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ĚĞ� ŝŶƐĞƌŝĚĂƐ� Ğŵ� ĐŽŶƚĞdžƚŽƐ� ƐŽĐŝĂŝƐ� ĚŝǀĞƌƐŽƐ͕� ƉƌŽƉƁĞŵ� ƵŵĂ� ĚŝƐĐƵƐƐĆŽ� ƐŽďƌĞ�
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ĐŽŵŽ� ďĂƐĞ� ŽƐ� ƉƌĞƐƐƵƉŽƐƚŽƐ� ĚĞ� &ƌĂŶĐŽ�DŽƌĞƚƚŝ͕� /ĂŶ�tĂƚƚ� Ğ� >ƵŬĄĐƐ� ĂĐĞƌĐĂ� ĚŽ� ŐġŶĞƌŽ�
ƌŽŵĂŶĐĞ�Ğ�ƐƵĂƐ�ĚŝǀĞƌƐĂƐ�ŝŵƉůŝĐĂĕƁĞƐ�ĞƐƚĠƚŝĐĂƐ͕�ŚŝƐƚſƌŝĐĂƐ�Ğ�ƐŽĐŝĂŝƐ͕�Ž�ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ�ŐƌĂǀĞ�
Ğ� ƐĠƌŝŽ� ĚĂĚŽ� ĂŽƐ� ĨĂƚŽƐ� şŶƚŝŵŽƐ� Ğ� ĐŽƚŝĚŝĂŶŽƐ� ĂƋƵŝ� ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ͕� Ă� ƌĂĐŝŽŶĂůŝnjĂĕĆŽ� ĚĂ�
ǀŝĚĂ� ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕� ƋƵĞ� ĚĞĐŽƌƌĞ� ĚĞƐƐĞ� ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕� ŽƐ� ĞĨĞŝƚŽƐ� Ğ� ŝŵƉůŝĐĂĕƁĞƐ� ĚŝƐƐŽ� ŶĂ�
ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ� ĚĂ� ƐĞƌŝĞĚĂĚĞ� ĚŽ� ƌŽŵĂŶĐĞ� Ğ� ĐŽŵŽ� ĞƐƐĞƐ� ĞůĞŵĞŶƚŽƐ� ĞƐƚĆŽ� ĞdžƉƌĞƐƐĂŶĚŽ� Ă�
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^ĂďƌŝŶĂ� ^ŝƋƵĞŝƌĂ͕� ŶŽ� ĐĂƉşƚƵůŽ� ŝŶƚŝƚƵůĂĚŽ� ͞/ĚĞŶƚŝĚĂĚĞ� Ğ� �ƐƉĂĕŽ� Ğŵ� :ĂŶĞ� �LJƌĞ͕͟�
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ� ŽƐ� ĞƐƉĂĕŽƐ� ƉĞůŽƐ� ƋƵĂŝƐ� Ă� ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŵ� ƉĂƐƐĂ� ĐŽŵŽ� ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŽƐ� ĚĂ�
ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞ͕� ƵƚŝůŝnjĂŶĚŽ� ĐŽŵŽ� ďĂƐĞ� ƚĞſƌŝĐĂ� ŽƐ� ĐŽŶĐĞŝƚŽƐ� ĚĞ� ĞƐƉĂĕŽ� ĂƚƵĂŶƚĞ� ŶĂ�
ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞ͕�ĚŽ� ĨŝůſƐŽĨŽ�'ĂƐƚſŶ��ĂĐŚĞůĂƌĚ͘� ��ĞƐƐĞ� ĐŽŶĐĞŝƚŽ͕�Ă�ƉĞƐƋƵŝƐĂĚŽƌĂ�ĂŐƌĞŐĂ�
ƵŵĂ� ĂŶĄůŝƐĞ� ĚŽ� ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ� ĚĂ� ƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƚĂ� Ğ� ĚĞ� ƐƵĂƐ� ĨĂĐĞƚĂƐ� ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ� Ğ�
ƌĂĐŝŽŶĂů� Ă� ƉĂƌƚŝƌ� ĚŽ� ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ� ĚĞ� ƐƵĂ� ŵĂƚƵƌŝĚĂĚĞ� ĨşƐŝĐŽͬƉƐŝĐŽůſŐŝĐĂ͕� ĐŽŵŽ�
ĂƉŽŶƚĂ�Ă�ĞƐƚƵĚŝŽƐĂ�ŶŽƌƚĞͲĂŵĞƌŝĐĂŶĂ͕��ůĂŝŶĞ�^ŚŽǁĂůƚĞƌ͘��ŵ� ͞K� �ŽƌƚŝĕŽ͕� ĚĞ� �ůƵşƐŝŽ� ĚĞ� �njĞǀĞĚŽ͗� ĚƵĂƐ�ŵƵůŚĞƌĞƐ� ǀşƚŝŵĂƐ� ĚĞ� ƌĂĐŝƐŵŽ͕͟�
ĐĂƉşƚƵůŽ�ƋƵĞ�ĞŶĐĞƌƌĂ�ĞƐƚĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ͕�>ƵĐŝĂŶĞ�WĂŝŵ�Ğ�ZŽƐĂŶŝ�hŵďĂĐŚ�ĚĞŵŽŶƐƚƌĂŵ�ĐŽŵŽ�
Ă�ŵƵůŚĞƌ�ŶĞŐƌĂ�Ġ�ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ�ŶĂ�ŽďƌĂ�Ă�ƉĂƌƚŝƌ�ĚĞ�ƋƵĞƐƚŝŽŶĂŵĞŶƚŽƐ�ĐŽŵŽ�ƉŽƌ�ƋƵĞ�ĚƵĂƐ�
ŵƵůŚĞƌĞƐ� ĚĂ�ŵĞƐŵĂ� ƌĂĕĂ� Ğ�ŵĞƐŵĂ� ĐůĂƐƐĞ� ƐŽĐŝĂů� ƐĆŽ� ƚƌĂƚĂĚĂƐ� ĚĞ�ŵŽĚŽƐ� ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ͍��
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ� ĂƚĞŶƚĂ� ƉĂƌĂ� ĂƐ� ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ� ĚŽ�EĂƚƵƌĂůŝƐŵŽ͕� ƉĞƌşŽĚŽ� ůŝƚĞƌĄƌŝŽ� Ğŵ�ƋƵĞ�
ĞƐƚĄ� ŝŶƐĞƌŝĚŽ� Ž� ƚĞdžƚŽ� ĚĞ� �njĞǀĞĚŽ͕� Ğ� ƉĂƌĂ� Ž� ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ� ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽ� ĚŝƐƉĞŶƐĂĚŽ� Ă�
ĐůĂƐƐĞƐ�ƐŽĐŝĂŝƐ�ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ�ŶŽ�ƉĞƌşŽĚŽ�ĚĞ�ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽ�ĚĂ�ĐĂŵĂĚĂ�ďƵƌŐƵĞƐĂ�ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͘�
�Ɛ� ƉĞƐƋƵŝƐĂĚŽƌĂƐ� ŝƌĆŽ� ƵƚŝůŝnjĂƌ͕� ĐŽŵŽ� ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂů� ƚĞſƌŝĐŽ͕� �ůĨƌĞĚŽ� �ŽƐŝ� Ğ� �ĂǀŝĚ�
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ĂŶƐŝĂŶĚŽ� ƐĞŵƉƌĞ� ƉŽƌ� ŚŽƌŝnjŽŶƚĞƐ� ůŽŶŐşŶƋƵŽƐ͕� ŽŶĚĞ� ĚĞƐĞũĂ� ƉŽĚĞƌ� ĐŽŶŚĞĐĞƌ� ŵĂŝƐ�
ƉƌŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĞ� Ž�ŵƵŶĚŽ� Ğ� ŽƐ� ŝŶĚŝǀşĚƵŽƐ͕� ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ� ƐĞƵ�ŵƵŶĚŽ� ŝŶƚĞƌŝŽƌ� Ğ� ƐƵĂ�
