mercado finaceiro

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Mercado financeiro
Introdução
Originalmente, todas as transações eram realizadas através da simples 
troca de bens ou serviços, operação chamada de escambo. Com a evolução 
e a complexidade das relações de troca, surgiu a moeda como instrumento 
de precificação para a atividade de comprar e vender bens e serviços. A cria-
ção da moeda como ferramenta de valoração, não eliminou a existência de 
pessoas com superávit em seus fluxos de caixa e pessoas com déficit.
Como, então, juntar essas pessoas de forma que todos pudessem equili-
brar seus fluxos de caixa através de empréstimos concedidos por aqueles em 
posição de superávit e a captação de empréstimos por aqueles com déficit 
em seu fluxo? Os instrumentos necessários para viabilizar a resposta a esta 
questão geraram o Mercado Financeiro. Embora esses mercados sejam hoje 
globalizados, espalhando-se por todos os países e englobando vários tipos 
de operações, podemos defini-lo como o “local” onde vários tipos de transa-
ções são realizadas. 
No mercado financeiro estão incluídos vários outros tipos de mercados. 
Através dos agentes autorizados a operar, definidos de acordo com a legis-
lação de cada país, todas as transações que ocorrem no Mercado Financeiro, 
em seus respectivos mercados, podem ser sintetizadas da seguinte forma.
Tipo de transação Mercado
Operações com moeda local Mercado Monetário
Operações com moeda estrangeira Mercado de Câmbio
Operações de empréstimos Mercado de Crédito
Operações de compra e venda de capital de empresas Mercado de Capitais
Existem várias definições para os mercados que compõem o Mercado Fi-
nanceiro. Nesses mercados normalmente observamos os seguintes tipos de 
operações:
16
Mercado financeiro
Mercado Monetário �
 Formado por bancos comerciais, múltiplos e sociedades de crédito, 
financiamento e investimento para realizar operações com títulos pú-
blicos (títulos emitidos pelo governo).
Mercado de Crédito �
 Mercado onde são negociadas as operações de empréstimos, arrenda-
mento mercantil e financiamentos para pessoas físicas e jurídicas de 
qualquer tamanho e segmento de atuação.
Mercado de Câmbio �
 Mercado onde são realizadas as operações de compra e venda de mo-
eda estrangeira com taxas flutuantes e taxas livres. Esse mercado inclui 
também as negociações entre residentes domiciliados ou com sede 
no país e no exterior. 
Mercado de Capitais �
 Mercado onde são realizadas as operações de compra e venda de 
ações, títulos e valores mobiliários efetuadas entre pessoas físicas e 
jurídicas. Essas operações têm obrigatoriamente a intermediação de 
instituições financeiras participantes do Sistema de Distribuição de Tí-
tulos e Valores Mobiliários.
Para qualquer tipo de empresa ou pessoa física atuando no mercado 
monetário, mercado de crédito, mercado de câmbio ou mercado de capi-
tais, independente do tipo de mercado, existe uma variável que impacta a 
todos. Essa variável é a taxa de juros. As taxas de juros são acompanhadas 
diariamente, pois afetam a vida de todos e têm consequências importantes 
para a saúde da economia. Elas afetam as decisões das famílias (consumir ou 
poupar, comprar à vista ou a prazo) e, principalmente, das empresas (investir 
na expansão da capacidade da empresa ou aplicar em títulos do governo, 
tomar recursos emprestados ou aumentar o capital). 
Percebe-se, portanto, a importância relacionada ao correto entendimen-
to sobre o funcionamento do Mercado Financeiro e do conceito de Taxa de 
Juros. Por isso, neste capítulo analisaremos:
a estrutura do Mercado Financeiro; �
Mercado financeiro
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o conceito de juros; �
o valor do dinheiro no tempo; �
os elementos das taxas de juros; �
o conceito de valor presente e valor futuro. �
Finalidade dos mercados financeiros
Participam do mercado financeiro as instituições financeiras, poupado-
res e tomadores de recursos. Poupadores são as pessoas físicas, jurídicas ou 
órgãos governamentais que dispõem de recursos financeiros sobrando e 
não pretendem gastá-los de imediato. Tomadores são também pessoas físi-
cas, jurídicas ou órgãos governamentais que necessitam de recursos finan-
ceiros para usá-los de imediato, ou seja, apresentam uma situação deficitária 
em seus fluxos de caixa.
A finalidade dos mercados financeiros é a alocação eficiente da poupança 
entre tomadores finais dos recursos financeiros e os poupadores, ou seja, 
entre aqueles que apresentam déficit e os que estão em uma posição supe-
ravitária em seus fluxos de caixa. O processo de alocação entre esses parti-
cipantes é realizado pelos intermediários financeiros, assim compreendidos 
como bancos, financeiras, fundos de pensão, seguradoras, fundos de inves-
timentos etc.
Quando o investimento de uma unidade econômica em ativos (máqui-
nas, equipamentos, casas, prédios, estoques, bens duráveis etc.) excede sua 
poupança, ou seja, seu superávit de caixa, para conseguir realizar o inves-
timento previsto essa empresa ou unidade econômica necessitará buscar 
novos empréstimos e financiamentos no mercado de crédito ou aumento 
de capital por meio de aporte dos sócios existentes ou da abertura do capital 
para novos sócios no mercado de capitais. Por outro lado, quando ocorre um 
excesso de poupança em relação ao investimento, ela adquire ativos finan-
ceiros (títulos, ações etc.) no mercado monetário. 
