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EAD 632 
ANÁLISE DE DEMONSTRATIVOS 
FINANCEIROS 
Profa. Rosana Tavares 
AULA 14 
 
2º sem. 2014 
rosana@usp.br FONE: 3091 6077 SALA: G-168 
Atendimento Extraclasse: quarta-feira, 11 às 13h, sala G-168. 
Atendimento em outros horários, mediante agendamento. 
2 
VPA = 
Patrimônio Líquido 
Número de Ações 
Valor Patrimonial da Ação (VPA) 
Indicadores de Valor de Mercado 
P/ VPA = 
Preço 
Valor Patrimonial 
= 
Valor da Ação 
VPA 
MV/BV = Market Value / Book Value 
3 
 Valor de mercado do patrimônio líquido 
Market-to-book ratio = 
 Valor contábil do patrimônio líquido 
Indicadores de Valor de Mercado 
Quanto maior, maior a expectativa de mercado sobre a empresa. 
 Valor de mercado da Ação 
MV/BV = 
 Valor contábil da Ação 
Índice de Valor de Mercado / Valor Patrimonial 
4 
Capitalização de Mercado = Market Capitalization = 
 
 
número de ações X preço de mercado da ação 
Indicadores de Valor de Mercado 
Cap. Mercado = (Número AO)*(Cotação AO) + (Número AP)*(Cotação AP) 
5 
Índice capital de terceiros / capital próprio = 
Book debt-equity ratio = 
 
 
 
 
Capital de Terceiros 
 
Patrimônio Líquido Total 
Indicadores de Valor de Mercado 
6 
Índice capital de terceiros / capital próprio de mercado 
= market debt-equity ratio 
 
 
 
 
Capital de Terceiros 
 
Valor de mercado do patrimônio líquido 
Indicadores de Valor de Mercado 
7 
Indicadores de Valor de Mercado 
Valor da Empresa (EV)/ EBITDA = 
C. de Terc. – Caixa + Valor de Mercado do PL 
EBITDA 
Dívida Líquida / EBITDA = 
Dívida – Caixa – Aplicações Financeiras 
EBITDA 
Valor da Empresa = Enterprise Value = 
 
valor de mercado do patrimônio líquido + Capital de Terceiros - Caixa 
8 
Índice Preço / Lucro = P/E ratio = price/earning ratio = 
 
 
 
Valor de Mercado da ação 
 
Lucro por ação 
Índice P/L = 
Indicadores de Valor de Mercado 
Lucro por Ação = 
Lucro Líquido 
Número de Ações 
Lucro por Ação (LPA) = Earnings per Share (EPS) 
9 
Índice Q de Tobin* 
Q = 
Valor de Mercado das Ações + Valor de Mercado das Dívidas 
Valor de Reposição dos Ativos 
Empresas com Q elevado tendem a apresentar mais oportunidades de 
investimento: indicação de boa administração. 
 
Difícil avaliação... 
 
-Do valor de mercado das dívidas em ambientes sem mercado 
secundário de títulos; 
-Do valor de reposição dos ativos. 
Indicadores de Valor de Mercado 
* TOBIN, James. A General Equilibrium Approach to Monetary Theory. Journal of Money, Credit, and Banking. Fev. 1969.V1,n.1. 
10 
Payout = 
Dividendo por Ação 
Lucro por Ação 
Índice de Payout 
Dividendo por 
Ação 
= 
Dividendos 
Número de Ações 
Indicadores de Valor de Mercado 
Dividend Yield = 
Dividendo por Ação 
Valor da Ação 
11 
Índice de Negociabilidade da Ação (IN) 
Indicadores de Valor de Mercado 
Mede a liquidez média das ações de determinada empresa. 
V
vi
x
N
ni
IN 
Considerando os últimos 12 meses de negociação: 
 
