FUNDAMENTOS DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

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FUNDAMENTOS DA ADMINISTRAÇÃO 
FINANCEIRA
● Objetivos de aprendizagem:
● Conhecer a evolução da administração financeira no mundo;
● Compreender qual é o papel, responsabilidades e funções do 
Administrador Financeiro;
● Entender qual é a dinâmica de decisões financeiras numa empresa;
● Compreender quais são os efeitos da inflação na analise e interpretação 
dos resultados financeiros das empresas;
● Compreender quais são as atividades dos administradores com relação 
aos objetivos das empresas.
Prof. Oly Azevedo Neto
Evolução da Administração Financeira
• Até 1929/30 - Predomínio da abordagem tradicional: 
 Finanças voltadas para instrumentos de captação de recursos
• Depressão de 1929/30 - Enfoque administrativo e 
 preocupação com solvência e liquidez das empresas
• A crescente complexidade assumida pelos negócios e 
 operações de mercado fez com que as finanças empresarias 
 se separassem das Ciências Econômicas
• Década de 40 até meados de 50 – Enfoque da empresa 
 como aplicadora (empréstimo) de recursos
• Os conceitos de Retorno do investimento e custo de capital 
 são desenvolvidos – ativos e passivos em destaque
• Final de 50 e início de 60 – 
 Modigliani e Miller dão início à 
 moderna teoria de finanças com
 estudos sobre a irrelevância
 da estrutura de capital
• Década de 50 – Ênfase aos investimentos e geração de
 riqueza e preocupação com alocação eficiente de recursos
Franco Modigliani, Prêmio 
Nobel de Economia em 
1985
Merton H. Miller, Prêmio 
Nobel de Economia em 
1990
Evolução da Administração Financeira
• As proposições de M&M oferecem rigorosa contribuição à 
 reflexão da lógica econômica do processo de tomada de 
 decisões financeiras das corporações
• Década de 90 – Evolução da gestão de risco com estratégias 
 de derivativos, opções, swaps, hedges etc. 
 Conflito risco x retorno
• Teoria do Portfólio – O risco/desempenho de um ativo deve 
 ser avaliado com base em sua contribuição ao risco/
 desempenho total de um portfólio, e não de maneira isolada
Evolução da Administração Financeira
O Administrador e a Função Financeira
• Obtenção de Recursos por meio de capital próprio ou de terceiros e realizar a 
análise de quais fontes de recursos oferecem os menores custos, ou seja, são mais 
vantajosas
• Aplicação de Recursos, cabe a função financeira o papel de distribuidora de 
recursos entre diferentes usos alternativos (investimentos e ativos circulantes e não 
circulantes) ;
O Administrador é o responsável pela execução das funções financeiras da 
empresa, que seguem:
• Planejamento e Controle Financeiro: O planejamento é o processo que consiste em 
prever as necessidades futuras de recursos e disponibilizá-los em volume 
suficiente, quando necessário. Ao Controle, cabe a verificação de desempenho 
realizado com aquele planejado para o uso dos recursos.
• Eficiência na captação e alocação de recursos de capital
Responsabilidades Contemporâneas da Adm. Financeira
• Visualização holística da empresa: finanças, marketing, contabilidade, 
RH, produção, P&D, informática, custos, etc...
