MERCADO DE CÂMBIO

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MERCADO DE CÂMBIO
 
Professor: Dr.José Carlos Luxo
Email: jcluxo@usp.br
Outubro - 2008
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CURRÍCULO – Prof. Dr. José Carlos Luxo
Doutor em Administração pela FEA-USP
Mestrado em Administração Financeira pela PUC-SP e Economista
Professor dos cursos de MBA de Finanças da FIA, FIPE, PUC-SP e IBMEC
Professor do Curso de Administração na FEA-USP
Professor convidado da ADESG – Associação dos Diplomados da Escola Superior de Guerra
Ex-Coordenador dos Cursos do Labfin -Laboratório de Finanças – FIA
Ex-Interventor de Fundos de Pensão - Fundação de Previdência Complementar, nomeado pelo Ministro da Previdência e Assistência Social em 2001.
Atuou como executivo financeiro durante 20 anos nos bancos: Unibanco e BBA Creditanstalt
Co-Autor dos Livros:
Crédito – Avaliação do Risco de Crédito – SaintPaul-2002
Mercado Financeiro – Análise de Investimento – SaintPaul -2005
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O QUE É CÂMBIO
 
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CONCEITO DE CÂMBIO
 Câmbio é toda operação em que há troca de moeda nacional por moeda estrangeira ou vice-versa.
	Ex1: Um exportador recebe dólares de seu importador e para obter os Reais correspondentes, precisa vendê-los a um banco autorizado a operar em câmbio, pelo Banco Central.	
	Ex2: Um importador precisa transformar seus Reais em dólares, para remetê-los ao seu fornecedor no exterior, para tanto, precisa comprá-los de um banco autorizado a operar em câmbio, pelo Banco Central.
	
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CONCEITO DE MERCADO DE CÂMBIO
 	Mercado de câmbio é o ambiente abstrato onde se realizam as negociações de moedas estrangeiras entre os agentes autorizados ou credenciados pelo Banco Central do Brasil (bancos, corretoras, distribuidoras, agências de turismo e meios de hospedagem) e entre estes e seus clientes. 
	
	A necessidade do mercado de câmbio decorre, fundamentalmente, da internacionalidade do comércio e da livre movimentação global de capitais, em confronto com a nacionalidade das moedas. 
	Se houvesse apenas uma moeda no mundo, não existiriam os complexos problemas cambiais. 
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Mercado de câmbio
Comércio internacional
Moeda nacional
NECESSIDADE DO MERCADO DE CÂMBIO
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ESTRUTURA DAS OPERAÇÕES DE CÂMBIO
EXTERIOR
LOCAL
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PRINCIPAIS FUNÇÕES DOS MERCADOS DE CÂMBIO 
Viabilizar a transferência de recursos entre os agentes econômicos/financeiros, dos diversos países. 
Fornecer crédito para transações de negócios internacionais.
Minimizar exposição aos riscos de flutuação das Taxas de Câmbio.
	
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MOEDAS
 As mercadorias negociadas no mercado de câmbio são as moedas estrangeiras de diversos países. 
	Estas diferentes moedas, quanto à sua livre aceitação e negociação são divididas em:
Conversíveis
Inconversíveis
	
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MOEDAS
 
	Consideramos conversíveis as moedas dos países, cujas estabilidades econômicas e credibilidade na condução de suas políticas econômicas, monetárias e fiscais, são reconhecidas pelos agentes econômicos/financeiros de todo mundo, fazendo com que elas sejam livremente aceitas como meio de troca e reserva de valor.
	Inconversíveis, portanto, são aquelas moedas que não têm essas características de livre aceitação e negociação. 
	
