SEMI Analise de Investimentos 03 04 fv 2016

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Análise de Investimentos
Autor: Juliana Leite Kirchner
Tema 03
Técnicas de Análise de Investimentos – Aspectos 
Práticos
Tema 04
O Efeito da Inflação na Análise de Investimentos
Índice
Índice
Tema 03: Técnicas de Análise de Investimentos – Aspectos Práticos 4
Tema 04: O Efeito da Inflação na Análise de Investimentos 24
seç
ões
Tema 03
Técnicas de Análise de Investimentos – 
Aspectos Práticos
Como citar este material:
KIRCHNER, Juliana Leite. Análise de Investimentos: 
Técnicas de Análise de Investimentos – Aspectos 
Práticos. Caderno de Atividades. Valinhos: 
Anhanguera Educacional, 2014.
SeçõesSeções
Tema 03
Técnicas de Análise de Investimentos – 
Aspectos Práticos
Introdução ao Estudo da Disciplina 
Caro(a) aluno(a).
Este Caderno de Atividades foi elaborado com base no livro Análise de Investimentos, do 
autor Rodolfo Leandro de Faria Olivo, editora Alínea, 2012, Livro-Texto 115.
Roteiro de Estudo:
Juliana Leite KirchnerAnálise de Investimentos 
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Conteúdo
Nessa aula você estudará: 
• Técnicas de Análise de Investimentos.
• Técnica de Avaliação 1: Período de Retorno – Payback.
• Técnica de Avaliação 2: Valor Presente Líquido (VPL).
• Técnica de Avaliação 3: Taxa Interna de Retorno (TIR).
CONTEÚDOSEHABILIDADES
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CONTEÚDOSEHABILIDADES
LEITURAOBRIGATÓRIA
Habilidades 
Ao final, você deverá ser capaz de responder as seguintes questões:
• Quais são as principais técnicas de análise de investimentos?
• O que é Período de Retorno - Payback? Quais os critérios de decisão possíveis? 
Quais suas vantagens e desvantagens?
• Em que consiste o Valor Presente Líquido (VPL)? O que é Taxa Mínima de Atratividade 
(TMA)? Quais as interpretações possíveis? Quais suas vantagens e desvantagens?
• Em que consiste a Taxa Interna de Retorno (TIR)? Quais as interpretações possíveis 
de seus resultados? Quais suas vantagens e desvantagens?
Técnicas de Análise de Investimentos
Tendo visto os conceitos iniciais acerca da montagem de fluxos de caixa e os diferentes 
tipos de projetos existentes em uma análise de investimentos, se faz necessário se atentar 
ao fato de que existem diferentes técnicas de análise de investimentos a serem realizadas, 
quais sejam:
1. Período de retorno: payback.
2. Valor Presente Líquido (VPL).
3. Taxa Interna de retorno (TIR).
Período de retorno: payback
A técnica de avaliação denominada “período de retorno” ou payback tem como objetivo 
avaliar o tempo que o projeto demorará para retornar o total do investimento inicial. 
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Assim sendo, como o payback será mensurado por intermédio de tempo, quanto menor o 
tempo de retorno do investimento, mais interessante será esse investimento. 
O seu cálculo e análise deve ser dar mediante a construção de uma tabela, na qual devem 
ser inseridas as seguintes informações:
- Investimento inicial realizado.
- Os períodos de tempo (dias, semanas, meses, anos).
- O fluxo de caixa de cada período (entradas e saídas de caixa). 
- O valor acumulado.
Payback significa a ideia do tempo para recuperar o investimento ou que o investimento 
retorne os recursos utilizados (recuperação do capital investido). Sendo assim, no momento 
em que o valor acumulado dos fluxos de caixa atingir o valor do investimento inicial, atinge-
se o payback.
Há diferentes critérios de decisão a serem tomados com o payback, dependendo da 
aplicação de projetos únicos ou de projetos concorrentes.
- Projeto único: há a definição de um tempo máximo aceitável de payback. Se o projeto 
apresentar um payback inferior ao máximo aceitável, tal projeto deve ser aceito, senão, de 
modo contrário, deve ser rejeitado.
- Projetos concorrentes: há a existência de dois ou mais projetos que são excludentes 
entre si, de modo que deve ser escolhido àquele que apresenta menor payback, e logo, que 
apresenta um retorno mais rápido.
No entanto, algumas críticas são feitas a essa técnica de avaliação, quais sejam: não leva 
em conta o valor do dinheiro no tempo, não considera os riscos de cada projeto, que podem 
ser muito diferentes, não considera os fluxos de caixa após o período de payback.
Valor Presente Líquido (VPL)
A técnica de avaliação denominada “Valor Presente Líquido” ou “VPL“ é um método 
alternativo ao Método do Payback, tendo em vista que tem como objetivo complementá-lo 
ou até mesmo corrigir as deficiências apresentadas por ele.
LEITURAOBRIGATÓRIA
10
Apresenta como objetivo avaliar o valor presente do fluxo de caixa do investimento. Para a 
sua utilização, deve ser construído o Fluxo de Caixa do projeto, sendo que este deve conter 
as seguintes informações: investimento inicial e investimentos adicionais, fluxos de caixa 
positivos ou negativos de retorno e valor residual do investimento (se houver). 
Essa técnica considera o fluxo total com as saídas (investimentos) e entradas (retornos) 
descontadas a uma taxa de atratividade. E, após a montagem do fluxo de caixa. Adota-se, 
também, uma taxa de desconto denominada Taxa Mínima de Atratividade (TMA) para 
trazer o fluxo de caixa a valor presente.
A Taxa Mínima de Atratividade (TMA) demonstra o retorno mínimo exigido para o investidor, 
em porcentagem. É por meio da análise dessa taxa que o investidor verifica a possibilidade, 
ou não, de realizar o projeto. A taxa de atratividade a ser utilizada pode ser tanto a Taxa de 
Retorno da Aplicação Financeira quanto a Taxa de Captação de empréstimo.
O Valor Presente Líquido (VPL) pode ser calculado mediante três formas:
a) Utilizando a fórmula matemática: 
b) Mediante a utilização de uma calculadora financeira
c) Mediante o uso de ferramentas da uma planilha de cálculo.
O Valor Presente Líquido (VPL) obtido pode ser interpretado da seguinte forma:
a) VPL positivo: o projeto foi capaz de recuperar o investimento inicial (payback), de 
pagar a Taxa Mínima de Atratividade (TMA) sobre esse investimento e de produzir um 
retorno de valor positivo em reais, adicional ao investimento inicial e pagamento da 
TMA. Portanto, o projeto deve ser aceito, já que proporciona um retorno superior ao 
mínimo exigido (TMA).
b) VPL negativo: o projeto não foi capaz de recuperar o investimento inicial (payback) 
e de pagar a Taxa Mínima de Atratividade (TMA) sobre esse investimento. Portanto, 
o projeto deve ser rejeitado, já que proporciona um retorno inferior ao mínimo exigido 
(TMA).