Estrutura dos mercados financeiros
Uma empresa ou um indivíduo pode conseguir recursos no mercado fi-
nanceiro de duas formas: 
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Mercado financeiro
Emitir um instrumento de dívida (como um título de crédito ou uma �
hipoteca) ou
emitir títulos de propriedade (como quotas de capital ou ações da em- �
presa).
A forma mais comum é emitir um instrumento de dívida, que é, na reali-
dade, um contrato no qual o tomador se compromete a pagar juros e amor-
tizar o principal ao emprestador até uma data específica (data do vencimen-
to). A segunda forma, emissão de títulos de propriedades, como ações na 
Bolsa, por exemplo, dão direito ao recebimento de dividendos periódicos 
calculados com base em um percentual dos lucros, podendo ser revendidas 
a qualquer momento.
A vantagem de possuir ações, no caso de uma sociedade anônima, ou 
cotas, no caso de uma empresa constituída sob a forma de cotas de respon-
sabilidade limitada, é que seus portadores compartilham do aumento da 
lucratividade e da geração de riqueza da empresa, pois as ações e as cotas 
conferem direito de posse aos seus portadores. No entanto, o proprietário 
de ações ou cotas tem a desvantagem de não ter nenhuma garantia com 
relação ao risco do negócio, incorrendo em risco de crédito da mesma forma 
que o emprestador de recursos e de ficar completamente vulnerável às osci-
lações da lucratividade da empresa. Além disso, de acordo com a legislação, 
o ressarcimento das exigibilidades decorrentes da utilização do capital de 
terceiros é prioritário em relação aos interesses dos acionistas ou cotistas.
A vantagem para o emprestador, quando comparado ao sócio, seja ele 
cotista ou acionista, de emprestar recursos, são as seguintes: 
As despesas financeiras e o pagamento de principal tem ressarcimen- �
to prioritário em relação ao valor investido pelos proprietários. 
Normalmente os empréstimos estão protegidos por garantias reais e �
financeiras (como o fluxo de caixa futuro, numa operação de securiti-
zação de recebíveis, aval dos sócios, fiança, penhor de estoques etc.). 
Sistema Financeiro Nacional
Sistema Financeiro Nacional é formado pelo conjunto de instituições, 
reguladoras e operacionais e tem por objetivo garantir o fluxo de recursos 
entre emprestadores e tomadores de recursos. 
Mercado financeiro
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Estrutura do Sistema Financeiro Nacional
Conselho Monetário Nacional (CMN)
O Conselho Monetário Nacional é o órgão deliberativo máximo do Siste-
ma Financeiro Nacional.Ao Conselho Monetário Nacional compete: 
estabelecer as diretrizes gerais das políticas monetária, cambial e cre-1. 
ditícia; 
regular as condições de constituição, funcionamento e fiscalização das 2. 
instituições financeiras; 
disciplinar os instrumentos de política monetária e cambial;3. 
autorizar emissões de papel-moeda;4. 
aprovar o orçamento monetário preparado pelo Banco Central;5. 
fixar diretrizes e normas da política cambial;6. 
disciplinar o crédito em suas modalidades e as formas de operações 7. 
creditícias;
estabelecer limites para a remuneração das operações e serviços ban-8. 
cários ou financeiros;
determinar as taxas do recolhimento compulsório das instituições fi-9. 
nanceiras;
regulamentar as operações de redescontos de liquidez;10. 
outorgar ao Banco Central o monopólio de operações de câmbio 11. 
quando o balanço de pagamentos assim o exigir;
estabelecer normas a serem seguidas pelo Banco Central nas transa-12. 
ções com títulos públicos;
regular a constituição, o funcionamento e a fiscalização de todas as 13. 
instituições financeiras que operam no país.
Atualmente, o CMN é constituído pelos membros definidos a seguir. Os 
serviços de secretaria do CMN são exercidos pelo Bacen.
Ministro de Estado da Fazenda (Presidente). �
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Mercado financeiro
Ministro de Estado do Planejamento e Orçamento. �
Presidente do Banco Central do Brasil (Bacen). �
Junto ao CMN funciona a Comissão Técnica da Moeda e do Crédito 
(Comoc), composta dos seguintes membros: 
Presidente do Bacen, na qualidade de Coordenador; �
Presidente da Comissão de Valores Mobiliários (CVM); �
Secretário Executivo do Ministério do Planejamento e Orçamento; �
Secretário Executivo do Ministério da Fazenda; �
Secretário de Política Econômica do Ministério da Fazenda; �
Secretário do Tesouro Nacional do Ministério da Fazenda; �
Quatro diretores do Bacen, indicados por seu Presidente. �
Está previsto o funcionamento, também junto ao CMN, de comissões 
consultivas de Normas e Organização do Sistema Financeiro, de Mercado de 
Valores Mobiliários e de Futuros, de Crédito Rural, de Crédito Industrial, de 
Crédito Habitacional e para Saneamento e Infraestrutura Urbana, de Endivi-
damento Público e de Política Monetária e Cambial.
Secretaria de Previdência Complementar (SPC)
A Secretaria de Previdência Complementar (SPC) é um órgão do Ministé-
rio da Previdência Social responsável por fiscalizar as atividades das Entida-
des Fechadas de Previdência Complementar (fundos de pensão). A SPC se 
relaciona com os órgãos normativos do sistema financeiro na observação 
das exigências legais de aplicação das reservas técnicas, fundos especiais e 
provisões que as entidades sob sua jurisdição são obrigadas a constituir e 
que têm diretrizes estabelecidas pelo Conselho Monetário Nacional.
São atribuições da Secretaria de Previdência Complementar:
propor as diretrizes básicas para o Sistema de Previdência Comple-1. 
mentar;
harmonizar as atividades das entidades fechadas de previdência priva-2. 
da com as políticas de desenvolvimento social e econômico-financeiro 
do governo;
Mercado financeiro
21
fiscalizar, supervisionar, coordenar, orientar e controlar as atividades 3. 
relacionadas com a previdência complementar fechada; 
analisar e aprovar os pedidos de autorização para constituição, funcio-4. 
namento, fusão, incorporação, grupamento, transferência de controle 
das entidades fechadas de previdência complementar, bem como exa-
minar e aprovar os estatutos das referidas entidades, os regulamentos 
dos planos de benefícios e suas alterações;
examinar e aprovar os convênios de adesão celebrados por patrocina-5. 
dores e por instituidores, bem como autorizar a retirada de patrocínio 
e decretar a administração especial em planos de benefícios operados 
pelas entidades fechadas de previdência complementar, bem como 
propor ao ministro a decretação de intervenção ou liquidação das re-
feridas entidades.
Superintendência de Seguros Privados (SUSEP)
A SUSEP (Superintendência de Seguros Privados) é o órgão responsá-
vel pelo controle e fiscalização do mercado de seguros, previdência priva-
da aberta e capitalização. Autarquia vinculada ao Ministério da Fazenda, foi 
criada pelo decreto-lei n.º 73, de 21 de novembro de 1966, que também ins-
tituiu o Sistema Nacional de Seguros Privados, do qual fazem parte o Conse-
lho Nacional de Seguros Privados (SUSEP), o Instituto de Resseguros do Brasil 
(IRB), as sociedades autorizadas a operar em seguros privados e capitaliza-
ção, as entidades de previdência privada aberta e os corretores habilitados.
Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
A CVM é um órgão normativo cujo objetivo é o fortalecimento do Mer-
cado de Ações. Cabe à CVM, entre outras ações, disciplinar as seguintes 
matérias:
registro de companhias abertas;1. 
registro de distribuições de valores mobiliários; 2. 
credenciamento de auditores independentes e administradores de 3. 
carteiras de valores mobiliários; 
organização, funcionamento e operações das bolsas de valores; 4. 
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Mercado financeiro
negociação e intermediação no mercado de valores mobiliários; 5. 
administração de carteiras e a custódia de valores mobiliários; 6. 
suspensão ou cancelamento de registros, credenciamentos ou autori-7. 
zações; 
suspensão de emissão, distribuição ou negociação de determinado 8. 
valor mobiliário ou decretar recesso da bolsa de valores; 
De acordo com a lei que a criou, a Comissão de Valores Mobiliários exer-
cerá suas funções a fim de:
assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados de Bolsa �
e de balcão; 
proteger os titulares de valores mobiliários contra emissões irregulares �
e atos ilegais de administradores e acionistas controladores de compa-
nhias ou de administradores de carteira de valores mobiliários; 
evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulação destinadas a �
criar condições artificiais de demanda, oferta ou preço de valores mo-
biliários negociados no mercado; 
assegurar o acesso do público a informações sobre valores mobiliários �
negociados e as companhias que os tenham emitido; 
assegurar a observância de práticas comerciais equitativas no merca- �
do de valores mobiliários; 
estimular a formação de poupança e sua aplicação em valores mobi- �
liários; 
promover a expansão e o funcionamento eficiente e regular do merca- �
do de ações e estimular as aplicações permanentes em ações do capi-
tal social das companhias abertas. 
A lei também atribui à CVM competência para apurar, julgar e punir ir-
regularidades eventualmente cometidas no mercado. Diante de qualquer 
suspeita a CVM pode iniciar um inquérito administrativo, através do qual re-
colhe informações, toma depoimentos e reúne provas com vistas a identifi-
car claramente o responsável por práticas ilegais, oferecendo-lhe, a partir da 
acusação, amplo direito de defesa.
Mercado financeiro
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Banco Central do Brasil (Bacen)
O Banco Central do Brasil é o órgão do Sistema Financeiro Nacional res-
ponsável pela estabilidade da moeda. Cabe ao Banco Central a organização, 
o disciplinamento e a fiscalização do Sistema Financeiro Nacional e ordena-
mento do mercado financeiro. São funções do Banco Central:
formular, executar e acompanhar a política monetária. (Decide pela 1. 
emissão de papel-moeda e metálica, efetua operações de compra e 
venda de títulos públicos federais, realiza operações de redesconto e 
empréstimos de assistência à liquidez das instituições financeiras e re-
cebe os recolhimentos compulsórios dos bancos comerciais);
autorizar, normatizar, fiscalizar e intervir nas instituições financeiras, 2. 
controlando as operações de crédito em todas as suas formas;
formular, executar e acompanhar a política cambial e de relações fi-3. 
nanceiras com o exterior;executar serviços do meio circulante;4. 
regular a execução dos serviços de compensação de cheques e outros 5. 
papéis.
Órgãos auxiliares
Comitê de Política Monetária do Banco Central do Brasil (Copom)
O Copom foi instituído em 26 de junho de 1996 com o objetivo de esta-
belecer as diretrizes da política monetária e definir a taxa de juros básica da 
economia. A criação do Copom buscou proporcionar maior transparência 
e ritual adequado ao processo decisório. A taxa de juros é definida como a 
meta para a taxa Selic, a vigorar no período entre reuniões do Copom e, se 
for o caso, o seu viés ou tendência. A taxa Selic é a média ajustada dos finan-
ciamentos diários apurados pelo Sistema Especial de Liquidação e Custódia 
(Selic) para títulos federais. 
