Aula9 2014 A

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EAD 632 
ANÁLISE DE DEMONSTRATIVOS 
FINANCEIROS 
Profa. Rosana Tavares 
AULA 9 
 
2º sem. 2014 
rosana@usp.br FONE: 3091 6077 SALA: G-168 
Atendimento Extraclasse: quarta-feira, 11 às 13h, sala G-168. 
Atendimento em outros horários, mediante agendamento. 
2 
Leituras para a aula 9: 
Rentabilidade 
MATARAZZO, Dante C. Análise financeira de balanços: abordagem 
gerencial. 7ª. ed. São Paulo: Atlas, 2010. 
Capítulo 12. 
SILVA, José Pereira da. Análise financeira das empresas. 11ª. ed. 
São Paulo: Atlas, 2012. 
Capítulo 10 
MARION, José Carlos. Análise das demonstrações contábeis: 
contabilidade empresarial. 5ªed.. São Paulo: Atlas, 2010. 
Capítulo 7 e 8. 
MARTINS, Eliseu; MIRANDA, Gilberto José; DINIZ, Josedilton Alves. 
Análise didática das demonstrações contábeis. São Paulo: Atlas, 
2014 
Capítulo 9. 
ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e análise de balanços. 10ª. ed. 
São Paulo: Atlas, 2012. 
Capítulo 13. 
3 
Margem Bruta (MB) 
ÍNDICES DE LUCRATIVIDADE E RENTABILIDADE 
MB = 
Receita Operacional Líquida 
________________________ 
Lucro Bruto 
x 100 
• Mostram o desempenho da empresa em termos de 
suas margens e de retorno para o capital 
investido. 
• Lucratividade depois de deduzidos os Custos de 
Fabricação dos Produtos (Industria) ou depois do Custo 
das Mercadorias Vendidas (Comércio). 
O Processo de Análise Financeira: análise de 
indicadores financeiros: rentabilidade 
4 
Margem Operacional (MO) 
MO = 
Receita Operacional Líquida 
________________________ 
Lucro Operacional 
x 100 
• Lucratividade após deduzidos os Custos de Fabricação 
ou Custo das Mercadorias Vendidas e as demais 
despesas operacionais. 
O Processo de Análise Financeira: análise de 
indicadores financeiros: rentabilidade 
5 
Margem Líquida (ML) 
ML = 
Receita Operacional Líquida 
________________________ 
Lucro Líquido 
x 100 
• Lucratividade após deduzidos os Custos de Fabricação 
ou Custo das Mercadorias Vendidas, as demais 
despesas operacionais, despesas financeiras e o 
Imposto de Renda. 
O Processo de Análise Financeira: análise de 
indicadores financeiros: rentabilidade 
6 
Margem EBITDA 
Mg.EBITDA = 
Receita Operacional Líquida 
________________________ 
EBITDA 
x 100 
O Processo de Análise Financeira: análise de 
indicadores financeiros: rentabilidade 
• Lucratividade após deduzidos os Custos de Fabricação 
ou Custo das Mercadorias Vendidas e as demais 
despesas operacionais, exceto despesas de 
depreciação, amortização e financeiras. 
7 
Retorno sobre ativos 
 
Return on Assets (ROA) 
 LAJIR x (1- alíquota IR) 
 ROA = X 100 
 Total do Ativo 
 Lucro Líquido 
 ROA = ––––––––––––– X 100 
 Total do Ativo 
Ativo Total Final ou Ativo Médio? 
O Processo de Análise Financeira: análise de 
indicadores financeiros: rentabilidade 
8 
Retorno sobre Patrimônio Líquido 
Return on Equity (ROE) 
ROE = 
Patrimônio Líquido 
________________________ 
Lucro Líquido 
x 100 
• Rentabilidade obtida pelos proprietários da empresa 
O Processo de Análise Financeira: análise de 
indicadores financeiros: rentabilidade 
PL Final ou PL Médio? 
9 
Retorno Operacional = 
 EBIT 
Patrimônio Líquido 
Retorno Operacional sobre o Patrimônio Líquido 
X 100 
Retorno Operacional = 
 EBITDA 
Patrimônio Líquido 
X 100 
....outras medidas.... 
10 
Giro do Ativo (Produtividade) 
O Processo de Análise Financeira: análise de 
indicadores financeiros: rentabilidade 
Giro do 
Ativo Ativo 
________________________ 
Receita Líquida 
Giro do Patrimônio Líquido (GPL) 
GPL = 
Patrimônio Líquido 
________________________ 
Receita Líquida 
x 100 
11 
Lucro Líquido Receita Líquida 
ROA = X 
Receita Líquida Ativo Total 
X Margem Giro 
Análise integrada: modelo DuPont 
12 
O Retorno é dado pelo produto 
entre Margem e Giro. 
Energia 
Varejo 
Supermercado 
 Giro 
(Vendas / Ativo) 
 