LEITURAOBRIGATÓRIA
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No entanto, quando existirem diferentes tipos de projetos, os critérios de decisão diferenciam-
se da seguinte forma:
a) Projeto único: nesse caso, se o VPL for positivo, deve ser aceito o projeto. No 
entanto, caso seja negativo, deve ser rejeitado.
b) Projetos concorrentes: deve-se escolher o maior VPL, mas, desde que seja positivo. 
Se os dois VPLs forem negativos, deve-se rejeitar os dois projetos.
Há algumas vantagens a serem consideradas na utilização do VPL em detrimento do 
payback, quais sejam: considera o valor do dinheiro no tempo, por meio da utilização da 
TMA pode considerar diferentes riscos, ajustando a TMA de cada projeto, e considera 
todos os fluxos de caixa (inclusive com determinação de período de tempo para a correta 
comparação em termos de custo de oportunidade). 
Diversamente, também são apresentadas algumas desvantagens em relação à adoção do 
VPL: não leva em conta o valor do dinheiro no tempo, não considera os riscos de cada 
projeto, que podem ser muito diferentes, não considera os fluxos de caixa após o período 
de payback.
Taxa Interna de Retorno (TIR)
A técnica de avaliação denominada “taxa interna de retorno” ou ”TIR” caracteriza-se como 
um método similar ao VPL, mas, diferentemente, apresenta os resultados em porcentagem, 
e não em valores monetários.
Para a sua utilização, deve ser construído o Fluxo de Caixa do projeto, sendo que esse 
deve conter as seguintesinformações: investimento inicial e investimentos adicionais, fluxos 
de caixa positivos ou negativos de retorno e valor residual do investimento (se houver). 
Somente após montado o fluxo de caixa, é que se é possível calcular a TIR.
Deve ser adotada uma Taxa Mínima de Atratividade para avaliar se o resultado da TIR é 
compatível com as expectativas do investidor, e logo, se o projeto é interessante.
O método da TIR tem como pressuposto o cálculo do retorno composto, em porcentagem, 
do fluxo de caixa. Assim, será demonstrada qual é a taxa composta necessária para 
transformar os investimentos iniciais nos fluxos futuros, como se o valor aplicado fosse em 
renda fixa.
LEITURAOBRIGATÓRIA
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A Taxa Interna de Retorno (TIR) pode ser calculada mediante três formas:
a) Utilizando a fórmula matemática: 
b) Mediante a utilização de uma calculadora financeira.
c) Mediante o uso de ferramentas da uma planilha de cálculo.
Para interpretar os resultados da TIR, deve-se analisar determinados critérios de decisão da 
TIR. Para tanto, se faz necessário utilizar, como parâmetro, a Taxa Mínima de Atratividade 
(TMA) para se aceitar ou não um projeto de investimento. Assim:
TIR > TMA – aceita-se o projeto.
TIR < TMA – rejeita-se o projeto.
Há diferentes critérios de decisão a serem tomados com a TIR, dependendo da aplicação 
de projetos únicos ou de projetos concorrentes.
- Projeto único: deve-se estabelecer uma taxa mínima de atratividade. Assim, se a TIR for 
maior que a taxa mínima de atratividade, deve-se aceitar o projeto. Se for menor, deve-se 
rejeitá-lo.
- Projetos concorrentes: deve-se calcular a TIR de cada projeto e escolher a maior, mas 
estabelecendo, tal como no projeto único, uma taxa mínima de atratividade. Caso as TIRs 
dos dois projetos sejam menores que essa taxa, os dois projetos devem ser rejeitados.
Há algumas vantagens a serem consideradas na utilização do TIR, quais sejam: considera 
o valor do dinheiro no tempo, por meio da utilização da TMA, pode considerar diferentes 
riscos, ajustando a TMA de cada projeto e considera todos os fluxos de caixa (inclusive 
com determinação de período de tempo para a correta comparação em termos de custo 
de oportunidade).
LEITURAOBRIGATÓRIA
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LINKSIMPORTANTES
Quer saber mais sobre o assunto? 
Então:
Sites
Acesse o site do Portal de Contabilidade.
Disponível em: <http://www.portaldecontabilidade.com.br/>. Acesso em: 1 dez. 2013.
Você terá acesso gratuito a diferentes guias, notícias, informações e artigos de diferentes 
temas, que o auxiliarão na compreensão dos conteúdos abordados.
Acesse o site da Revista Contabilidade & Finanças do Departamento de Contabilidade e 
Atuária da FEA/USP.
Disponível em: <http://www.eac.fea.usp.br/eac/revista/>. Acesso em: 1 dez. 2013. 
Você terá acessos a diferentes textos e artigos provenientes de pesquisas inéditas 
de professores, pesquisadores e alunos (graduação e pós-graduação) de todo o país 
e exterior, sobre diferentes temas e assuntos, que o auxiliarão na compreensão dos 
conteúdos abordados.
Leia o artigo Análise de Investimentos, de Luiz Henrique Figueira Marquezan. Revista 
Eletrônica de Contabilidade de Curso de Ciências Contábeis – UFSM, vol. III, n. 1, jan-
jun 2006.
Disponível em: <http://w3.ufsm.br/revistacontabeis/anterior/artigos/vIIIn01/a02vIIIn01.pdf>. 
Acesso em: 1 dez. 2013. 
Esse artigo ampliará seus conhecimentos sobre a caracterização, requisitos e importância da 
Análise de Investimento, tendo em vista que o autor evidencia os três métodos de avaliação 
de investimentos por meio das projeções de Fluxos de Caixa Futuros, sendo esses os 
cálculos do Valor Presente Líquido, da Taxa Interna de Retorno e o Payback Descontado. 
Embasado no pressuposto de que os investimentos são realizados visando criar valor para 
os investidores, demonstra-se que as avaliações realizadas por esses métodos capacitam 
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o investidor a visualizar se os projetos que estejam à sua disposição são economicamente 
viáveis ou não, ou seja, se este irá agregar ou perder valor.
Leia o artigo Resumo sobre Métodos de Análise de Investimentos,l.
Disponível em: <http://www.gerenciamento.ufba.br/MBA%20Disciplinas%20Arquivos/
Viabilidade/Resumo%20de%20A.I..pdf>. Acesso em: 1 dez. 2013. 
O texto, disponibilizado pela Universidade Federal da Bahia, trata sobre Métodos de Análise 
de Investimentos.