• Cuidados especiais no uso e interpretação dos modelos
 financeiros
• Postura questionadora e reveladora em relação ao 
 comportamento de mercado
a) PLANEJAMENTO FINANCEIRO
 Necessidades de expansão, desajustes 
 futuros e rentabilidade sobre os investimentos
Dinâmica das Decisões Financeiras
b) CONTROLE FINANCEIRO
Análise e correção de desvios entre previsto e realizado
c) ADMINISTRAÇÃO DE ATIVOS
 Melhor estrutura dos investimentos em termos de risco e 
 retorno 
d) ADMINISTRAÇÃO DE PASSIVOS
Gerenciamento de composição de financiamento
Decisões de 
investimento
Aplicação de 
recursos
Decisões de 
financiamento
Captação de 
recursos
Decisões de 
dividendos
Financiamento das 
atividades
Dinâmica das Decisões Financeiras
• Envolve todo o processo de identificação, avaliação e seleção
 das alternativas de aplicações na expectativa de benefícios
 econômicos futuros 
Decisões de investimento 
• São atraentes quando o retorno esperado da alternativa supera o 
retorno exigido pelos proprietários de capital
• São avaliadas pela relação risco-retorno
Dinâmica das Decisões Financeiras
• Escolha das melhores ofertas de recursos e grau de alavancagem
Decisões de financiamento
• Devem adequar o passivo às características de rentabilidade
 e liquidez das aplicações de recursos
• Descrevem as taxas de retorno exigidas pelos detentores 
 de capital 
Dinâmica das Decisões Financeiras
• Estabelecem um portfólio de oferta de fundos para 
 investimento e alternativas de aplicações 
Integração das decisões de investimento e financiamento
• Decisão do volume de capital próprio ou de terceiros
 financiando os investimentos
• Política de dividendos: reinvestir lucro ou distribui-lo?
 Avaliação dos respectivos ganhos para o acionista 
Dinâmica das Decisões Financeiras
• Quantifica o retorno produzido pelas decisões de investimento 
Interdependência econômica e financeira
• Permite a avaliação da atratividade econômica do negócio
Resultado operacional
• Define os limites de remuneração das fontes de capital da
 empresa
• Sinaliza as decisões de financiamento (custo de captação)
• Equilíbrio financeiro:
 Giro de caixa -> Sincronismo de prazos entre ativos e passivos
• Risco econômico (operacional):
 Relacionado às decisões de investimento
Tomada de decisões financeiras
• Agregação valor econômico:
 lucro operacional > custo capital
• Risco financeiro:
 Quanto maior o nível de endividamento, maior o risco
Interdependência econômica e financeira
• Provoca resultados distorcidos e decisões financeiras 
 comprometedoras
Decisões Financeiras em Ambiente de Inflação
• Distorce o valor de elementos patrimoniais com diferentes 
 intensidades
• A inflação atua sobre a economia de maneira 
 desproporcional, gerando desigual distribuição de riqueza
• Brasil: sistemática legal de correção monetária extinta em
 1995. Atualmente uso de valores nominais
• Decisões de maior maturidade podem ser equivocadas pelo
 uso de valores não corrigidos monetariamente
• Os modelos financeiros devem incluir a problemática
 inflacionária para não comprometer as análises
Decisões Financeiras em Ambiente de Inflação
• Economia de mercado – empresas atraídas pelas 
 possibilidades de lucros e guiadas por seus próprios objetivos
Administração Financeira e Objetivo da empresa
• Adam Smith – benefícios para a sociedade causados 
 automaticamente pela maximização da riqueza do empresário 
• Objetivo da empresa: 
 Satisfação do retorno exigido pelos proprietários 
 ou bem-estar social do público em geral?
• Intervenção estatal ou outras imperfeições no mercado 
 reduziriam a atuação da mão invisível
• Mundo atual – questões econômicas essenciais de toda a
 sociedade são respondidas pelas forças de mercado
• Economia moderna – baseadas nas idéias liberais de Adam 
 Smith. Suposição da existência de mercados eficientes 
Administração Financeira e Objetivo da empresa
• Foco nas decisões de investimento, financiamento e de
 dividendos de maneira a promover a riqueza dos acionistas
Objetivo da Administração Financeira
• As decisões financeiras de maximização de riqueza reflete 
 nos recursos da sociedade, maximizando a 
 riqueza da economia como um todo 
• Maximização da riqueza (bem estar econômico) dos 
 proprietários de capital
• Não define a capacidadefinanceira de pagamento da empresa, pois é 
apurado no regime de competência, enquanto o contas a pagar utiliza o 
regime de caixa
Medição do objetivo da empresa
• Não leva em consideração os riscos inerentes à atividade da 
 empresa nem aos fluxos esperados de rendimento
• Não representa o efetivo desempenho da empresa por ser um 
 único componente isolado. Ignora o valor da moeda no tempo
Lucro contábil
•Crescimento das vendas, rentabilidade, participação de
 mercado, endividamento, liquidez etc.