 Margem 
(L.Líquido / Vendas) 
Empresas com características operacionais diferentes obtêm seu 
resultado de maneiras diferentes. 
12% 
ANÁLISE DE ÍNDICES – Retorno sobre o Ativo 
13 
 Giro 
(Vendas / Ativo) 
 
B 
C 
D 
 A 
(situação atual) 
Os ganhos dependem da empresa melhorar 
suas margens e vendas. 
 Margem 
(L.Líquido / Vendas) 
12% 
14% 
ANÁLISE DE ÍNDICES – Retorno sobre o Ativo 
14 
CONFLITO LIQUIDEZ X RENTABILIDADE 
A B C 
ATIVO CIRCULANTE 600 800 1.000 
ATIVO NÃO CIRCULANTE 2.000 2.000 2.000 
ATIVO TOTAL 2.600 2.800 3.000 
 
 
VENDAS 10.000 10.000 10.000 
LUCRO (10%) 1.000 1.000 1.000 
 
 
Giro do Ativo (vezes) 3,85 3,57 3,33 
 
ROA (%) 38,5% 35,7% 33,3% 
Nesse caso, o aumento do ativo circulante reduziu a rentabilidade. 
Porque aumentar a liquidez se não houver compensação nas 
vendas e/ ou na margem líquida? 
15 
 Decompondo o ROE 
 
 O ROE pode ser explicado pelos três fatores da 
expressão abaixo: 
Lucro Líquido 
––––––––––––– 
Receita 
 
 
 
Margem Líquida 
 
 
 
 
Rentabilidade 
 
 
 
 
 
Receita 
––––––– 
Ativo 
 
 
 
Giro do Ativo 
 
 
 
 
Atividade 
 
 
 
 
 
Ativo 
––––––––––––– 
Patr. Líquido 
 
 
Multiplicador 
de Alavancagem 
 
 
 
 
Passivos 
 
 
 
 
 
 ROE = 
 
 Retorno sobre 
 Patrimônio 
 Líquido 
x x 
RETORNO SOBRE O PATRIMÔNIO LÍQUIDO 
16 
Caixa/Banco
s 
Estoques 
Contas a 
Receber 
Ativos Fixos 
Outros Ativos 
Ativo Total 
Vendas 
Giro do 
Ativo Total 
CMV 
Produção 
Logística 
Marketing e 
Vendas 
P&D 
Administrativ
os 
Vendas 
Custos 
Margem 
Líquida 
Lucro 
Líquido 
Vendas 
Nível Funcional 
Nível Operacional 
 
Nível Executivo 
Nível Corporativo 
 
 
x Retorno s/ 
Ativo x 
Patrimônio 
Líquido 
 
Ativo Total 
Retorno s/ 
Patrimônio 
Líquido 
Análise de Índices – Fórmula Du Pont 
A Fórmula DuPont apresenta uma visão completa da empresa. 
17 
Exercício 1: 
 Certa empresa apura LAJIR de $680.000, possui investimentos em 
ativos operacionais de $2.720.000, está sujeita a uma alíquota de 
IR de 40% e capta recursos de terceiros a um custo de 14% ao ano. 
 
 Supondo que a empresa possa optar entre 3 diferentes estruturas 
de capital I , II e III: 
 
 
Estruturas I II III 
 
Capital Próprio 544.000 1.360.000 2.176.000 
Capital de Terceiros 2.176.000 1.360.000 544.000 
 
 
Determine, para cada estrutura: 
a) O lucro líquido da empresa; 
b) O retorno sobre os investimentos (ROA);c) O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE). 
d) COMENTE 
18 
SPOTLIGHT – Ind. de Lustres e Luminárias 
ATIVO PASSIVO 
Ativo Circulante 
147.500 
Passivo Circulante 
157.500 
 Caixa 7.500 Fornecedores 52.500 
 Clientes 42.000 Bancos 80.500 
 Estoques 98.000 Salários 10.500 
Impostos 14.000 
Ativo não 
Circulante 
 
