ADM-FIN-AV1-PARTE II (1)

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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 
Prof. Nylvandir LIBERATO 
 
AULAS PARA AV1 – Parte II 
Interdependência Econômica e 
Financeira 
TOMADA 
DE 
DECISÃO 
ECONÔMICO: 
Relação entre 
o retorno do 
Investimento e 
o custo de 
Captação. 
FINANCEIRO: 
Sincronia 
entre a 
capacidade de 
geração de 
caixa e o fluxo 
de desembolsos 
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As atividades do tesoureiro ( financeiro) e do controller 
( contador) estão intimamente relacionados e com 
frequência. 
A diferença básica entre finanças e contabilidade é que uma 
está relacionada a fluxo de caixa e a outra está relacionada a 
tomada de decisão. 
 
RELAÇÕES ENTRE FINANÇAS E CONTABILIDADE 
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Em geral o contador trabalha com o regime de 
competência; ele prepara demonstrações financeiras que 
reconhecem receitas no momento da venda e reconhecem as 
despesas quando são realizadas. 
Já o Administrador financeiro dá mais ênfase ao fluxo de 
caixa, ou seja , entrada e saída de capital, ele mantêm a 
solvência da empresa , sendo assim dizemos que ele trabalha 
com o regime de caixa. 
 
RELAÇÕES ENTRE FINANÇAS E CONTABILIDADE 
Fluxo	
  de	
  Caixa	
  x	
  Resultado	
  Contábil	
  	
  
Resultado da Contabilidade	
   Resultado do Fluxo de Caixa	
  
Lucro ou Prejuízo;	
   Superávit (Sobras) ou Déficit 
(Faltas) de Caixa;	
  
Regime de Competência, registro 
com base no fato gerador;	
  
Regime de Caixa, registro com 
base na entrada e na saída efetiva 
dos recursos;	
  
Registra apenas Receitas, Custos e 
Despesas do período;	
  
Registra TODAS as Entradas / 
R e c e b i m e n t o s e S a í d a s / 
Pagamentos de caixa;	
  
Base para apuração de impostos;	
   Base para decisões de fluxo de 
caixa;	
  
Demonstração do Resultado do 
Exercício – DRE 	
  
Demonstrativo do Fluxo de Caixa – 
DFC 	
  
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Exemplo de aplicação: 
Suponha que o departamento financeiro de uma firma 
comercial, apresente os seguintes dados: 
•  Vendas do Período (todas a prazo): $ 100.000,00 
•  Custos e Despesas (todas a vista): $ 60.000 
Com base nestes dados, apresente o relatório do fluxo de 
caixa (DRE Financeira) e do Resultado do Exercício contábil 
(DRE). 
 
Fluxo	
  de	
  Caixa	
  x	
  Resultado	
  Contábil	
  	
  
Fluxo	
  de	
  Caixa	
  x	
  Resultado	
  Contábil	
  	
  
Resultado do Fluxo de Caixa Valor – R$ 
1 – Recebimentos / Entradas 0 
 Vendas 0 
2 – Pagamentos / Saídas (-) 60.000,00 
 Custos e Despesas (a vista) (-) 60.000,00 
3 – (=) Déficit (Faltas) de Caixa (1-2) 60.000,00 
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Fluxo	
  de	
  Caixa	
  x	
  Resultado	
  Contábil	
  	
  
Resultado da Contabilidade Valor – R$ 
1 – Receitas 100.000,00 
Vendas (a Prazo) 100.000,00 
2 – Despesas (-) 60.000,00 
Custos e Despesas (a vista) (-) 60.000,00 
3 – (=) Lucro do Exercício (1-2) 40.000,00 
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EXERCÍCIOS SOBRE DRE 
Caso 1: O Departamento Financeiro da Mark Store 
apresentava os seguintes dados relativos aos gastos do projeto 
de uma nova filial no dia 30/09. 
- Parcela de Empréstimo paga dia 5 no valor de $ 47.500 com 
juros de mora por atraso, já inclusos de $ 2.500; 
- Venda de um caminhão de entrega por $ 80.000 com 
recebimento de um sinal de $ 15.000 e o restante em 3 
parcelas sabendo que seu custo de aquisição foi de $ 
140.000,00; 
- Pagamento de impostos de agosto no valor de $ 34.000 com 
despesas de juros e multas inclusos de $ 4.000; 
- Aquisição de matéria prima para a produção do semestre, no 
valor de $ 27.000 por duplicata com vencimento para o 
próximo dia 10; 
 