Outras medidas
•Não podem constituir-se sozinhas no objetivo do processo de 
 tomada de decisões financeiras
• Não reconhecem as dimensões necessárias à maximização da
 riqueza dos proprietários de capital
Medição do objetivo da empresa
Valor presente dos benefícios econômicos esperados,
descontados a uma taxa que representa o a remuneração
mínima exigida pelos proprietários de capital
Valor de mercado da empresa
Reflete o risco associado a 
esses resultados
Medição do objetivo da empresa
• Para maiores riscos, os investidores esperam auferir maiores
 retornos e vice-versa
• O processo de decisões financeiras deve levar em conta o
 equilíbrio entre risco e retorno
• A empresa deve trabalhar dentro da expectativa de promover 
 um retorno condizente ao risco assumido 
Medição do objetivo da empresa
• Ativos registrados pelos valores de compra que não
 revelam a capacidade de geração de benefícios futuros 
Problemática da informação contábil 
• Preços históricos (custo) que refletem resultados 
 acumulados em exercícios passados
• Tem como objetivo a apuração do lucro e não a 
 mensuração do valor de mercado
Medição do objetivo da empresa
• Avalia a capacidade de um bem em gerar riqueza
Administração Financeira
• Tem o objetivo de promover a maximização
 do valor de mercado da ação da empresa
• Leva em conta o equilíbrio entre risco e retorno 
Medição do objetivo da empresa
Ações e Valor da Empresa
• O mercado financeiro possui um sistema de equilíbrio entre
 agentes superavitários e deficitários
• A convivência da empresa no mercado é fundamental para a
 formação de uma estrutura de capital adequada 
• O valor de mercado das ações revela um importante
 parâmetro da avaliação do desempenho da empresa
• Não pulverizado
 Grupos reduzidos de acionistas como controladores 
• Baixa liquidez 
 Número reduzido de ações negociadas em relação às emitidas 
• Avaliação distorcida
 O valor de mercado da ação revela baixíssima 
 relação com o efetivo valor da empresa
Restrições do mercado brasileiro 
Ambiente Financeiro e Valor da Empresa
Objetivo da empresa em outras economias
• Maior participação dos empregados no processo decisório
• Influência dos funcionários sobre a administração 
• Alta concentração do controle acionário
Europa e alguns países asiáticos
• Mercado de empréstimos basicamente institucional
• Não utilização de títulos de dívida
• Menor volume de informações aos investidores
Dinâmica das decisões Financeiras no Brasil
• Taxas de juros subsidiadas
• Taxas de juros de curto prazo maior que as de longo prazo
• Carência de recursos de longo prazo para investimentos
Economias em processo de desenvolvimento
• Elevado grau de concentração industrial 
• Insuficiência de recursos de longo prazo para as empresas
• Volume de empréstimos aquém das necessidades do mercado
• Linhas de crédito oficiais limitadas e direcionadas a
 programas específicos
Economia brasileira
Dinâmica das decisões Financeiras no Brasil
Economia brasileira
• Dificuldade de captação de poupança pelas instituições
 financeiras
• Empresas financiadas por meio de recursos próprios e com
 dívidas de curto prazo
• Decisões das empresas privilegiam a sobrevivência
 e não a competitividade
Dinâmica das decisões Financeiras no Brasil
Conseqüências
• Necessidade de maior atenção na elaboração dos modelos
 identificadores dessa realidade
• Limitação da capacidade de crescimento das empresas 
 nacionais
• Falta de recursos de maior maturidade para gerar maior
 capacidade competitiva no atual mundo globalizado 
Dinâmica das decisões Financeiras no Brasil
BIBLIOGRAFIA
ASSAF NETO, Alexandre. Matemática financeira e suas aplicações. 7. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.
