional (GITMAN, 2010, p. 204) + Financeiro A possibilidade de que a empresa não seja capaz de fazer frente a suas obrigações financeiras. Seu nível é determinado pela previsibilidade dos fluxos de caixa operacionais da empresa e por suas obrigações financeiras de custo fixo. 18/09/2017 7 Riscos específicos do acionista Adm. Financeira + de Taxa de Juros (GITMAN, 2010, p. 204) A possibilidade de que mudanças nas taxas de juros afetem negativamente o valor de um investimento. A maioria dos investimentos perde valor quando a taxa de juros aumenta e ganha valor quando a taxa cai. Riscos específicos do acionista Adm. Financeira + de Taxa de Juros (GITMAN, 2010, p. 204) + de Liquidez A possibilidade de que um investimento não possa ser facilmente liquidado a um preço razoável. A liquidez é afetada de modo significativo pela extensão e profundidade do mercado em que um investimento costuma ser negociado. Riscos específicos do acionista Adm. Financeira + de Taxa de Juros (GITMAN, 2010, p. 204) + de Liquidez + de Mercado A possibilidade de que um investimento caia devido a fatores de mercado que independem do investimento em si (como acontecimentos econômicos, políticos e sociais). De modo geral, quanto mais o valor de um investimento reage ao mercado, maior seu risco; e quanto menos reage, menor o risco. 18/09/2017 8 Riscos “mistos” Adm. Financeira + de Evento (GITMAN, 2010, p. 204) A possibilidade de algum evento inteiramente imprevisto exerça efeito significativo sobre o valor de uma empresa ou de um investimento específico. Esses acontecimentos raros, como uma ordem governamental para a retirada do mercado de um medicamento popular, costumam afetar grupos pequenos de empresas ou investimentos. Riscos “mistos” Adm. Financeira + de Câmbio (GITMAN, 2010, p. 204) A exposição dos fluxos de caixa esperados futuros a flutuações da taxa de câmbio. Quanto maior a chance de flutuações indesejadas da taxa de câmbio, maior o risco dos fluxos de caixa, portanto, menor o valor da empresa ou do investimento. Riscos “mistos” Adm. Financeira + de Poder Aquisitivo (GITMAN, 2010, p. 204) A possibilidade de que uma mudança nos níveis de preços causada pela inflação ou deflação possa afetar negativamente os fluxos de caixa e o valor da empresa ou investimento. Normalmente, em- presas ou investimentos cujos fluxos de caixa se movam de maneira semelhante aos níveis gerais de preços apresentam risco de poder aquisitivo, enquanto aquelas cujos fluxos de caixa não acompanhem os níveis gerais de preço apresentam elevado risco de poder aquisitivo. 18/09/2017 9 Riscos “mistos” Adm. Financeira + de Tributos (GITMAN, 2010, p. 204) A possibilidade de que sobrevenham mudanças desfavoráveis na legislação tributária. Empresas e investimento cujo valor seja sensível a mudanças da legislação tributária são mais arriscadas. Adm. Financeira (GITMAN, 2010, p. 207) Vamos pensar “PREFERÊNCIAS NO TOCANTE AO Risco” ? ?? ? APPLE Setor: tecnologia País: Estados Unidos ESTUDO DE CASO 18/09/2017 10 50 marcas mais valiosas do mundo em 2016 (BADENHAUSEN, 2016). http://www.forbes.com.br/listas/2016/05/50-marcas-mais-valiosas-do-mundo-em-2016/ A Apple é, pelo sexto ano seguido, a marca mais valiosa do planeta. Nem os resultados abaixo do esperado no primeiro trimestre deste ano abaixaram a bola da gigante norte- americana. Avaliada em US$ 154,1 bilhões, a produtora do iPhone vale 87% que a segunda colocada: ninguém menos que o Google. ESTUDO DE CASO 50 marcas mais valiosas do mundo em 2016 (BADENHAUSEN, 2016). http://www.forbes.com.br/listas/2016/05/50-marcas-mais-valiosas-do-mundo-em-2016/ Para criar a lista, FORBES acompanha mais de 200 marcas globais que tenham presença nos Estados Unidos. Nenhuma brasileira entrou para a lista neste ano... ESTUDO DE CASO ADM. FINANCEIRA Fortaleza , 2017 prof.guipson@gmail.com PROF. GUIPSON PINHEIRO NETO, Ms. 18/09/2017 11 Risco e Retorno (GITMAN, 2010) Para maximizar o preço da ação, o administrador financeiro precisa saber avaliar duas determinantes fundamentais: risco e retorno. Cada decisão financeira apresenta determinadas características de risco e retorno e a combinação dessas características afeta o preço da ação. Adm. Financeira MAS O QUE É RETORNO? Retorno: Ganho ou prejuízo total que se tem com um investimento ao longo de um determinado período de tempo. Adm. Financeira Costuma ser medido comodistribuições de caixa durante o período mais a variação de valor, este, expresso como porcentagem do valor do investimento no início do período. (GITMAN, 2010, p. 204) Geralmente se define a expressão de cálculo da taxa de retorno obtida sobre qualquer ativo em período... Retorno= Adm. Financeira (GITMAN, 2010, p. 205:206) (fluxo de) Caixa recebido + Preço do ativo (valor) no tempo atual - Preço do ativo (valor) no tempo inicial Taxade Preço do ativo (valor) no tempo inicial O retorno reflete o efeito combinado do fluxo de caixa e das variações do valor, no período. 