Onde, 
 
ni = número de negócios com a ação i; 
N = número total de negócios no mercado à vista da Bolsa; 
vi = volume financeiro gerado pelos negócios com a ação i; 
V = volume financeiros total do mercado à vista da Bolsa. 
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Exercícios: 
(*) Adaptados de BERK, Jonathan; DEMARZO, Peter. Finanças empresariais: essencial. Porto Alegre: Bookman, 2010. 
 1 - Considere os seguintes eventos potenciais que poderiam ter ocorrido à 
Global S.A. no dia 31/12/13. Para cada um deles, indique os itens do 
balanço patrimonial que seriam afetados, e em que valor. Indique também a 
alteração no valor contábil do patrimônio líquido da empresa. 
 
a. A Global utilizou R$20milhões de seu disponível para pagar R$20 milhões de 
suas dívidas de longo prazo; 
 
b. Um incêndio no armazém da Global destruiu R$5milhões em estoques não 
segurados; 
 
c. A Global utilizou R$5milhões dos recursos de liquidez imediata e contratou 
R$5milhões em dívidas de longo prazo para comprar um edifício de 
R$10milhões; 
 
d. Um grande cliente que deve R$3milhões por produtos já recebidos declara 
falência, não deixando nenhuma possibilidade de que a Global algum dia 
receba o pagamento; 
 
e. Os engenheiros da Global descobrem um novo processo de fabricação que 
cortará o custo de seu produto carro-chefe em mais de 50%; 
 
f. Um importante concorrente anuncia uma nova e radical política de preços que 
irá oferecer preços drasticamente mais baixos que os da Global. 
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Exercícios: 
(*) Adaptados de BERK, Jonathan; DEMARZO, Peter. Finanças empresariais: essencial. Porto Alegre: Bookman, 2010. 
 2 - Em março de 2009, a GG tinha um valor contábil de 
patrimônio líquido de R$113milhões, 10,6 milhões de ações 
em circulação e um preço de mercado de R$36 por ação. A 
GG também tinha R$13milhões em caixa e dívida total de 
R$370milhões. 
 
a. Qual era a capitalização de mercado da GG? 
b. Qual era o índice market-to-book da GG? 
c. Qual era o índice capital de terceiros / capital próprio da GG? 
d. Qual era o índice capital de terceiros/ capital próprio de 
mercado da GG? 
e. Qual era o valor de empresa da GG? 
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Exercícios: 
(*) Adaptados de BERK, Jonathan; DEMARZO, Peter. Finanças empresariais: essencial. Porto Alegre: Bookman, 2010. 
 3 - Em 2009, a General Stores apurou faturamento de 
R$186,7 milhões. Suponha que em 2010, essa empresa tenha 
lançado uma campanha de marketing agressiva que irá 
impulsionar as vendas em 15%. Entretanto, sua margem 
operacional diminuirá de 5,57% para 4,5%. Suponha que a 
empresa não tenha nenhuma outra renda, que as despesas 
com juros permanecem inalteradas (R$7,7milhões), e que os 
impostos sejam de 26%. 
 
 
a. Qual seria o EBIT da General Stores em 2010? 
b. Qual seria o lucro líquido da General Stores em 2010 
c. Se o número de ações for 3,6milhões e o índice P/L (P/E) de 
25,2, qual o preço da ação? 
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Exercícios: 
(*) Adaptados de BERK, Jonathan; DEMARZO, Peter. Finanças empresariais: essencial. Porto Alegre: Bookman, 2010. 
4 - Considere um a empresa com alíquota de IR de 35%: 
 
a. qual o efeito de uma despesa operacional de R$10milhões 
sobre o lucro deste ano? Que efeito essa despesa teria 
sobre os lucros do ano seguinte? 
 