ASSAF NETO. Mercado financeiro. 4. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.
BODIE, Zvi; MERTON, Robert C. Finanças. Porto Alegre: Bookman, 1999.
CHEW, Donald H. The new corporate finance. 2. Ed. New York: McGraw-Hill, 2000.
CNBV – COMISSÃO NACIONAL DE BOLSA DE VALORES. Mercado de capitais. Rio de Janeiro: 
Campus: CNBV, 2001.
PORTERFIELD, James T. S. Decisões de investimento e custo de capital. São Paulo: Atlas, 1976. 
(Série Fundamentos de Finanças.)
SOLOMON, Ezra. Teoria da administração financeira. 3. Ed. São Paulo: Zahar, 1977.
Análise das 
Demonstrações Contábeis
Prof. Oly Azevedo Neto
FUNDAMENTO DA ADMINISTRAÇÃO 
FINANCEIRA
O que estamos fazendo?
● Análise de balanços?
● Análise das demonstrações financeiras?
● Análise das demonstrações contábeis?
● Análise de empresas?
Algumas definições
● “A análise de balanços objetiva extrair 
informações das Demonstrações Financeiras para 
tomada de decisões.” (Dante Matarazzo) 
● “ A arte de extrair relações úteis a partir das 
demonstrações contábeis.” (Sérgio de Iudícibus)
Como avaliar uma empresa?
• Qual o ponto de partida ?
• O passado é importante ?
• Qual o peso do mercado ?
• Qual visão do analista?
• Retrospectiva
• Prospectiva
• Setorial 
A Lógica da Análise
ESCOLHA
DOS
INDICADORES
COMPARAÇÃO
COM
OS PADRÕES
CONCLUSÕES
DECISÕES
DEFINIÇÃO
DOS 
OBJETIVOS
1. PREPARAÇÃO DOS DADOS
 Estabelecer os critérios para eliminar distorções inflacionárias
 Reclassificar algumas contas para melhorar a análise
 Ex. Duplicatas Descontadas
2. ANÁLISE VERTICAL E HORIZONTAL DO BALANÇO PATRIMONIAL
 E DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO
3. CÁLCULO DOS ÍNDICES / INDICADORES / COEFICIENTES
4. ANÁLISE
 Interpretação conjunta das informações
 Identificar as causas e os possíveis efeitos
 Analisar os atos de gestão que alteraram a situação da empresa
5. DIAGNÓSTICO E ELABORAÇÃO DO RELATÓRIO
Etapas para construção de análise
Limitações da Análise
● Dificuldade de obter padrões de comparação.
● A maioria dos analistas busca extrair conclusões sobre o 
futuro da empresa quanto a sua capacidade de remunerar o 
acionista ou sua capacidade de honrar os financiamentos 
contraídos junto às instituições financeiras e/ou investidores.
● A informação utilizada na análise se refere a eventos 
realizados. 
Limitações da Análise
● Racionalmente o passado é só passado, isto é, um bom 
desempenho passado não é argumento suficiente para 
garantir um bom desempenho futuro, tornando as previsões 
financeiras extremamente frágeis.
● Mesmo assim, a análise das demonstrações contábeis e todo 
o instrumental a ela associado ainda é a melhor ferramenta 
que se pode utilizar para avaliar uma empresa, especialmente 
como usuário externo à empresa.
Análise Horizontal
● Análise Horizontal: evidencia a variação ocorrida a cada 
período, em termos percentuais, de uma rubrica de 
determinada demonstração em relação a um determinado 
ano, permitindo ao analista identificar verificar a evolução no 
tempo de determinado item que compõe a demonstração 
contábil em análise.
Análise Vertical
● A análise vertical evidencia a participação em termos 
percentuais de cada rubrica de determinada demonstração 
em relação a um totalizador, a exemplo do totaldo ativo, 
receita líquida, total das origens de recursos etc, permitindo 
ao analista identificar os itens mais significativos na 
composição de cada demonstração contábil, bem como a 
análise de sua tendência futura com base na comparação de 
vários períodos.
