Fundos de Investimento: Renda Fixa e Variável

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Investimentos de 
Renda Fixa e 
Variável
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Universidade de Brasília ‐ UnB
Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade ‐ FACE
Departamento de Ciências Contábeis e Atuariais ‐ CCA
Fundos de 
Investimento
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Fundos de Investimento
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• É uma  modalidade  de 
investimento coletivo. 
• Cuja estrutura  formal  reúne 
recursos  financeiros  de 
diversos  investidores, 
pessoas  físicas  ou  jurídicas, 
para investimento conjunto.
• Os  investimentos adquiridos 
são  de  todos,  na  proporção 
de seus investimentos.
O que são?
Fundos de Investimento
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• O fundo é criado por um administrador, normalmente uma 
instituição  financeira, que  formalmente o  constitui  (possui 
CNPJ próprio) e estabelece o regulamento. 
• No  regulamento  é definido  o  objetivos,  as  políticas  de 
investimento,  as  categorias  de  ativos  financeiros  em  que 
poderá investir,  taxas  e  outras  regras  gerais  do  fundo  de 
investimento.
Nota: O funcionamento dos fundos de investimento depende 
de prévia autorização da CVM.
Fundos de Investimento
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• A soma dos recursos aplicados pelos  investidores  forma o 
patrimônio do fundo, que por sua vez é dividido em cotas. 
Portanto, quando um  investidor realiza o  investimento, ele 
está adquirindo  cotas  do  fundo  na  proporção  do  capital 
aplicado.
Exemplo:
Um  Fundo  tenha  um 
patrimônio de R$ 100.000,00, 
dividido  em  10.000  cotas, 
cada  uma  valendo  R$  10,00. 
Se  alguém  investe  R$  500,00 
neste  Fundo,  estará
adquirindo 50 cotas.
Fundos de Investimento
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• Uma cota é uma fração de um fundo.
• A soma de todas as cotas dos investidores resulta no valor 
do patrimônio de um fundo de investimento
• O valor das cotas são apurados diariamente pela instituição 
financeira que administra o fundo.
• Portanto, o valor da cota se altera diariamente, conforme o 
rendimento do fundo, mas a quantidade de cotas que um 
investidor possui é sempre a mesma... A não ser que:
Fundos de Investimento
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• A não ser que:
Seja feito um resgate pelo investidor Cotas 
Seja feita uma nova aplicação  Cotas 
Seja recolhido o Imposto de Renda (o 
sistema “come‐cotas”). O valor devido de IR 
é abatido em quantidade de cotas.
Cotas 
Fundos de Investimento
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• Observação: 
A  entrada  de  um  novo  cotista  não  altera  a  posição  dos 
demais  cotistas  do  fundo,  que  continuam  com  o  mesmo 
número e valor das cotas que possuíam antes. 
A entrada do novo  investidor  implica somente a criação de 
novas cotas e o aumento do patrimônio do fundo.
Fundos de Investimento
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Patrimônio líquido
Nº de cotas existentes Valor da cota
Valor dos ativos¹ –
Despesas do fundo²
Nº de cotas existentes
¹ Valor dos ativos que compõe a carteira do fundo naquela data (títulos, ações, dólar etc);
² Despesas do fundo, como por exemplo: taxa de administração.  
Características dos 
Fundos de Investimento
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• Os fundos podem ser formados como condomínios 
abertos, em que o resgate das cotas pode ser solicitado a 
qualquer tempo, ou fechados, em que o resgate só se dá no 
término do prazo de duração do fundo.
• Além do administrador, há o gestor da carteira, o qual é o 
responsável pelos investimentos realizados pelo fundo. Ele 
é quem escolhe os ativos financeiros que irão compor a 
carteira, observando o regulamento do fundo.
Nota: O gestor pode ser o próprio administrador do fundo ou
um terceiro habilitado (credenciado na CVM).
Características dos 
Fundos de Investimento
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Composição da carteira 
dos Fundos de 
Investimento
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• Os fundos de investimento podem investir em diversos 
ativos financeiros: CDB, ações, debêntures, moedas 
estrangeiras, investimentos estrangeiros, derivativos, entre 
outros. 
• Entretanto, se fosse permitido a todos os fundos investir 
em qualquer um desses ativos livremente, seria difícil para 
o investidor individual compreender adequadamente os 
riscos assumidos no momento do investimento.
• Por essa razão, foram criadas diferentes classes de fundos, 
considerando os fatores de risco a que estão expostos os 
ativos que compõem a sua carteira.