O Copom é composto pelos oito membros da Diretoria Colegiada do Banco 
Central com direito a voto, e é presidido pelo presidente do Banco Central, o 
qual tem voto de qualidade. Também integram o grupo de discussões os chefes 
de departamentos, consultores, o secretário-executivo da diretoria, o coorde-
nador do grupo de comunicação institucional e o assessor de imprensa.
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Mercado financeiro
A função desse grupo é definir as diretrizes da política monetária e a taxa 
básica de juros do país. Acontecem oito reuniões ordinárias anuais, divididas 
em dois dias, sendo a primeira sessão às terças-feiras e a segunda às quartas-
feiras, podendo ser convocadas, pelo presidente do Comitê, sempre que ne-
cessário, reuniões extraordinárias.
Secretaria do Tesouro Nacional (STN)
A Secretaria do Tesouro Nacional é o órgão da administração pública 
direta, integrante do organograma do Ministério da Fazenda. A STN é res-
ponsável pelo recolhimento e utilização dos recursos (impostos, contribui-
ções e outros recursos) que entram nos cofres do Governo Federal. 
Autoridades de apoio
Banco do Brasil
O Banco do Brasil é um conglomerado financeiro que atua como banco 
múltiplo tradicional, embora opere, em muitos casos, como agente do go-
verno federal. É o principal executor da política oficial de crédito rural. 
Caixa Econômica Federal
A Caixa Econômica Federal é a instituição financeira responsável pela 
operacionalização das políticas do governo federal para a habitação popular 
e saneamento básico. Atua nas áreas de atividades relativas a bancos comer-
ciais, sociedades de crédito imobiliário, de saneamento e de infraestrutura 
urbana, além de prestação de serviços de natureza social delegada pelo go-
verno federal.
A principal atividade está relacionada à captação de recursos em cader-
netas de poupança, em depósitos judiciais e a prazo, e sua aplicação em em-
préstimos vinculados à habitação. Os recursos obtidos junto ao Fundo de 
Garantia de Tempo de Serviço (FGTS) são direcionados, em sua quase totali-
dade, para as áreas de saneamento e infraestrutura urbana.
Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES)
O BNDES é uma empresa pública federal vinculada ao Ministério de De-
senvolvimento, Indústria e Comércio Exterior, que tem como objetivo finan-
ciar, a longo prazo, os empreendimentos que contribuam para o desenvolvi-
Mercado financeiro
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mento do país. Suas linhas de financiamentos contemplam financiamentos 
de longo prazo a taxas menores do que a média das praticadas no mercado 
varejista, desenvolvendo projetos de investimentos e a comercialização de 
máquinas e equipamentos novos fabricados no país, bem como para o in-
centivo ao aumento das exportações brasileiras. Suas linhas de financiamen-
to contribuem para o fortalecimento da estrutura de capital das empresas 
privadas e desenvolvimento do mercado de capitais.
Instituições financeiras: Bancos comerciais / Bancos múltiplos
São as maiores instituições do Sistema Financeiro. Os bancos captam 
fundos através de depósitos à vista, depósitos a prazo, depósitos de poupan-
ça, captações no exterior e aplicam esses fundos concedendo empréstimos 
através de desconto de títulos, cheques especiais, crédito pessoal, financia-
mento de veículos, imóveis e crédito às empresas. Os bancos cada vez mais 
vêm atuando na prestação de serviços como cobranças, seguros, correta-
gens, serviços de câmbio e transferências de recursos. 
Os bancos múltiplos surgiram no Brasil em 1988 (resolução n.º 1.524/88 
do Bacen) com o intuito de agilizar as instituições e reduzir custos operacio-
nais. São bancos que possuem mais de uma carteira, sendo pelo menos uma 
delas comercial ou de investimento. 
Caixas econômicas
Têm por objetivo principal atuar no Sistema Brasileiro de Poupança e Em-
préstimo e no Sistema Financeiro da Habitação. Além disso, as caixas eco-
nômicas também atuam como bancos comerciais pois captam depósitos à 
vista e realizam operações de crédito. 
Bancos cooperativos e as cooperativas de crédito
As cooperativas de crédito são instituições financeiras que têm por ob-
jetivo principal permitir um melhor escoamento das safras agrícolas para os 
diversos centros consumidores. As cooperativas captam recursos via descon-
tos em folha dos cooperados e depósitos à vista e a prazo. Naturalmente, 
os usuários dos créditos concedidos pelas cooperativas são os cooperados. 
Os bancos cooperativos têm como acionistas as cooperativas e seus clientes 
são, principalmente, os cooperados. Os recursos desses bancos são normal-
mente aplicados no desenvolvimento das atividades dos cooperados.
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Mercado financeiro
Sociedades corretoras (CCVM)
As sociedades corretoras são instituições típicas do mercado de ações, ope-
rando com compra, venda e distribuição de títulos e valores imobiliários por 
terceiros. A constituição de uma sociedade corretora depende de autorização 
do Bacen e o exercício de sua atividade depende de autorização da CVM. Essas 
instituições efetuam lançamento público de ações, administram carteiras, cus-
todiam valores mobiliários, administram fundos de investimento, operam no 
mercado aberto e fazem a intermediação das operações de câmbio.
Sociedades distribuidoras (DTVM)
As sociedades distribuidoras são instituições típicas do mercado de ações, 
mas que têm uma atuação mais restrita do que as sociedades corretoras, 
uma vez que não têm acesso às bolsas de mercadorias e de valores. Estas 
instituições trabalham com subscrição isolada ou por meio de consórcio de 
títulos e valores mobiliários para revenda; intermediação da colocação de 
emissões de capital no mercado e operações no mercado aberto.