227.000 
Passivo não 
Circulante 
 
52.500 
 Imobilizado 227.000 Financiamentos 52.500 
Patrim. Líquido 
164.500 
 
Total do Ativo 
 
374.500 
Total do Passivo e 
PL 
 
374.500 
Demonstração de Resultados 
 ref. Exercício de 2011 – em R$ mil 
 
Receita Líquida de Vendas 
 
343.000 
(-) Custo dos Produtos Vendidos (210.000) 
Lucro Bruto 133.000 
(-) Despesas Operacionais (94.500) 
(-) Despesas Financeiras (42.000) 
(+) Outras Receitas 10.500 
Lucro antes do Imposto de Renda 7.000 
(-) Imposto de Renda 0 
Lucro Líquido 7.000 
Balanço Patrimonial – em 31/12/11 – em R$ mil 
Exercício 2: 
19 
A) Calcule os índices referentes a 2011 para a Spotlight: 
B) Com base nos índices calculados, comente brevemente a 
situação de liquidez, endividamento e rentabilidade da Cia. 
Spotlight, individualmente e em relação ao seu concorrente. 
Índice Cia. Spotlight 
2010 2011 Concorrente 
Retorno sobre Ativos – ROA (%) 3,5% 4,5% 
Retorno sobre PL - ROE (%) 5,5% 6,0% 
Liquidez Corrente 1,20 1,17 
Grau de Endividamento (%) 48% 56% 
Margem Bruta (%) 40,5% 38,8% 
Margem Operacional antes das Despesas 
Financeiras (%) 
12,8% 15,9% 
Margem Líquida (%) 2,1% 3,5% 
Cobertura de Juros antes das Despesas Financeiras 1,00 1,23 
Exercício 2: 
SPOTLIGHT – Ind. de Lustres e Luminárias 
20 
Exercício 3: 
Considere os dados de 2011 para a Super Magazine e para Mini 
Mercadinho (em R$ milhões): 
Super Magazine Mini Mercadinho 
Vendas 288 47 
Resultado Operacional 17 3,6 
Resultado Líquido 10 1,9 
Capitalização de Mercado 228 45 
Caixa 5 1 
Endividamento oneroso 32 9 
Compare os seguintes indicadores das empresas: 
 
•a margem operacional, 
•a margem líquida, 
•o índice P/L(*), 
•a razão entre o valor da empresa (**) e o resultado operacional, e 
•a razão entre o valor da empresa e vendas. 
 
(*) índice P/L = valor de mercado / lucro = Cotação / lucro por ação (= P/E = Price/Earning) 
(**) Valor da empresa = capitalização + endividamento líquido 
21 
Exercício 4: 
Admita que a empresa INDECISA, em seu primeiro ano de 
atividade (X1), tenha apresentado um lucro de $180.000 e o 
seguinte Balanço Patrimonial. 
At. Circulante 220.000 Capital de Terceiros 180.000 
At. Não Circulante 700.000 Patrimônio Líquido 740.000 
920.000 920.000 
 No início do ano X2, o gerente do Banco Creditudo ofereceu uma 
linha de crédito de $700.000 por um ano, renovável. A empresa 
estuda a oferta: se aplicar $400.000 dos recursos bancários no ativo 
circulante e $300.000 no imobilizado, conseguirá lucro de $230.000 
no segundo ano de atividades, depois de pagas as despesas de juros 
ao banco. Utilize os índices do próximo slide para responder: 
 
Você concordaria com esse financiamento? 
a) Se fosse o administrador dessa empresa, com meta sobre o 
desempenho; 
b) Se fosse o dono e esse lucro ficasse retido no patrimônio líquido; 
c) Se fosse o dono e esse lucro fosse integralmente distribuído 
como dividendo. 
22 
INDECISA X CREDITUDO – Resolução: 
Para responder, preencha o quadro abaixo: 
 
Fórmula 
ANTES do 
financiamento 
DEPOIS do 
financiamento 
 
Resultado 
 
Liquidez 
( ) melhorou 
( ) piorou 
 
Endividamento 
( ) melhorou 
( ) piorou 
 
 
ROA 
( ) melhorou 
( ) piorou 
 
 
ROE 
( ) melhorou 
( ) piorou 
 
23 
A – Certa empresa possui ativos da ordem de 
$1.200.000 e espera um retorno (ROA) de 15% ao 
ano. Calcule qual deve ser a margem líquida sobre 
vendas para obter essa rentabilidade, se o giro do 
ativo esperado é de 2,45. 
 
