13a Teoria da Agência e Governança Corporativa (2)

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FEA – USP – Faculdade de Economia 
Administração e Contabilidade 
Departamento de Administração 
 
EAD376 - Economia da Estratégia 
 
Teoria da Agência e Desempenho 
 Incentivos nas Empresas 
Ref:Besanko et al. A Economia da Estratégia. 
 
Prof. Dr. James Terence Coulter Wright 
Prof. James Wright FEA-USP Profuturo FIA 
Teoria da Agência 
• Estuda os conflitos de interesse entre o principal e o 
agente 
 
• Uma das partes (o agente) é admitido pela outra (o 
principal) para tomar ações ou decisões que afetem os 
retornos do principal 
 
• Problemas de agência ou conflitos de agência surgem 
porque os interesses de ambas as partes diferem de 
alguma forma 
Problemas de Agência 
• O principal obtém o valor criado pelas ações 
do agente menos o pagamento 
• O agente obtém seu pagamento e subtrai os 
custos de seu esforço 
• O conflito surge se não há mecanismo para 
alinhar ambas as partes 
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Situações Típicas Principal/Agente 
Subordinado Gerente 
Vendedor 
 
Proprietário 
Advogado Litigante 
X 
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Principal Agente 
Acionista CEO 
Governança Corporativa 
Governança Corporativa é o sistema pelo qual as sociedades 
(org. são dirigidas e monitoradas, envolvendo os 
relacionamentos entre 
Acionistas/Cotistas, Conselho de Adm. , Diretoria, Auditoria 
Independente e Conselho 
Fiscal. 
 
As boas práticas de governança corporativa têm a finalidade de 
aumentar o valor da sociedade, facilitar seu acesso ao capital e 
contribuir para a sua perenidade. 
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Governança Corporativa 
• Teoria de Agência, também chamada Teoria do Agente 
Principal, consiste numa das principais teorias de 
finanças e é considerada a principal abordagem formal 
para a governança corporativa. 
 
• Artigo de Jensen e Meckling (1976). Eles definem o 
relacionamento de agência como "um contrato no qual 
uma ou mais pessoas - o principal - engajam outra 
pessoa - o agente - para desempenhar alguma tarefa 
em seu favor, envolvendo a delegação de autoridade 
para a tomada de decisão pelo agente. 
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Governança Corporativa 
MOTIVO PARA A APLICAÇÃO DA GC 
 
• Devido ao avanço Globalização, Privatizações e 
Desregulamentação da economia. Ex: Década de 90 – 
EUA e Inglaterra (Woldcom, Enron, SADIA) 
• É a relação entre agentes econômicos (acionistas, 
executivos, conselheiros) com capacidade de influenciar/ 
determinar a direção e a performance das corporações. A 
boa governança corporativa garante aos sócios equidade, 
transparência e responsabilidade pelos resultados. 
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Governança Corporativa 
• O Conselho de Administração, representante dos 
acionistas, deve exercer seu papel, estabelecendo 
estratégias para a empresa, elegendo e destituindo 
o principal executivo, fiscalizando e avaliando o 
desempenho da gestão e escolhendo a auditoria 
independente. 
 
• Outsider System (acionistas pulverizados e 
tipicamente fora do comando diário das operações 
da companhia) - Estados Unidos e Reino Unido 
 
• Insider System (grandes acionistas tipicamente no 
comando das operações diárias, diretamente ou 
via pessoas de sua indicação) Europa, Japão, Brasil 
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Os custos de agência são custos em que os acionistas incorrem 
para alinhar os interesses dos tomadores de decisão (gestores) 
aos seus. De acordo com Jensen e Meckling (1976), são a soma 
dos: 
– i) custos de criação e estruturação de contratos entre o principal e o 
agente; 
– ii) gastos de monitoramento das atividades dos gestores pelo principal; 
– iii) gastos promovidos pelo próprio agente para mostrar ao principal que 
seus atos não lhe serão prejudiciais; 
– iv) perdas residuais, decorrentes da diminuição da riqueza do principal 
por divergências entre as decisões do agente e as decisões que iriam 
maximizar a riqueza do principal. 
• O custo de incentivos estruturados para alinhar interesses de 
agente e principal; opções, Bônus por desempenho, etc. 
Governança Corporativa 
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Governança Corporativa 
• A ausência de conselheiros qualificados e de bons sistemas de 
governança corporativa tem levado empresas a fracassos decorrentes 
de: 
- Abusos de poder (do acionista controlador sobre minoritários, da 
diretoria sobre o acionista e dos administradores sobre terceiros); 
 
• Erros estratégicos (resultado de muito poder concentrado no executivo 
principal); 
- Fraudes (uso de informação privilegiada em benefício próprio, atuação 
em conflito de interesses). 
 
• A Gestão de Riscos é uma importante função da Governança 
Corporativa. 
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Mecanismo para Resolver Conflitos 
• Há diversos meios utilizados para alinhar o 
interesse do funcionário com o empregador 
– Bônus 
– Aumentos 
– Divisão de lucros 
– Distribuição de ações 
– Futuras promoções 
– Ameaça de demissão 
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