AFO I - Aula II - Análise de investimento

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GESTÃO FINANCEIRA AVALIÇÃO DE EMPRESAS E DE PROJETOS DE INVESTIMENTO 
1. Projetos de investimento
Já conceituamos, anteriormente nesse curso, investimento como sendo todo o gasto em bens mantidos no ativo, visando a geração de benefícios em períodos futuros.
Nesse aula, vamos focar os investimentos em ativos permanentes, ou seja, aqueles destinados a gerar resultados no longo prazo, dentre eles:
 Máquinas e equipamentos
 Edifícios e instalações
 Pesquisa e desenvolvimento de produtos ou processos
 Participações em empresas controladas ou coligadas.
1. Projetos de investimento
Dada a natureza desses ativos, os montantes necessários para investimento são, em geral, de grande relevância. 
Ainda, uma vez tomada uma decisão, caso os resultados gerados pelos investimentos realizados fiquem aquém das expectativas, medidas corretivas tendem a produzir efeitos também a prazos mais longos.
Por exemplo, a decisão sobre a construção de uma fábrica (melhor local, necessidade de área construída, tipo da construção, layout etc), quando não traz os resultados planejados (ou desejados), requer ações que, em geral, não surtem efeitos imediatos. 
1. Projetos de investimento
Diante da importância de tomadas de decisão dessa natureza, alguns métodos de avaliação de investimento permitem, aos gestores ou investidores, decisões mais conscientes e com maior grau de segurança.
Para todos os métodos que analisaremos a seguir, pressupõe-se a elaboração de um fluxo de caixa do projeto, compreendendo as saídas (investimento inicial) e as entradas de dinheiro (ou a redução de despesas, em alguns casos) geradas pelo investimento realizado.
2. Fluxo de caixa
Consideremos o seguinte exemplo: - a aquisição de um equipamento no valor de R$ 1 milhão - vida útil estimada – 10 anos - R$ 50 mil de valor residual (ao final da vida útil) - aumento da capacidade de produção e venda, com conseqüente aumento do lucro anual em R$ 160 mil.
O fluxo de caixa fica assim representado:
R$ 1 milhão
R$ 260 mil(*)
Ano 0
Ano 1
R$ 310 mil(**)
Ano 2
Ano 9
Ano 10
..................
..................
(*) R$ 260 mil =( R$ 160 mil de lucro + R$ 100 mil )de depreciação
(**) R$ 310 mil = R$ 260 mil + R$ 50 mil de valor residual
3. Métodos de avaliação de investimento
Estudaremos, nesse curso, os seguintes métodos de avaliação de investimento:
 payback
 valor presente líquido - VPL
 taxa interna de retorno – TIR
O VPL e a TIR baseiam-se no conceito de fluxo de caixa descontado, ou seja, levam em consideração o valor do dinheiro no tempo em que ocorrem as entradas e saídas de caixa.
Nenhum dos métodos pode ser apontado como o melhor. Eles não devem ser encarados como excludentes, mas complementares.
4. Payback
Payback consiste no período (anos ou meses) em que ocorre a recuperação do investimento inicial, ou seja, é o tempo necessário para que o fluxo de caixa fique positivo (ou, atinja o breakeven). No nosso exemplo, temos o seguinte fluxo...
O payback se dá antes do final do 4º. Ano.
Admitindo-se que as entradas líquidas ocorrem de maneira uniforme durante o ano, fazemos:
220.000 x 12 = 10,1 meses
260.000
O payback é, portanto, de 3 anos e 10 meses.
4. Payback
O payback é um método muito simples de avaliação e muito fácil de se calcular.
Porém, tem limitações para tomada de decisão por não considerar:
 o valor do dinheiro no tempo, nem
 o fluxo de caixa após o payback, o que não permite a avaliação ao longo de todo o período do projeto.
Entretanto, esse método permite avaliar a velocidade com que ocorre o retorno do investimento, particularmente importante quando o foco é a liquidez.
5. Valor presente líquido - VPL
SENAI - SP
O cálculo do VPL consiste em se apurar em uma mesma data (em geral no início do projeto) o valor de todas as saídas e entradas de caixa.
Faz-se, portanto, o cálculo do valor presente das entradas e saídas, aplicando-se a seguinte fórmula para cada fluxo futuro:
VPL = Fluxo futuro
 (1+i)
Sendo,
i = taxa de desconto (ou custo do capital)
n = número do período em que ocorre o fluxo futuro (mês ou ano)
n
5. Valor presente líquido - VPL
No nosso exemplo, considerando-se uma taxa de desconto de 20% ao ano, o valor presente líquido do projeto é de R$ 92.833
= 260.000 ÷ 1,20 
1 
= 310.000 ÷ 1,20 
10 
.....
5. Valor presente líquido - VPL
A taxa de desconto (i) significa o valor mínimo de retorno que o investidor está disposto a obter para aquele projeto.
Portanto, se para a taxa de desconto estabelecida, o VPL for menor que zero, significa que o projeto deve ser recusado, pois o montante a ser investido poderá ter um retorno superior em outras alternativas de aplicação.
6. Taxa interna de retorno - TIR
A taxa interna de retorno é a taxa de desconto que faz com que o a soma dos fluxos das entradas seja igual ao das saídas. No nosso exemplo, se considerarmos uma taxa de desconto de 23% obteremos VPL negativo.
SENAI - SP
Isso significa que a TIR está entre 20% e 23%.
Nesse caso, a TIR é de 22,82% ao ano.
13. EBITDA
EBITDA – Earning Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization
O mercado adotou o EBITDA como indicador de desempenho e, em muitos casos, base para avaliação dos negócios.
Traduzindo, é o
Lucro (Earning) antes de (Before) Despesas ou receitas financeiras (Interest), Impostos sobre o lucro – IR e Contribuiçao Social (Taxes), Depreciação e amortização (Depreciation and Amortization)
13. EBITDA
O EBITDA significa a geração de caixa operacional, porque exclui as despesas que não afetam caixa (depreciação e amortização) e os itens não operacionais – receitas financeiras (não são objetivos da empresa) e despesas financeiras (decorrem do estrutura de financiamento adotado pela empresa e não das operações).
Em algumas transações de compra e venda de empresas, utiliza-se o EBITDA calculado a valor presente ou um múltiplo dele, como base para fixação do valor da operação.