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Administração Financeira - Power Point

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18/09/2017
1
ADM. FINANCEIRA
Fortaleza , 2017
prof.guipson@gmail.com
PROF. GUIPSON PINHEIRO NETO, Ms.
Adm. Financeira
Considerações
INICIAIS
Adm. Financeira
A Administração Financeira 
pode contribuir para o melhor 
desempenho das organizações, 
inclusive no tocante à 
competitividade
?
? ?
?
18/09/2017
2
Adm. Financeira
Atividade em EQUIPE
Principais propósitos organizacionais?
Principais propósitos da Administração Financeira?
Adm. Financeira
Atividade em EQUIPE
Perfil do profissional da área?
Algumas ações corriqueiras para gestão dos recursos
financeiros de uma organização?
ADM. FINANCEIRA
Fortaleza , 2017
prof.guipson@gmail.com
PROF. GUIPSON PINHEIRO NETO, Ms.
18/09/2017
3
Adm. Financeira
Análise e debate acerca do
Cap. 1 do Livro de Adm. Financeira
(ASSAF NETO, LIMA, 2011)
Construção de definição com a turma acerca do que é
Administração Financeira...
A considerar que se trata de a) uma função organizacional,
Adm. Financeira
Análise e debate acerca do
Cap. 1 do Livro de Adm. Financeira
(ASSAF NETO, LIMA, 2011)
Construção de definição com a turma acerca do que é
Administração Financeira...
b) que trabalha a gestão de recursos específicos,
Adm. Financeira
Análise e debate acerca do
Cap. 1 do Livro de Adm. Financeira
(ASSAF NETO, LIMA, 2011)
Construção de definição com a turma acerca do que é
Administração Financeira...
c) que pode ser somado à ela atribuições pensadas e 
sugeridas pelas equipes (como na ativ. da aula anterior),
18/09/2017
4
Adm. Financeira
Análise e debate acerca do
Cap. 1 do Livro de Adm. Financeira
(ASSAF NETO, LIMA, 2011)
Construção de definição com a turma acerca do que é
Administração Financeira...
c) que deve está comprometida com a realização dos 
propósitos organizacionais.
Adm. Financeira
E COMO SE FAZ?
??
?
Aplicação do Ciclo de Gestão PDCL às principais ações de responsabilidade da função
ADM. FINANCEIRA
Fortaleza , 2017
prof.guipson@gmail.com
PROF. GUIPSON PINHEIRO NETO, Ms.
18/09/2017
5
Adm. Financeira
O que os senhores 
entendem por
Risco e Retorno
?
??
?
Risco e Retorno (GITMAN, 2010)
Para maximizar o preço da ação, o administrador financeiro
precisa saber avaliar duas determinantes fundamentais:
risco e retorno. Cada decisão financeira apresenta
determinadas características de risco e retorno e a
combinação dessas características afeta o preço da ação.
Adm. Financeira
Risco e Retorno (GITMAN, 2010)
O risco pode ser encarado em relação a um ativo individual
ou a uma carteira – uma coleção, ou grupo de ativos.
MAS O QUE É RISCO?
Adm. Financeira
18/09/2017
6
Risco:
A probabilidade de perda financeira ou, mais formalmente,
a variabilidade dos retornos associados a um dado ativo
(GITMAN, 2010, p. 203).
Adm. Financeira
Riscos específicos da empresa
Adm. Financeira
+ Operacional
(GITMAN, 2010, p. 204)
A possibilidade de que a empresa não seja capaz de cobrir seus
custos operacionais. Seu nível é determinado pela estabilidade
das receitas da empresa e pela estrutura de seus custos
operacionais (fixos versus variáveis).
Riscos específicos da empresa
Adm. Financeira
+ Operacional
(GITMAN, 2010, p. 204)
+ Financeiro
A possibilidade de que a empresa não seja capaz de fazer frente
a suas obrigações financeiras. Seu nível é determinado pela
previsibilidade dos fluxos de caixa operacionais da empresa e
por suas obrigações financeiras de custo fixo.