Pesquise junto ao material disponibilizado pela Universidade de São Paulo, Campus de 
Ribeirão Preto, FEA-RP, o artigo publicado sobre orçamentos e análise de investimentos. 
Disponível em: <http://www.fearp.usp.br/fava/pdf/271.pdf>. Acesso em: 1 dez. 2013.
Vídeos Importantes: 
Assista ao vídeo Análise de Investimentos, elaborado por Suma Econômica.
Disponível em: <http://www.youtube.com/watch?v=llChETkYZK0>. Acesso em 1 dez. 2013. 
Por se tratar de um trailer de um curso ofertado, o vídeo aborda os principais conceitos 
acerca da Análise de Investimentos, abordando, de forma didática, mediante a explicitação 
de um caso hipotético.
LINKSIMPORTANTES
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AGORAÉASUAVEZ
Instruções: 
Chegou a hora de você exercitar seu aprendizado por meio das resoluções 
das questões deste Caderno de Atividades. Essas atividades auxiliarão 
você no preparo para a avaliação desta disciplina. Leia cuidadosamente 
os enunciados e atente-se para o que está sendo pedido e para o modo de 
resolução de cada questão. Lembre-se: você pode consultar o Livro-Texto 
e fazer outras pesquisas relacionadas ao tema.
Questão 1:
Os investidores e administradores têm 
preferência por projetos de investimentos 
menos arriscados, para o mesmo nível de 
retorno. Dessa forma, quanto mais arrisca-
do o projeto de investimento, maior será o 
retorno exigido pelo investidor. 
Esse retorno exigido é representado por:
a) TIR
b) VPL
c) TMA
d) Juros
e) Juros + VPL
Questão 2:
Considere a seguinte descrição:
A ______ é tecnicamente equivalente ao 
______, assim, ambos são métodos bas-
tante superiores ao ___________ quanto à 
análise de investimento. 
Assinale a alternativa que completa correta 
e respectivamente as lacunas:
a) TMA, payback e VPL.
b) TIR, VPL e payback.
c) TMA, VPL e payback.
d) TIR, payback e fluxo de caixa.
e) TIR, fluxo de caixa e payback.
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Questão 3:
Considere dois projetos concorrentes de 
quatro anos:
Projeto Y: investimento inicial de R$ 300 
mil, retorno nos três primeiros anos de R$ 
100 mil e no quarto de R$ 400 mil.
Projeto Z: investimento inicial de R$ 500 
mil, retorno nos dois primeiros anos de R$ 
250 mil e no terceiro e quarto 50 mil.
Qual dos projetos deve ser aceito pelo mé-
todo do payback?
a) Projeto Z, retorno em dois anos.
b) Projeto Z, pois o retorno é de um ano.
c) Projeto Y, retorno de um ano e seis 
meses.
d) Projeto Y, pois o retorno é de dois 
anos.
e) Ambos os projetos são viáveis.
Questão 4:
Analise as afirmativas a seguir e marque 
aquela que está correta:
a) Quanto maior o payback, melhor o 
projeto.
b) Quanto menor o payback, melhor o 
projeto.
c) Se o VPL for negativo o projeto deve 
ser aceito.
d) Se a TIR for menor que a TMA o projeto 
deve ser aceito.
e) Se o fluxo de caixa for negativo o 
projeto deve ser aceito.
Questão 5:
Faça a relação entre o perfil do investidor 
e as preferências respectivas dos mesmos 
assinalando a alternativa correta:
(1) Aversão a Risco ( ) Moderado
(2) Indiferença ao Risco ( ) Agressivo
(3) Tendência ao Risco ( ) Conservador
a) 2, 1, 3.
b) 2, 3, 1.
c) 1, 2, 3.
d) 3, 2, 1.
e) 3, 1, 2.
Questão 6:
O VPL mostra a relação entre o valor do ca-
pital hoje e o valor do capital futuro, sendo 
o conceito mais importante em toda área 
de finanças das empresas. Esse método é 
tecnicamente muito superior ao método do 
payback.
AGORAÉASUAVEZ17
Em relação ao payback, identifique quais 
são as vantagens do VPL na avaliação de 
projetos de investimento.
Questão 7:
O mundo empresarial apresenta uma série 
de incertezas: econômicas, de concorrên-
cia, evolução de mercados, preferências 
dos consumidores, dentre várias outras. 
Dessa forma, a incerteza gera risco para a 
empresa. Como definir esse risco?
Questão 8:
Na análise de investimento, o fluxo de caixa 
leva em conta toda entrada e saída de re-
cursos do caixa da empresa. É correto afir-
mar que todas as despesas com deprecia-
ção resultam em saída de caixa? Justifique.
Questão 9:
Investimento é um conceito originário do 
campo da Economia que e têm uma gran-
de importância para as organizações e é 
muito utilizado no cotidiano das sociedades 
modernas. Sabe-se que ele pode ser de 
diversos tipos, mas, basicamente, divide-
-se em três grandes categorias. Quais são 
esses três tipos básicos de Investimentos? 
Cite dois exemplos de cada..
Questão 10:
Considere um projeto de seis anos com in-
vestimento inicial de R$ 800.000. O retorno 
anual esperado é constante, de R$ 200.000.
Qual é o payback desse projeto? Se o pay-
back máximo aceitável for de três anos, se 
deve aceitá-lo
AGORAÉASUAVEZ
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FINALIZANDO
Nesse tema, você aprendeu que existem diversas técnicas de análise de investimentos, 
das mais simples às mais sofisticadas, sendo que as três principais são: período de retorno 
(payback); valor presente líquido (VPL) e taxa interna de retorno (TIR). As principais técnicas 
de análise de investimentos devem basear-se no conceito de fluxo de caixa projetado, 
Para tanto, o fluxo de caixa, com o intuito de permitir a comparação com outras opções de 
investimentos, considera os valores apenas quando são pagos ou recebidos. Na análise 
de investimentos, o fluxo de caixa devem ser projetados e utilizados para analisar os 
investimentos das organizações, sendo denominados como fluxos de caixa relevantes, e 
é composto por três partes (investimento inicial, retornos de caixa do investimento, valores 
residuais). Tais projetos de investimentos podem assumir duas modalidades diferentes, 
quais sejam, projetos únicos ou projetos concorrentes, dependendo da decisão a ser 
tomada, influenciando, assim, a decisão final.
O método do payback tem como pressuposto avaliar o tempo que o projeto demorará para 
retornar o total do investimento inicial. Quanto mais rápido o retorno, menor o payback e 
melhor o projeto.
