Aula 13 Dividendos

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EAD 335 
ESTRUTURA DE CAPITAL E 
FONTES DE FINANCIAMENTO 
Profa. Rosana Tavares 
AULA 13 
 
2º sem. 2016 
rosana@usp.br FONE: 3091 6077 SALA: G-168 
Atendimento extraclasse: 
quinta-feira, das 16 às 18h, na sala G-168. 
Atendimento em outros horários, mediante agendamento. 
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Leituras para as aulas 13 a 16: 
• Básica 
– ROSS, S; WESTERFIELD, R; JAFFE, J; e LAMB, R. 
Administração financeira: corporate finance. 10.ed. 
Porto Alegre: AMGH, 2015. 
 Capítulo 19. Dividendos e Outras Formas de 
 Distribuição de Lucros 
 
Ou 
 
– ROSS, S; WESTERFIELD, R; JORDAN, B; e LAMB, R. 
Fundamentos de administração financeira. 9.ed. 
Porto Alegre: AMGH, 2013. 
 Capítulo 17: Dividendos e a Política de Distribuição 
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• Complementar 
– BREALEY, R; MYERS, S; ALLEN, F. Princípios de finanças 
corporativas. 10.ed. Porto Alegre: AMGH, 2013. 
 Capítulo 16: A política de dividendos 
 
 
– BERK, Jonathan; DEMARZO, Peter. Finanças 
empresariais. Porto Alegre: Bookman, 2009. 
 Capítulo 17: Política de Payout 
 
 
 
Leituras para as aulas 13 a 16: 
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Política de Distribuição: 
1 – Conceitos: o que são dividendos 
 
2 – Aspectos básicos da política 
 
3 – Relevância e Irrelevância dos Dividendos 
 Sinalização 
 Clientela 
 Conteúdo Informacional 
 
4 – Recompra de ações 
 
5 – Política de dividendos e tributação 
 
6 – Outros aspectos que podem influenciar o payout 
 Cálculo das bonificações / split e preço ex. 
 
7 – Prática no Brasil 
 
8 – Juros sobre o capital próprio. 
 
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Pagamento de dividendos 
 
•em dinheiro – forma mais comum de distribuição; 
•em ações – as bonificações 
 
 
O valor esperado de dividendos em dinheiro é uma 
variável básica do retorno do acionista, a partir da qual 
investidores determinam o preço da ação. 
Dividendo é a distribuição aos acionistas de parte ou de 
todo o lucro auferido pela companhia em um exercício 
social, ou de saldos de lucros acumulados. 
1 – Conceitos: o que são dividendos 
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Os dividendos representam uma fonte de fluxo de caixa para 
os acionistas e fornecem informações a respeito do 
desempenho atual e esperado da empresa. 
 
Lucros Retidos são uma forma de financiamento interno. 
 
Decisões bem conduzidas de investimento e financiamento 
não deveriam ser sacrificadas por uma política de dividendos. 
Dividendos e política de investimentos: 
As empresas não devem abrir mão de um projeto com VPL 
positivo para aumentar a distribuição. 
 
Teoria Residual dos Dividendos: 
Os dividendos seriam o montante que sobra após terem sido 
empreendidas todas as oportunidades aceitáveis de 
investimentos por parte da empresa. 
1 – Conceitos: o que são dividendos 
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1 – Conceitos: o que são dividendos 
DIVIDENDOS: SÓ MORTO (*) 
 
Charles Munger, vice-presidente do conselho de administração da 
Berkshire Hathaway, disse que a companhia, liderada por Warren 
Buffett, provavelmente terá que pagar dividendos no futuro 
porque ficará sem opções para investir o lucro que tiver. 
 