 
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EXERCÍCIOS SOBRE DRE (CONT) 
- Despesas de Energia pagas no dia 5 – $ 23.000,00; 
- Salários do Pessoal da Contabilidade, pagos dia 30 - $ 
11.000,00; 
- Venda de produtos por duplicatas para 30 dias de no valor de 
$ 400.000,00, sabendo que o Custo das Mercadorias foi de $ 
260.000; 
- Depreciação mensal de Instalações – $ 57.000,00; 
- Duplicatas no valor de $ 28.500 pagas antes do vencimento 
com um desconto financeiro de $ 2.850; 
- Salários dos Operários, a pagar no próximo dia 5 – $ 
120.000,00; 
- Aumento de Capital pelos sócios no valor de $ 350.000, 
sendo $ 150.000 em máquinas e o restante em dinheiro; 
 
 
 
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EXERCÍCIOS SOBRE DRE (Continuação) 
- Compra de peças para manutenção de uso imediato por $ 
3.000 com o pagamento para o próximo dia 5; 
- Resgate de aplicação financeira no valor total de $ 60.000 
com $ 15.000 de rendimentos, já inclusos; 
- Aluguel com vencimento no próximo dia 5 – $ 3.500. 
 
Com base nestes dados elaborar: 
a) A demonstração simplificada do resultado do Fluxo de 
Caixa em 30/09. 
b) A demonstração simplificada do resultado do exercício 
contábil em 30/09. 
 
 
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EXERCÍCIOS SOBRE DRE (Solução) 
DFC	
  SIMPLIFICADO	
  -­‐	
  30/09	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  R$	
  
1	
  -­‐	
  	
   ENTRADAS/RECEBIMENTOS	
   275.000,00	
  
Sinal	
  de	
  venda	
  de	
  caminhão	
   15.000,00	
  
Aumento	
  de	
  Capital	
   200.000,00	
  
Resgate	
  Aplica.	
  Finan.	
   60.000,00	
  
2	
  -­‐	
   SAÍDAS	
  /	
  PAGAMENTOS	
   -­‐141.150,00	
  
Parcela	
  de	
  EmprésCmo	
   47.500,00	
  
Impostos	
  pagos	
  no	
  mês	
   34.000,00	
  
Energia	
   23.000,00	
  
Salários	
  pessoal	
  da	
  Contab.	
   11.000,00	
  
Duplicatas	
  diversas	
  pagas	
   25.650,00	
  
3	
  -­‐	
  	
   Superávit	
  do	
  Período	
  (1	
  -­‐	
  2)	
   133.850,00	
  
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DRE	
  SIMPLIFICADA	
  EM	
  30/09	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  	
  R$	
  
1	
  -­‐	
  	
   RECEITAS	
   417.850,00	
  
Vendas	
  a	
  Prazo	
   400.000,00	
  
Desconto	
  Financeiro	
  ObCdo	
   2.850,00	
  
Receita	
  Financeira	
   15.000,00	
  
2	
  -­‐	
   CUSTOS	
  e	
  DESPESAS	
   -­‐521.000,00	
  
Despesas	
  com	
  Juros	
  Moratórios	
   2.500,00	
  
Despesas	
  com	
  Venda	
  de	
  ACvos	
   60.000,00	
  
Desp.	
  com	
  Juros	
  e	
  Multas	
  sobre	
  Impostos	
   4.000,00	
  
Desp.	
  Salários	
  Contabilidade	
   11.000,00	
  
CMV	
   260.000,00	
  
Encargos	
  de	
  Depreciação	
  Instalações	
   57.000,00	
  
Desp.	
  Salários	
  Operários	
   120.000,00	
  
Desp.	
  com	
  Peças	
  	
   3.000,00	
  
Despesas	
  de	
  Aluguel	
   3.500,00	
  
3	
  -­‐	
   Prejuízo	
  do	
  Período	
  (1	
  -­‐	
  2)	
   -­‐103.150,00	
  
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AMBIENTE ORGANIZACIONAL E OPERACIONAL 
 Aspectosdo Risco do negócio: 
 
A maximização do lucro desconsidera 
não apenas o fluxo de caixa, mas 
também o risco. Considera-se o fato 
q u e , r e t o r n o e r i s c o s ã o 
determinantes-chaves do preço da 
ação, que representa a riqueza. 
Quando há risco envolvido, os 
acionistas esperam obter taxas de 
retorno mais baixas que naqueles 
com riscos mais baixos. 
 