Análise Através de Índices
● Os indicadores financeiros têm como objetivo, detectar 
situações, verificar tendências dos acontecimentos e 
proporcionar subsídios para que a alta administração da 
empresa direcione esforços corretivos necessários ao bom 
desenvolvimento da organização.
Indicadores
● Liquidez: capacidade da empresa quitar as dívidas com a 
realização dos ativos.
● Endividamento: relação entre capitais próprios e de terceiros.
● Lucratividade: geração de lucros em relação ao volume de 
receitas.
● Rentabilidade: geração de lucros em relação ao volume de 
capitais aplicados.
● De atividade: giro dos capitais aplicados no giro.
 I N D I C A D O R E S
LIQUIDEZ
Avalia a capacidade que a empresa tem, em determinado 
momento, de atender os seus compromissos, através da realização 
de seus ativos (avaliação da capacidade da empresa de honrar seus 
compromissos em dia)
ESTRUTURA E ENDIVIDAMENTO
Avalia as origens de recursos, e sua composição.
ATIVIDADE
Indicadores que envolvem todas as fases operacionais
típicas de uma empresa (Ciclo Operacional e Financeiro) 
I N D I C A D O R E S
RENTABILIDADE
Avalia os resultados auferidos em relação a valores investidos (Ativo, 
Patrimônio Líquido)
LUCRATIVIDADE
Avalia a eficiência de uma empresa em produzir lucro através de suas vendas
I N D I C A D O R E S
Aspectos a serem observados na análise dos indicadores:
1. Os indicadores raramente fornecem respostas, mas ajudam a fazer as perguntas 
certas.
2. Não existe qualquer padrão internacional para os indicadores. Vale muito 
mais um pouco de reflexão e bom senso do que a aplicação cega das fórmulas.
3. Deve ser feito uma seleção dos índices. Freqüentemente, índices diferentes 
proporcionam a mesma informação.
4. É necessária um base de referência que permita avaliar a situação financeira de 
uma empresa. Normalmente, comparam-se os índices financeiros com os seus 
próprios índices relativos a anos anteriores e com os de outras empresas de 
mesma atividade.
Indicadores de Estrutura
Indicadores econômicos e de ciclo
Aspectos a serem observados na análise 
dos índices
1. Os índices financeiros raramente fornecem respostas, 
 mas ajudam a fazer a perguntas certas.
2. Não existe qualquer padrão internacional para os índices
 financeiros. Vale muito mais um pouco de reflexão e bom
 senso do que a aplicação cega das fórmulas.
3. Deve ser feito uma seleção dos índices. Freqüentemente, 
 índices diferentes proporcionam a mesma informação.
4. É necessária um base de referência que permita avaliar a 
 situação financeira de uma empresa. Normalmente, 
 comparam-se os índices financeiros com os seus
 próprios índices relativos a anos anteriores e com os de
 outras empresas de mesma atividade.
ANÁLISE DE LIQUIDEZ
 ATIVO CIRCULANTE
 LIQUIDEZ CORRENTE = 
 PASSIVO CIRCULANTE
 ATIVO CIRCULANTE - ESTOQUES
LIQUIDEZ SECA = 
 PASSIVO CIRCULANTE
 ATIVO CIRCULANTE + A. R. L. P.
