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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Aula 3 – Risco e Retorno
Aula 3 – Risco e Retorno
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Aula 3 – Risco e Retorno
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
• Entender como funciona o que é 
Risco e Retorno
• Conhecer a relação de Risco e 
Retorno
• Identificar os tipos de Risco
Conteúdo programático da aula 
Aula 3 – Risco e Retorno
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
RISCO é a possibilidade de perda financeira.
Os conceitos de risco, retorno e custo de oportunidade
devem nortear as decisões sobre investimentos.
O risco pode ser considerado como sinônimo de incerteza
e desta forma refere-se a variação das taxas de retorno.
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
ANÁLISE FINANCEIRA AULA 1ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA AULA 3
Fonte de risco 
Riscos específicos da empresa 
•Risco Operacional 
•Risco Financeiro 
•Riscos específicos dos acionistas 
•Risco de taxa de juros 
•Risco de liquidez 
•Risco de mercado 
Riscos para empresas e acionistas 
•Risco de evento 
•Risco de câmbio 
•Risco de poder aquisitivo 
•Risco de tributação 
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O Retorno de um investimento corresponde ao total de ganhos
ou de prejuízos proporcionados por ele durante um intervalo
de tempo.
Podemos afirmar que Retorno é a possibilidade de perda ou
ganho de um investimento, o seu resultado poderá ser
positivo ou negativo.
RETORNO
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Os tipos de investimentos e administradores diferem uns dos
outros.
Os brasileiros geralmente são avessos a risco. Não é a toa
que usamos mais os investimentos de poupança ao invés de
investimentos em mercado de ações.
Alguns preferem o “pouco mais certinho” e o medo do risco
é tanto que nem ao menos “ pulveriza “ seu capital.
PREFERÊNCIAS EM RELAÇÃO A RISCO
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• Para o administrador indiferente ao risco, o retorno exigido não
varia quando o nível de risco vai de x1 para x2. Essencialmente,
não haveria nenhuma variação de retorno exigida em razão do
aumento de risco. É claro que essa atitude não faz sentido em
quase nenhuma situação empresarial.
• Para o administrador avesso ao risco, o retorno exigido aumenta
quando o risco se eleva. Como esse administrador tem medo do
risco, exige um retorno esperado mais alto para compensar o
risco mais elevado.
• Para o administrador propenso ao risco, o retorno exigido cai se
o risco aumenta. Teoricamente, como gosta de correr riscos, esse
tipo de administrador está disposto a abrir mão de algum retorno
para assumir maiores riscos.
PREFERÊNCIAS EM RELAÇÃO AO RISCO 
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Em sua maioria, os administradores são avessos ao risco.
Para certo aumento de risco, exigem aumento de retorno.
Geralmente, tendem a serem conservadores, e não
agressivos, ao assumir riscos em nome de suas empresas.
Portanto, neste livro será feita a suposição de que o
administrador financeiro tem aversão a risco e exige
retornos maiores para correr riscos mais altos.
ENTRETANTO, ESSE COMPORTAMENTO NÃO TENDERIA A 
BENEFICIAR A EMPRESA. 
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R
E
T
O
R
N
O
 
E
S
P
E
R
A
D
O
RISCO vs. RETORNO
Menor risco
Menor Retorno Potencial 
Maior Risco
Maior Retorno Potencial
Risco (Desvio padrão)
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Podemos utilizar a o calculo de retorno para mensurar o 
retorno através do seguinte cálculo:
Kt = taxa de retorno exigida ou esperada= (Pt - Pt-1 + C) / Pt-1
Pt = valor do ativo no tempo t
Pt-1 = valor do ativo no tempo t-1
C =fluxo de caixa do investimento no período de t-1 até t
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Ex: no ano passado, um investimento teve um valor de
mercado de R$ 30.000, gerando um fluxo de caixa durante
esse ano de R$ 2.500.Considerando-se que o atual valor de
mercado do investimento é de R$ 31.000, qual a taxa de
retorno do investimento?
K t = 31.000 – 30.000 + 2.500 = 11,67%
31500
APLICAÇÃO
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– Retorno Monetário
Retorno monetário total = Dividendos + Ganho de capital
Ex.: No início do ano, uma ação é vendida a $ 37. Pode-se comprar em lotes de 100 ações. Suponha 
que durante o ano, a ação pague um dividendo de $ 1,85. Ao final do ano obtém-se um rendimento 
corrente de:
Dividendo = 1,85 x 100 = $ 185
O valor da ação aumenta para $ 40,33.
Ganho de capital por ação = ( $ 40,33 - $ 37) = $ 3,33
Poderia ser uma perda de capital, se o preço da ação cair.
Retorno monetário total por ação = $ 1,85 + 3,33 = 5,18 X 100 = $ 518.
– Retorno Percentual:
Taxa de Dividendo = D t+1 = 1,85 = 0,05 ou 5%
P t 37 
APLICAÇÃO
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A analise de sensibilidade busca oferecer ao tomador de decisão
uma percepção do risco. Para fazer a analise de sensibilidade se
faz necessário a criação de cenários diferentes e a associação de
retornos a eles. São considerados três cenários: otimista, mais
provável e pessimista.
A analise de sensibilidade de um determinado projeto sai a testá-lo
em situações ou cenários futuros não esperados pelo investidor,
mas que possuem probabilidade de ocorrência.
O risco de um ativo pode ser medido pela amplitude dos retornos e
esta é encontrada apenas subtraindo o resultado do retorno
pessimista do resultado do retorno otimista. Quanto maior o
resultado, maior será o RISCO do ativo.