18/09/2017
7
Riscos específicos do acionista
Adm. Financeira
+ de Taxa de Juros
(GITMAN, 2010, p. 204)
A possibilidade de que mudanças nas taxas de juros afetem
negativamente o valor de um investimento. A maioria dos
investimentos perde valor quando a taxa de juros aumenta e
ganha valor quando a taxa cai.
Riscos específicos do acionista
Adm. Financeira
+ de Taxa de Juros
(GITMAN, 2010, p. 204)
+ de Liquidez
A possibilidade de que um investimento não possa ser facilmente
liquidado a um preço razoável. A liquidez é afetada de modo
significativo pela extensão e profundidade do mercado em que
um investimento costuma ser negociado.
Riscos específicos do acionista
Adm. Financeira
+ de Taxa de Juros
(GITMAN, 2010, p. 204)
+ de Liquidez
+ de Mercado
A possibilidade de que um investimento caia devido a fatores de
mercado que independem do investimento em si (como
acontecimentos econômicos, políticos e sociais). De modo geral,
quanto mais o valor de um investimento reage ao mercado,
maior seu risco; e quanto menos reage, menor o risco.
18/09/2017
8
Riscos “mistos”
Adm. Financeira
+ de Evento
(GITMAN, 2010, p. 204)
A possibilidade de algum evento inteiramente imprevisto exerça
efeito significativo sobre o valor de uma empresa ou de um
investimento específico. Esses acontecimentos raros, como uma
ordem governamental para a retirada do mercado de um
medicamento popular, costumam afetar grupos pequenos de
empresas ou investimentos.
Riscos “mistos”
Adm. Financeira
+ de Câmbio
(GITMAN, 2010, p. 204)
A exposição dos fluxos de caixa esperados futuros a flutuações
da taxa de câmbio. Quanto maior a chance de flutuações
indesejadas da taxa de câmbio, maior o risco dos fluxos de
caixa, portanto, menor o valor da empresa ou do
investimento.
Riscos “mistos”
Adm. Financeira
+ de Poder Aquisitivo
(GITMAN, 2010, p. 204)
A possibilidade de que uma mudança nos níveis de preços causada
pela inflação ou deflação possa afetar negativamente os fluxos de
caixa e o valor da empresa ou investimento.
Normalmente, em-
presas ou investimentos cujos fluxos de caixa se movam de maneira
semelhante aos níveis gerais de preços apresentam risco de poder
aquisitivo, enquanto aquelas cujos fluxos de caixa não acompanhem
os níveis gerais de preço apresentam elevado risco de poder
aquisitivo.
18/09/2017
9
Riscos “mistos”
Adm. Financeira
+ de Tributos
(GITMAN, 2010, p. 204)
A possibilidade de que sobrevenham mudanças desfavoráveis
na legislação tributária. Empresas e investimento cujo valor
seja sensível a mudanças da legislação tributária são mais
arriscadas.
Adm. Financeira
(GITMAN, 2010, p. 207)
Vamos pensar
“PREFERÊNCIAS NO TOCANTE 
AO Risco”
?
??
?
APPLE
Setor: tecnologia
País: Estados Unidos
ESTUDO DE CASO 
18/09/2017
10
50 marcas mais valiosas do mundo em 2016
(BADENHAUSEN, 2016).
http://www.forbes.com.br/listas/2016/05/50-marcas-mais-valiosas-do-mundo-em-2016/
A Apple é, pelo sexto ano seguido, a marca mais valiosa do
planeta. Nem os resultados abaixo do esperado no primeiro
trimestre deste ano abaixaram a bola da gigante norte-
americana. Avaliada em US$ 154,1 bilhões, a produtora do
iPhone vale 87% que a segunda colocada: ninguém menos
que o Google.