“Eu acho que alguns de vocês vão viver para ver a Berkshire pagar 
dividendos, mas espero que eu não”, afirmou Munger, de 87 anos. 
Buffett prefere reinvestir o lucro em novos negócios em vez de 
remunerar os acionistas. 
(*) Nota publicada no jornal Valor econômico em 4 de julho de 2011 – pg. D5. 
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Empresas com muitos projetos de VPL positivo, 
relativamente ao fluxo de caixa disponível, devem 
ter índices de distribuição reduzidos. 
 
 
As empresas com poucos projetos de VPL positivo, 
relativamente ao fluxo de caixa disponível, devem 
ter índices de distribuição altos. 
1 – Conceitos: o que são dividendos 
CICLO DE VIDA x Política de Dividendos 
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A definição de uma política de dividendos envolve a decisão sobre a 
porcentagem de lucro a ser distribuído, ou seja, o índice de payout: 
 
 
 
 
 dividendos distribuídos div. / ação 
Payout = = 
 lucro líquido do exercício lucro / ação 
 
 
 
Baixos payouts indicam maior retenção de lucros, utilizados como fonte 
de financiamento. 
2 - Aspectos básicos da política de dividendos: 
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A decisão de payout deve estar condicionada a: 
 
-Os acionistas concordarão em adiar o recebimento de 
dividendos se as oportunidades de investimentos da empresa 
prometerem retorno acima da taxa mínima exigida. 
-Receberão dividendos maiores no futuro. 
 
-Essa preferência pela retenção dos lucros é justificada pela 
maximização do valor da riqueza pessoal do acionista, isto é, 
quando o valor presente dos dividendos futuros superar o valor 
presente das aplicações atuais em oportunidades fora da 
empresa. 
 
-Se o valor presente das aplicações fora da empresa for maior, 
os acionistas optarão por receber dividendos maiores. 
2 - Aspectos básicos da política de dividendos: 
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Não existe fórmula alguma para calcular o índice ótimo de 
distribuição de lucro. Existe algum benefício na manutenção 
da estabilidade dos dividendos, e alterações desnecessárias 
dos níveis de dividendos são evitadas pela maioria das 
empresas. 
 
 
A política considerada ótima é aquela que conjuga, da melhor 
forma, o volume a ser retido e aquele a ser distribuído (em 
dinheiro). 
 
A definição de uma política de dividendos – assim como as 
decisões de financiamento e investimento, está intimamente 
relacionada com o objetivo final da empresa de promover a 
maximização da riqueza dos acionistas. 
2 - Aspectos básicos da política de dividendos: 
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POLÍTICA DE DIVIDENDOS: 
É o plano de ação a ser seguido. 
 
Deve levar em consideração: 
1 – maximização da riqueza dos acionistas; 
2 – financiamentos necessários – lucros retidos. 
 
POLÍTICA DE DIVIDENDOS COM ÍNDICE DE PAYOUT CONSTANTE: 
Baseada no pagamento aos acionistas de uma certa porcentagem dos 
ganhos, em cada período de dividendos. Pagamento flutua de acordo 
com o lucro da empresa. 
 
POLÍTICA DE DIVIDENDOS REGULARES 
Baseada no pagamento de um dividendo fixo em dinheiro em cada 
período. Proporciona renda fixa ao acionista. 
 
POLÍTICA DE DIVIDENDO REGULAR BAIXO, MAIS EXTRA. 
Baseada no pagamento de um dividendo regular baixo, suplementado 
por um dividendo adicional, garantido pelos lucros da empresa. 
2 - Aspectos básicos da política de dividendos: 
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Ano LPA Dividendo/ação 
2006 $ 1,75 $ 0,95 
2007 1,95 1,20 
2008 2,05 1,25 
2009 2,25 1,30 
O conselho da Kopi Industries está analisando uma nova política que 
fixaria os dividendos em 60% dos lucros. No passado recente, o lucro 
por ação (LPA) e os dividendos pagos por ação foram: 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Com base na taxa histórica de distribuição de dividendos da Kopi, 
avalie se uma taxa constante de distribuição de 60% beneficiaria dos 
acionistas. 
EXERCÍCIO 1: