Macroeconomia I - Tópico 05

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Análise Macroeconômica I Tópico 5
* Introdução: O modelo que utilizaremos a partir de agora é denominado IS/LM e inclui tanto 
hipóteses clássicas quanto keynesianas mas inspirados em hipóteses keynesianas. O modelo 
supõe que alguns setores da economia estão com ociosidade e outros estão a pleno emprego. 
Assim, o impacto do aumento da demanda sobre o nível de preços depende do grau de utilização
da capacidade instalada da economia.
A análise IS/LM resume os pontos de equilíbrio conjunto do lado monetário e do lado 
real da economia, sintetizando muitas das situações da política econômica. 
O lado real da economia é representado pela curva IS (Investment / Saving),
que apresenta a relação negativa entre taxa de juros e renda.
O lado monetário da economia é representado pela curva LM (Liquidity / Money),
que apresenta a relação positiva entre taxa de juros e renda. Isso pois dado um aumento na
renda, há aumento na demanda por moeda para transação. Como a oferta de moeda é fixa, há 
aumento na taxa de juros.
Assim, o modelo IS/LM nos mostra o equilíbrio simultâneo entre o lado real e o lado
monetário da economia. O ponto em que as duas curvas se cruzam é o ponto de equilíbrio da 
economia. O modelo IS/LM permite visualizar o resultado das políticas econômicas e seus 
impactos sobre o lado real e o lado monetário da economia.
INTERLIGAÇÃO ENTRE LADO MONETÁRIO E LADO REAL
Análise Macroeconômica I Tópico 5
EQUILÍBRIO DO LADO REAL: A CRUVA IS
r
y
IS
O gráfico demonstra os vários pares de pontos de renda e juros que 
representam o equilíbrio do lado real (bens e serviços). Agora o lado 
real da economia não é definido isoladamente, pois depende da taxa 
de juros, que por sua vez é determinado pelo lado monetário da 
economia.
Inclinação da IS é afetada por:
A ) Propensão Marginal a Consumir (e portanto do multiplicador Keynesiano): Quanto 
maior o multiplicador, maior será a expansão da renda provocada por um aumento dos investi-
mentos e portanto mais horizontal será a IS.
B ) Elasticidade dos investimentos em relação à taxa de juros: Quanto maior a elastici-
dade, maior é o aumento do investimento à reduções na taxa de juros e, portanto, mais horizontal 
será a curva IS.
FATORES QUE AFETAM A CURVA IS
Posição da IS é afetada por:
A ) Volume dos Gastos Autônomos. Quanto maior a despesa autônoma, mais para a 
direita se localizará a curva IS.
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Deslocamentos da IS são provocados por:
Deslocam a IS para a direita: Aumento dos gastos do governo ou redução de im-
postos (política fiscal expansionista), aumento das exportações ou redução das importações (polí-
tica comercial), aumento do consumo autônomo e do investimento autônomo.
Deslocam a IS para a esquerda: Redução dos gastos do governo ou aumento de 
impostos (política fiscal contracionista), redução das exportações ou aumento das importações 
(política comercial), redução do consumo autônomo e do investimento autônomo.
EQUILÍBRIO DO LADO MONETÁRIO: A CRUVA LM
O gráfico demonstra os vários pares de pontos de renda e juros 
que representam o equilíbrio do lado monetário. 
r
y
LM
FATORES QUE AFETAM A CURVA LM
Inclinação da LM é afetada por:
A ) Elasticidade da Demanda por Moeda em Relação à Renda e à Taxa de Juros: 
•Quanto maior a sensibilidade da demanda por moeda em relação à renda, mais inclinada será a 
LM.
• Quanto maior a sensibilidade da demanda por moeda em relação à taxa de juros, menor será a 
inclinação da LM.
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Posição da LM é afetada por:
A ) A posição da LM é determinada pela oferta real de moeda. Quanto maior a oferta 
de moeda, mais à direita estará a LM.
Deslocamentos da LM são provocados por:
Deslocam a LM para a direita: Expansões da Oferta Monetária.
Deslocam a LM para a esquerda: Contrações da Oferta Monetária.
EFEITOS da POLÍTICA ECONÔMICA NO MODELO IS-LM
A curva IS é traçada considerando-se um determinado nível de gastos públicos e tribu-
tação. Da mesma forma, a curva LM admite uma oferta de moeda fixa. Alterações no ponto de 
equilíbrio econômico (em relação ao nível de renda e taxa de juros) decorrem de deslocamentos 
da curva IS, LM ou de ambas. Os principais fatores a provocar essas mudanças são as medidas 
de política econômica.