ESTUDO DE CASO 
50 marcas mais valiosas do mundo em 2016
(BADENHAUSEN, 2016).
http://www.forbes.com.br/listas/2016/05/50-marcas-mais-valiosas-do-mundo-em-2016/
Para criar a lista, FORBES acompanha mais de 200 marcas
globais que tenham presença nos Estados Unidos. Nenhuma
brasileira entrou para a lista neste ano...
ESTUDO DE CASO 
ADM. FINANCEIRA
Fortaleza , 2017
prof.guipson@gmail.com
PROF. GUIPSON PINHEIRO NETO, Ms.
18/09/2017
11
Risco e Retorno (GITMAN, 2010)
Para maximizar o preço da ação, o administrador financeiro
precisa saber avaliar duas determinantes fundamentais:
risco e retorno. Cada decisão financeira apresenta
determinadas características de risco e retorno e a
combinação dessas características afeta o preço da ação.
Adm. Financeira
MAS O QUE É RETORNO?
Retorno:
Ganho ou prejuízo total que se tem com um investimento
ao longo de um determinado período de tempo.
Adm. Financeira
Costuma ser medido comodistribuições de caixa durante
o período mais a variação de valor, este, expresso como
porcentagem do valor do investimento no início do
período.
(GITMAN, 2010, p. 204)
Geralmente se define a expressão de cálculo da
taxa de retorno obtida sobre qualquer ativo em período...
Retorno=
Adm. Financeira
(GITMAN, 2010, p. 205:206)
(fluxo de) Caixa recebido
+ Preço do ativo (valor) no tempo atual
- Preço do ativo (valor) no tempo inicial
Taxade
Preço do ativo (valor) no tempo inicial
O retorno reflete o efeito combinado do fluxo de caixa e das
variações do valor, no período.
18/09/2017
12
Retorno=
Adm. Financeira
(GITMAN, 2010, p. 205:206)
(fluxo de) Caixa recebido
Taxade
[...] É usada para determinar a taxa de retorno ao longo de um
período de tempo que pode ir de um dia a mais de dez anos. Na
maioria dos casos, contudo, o tempo é um ano e retorno,
portanto, uma taxa de retorno anual.
+ Preço do ativo (valor) no tempo atual
- Preço do ativo (valor) no tempo inicial
Preço do ativo (valor) no tempo inicial
Retorno=
Adm. Financeira
(GITMAN, 2010, p. 205;206)
(fluxo de) Caixa recebido
Taxade
VAMOS A UM EXEMPLO!
+ Preço do ativo (valor) no tempo atual
- Preço do ativo (valor) no tempo inicial
Preço do ativo (valor) no tempo inicial
Adm. Financeira
VAMOS A UM EXEMPLO!
Dona Fulana é dona de uma casa de jogos eletrônicos, dessas
com fliperamas de elevado tráfego, e deseja aferir o retorno de
duas de suas máquinas, a Quebradeira e a Viciante.
A Quebradeira foi comprada há um ano por R$ 20.000,00 e tem
valor atual de mercado de R$ 21.500,00. Durante o ano, gerou
R$ 800,00 em receita após impostos.
A Viciante foi comprada há quatro anos; seu valor no ano
recém-encerrado caiu de R$ 12.000,00 para 11.800,00. Durante
o ano, gerou R$ 1.700,00 em receita após impostos.
18/09/2017
13
Adm. Financeira
VAMOS A UM EXEMPLO!
Embora o valor de mercado da Viciante tenha caído durante o
ano, seu fluxo de caixa proporcionou uma taxa mais elevada do
que a da outra máquina no mesmo período. Evidentemente, o
impacto combinado do fluxo de caixa e variação de valor,
medido pela taxa de retorno, é importante!
E O QUE MAIS?
Adm. Financeira
VAMOS A UM EXEMPLO!
