Aula 1 Objetivo e Função da Empresa

Prévia do material em texto

1
Prof. Dr. José Roberto Ferreira Savoia
Agosto de 2015
Objetivo e Funcão Financeira da 
Empresa 
2
Acionistas
Missão
Formulação 
Estratégica
Investimentos Eficiência
Processos
de Negócio
Recursos
- Financeiros
- Tecnológicos
Organização
- Estrutura
- RH
Estratégia
Fonte: Empresa de Alto Desempenho da Arthur D. Little
Estabelecer estratégias para 
satisfazer as principais partes 
interessadas...
... através da melhoria dos 
principais processos...
... e alinhamento dos 
recursos e da 
organização
A Pirâmide Estratégica
As empresas buscam através de uma correta formulação 
estratégica alocar recursos para a realização de seus 
objetivos
3
Objetivo da Administração
Aumento de valor da empresa
∑ FC i
V =
WACC
i = 1
4
Empresa
t=2
Fluxos de 
Caixa 
Futuros
Fluxo de 
Caixa Atual
Empresa
t=1
O objetivo central da administração é o
aumento do Valor da Empresa.
Papel do Administrador
5
O aumento do valor da empresa é um objetivo de 
longo prazo.
Aumento das
Vendas
Diminuição dos
Custos
Aumento do Lucro 
por Ação
Aumento dos
Lucros
Valor da Empresa
Valor da Empresa
Má Gestão Pouca Transparência Estratégia sem foco
Destruição 
de Valor
Teoria dos Stakeholders
7
Apesar de a maximização da riqueza dos
acionistas ser considerada primordial, há
teorias (Edward Freeman, principal autor) que
pregam a ampliação do enfoque para incluir
os interesses dos stakeholders, que são
grupos como empregados, clientes,
fornecedores e credores, que têm uma
ligação econômica direta com a empresa.
Além disso ao incluir os custos de transação
(Coase), a ética e destruição de valor, esta
teoria consegue incorporar elementos centrais
do ”novo capitalismo” surgido com a
globalização.
8
Por que Maximizar a Riqueza do 
Acionista?
EMPRESA
Clientes 
Empregados
Fornecedores
Bancos
Governo
Acionistas 
Mudança do Valor 
9
CrescimentoRisco
Valorização dos Ativos
10
Crescimento do Fluxo de Capitais
Empresas atingem maior 
valuation
Brasil chegando 
ao Grau de 
Investimento
1
2
3
4
Alavancagem torna-se mais 
atrativa
Intensificação do processo de 
Globalização das Empresas 
Brasileiras
Aumento da atividade de financial 
sponsors no Brasil
Maior possibilidade de 
atomização do mercado
5
11
Conceitos de Valor
 Valor Econômico ou Esperado
 Valor presente líquido dos fluxos de caixa esperados
 Pode ser estendido para incorporar incertezas e decisões ao 
longo do tempo, com ferramentas como simulação de Monte 
Carlo ou avaliação por Opções Reais
 Valor Financeiro ou de Mercado
 Negócios Fechados
 Pode ser estendido para considerar a faixa de preços entre 
as ofertas de compra e de venda desde que sejam 
mercados líquidos
 Valor Contábil
 Patrimônio Líquido
 Valor de Liquidação
 Pagamento e recebimento de todas as contas e fechamento 
do negócio
Valor Presente de uma 
Perpetuidade
k
FC
limite
anos VP % lim
3 10.532 42%
5 14.953 60%
7 18.023 72%
10 20.962 84%
15 23.377 94%
20 24.348 97%
25 24.738 99%
35 24.958 100%
50 24.997 100%
100 25.000 100%
5.000
25.000
um fluxo de caixa com n 
recebimentos iguais
20%
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
0 10 20 30 40 50
 
 
k
FC
k
k
FCkFCVP
n
n
n
j
j
n







 