Bancos de investimento
Os bancos de investimento são instituições que foram criadas com o obje-
tivo de suprir a necessidade de financiamentos de médio e longo prazo para 
capital de giro e/ou de ativos fixos. Os bancos de investimentos não podem 
manter contas-correntes. Seus recursos são captados através da emissão de 
CDB’s, linhas de crédito do BNDES para repasse, recursos captados no exte-
rior para repasses internos, intermediação na colocação de títulos de dívidas 
emitidos por empresas e venda de cotas de fundos de investimentos por eles 
administrados. 
Formação da taxa de juros
O bem vendido e comprado no mercado financeiro é o dinheiro. A intera-
ção da demanda e oferta desses fundos fixa a taxa de juros. Os demandantes 
são os tomadores de empréstimos e os ofertantes são aqueles que empres-
tam ou financiam. A representação gráfica da demanda (DD) tem inclinação 
negativa, pois quanto maior a taxa de juros menor será o estímulo para os 
tomadores de recursos e, naturalmente, quanto menor a taxa de juros mais 
estimulados estarão os tomadores (maior será a quantidade demandada). 
Mercado financeiro
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Por outro lado, a representação gráfica da oferta (SS) tem inclinação posi-
tiva já que, quanto maior a taxa de juros, maior será o incentivo dos financia-
dores em emprestar e, quanto menor a taxa de juros, menor será esse incen-
tivo (menor será a quantidade ofertada). Noequilíbrio de mercado tem-se 
uma taxa de juros (io) e um volume de recursos transacionados (Vo).
Volume de recursos transacionados
Ta
xa
 d
e 
ju
ro
s
Vo
io
DD
SS
Ao se alterar a demanda e/ou a oferta, será modificada a taxa de juros de 
equilíbrio e o volume de recursos transacionados. Uma elevação na deman-
da, por exemplo, provocará um aumento na taxa de juros.
Volume de recursos transacionados
Ta
xa
 d
e 
ju
ro
s
SSo
DDo
io
i1
DD1
Valor do dinheiro no tempo
Um dos conceitos mais importantes das finanças empresariais, ou mesmo 
pessoais, diz respeito à relação entre R$1,00 hoje e R$1,00 no futuro. O cál-
culo financeiro estuda o relacionamento entre valores monetários posicio-
nados em pontos distintos do tempo. Dessa forma, tem por objetivo analisar 
operações (transações) financeiras e/ou comerciais envolvendo entradas e 
saídas de caixa (de dinheiro) ocorridas em pontos distintos no tempo.
28
Mercado financeiro
Existem diferentes formas de como os valores monetários podem estar es-
palhados ao longo do tempo (fluxos de caixa). Fluxos de caixa nada mais são 
do que a diferença entre as entradas e saídas de caixa efetivadas ao longo do 
tempo. O cálculo financeiro se propõe a avaliar fluxos de caixa e, com base 
nessa avaliação, contribuir para uma tomada racional de decisão.
Por exemplo, suponhamos uma empresa que analisa a possibilidade de 
investir R$ 10 milhões em um projeto que promete gerar R$ 3 milhões por 
ano durante cinco anos. Trata-se de um projeto interessante? Como as entra-
das totalizam R$ 15 milhões e superam a saída de R$ 10 milhões, poderíamos 
pensar a princípio que sim. No entanto, os R$ 10 milhões são pagos imedia-
tamente, já as parcelas anuais de R$ 3 milhões serão recebidas no futuro. 
Além disso, o pagamento dos R$ 10 milhões é imediato e certo, ao passo que 
as entradas futuras são apenas estimativas. Assim sendo, precisamos conhe-
cer a relação entre R$1,00 hoje e R$1,00 (possivelmente incerto) no futuro.
A elaboração do fluxo de caixa é fundamental na análise da rentabilidade 
de investimentos e na análise do custo de operações de financiamentos. Sob o 
ponto de vista do gestor financeiro, a noção dos juros envolve tanto o retorno 
de uma aplicação de capital quanto o custo de um empréstimo ou financia-
mento. A representação gráfica de um fluxo de caixa é apresentada a seguir:
FC1
1
0
2 3 n
FC0
FCnFC2
FC3
FCj= Fluxo de Caixa j
Períodos 
(unidades de tempo)
No eixo horizontal aparece a unidade de tempo considerada (por exemplo 
mês, trimestre, ano etc.), assim como as datas de ocorrência dos fluxos de caixa. 
O zero normalmente corresponde à data inicial de ocorrência dos fluxos de 
caixa. No eixo vertical são apresentados os fluxos de caixa, representados por 
setas verticais (apontadas para cima, quando as entradas superam as saídas de 
caixa, ou apontadas para baixo, quando as saídas superam as entradas). 
Mercado financeiro
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Conceito de juros, principal e montante
Antes de definirmos os juros, devemos colocar duas proposições:
Quem empresta dinheiro sacrifica o consumo. Os indivíduos requerem 1. 
uma remuneração pela renúncia do consumo hoje (prêmio pela espera).
Quem empresta dinheiro corre o risco de não receber os valores devi-2. 
dos do capital inicial e juros. Os poupadores requerem uma remunera-
ção pelo risco assumido (prêmio de risco).
A noção de juros decorre do fato de que na sociedade a maioria das pesso-
as prefere consumir (bens ou serviços) hoje do que numa data futura, ou seja, 
há uma preferência temporal em não adiar o consumo. Dessa forma, poster-
gar uma entrada de caixa (recebimento) por certo tempo envolve um sacrifí-
cio que deve ser pago mediante uma recompensa denominada juros. Além 
do prêmio pela espera, os juros contemplam também o risco do negócio.