 
 
B – Tomando como referência os dados do exercício 
anterior, a empresa está prevendo que conseguirá 
uma margem líquida para o ano seguinte de apenas 
3%. Diante disso, a empresa admite um retorno 
sobre o ativo de 12%. Calcule qual deve ser o giro 
para obter esse retorno e qual será a variação do 
valor de vendas em relação ao exercício anterior. 
Exercício 5: 
Adaptados de PADOVEZE, Clóvis Luís; BENEDICTO, Gideon Carvalho de. Análise das demonstrações financeiras. 2ª. ed. rev. e ampl. 
São Paulo: Thomson Learning, 2007. 
24 
Considerando: 
 
a) que a empresa vendeu $120.000 no ano e obteve lucro 
de $11.000; 
b) que o giro do ativo é 1,25; 
c) que a participação do capital próprio no ativo total é 
igual a 60%; 
d) que o restante do passivo está dividido em 70% no 
circulante e 30% no passivo não circulante; 
e) que a empresa tem um índice de liquidez corrente de 1,5 
e o ativo não circulante é composto exclusivamente pelo 
ativo permanente. 
 
- Determine o valor do ativo não circulante; 
- Calcule e analise a rentabilidade. 
 
Adaptados de PADOVEZE, Clóvis Luís; BENEDICTO, Gideon Carvalho de. Análise das demonstrações financeiras. 2ª. ed. rev. e ampl. 
São Paulo: Thomson Learning, 2007. 
Exercício 6: 
25 
Considerando os seguintes dados de uma empresa: 
 
a) um ativo total de $320.000; 
b) um giro do ativo de 0,80; 
c) custos e despesas totais do período de $247.000; 
d) um ativo permanente de 72% do ativo total; 
e) um passivo não circulante de $10.000; 
f) um capital próprio representando 65% do ativo 
 
- Calcule o índice de liquidez corrente; 
- Calcule e analise a rentabilidade. 
 
Adaptados de PADOVEZE, Clóvis Luís; BENEDICTO, Gideon Carvalho de. Análise das demonstrações financeiras. 2ª. ed. rev. e ampl. 
São Paulo: Thomson Learning, 2007. 
Exercício 7: 
Valores em R$ mil Empresa X Empresa Y 
Lucro antes dos juros e imposto 400 420 
Dívida (taxa de juros de 10% a.a.) 200 1.200 
Patrimônio Líquido 800 300 
Considere alíquota de imposto de renda de 35% para responder: 
 
• Calcule o ROE, ROA de cada empresa; 
 
• Por que o ROE da empresa Y é maior? 
 Isso quer dizer que a empresa Y é melhor? 
 
• Por que o ROA da empresa X é maior? 
 O que esse indicador revela? 
 
Fonte: HIGGINS, Robert C. Análise para administração financeira. 8ª.ed. Rio de Janeiro: McGraw-Hill Interamericana do 
Brasil, 2007. 
Exercício 8: 
27 
ATIVO X1 X2 X3 
CIRCULANTE 
Disponível 27.640 5,8 42.827 7,1 54,9 11.418 1,5 -73,3 
Duplicatas a Receber 124.638 26,1 189.788 31,3 52,3 241.265 32,3 27,1 
Estoques 128.754 26,9 145.654 24,0 13,1 171.379 23,0 17,7 
outros 15.362 3,2 24.742 4,1 61,1 28.430 3,8 14,9 
TOTAL CIRCULANTE 296.394 62,0 403.011 66,4 36,0 452.492 60,6 12,3 
 
NÃO CIRCULANTE 
Realizável a Longo Prazo 36.702 7,7 19.696 3,2 -46,3 17.126 2,3 -13,0 
Investimentos 75.113 15,7 91.915 15,2 22,4 114.177 15,3 24,2 
Imobilizado 57.162 12,0 75.654 12,5 32,4 140.778 18,9 86,1 
Intangível 12.949 2,7 16.262 2,7 25,6 21.989 2,9 35,2 
TOTAL NÃO CIRCULANTE 181.926 38,0 203.527 33,6 11,9 294.070 39,4 44,5 
 
TOTAL DO ATIVO 478.320 100,0 606.538 100,0 26,8 746.562 100,0 23,1 
Exercício 9 – Cia. Rendosa 
Para entregar até o dia 29/10. 
28 
PASSIVO X1 X2 X3 
CIRCULANTE 
Fornecedores 72.021 15,1 128.269 21,1 78,1 179.733 24,1 40,1 
Empréstimos Bancários 126.000 26,3 150.000 24,7 19,0 225.678 30,2 50,5 
TOTAL CIRCULANTE 198.021 41,4 278.269 45,9 40,5 405.411 54,3 45,7 
 