 
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AMBIENTE ORGANIZACIONAL E OPERACIONAL: 
 Decisões de Investimento: 
As decisões de investimento do gestor 
financeiro determinam a combinação e 
o tipo de ativos constantes do balanço 
patrimonial da empresa. Deve também 
decidir quais são os melhores ativos 
permanentes e circulantes a adquirir, 
e saber quando os ativos existentes 
precisam ser modificados, substituídos 
ou liquidados. Essas decisões são 
importantes porque afetam o sucesso 
da empresa na consecução de seus 
objetivos. 
 
 
 
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AMBIENTE ORGANIZACIONAL E OPERACIONAL: 
 
Decisões de Financiamento: 
A combinação mais apropriada entre 
financiamentos de curto e longo prazo 
deve ser estabelecida. Uma segunda 
preocupação, é que fontes individuais 
de financiamento, a curto ou longo 
prazos, são as melhores, em um dado 
instante. 
 
 
 
 
 
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AMBIENTE ORGANIZACIONAL E OPERACIONAL: 
 Segundo Shleifer e Vishny apud 
Andrade, Adriana; Rossetti, José 
Paschoal (2004, p.23) a governança 
c o r p o r a t i v a é o c a m p o d a 
administração que trata do conjunto 
de relações entre a direção das 
empre sa s , s eu s c on se l ho s de 
administração, seus acionistas e 
outras partes interessadas. Assim, 
constitui as portas pelas quais os 
financiadores das empresas são 
garantidos do retorno de suas 
aquisições. 
 
 
 
 
 
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AMBIENTE ORGANIZACIONAL E OPERACIONAL: 
 Decisões de Financiamento: 
 
Muitas dessas decisões são ditadas pela 
necessidade, mas algumas requerem 
u m a a n á l i s e a p r o f u n d a d a d a s 
a l t e r na t i v a s de f i n anc i amen to 
disponíveis, de seus custos e suas 
implicações a longo prazo. 
Novamente, é o efeito dessas decisões 
na realização dos objetivos da empresa 
que realmente importa. 
 
 
 
 
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CONFLITOS DE AGENCY 
§  Origem e Conceitos 
§  Ambiente organizacional e societário 
§  Principais conflitos 
§  Regras e Soluções 
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CONFLITO DE AGENCIAS – ORIGEM 
 A Teoria da Agência ou Teoria do 
Agente-Principal foi desenvolvida por 
Jensen e Meckling (1976) e tem sua raiz 
no utilitarismo econômico (Ross, 1973). 
A base desta teoria é a existência de um 
mercado regido por contratos firmados 
entre os agentes econômicos, quer sejam 
empresas, governo ou pessoas físicas. 
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Características do Agency: 
 Este tipo de relação coloca em cena o problema de 
assimetria de informações entre o agente e o principal 
(Jensen e Meckling, 1976; Eisenhardt, 1989), que 
beneficia o primeiro em detrimento do segundo. 
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Teoria da Agência – Michael Jensen: 
 Uma relação de agência é um contrato 
sob o qual uma ou mais pessoas (os 
principais) engajam outras pessoas (o 
agente) para desempenhar algum 
serviço que envolva delegação de 
alguma decisão ao agente. 
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Segundo Barnea, Haugen e Senbet (1985, p.1-2) : 
 Problemas de agência surgem de interesses 
conflitantes entre partes da empresa 
co rporat i va , seus sóc io s , cap i ta l 
contribuições, funcionários, clientes, 
fornecedores e os administradores. A menos 
que esses problemas sejam resolvidos estes 
conflitos levariam a perda de recursos 
dentro da organização. O processo de 
resolução de problemas de agência através 
acordos contratuais leva a uma evolução 
complexa das finanças. 
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Mais conhecimento 
 Os conflitos de agência, conhecidos pelo 
termo inglês Agency são típicos em 
empresas, em que existam gestores 
trabalhando para administrar em lugar dos 
acionistas, os verdadeiros donos. 
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Mais conhecimento 
LOPES, 2004; O’REILLY III; MAIN, 2010 e 
Hendriksen e Breda (1999) explicam que a 
situação de conflito de agência surge do 
comprometimento do agente em atender o 
principal versus a não observância do 
comportamento esperado por quem o 
contrata e paga seus salários. 
 
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Característica principal do Agency 
 São representados por uma relativa acomodação por parte 
do gestor quando o risco tende a aumentar em razão de 
uma tomada de decisão que acabe por envolver o seu 
arbítrio, causando uma possível perda de posições 
vantajosas pessoais. 
 