O Valor Presente Líquido (VPL) é um método alternativo ao do payback, e visa corrigir 
as principais deficiências apresentadas por ele. Para a sua utilização. Faz-se necessário 
construir o fluxo de caixa do projeto.
A Taxa Interna de Retorno (TIR) é um método similar ao VPL, e utiliza a mesma lógica de 
cálculo, mas apresenta os seus resultados em porcentagem, e não em valores monetários. 
É após a montagem do fluxo de caixa que se é possível calcular a TIR.
Caro aluno, agora que o conteúdo dessa aula foi concluído, não se esqueça de acessar 
sua ATPS e verificar a etapa que deverá ser realizada. Bons estudos!
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REFERÊNCIAS
BRAGA, R. Fundamentos e técnicas de administração financeira. Editora Atlas. São Pau-
lo: 1995.
CALOBA, Guilherme Marques. Análise de Investimentos. 1. ed. São Paulo: Atlas, 2002.
CASAROTTO FILHO, Nelson; KOPITTKE, Bruno Hartmut. Análise de Investimentos. 11. 
ed. São Paulo: Atlas, 2010.
COSTA, Paulo Henrique Soto. Análise de projetos de investimentos. Rio de Janeiro: Edito-
ra da Fundação Getúlio Vargas, 1984
MARQUEZAN, Luiz Henrique Figueira. Análise de Investimentos. Revista Eletrônica de 
Contabilidade de Curso de Ciências Contábeis – UFSM. vol. III, n. 1, jan-jun 2006. Dis-
ponível em: <http://w3.ufsm.br/revistacontabeis/anterior/artigos/vIIIn01/a02vIIIn01.pdf>. 
Acesso em: 1 dez. 2013.
OLIVO, Rodolfo Leandro de Faria. Análise de Investimentos. Campinas, SP: Alínea, 2012.
20
GLOSSÁRIO
Investimentos: envolve decisões de aplicação de recursos com prazos longos (maiores 
que um ano), com o objetivo de propiciar retorno.
Interpolações: “tentativa e erro” com taxas para “zerar” o VPL.
Retorno: resultado em valor financeiro sobre o capital investido.
Fluxo de Caixa: demonstra todos os pagamentos e recebimentos em um determinado 
período de tempo em uma empresa.
Projeto de Investimento: projeção do fluxo de caixa relevante para analisar se há viabilidade 
econômico-financeira de realização, definindo, assim, se o investimento da organização é 
viável ou não.
Custo de oportunidade: custo de oportunidade é um termo usado em economia para 
indicar o custo de algo em termos de uma oportunidade renunciada. Representa o valor 
associado a melhor alternativa não escolhida. Ao se tomar determinada escolha, deixa-se 
de lado as demais possibilidades, pois são excludentes.
Payback: método para calcular o ano de retorno.
Projetos: objeto de análise financeira.
Taxa Mínima de Atratividade: é uma taxa de juros que representa o mínimo que um 
investidor se propõe a ganhar quando faz um investimento, ou o máximo que um tomador 
de dinheiro se propõe a pagar quando faz um financiamento. Composta por: custo de 
oportunidade; risco do negócio; liquidez.
21
Taxa interna de retorno: é a taxa necessária para igualar o valor de um investimento (valor 
presente).
Valor presente líquido: cálculo utilizado com fluxos de caixa, taxa de desconto e 
investimento.
GLOSSÁRIO
GABARITO
Questão 1
Resposta: Alternativa C.
Justificativa: A Taxa Mínima de Atratividade (TMA) possui como objetivo demonstrar o 
retorno mínimo exigido, em porcentagem, para o investidor concordar em realizar o projeto.
Questão 2
Resposta: Alternativa B.
Justificativa: TIR – Taxa Interna de Retorno: método similar ao VPL, pois utiliza a mesma 
lógica de cálculo, mas, diversamente, apresenta os resultados em porcentagem, e não em 
valores monetários.
VPL – Valor Presente Líquido: método alternativo ao do payback, e, mediante a construção 
de um fluxo de caixa, tem como objetivo suprir as deficiências apresentadas pelo payback.
Payback – método que tem por objetivo avaliar o tempo que o projeto demorará para retornar 
o total do investimento inicial.
Questão 3
Resposta: Alternativa A.
Justificativa: Pelo método payback deve ser aceito o projeto Z, pois o referido projeto 
apresentar o retorno do investimento inicial (R$ 250 mil) nos dois primeiros anos, ao contrário 
22
do projeto Y, que somente irá apresentar o retorno do investimento inicial (R$ 300 mil) nos 
três primeiros anos, e logo, esse será mais demorado, enquanto que o primeiro será mais 
rápido o retorno.
Questão 4
Resposta: Alternativa B.
Justificativa: A afirmativa “quanto menor o payback, melhor o projeto” está correta, pois o 
método payback tem como objetivo avaliar o tempo que o projeto demorará para retornar o 
total do investimento inicial, analisando e mensurando o payback em torno do tempo. Sendo 
assim, quanto mais rápido o retorno, menor o payback, e logo, melhor o projeto. Logo, 
quanto menor o tempo de retorno, mais interessante será para o investimento.
Questão 5
Resposta: Alternativa B.
Justificativa:
Indiferença ao risco: moderado.
Tendência ao risco: agressivo.
Aversão a risco: conservador.
Questão 6
Resposta: Considera o valor do dinheiro no tempo, mediante o uso da TMA; pode considerar 
diferentes riscos, ajustando a TMA de cada projeto; e considera todos os fluxos de caixa, 
inclusive com determinação de período de tempo para a correta comparação em ternos de 
custo de oportunidade.
Questão 7
Resposta: O risco pode ser definido como possibilidade de prejuízo financeiro. Está 
associado à incerteza e à variabilidade do retorno de um ativo.
Questão 8
Resposta: Não, despesas como depreciação não acabam afetando o fluxo de caixa da 
entidadedurante o seu reconhecimento como despesa no exercício social.
GABARITO
23
Questão 9
Resposta:
Investimentos públicos: exemplos hospitais, escolas, rede de saneamento básico.
Investimento privados: exemplos fábricas particulares, empresas de prestação de serviço 
particulares, loja de varejo, shopping centers.
Investimentos mistos: Petrobrás e o Banco do Brasil.
Questão 10
Resposta: Payback: quatro anos.
Rejeitar o projeto.
GABARITO
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ões
Tema 04
O Efeito da Inflação na Análise de 
Investimentos
Como citar este material:
KIRCHNER, Juliana Leite. Análise de 
Investimentos: O Efeito da Inflação na Análise de 
Investimentos. Caderno de Atividades. Valinhos: 
Anhanguera Educacional, 2014.
SeçõesSeções
Tema 04
O Efeito da Inflação na Análise de 
Investimentos
Introdução ao Estudo da Disciplina 
Caro(a) aluno(a).