Poderíamos ainda definir juro como sendo a quantia de dinheiro cobrada 
pelas pessoas e/ou empresas pela utilização do seu capital por um período 
(intervalo de tempo) determinado, ou seja, é o preço do dinheiro.
Sabendo que:
O principal (P) corresponde ao capital inicial que uma pessoa (física ou �
jurídica) empresta para outra durante certo tempo.
Os juros (J) são a remuneração pelo uso do capital (para o empres- �
tador) ou o custo do empréstimo (para o tomador), ou seja, os juros 
geram um lucro (ou ganho) ao proprietário do capital de forma a com-
pensar a sua privação por determinado período de tempo.
O montante (M) corresponde ao valor monetário acumulado após um �
determinado período de tempo, resultante de uma operação financei-
ra ou comercial, ou seja, é a soma do capital inicial (principal) mais os 
juros auferidos naquele período.
Podemos visualizar essa relação fundamental entre principal, juros e 
montante utilizando a representação de fluxo de caixa:
30
Mercado financeiro
Principal (P)
0 1 2 3 4 n
Montante (M)
Períodos 
(unidades de tempo)
Relação fundamental: M= P + J
O critério de incorporação (capitalização) dos juros ao capital existente a 
cada período transcorrido pode ser realizado usando o regime de juros sim-
ples ou o de juros compostos.
Taxa de juros
A taxa de juros é o coeficiente que determina o valor dos juros, isto é, a re-
muneração de uma unidade monetária durante um certo período de tempo. 
Podemos calcular a taxa de juros i (“i” do inglês interest, que significa juros) 
pela relação entre os juros (J) e o principal (P):
i = J / P = (M – P)/P = M/P – 1
Onde: i = taxa de juros expressa na forma decimal (*).
J = juros acumulados.
P = principal.
M = montante.
(*) O resultado da equação acima é fornecido na forma decimal. Para 
transformar em percentagem, basta multiplicar o resultado por 100.
Exemplos:
1. Um capital de R$1.000,00 é aplicado durante um mês e gera uma re-
muneração de R$25,00. Qual foi a taxa de juros mensal cobrada na 
operação?
 Solução:
 i = J / P = R$25,00/R$1.000,00 = 2,5% ao mês.
Mercado financeiro
31
2. Uma aplicação de R$20.000,00 rendeu R$1.200,00 ao final de um ano. 
Qual foi a taxa de juros anual auferida nessa aplicação? 
 Solução:
 i = J / P = R$1.200,00/R$20.000,00 = 6% ao ano.
 Uma taxa de juros pode ser representada em forma percentual (como 
trabalha o mercado financeiro) ou unitária (forma decimal) e se refere 
a uma unidade de tempo (período) qualquer (ao ano, ao mês, ao tri-
mestre etc.) e significa a taxa de remuneração do fator capital utilizado 
em um dado período.
Exemplos:
Taxa percentual Taxa unitária
Cento e dez por cento ao ano 110% a.a. 1,10 a.a.
Dez por cento ao ano 10% a.a. 0,10 a.a.
Três por cento ao mês 3% a.m. 0,03 a.m.
Meio por cento ao dia 0,5 a.d. 0,005 a.d.
Taxa de juros efetiva e nominal
Na taxa de juros efetiva a unidade de referência de tempo coincide com a 
unidade de tempo dos períodos de capitalização (dos juros). Normalmente, 
nesse caso, não se menciona o período de capitalização. 
Por outro lado, uma taxa nominal é aquela para a qual a unidade tempo de 
referência é diferente da unidade de tempo referente à capitalização.
Exemplos:
1. Dada uma taxa de 28% a.a. capitalizados mensalmente, calcule a taxa 
mensal efetiva.
 Solução:
 Temos como taxa nominal a taxa de 28% ao ano e como taxa efetiva a taxa 
dada pela relação entre 28% e 12 (número de meses no ano), ou seja, 
 Taxa efetiva = 28/12 = 2,33% a.m. capitalizados mensalmente. 
32
Mercado financeiro
2. Dada uma taxa de 16% a.a. capitalizados trimestralmente, calcule a 
taxa efetiva trimestral.
 Solução:
 Temos como taxa nominal a própria taxa de 16% ao ano e como taxa 
efetiva a taxa de 4% ao trimestre (16%/4).
Regra básica para fórmulas 
de matemática financeira
Tanto o prazo da operação como a taxa de juros devem necessariamente 
estar expressos na mesma unidade detempo.
Regime de capitalização
É o nome dado ao processo de formação de capital ao longo do tempo.
À medida que os juros são formados, vão sendo sucessivamente incorpo-
rados ao capital. Existem dois tipos de regimes de capitalização:
Regime de capitalização discreta:1. 
capitalização simples (ou linear); �
capitalização composta (ou exponencial). �
Regime de capitalização contínua.2. 
No regime de capitalização discreta, os juros gerados são incorporados 
ao capital somente no final de cada intervalo de tempo a que se refere a 
taxa de juros considerada. No regime de capitalização contínua considera-
mos uma taxa de juros i, dita instantânea, referida a um intervalo de tempo 
infinitesimal dt. 
Mercado financeiro
33
Ampliando seus conhecimentos
O que é Mercado de Capitais
O Mercado de Capitais é um sistema de distribuição de valores mobiliários 
que tem o propósito de proporcionar liquidez aos títulos de emissão de em-
presas e viabilizar seu processo de capitalização. É constituído pelas bolsas de 
valores, sociedades corretoras e outras instituições financeiras autorizadas. 