ANÁLISE DE SENSIBILIDADE:
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EXEMPLO 1: Ativo A
I.I. = $20.000
Ativo B
I.I. = $20.000
Taxa de retorno Taxa de retorno
Pessimista = 15% Pessimista = 9%
Mais Provável = 
17%
Mais Provável = 
17%
Otimista = 19% Otimista = 25
Amplitude = 4% Amplitude = 16%
EX 1: A CIA. TUDO DE BOM ESTÁ
CONSIDERANDO DUAS
ALTERNATIVASDE
INVESTIMENTO,PARA AS QUAIS FEZ
AS ESTIMATIVAS AO LADO:
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Ex:Ativo A = (15%* 0,25) + (17%*0,50) + (19%*0,25) = 17% 
Ativo B = ( 9%*0,25) + (17%*0,50)+ ( 25%*0,25) = 17%
Os valores esperados dos retornos dos ativos A e B da Cia
Tudo de Bom contem os valores de retornos possíveis de
cada ativo 17%.Mas não podemos esquecer que a amplitude
do ativo A é menor , devido a isso a preferência a este ativo.
Para resultados conhecidos e probabilidades iguais, = 
Ativo A = 15%+17%+19% = 17%
3 
Ativo B = 9%+17%+25% = 17%
3
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EXEMPLO 2: Uma avaliação das estimativas pessimistas, mais
prováveis e otimistas dos resultados passados pela Companhia,
indica que em 25% ocorreu o resultado pessimista; 50% ocorreu o
resultado mais provável; e em 25% ocorreu a estimativa otimista. A
soma dessas probabilidades precisa igualar-se a 100%, ou seja, elas
devem basear-se em todas as alternativas consideradas. A Tabela a
seguir apresenta os cálculosexigidos para se achar os valores
esperados dos retornos para os ativos A e B.
ATENÇÃO: CONSIDERAREMOS, AGORA, TAXAS DE RETORNO
DIFERENTES DO EXEMPLO 1, PARA O EXEMPLO 2
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Valores Esperado de Retorno para ativos A e B 
Possíveis
Resultados Probabilidade 1 Probabilidade 2 
Valor ponderado
(%)
[(1) x (2)]
(3)
Ativo A
Pessimista
Mais 
Provável
Otimista
Ativo B
Pessimista
Mais 
Provável
Otimista
0,25
0,50
0,25
1,00
0,25
0,50
0,25
1,00
13
15
17
Retorno esperado
7
15
23
Retorno esperado
3,25
7,50
4,25
15,00
1,75
7,50
5,75
15,00
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Anos Ativo A Bolsa Título Gov. Desvio A Desv Bolsa Desvio Título VAR A VAR B VAR B
2000 20 17 8 5,14 2,43 -0,36 26,45 5,90 0,13
2001 34 29 8,5 19,14 14,43 0,14 366,45 208,18 0,02
2002 18 2 9 3,14 -12,57 0,64 9,88 158,04 0,41
2003 -7 -2 8,5 -21,86 -16,57 0,14 477,73 274,61 0,02
2004 27 24 9 12,14 9,43 0,64 147,45 88,90 0,41
2005 -5 18 8 -19,86 3,43 -0,36 394,31 11,76 0,13
2006 17 14 7,5 2,14 -0,57 -0,86 4,59 0,33 0,73
Soma 104 102 58,5 0,00 0,00 0,00 1426,86 747,71 1,86
Média 14,86 14,57 8,36
Fórmula 14,86 14,57 8,36
Variância 237,8095 124,619 0,309524
Fórmula 237,8095 124,619 0,309524
Desvio Padrão 15,42 11,16 0,56
Fórmula 15,42 11,16 0,56
Retorno médio => ativo A = 14,86%, Bolsa = 14,57% e Título = 8,36%
Risco específico => ativo A= 15,42%, Bolsa = 11,16% e Título = 0,56%
RETORNO MÉDIO 
EXEMPLO 1:
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• ANÁLISE DE SENSIBILIDADE
• RISCO
• RETORNO
• PREFERÊNCIAS COM RELAÇÃO AO RISCO
• PROBABILIDADE
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• Quais são as preferências com relação ao risco?
• O que é Risco e o que é Retorno?
• Qual é a fórmula para encontrar o retorno?
• O que é a análise de sensibilidade?
QUESTÕES:
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1) - Três conceitos importantes quando investindo no mercado financeiro 
são: retorno, incerteza e risco. O que entendemos como Retorno?
1) Pode ser entendido como a possibilidade de ganho ou perda
2) Pode ser entendido como a possibilidade de incerteza ou perda
3) Pode ser entendido como a possibilidade de retorno ou perda
4) Pode ser entendido como a possibilidade de liquidez ou perda
5) Pode ser entendido como a possibilidade de retorno ou perda
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1) 40%
2) 42%
3) 50%
4) 20%
5) 18%
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3. No ano passado, um investimento teve um valor de mercado de R$ 20.000, 
gerando um fluxo de caixa durante esse ano de R$ 1.500. Considerando-se 
que o atual valor de mercado do investimento é de R$ 21.000, qual a taxa 
de retorno do investimento?
4. No início do ano, uma ação é vendida a $ 55. Pode-se comprar em lotes de 
1000 ações. Suponha que durante o ano, a ação pague um dividendo de $ 
2,5 por ação. Ao final de um ano, o valor da ação aumenta para $ 62,50, o 
que representa:
– Um retorno monetário de:
– Um retorno percentual de:
5. Suponha que você tenha encontrado uma ação que está sendo negociada 
a $ 40. No próximo período a previsão é de que o preço dessa ação seja de 
$ 44,80. O próximo dividendo será de $ 1 por ação. Qual a taxa de 
dividendo? Qual é a taxa de ganho de capital? Qual é a taxa de retorno 
exigida total?
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