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MOEDAS
 Hoje em dia encontramos 10 moedas conversíveis, quais são: 
DKK - COROA DINAMARQUESA
NOK – COROA NORUEGUESA 
SEK – COROA SUECA
AUD – DÓLAR AUSTRALIANO
CAD – DÓLAR CANADENSE
USD – DÓLAR AMERICANO
CHF – FRANCO SUÍÇO
JPY – IENE JAPONÊS
GBP – LIBRA ESTERLINA 
EUR – EURO
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TIPOS DE MOEDAS
MOEDA TIPO A – Moeda cuja taxa de câmbio, se apresenta, na relação de quantas unidades de moeda nacional são necessárias para adquirir US$ 1,00 ( Hum dólar americano ).
	EX: US$ 1,00 = R$ 2,90 US$ 1,00 = CHF 1,28
		 US$ 1,00 = JPY 105,00 US$ 1,00 = DKK 6,10
MOEDA TIPO B - Moeda cuja taxa de câmbio, se apresenta, na relação de quantas unidades de dólares americanos são necessários para adquirir uma unidade de moeda nacional.
	
	EX: EUR 1,00 = US$ 1,21 	GBP 1,00 = US$ 1,82
		 AUD 1,00 = US$ 0,75
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TIPOS DE MOEDAS
Principais Moedas Tipo B
AUD* – DÓLAR AUSTRALIANO
GBP* – LIBRA ESTERLINA 
EUR* – EURO
Diversas Outras Não conversíveis
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
ATRIBUIÇÃO DA UNIÃO ( Constituição Federal )
 
Art. 21, inciso VIII - administrar as reservas cambiais do País e fiscalizar as operações de natureza financeira, especialmente as de crédito, câmbio e capitalização, bem como as de seguros e de previdência privada;
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(+) Conta Corrente  Fluxo do Comércio Internacional + Juros
	Balança Comercial (Bens e Produtos)
	Serviços
	Transferências Unilaterais
 Rendas de Investimentos
(+) Conta Financeira  Fluxo de Capitais Internacionais
		Investimento Direto Estrangeiro
	Investimentos em Portfolio
	Outros Investimentos de Curto Prazo	
	Empréstimos de Multilaterais
 (=) Variação de Reservas Internacionais
Balanço de Pagamentos
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(+) Conta Corrente ou Transações Correntes
		Balança Comercial (Bens e Produtos)
		Exportações
		Importações
	Serviços
		Transportes e fretes
		Viagens (Turismo e Cartão de Crédito)
		Seguros, Fianças e Garantias
		Rendas
			Salários
			Rendas de Investimentos (***)
	Transferências Unilaterais
Conta Corrente
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(+)	Rendas de Investimentos....
	Investimento Direto 
		Lucros e Dividendos
	Investimento em Carteiras
		Lucros e Dividendos
		Juros sobre Dívida Doméstica
		Juros sobre Dívida Externa
	Outros Investimentos de Curto Prazo
		Juros sobre Créditos Comerciais
		Juros sobre Empréstimos Oficiais
		Juros sobre Depósitos Bancários		
Serviços/Rendas
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(+)	Conta Financeira
	Investimento Direto 
		Participação no Capital
		Empréstimos intercompanhias 
	Investimento em Carteiras
		Ações e DRs (Depositary Receipts)
		Títulos de Dívida Doméstica
		Títulos de Dívida Externa
	Outros Investimentos de Curto Prazo
		Empréstimos e Créditos Comerciais
		Depósitos e Empréstimos Oficiais
		Moeda Estrangeira e Depósitos Bancários	
 Conta Financeira
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O equilíbrio no Balanço de Pagamentos : 
	quando Conta Corrente e Conta Financeira se igualam. 
Diferenças :
	 impactam na variação das Reservas Internacionais.
Países com desequilíbrios crônicos (no B-de-P):
	Entidades Multilaterais :
	órgãos facilitadores do fluxo de recursos internacionais. 
Ex.:	FMI, Banco Mundial, IFC etc.
Fluxo de Recursos Internacionais
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
	
	Em março de 2005 houve a Unificação do Mercado de Câmbio de Taxas Livres – MCTL (Comercial) com o Mercado de Câmbio de Taxas Flutuantes – MCTF (Turismo), formando um único mercado de câmbio, chamado apenas de “Mercado de Câmbio”.
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Novas Regras
Mudança da Regra – Março 2005
 Circular Bacen Nº 3.280 de 09/03/05
Objetivo: reduzir a burocracia e custos, bem como um avanço na política de simplificação das normas burocráticas que envolvem as operações de câmbio
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
Mercado de Câmbio de Taxas Livres – MCTL
Exportação
Importação
Fretes
Armazenagem
Reparos
Seguros
Empréstimos / Financiamentos / Investimentos
Dividendos / Juros / Lucros
Anterior
às Modificações
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
Anterior às Modificações
Mercado de Câmbio de Taxas Flutuantes – MCTF
Turismo
Cartão de crédito internacional
Vale postal internacional
Investimento brasileiro no exterior
Garantias Bancárias
Aquisição de Software
Vencimentos e Ordenados
Passe de atleta profissional
Aquisição de medicamentos
Aquisição de imóveis
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
ESTRUTURA ATUAL
Mercado de Câmbio 
Mercado “Paralelo” de Câmbio ( )
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO
Taxa de câmbio = custo de uma moeda em relação a outra
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TAXA DE CÂMBIO
REGIME DE CÂMBIO FLUTUANTE 
	Atualmente as Taxas de Câmbio são livremente pactuadas entre as partes, embora exista a previsão de penalidades para operações que se situem em patamares destoantes daqueles praticados pelo mercado no dia, ou que possam configurar evasão cambial e formação artificial ou manipulação de preços .
	O Banco Central pode intervir no mercado de câmbio para:
		 - manter o valor da moeda local ( Taxa de Câmbio ), no 
 mercado de câmbio, em nível compatível com sua política;
		 - manter reservar internacionais em nível adequado. 
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Taxa de Câmbio Nominal
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
3,4
3,6
3,8
4,0
jan/98
mai/98
set/98
jan/99
mai/99
set/99
jan/00
mai/00
set/00
jan/01
mai/01
set/01
jan/02
mai/02
set/02
jan/03
R$/US$
3,37
Valores diários atualizados até 28 de março de 2003
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
PRODUTO - Moeda Estrangeira
 No Brasil, a moeda estrangeira é monopólio da União, exercido pelo Banco Central.
	Como é impossível ao Banco Central executar todas as operações de câmbio e prover a liquidez necessária, ele autoriza Instituições Financeiras a operar nesse mercado e, dita as regras que deverão ser observadas.
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
Primário: implica na entrada/saída efetiva de moeda estrangeira do país (importação, exportação, etc...)
Secundário: a moeda estrangeira migra de um ativo de um Banco para o outro (operações interbancárias).
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
PREÇO 
Taxa de Câmbio
Atualmente as Taxas são livremente pactuadas entre as partes, embora exista a previsão de penalidades para operações que se situem em patamares destoantes daqueles praticados pelo mercado no dia, e que possam configurar evasão cambial, sonegação fiscal ou qualquer dano ao patrimônio público.
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TAXA CAMBIAL 
As taxas de câmbio no Brasil, atualmente, são livremente pactuadas entre as partes e representam as taxas praticadas no mercado interbancário de divisas, conforme Comunicado BACEN 8.507/2001. 
O Bacen divulga a taxa média através da PTAX 800.
PTAX = Taxa média, ponderada pelos volumes, das operações interbancárias de câmbio, com liquidação em D+2, obtida após expurgo de uma parcela dessas operações ( cujo volume não é superior a 5% do volume negociado no dia ). 
O expurgo serve para eliminar possíveis “outliers”, ou seja, operações fechadas a taxas discrepantes das praticadas no mercado.
 		 
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
AGENTES
Empresas Não-financeiras ( Originadoras primárias )
Autorizados ( Bancos e Corretoras )
Credenciados ( Meios de Hospedagem e Agências de Turismo )
Bancos Central
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
EMPRESAS NÃO-FINANCEIRAS (Originadoras primárias)
 - exportação; importação; investimentos diretos; empréstimos; royalties; lucros; juros; dividendos; etc...
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
BANCOS 
 - atender às necessidades de seus clientes não financeiros
 - atuar no mercado secundário de câmbio
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
 Instituições autorizadas a operar em câmbio
	 