Embora o valor de mercado da Viciante tenha caído durante o
ano, seu fluxo de caixa proporcionou uma taxa mais elevada do
que a da outra máquina no mesmo período. Evidentemente, o
impacto combinado do fluxo de caixa e variação de valor,
medido pela taxa de retorno, é importante!
E OS RETORNOS HISTÓRICOS?
Retornos históricos:
Adm. Financeira
O retorno sobre investimentos varia tanto ao longo do
tempo quanto entre diferentes tipos de investimento.
(GITMAN, 2010, p. 206)
Extraindo a média dos retornos históricos no decorrer de
um período de tempo prolongado, podemos eliminar o
impacto dos riscos de mercado e outros.
Isso permite ao tomador de decisões financeiras
concentrar-se nas diferenças de retorno que podem ser
atribuídas principalmente ao tipo de investimento.
18/09/2017
14
Adm. Financeira
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
TENHO ALGUMAS
PERGUNTAS...
+ Payback?
+ Valor Presente Líquido (VPL)?
+ Taxa Interna de Retorno (TIR)?
Tradicionais Métodos de Análise de Investimentos
Voltemos ao Risco
TENHO ALGUMAS
PERGUNTAS...
+ Como podemos analisar o retorno esperado 
frente ao risco corrido?
(GITMAN, 2010, p. 208)
Avaliação de Risco a partir da Análise de Cenários e da
Distribuição de Probabilidades.
Adm. Financeira
Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
O payback é um método simples, que estima qual o prazo
necessário para a recuperação do investimento. Para o cálculo
do payback simples, basta somar os fluxos de caixa gerados
pelo investimento, até igualar ao investimento inicial.
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
O critério de aceitação/rejeição do projeto, com base em tal
técnica, é o seguinte: o investimento deve ser aprovado,
somente se o período de payback for inferior ou igual ao
prazo máximo determinado pela organização.
18/09/2017
15
Adm. Financeira
Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
Para calcular o payback simples basta somar os fluxos de
caixa até igualar ao investimento inicial.
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
VAMOS A UM EXEMPLO!
Adm. Financeira
Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
Adm. Financeira
Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
ATENÇÃO
[...] Embora popular,
o período de payback costuma ser considerado uma técnica
pouco sofisticada de análise de orçamento de capital, por não
considerar explicitamente o valor do dinheiro no tempo.
(GITMAN, 2010)
Os períodos de payback são normalmente usados para avaliar
propostas de investimento de capital.
18/09/2017
16
Adm. Financeira
Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
ATENÇÃO
O período de payback indica às empresas que aceitam
projetos de alto risco quão rapidamente podem recuperar seu
investimento. Além disso, informa àquelas com recursos
limitados com que rapidez os investimentos em dado
projeto estão disponíveis para projetos futuros.
(GITMAN, 2010)
Adm. Financeira
Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
ATENÇÃO
A duração do período máximo aceitável de payback é definido
pela direção da empresa. Esse valor é fixado subjetivamente,
com base em uma série de fatores, inclusive tipo de projeto
(expansão, substituição, renovação ou outros), percepção do risco
do projeto e relação percebida entre o período de payback e o
valor da ação.
(GITMAN, 2010)
Trata-se, simplesmente, de um valor que a
administração acredita que, em média, resultará em decisões de
investimento geradoras de valor.
Adm. Financeira
Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
ATENÇÃO
Por ser um método de cálculo fácil, o payback simples não
leva em consideração o valor do dinheiro no tempo. Os fluxos de
caixa são simplesmente somados e não descontados a uma
determinada taxa de juros.
Essa taxa, que também é chamada de taxa de desconto, taxa
mínima de atratividade (TMA), custo de capital ou custo de
oportunidade, equivale ao retorno mínimo que deve ser
alcançado pelo projeto.
Há diferentes maneiras de se calcular...
18/09/2017
17
Adm. Financeira
Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
ATENÇÃO
Por ser um método de cálculo fácil, o payback simples não
leva em consideração o valor do dinheiro no tempo. Os fluxos de
caixa são simplesmente somados e não descontados a uma
determinada taxa de juros.