Composição da carteira 
dos Fundos de 
Investimento
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• Além disso, independente da classe, os fundos devem 
seguir regras em relação à concentração dos investimentos 
em um mesmo ativo e mesmo emissor.
Limites de concentração:
Para reduzir a exposição ao risco, os fundos devem respeitar 
limites de concentração na sua carteira:
Não há limites para investimentos em
títulos públicos federais.
Por emissor:
Classificação dos Fundos 
de Investimento
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• Em 1º de outubro de 2015 passou a vigorar uma nova 
classificação ANBIMA dos fundos de investimentos. 
Classificação dos Fundos 
de Investimento
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Classificação dos Fundos 
de Investimento
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Classificação dos Fundos 
de Investimento
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Taxas e tributos dos 
Fundos de Investimento
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• Taxa de administração: remunera o administrador pelos 
serviços de administração e gestão da carteira.
1.Embora seja calculada e divulgada como um percentual 
anual, é provisionada proporcional e diariamente, como 
despesa do fundo;
2.Não há limites máximos ou mínimos para a taxa de 
administração;
3.O administrador pode reduzir as taxas a qualquer 
momento, mas para aumentá‐las é preciso aprovação 
prévia em assembleia geral.
Taxas e tributos dos 
Fundos de Investimento
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• Taxa de performance: prêmio cobrado pelo administrador 
por ter conseguido superar determinado referencial de 
rentabilidade previamente combinada.
1.Podem ser cobradas, depende do regulamento do fundo;
2.O referencial usado como parâmetro deve ser compatível 
com a política de investimento do fundo; 
3.A cobrança deve ser feita após dedução de todas as 
despesas do fundo, inclusive a taxa de administração.
Taxas e tributos dos 
Fundos de Investimento
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• Tributação:
1.Incidência do IRRF:
a. Fundos de curto prazo ‐ Para fins de tributação, são considerados 
fundos de curto prazo aqueles cuja carteira de títulos tenha prazo 
médio igual ou inferior a 365 dias. 
Mesmo se o investidor permanecer com os recursos investidos por 
prazo superior a um ano, nos fundos de curto prazo não há a 
alíquota abaixo de 20%.
Taxas e tributos dos 
Fundos de Investimento
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• Tributação:
1.Incidência do IRRF:
b.    Fundos de longo prazo ‐ Prazo médio igual ou superior a 
365 dias (tabela regressiva do IRRF).
Taxas e tributos dos 
Fundos de Investimento
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• Tributação:
1.Incidência do IRRF:
c. Fundos de Ações ‐ São fundos que devem ter, no mínimo, 
67% dos seus recursos em ações negociadas em Bolsa de 
Valores. 
Esses fundos contam com alíquota única de Imposto de Renda, 
independente do prazo em que o investidor permanecer 
com os recursos investidos.
Taxas e tributos dos 
Fundos de Investimento
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• Tributação:
2.   Incidência do IOF: Segue a mesma sistemática dos outros 
investimentos, ou seja, incide sobre o rendimento nos 
resgates feitos num período inferior a 30 dias. O percentual 
do imposto é regressivo e varia de 96% (aplicações com 
duração de 1 dia) a 0% (a partir do 30º dia de aplicação).
.
Ações
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Ações
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• É a menor parcela do capital 
social  das  companhias  ou 
sociedades por ações.
•É,  portanto,  um  título 
patrimonial  e,  como  tal, 
concede  aos  seus  titulares, 
os  acionistas,  todos  os 
direitos  e  deveres  de  um 
sócio,  no  limite  das  ações 
possuídas.
O que são?
Ações
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• Apesar de  todas  as  companhias ou  sociedades por  ações 
terem o  seu  capital  dividido  em  ações,  somente  as  ações 
emitidas  por  companhias  registradas  na  CVM,  chamadas 
companhias  abertas,  podem  ser  negociadas  publicamente 
no mercado de valores mobiliários.Ações
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O que os acionistas ganham por serem sócios?
 A principal  forma de participação dos acionistas no  lucro 
da companhia é por meio do recebimento de dividendos, de 
juros sobre o capital próprio e de bonificações.
Outra  forma  de  remuneração  é a  venda  do  “direito  de 
subscrição”,  também  conhecido  como  “direito  de 
preferência”. No caso de emissão de novas ações por parte 
da  companhia,  os  atuais  acionistas  recebem  o  direito  de 
subscrever  prioritariamente  essas  ações,  pelo  preço  de 
emissão  e  na  proporção  das  ações  já possuídas.  Caso  não 
tenha  interesse em  realizar a  subscrição, é possível vender 
esse direito no mercado.
Ações
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O que os acionistas ganham por serem sócios?