Consideraremos os casos de alterações nas despesas de governo, em políticas comer-
ciais e na oferta de moeda. No caso da IS, outros fatores tais como investimento autônomo 
e consumo autônomo. No caso da LM, seus deslocamentos decorrem de modificações na oferta 
real de moeda, que pode ocorrer por alterações ou no estoque nominal de moeda ou no nível de 
preços. 
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Política Monetária
Por política monetária entenderemos a atuação do Banco Central para alterar a oferta 
de moeda. Chama-se de política monetária expansionista o aumento da oferta de moeda e de 
política monetária contracionista a redução da oferta de moeda. Vamos imaginar uma expansão 
monetária.
LM1
IS
r
yy*
r*
Política Monetária Expansionista
y*2
r*2
LM2
E1
E2
Com o aumento da oferta de saldos monetários reais, gera-se um desequi-
líbrio dos agentes que tentarão se desfazer da moeda excedente amplian-
do a demanda por títulos. Com a elevação no preço dos títulos, reduz-se a 
taxa de juros de modo a equilibrar o mercado de ativos: moeda e títulos. 
A queda na taxa de juros estimula o investimento, ampliando a demanda 
agregada. No nível inicial de produto, gera-se um excesso de demanda por 
bens. Conforme a demanda vai aumentando, a demanda por moeda moti-
vo transação vai aumentando, forçando a demanda por moeda motivo 
especulação de modo a manter equilibrado o mercado monetário. Apesar 
de uma elevação na taxa de juros, ela não volta ao patamar inicial. Assim, 
na posição E2 a taxa de juros cai e a demanda aumenta. Assim, o meca-
nismo de transmissão da política monetária é o seguinte:
1. A mudança na oferta de moeda deve gerar um desequilíbrio de portfólio 
de modo a alterar a taxa de juros;
2. A mudança na taxa de juros deve alterar os investimentos e, com isso, a 
demanda agregada.
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Eficácia da Política Monetária
São dois os fatores que tornam a política monetária mais eficaz. 
O primeiro fator é a sensibilidade da demanda por moeda em relação à taxa de juros. 
Quanto mais sensível à taxa de juros for a demanda por moeda, menor será o efeito sobre a renda 
e a taxa de juros. O segundo fator é a sensibilidade do investimento em relação à taxa de juros. 
Quanto maior a elasticidade, maior será a variação do investimento em resposta à variações na 
oferta de moeda. Portanto, a política monetária será mais eficaz quanto maior for a inclinação 
da LM e menor a inclinação da IS. 
Existe um caso conhecido como armadilha da liquidez, uma situação em que a taxa 
de juros é tão baixa que qualquer aumento da oferta de moeda será retida pelo público. Nesse 
caso a LM é horizontal e a política monetária não terá efeito algum sobre a renda. Podemos ima-
ginar o caso em que os indivíduos não consideram a moeda como um ativo financeiro e, portan-
to, a demanda por moeda é insensível a taxa de juros. Nesse caso, o efeito da política monetária é 
ampliado. Desconsiderando esses extremos, a política monetária tende afetar a taxa de juros e 
influir na decisão de investir dos agentes. Desse modo, o impacto da política monetária sobre a 
atividade econômica está relacionado à desequilíbrios que ela provoca no mercado de ativos e à 
modificação que isso gera no mercadode ativos bem como à influência da taxa de juros sobre as 
decisões de investimentos.
OFERTA DE MOEDA TAXA DE JUROS INVESTIMENTO RENDA
Aumento Redução Aumento Aumento
Redução Aumento Redução Redução
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Política Fiscal
Entende-se por política fiscal a atuação do governo sobre as variáveis G e T, definindo 
o nível de gastos e o volume de arrecadação de impostos. O gasto público é um elemento direto 
da demanda e afeta o volume de gastos autônomos. Os impostos, por sua vez, afetam indireta-
mente a demanda ao alterar a renda disponível e, por conseguinte, o consumo, afetando a propen-
são marginal a gastar e, portanto, o multiplicador. Chama-se de política fiscal expansionista o au-
mento dos gastos públicos ou a redução dos impostos e de política fiscal contracionista a redução 
de gastos públicos ou aumento de impostos.
O impacto inicial da variação do gasto público é o deslocamento da IS para 
a direita, pois a demanda de bens será maior para qualquer taxa de juros. A 
força desta expansão é definida pelo valor do gasto público vezes o multipli-
cador. O impacto final desta medida será o aumento da renda e da taxa de 
juros. Porque a taxa de juros sobe? Porque como o gasto inicial aumenta a 
renda, aumenta também a demanda por moeda. Como a oferta de moeda é 
fixa, eleva-se a taxa de juros para manter o equilíbrio no mercado monetá-
rio. Essa elevação faz com que o investimento se reduza, amenizando o im-
pacto da política fiscal expansionista, mas mantendo um impacto ainda po-
sitivo sobre a renda. Assim, aumentos do gasto público provocam reduções 
do investimento privado. 
LM1
IS1
r
yy*
r*
Política Fiscal Expansionista
y*2
r*2
IS2
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Eficácia da Política Fiscal
O principal fator a determinar a eficácia da política fiscal é o tamanho do multiplica-
dor. Quanto maior for o multiplicador, maior será o deslocamento da IS para a direita e, portanto, 
maior será a variação da renda. Os demais fatores que determinam a eficácia da política fiscal são 
os mesmos que determinam a eficácia da política monetária, quais seja a elasticidade da demanda 
por moeda em relação à taxa de juros e a elasticidade do investimento em relação também à taxa 
de juros.
Quanto mais sensível for a demanda por moeda em relação à taxa de juros, maior será 
o efeito sobre a renda de uma política fiscal expansionista. Quanto maior a elasticidade do inves-
timento em relação à taxa de juros, maior será a redução do investimento em virtude do aumento 
da taxa de juros, diminuindo a eficácia da política fiscal. 
Nos casos da armadilha da liquidez a eficácia da política fiscal é total, pois a taxa de 
juros não aumentará em virtude do aumento do gasto público. No caso oposto, onde a curva LM 
é totalmente vertical, a política fiscal é ineficaz pois apenas gera uma variação na taxa de juros, 
fazendo com que o investimento reduza na mesma magnitude do aumento do gasto. Há nesse 
caso apenas a substituição de gasto privado por gasto público.
POLÍTICA FISCAL RENDA TAXA DE JUROS INVESTIMENTO
Expansionista Aumento Aumento Redução 
Contracionista Redução Redução Aumento
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Combinação de Políticas
É possível também que haja uma combinação das políticas monetária e cambial para 
alcançar um objetivo pré-determinado. Por exemplo, pode ser que o objetivo seja uma política 
fiscal expansionista, mas que não ocorra aumento da taxa de juros para que os investimentos não 
reduzam. Nesse caso, teríamos:
Política Fiscal Expansionista combinada
com Política Monetária Expansionista
No exemplo ao lado, um aumento dos gastos desloca a IS para a 
direita, deslocando o equilíbrio do ponto A para o ponto B. Como 
o governo não deseja que o investimento reduza, ele adota uma 
política monetária expansionista para suprir a demanda por moe-
da adicional gerada pelo aumento da renda. Assim, o investimen-
to não reduz e temos uma política fiscal mais eficaz. 
LM1
IS1
r
yy*
r*
y*2
r*2
IS2
LM2
A
B
C
yy*3
Política Monetária Expansionista combinada
com Política Fiscal Contracionista
LM1
IS1
r
y*
r*
y*2
r*2
IS2
LM2A
B
Cr*3
No exemplo acima, uma política monetária expansionis-
ta reduziu a taxa de juros e aumentou a renda, devido ao 
aumento do investimento. Como o governo gostaria de 
manter o nível de preços, impôs uma política fiscal con-
tracionista, que reduziu a renda e ainda mais a taxa de 
juros. No final, trocou-se gastos públicos por investi-
mentos privados.
Análise Macroeconômica I Tópico 5
LM
IS
r
yy*
r*
Política Fiscal Expansionista
y*2
r*2
OA
DA
P
yy*
P*
y*2
P*2
Política Monetárial Expansionista
LM
IS
r
yy*
r*
y*2
r*2
y
P*
P*2
OA
DA
P
y* y*2
Unindo o Modelo IS-LM ao Modelo OA-DA
G r y P M r y P
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INTERLIGAÇÃO ENTRE LADO MONETÁRIO E LADO REAL
Condição de Equilíbrio: IS = LM
Equilíbrio do Lado Real = IS 
Equilíbrio do Lado Monetário = LM 
Estabelecidos r* e y*, pode-se determinar 
As demais variáveis, bastando substituir nas 
equações 
anteriores.
LM
IS
r
yy*=100
r*