Segmento livre: Bancos Comerciais, Múltiplos com Carteira Comercial e BACEN
Segmento Flutuante: Bancos Comerciais, Bancos Múltiplos, Bancos de Investimento, Corretoras, Distribuidoras, Sociedades de Crédito, Financiamento e Investimento, Agências de Turismo, Meios de Hospedagem e BACEN 
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Operações de turismo internacional 
Qualquer pessoa pode comprar e vender moeda nesse mercado?
Existe algum limite de compra/venda?
Existe uma taxa especial determinada pelo Banco Central?
O banco é obrigado a entregar moeda em espécie?
Qual é a documentação necessária para comprar moeda?
MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO
Executa a política cambial definida pelo Conselho Monetário Nacional.
Autoriza o funcionamento das instituições 
Regulamenta, fiscaliza e pune.
Atua diretamente no mercado.
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
BANCO CENTRAL
 - manter o valor da moeda local, no mercado de câmbio, em nível compatível com sua política
manter reservar cambiais em nível adequado
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Leilões do Banco Central - Dealers
Através dos leilões de moeda estrangeira o BC faz sondagem e atua no mercado cambial.
Os leilões são anunciados através dos dealers, instituições financeiras de relevante participação no mercado, escolhidas pelo próprio BC.
MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
01 BANCO DO BRASIL 
02 BANCO ABN AMRO REAL
03 BANCO BRADESCO
04 BANCO CITIBANK
05 BANCO ITAÚ
06 BANCO BNP PARIBAS
07 HSBC BANK BRASIL
08 BANCO BBM
09 BANCO SANTANDER BANESPA
10 BANCO UBS PACTUAL
11 BANCO CREDIT SUISSE
12 UNIBANCO
13 BANCO VOTORANTIM
14 BANIF BANCO INTERNACIONAL
15 BANCO WESTLB DO BRASIL
16 BANCO MORGAN STANLEY
Dealers Atuais – Banco Central 
Fonte: Banco Central –março 2007
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SISBACEN
Sisbacen: é um sistema eletrônico de coleta, armazenagem e troca de informações que liga o Banco Central aos agentes do sistema financeiro nacional. Visto ser obrigatório o registro de todas as operações de câmbio realizadas no País, o Sisbacen é o principal elemento de que dispõe o Banco Central para monitorar e fiscalizar o mercado. 
MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
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MERCADO DE CÂMBIO
BRASILEIRO
Órgãos Atuantes/Controladores
Conselho Monetário Nacional - CMN
Banco Central do Brasil - BACEN
Câmara de Comércio Exterior - CAMEX
Secretaria de Comércio Exterior - SECEX
Secretaria da Receita Federal - SRF
Banco do Brasil - BB
Min. Rel. Exteriores e Outros.
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TIPOS DE OPERAÇÕES DE CÂMBIO 
	As pessoas físicas e as pessoas jurídicas podem comprar e vender moeda estrangeira ou realizar transferências internacionais em reais (CC-5), de qualquer natureza, sem limitação de valor, observada a legalidade da transação, tendo como base a fundamentação econômica e as responsabilidades definidas na respectiva documentação. 
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RESPONSABILIDADES DOS AGENTES AUTORIZADOS
 Certificar-se da identificação e qualificação de seus clientes;
 Verificar, em todas as operações de câmbio, a legalidade da transação, a fundamentação econômica e as responsabilidades definidas na respectiva documentação.
 
MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
FORMAS DE NEGOCIAÇÃO
DIRETA: No Balcão, por Telefone ou Outro Meio de 			 Comunicação, Entre:
Agentes em Geral
Agentes Autorizados/Credenciados
INDIRETA: Via Corretor de Câmbio – Voluntariamente – Entre:
Agentes em Geral 
Agentes Autorizados/Credenciados
FORMALIZAÇÃO 
CONTRATOS DE CÂMBIO
BOLETOS – Contratos Simplificados (
Operações no Flutuante)
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CONTRATO DE CÂMBIO 
O contrato de câmbio é o instrumento firmado entre o vendedor e o comprador de moedas estrangeiras, no qual se mencionam as características completas das operações de câmbio e as condições sob as quais se realizam. 
Ele tem por objeto a compra e venda de moeda estrangeira ( divisas ). 
Assim sendo, sempre teremos como contrapartida do valor em moeda estrangeira, apontado no contrato de câmbio, o valor correspondente àquele em moeda nacional, obtido em função da conversão efetuada pela taxa de câmbio. 
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
TIPOS DE CONTRATOS
01-Exportação
02-Importação
03-Transferências Financeiras do Exterior
04-Transferências Financeiras para o Exterior
05-Interbancárias/Arbitragens de Compra
06-Interbancárias/Arbitragens de Venda
07-Alterações de Contratos de Compra
08-Alterações de Contratos de Venda
09-Cancelamento de Contrato de Compra
10-Cancelamento de Contrato de Venda
11/12 – Modelos Adaptados para Baixa na Posição de Câmbio de 	 Contratos de Compra e Venda
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O contrato de câmbio de exportação
O contrato de câmbio formaliza o vínculo entre o exportador e a instituição financeira compradora.
Ato bilateral, no qual o vendedor (exportador) vende ao banco (comprador) as divisas estrangeiras.
A entrega das divisas poderá ser à vista ou a prazo. 
EXEMPLO
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 Principais Novidades do C.M.N.
	Permissão para os exportadores (pessoas físicas ou jurídicas) manterem em instituições financeiras no exterior, recursos em moeda estrangeira relativos aos recebimentos de exportações brasileiras de mercadorias e de serviços, observados os limites fixados pelo Conselho Monetário Nacional (CMN). O CMN definiu o limite de 30% das receitas de exportação, conforme Resolução n° 3.389, de 04.08.2006.
	
MERCADO DE CÂMBIO 
BRASILEIRO 
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 Principais Novidades do C.M.N.
MERCADO DE CÂMBIO 
BRASILEIRO 
Os recursos mantidos no exterior somente poderão ser utilizados para a realização de investimento, aplicação financeira ou pagamento de obrigação do próprio exportador, vedada a realização de empréstimo ou mútuo de qualquer natureza.
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
PRAZOS PARA LIQUIDAÇÃO DOS CONTRATOS DE CÂMBIO
Até 2 dias úteis - PRONTAS ( SPOT )
Mais de 2 dias úteis - FUTURAS
				 - A TERMO (somente interbancário)
FORMA DE ENTREGA DA MOEDA ESTRANGEIRA
Espécie e Traveller´s Cheques - CÂMBIO MANUAL
Demais Instrumentos - CÂMBIO SACADO
 ( Ordens de Pagamento; Cartas de Crédito; Cheques )
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO 
POSIÇÃO DE CÂMBIO 
Conceito
Por Moeda
Nivelada - Comprada - Vendida
Limites de Posição
Vendida - Eliminado
Comprada - Eliminado
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO
Posição de Câmbio:
Nivelada
Comprada
Vendida
Situação no Exterior:
Zerado 
Disponibilidade
 Descoberto
Outros Elementos – Posição de Câmbio
Posição de Câmbio e sua Relação com Disponibilidades no Exterior
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO
POSIÇÃO VENDIDA – indica a expectativa de que a desvalorização da moeda local, frente à moeda estrangeira, será menor que o diferencial entre a taxa de juros interna menos a taxa de juros externa.
POSIÇÃO COMPRADA - indica a expectativa de que a desvalorização da moeda local, frente à moeda estrangeira, será maior que o diferencial entre a taxa de juros interna menos a taxa de juros externa.
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BIBLIOGRAFIA
Comércio Internacional e Câmbio – Bruno Ratti – Aduaneiras -2001
Negócios e Operações Internacionais – Douglas Hartung – Qualitymark – 2002
Administração Financeira Internacional – David Eiteman – Bookman -2002
Mercados Financeiros – Alexandre Assaf Neto – Atlas – 2003
SITES:
www.bcb.gov.br
www.bba.org.uk
\Coletânea de Slides\Área Externa\...\Câmbio Nominal.xls
G:\00 Gerin Master\Fiscal\Série Teporal.xls
Planilha: Primário_12_meses_val_%PIB
Autor: Marcelo
G:\00 Gerin Master\Fiscal\Série Teporal.xls
Planilha: Primário_12_meses_val_%PIB
Autor: Marcelo