11
1 limlim
1
12
Roy Martelanc
Valor da Produtividade
000.25
20,0
000.5
0

V
5.000 anuais
000.15DV
000.10SV
EMPRESA
SÓCIOS
DÍVIDA
6.000
15.000
30.000
6.000
Receita 100.000
'Custo' 95.000
Resultado 5.000
6.000
94.000
13
Roy Martelanc
14
Executivos
Acionistas
Quando há divergências entre os objetivos dos acionistas e dos 
administradores diz-se que há um Conflito de Agência (J&M)
Conflito de Objetivos
A empresa não pode subsistir no longo prazo sem que haja um
compromisso tácito de seus rumos 
15
Decisões Fundamentais
Decisão de 
Investimentos
Decisão de 
Financiamento
Decisão de 
Destinação de 
Lucros
Empresa
t=2
Empresa
t=1
16
Estrutura Contábil Financeira 
das empresas
(i)
Decisão de
Investimento
(f)
Decisão de
Financiamento
(r)
Decisão de
Distribuição 
dos Resultados
Ativo
Passivo
Patrimônio 
Líquido
Balanço Patrimonial As 3 decisões Financeiras
(Fonte: BRUNI & FAMÁ, 2003)
“Sacrifício hoje em prol da obtenção de 
uma série de benefícios futuros”
“Sob a ótica da decisão financeira 
empresarial, os investimentos podem 
ter natureza financeira ou de capital”.
Investimentos
(Fonte: BRUNI & FAMÁ, 2003)
Investimentos financeiros
“Compras de títulos e valores mobiliários, 
caracterizados por uma maior liquidez”.
Investimentos de capital
“Gastos corporativos mais vultosos, como 
a aquisição de uma nova máquina, a 
reforma de uma planta industrial, a 
abertura de um novo centro distribuidor 
e outros”.
Relações com a Economia
19
FAMÍLIAS GOVERNO EMPRESAS
Mercado de
Fatores de Produção
Mercado de
Bens e Serviços
SISTEMA
FINANCEIRO
Rendas
Poupança /
Financiamento
Impostos
Consumo Receita
Remuneração
dos Fatores
Superavit
/ Déficit
Aplicação /
Captação
Impostos
Consumo
R
em
u
n
er
a
çã
o
d
o
s 
F
a
to
re
s
Relações com a Economia
20
Segmentos Prazos Finalidade
Principais
Intermediários
Monetários
Crédito
Capitais
Câmbio
Curto
Curto, médio e 
longo
Médio, longo e
indeterminado
A vista e curto
Controle de liquidez monetária 
da economia, suprimentos 
momentâneos de caixa
Financiamento do consumo,
imóveis e capital de giro das
empresas
Financiamento de capital fixo,
transferência de propriedade,
reestruturação de passivos e
operações especiais
Transformação de valores 
em moedas
estrangeiras e nacional
Banco Central,
bancos comerciais
e múltiplos
Bancos comerciais e
múltiplos e financeiras
Bancos múltiplos e de 
investimentos, bolsas, 
corretoras e distribuidoras
Bancos comerciais
e múltiplos e 
corretoras de câmbio
Exercício 
1- Comente o quadro abaixo sobre a evolução do valor das
empresas brasileiras:
• Como este aumento de valor pode ser explicado?
• Relacione este aumento de valor com o risco país.
Avalie quantitativamente.
2- Pesquise a Teoria dos Stakeholders e apresente
argumentos pró e contra ela.
21
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
EV/EBITDA - Realizado 4,90 X 4,86 X 4,88 X 4,95 X 4,79 X 4,89 X 6,29 X 7,10 X
P / E - Realizado 8,54 X 9,41 X 19,75 X 9,61 X 9,85 X 9,40 X 12,16 X 11,58 X
22
Bibliografia Auxiliar 
ASAF, Samir. Executive Corporate Finance. Prentice Hall Edinburgh, 2004.
PADOVEZE, Clóvis Luís. Administração Financeira de Empresas Multinacionais.
Thomson. São Paulo, 2006.
ELTON, E. J.; GRUBER, M. J.; BROWN, S. J.; GOETZMANN, W. N. – Moderna
Teoria de Carteiras e Análise de Investimentos.
DUARTE, Antônio Marcos. Gestão de Riscos. Editora Pearson, 1ª. Edição, São
Paulo, 2005
COPELAND, T.; KOLLER,T.; MURRIN, J. Avaliação de Empresas – Valuation.
Cap. 4. São Paulo: Pearson Education, 2002
DAMODARAN, Aswath. Avaliação de Investimentos. Cap 10,14, 15 e 16. Rio
de Janeiro: Qualitymark, 1999