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Agency: o problema a ser resolvido 
 A separação entre propriedade e controle aumenta a 
ocorrência de conflitos de interesse, que podem ser 
chamados "conflitos de agência" em que os "principais" ou 
proprietário (ou acionista) delega ao "agente" (gerente) 
poder de decisão sobre sua propriedade, mas este age em 
benefício próprio, em vez de tomar decisões em nome do 
principal. 
 
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PRINCIPAIS CONFLITOS DE AGENCIA 
 
Sob a forma de autopromoção, incluindo links de publicidade, 
links para sites pessoais, fotos pessoais ou outro material que 
aparece para promover os interesses comerciais privados ou 
do editor ou dos seus associados. 
1) Conflitos com a “Autopromoção” do Administrador 
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EXEMPLOS DE CONFLITOS DE AGENCIA COMUNS 
Qualquer situação em que se podem desenvolver relações 
fortes poderão desencadear em um conflito de interesses. 
Conflito de interesses podem ser pessoais, religiosos, políticos, 
acadêmicos, financeiros e jurídicos. Não é determinado pela 
área, mas é criada por relações que envolvem um elevado nível 
de empenho pessoal, com a participação, ou dependência de, 
uma pessoa, um objeto, ideia, tradição ou organização. 
 
Ex. Contratação de um filho sem qualificação adequada. 
 
2) Conflitos com “Relações Íntimas ou Pessoais” do 
Administrador 
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EXEMPLOS DE CONFLITOS DE AGENCIA COMUNS 
Contratação de fornecedor cuja firma tenha em sua 
composição societária direta ou indireta, relações econômicas, 
pessoais, financeiras ou de qualquer tipo sem a adequação 
técnica / econômica com a firma contratante. 
 
Ex. Compra de matérias primas ou de tecnologia de uma firma 
em que o administrador tenha participação e que não possua o 
padrão de qualidade material exigido pela firma contratante 
junto a outros fornecedores semelhantes. 
 
3) Conflitos com “Contratação de Fornecedor com 
participação direta ou indireta do Administrador”. 
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EXEMPLOS DE CONFLITOS DE AGENCIA COMUNS 
Fornecimento de informações privilegiadas (inside 
information) em lançamento de ações (operações de 
underwriting)a terceiros com objetivos de se obter ganho 
pessoal em prejuízo de demais acionistas (normalmente 
minoritários x majoritários) e com o mercado. 
 
Ex. Avisar a um parente ou amigo para que efetue a compra 
de papéis (novas ações) que a companhia irá lançar por conta 
de uma informação que garanta ganhos adicionais futuros. 
 
4) Conflitos com “Fornecimento de Informações privilegiadas” 
para ganhos financeiros futuros. 
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Soluções para amenizar riscos de Agency 
Os gestores também estão preocupados com a riqueza 
pessoal, sua segurança no emprego, a vida e outras 
vantagens (escritório de luxo - tudo isso à custa da 
Companhia). Estas preocupações podem levar os gerentes 
a recusar ou não admitir riscos elevados se perceberem 
que este poderia resultar na perda ou danos ao patrimônio 
pessoal. Esta abordagem é denominada de "moderação" e 
conduz a rendimentos mais baixos e perda potencial de 
riqueza para os proprietários. 
 
 
 
 
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Soluções para amenizar riscos de Agency 
 Há certo consenso que as opções por aquisição de ações 
(previstas em contrato), dariam a sensação de conforto 
compensatória por uma eventual remuneração variável, 
sem prejudicar os ganhos dos investidores. 
 
 
 
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QUAL A MELHOR ALTERNATIVA? 
Os “conflitos de agência” estão relacionados ao fato 
que: 
 
A) Tecnicamente, qualquer diretor detentor de 100% 
da empresa é, em certa medida, um agente dos 
outros proprietários. 
B) Na prática, porém, os gestores não estão 
preocupados com a riqueza pessoal, mas sim com 
sua segurança no emprego. 
 
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QUAL A MELHOR ALTERNATIVA? 
 
C) Os gestores podem tomar decisões em um risco 
maior do que é aceitável pelos acionistas como 
vender ativos da empresa acima do preço de 
mercado. 
D) Uma das principais origens dos “conflitos de 
agência” está nas relações entre acionistas 
majoritários/ minoritários. 
E) Apenas interesses financeiros causam conflitos de 
interesse, que podem incluir os interesses subjetivos, 
tais como, autorizar parcerias econômicas causadas 
por relações pessoais. 
 
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QUAL A MELHOR ALTERNATIVA? 
 
Melhor resposta: 
 
D) Uma das principais origens dos “conflitos de 
agência” está nas relações entre acionistas 
majoritários/ minoritários.