Este Caderno de Atividades foi elaborado com base no livro Análise de Investimentos, do 
autor Rodolfo Leandro de Faria Olivo, editora Alínea, 2012, Livro-Texto 115.
Roteiro de Estudo:
Juliana Leite KirchnerAnálise de Investimentos 
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Conteúdo
Nessa aula você estudará: 
• O conceito de inflação.
• Os tipos de índices de preços.
• As causas e consequências da inflação.
• A importância da inflação na análise de investimentos.
• Valores nominais e valores reais.
• Juros reais, juros nominais e a fórmula de Fisher.
CONTEÚDOSEHABILIDADES
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CONTEÚDOSEHABILIDADES
• VPL e TIR e a inflação.
• Inflação no Brasil.
Habilidades 
Ao final, você deverá ser capaz de responder as seguintes questões:
• O que é a inflação? Como a inflação é medida? Quais são os tipos de índices de 
preços?
• Quais são as principais consequências da inflação? Quais são as causas da inflação? 
Qual a diferença entre inflação de demanda, inflação de oferta e inflação crônica?
• Qual a importância de se considerar a inflação na análise de investimentos?
• O que são valores nominais e valores reais? O que são juros nominais e juros reais?
• Como se dá a conversão de juros reais em juros nominais? Em que consiste a fórmula 
de Fisher?
• Qual a relação existente entre VPL, TIR e inflação?
• Como se caracteriza a inflação no Brasil?
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LEITURAOBRIGATÓRIA
Técnicas de Análise de Investimentos
A inflação consiste no aumento contínuo e generalizado dos preços na economia, 
mediante a caracterização do processo inflacionário, que se estende a todos os bens 
econômicos.
Mediante a ocorrência do processo inflacionário, há uma distorção do sistema de preços, 
afetando, consequentemente, o bom funcionamento do mercado.
Para tanto, a inflação deve ser definida mediante a utilização dos índices de preços, que se 
caracterizam como a média ponderada dos preços de uma cesta de bens escolhidos, em 
determinado período e em certas regiões.
Os principais índices de preços que medem a inflação são: 
• IGP – Índice Geral de Preços: é calculado pela Fundação Getúlio Vargas. Consiste em 
uma média ponderada do índice de preços no atacado (IPA), com peso 6; de preços ao 
consumidor (IPC) no Rio e SP, com peso 3 (preço no varejo); e do custo da construção civil 
(INCC), com peso 1. É utilizado em contratos de prazo mais longo, por exemplo, no caso 
do aluguel.
Os principais índices IGP são o IGP-M e IGP-DI.
• Índice de Preços ao Consumidor: têm como intuito medir a inflação do varejo que 
atinge, diretamente, os consumidores (pessoas físicas). Os principais Índices de Preços 
ao Consumidor são: Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA); Índice de Preços ao 
Consumidor (IPC) e Índice de Custo de Vida do Dieese (ICV).
Veja os principais índices de preços:
• IGP-DI – O Índice Geral de Preços: disponibilidade interna, da FGV, reflete as variações 
de preços de todo o mês de referência, ou seja, do dia 1 ao 30 de cada mês. Ele é formado 
pelo IPA (Índice de Preços por Atacado), IPC (Índice de Preços ao Consumidor ou Preços 
30
no Varejo) e INCC (Índice Nacional do Custo da Construção), com pesos de 60%, 30% 
e 10%, respectivamente. O indicador apura as variações de preços de matérias-primas 
agrícolas e industriais no atacado e de bens e serviços finais no consumo. 
• IGP-M – Índice Geral de Preços do Mercado, também da FGV. Utiliza a metodologia igual 
a do IGP-DI, porém, é medido entre os dias 21 de um mês ao dia 20 do mês seguinte. O 
IGP tradicional abrange o mês fechado. O IGP-M é elaborado para contratos do mercado 
financeiro.
• IGP-10 – Índice Geral de Preços 10, também da FGV e elaborado com a mesma metodologia 
do IGP e do IGP-M. A única diferença é o período de coleta de preços, ou seja, é medido 
entre o dia onze de um mês e o dia dez do mês seguinte.
• IPC-RJ - Considera a variação dos preços na cidade do Rio de Janeiro. É calculado 
mensalmente pela FGV (Fundação Getúlio Vargas) e toma por base os gastos de famílias 
com renda de um a 33 salários mínimos IPCA. 
• IPC-Fipe - Índice de Preços ao Consumidor da Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas, 
da USP, pesquisado no município de São Paulo. Reflete o custo de vida de famílias com 
renda de um a 20 salários mínimos. Divulga também taxas quadrissemanais. 
• CV-Dieese - Índice do Custo de Vida do Departamento Intersindical de Estatística e 
Estudos Socioeconômico, também medido na cidade de São Paulo. Reflete o custo de 
vida de famílias com renda média de R$ 2.800 (há também índices para a baixa renda e a 
intermediária).
• INPC - Índice Nacional de Preços ao Consumidor, média do custo de vida nas onze 
principais regiões metropolitanas do país para famílias com renda de um até seis salários 
mínimos, medido pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística).
• IPCA - Índice de Preços ao Consumidor Amplo, também do IBGE, calculado desde 1980, 
semelhante ao INPC, porém refletindo o custo de vida para famílias com renda mensal de 
um a 40 salários mínimos. A pesquisa é feita nas mesmas onze regiões metropolitanas. Foi 
escolhido como alvo das metas de inflação (inflation targeting) no Brasil. 
• INCC - Índice Nacional do Custo da Construção, um dos componentes das três versões 
do IGP, o de menor peso. Reflete o ritmo dos preços de materiais de construção e da mão 
de obra no setor.
LEITURAOBRIGATÓRIA
31
A inflação apresenta diferentes causas que ensejam o seu aparecimento, sendo que as 
principais são:
a) Inflação de demanda.
b) Inflação de oferta.
c) Inflação crônica.
Mediante a ocorrência do processo inflacionário, ocorre, consequentemente, a distorção do 
preço de bens e serviços, o que afeta o bom funcionamento do mercado. Sendo assim, as 
principais consequências da inflação são: 
• Imposição à sociedade de custos devido à emissão e controle de moeda.
• Aumento da concentração de renda, principalmente nas mãos dos mais ricos, que 
apresentam um poder maior de proteção relativamente à inflação, comparando-os aos mais 
pobres.
• Diminuição do crescimento econômico, já que a instabilidade econômica importa na 
redução dos investimentos nacionais e estrangeiros.