b. qual o efeito de um investimento em ativo permanente de 
R$10milhões sobre os lucros deste ano se o ativo sofrer uma 
depreciação de R$2milhões ao ano por 5 anos? Que efeito tal 
despesa teria sobre os rendimentos do ano seguinte? 
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Exercícios: 
(*) Adaptados de BERK, Jonathan; DEMARZO, Peter. Finanças empresariais: essencial. Porto Alegre: Bookman, 2010. 
5 - As empresas Alfa e Beta são concorrentes. Em 
determinada data, apresentavam os seguintes highlights: 
ALFA BETA 
Capitalização de mercado R$ 2,3 bilhões R$ 5,2 bilhões 
Dívida R$ 14,3 bilhões R$ 8,0 bilhões 
Disponibilidades R$ 3,1 bilhões R$ 2,9 bilhões 
Receita Operacional R$ 18,9 bilhões R$ 13,6 bilhões 
a. compare a razão entre capitalização de mercado e receita 
(também chamada de índice preço-venda) das duas empresas; 
b. compare a razão entre o valor de empresa e receita das 
duas empresas; 
c. qual dessas comparações é mais significativa? Por que? 
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Exercícios: 
(*) Adaptados de BERK, Jonathan; DEMARZO, Peter. Finanças empresariais: essencial. Porto Alegre: Bookman, 2010. 
6 - Certa empresa A possui 6,5 bilhões de ações em circulação e o preço atual é 
de R$18 por ação. Ela está pensando em desenvolver um novo produto a um 
custo de R$500 milhões. Como alternativa, elapode adquirir uma empresa B que 
já possui a tecnologia por R$900 milhões. Essa aquisição seria feira em ações da 
própria empresa A. Suponha que, desconsiderando a despesa com a nova 
tecnologia, a empresa A tenha um lucro por ação (LPA) de R$0,80. 
 
a. Suponha que a empresa A desenvolva o produto internamente. Qual seria o 
impacto sobre o LPA? Suponha que todos os custos sejam incorridos este ano e 
sejam tratados como despesa de pesquisa e desenvolvimento, que a alíquota de 
imposto de renda da empresa A seja de 35% e que o número de ações em 
circulação permaneça inalterado. 
 
b. Suponha que a empresa A, ao invés de desenvolver o produto internamente, 
opte por adquirir a tecnologia. Qual seria o efeito sobre o LPA deste ano? (Observe 
que as despesas de aquisição não aparecem diretamente no demonstrativo de 
resultados. Suponha que a empresa adquirida não possua receitas ou despesas 
próprias, de modo que o único efeito sobre o LPA seja devido à mudança no 
número de ações em circulação). 
 
c. Qual o método de aquisição de tecnologia mais vantajoso para a empresa? Qual 
a estratégia de menor custo? Explique. 
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Exercícios: 
(*) Adaptados de BERK, Jonathan; DEMARZO, Peter. Finanças empresariais: essencial. Porto Alegre: Bookman, 2010. 
7 - Suponha que sua empresa receba um pedido de R$5milhões 
no último dia do ano. Você atende ao pedido com R$2milhões 
em estoques. O cliente recebe os produtos no mesmo dia e 
paga R$1milhão à vista e entrega uma nota promissória para 
pagar os R$4milhões restantes em 30 dias. Suponha que a 
alíquota de impostos seja zero. Determine as conseqüências 
dessa transação para cada um dos seguintes itens: 
a. Receitas; 
b. Resultado; 
c. Contas a Receber; 
d. Estoques; 
e. Caixa. 
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Exercícios: 
(*) Adaptados de BERK, Jonathan; DEMARZO, Peter. Finanças empresariais: essencial. Porto Alegre: Bookman, 2010. 
8 - Sua empresa comprou um importante equipamento por 
R$40 milhões. Esse equipamento deverá ser depreciado em 
R$10 milhões ao ano por período de 4 anos. Suponha que a 
alíquota de impostos seja 40%. 
 
a. Qual o impacto do investimento sobre os resultados dos 
próximos 4 anos? 
b. Qual o impacto do investimento sobre o fluxo de caixa nos 
próximos 4 anos?