Aula 8 Respostas Orçamento, Estrutura e Custo de Capital

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EAD 335 
ESTRUTURA DE CAPITAL E 
FONTES DE FINANCIAMENTO
Profa. Rosana Tavares
AULA 8 - Respostas
2º sem. 2016
rosana@usp.br FONE: 3091 6077 SALA: G-168
Atendimento extraclasse:
quinta-feira, das 16 às 18h, na sala G-168.
Atendimento em outros horários, mediante agendamento.
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Exercício 1:
O diretor financeiro de uma companhia aberta deseja avaliar a
atual estrutura de capital da empresa e propor uma nova.
As alternativas em estudo são apresentadas na tabela abaixo.
Determine o nível de equilíbrio financeiro e o ponto de
indiferença dos planos (atual e proposta).
O objetivo desta análise é identificar qual estrutura produziria
maior benefício aos acionistas. Calcule o LAJIR que representa a
indiferença entre as estruturas.
Estrutura de Capital 
Atual
Estrutura de Capital 
Proposta
Capital Ordinário 800.000 ações 500.000 ações
Financiamento (12%a.a.) $2.000.000 $1.500.000
Debêntures (20% a.a.) $800.000
Alíquota de IR 40% 40%
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Resposta do exercício 1:
Indiferença para o acionista = mesmo lucro por ação
[(LAJIR – 240.000) x 0,60] / 800.000 = [(LAJIR – 340.000) x 0,60] / 500.000
LAJIR = 507.000
A tabela a seguir ilustra as alternativas em estudo:
Valores em R$mil LAJIR < 507 LAJIR = 507 LAJIR > 507
LAJIR 400 400 507 507 600 600
(-) Desp. Financ. (240) (340) (240) (340) (240) (340)
LAIR 160 60 267 167 360 260
(-) IR (64) (24) (107) (67) (144) (104)
Lucro Líquido 96 36 160 100 216 156
Lucro por ação 0,12 0,07 0,20 0,20 0,27 0,31
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Exercício 2:
A diretoria financeira de uma empresa deseja determinar o
montante necessário de lucro operacional líquido do IR que produz
um retorno sobre o patrimônio líquido igual a 15%. A seguir, são
apresentadas as principais contas patrimoniais da empresa.
Pede-se determinar o valor do lucro operacional (após IR) que
atende ao desejo da empresa.
ATIVO $ mil PASSIVO $ mil
Ativo Circulante $2.000.000 Passivo Funcionamento $2.500.000
Ativo Não Circulante Financ. Moeda Nacional $1.500.000
Realiz. Longo Prazo $2.500.000 Financ. Moeda Estrangeira $1.200.000
Permanente $3.500.000 Patrimônio Líquido $2.800.000
TOTAL $8.000.000 TOTAL $8.000.000
Outras informações:
•Alíquota de IR = 35%
•Juros do financiamento em moeda nacional = 15% a.a.
•Juros do financiamento em moeda estrangeira = 12% a.a.
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ROE = 15%, portanto, LL = $420.000
[LAJIR – (1.500.000x0,15)-(1.200.000x0,12)] x (1-0,35) = 420.000
Lucro operacional = $1.015.154
Resposta do exercício 2:
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Você é o CEO de uma empresa de tecnologia de grande
crescimento. Você planeja levantar $180 milhões para financiar
uma expansão emitindo ações ou títulos de dívida. Com a
expansão, você espera lucros de $24 milhões no próximo ano. A
empresa atualmente possui 10 milhões de ações em circulação,
com preço de $90 por ação. Suponha mercados de capitais
perfeitos (sem impostos).
a) se você levantar os $180 milhões vendendo novas ações, qual
será a previsão para os lucros por ação do próximo ano?
b) se você levantar os $180 milhões emitindo uma nova dívida
com taxa de juros de 5%, qual será a previsão para os lucros por
ação do próximo ano?
Exercício 3:
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Resposta do exercício 3:
Emissão = 180 / 90 = 2.000.000 novas ações, resultando em 12 milhões
Novo EPS = 24/12 = $2,00 por ação
Juros sobre o novo financiamento = 180MM x 0,06 = 9MM
Juros reduzirão o lucro: 24 – 9 = 15MM
Com 10 milhões de ações, EPS = 15/10 = $1,50 por ação.
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Certa empresa registrou EBIT de $325 milhões em 2009. Além disso,
contabilizou despesas com juros de $125 milhões e uma alíquota de
imposto de renda de 40%.
a) qual foi o lucro líquido da empresa em 2009?
b) se a empresa não tivesse apresentado despesas com juros, qual
teria sido o lucro líquido?
c) qual foi o valor da dedução tributária das despesas com juros em
2009?
Exercício 4:
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Resposta do exercício 4:
a) Lucro líquido = EBIT – juros – impostos = (325-125)x(1-0,4)
= $120
b) Lucro líquido = EBIT – impostos = 325 x (1-0,4) = $195
c) Economia fiscal (interest tax shield) = 125 x 0,4 = $50
(diferença entre IR de a) e b))