E  por  último,  acionistas  podem  ganhar  também  com  a 
possível valorização do preço das ações. Entretanto, não há
garantia de valorização.
1
2
Remunerações 
mais comuns:
Espécies de Ações
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O  Estatuto  Social das  companhias  define as  características 
de cada espécie de ações, que podem ser: 
 Ação  Ordinária  (ON):  Sua  principal  característica  é
conferir  ao  seu  titular  direito  a  voto  nas  Assembleias  de 
acionistas.
 Ação  Preferencial  (PN): Normalmente,  o  Estatuto  retira 
dessa espécie de ação o direito de voto. Em contrapartida, 
concede  outras  vantagens,  tais  como  prioridade  na 
distribuição de dividendos ou no reembolso de capital.
Taxas e tributos das 
Ações
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• Corretagem: custo para a compra e venda de ações. 
Normalmente existem duas opções:
1.Corretagem fixa ‐ mesma quantia independente de qual o 
valor você compra ou vende. Exemplo: comprei 1000 ações da 
Petrobrás. Meu gasto será de R$ 15,00 independentemente se eu comprar 
1000 ações ou 20000 ações. Agora se eu lançar 5 ordens de compra de 200 
ações irei pagar 5 corretagens.
2.Corretagem variável – de acordo com o valor total da sua 
ordem (preço x quantidade). Exemplo: Comprei R$ 100.000,00 irei 
pagar 0,5% do valor total + 25,21 = 525,21.
Nota: Na maior parte das vezes a corretagem fixa é mais vantajosa que a 
corretagem variável. Exceto para valores muito pequenos.
Taxas e tributos das 
Ações
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• Taxa de custódia: cobrado sobre o serviço de “guardar” as 
ações. 
Taxas e tributos das 
Ações
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• Tributação:
1.No caso do mercado acionário, o fato gerador do imposto de 
renda (IR) é a apuração de lucro na venda das ações. Enquanto o 
investidor não as vende, o IR não é devido.
2.Há uma isenção tributária para vendas até R$ 20 mil por mês. 
Exemplo: suponha que o investidor tenha comprado ações no 
montante de R$ 10 mil e seis meses depois essa carteira valha R$
24 mil. Para se beneficiar da isenção, ele deve vender R$ 20 mil 
em um mês e R$ 4 mil. Se vender todas as ações no mesmo mês, 
será calculado IR sobre o lucro de R$ 14 mil (R$ 24 mil – R$ 10 
mil).
Nota: Exceto para fundos
Taxas e tributos das 
Ações
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• Tributação:
3. Compensação de prejuízos: Caso o investidor apure um prejuízo 
após a venda, ele pode compensá‐lo posteriormente. Usando o 
exemplo acima, suponha que a carteira tenha se depreciado de 
R$ 10 mil para R$ 6 mil. O prejuízo de R$ 4 mil poderá ser abatido 
de lucros futuros.
Ações - Considerações
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Ações - Considerações
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• A bolsa de valores é um meio para as empresas captarem 
recursos.
• Você pode investir na bolsa por meio de fundos, clubes ou 
diretamente. 
• Não  existe  um  valor  mínimo  para  investir  na  bolsa  de 
valores.
• Para  investir  na  bolsa  de  valores  basta  abrir  uma  conta 
numa corretora ou banco, transferir o dinheiro e começar a 
investir
Derivativos
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Derivativos
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• Instrumentos  financeiros 
cujo  preço  de  mercado 
deriva (daí o nome) do preço 
de  mercado  de  um  bem  ou 
de  outro  instrumento 
financeiro. 
O que são?
Derivativos
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• São negociados com finalidades de:
Derivativos
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• Hedge: é a operação realizada no mercado derivativo que 
visa  fixar antecipadamente o preço de uma mercadoria ou 
ativo  financeiro  de  forma  a  neutralizar  o  impacto  de 
mudanças  no  nível  de  preços  (proteção  de  variações 
adversas no preço de um ativo);
• Arbitragem: aproveitar as discrepâncias momentâneas que 
eventualmente  acontecem  no  processo  de  formação  de 
preços  de  um  mesmo  produto  negociado  em  mercados 
diferentes. 
• Especulação:  compra  e  na  venda  de  contratos  futuros 
apenas para ganhar o diferencial entre o preço de compra e 
o de venda, não tendo nenhum interesse pelo ativo‐objeto.