18/09/2017 12 Retorno= Adm. Financeira (GITMAN, 2010, p. 205:206) (fluxo de) Caixa recebido Taxade [...] É usada para determinar a taxa de retorno ao longo de um período de tempo que pode ir de um dia a mais de dez anos. Na maioria dos casos, contudo, o tempo é um ano e retorno, portanto, uma taxa de retorno anual. + Preço do ativo (valor) no tempo atual - Preço do ativo (valor) no tempo inicial Preço do ativo (valor) no tempo inicial Retorno= Adm. Financeira (GITMAN, 2010, p. 205;206) (fluxo de) Caixa recebido Taxade VAMOS A UM EXEMPLO! + Preço do ativo (valor) no tempo atual - Preço do ativo (valor) no tempo inicial Preço do ativo (valor) no tempo inicial Adm. Financeira VAMOS A UM EXEMPLO! Dona Fulana é dona de uma casa de jogos eletrônicos, dessas com fliperamas de elevado tráfego, e deseja aferir o retorno de duas de suas máquinas, a Quebradeira e a Viciante. A Quebradeira foi comprada há um ano por R$ 20.000,00 e tem valor atual de mercado de R$ 21.500,00. Durante o ano, gerou R$ 800,00 em receita após impostos. A Viciante foi comprada há quatro anos; seu valor no ano recém-encerrado caiu de R$ 12.000,00 para 11.800,00. Durante o ano, gerou R$ 1.700,00 em receita após impostos. 18/09/2017 13 Adm. Financeira VAMOS A UM EXEMPLO! Embora o valor de mercado da Viciante tenha caído durante o ano, seu fluxo de caixa proporcionou uma taxa mais elevada do que a da outra máquina no mesmo período. Evidentemente, o impacto combinado do fluxo de caixa e variação de valor, medido pela taxa de retorno, é importante! E O QUE MAIS? Adm. Financeira VAMOS A UM EXEMPLO! Embora o valor de mercado da Viciante tenha caído durante o ano, seu fluxo de caixa proporcionou uma taxa mais elevada do que a da outra máquina no mesmo período. Evidentemente, o impacto combinado do fluxo de caixa e variação de valor, medido pela taxa de retorno, é importante! E OS RETORNOS HISTÓRICOS? Retornos históricos: Adm. Financeira O retorno sobre investimentos varia tanto ao longo do tempo quanto entre diferentes tipos de investimento. (GITMAN, 2010, p. 206) Extraindo a média dos retornos históricos no decorrer de um período de tempo prolongado, podemos eliminar o impacto dos riscos de mercado e outros. Isso permite ao tomador de decisões financeiras concentrar-se nas diferenças de retorno que podem ser atribuídas principalmente ao tipo de investimento. 18/09/2017 14 Adm. Financeira Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 TENHO ALGUMAS PERGUNTAS... + Payback? + Valor Presente Líquido (VPL)? + Taxa Interna de Retorno (TIR)? Tradicionais Métodos de Análise de Investimentos Voltemos ao Risco TENHO ALGUMAS PERGUNTAS... + Como podemos analisar o retorno esperado frente ao risco corrido? (GITMAN, 2010, p. 208) Avaliação de Risco a partir da Análise de Cenários e da Distribuição de Probabilidades. Adm. Financeira Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! O payback é um método simples, que estima qual o prazo necessário para a recuperação do investimento. Para o cálculo do payback simples, basta somar os fluxos de caixa gerados pelo investimento, até igualar ao investimento inicial. Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 O critério de aceitação/rejeição do projeto, com base em tal técnica, é o seguinte: o investimento deve ser aprovado, somente se o período de payback for inferior ou igual ao prazo máximo determinado pela organização. 18/09/2017 15 Adm. Financeira Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! Para calcular o payback simples basta somar os fluxos de caixa até igualar ao investimento inicial. Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 VAMOS A UM EXEMPLO! Adm. Financeira Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! Adm. Financeira Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! ATENÇÃO [...] Embora popular, o período de payback costuma ser considerado uma técnica pouco sofisticada de análise de orçamento de capital, por não considerar explicitamente o valor do dinheiro no tempo. (GITMAN, 2010) Os períodos de payback são normalmente usados para avaliar propostas de investimento de capital. 