A inflação, ou processo inflacionário, deve sempre ser considerada na análise de 
investimentos, tendo em vista que a análise de investimentos utiliza, em geral, um período 
de tempo de diversos anos, sendo que a inflação acumulada pode acabar distorcendo 
totalmente a análise se não for considerada corretamente, pois a inflação é cumulativa, em 
progressão geométrica ( “juros sobre juros” ou “juros em cascata”).
Nesse contexto, os valores nominais e os valores reais sofrem a influência da inflação. 
Valores nominais são os valores correntes, ou seja, àqueles que incorporam a inflação. 
São todos os valores encontrados na prática, tal como em supermercados, lojas, salários, 
entre outros. Já os valores reais, ou valores constantes, são àqueles que retiram o efeito da 
inflação, pois esses valoressão efetivamente ganhos ou perdidos.
As taxas de juros também sofrem a influência da inflação. Os juros nominais são aqueles 
divulgados e praticados. Mas, para que haja a conversão dos juros reais em juros nominais, 
deve-se utilizar a fórmula de Fisher:
(1+i)=(1+r)x(1+j)
LEITURAOBRIGATÓRIA
32
Cabe destacar que, para que haja a correta utilização do VPL e da TIR, sem qualquer 
distorção de valores, deve-se contemplar corretamente a inflação, mediante o ajuste de 
todos os valores do fluxo de caixa ou mediante o ajuste da TMA.
É importante destacar que a inflação é a perda do poder aquisitivo da moeda. Várias podem 
ser suas causas, tais como o aumento da demanda de um bem sem condições de se aumentar 
proporcionalmente sua produção, aumento de custos de fatores de produção de alguns 
produtos, especulação com estoques ou excessos de circulação de moeda, entre outras.
Na análise de investimentos, deve-se utilizar a inflação, medida por meio de índices de 
preços, em vez de correções monetárias. A variação cambial, ou seja, a valorização relativa 
de uma moeda perante outra moeda aparecerá nos problemas de empréstimos de forma 
análoga à correção monetária. O Brasil usa como meio de medir a inflação as médias 
aparadas: são cortadas as maiores altas e as maiores baixas para chegar a uma média. Em 
outros países, como os Estados Unidos, são medidas as taxas de produtos mais sujeitos a 
choques, como alimentos. Em terras brasileiras, a inflação já chegou até mais de 2.700% 
ao ano, mas com o advento do Plano Real (1994), ela foi controlada e, hoje, gira em torno 
de 6 a 8% ao ano.
LEITURAOBRIGATÓRIA
LINKSIMPORTANTES
Quer saber mais sobre o assunto? 
Então:
Sites
Acesse o site do Portal de Contabilidade.
Disponível em: <http://www.portaldecontabilidade.com.br/>. Acesso em: 1 dez. 2013. Você 
terá acesso gratuito a diferentes guias, notícias, informações e artigos de diferentes temas, 
que o auxiliarão na compreensão dos conteúdos abordados.
33
Consulte o informativo da VEJA que traz as dúvidas mais comuns sobre os impactos 
inflacionários.
Disponível em: <http://veja.abril.com.br/perguntas-respostas/inflacao.shtml>. Acesso em 
1 dez.2013.
Acesse o site da Revista Contabilidade & Finanças do Departamento de Contabilidade e 
Atuária da FEA/USP.
Disponível em: <http://www.eac.fea.usp.br/eac/revista/>. Acesso em: 1 dez. 2013. 
Você terá acessos a diferentes textos e artigos provenientes de pesquisas inéditas 
de professores, pesquisadores e alunos (graduação e pós-graduação) de todo o país 
e exterior, sobre diferentes temas e assuntos, que o auxiliarão na compreensão dos 
conteúdos abordados.
Leia o artigo Análise de Investimentos, de Luiz Henrique Figueira Marquezan. Revista Eletrônica 
de Contabilidade de Curso de Ciências Contábeis – UFSM. vol. III, n. 1, jan-jun 2006.
Disponível em: <http://w3.ufsm.br/revistacontabeis/anterior/artigos/vIIIn01/a02vIIIn01.pdf>. 
Acesso em: 1 dez. 2013. 
Esse artigo ampliará seus conhecimentos sobre a caracterização, requisitos e importância 
da Análise de Investimento.
Leia o artigo Análise de Investimentos e Inflação, de Claude Machline. Revista Eletrônica da 
Fundação Getúlio Vargas. RAE 18, n. 71.
Disponível em: <http://rae.fgv.br/sites/rae.fgv.br/files/artigos/10.1590_S0034-
75901966001800003.pdf>. Acesso em: 1 dez. 2013. 
Esse artigo aprofunda o estudo acerca da taxa de retorno do capital investido, mediante 
diversos exemplos práticos.
Vídeos Importantes: 
Assista ao vídeo “Crise Financeira se espalha pelo mundo, países temem ser contaminados, 
revolta mundiais”, no qual se comenta sobre os impactos da crise mundial sobre os 
investimentos brasileiros, abordando, na prática, os diferentes conceitos vistos no decorrer 
da disciplina.
Disponível em: <http://www.youtube.com/watch?v=d0o30ym0k44&feature=related>. 
Acesso em: 1 dez. 2013.
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34
AGORAÉASUAVEZ
Instruções: 
Chegou a hora de você exercitar seu aprendizado por meio das resoluções 
das questões deste Caderno de Atividades. Essas atividades auxiliarão 
você no preparo para a avaliação desta disciplina. Leia cuidadosamente 
os enunciados e atente-se para o que está sendo pedido e para o modo de 
resolução de cada questão. Lembre-se: você pode consultar o Livro-Texto 
e fazer outras pesquisas relacionadas ao tema.
Questão 1:
Comente a importância do controle inflacio-
nário para a economia e consequentemen-
te para as empresas.
Questão 2:
As taxas de juros sofrem a influência da 
influência, sendo que os juros divulgados 
e praticados são denominados como juros 
nominais. Qual é a fórmula utilizada para 
converter juros reais em juros nominais, 
denominada Fórmula de Fisher?
a) (1+i)=(1+r)
b) (1+i)=(1+j)
c) (1+r)x(1+j)
d) (1+i)=(1-j)x(1+j)
e) (1+i)=(1+r)x(1+j)
Questão 3:
O mercado projeta que a taxa Selic média 
para certo ano será de 16% (a.a.) e que o 
IPCA desse mesmo ano será de 7%.
Qual o valor dos juros reais projetados para 
o ano?
a) 8,41% a.a.
b) 9,00% a.a.
c) 16% a.a.