Tipos de Mercado de 
Derivativos
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• Principais tipos de contratos de derivativos:
Tipos de Mercado de 
Derivativos
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Termo Futuro Opções Swap
Ambiente Balcão ou bolsa Somente bolsa Balcão ou bolsa Balcão ou 
bolsa
O que se
negocia
Compromisso 
de comprar ou 
vender um 
bem por preço 
fixado em data 
Futura
Compromisso 
de comprar ou 
vender um 
bem por preço 
fixado em data 
Futura
Os compradores 
adquirem o 
direito de 
comprar ou 
vender por 
preço fixo em 
data futura
Compromiss
o de troca de 
um bem por 
outro. 
Trocam‐se 
Fluxos 
Financeiros
Derivativos
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• Mercado a termo: Investidor se compromete a comprar ou 
vender certa quantidade de um bem  (mercadoria ou ativo 
financeiro) por um preço fixado, ainda na data de realização 
do negócio, para liquidação em data futura.
Exemplo:
Um produtor e um comerciante acordaram a venda e a compra, respectivamente, de 
uma mercadoria por R$ 100,00 daqui a 2 anos. Caso no momento da  liquidação do 
contrato essa mercadoria esteja com um valor de mercado de R$ 90,00, o produtor 
vai ganhar, pois venderá sua produção por R$ 100,00, enquanto que o comerciante 
vai comprar acima do valor de mercado. 
Agora, caso a mercadoria esteja valendo R$ 120,00, o comerciante sairá ganhando, 
pois  ele  irá adquirir  a  mercadoria  abaixo  do  valor  de  mercado  (R$  100,00)  e  o 
produtor venderá por preço inferior ao preço de mercado, mas que cobre todos os 
seus custos de produção e garante lucratividade razoável para sua atividade.
Derivativos
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• Mercado futuro: Investidor se compromete a comprar ou a 
vender certa quantidade de um bem  (mercadoria ou ativo 
financeiro)  por  um  preço  estipulado  para  liquidação  em 
data futura.
A principal diferença desse mercado para o a Termo são os  
ajustes  financeiros  às  expectativas  do mercado  acerca  do 
preço  futuro daquele bem, por meio do procedimento de 
ajuste diário, ou seja, os participantes podem entrar e sair 
do mercado a qualquer momento, o que aumenta liquidez.
implica a existência de um fluxo diário de perdas ou ganhos 
na conta de cada cliente de forma que, ao final do contrato, 
todas as diferenças já tenham sido pagas.
Derivativos
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• Mercado de opções: negocia‐se o direito de comprar ou de 
vender um bem por um preço fixo numa data futura. Quem 
adquirir o direito deve pagar um prêmio ao vendedor. Este 
prêmio não é o preço do bem, mas apenas um valor pago 
para  ter  a  opção  (possibilidade)  de  comprar  ou  vender  o 
referido  bem  em  uma  data  futura  por  um  preço 
previamente acordado.  
Derivativos
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•Mercado  de  swap:  negocia‐se  a  troca  de  rentabilidade 
entre dois bens (mercadorias ou ativos financeiros). 
Exemplo: 
Imagine que a empresa GHY possui ativo de R$10.000.000,00 prefixado a 17% ao 
ano para  receber em 21 dias úteis e que quer  transformar  seu  indexador em 
dólar + 10% sem movimentação de caixa. Para isso, contrata um swap, ficando 
ativo em dólar + 10% e passivo em 17%, ao mesmo tempo em que o banco X, 
que negociou o swap com a empresa, fica ativo a uma taxa prefixada em 17% 
ao ano e passivo em dólar + 10% ao ano.
Na  liquidação  do  contrato,  verifica‐se  que  a  variaçãocambial  mais  10%  ficou 
acima dos 17% estipulado pela  taxa pré, pode‐se concluir que a empresa GHY 
receberá do banco X o valor  líquido entre a  taxa pré e a variação cambial do 
dólar.
Bibliografia
46
Fundos de Investimentos. CVM, 2014.
Mercado de Valores Mobiliários Brasileiro. CVM, 2014.
Mercado Derivativos. BM&Fbovespa.
Nova Classificação de Fundos. Anbima, 2015.
Novas Instruções da CVM sobre Fundos de Investimento. Western 
Asset, 2015.
Guia de investimento. BM&Fbovespa, 2013.
RAMBO, A. C. O perfil do investidor e melhores investimentos: da
teoria à prática do mercado brasileiro. Florianópolis, 2014.
Sugestões de filmes e 
documentários
47
A Fraude, 1999.
Enron: Os mais espertos da sala, 2005.
Inside Job – A verdade da Crise, 2010.
Too big too fail, 2011.
Hank: Cinco anos depois do colapso, 
2013.
A mais recente crise financeira 
explicada, 2013. Disponível 
em:https://www.youtube.com/watch
?v=kC_943HEla4
Obrigada!
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