LIQUIDEZ GERAL= 
 PASSIVO CIRCULANTE + PASSIVO NÃO CIRCULANTE
ESTRUTURA E ENDIVIDAMENTO 
ENDIVIDAMENTO DE CURTO PRAZO:
 PASSIVO CIRCIRCULANTE 
 
 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 
ENDIVIDAMENTO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO:
 PASSIVO CIRCULANTE + PASSIVO NÃO CIRCULANTE 
 
 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 
IMOBILIZAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO:
 (INVESTIMENTOS + IMOBILIZADO + INTANGÍVEL) 
 
 PATRIMÔNIO LÍQUIDO
INDICADORES DE ATIVIDADE
 PRAZO MÉDIO DE RECEBIMENTO (PMR): 
 CLIENTES (MÉDIA)
 X 360
 RECEITA BRUTA VENDAS 
 PRAZO MÉDIO DE ESTOCAGEM (PME): 
 ESTOQUES (MÉDIA)
 X 360
 CUSTO DAS MERCADORIAS ou PRODUTOS VENDIDOS
 PRAZO MÉDIO DE PAGAMENTO (PMP): 
 FORNECEDORES(MÉDIA)
 X 360 
 COMPRAS
CICLO OPERACIONAL = PME + PMR
CICLO FINANCEIRO = PME + PMR - PMP 
INDICADORES DE ATIVIDADE
LUCRATIVIDADE (RENTABILIDADE DAS VENDAS)
 LUCRO BRUTO
MARGEM BRUTA = x 100
 RECEITA LÍQUIDA VENDAS 
 LUCRO OPERACIONAL
MARGEM OPERACIONAL = x 100
 RECEITA LÍQUIDA VENDAS 
 LUCRO LÍQUIDO
MARGEM LÍQUIDA = x 100
 RECEITA LÍQUIDA VENDAS 
Explicando a Rentabilidade pela 
Fórmula Dupont
Retorno do
Ativo
Giro do
Ativo
Margem
Líquida
Receita Líquida
Ativo
Lucro Líquido
Receita Líquida
Gestão de Capital de Giro
CICLO OPERACIONAL (COMÉRCIO, INDÚSTRIA)
COMPRA 
MERCADORIAS,
MATÉRIAS-PRIMAS
RECEBIMENTO
ESTOQUE
 MERCADORIAS 
MATÉRIAS-PRIMAS
PRODUÇÃO
PRODUTOS 
PRONTOS
VENDAS
MERCADORIAS
PRODUTOS 
PRONTOS
Olho Firme no Giro
Giro do Contas Receber
Giro dos Estoques
Giro do Contas Pagar
Exemplo: PMR = 25 dias 
 PME = 15 dias 
 PMP = 20 dias 
CICLO OPERACIONAL(CO) E CICLO FINANCEIRO(CF)
PME
15
PMR
25
PMP
20 CF = 20 DIAS
CO = 40 DIAS
Ciclo Operacional e Financeiro
Compr
a
Vend
a
Recebiment
o
da Venda
Pagamento 
do 
Fornecedor
PMR
E
PMR
V
PMP
F
Ciclo 
Financeiro
Calculando Prazos Médios
Prazo Médio 
do Contas Receber
Prazo Médio 
dos Estoques
Prazo Médio 
do Contas Pagar
(Clientes ÷Receita Bruta)X360
(Estoques ÷ CMV)X360
(Fornecedores ÷ Compras)X360
Examinado a Geração de Caixa
Indica a origem de todo o dinheiro que entrou no Caixa,
bem como a aplicação de todo o dinheiro que saiu do 
Caixa em determinado período, e, ainda, o Resultado do 
Fluxo Financeiro. (Marion)
Fornece um resumo dos fluxos de caixa da empresa
relativos às atividades operacionais, de investimentos e 
de financiamentos, e reconciliá-los com as variações em 
seu disponível. ( Gitman)
A Demonstração do Fluxo de Caixa permite extrair 
importantes informações sobre o comportamento
financeiro da empresa no exercício. (Matarazzo)
DEMONSTRAÇÃO DO FLUXO DE CAIXA
Fluxos Operacionais
 Entradas e saídas de caixa diretamente 
 relacionados à produçãoe venda dos produtos e
 serviços da empresa.
Fluxos de Investimentos
 Entradas e saídas de caixa associados com a 
 compra e venda de ativos e participações
 societárias.
Fluxos de Financiamentos
 Transações de financiamento por dívidas ou 
 capital próprio.
DEMONSTRAÇÃO DO FLUXO DE CAIXA