No mercado de capitais os principais títulos negociados são os represen-
tativos do capital de empresas – as ações – ou de empréstimos tomados, via 
mercado, por empresas – debêntures conversíveis em ações, bônus de subs-
crição e commercial papers – que permitem a circulação de capital para custe-
ar o desenvolvimento econômico.
O mercado de capitais abrange, ainda, as negociações com direitos e reci-
bos de subscrição de valores mobiliários, certificados de depósitos de ações e 
demais derivativos autorizados à negociação.
Principais Ativos 
Ativos privados de renda variável
Ações � – títulos de renda variável emitidos por sociedades anônimas, 
que representam a menor fração do capital da empresa emitente. Po-
dem ser escriturais ou representados por cautelas ou certificados. O in-
vestidor em ações é um coproprietário da sociedade anônima da qual 
é acionista, participando dos seus resultados. As ações são conversíveis 
em dinheiro, a qualquer tempo, pela negociação em bolsas de valores 
ou no mercado de balcão.
 Aplicações em ações podem ser feitas através de:
operações em margem; �
banco de títulos em CBLC – BTC; �
clube de investimento; �
fundo de investimento; �
34
Mercado financeiro
fundos mútuos de investimento; �
fundos de investimento financeiro (FIF); �
fundos de investimento financeiro curto prazo; �
fundos de aplicação em quotas de fundos de investimento financeiro; �
fundo imobiliário; �
fundo mútuo de investimento em empresas emergentes; �
fundo mútuo de privatização (FGTS); �
opções de compra não padronizadas (Warrants); �
recibo de carteira selecionada em ações. �
Ativos privados de renda fixa
Debêntures e debêntures conversíveis em ações � – títulos emitidos 
por sociedades anônimas representativos de parcelas de empréstimo 
contraído pelo emitente com investidor, a médio e/ou longo prazos, ga-
rantidos pelo ativo da empresa.
Commercial papers � – títulos de emissão de sociedades anônimas aber-
tas, representativos de dívida de curto prazo. 
Letras de câmbio � – emitidas por sociedades de crédito, financiamento 
e investimento para captação de recursos para financiamento da com-
pra de bens de consumo duráveis ou do capital de giro das empresas.
Bônus � – título emitido por uma sociedade anônima de capital aber-
to, dentro do limite do capital autorizado, que confere a seu titular, nas 
condições constantes do certificado, direito de subscrever ações, que 
será exercido contra apresentação do bônus à companhia e pagamento 
do preço de emissão.
Letras imobiliárias � – títulos emitidos por sociedades de crédito imo-
biliário, com garantia da CEF, para captação de poupança destinada ao 
Sistema Financeiro da Habitação.
Cadernetas de poupança � – emitidas nominativamente por sociedades 
de crédito imobiliário, associações de poupança e empréstimos e caixas 
econômicas estaduais e federal, com o objetivo de captar recursos para 
o financiamento de construtores e adquirentes de imóveis.
Mercado financeiro
35
Certificados de depósito bancário (CDB) � – títulos representativos de 
depósitos a prazo determinados, emitidos por bancos de investimento e 
comerciais, negociáveis antes de seu vencimento, por meio de endosso.
Recibos de depósito bancário (RDB) � – têm as mesmas características 
do CDB, com a diferença de não serem negociados em mercado.
Ativos públicos de renda fixa
Bônus do Banco Central (BBC), Notas do Tesouro Nacional (NTN), �
Letras Financeiras do Tesouro (LFT) e Notas do Banco Central (NBC) 
– atualmente a execução da política monetária é feita pela colocação 
desses títulos nas instituições financeiras, por intermédio de leilões que 
podem ter periodicidade semanal.
Letras Financeiras dos Tesouros Estaduais (LFTE) � – também denomi-
nadas Títulos da Dívida Pública Estadual. São emitidas para atender às 
necessidades de caixa e aos desequilíbrios orçamentários dos governos 
estaduais.
Letras Financeiras dos Tesouros Municipais (LFTN) � – representam 
empréstimos municipais. São emitidas para que seja possível o finan-
ciamento de obras públicas.
(Disponível em: <www.bovespa.com.br/Pdf/merccap.pdf>.)
Atividades de aplicação
1. Um principal de R$12.000,00 é aplicado durante um mês e gera uma 
remuneração de R$625,00. Qual foi a taxa de juros mensal cobrada na 
operação?
2. Uma aplicação de R$20.000,00 gerou um montante de R$22.400,00 ao 
final de um ano. Qual foi a taxa de juros anual auferida nessa aplicação? 
3. Dada uma taxa de 32% a.a. capitalizados mensalmente, calcule a taxa 
mensal efetiva.
36
Mercado financeiro
4. Calcule as taxas efetivas:
a) 28% ao ano com capitalização mensal.
b) 18% ao semestre com capitalização bimestral.
c) 22% ao ano com capitalização trimestral.
d) 19,4% ao ano com capitalização semestral.
5. Expresse as taxas efetivas em termos nominais ao ano:
a) 3% ao mês.
b) 6% ao trimestre.
c) 12% ao semestre.
d) 120% ao ano.
e) 0,5% ao mês.
f) 0,04% ao dia.
6. Determine a taxa efetiva anual de uma operação, contratada à taxa de 
60% a.a. com capitalização mensal. 
Gabarito
1.
 R$12.625,00 = R$12.000 . (1 + i)
 i = R$12.625,00/R$12.000,00 – 1
 i = 5,20%
2.
 R$22.400,00 = R$20.000,00 . (1 + i)
 i = R$22.400,00/R$20.000,00 – 1
 i = 12,00%
3. 
 im = 0,32/12
 im = 2,67 a.m.