Essa taxa, que também é chamada de taxa de desconto, taxa
mínima de atratividade (TMA), custo de capital ou custo de
oportunidade, equivale ao retorno mínimo que deve ser
alcançado pelo projeto.
E O PAYBACK DESCONTADO?
Adm. Financeira
Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
No cálculo do payback descontado, como comentado
anteriormente, é considerado o custo do capital.
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
O método de
cálculo é similar ao utilizado no payback simples, bastando
trazer a valor presente os fluxos de caixa (BRUNI & FAMÁ, 2003).
Os valores presentes dos fluxos de caixa são calculados por
meio da fórmula, de juros compostos:
PV=
(Fluxo de) Caixa recebido no tempo
(1 + Custo de Capital) n
Adm. Financeira
Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
18/09/2017
18
Adm. Financeira
Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
ATENÇÃO
O payback descontado é uma ferramenta mais completa e,
portanto, mais confiável do que o simples. Contudo, ambos
possuem limitações como, por exemplo, a de não considerarem
os fluxos de caixa que ocorrem após a recuperação do
investimento inicial. Por isso, o empregodessas técnicas deve ser
acompanhado da utilização de outros métodos como a TIR e,
principalmente, o VPL.
Adm. Financeira
Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
ATENÇÃO
Empresas de grande porte costumam usar o período de
payback para avaliar projetos de baixo valor, enquanto as
pequenas costumam utilizá-lo para a maioria de seus projetos.
(GITMAN, 2010)
A popularidade do método resulta da simplicidade de cálculo e
do apelo intuitivo. Também é interessante por considerar os
fluxos de caixa, e não o lucro contábil. Ao medir a rapidez com
que se recupera o investimento inicial, o período de payback
também considera implicitamente o momento de ocorrência dos
fluxos de caixa e, portanto, o valor do dinheiro no tempo.
Adm. Financeira
Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
ATENÇÃO
Por ser tido como uma medida de exposição ao risco, muitas
empresas usam o período de payback como critério de
tomada de decisão ou para suplementar outras técnicas
decisórias.
(GITMAN, 2010)
Quanto mais tempo for preciso esperar para
recuperar os fundos de investimentos, maior será a
possibilidade de que ocorram imprevistos. Assim, quanto
menor o período de payback, menor a exposição ao risco.
18/09/2017
19
Adm. Financeira
Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
ATENÇÃO
A principal fragilidade do período de payback está no fato de
que o período adequado de payback nada mais é que um
número determinado de forma subjetiva.
(GITMAN, 2010)
Não pode ser
especificado à luz do objetivo de maximização da riqueza,
pois não se baseia no desconto de fluxos de caixa para
determinar se agregam ao valor da empresa.
Adm. Financeira
Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
ATENÇÃO
A principal fragilidade do período de payback está no fato de
que o período adequado de payback nada mais é que um
número determinado de forma subjetiva.
(GITMAN, 2010)
Em vez disso, o
período adequado de payback é apenas o prazo máximo
aceitável fixado pela administração e no qual os fluxos de caixa do
projeto atigem o break even (isto é, o ponto de equilíbrio do
investimento inicial).
Adm. Financeira
Payback: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
ATENÇÃO
Dentre outros pontos fracos desta técnica está o fato dela não
levar plenamente em conta o valor do dinheiro no
tempo e
(GITMAN, 2010)
não reconhecer os fluxos de caixa que
ocorrem depois do(s) período(s) analisado(s).
18/09/2017
20
ADM. FINANCEIRA
Fortaleza , 2016
prof.guipson@gmail.com
PROF. GUIPSON PINHEIRO NETO, Ms.
Adm. Financeira
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
TENHO ALGUMAS
PERGUNTAS...
+ PaybackOK!
+ Valor Presente Líquido (VPL)?
+ Taxa Interna de Retorno (TIR)?