NÃO CIRCULANTE 
Exigível a Longo Prazo 100.273 21,0 111.611 18,4 11,3 112.797 15,1 1,1 
TOTAL NÃO CIRCULANTE100.273 21,0 111.611 18,4 11,3 112.797 15,1 1,1 
 
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 
Capital 70.000 14,6 70.000 11,5 0,0 70.000 9,4 0,0 
Reservas 110.026 23,0 146.658 24,2 33,3 158.354 21,2 8,0 
Total do Patrimônio Líquido 180.026 37,6 216.658 35,7 20,3 228.354 30,6 5,4 
 
TOTAL DO PASSIVO + PL 478.320 100,0 606.538 100,0 26,8 746.562 100,0 23,1 
Exercício 9 – Cia. Rendosa 
Para entregar até o dia 29/10. 
29 
DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS DO EXERCÍCIO 
 X1 X2 X3 
Receita Líquida 985.453 100,0 1.101.486 100,0 11,8 1.235.942 100,0 12,2 
Custo de vendas -685.556 -69,6 -765.533 -69,5 11,7 -847.634 -68,6 10,7 
Lucro Bruto 299.897 30,4 335.953 30,5 12,0 388.308 31,4 15,6 
Despesas Operacionais 
Vendas -174.302 -17,7 -189.456 -17,2 8,7 -207.861 -16,8 9,7 
Administrativas -38.988 -4,0 -50.668 -4,6 30,0 -61.797 -5,0 22,0 
Outras despesas -5.008 -0,5 -9.913 -0,9 97,9 -4.944 -0,4 -50,1 
Outras receitas 4.950 0,5 4.755 0,4 -3,9 17.303 1,4 263,9 
LAJIR 86.549 8,8 90.671 8,2 4,8 131.009 10,6 44,5 
Despesas Financeiras -19.879 -2,0 -20.928 -1,9 5,3 -30.708 -2,5 46,7 
Lucro Operacional 66.670 6,8 69.743 6,3 4,6 100.301 8,1 43,8 
Prov. IR e CS -20.345 -2,1 -20.333 -1,8 -0,1 -26.180 -2,1 28,8 
Lucro Líquido 46.325 4,7 49.410 4,5 6,7 74.121 6,0 50,0 
Exercício 9 – Cia. Rendosa 
Para entregar até o dia 29/10. 
30 
Exercício 9 – Cia. Rendosa 
X1 X2 X3 
CGL=AC-PC 
NIG = ACO-PCO 
ST = ACF-PCF 
CGL = NIG + ST 
liquidez corrente 
liquidez seca 
liquidez imediata 
endividamento geral (%) 
PC/Ativo (%) 
endividamento oneroso (%) 
ROA (%) 
Margem (%) 
Giro do ativo (vezes) 
ROE (%) 
Multiplicador de Alavancagem 
Preencha o quadro e COMENTE os resultados para o período X1 a X3: 
Para entregar até o dia 29/10. 
31 
Exercício 10 - RENTABILIDADE X ENDIVIDAMENTO 
Certa empresa pretende investir R$20 milhões em ampliação da linha de produção. 
Como forma de financiamento a esse projeto, estuda três alternativas: 
 
1 – Aumento de capital nesse montante; 
2 – Recorrer a empréstimo bancário de 60% do valor do investimento, com taxa de 14% ao 
ano. Os restantes 40% serão obtidos com aporte de capital dos sócios; 
3 – Recorrer a empréstimos bancários no valor total do projeto, com taxa de 15% ao ano. 
 
Considere as seguintes informações sobre a empresa e determine qual a forma de 
financiamento mais interessante, considerando o retorno sobre o patrimônio líquido e o 
risco financeiro. 
 
• Ativo Total = R$100 milhões; 
• Patrimônio Líquido atual representa 40% do ativo; 
• ROA (Lajir/Ativo) = 15% e a empresa tem como meta mantê-lo mesmo com a implantação 
do novo projeto; 
• Custo da dívida atual = 12%, porém irá elevar-se a 13% com o a implantação do novo 
projeto de investimento, qualquer que seja a forma de financiamento; 
• A alíquota de imposto de renda é 20%. 
Revisão de 
conceitos !!! Para entregar até o dia 29/10.