Mercado financeiro
37
4.
a)
 te = 0,28/12
 te = 2,33 a.m.
b) 
 te = =0,18/3
 te = 6% a.b.
c)
 te = 0,22/4
 te = 5,50 a.t.
d)
 te = 0,194/2
 te = 9,70% a.s.
5.
a)
 te = 0,03 . 12
 te = 36,00% a.a. com capitalização mensal
b) 
 te = 0,06 . 4
 te = 24,00% a.a. com capitalização trimestral
c)
 te = =0,12 . 2
 te = 24,00% a.a. com capitalização semestral
d) 
 te = 120% a.a. com capitalização anual
38
Mercado financeiro
e)
 te = 0,005 . 12
 te = 6,00% a.a. com capitalização mensal
f)
 te = =0,0004 . 360
 te = 14,40% a.a. com capitalização diária
6.
 taxa efetiva mensal = 0,6 / 12
 taxa efetiva mensal = 5,00% a.m.
Anexo 1
Utilização da calculadora HP-12C
A HP-12C é provavelmente a calculadora financeira mais utilizada pelos 
profissionais de finanças. Seu teclado está dividido em três tipos de cores: 
branco, amarelo e azul. Na cor branca aparecem os números e as funções no 
meio da tecla. Na cor amarela aparecem as funções na parte de cima da tecla 
(para ativá-las devemos apertar inicialmente a tecla f ) e na cor azul aparecem 
as funções na parte de baixo da tecla (para ativá-las devemos apertar inicial-
mente a tecla g).
Vejamos abaixo algumas operações básicas da calculadora HP-12C:
Apagar o que estiver no visor: CLX.1. 
Limpar o conteúdo de todos os registros:f REG.2. 
Apagar o conteúdo apenas das memórias financeiras (n, i, PV, PMT e 3. 
FV): f FIN.
Entrada de números: número Enter.4. 
Trocar o sinal do número do visor: CHS.5. 
Fixar o número de casas decimais: f número de casas.6. 
Mercado financeiro
39
Exemplo: 
f5. (aparecerá o número com 5 casas decimais).
Obter a parte fracionária de um número: número g FRAC.7. 
Obter a parte inteira do número: número g INTG.8. 
Para eliminar casas decimais: f RND.9. 
Exemplo:
 Se quisermos eliminar as casas à direita da terceira casa decimal do nú-
mero 12,3476593, devemos proceder da seguinte forma:
 12,3476593 f3 f RND f 9 (f 9 é só para confirmarmos).
Armazenar um valor na memória fixa (1 por exemplo): número STO 1.10. 
Armazenar outro valor numa outra memória fixa (2 por exemplo): nú-11. 
mero STO 2.
Recuperar o valor da memória (2 por exemplo): RCL 12. 2.
Realizar uma simples operação: número Enter operação.13. 
Exemplos:
 2 + 3 = 5 2 Enter 3 +
 3 x 4 = 12 3 Enter 4 x
 15 ÷ 3 = 5 15 Enter 3 ÷
 25 – 3 = 22 25 Enter 3 –
 34 + 65 – 2 = 97 34 Enter 65 + 2 –
 (34 x 12) + 33 – 22 = 419 34 Enter 12 x 33 + 22 –
Calcular o exponencial (potenciação): número Enter potência Y14. x
Exemplos:
 32 = 9 3 ENTER 2 Yx
 (2.500 + 332 – 2.210) = 1.379 2.500 Enter 33 Enter 2 Yx + 2.210 –
40
Mercado financeiro
Calcular a porcentagem: número Enter percentual %15. 
Exemplo:
 25% de 3.200 = 800 3.200 Enter 25%
Radiciação: número Enter raiz (1/x) Y16. x.
Exemplo:
 (234)(1/4) = 3,911 234 Enter 4 1/x Yx
 (22(3/4) + 44(1/5)) = 12,29 22 Enter 3 Enter 4 ÷ Yx 44 Enter 5 1/x Yx + 
Calcular a variação percentual entre dois valores: número Enter novo 17. 
número ∆%.
Exemplos:
 Variação percentual entre 24 e 89 é 270,83% 24 Enter 89 ∆%
 Variação percentual entre 80 e 20 é –75% 80 Enter 20 ∆%
 Variação percentual entre 400 e 0 é de –100% 400 Enter 0 ∆%
Cálculo do número de dias exatos entre duas datas: função ∆ DYS18. 
Exemplo:
 Determinar o número de dias entre 12/04/2012 até 12/04/2013. (Estava 
1966 = muito antigo).
 12.042012 Enter 12.042067 g ∆DYS 365 dias
Cálculo para determinar uma nova data a partir de uma soma ou sub-19. 
tração em cima de uma data: função g DATE.
Exemplo:
Qual é a data que corresponde a 40 dias após o dia 25/09/2012? a) 
 Como o formato está dia/mês/ano, devemos:
 g D.MY 25.092012 Enter 40 g DATE 4 de novembro de 2012 (sábado; 
corresponde ao número 7 que aparece no canto direito do visor).
Mercado financeiro
41
 Obs.: se quiséssemos trabalhar com o formato de data mês.dia.ano de-
veríamos inserir g M.DY.
Qual é a data que corresponde a 30 dias antes do dia 25/09/2004?b) 
 g D.MY 25.092004 Enter 30 CHS g DATE 26 de agosto de 2004 (quin-
ta-feira).
Referências
MERCADO de Capitais – Bovespa. Disponível em: <www.bovespa.com.br/Pdf/
merccap.pdf>.