18/09/2017 16 Adm. Financeira Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! ATENÇÃO O período de payback indica às empresas que aceitam projetos de alto risco quão rapidamente podem recuperar seu investimento. Além disso, informa àquelas com recursos limitados com que rapidez os investimentos em dado projeto estão disponíveis para projetos futuros. (GITMAN, 2010) Adm. Financeira Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! ATENÇÃO A duração do período máximo aceitável de payback é definido pela direção da empresa. Esse valor é fixado subjetivamente, com base em uma série de fatores, inclusive tipo de projeto (expansão, substituição, renovação ou outros), percepção do risco do projeto e relação percebida entre o período de payback e o valor da ação. (GITMAN, 2010) Trata-se, simplesmente, de um valor que a administração acredita que, em média, resultará em decisões de investimento geradoras de valor. Adm. Financeira Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 ATENÇÃO Por ser um método de cálculo fácil, o payback simples não leva em consideração o valor do dinheiro no tempo. Os fluxos de caixa são simplesmente somados e não descontados a uma determinada taxa de juros. Essa taxa, que também é chamada de taxa de desconto, taxa mínima de atratividade (TMA), custo de capital ou custo de oportunidade, equivale ao retorno mínimo que deve ser alcançado pelo projeto. Há diferentes maneiras de se calcular... 18/09/2017 17 Adm. Financeira Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 ATENÇÃO Por ser um método de cálculo fácil, o payback simples não leva em consideração o valor do dinheiro no tempo. Os fluxos de caixa são simplesmente somados e não descontados a uma determinada taxa de juros. Essa taxa, que também é chamada de taxa de desconto, taxa mínima de atratividade (TMA), custo de capital ou custo de oportunidade, equivale ao retorno mínimo que deve ser alcançado pelo projeto. E O PAYBACK DESCONTADO? Adm. Financeira Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! No cálculo do payback descontado, como comentado anteriormente, é considerado o custo do capital. Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 O método de cálculo é similar ao utilizado no payback simples, bastando trazer a valor presente os fluxos de caixa (BRUNI & FAMÁ, 2003). Os valores presentes dos fluxos de caixa são calculados por meio da fórmula, de juros compostos: PV= (Fluxo de) Caixa recebido no tempo (1 + Custo de Capital) n Adm. Financeira Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! 18/09/2017 18 Adm. Financeira Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 ATENÇÃO O payback descontado é uma ferramenta mais completa e, portanto, mais confiável do que o simples. Contudo, ambos possuem limitações como, por exemplo, a de não considerarem os fluxos de caixa que ocorrem após a recuperação do investimento inicial. Por isso, o empregodessas técnicas deve ser acompanhado da utilização de outros métodos como a TIR e, principalmente, o VPL. Adm. Financeira Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! ATENÇÃO Empresas de grande porte costumam usar o período de payback para avaliar projetos de baixo valor, enquanto as pequenas costumam utilizá-lo para a maioria de seus projetos. (GITMAN, 2010) A popularidade do método resulta da simplicidade de cálculo e do apelo intuitivo. Também é interessante por considerar os fluxos de caixa, e não o lucro contábil. Ao medir a rapidez com que se recupera o investimento inicial, o período de payback também considera implicitamente o momento de ocorrência dos fluxos de caixa e, portanto, o valor do dinheiro no tempo. Adm. Financeira Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! ATENÇÃO Por ser tido como uma medida de exposição ao risco, muitas empresas usam o período de payback como critério de tomada de decisão ou para suplementar outras técnicas decisórias. (GITMAN, 2010) Quanto mais tempo for preciso esperar para recuperar os fundos de investimentos, maior será a possibilidade de que ocorram imprevistos. Assim, quanto menor o período de payback, menor a exposição ao risco. 18/09/2017 19 Adm. Financeira Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! ATENÇÃO A principal fragilidade do período de payback está no fato de que o período adequado de payback nada mais é que um número determinado de forma subjetiva. (GITMAN, 2010) Não pode ser especificado à luz do objetivo de maximização da riqueza, pois não se baseia no desconto de fluxos de caixa para determinar se agregam ao valor da empresa. Adm. Financeira Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! ATENÇÃO A principal fragilidade do período de payback está no fato de que o período adequado de payback nada mais é que um número determinado de forma subjetiva. (GITMAN, 2010) Em vez disso, o período adequado de payback é apenas o prazo máximo aceitável fixado pela administração e no qual os fluxos de caixa do projeto atigem o break even (isto é, o ponto de equilíbrio do investimento inicial). Adm. Financeira Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! ATENÇÃO Dentre outros pontos fracos desta técnica está o fato dela não levar plenamente em conta o valor do dinheiro no tempo e (GITMAN, 2010) não reconhecer os fluxos de caixa que ocorrem depois do(s) período(s) analisado(s). 