Tradicionais Métodos de Análise de Investimentos
Voltemos ao Risco
TENHO ALGUMAS
PERGUNTAS...
+ Como podemos analisar o retorno esperado 
frente ao risco corrido?
(GITMAN, 2010, p. 208)
Avaliação de Risco a partir da Análise de Cenários e da
Distribuição de Probabilidades.
18/09/2017
21
Adm. Financeira
VPL: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
O Valor Presente Líquido verifica se determinado projeto
proporciona rentabilidade inferior, igual ou superior à taxa
mínima de atratividade (TMA).
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
[...] Esta ferramenta expressa o resultado econômico
(riqueza) do investimento, medido pela diferença entre o
valor presente dos benefícios líquidos de caixa e o
valor presente dos desembolsos de caixa (ASSAF NETO, 2010).
Adm. Financeira
VPL: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
VPL =
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
Valor presente das entradas - Investimento(s)
Que desenvolvendo a fórmula...
Adm. Financeira
VPL: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
Obs.:
O cálculo do Valor Presente Líquido considera
explicitamente o valor do dinheiro no tempo. Quando usamos
o VPL, tanto as entradas quanto as saídas de caixa são medidas
em valores monetários atuais.
A oportunidade de investimento (projeto) criará valor
econômico, quando o VPL calculado for maior do que “zero”.
18/09/2017
22
Adm. Financeira
VPL: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
Obs.:
Se o VPL for maior do que “zero”, a empresa obterá um
retorno maior do que o custo de seu capital. Isso aumentaria o
valor de mercado da empresa e, portanto, a riqueza de seus
proprietários, em um valor correspondente ao VPL.
(GITMAN, 2010)
VAMOS A UM EXEMPLO!
Adm. Financeira
E A TAXA INTERNA DE
RETORNO?
??
?
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
Adm. Financeira
TIR: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
A Taxa Interna de Retorno é a taxa que, quando calculada,
produz VPL igual a “zero”.
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
Em outras palavras...
Consiste na taxa de desconto (retorno requerido, custo de
capital ou custo de oportunidade) que faz com que o VPL de
uma oportunidade de investimento seja igual a “zero”.
Que desenvolvendo a fórmula...
18/09/2017
23
Adm. Financeira
TIR: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
VAMOS A UM EXEMPLO!
Adm. Financeira
TIR: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
Obs.:
Se a TIR for maior do que o custo de capital, aceitar a
oportunidade de investimento (projeto).
Quando comparada a Taxa Mínima de Atratividade (TMA),
o projeto será viável quando a TIR for maior ou igual a TMA.
Sendo que o excedente da TIR em relação a TMA não tem
significado na análise de investimento, apenas evidencia a viabilidade
do projeto.
Adm. Financeira
TIR: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
Obs.:
Esse critério garante que a empresa receba, pelo menos, o
retorno requerido. Tal resultado deve aumentar seu valor de
mercado e, portanto, a riqueza de seus proprietários.
E SE COMPARADA AO VPL?
18/09/2017
24
Adm. Financeira
TIR: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
E SE COMPARADA AO VPL?
O método de avaliação TIR assume implicitamente, que todos
os fluxos de caixa intermediários são reinvestidos à própria taxa
interna de retorno calculada para o investimento.
Já a ferramenta VPL pressupõe implicitamente que os fluxos de
caixa intermediários são reinvestidos à taxa de desconto
utilizada na avaliação do investimento (TMA).
Adm. Financeira
TIR: AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS!
Ver o Nosso Livro proprietário: a partir da pág. 24
E SE COMPARADA AO VPL?
Assim, o VPL é menos questionável, uma vez que se baseia na
taxa que a empresa considera como a mínima aceitável para a
decisão de investir (ASSAF NETO, 2010).
Obrigado!
Prof. Guipson Pinheiro Neto, Ms.
prof.guipson@gmail.com 
Muito

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