35
d) 7% a.a.
e) 1% a.a
Questão 4:
O processo inflacionário distorce o sistema 
de preços e afeta o bom funcionamento do 
mercado. Nesse contexto, há diferentes 
causas da inflação. Uma delas, que tam-
bém é conhecida como inflação de custos, 
está relacionada ao forte aumento dos pre-
ços de insumos importantes na economia, 
que acabam transformando-se em aumen-
to de custos para os empresários, sendo 
repassados aos preços finais, gerando, por 
conseguinte, a inflação.
A descrição acima se refere a qual causa 
de inflação?
a) Inflação de demanda.
b) Inflação crônica.
c) Inflação de oferta.
d) Inflação econômica.
e) Inflação de investimento.
Questão 5:
Os fluxos de caixa podem ser fluxos de cai-
xa reais ou fluxos de caixa nominais, de-
vendo diferenciá-los para que haja a corre-
ta utilização da taxa de juros na análise de 
investimentos.
Acerca dos fluxos de caixa reais e fluxo de 
caixa nominais, assinale a alternativa que 
contém a afirmativa correta:
a) Se os valores forem nominais, o fluxo 
de caixa deve ser descontado por uma 
taxa real.
b) Normalmente, os projetos de 
investimentos são feitos em valores reais, 
pois isso facilita a sua projeção.
c) Deve-se sempre manter os valores e 
as taxas de juros em bases diferentes.
d) Os projetos de investimentos são feitos 
em valores nominais, pois isso facilita a 
sua projeção. Mas, contudo, as taxas de 
desconto são consideradas em valores 
reais, para refletir melhor o ganho ou custo 
de oportunidade efetivo das empresas. 
Nesse caso, faz-se necessário ajustar a 
taxa de desconto para torná-la nominal.
e) Se os valores forem reais, o fluxo de 
caixa deve ser descontado por uma taxa 
nominal.
Questão 6:
Um projeto de quatro anos tem investimen-
to inicial de R$ 500 mil, e fluxo de caixa 
positivo de R$ 200 mil, nos três primeiros 
anos, e de R$ 300 mil no quarto ano. Esses 
valores projetados são nominais. A TMA 
que se deseja do projeto é uma taxa real de 
15% ao ano. Sabendo que a inflação proje-
AGORAÉASUAVEZ
36
tada para os próximos quatro anos é de 7% 
ao ano, qual o valor do VPL?
Observação: Realize o exercício com a cal-
culadora HP-12C.
Questão 7:
A partir do exercício resolvido na questão 6, 
e mediante interpretação do valor do VPL 
obtido, o projeto deve ser aceito ou não? 
Fundamente a sua resposta.
Questão 8:
Um projeto de quatro anos tem investimento 
inicial de R$ 600 mil e fluxo de caixa positivo 
de R$ 300 mil, nos três primeiros anos, e 
de R$ 400 mil, no quarto ano. Esses valores 
projetados são nominais. A TMA que se de-
seja do projeto é uma taxa real de 18% ao 
ano. Sabendo que a inflação projetada para 
os próximos quatro anos é de 8% ao ano, 
deve-se aceitar esses projeto?
Questão 9:
A inflação é medida peloschamados índi-
ces de preços, que se caracterizam como a 
média ponderada dos preços de uma cesta 
de bens escolhidos, em determinado perío-
do e em certas regiões.
No Brasil, os índices de inflação devem 
possuir ampla divulgação bem como pro-
mover a justiça distributiva.
Quais são os dois índices de inflação ado-
tados no Brasil?
Questão 10:
Os valores reais e nominais diferenciam-se 
na medida em que há inflação, sendo pos-
sível converter o valor real em nominal, e 
vice-versa, mas desde que se saiba qual a 
inflação acumulada do período. A conver-
são matemática entre valores nominais e 
valores reais é dada pela seguinte equa-
ção:
Valor = Valor Nominal/(1 + inflação)
Em 2007, uma pessoa recebia um salário 
de R$ 2.000,00. No ano de 2008, essa pes-
soa recebeu um aumento de 20% e seu sa-
lário nominal foi para R$ 2.400,00. Sabendo 
que a inflação no período foi de 10%, qual o 
aumento (ganho) real de salário?
AGORAÉASUAVEZ
37
FINALIZANDO
Nesse tema, você viu que a inflação caracteriza-se mediante o aumento contínuo 
e generalizado de preços na economia, recaindo sobre todos os bens econômicos, 
caracterizando o processo inflacionário. Para tanto, o controle inflacionário pode trazer tanto 
resultados positivos quanto resultados negativos a uma corporação, sendo que a inflação 
é responsável por diversas distorções na economia. As principais distorções acontecem na 
distribuição de renda (tendo em vista que assalariados não tem a mesma capacidade de 
repassar os aumentos de seus custos, como fazem empresários e governos, ficando seus 
orçamentos cada vez mais reduzidos até a chegada do reajuste), na balança de pagamentos 
(inflação interna maior que a externa causa encarecimento do produto nacional com relação 
ao importado o que provoca aumento nas importações e redução nas exportações) e na 
formação de expectativas (diante da imprevisibilidade da economia, o empresariado reduz 
seus investimentos). Viu, também, os impactos nas projeções utilizando as ferramentas VPL 
e TIR para cálculos utilizando as taxas de inflação nominal e real na análise dos projetos. É 
importante ressaltar que o gestor tem papel fundamental nas escolhas de projetos e, desse 
modo, deve também acompanhar os índices inflacionários da economia para a tomada de 
decisão correta, tendo em vista que a inflação cumulada pode distorcer totalmente a análise 
de investimentos se não for considerada corretamente. Portanto, o controle inflacionário se 
perfaz de extrema importância para a economia, bem como para as empresas, tendo em 
vista que a inflação caracteriza-se mediante o aumento contínuo e generalizado dos preços 
na economia, estendendo-se a todos os bens econômicos. Esse processo inflacionário 
apresenta diferentes consequências, tal como a distorção do sistema de preços, afeta o 
bom funcionamento do mercado, impõe um maior custo à sociedade devido à emissão e 
controle de moedas, aumenta a concentração de renda, e logo, a desigualdade, bem como 
diminui o crescimento econômico, tendo em vista que a instabilidade econômica reduz os 
investimentos nacionais e estrangeiros. 
Caro aluno, agora que o conteúdo dessa aula foi concluído, não se esqueça de acessar 
sua ATPS e verificar a etapa que deverá ser realizada. Bons estudos!
38
REFERÊNCIAS
BRAGA, R. Fundamentos e técnicas de administração financeira. Editora Atlas. São Pau-
lo: 1995.
CALOBA, Guilherme Marques. Análise de Investimentos. 1. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.
CASAROTTO FILHO, Nelson; KOPITTKE, Bruno Hartmut. Análise de Investimentos. 11. 
ed. São Paulo: Atlas, 2010.
COSTA, Paulo Henrique Soto. Análise de projetos de investimentos. Rio de Janeiro: Edito-
ra da Fundação Getúlio Vargas, 1984
MARQUEZAN, Luiz Henrique Figueira. Análise de Investimentos. Revista Eletrônica de 
Contabilidade de Curso de Ciências Contábeis – UFSM. vol. III, n. 1, jan-jun 2006. Dis-
ponível em: <http://w3.ufsm.br/revistacontabeis/anterior/artigos/vIIIn01/a02vIIIn01.pdf>. 
Acesso em: 1 dez. 2013.
OLIVO, Rodolfo Leandro de Faria. Análise de Investimentos. Campinas, SP: Alínea, 2012.
39
GLOSSÁRIO
Investimentos: envolve decisões de aplicação de recursos com prazos longos (maiores 
que um ano), com o objetivo de propiciar retorno.
Índices: valores calculados em percentuais
Retorno: resultado em valor financeiro sobre o capital investido.
Fluxo de Caixa: demonstra todos os pagamentos e recebimentos em um determinado 
período de tempo em uma empresa.
Taxa Mínima de Atratividade (TMA): é uma taxa de juros que representa o mínimo que um 
investidor se propõe a ganhar quando faz um investimento, ou o máximo que um tomador 
de dinheiro se propõe a pagar quando faz um financiamento. Composta por: custo de 
oportunidade; risco do negócio; liquidez.
Taxa interna de retorno: taxa interna de retorno sobre o investimento projetado. É a taxa 
necessária para igualar o valor de um investimento (valor presente).
Valor Presente Líquido (VPL): cálculo utilizado com fluxos de caixa, taxa de desconto e 
investimento.
Indexador: taxas associadas a outras taxas.
Valor nominal: desconsidera a inflação dos cálculos.
Valor real: considera a inflação nos cálculos.
40
GABARITO
Questão 1
Resposta: O controle inflacionário se perfaz de extrema importância para a economia, 
bem como para as empresas, tendo em vista que a inflação caracteriza-se mediante o 
aumento contínuo e generalizado dos preços na economia, estendendo-se a todos os bens 
econômicos. Esse processo inflacionário apresenta diferentes consequências, tal como a 
distorção do sistema de preços, afeta o bom funcionamento do mercado, impõe um maior 
custo à sociedade devido à emissão e controle de moedas, aumenta a concentração de 
renda e, logo, a desigualdade, bem como diminui o crescimento econômico, tendo em vista 
que a instabilidade econômica reduz os investimentos nacionais e estrangeiros.
Questão 2
Resposta: Alternativa E.
Justificativa: A fórmula de Fisher é definida da seguinte forma:
(1+i)=(1+r)x(1+j), em que:
i = taxa de juros nominal.
r = taxa de juros real.
j = inflação.
Questão 3
Resposta: Alternativa A.
Justificativa: Fórmula de Fisher: (1+i) = (1+r)x(1+j)
i = taxa nominal = taxa Selic = 16% = 0,16
j = inflação = 7% = 0,07
41
r = ?
(1+0,16)=(1+r)x(1+0,07)
(1,16)=(1+r)x(1,07)
(1+r)=(1,16)/(1,07)
(1+r)=1,0841
R=1,0841-1=0,0841 = 8,41%
Questão 4
Resposta: Alternativa C.
Justificativa: A inflação de oferta, diversamente da inflação crônica e da inflação de 
demanda, encontra-se relacionada ao forte aumento do preço de insumos importantes 
na economia. Já a inflação crônica é causa pelo setor público em que o governo, com o 
intuito de cobrir gastos e investimentos, cria moeda, aumentando a inflação. E a inflação 
de demanda caracteriza-se quando a demanda atinge valores próximos ou superiores ao 
índice de utilização da capacidade produtiva, não sendo possível produzir bens suficientes 
para atender toda a demanda.
Questão 5
Resposta: Alternativa D.
Justificativa:
a) Incorreta, pois se os valores forem nominais, o fluxo de caixa deve ser descontado por 
uma taxa nominal, e não real.
b) Incorreta, pois normalmente os projetos de investimentos são feitos em valores nominais, 
pois isso facilita a sua projeção.
c) Incorreta, pois se deve sempre manter os valores e as taxas de juros em bases iguais.
e) Incorreta, pois se os valores forem reais, o fluxo de caixa deve ser descontado por uma 
taxa real.
GABARITO
42
GABARITO
Questão 6
Resposta:
i - ?
r = 15% = 0,15
j = 7% = 0,07
(1+i)=(1+r)x(1+j)
(1+i)=(1,15)x(1,07)
(1+i)=1,2305
i =1,2305-1=0,2305=23,05%-TMA nominal
HinP-12C
F Fin
500 000 [CHS] [G] [CF0]
200 000 [G] [CFJ] 3 [G] [NJ]
300 000 [G] [CFJ] 1 [G] [NJ]
23,05 [I]
[F] [NPV] = +32.826,75
Questão7
Resposta: Tendo em vista que o VPL atingiu o valor de 32.826,75 e, logo, positivo, deve-se 
aceitar o projeto, pois se cria valor adicional ao investimento inicial remunerado pela TMA 
de 23,05% ao ano.
Questão 8
Resposta: i - ?
r = 18% = 0,18
j = 8% = 0,08
43
GABARITO
(1+i)=(1+r)x(1+j)
(1+i)=(1,18)x(1,08)
(1+i)=1,2744
i=1,2744-1=0,2744=27,44%-TMA nominal
HinP-12C
F Fin
600 000 [CHS] [G] [CF0]
300 000 [G] [CFJ] 3 [G] [NJ]
400 000 [G] [CFJ] 1 [G] [NJ]
[F] [IRR] = +37,9% ao ano
Vez que a TIR nominal é maior que a TMA nominal, ou seja, estão na mesma base, podendo 
ser comparadas, se aceita o projeto: TIR nominal (37,9%) > TMA nominal (27,4%).
Questão 9
Resposta: São:
- Índices Gerais de Preços (IGP): IGP-M e IGP-DI, que são divulgados pela Fundação 
Getúlio Vargas.
- Índices de Preço ao Consumidor (IPC): IPCA e INPC (divulgados pelo Instituto Brasileiro 
de Geografia e Estatística (IBGE) e o IPC-Fipe, divulgado pela Fundação Instituto de 
Pesquisas Econômicas (Fipe) ligada a Universidade de São Paulo (USP).
Questão 10
Resposta: Valor = valor nominal/(1+inflação)
Valor = 2.400,00/(1,10) = 2.181,82
Valor = 2.181,82/2.000,00 = 1,0909
(1,0909-1) x 100 = 9,09%
O ganho real foi de 9,09%.