18/09/2017 20 ADM. FINANCEIRA Fortaleza , 2016 prof.guipson@gmail.com PROF. GUIPSON PINHEIRO NETO, Ms. Adm. Financeira Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 TENHO ALGUMAS PERGUNTAS... + PaybackOK! + Valor Presente Líquido (VPL)? + Taxa Interna de Retorno (TIR)? Tradicionais Métodos de Análise de Investimentos Voltemos ao Risco TENHO ALGUMAS PERGUNTAS... + Como podemos analisar o retorno esperado frente ao risco corrido? (GITMAN, 2010, p. 208) Avaliação de Risco a partir da Análise de Cenários e da Distribuição de Probabilidades. 18/09/2017 21 Adm. Financeira VPL: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! O Valor Presente Líquido verifica se determinado projeto proporciona rentabilidade inferior, igual ou superior à taxa mínima de atratividade (TMA). Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 [...] Esta ferramenta expressa o resultado econômico (riqueza) do investimento, medido pela diferença entre o valor presente dos benefícios líquidos de caixa e o valor presente dos desembolsos de caixa (ASSAF NETO, 2010). Adm. Financeira VPL: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! VPL = Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 Valor presente das entradas - Investimento(s) Que desenvolvendo a fórmula... Adm. Financeira VPL: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 Obs.: O cálculo do Valor Presente Líquido considera explicitamente o valor do dinheiro no tempo. Quando usamos o VPL, tanto as entradas quanto as saídas de caixa são medidas em valores monetários atuais. A oportunidade de investimento (projeto) criará valor econômico, quando o VPL calculado for maior do que “zero”. 18/09/2017 22 Adm. Financeira VPL: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! Obs.: Se o VPL for maior do que “zero”, a empresa obterá um retorno maior do que o custo de seu capital. Isso aumentaria o valor de mercado da empresa e, portanto, a riqueza de seus proprietários, em um valor correspondente ao VPL. (GITMAN, 2010) VAMOS A UM EXEMPLO! Adm. Financeira E A TAXA INTERNA DE RETORNO? ?? ? Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 Adm. Financeira TIR: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! A Taxa Interna de Retorno é a taxa que, quando calculada, produz VPL igual a “zero”. Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 Em outras palavras... Consiste na taxa de desconto (retorno requerido, custo de capital ou custo de oportunidade) que faz com que o VPL de uma oportunidade de investimento seja igual a “zero”. Que desenvolvendo a fórmula... 18/09/2017 23 Adm. Financeira TIR: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 VAMOS A UM EXEMPLO! Adm. Financeira TIR: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 Obs.: Se a TIR for maior do que o custo de capital, aceitar a oportunidade de investimento (projeto). Quando comparada a Taxa Mínima de Atratividade (TMA), o projeto será viável quando a TIR for maior ou igual a TMA. Sendo que o excedente da TIR em relação a TMA não tem significado na análise de investimento, apenas evidencia a viabilidade do projeto. Adm. Financeira TIR: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 Obs.: Esse critério garante que a empresa receba, pelo menos, o retorno requerido. Tal resultado deve aumentar seu valor de mercado e, portanto, a riqueza de seus proprietários. E SE COMPARADA AO VPL? 18/09/2017 24 Adm. Financeira TIR: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 E SE COMPARADA AO VPL? O método de avaliação TIR assume implicitamente, que todos os fluxos de caixa intermediários são reinvestidos à própria taxa interna de retorno calculada para o investimento. Já a ferramenta VPL pressupõe implicitamente que os fluxos de caixa intermediários são reinvestidos à taxa de desconto utilizada na avaliação do investimento (TMA). Adm. Financeira TIR: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS! Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24 E SE COMPARADA AO VPL? Assim, o VPL é menos questionável, uma vez que se baseia na taxa que a empresa considera como a mínima aceitável para a decisão de investir (ASSAF NETO, 2010). Obrigado! Prof. Guipson Pinheiro Neto, Ms. prof.guipson@gmail.com Muito
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