ƉƌſƉƌŝĂ�ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŝĚĂĚĞ͕�ůĞǀĂ�ă�ĞdžĐĞůġŶĐŝĂ�Ž�ƋƵĞ�&ƌĂŶĐŽ�DŽƌĞƚƚŝ�ĐŚĂŵŽƵ�ĚĞ�͞ƐĞƌŝĞĚĂĚĞ�
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ϭϵϴϰ͕�Ɖ͘�ϮϲϰͿ�ŶĆŽ�ĞdžŝƐƚĞ�Ă�ŚŽƐƚŝůŝĚĂĚĞ�ĚŽ�ŵƵŶĚŽ͘��
^ĞŐƵŶĚŽ��ĂĐŚĞůĂƌĚ� ;ϭϵϴϰͿ͕�ƉĂƌĂ�ŽƐ�ŚŽŵĞŶƐ�ƋƵĞ�ĐŽŵĞĕĂŵ�Ă�ǀŝĚĂ�ĐŽŵŽ�͞ŽǀŽƐ�
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ĐŽƌĂŐĞŵ�ƉĂƌĂ�ĞdžƉƌĞƐƐĂƌ�ƐƵĂ�ŝŶƋƵŝĞƚƵĚĞ�Ğ�ůĂŶĕĂƌͲƐĞ�Ă�ŶŽǀŽƐ�ĚĞƐĂĨŝŽƐ͕�Ă�ĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂ�ĚĞ�
ǀŝĚĂ� ĐŽŶƐĐŝĞŶƚĞ� ĐŽŵĞĕĂ� ƉĞůĂ� ŚŽƐƚŝůŝĚĂĚĞ� ĚĂ� ƚŝĂ͕� ĚŽƐ� ƉƌŝŵŽƐ� Ğ� ĚĂƐ� ĐƌŝĂĚĂƐ͕� Ğŵ�
'ĂƚĞƐŚĞĂĚ͘� �ƐƐŝŵ͕� ĞůĂ� ĂƉƌĞŶĚĞ� ƐŽďƌĞ� ĚĞĨĞƐĂ� Ğ� ĂŐƌĞƐƐŝǀŝĚĂĚĞ͕� ƚƌĂĚƵnjŝĚŽƐ� Ğŵ�
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ƉƐŝĐŽůſŐŝĐĂ�Ğ�ĨŝƐŝĐĂŵĞŶƚĞ�ŽƉƌĞƐƐŽƌ͘���ŝĚĞŝĂ�ĚĞ�ƉƌŽƚĞĕĆŽ�ƉŽƌ�Ƶŵ�ƚŝŽ�ƋƵĞ�ĞƐƚĄ�ŵŽƌƚŽ�ŶĆŽ�
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ĞůĞ� ĨŽŝ� ǀĞůĂĚŽ� Ğ� ĞůĂ� ƐĞ� ĚĞƐĞƐƉĞƌĂ� ĐŽŵ� ŵĞĚŽ� ĚĞ� ƋƵĞ� Ž� ĨĂŶƚĂƐŵĂ� ĚŽ� ƚŝŽ� ĂƉĂƌĞĕĂ͘�
^ĞŐƵŶĚŽ�>ŝŵĂ�;ϮϬϭϯͿ͕�Ă�ĂŵďŝŐƵŝĚĂĚĞ�ĚŽ�ƐĞŶƚŝŵĞŶƚŽ�ĚĞ�:ĂŶĞ�Ğŵ�ƌĞůĂĕĆŽ�Ă�ĞƐƐĞ�ƚŝŽ͕�ƋƵĞ�
ŽƐĐŝůĂ� ĞŶƚƌĞ� ƐĞŶƐĂĕĆŽ� ĚĞ� ƉƌŽƚĞĕĆŽ� Ğ� ŵĞĚŽ͕� ĚĄ� Ž� ƚŽŵ� ĚĂƐ� ƐƵĂƐ� ŵĂŝƐ� ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ�
ƌĞůĂĕƁĞƐ�ĐŽŵ�ŽƐ�ŚŽŵĞŶƐ͕�ĐŽŵŽ�ZŽĐŚĞƐƚĞƌ�Ğ�^ƚ͘�:ŽŚŶ�ZŝǀĞƌƐ͘�
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ƌĞŵĞƚĞŵ�Ă�ĂĐŽůŚŝŵĞŶƚŽ�ƉĞůŽ�ƌĞƐƚŽ�ĚĂ�ǀŝĚĂ͘�K�ĨŝůſƐŽĨŽ�ĂĐƌĞĚŝƚĂ�ƋƵĞ�Ž�ĞŶĚĞƌĞĕŽ�ĨşƐŝĐŽ�
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ĂƉƌĞŶĚĞŵŽƐ�ŚĄďŝƚŽƐ�ĚĞ�ĚĞǀĂŶĞŝŽ�ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͟�;���,�>�Z�͕�ϭϵϴϰ͕�Ɖ͘�ϮϬϳͿ͘�WĂƌĂ�Ž�ĂƵƚŽƌ͕�
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ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ� ĐŝƌĐƵŶƐƚąŶĐŝĂƐ� ƋƵĞ� ĞŶǀŽůǀĞŵ� Ă� ǀŝĚĂ� ǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂ� ƉŽĚĞƌŝĂŵ� ƐĞƌ� ĐŽŶĨƵƐĂƐ͘� ��
ĐĂƐĂ� ŶĂƚĂů͕� ďĞŵ� ĐŽŵŽ� ĂƐ� ůĞŵďƌĂŶĕĂƐ� ƋƵĞ� ĞǀŽĐĂŵ� ĚĞůĂ͕� ƐĆŽ� Ž� ĂůŝĐĞƌĐĞ� ƉĂƌĂ� Ă�
ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ�ĚĂ�ŝĚĞŶƚŝĚĂĚĞ�ŶŽ�ąŵďŝƚŽ�ĚĞ�ǀĂůŽƌĞƐ�ĚĞ�ĂďƌŝŐŽ�ĞŶƌĂŝnjĂĚŽƐ�ŶŽ�ŝŶĐŽŶƐĐŝĞŶƚĞ͕�
ƉŽƌƋƵĞ�ĞůĂ�Ġ�Ž�ĐĞŶĄƌŝŽ�ĚĂ�ŝŶĨąŶĐŝĂ͕�Ğ�Ă�ŝŶĨąŶĐŝĂ�ƉĞƌŵĂŶĞĐĞ�ǀŝǀĂ�Ğŵ�ŶſƐ͕�ĂŝŶĚĂ�ƋƵĞ�ŶŽ�
ƉůĂŶŽ�ĚŽ�ĚĞǀĂŶĞŝŽ�Ğ�ŶĆŽ�ŶŽ�ƉůĂŶŽ�ĚŽƐ�ĨĂƚŽƐ͕�ĚĞ�ĂĐŽƌĚŽ�ĐŽŵ��ĂĐŚĞůĂƌĚ�;ϭϵϴϰͿ͘�K�ĨĂƚŽ�Ġ�
ƋƵĞ�:ĂŶĞ��LJƌĞ�ŶĆŽ�ƚĞǀĞ�ĞƐƐĂ�ĐĂƐĂ�ŶŝŶŚŽ�ĚĞ�ƉƌŽƚĞĕĆŽ͕�ƉŽŝƐ�Ž�ĞƐƉĂĕŽ�Ğŵ�ƋƵĞ�ǀŝǀĞƵ�ĂƚĠ�ŽƐ�
ĚĞnj�ĂŶŽƐ�ĞƌĂ�Ƶŵ�ĂŵďŝĞŶƚĞ�ŚŽƐƚŝů͕�ŶŽ�ƋƵĂů�ĞůĂ�ĞƌĂ� ůĞŵďƌĂĚĂ� ĚĞ�ƋƵĞ�ŶĆŽ�ƉŽĚŝĂ�Ğ�ŶĆŽ�
ĚĞǀŝĂ�ƐĞ�ƐĞŶƚŝƌ�Ğŵ�ĐĂƐĂ͘��ƐƐĂ�ĂƵƐġŶĐŝĂ�ĚĂ�͞ĐŽŶĐŚĂ͟�ƉĂƌĂ�ŽŶĚĞ�ƐĞ�ǀŽůƚĂƌ�ŶŽƐ�ƐŽŶŚŽƐ�ĚĞ�
ƐŽŶŽ� ƉƌŽĨƵŶĚŽ͕� ƋƵĂŶĚŽ� ƌĞƚŽƌŶĂŵŽƐ� ă� ƉƌŝŵŝƚŝǀŝĚĂĚĞ� ĚŽ� ƌĞĨƷŐŝŽ͕� ŝŵƉƌŝŵĞ� ŶĂ�
ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞ�ĚĂ�ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŵ�Ƶŵ�şŵƉĞƚŽ�ƉŽƌ�ĚĞƐĐŽďƌŝƌ�Ž�ƐĞƵ�ůƵŐĂƌ�ŶŽ�ŵƵŶĚŽ͘��
YƵĂŶĚŽ�ĐƌŝĂŶĕĂ͕�ŶĂ�ĐĂƐĂ�ĚĂ�ƚŝĂ͕�:ĂŶĞ�Ġ�ŝŵƉĞƚƵŽƐĂ�Ğ�ƐŽĨƌĞ�ĐŽŵ�Ă�ƐŽůŝĚĆŽ�ƉŽƌƋƵĞ�
ĂŝŶĚĂ� ŶĆŽ� ĐŽŶŚĞĐŝĂ� ŶĂĚĂ� ĚŽ�ŵƵŶĚŽ� Ğ� ĚĞ� ƐƵĂ� ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ� ĚĞ� ĞĨĞƚƵĂƌ�ŵƵĚĂŶĕĂƐ͘� EĂ�
ĞƐĐŽůĂ͕�ĞůĂ�ƚĞŵ�ŽƐ�ŵŽĚĞůŽƐ�ĚĞ�,ĞůĞŶ��ƵƌŶƐ�Ğ�ĚĞ�DŝƐƐ�dĞŵƉůĞ͘�EĞƐƐĞ�ƐĞŐƵŶĚŽ�ĞƐƉĂĕŽ�Ă�
ƐŽůŝĚĆŽ� ũĄ� ƉĂƐƐĂ� Ă� ƚĞƌ� ƵŵĂ� ĐŽŶŽƚĂĕĆŽ� ƉŽƐŝƚŝǀĂ͕� ƉŽŝƐ� Ġ� ƋƵĂŶĚŽ� :ĂŶĞ� ƌĞĨůĞƚĞ� ƐŽďƌĞ� Ž�
ŵƵŶĚŽ�ƋƵĞ�Ă�ĐĞƌĐĂ͘�,ĞůĞŶ�ƉĞƌƐŽŶŝĨŝĐĂ�Ž�ĞƐƉşƌŝƚŽ�ĞǀĂŶŐĠůŝĐŽ�ƌĞƐŝŐŶĂĚŽ͕�ƋƵĞ�:ĂŶĞ�ĂĐĂďĂ�
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ƋƵĞ� ŐŽƐƚĂƌŝĂ� ĚĞ� ƐĞƌ͗� ĐƵůƚĂ͕� ďŽŶĚŽƐĂ͕� ũƵƐƚĂ͘�DĂƐ͕� ƚĂůǀĞnj� ƉĞůĂ� ĨĂůƚĂ� ĚĞ� ĂĨĞƚŽ� Ă� ƋƵĞ� ĨŽŝ�
ƌĞůĞŐĂĚĂ�ŶĂ�ŝŶĨąŶĐŝĂ͕�ĞƐƐĂ�ĚŽĐŝůŝĚĂĚĞ�ŶĆŽ�ĞƌĂ�ŶĂƚƵƌĂů�Ğŵ�:ĂŶĞ͕�Ğ�ĞůĂ�ƉƌĞĐŝƐŽƵ�ĂƉƌĞĞŶĚĞƌ�
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ƋƵĞ� ƚƌĂďĂůŚĂ� ĐŽŵŽ� ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĂ͕� Ğŵ�DŽƌƚŽŶ͕� ŶĆŽ� ĐŽŶƐĞŐƵĞ� ĚĞŝdžĂƌ� ĚĞ� ƉĞŶƐĂƌ� ƋƵĞ� ĂƐ�
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,ĂǀŝĂ� ƵŵĂ� ŵĞŝĂ� ĚƷnjŝĂ� ĚĞůĂƐ� ŵĂůͲĞĚƵĐĂĚĂƐ͕� ŐƌŽƐƐĞŝƌĂƐ͕� ŝŶƚƌĂƚĄǀĞŝƐ͕�
ƉƌŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĞ�ŝŐŶŽƌĂŶƚĞƐ͘� ΀͘͘͘΁� dŽĚĂǀŝĂ͕� ĐƵŵƉƌŝĂͲŵĞ� ŶĆŽ� ĞƐƋƵĞĐĞƌ�
ƋƵĞ�ĂƋƵĞůĂƐ�ƌƵĚĞƐ�ĐĂŵƉŽŶĞnjŝŶŚĂƐ�ĞƌĂŵ�ĚĞ�ĐĂƌŶĞ�Ğ�ƐĂŶŐƵĞ�ĐŽŵŽ�ŽƐ�
ƌĞďĞŶƚŽƐ�ĚĂ�ŵĂŝƐ�ĂůƚĂ�ŐĞŶĞĂůŽŐŝĂ�;�ZKEd!͕�ϮϬϬϴ͕�Ɖ͘�ϮϮϰͿ͘��
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ƉƌŽĐĞĚĞƌ͘� ^ŚŽǁĂůƚĞƌ� ;ϭϵϵϵͿ� ĐŚĂŵĂ� ĂƚĞŶĕĆŽ� ƉĂƌĂ� ƋƵĞ� Ă� ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ� ĞƌĂ͕� ŵƵŝƚĂƐ� ǀĞnjĞƐ͕�
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂ�ăƐ�ŵƵůŚĞƌĞƐ�ƉŽƌ�ŽƵƚƌĂƐ�ŵƵůŚĞƌĞƐ͕�ĞŶƋƵĂŶƚŽ�ĂŐĞŶƚĞƐ�ĚĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚĞ�ƉĞŶƐĂƌ�
ŵĂƐĐƵůŝŶĂ͘��Ɛ� ĐƌŝĂĚĂƐ��ĞƐƐŝĞ�Ğ�DŝƐƐ��ďďŽƚ͕�Ğŵ�'ĂƚĞƐŚĞĂĚ͕� ƐĆŽ�ƋƵĞŵ�ƚƌĂŶĐĂ� :ĂŶĞ�ŶŽ�
ƋƵĂƌƚŽ�ǀĞƌŵĞůŚŽ͕�ƐĞŐƵŝŶĚŽ�ĂƐ�ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕƁĞƐ�ĚĂ�ƚŝĂ͘�EŽ�ĐŽůĠŐŝŽ�>ŽǁŽŽĚ͕�DŝƐƐ�dĞŵƉůĞ͕�
ĂƉĞƐĂƌ� ĚĞ� ďŽŶĚŽƐĂ͕� ŝŵƉƁĞ� ăƐ� ĂůƵŶĂƐ� ƌĞƐƚƌŝĕĆŽ� ŶĂ� ĂůŝŵĞŶƚĂĕĆŽ� Ğ� ƌŽƚŝŶĂ� ƐĞǀĞƌĂƐ͕�
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ƐĞŶŚŽƌĂ�&ĂŝƌĨĂdž�Ğ�ĂƐ�ŽƵƚƌĂƐ�ƐĞƌǀŝĕĂŝƐ͕�ĐŽŵŽ�'ƌĂĐĞ�WŽŽůĞ͕�Ž�ƋƵĞ�ĐŽŶƚƌŝďƵŝ�ƉĂƌĂ�Ž�ĐůŝŵĂ�
ĚĞ� ŵŝƐƚĠƌŝŽ� Ğ� ƉĂƌĂ� Ž� ŝŵƉĂƐƐĞ� ĚĞ� ƌĞǀĞůĂĕƁĞƐ� ŶŽ� ĚŝĂ� ĚŽ� ĐĂƐĂŵĞŶƚŽ� ĚĞ� :ĂŶĞ� Ğ� Dƌ͘�
ZŽĐŚĞƐƚĞƌ͘� KƵ� ƐĞũĂ͕� Ă� ŝĚĞŶƚŝĚĂĚĞ� ĚĞ� :ĂŶĞ� �LJƌĞ� Ġ� ĚĞůŝŶĞĂĚĂ� Ğŵ� Ƶŵ� ŵƵŶĚŽ� Ğŵ� ƋƵĞ�
ĨĂůƚĂŵ�ĐƵŵƉůŝĐŝĚĂĚĞ�Ğ� ƐŽůŝĚĂƌŝĞĚĂĚĞ�ĞŶƚƌĞ�ĂƐ�ŵƵůŚĞƌĞƐ͕�ƋƵĞ�ĚĞƐĞŵƉĞŶŚĂŵ�ƉĂƉĞů�ĚĞ�
ƉŽůŝĐŝĂƌ� ƵŵĂƐ� ăƐ� ŽƵƚƌĂƐ� Ğ�ŵĂŶƚĞƌ� Ă� ƚŝƌĂŶŝĂ� ĚĂ�ŵŽƌĂů� ǀŝŐĞŶƚĞ͘� WŽƌ� ŝƐƐŽ͕� :ĂŶĞ� ĨŝĐĂ� ƚĆŽ�
ĞŶĐĂŶƚĂĚĂ�ƋƵĂŶĚŽ�ĐŽŶŚĞĐĞ�Ă�ďŽŶĚĂĚĞ�ĚĂƐ�ŝƌŵĆƐ��ŝĂŶĂ�Ğ�DĂƌLJ͘�
��ƚƌĂũĞƚſƌŝĂ�ĚĂ�ƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƚĂ�Ġ�ĞŵďĂƐĂĚĂ�ƉŽƌ�ǀĂůŽƌĞƐ�ďƵƌŐƵĞƐĞƐ͘��džĞŵƉůŽ�ĚŝƐƐŽ�
Ġ�Ă�ŶĞŐĂĕĆŽ�Ğŵ� ŝƌ�ŵŽƌĂƌ� ĐŽŵ�ŽƐ�ƉĂƌĞŶƚĞƐ�ƉŽďƌĞƐ͕�ƋƵĂŶĚŽ�ƋƵĞƐƚŝŽŶĂĚĂ�ƉĞůŽ�ŵĠĚŝĐŽ�
ƋƵĞ� Ă� ĞdžĂŵŝŶĂ� ĚĞƉŽŝƐ� ĚŽ� ĚĞƐŵĂŝŽ� ŶŽ� ƋƵĂƌƚŽ� ǀĞƌŵĞůŚŽ͕� ůŽŐŽ� ŶŽ� ŝŶşĐŝŽ� ĚĂ� ŶĂƌƌĂƚŝǀĂ͘�
�ƉĞƐĂƌ�ĚĞ�ŶĆŽ�ĐŽŶŚĞĐĞƌ�ĞƐƐĞƐ�ƉĂƌĞŶƚĞƐ͕� :ĂŶĞ� ƐĞŶƚĞ�ƋƵĞ�Ă�ƉŽďƌĞnjĂ�Ġ�ĂůŐŽ�ƵůƚƌĂũĂŶƚĞ͘�
DĞƐŵŽ�Ğŵ�ƐŝƚƵĂĕĆŽ�ĚĞ�ĂďĂŶĚŽŶŽ͕�ƐŽůŝĚĆŽ�Ğ�ĂŐƌĞƐƐƁĞƐ�ƉƐŝĐŽůſŐŝĐĂƐ�Ğ�ĨşƐŝĐĂƐ�Ă�ƋƵĞ�ĞƐƚĄ�
ƐƵďŵĞƚŝĚĂ͕�ĞůĂ�ŶĆŽ�ƋƵĞƌ�ŶĞŵ�ƉĞŶƐĂƌ�ŶĂ�ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ�ĚĞ�ƉƌŽĐƵƌĂƌ�ŽƐ�ŽƵƚƌŽƐ�ƉĂƌĞŶƚĞƐ�
ƉŽƌƋƵĞ� ĞůĞƐ� ƐĆŽ� ƉŽďƌĞƐ͘� ͞WŽďƌĞnjĂ͕� ƉĂƌĂ� ŵŝŵ͕� ĞƌĂ� Ƶŵ� ƐŝŶƀŶŝŵŽ� ĚĞ� ĂǀŝůƚĂŵĞŶƚŽ͟�
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ůŝďĞƌĚĂĚĞ�ĐŽŵ�Ž�ƐĂĐƌŝĨşĐŝŽ�ĚĂ�ĐĂƐƚĂ͟�;ŝĚĞŵ͕�Ɖ͘�ϮϬͿ͘�DĂŝƐ�ƚĂƌĚĞ͕�ƋƵĂŶĚŽ�ƉĂƐƐĂ�ĨŽŵĞ�Ğŵ�
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ďĄƌďĂƌĂƐ�Ğ�ƐĞůǀĂŐĞŶƐ͕�ĂĐƌĞĚŝƚĂŶĚŽ�ŶĂ�ƐƵƉĞƌŝŽƌŝĚĂĚĞ�ĚŽ��ƌŝƐƚŝĂŶŝƐŵŽ�Ğ�
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^ŚŽǁĂůƚĞƌ� ;ϭϵϵϵ͕� Ɖ͘� ϯϯͿ͕� ƚŽƌŶŽƵͲƐĞ� Ƶŵ� ƐşŵďŽůŽ� ŵƵŝƚŽ� ƵƚŝůŝnjĂĚŽ� ƉĞůĂƐ� ĞƐĐƌŝƚŽƌĂƐ�
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ŵĞŶƚĞ� Ğ� ĚŽ� ĐŽƌƉŽ͕� ĞdžƚĞƌŶĂůŝnjĂĚŽƐ� Ğŵ� ,ĞůĞŶ� Ğ� �ĞƌƚŚĂ͘� �ƐƐŝŵ� ĐŽŵŽ� ĞƐƐĂƐ� ĚƵĂƐ�
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ŵĂƐĐƵůŝŶĂƐ�ƋƵĞ�ĚĞǀĞŵ�ĐŽŶǀĞƌŐŝƌ�ƉĂƌĂ�Ƶŵ�ŵĞŝŽ� ƚĞƌŵŽ�ƉĂƌĂ�ĂƚŝŶŐŝƌ� Ž� ŝĚĞĂů� ĚĂ�ĠƉŽĐĂ͘�
WĂƌĂ� ĂĨŝƌŵĂƌ� :ĂŶĞ� ĐŽŵŽ� Ž� ĐĞŶƚƌŽ� ĂĚĞƋƵĂĚŽ� ĚĂ� ƉŽůĂƌŝĚĂĚĞ� ,ĞůĞŶͬ�ĞƌƚŚĂ͕� �ƌŽŶƚģ�
ĞůŝŵŝŶĂ�ĂƐ�ĚƵĂƐ�ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ�ĞdžƚƌĞŵĂƐ�ĚĂ�ŶĂƌƌĂƚŝǀĂ͗�
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�ƌŽŶƚģ�ŐŝǀĞƐ�ƵƐ�ŶŽƚ�ŽŶĞ�ďƵƚ�ƚŚƌĞĞ�ĨĂĐĞƐ�ŽĨ�:ĂŶĞ͕�ĂŶĚ�ƐŚĞ�ƌĞƐŽůǀĞƐ�ŚĞƌ�
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ƚŚĞ� ƚǁŽ� ƉŽůĂƌ� ƉĞƌƐŽŶĂůŝƚŝĞƐ� ŽĨ� ƚŚĞ� ĐĞŶƚƌĂů� ĐŽŶƐĐŝŽƵƐŶĞƐƐ͕� ĨŽƌ� ƚŚĞ�
ŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ�ŽĨ�ƚŚĞ�ƐƉŝƌŝƚ�ĂŶĚ�ƚŚĞ�ďŽĚLJ͘�
΀͘͘͘΁� ŝƚ� ŝƐ� ,ĞůĞŶ͛Ɛ� ĚĞĂƚŚ� ƚŚĂƚ� ƉƌŽǀŝĚĞƐ� ƚŚĞ� ĐůşŵĂdž� ŽĨ� ƚŚĞ� >ŽǁŽŽĚ�
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ͘�΀͘͘͘΁�ƚŚĞ�ŚĂƌƐŚ�ƌĞŐŝŵĞ�ŽĨ�>ŽǁŽŽĚ�ŝƐ�ŵŽĚŝĨŝĞĚ͕�ŝƚƐ�ƚŽƌŵĞŶƚƐ�
ƉĂůůŝĂƚĞĚ͘� >ŝŬĞ� �ĞƌƚŚĂ� DĂƐŽŶ͕� ,ĞůĞŶ� ŝƐ� ƐĂĐƌŝĨŝĐĞĚ� ƚŽ� ŵĂŬĞ� ǁĂLJ� ĨŽƌ�
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ĂƚƚŝƚƵĚĞ�ƚŽǁĂƌĚ�ĨĞŵĂůĞ�ƉĂƐƐŝŽŶ�ĂƐ�Ă�ƉŽƚĞŶƚŝĂůůLJ�ĚĂŶŐĞƌŽƵƐ�ĨŽƌĐĞ�ƚŚĂƚ�ŵƵƐƚ�ďĞ�ƉƵŶŝƐŚĞĚ�
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ĞůĂ�ƚĞƌ�ĂƉĞŶĂƐ�ϭϬ�ĂŶŽƐ͘��ŶƚƌĞ�Ž�ĐĂƐƚŝŐŽ�ŶŽ�ƋƵĂƌƚŽ�ǀĞƌŵĞůŚŽ�Ğ�Ă�ƐĂşĚĂ�ĚĂ�ƉĞƌƐŽŶĂŐĞŵ�
ƉĂƌĂ�Ž� ĐŽůĠŐŝŽ� ĚŝƐƚĂŶƚĞ͕� ĞůĂ� ĂŵĂĚƵƌĞĐĞ�Ğŵ� ƚĞƌŵŽƐ� ĚĞ� ĂƚŝŶŐŝƌ� ƵŵĂ�ŶŽǀĂ� ĨĂƐĞ� ĨşƐŝĐĂ� Ğ�
ƉƐŝĐŽůŽŐŝĐĂŵĞŶƚĞ͘��
�Ğ�ĂĐŽƌĚŽ�ĐŽŵ�^ŚŽǁĂůƚĞƌ�;ϭϵϵϵͿ͕�Ž�ƋƵĂƌƚŽ�ǀĞƌŵĞůŚŽ͕�ĐŽŵ�ƐƵĂƐ�ĐŽŶŽƚĂĕƁĞƐ�ĚĞ�
ŵŽƌƚĞ�Ğ� ƐĂŶŐƵĞ͕� ƚĞŵ� ĨŽƌƚĞ� ĂƐƐŽĐŝĂĕĆŽ� ĐŽŵ�Ž� ĐŽƌƉŽ� ĨĞŵŝŶŝŶŽ�ĂĚƵůƚŽ͘� ��Ă�ƉƵŶŝĕĆŽ�ĚĞ�
ĨŝĐĂƌ�ƚƌĂŶĐĂĚĂ�ůĄ�Ġ�ĐŽŵŽ�Ƶŵ�ƌŝƚŽ�ĚĞ�ƉĂƐƐĂŐĞŵ�ƉĂƌĂ�Ă�ƉƵďĞƌĚĂĚĞ͘�K�ƋƵĂƌƚŽ�ƐĞĐƌĞƚŽ�ĚĞ�
�ĞƌƚŚĂ� ƌĞŵĞƚĞ� Ă� Ƶŵ� ŽƵƚƌŽ� ƋƵĂƌƚŽ� ǀĞƌŵĞůŚŽ� ŶĂ� ŶĂƌƌĂƚŝǀĂ͕� ŽŶĚĞ� ŽƐ� ŝŵƉƵůƐŽƐ�
ĂŶŝŵĂůĞƐĐŽƐ͕� Ă� ďƌƵƚĂůŝĚĂĚĞ� Ğ� Ă� ƐĞdžƵĂůŝĚĂĚĞ� ĚĂ� ŵƵůŚĞƌ� ŐĂŶŚĂŵ� ĂƐ� ƚŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ� ĚĂ�
ůŽƵĐƵƌĂ͘� ^ŚŽǁĂůƚĞƌ� ĞdžƉůŝĐĂ� ƋƵĞ� Ă� ƉĞƌŝŽĚŝĐŝĚĂĚĞ� ĚŽƐ� ƐƵƌƚŽƐ� ĚĞ� �ĞƌƚŚĂ� ƐƵŐĞƌĞ� Ă�
ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ�ĚĞ�ƐĞƵ�ĐŝĐůŽ�ŵĞŶƐƚƌƵĂů͕�ŶƵŵĂ�ĂůƵƐĆŽ�ĞŶƚƌĞ�ůŽƵĐƵƌĂ�Ğ�ƉƌŽĚƵĕĆŽ�ŚŽƌŵŽŶĂů͘�
�ŵ� >ŽǁŽŽĚ͕� Ă� ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ� ƌşŐŝĚĂ� ǀŝƐĂ� ĚĞƐƚƌƵŝƌ� Ă� ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŝĚĂĚĞ͕� ĂŽ�ŵĞƐŵŽ� ƚĞŵƉŽ� Ğŵ�
ƋƵĞ�ƉƵŶĞ�ĐŽŵ�ĨŽŵĞ�Ă�ŝŶĞǀŝƚĄǀĞů�ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕĆŽ�ĚŽ�ĐŽƌƉŽ�ĚĞ�ŵĞŶŝŶĂƐ�Ğŵ�ŵƵůŚĞƌĞƐ͘���
ŝŶƚĞŶĕĆŽ� ĚŽ� ĚŝƌĞƚŽƌ� ĚĂ� ĞƐĐŽůĂ� Ġ� ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĄͲůĂƐ� Ğŵ� ĐƌŝĂƚƵƌĂƐ� ŵĂŝƐ� ĞƐƉŝƌŝƚƵĂůŝnjĂĚĂƐ� Ğ�
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�ŝƐƚŝŶĐƚŝŽŶƐ� ďĞƚǁĞĞŶ� ƚŚĞ� ůŝƚƚůĞ� ŐŝƌůƐ� ĂŶĚ� ƚŚĞ� ͚ŐƌĞĂƚ� ŐŝƌůƐ͕͛� ƚŚĞ� ƉƌĞͲ
ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚƐ�ĂŶĚ�ƚŚĞ�zŽƵŶŐ�ǁŽŵĞŶ͕�ĂƌĞ�ŽďůŝƚĞƌĂƚĞĚ�ďLJ�ƚŚĞ�ƵŶŝĨŽƌŵ�Ăůů�
ĂƌĞ� ĨŽƌĐĞĚ� ƚŽ�ǁĞĂƌ͘� dŚĞ�ƉƵƌƉŽƐĞ�ŽĨ��ƌŽĐŬůĞŚƵƌƐƚ� ŝŶ�ƐƚĂƌǀŝŶŐ� ƚŚĞ� ͚ǀŝůĞ�
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ŝĚĞĂůŝnjĞĚϯ�;^,Kt�>d�Z͕�ϭϵϵϵ͕�Ɖ͘�ϭϭϳͿ͘�
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'ĂƚĞƐŚĞĂĚ� ĐŽŵŽ� Ž� ƐĞŐƵŶĚŽ� ŶĂƐĐŝŵĞŶƚŽ� ĚĞ� :ĂŶĞ͕� ĐŽŵŽ� Ƶŵ� ƌŝƚƵĂů� ŝŶŝĐŝĄƚŝĐŽ� ĚĂ�
ƉƵďĞƌĚĂĚĞ͕�Ğ�ƚĂŵďĠŵ�ĐŽŵŽ�Ž�ŶĂƐĐŝŵĞŶƚŽ�ĚŽ�ĐĂƌĄƚĞƌ�ĚĂ�ŚĞƌŽşŶĂ͘�K�ƉąŶŝĐŽ�ƋƵĞ�ƚŽŵĂ�
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ĐŽŝŶĐŝĚġŶĐŝĂƐ�ƋƵĞ�ŽĐŽƌƌĞŵ�ƋƵĂŶĚŽ�Ă�ŶĂƌƌĂƚŝǀĂ�ƐĞ�ĞŶĐĂŵŝŶŚĂ�ƉĂƌĂ�Ƶŵ�ĚĞƐĨĞĐŚŽ͕�ĐŽŵŽ�
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ĞŶƚĆŽ�ĚĞƐĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐ͕�ĐŽŶĨŝŐƵƌĂŵ�ĞǀĞŶƚŽƐ�ŶĆŽ�ƌĂĐŝŽŶĂŝƐ�ĚĞŶƚƌŽ�ĚĞƐƐĞ�ĞŶƌĞĚŽ�ŵĂƌĐĂĚŽ�
ƉĞůŽ� ĞŶĐĂĚĞĂŵĞŶƚŽ� ĐĂƵƐĂů� ĚĞ� ĂĐŽŶƚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ͕� ŵĂƐ� ƋƵĞ� ĞƌĂŵ� ƚĠĐŶŝĐĂ� ƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞ� Ă�
ŵƵŝƚŽƐ�ĞƐĐƌŝƚŽƌĞƐ�ĚŽ�ƐĠĐƵůŽ�y/y�ƉĂƌĂ�ĚĂƌ�ă�ŚŝƐƚſƌŝĂ�Ž�ĞŶĐĞƌƌĂŵĞŶƚŽ�ƋƵĞ�ůŚĞƐ�ĐŽŶǀŝŶŚĂ͘�
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