Análise e elaboração de projetos

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EAE	
  0422-­‐	
  ELABORAÇÃO	
  E	
  ANÁLISE	
  DE	
  
PROJETOS	
  –	
  SEMANA	
  3	
  
Prof.	
  Dr.	
  Eduardo	
  Luzio	
  	
  
(eluzio@usp.br)	
  
Blog:	
  hMp:/eduardoluzio.wordpress.com	
  
Linked	
  In:	
  Eduardo	
  Luzio	
  
São	
  Paulo,	
  2015	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
	
  
Parcerias	
  
Essenciais	
  
ATvidades	
  
Essenciais	
  
Proposta	
  de	
  
Valor	
  aos	
  
Consumidores	
  
Relações	
  com	
  
Consumidores	
  
Segmentos	
  de	
  
Consumidores	
  
Recursos	
  
Essenciais	
  
Canais	
  
Linhas	
  de	
  
Receitas	
  
Estrutura	
  de	
  
Custos	
  
Para	
  quem	
  a	
  
Empresa	
  vende?	
  
Massa,	
  nicho,	
  
diversificado,	
  
segmentado?	
  
AAvos	
  Bsicos,	
  
intelectuais,	
  	
  
humano,	
  
financeiros?	
  
Produção,	
  
resolução	
  de	
  
problemas	
  
(hospitais,	
  
consultorias...),	
  
plataforma	
  /	
  rede	
  
(ex.	
  Visa)	
  
AAvidades	
  que	
  
são	
  terceirizadas	
  
ou	
  recursos	
  
externos	
  
necessários.	
  
Alianças	
  
estratégicas	
  com	
  
não	
  
concorrentes?	
  
CoopeAção	
  (entre	
  
concorrentes)?	
  JV	
  
para	
  desenvolver	
  
novos	
  negócios?	
  
Alianças	
  com	
  
fornecedores?	
  
Minimização	
  de	
  custos	
  ou	
  maximização	
  de	
  valor	
  ao	
  cliente?	
  
Custos	
  fixos	
  e	
  variáveis?	
  Economias	
  de	
  escala	
  &	
  escopo?	
  
9	
  Building	
  Blocks	
  do	
  Modelo	
  de	
  Negócio	
  –	
  OSTERWALDER	
  &	
  PIGNEUR	
  (2010)	
  	
  
Como	
  a	
  proposta	
  de	
  
valor	
  é	
  divulgada	
  e	
  
entregue	
  aos	
  
consumidores?	
  Como	
  
prover	
  o	
  apoio	
  no	
  pós	
  
venda?	
  
Novidade,	
  
performance,	
  
customização,	
  preço,	
  
status,	
  redução	
  de	
  
risco,	
  redução	
  de	
  custo,	
  
eficiência,	
  
acessibilidade,	
  
conveniência?	
  
Autosserviço?	
  Serviços	
  
automáAcos?	
  
Assistência	
  dedicada	
  
individual?	
  
Comunidades?	
  Co-­‐
criação	
  (ex.	
  You	
  Tube)?	
  
Venda	
  de	
  aAvos,	
  taxa	
  de	
  uso,	
  assinatura,	
  emprésAmo,	
  
aluguel,	
  licenciamento,	
  corretagem,	
  publicidade?	
  
Esse	
  Canvas	
  
pode	
  ser	
  feito	
  
para	
  uma	
  
empresa	
  e	
  
seus	
  
concorrentes	
  
CASO	
  ÍCARO	
  –	
  PARA	
  SLIDES	
  VIDE	
  
PASTA	
  “ESTUDOS	
  DE	
  CASO”	
  NO	
  
MOODLE	
  
3	
  FIM	
  DA	
  AULA	
  5	
  
ASPECTOS	
  QUANTITATIVOS	
  
4	
  
Conteúdo	
  –	
  Bloco	
  2	
  –	
  Conceitos	
  &	
  Metodologias	
  
1.  Breve	
  Revisão	
  Contábil	
  
2.  Geração	
  (e	
  Destruição)	
  de	
  Valor	
  em	
  Empresas	
  &	
  Projetos	
  
3.  Conceitos	
  Necessários:	
  
•  Fluxo	
  Descontado	
  de	
  Caixa	
  
•  Função	
  críAca	
  dos	
  acionistas	
  na	
  geração	
  de	
  valor	
  
•  Estratégia	
  operacional	
  x	
  estratégia	
  de	
  financiamento	
  	
  
•  Fluxo	
  Operacional	
  de	
  Caixa	
  
•  Fluxo	
  Livre	
  de	
  Caixa	
  
•  Valor	
  Presente	
  Líquido	
  
•  Taxas	
  de	
  Desconto:	
  Taxa	
  de	
  AtraAvidade	
  Mínima,	
  Custo	
  do	
  Capital	
  Próprio,	
  WACC,	
  
Taxa	
  Interna	
  de	
  Retorno	
  (TIR)	
  
•  Taxa	
  Interna	
  de	
  Retorno	
  (Desalavancada	
  e	
  Alavancada)	
  
•  Valor	
  do	
  Projeto	
  x	
  Valor	
  do	
  Acionista	
  	
  
•  Limitações	
  e	
  virtudes	
  de	
  cada	
  método	
  	
  
5	
  
Análise	
  &	
  Avaliação	
  de	
  uma	
  Empresa	
  
DemonstraAvos	
  
Contábeis	
  
Análise	
  do	
  Passado	
  
e	
  Posição	
  Atual	
  
PerspecAvas	
  
Futuras	
  de	
  CP,	
  MP	
  
e	
  LP	
  
Endividamento	
  
Rentabilidade	
  
Crescimento	
  
InvesAmento	
  /	
  
Imobilização	
  
Capital	
  de	
  Giro	
  
Estratégia	
  /	
  posição	
  
de	
  Mercado	
  
Capacidade	
  de	
  pagar	
  o	
  
endividamento	
  
Crescimento	
  &	
  
rentabilidade	
  
Necessidade	
  de	
  
invesAmentos	
  
Remuneração	
  ao	
  
capital	
  &	
  RISCOS	
  
Análise	
  &	
  Avaliação	
  de	
  um	
  Projeto	
  
DemonstraAvos	
  
Contábeis	
  
Análise	
  do	
  Passado	
  
e	
  Posição	
  Atual	
  
PerspecAvas	
  
Futuras	
  de	
  CP,	
  MP	
  
e	
  LP	
  
Endividamento	
  
Rentabilidade	
  
Crescimento	
  
InvesAmento	
  /	
  
Imobilização	
  
Capital	
  de	
  Giro	
  
Estratégia	
  /	
  posição	
  
de	
  Mercado	
  
Capacidade	
  de	
  pagar	
  o	
  
endividamento	
  
Crescimento	
  &	
  
rentabilidade	
  
Necessidade	
  de	
  
invesAmentos	
  
Remuneração	
  ao	
  
capital	
  &	
  RISCOS	
  
BREVE	
  REVISÃO	
  CONTÁBIL	
  
8	
  
ObjeTvo	
  da	
  Contabilidade	
  
"É	
  a	
  ciência	
  (ou	
  técnica,	
  segundo	
  alguns)	
  que	
  estuda,	
  controla	
  e	
  interpreta	
  os	
  
fatos	
   ocorridos	
   no	
   patrimônio	
   das	
   enAdades,	
   mediante	
   registro,	
   a	
  
demonstração	
   exposiAva	
   e	
   a	
   revelação	
   desses	
   fatos	
   com	
  o	
   fim	
  de	
   oferecer	
  
informações	
  sobre	
  a	
  composição	
  do	
  patrimônio,	
  suas	
  variações	
  e	
  o	
  resultado	
  
econômico	
  decorrente	
  da	
  gestão	
  da	
  riqueza	
  patrimonial".	
  (Hilário	
  Franco,	
  in:	
  
LEITE	
  (1993)).	
  	
  
9	
  
Palavras	
  chave:	
  
	
  
•  Ciência	
  ou	
  técnica?	
  
•  Estuda,	
  controla,	
  interpreta,	
  revela	
  
•  Patrimônio	
  
•  Resultado	
  econômico	
  
•  Gestão	
  da	
  riqueza	
  
ObjeTvo	
  da	
  Contabilidade	
  (Demonstrações	
  Financeiras)	
  
”O	
   objeAvo	
   das	
   demonstrações	
   financeiras	
   é	
   fornecer	
   informações	
   sobre	
   a	
  
posição	
  patrimonial	
  e	
  financeira,	
  o	
  desempenho	
  e	
  as	
  mudanças	
  na	
  posição	
  
financeira	
  da	
  enAdade,	
  que	
  sejam	
  úteis	
  a	
  um	
  grande	
  número	
  de	
  usuários	
  em	
  
suas	
  avaliações	
  e	
  tomadas	
  de	
  decisão	
  econômica”	
  	
  (...)	
  
Entretanto,	
  as	
  demonstrações	
  financeiras	
  não	
  fornecem	
  todas	
  as	
  informações	
  
que	
  os	
  usuários	
  possam	
  necessitar...”	
  
10	
  
Usuário	
  das	
  Informações	
  Contábeis	
  x	
  Decisões	
  
Empresa	
  
InvesTdores	
  
(Acionsitas	
  
Majoritários	
  
&	
  
Minoritários)	
  
Público	
  
Governo	
  
Clientes	
  Fornecedores	
  
Credores	
  
Empregados	
  
11	
  
Informações	
  Contábeis	
  x	
  Vetores	
  de	
  Valor	
  
Valor	
  da	
  
Empresa	
  
Custo	
  de	
  
Capital	
  
Alavancagem	
  
Posição	
  
CompeAAva	
  
Estratégia	
  de	
  
Negócios	
  
Estrutura	
  
Acionária	
  
Estrutura	
  de	
  
receitas	
  &	
  
custos	
  
Externalidades	
  
Capacidade	
  de	
  
Adaptação	
  
12	
  
A	
  contabilidade	
  dá	
  
conta?	
  
Contabilidade	
  é	
  
necessária,	
  mas	
  não	
  
suficiente!	
  
“Os	
  números	
  contábeis	
  para	
  o	
  lucro	
  são	
  apenas	
  tentaTvas	
  de	
  associar	
  
receitas	
  à	
  custos	
  (...)	
  Lembre-­‐se,	
  caixa	
  é	
  um	
  fato	
  e	
  lucro	
  uma	
  opinião.”	
  
RAPPAPORT	
  (1998)	
  	
  
	
  
13	
  
“Na	
  contabilidade,	
  como	
  na	
  natureza,nada	
  se	
  perde,	
  tudo	
  se	
  
transforma”.	
  	
  
	
  
Contexto	
  
•  Enron	
  (2000/2002),	
  Parmalt,...	
  
•  “Os	
  grandes	
  escândalos	
  da	
  contabilidade	
  em	
  empresas	
  como	
  da	
  ENRON,	
  não	
  aconteceram	
  
por	
  erro	
  de	
  julgamento	
  e	
  sim	
  por	
  uso	
  de	
  brechas	
  nas	
  regras”.	
  (Tânha	
  M.	
  Schneider)	
  
•  2001:	
  Criado	
  o	
  IASB	
  que	
  regula	
  os	
  Padrões	
  Internacionais	
  para	
  Relatórios	
  Financeiros	
  (IFRS)	
  
•  2005:	
  	
  
–  UE	
  adota	
  o	
  IFRS	
  
–  Brasil	
  cria	
  o	
  Comitê	
  de	
  Pronunciamentos	
  Contábeis	
  (CPC)	
  para	
  centralizar	
  a	
  emissão	
  de	
  
normas	
  contábeis	
  e	
  promover	
  a	
  convergência	
  com	
  normas	
  internacionais...	
  
(www.cpc.org.br)	
  
•  2008:	
  começa	
  a	
  implantação	
  das	
  normas	
  internacionais	
  no	
  Brasil	
  
•  2010:	
  todos	
  os	
  bancos	
  brasileiros	
  e	
  SAs	
  devem	
  seguir	
  o	
  IFRS	
  
•  Divulgação	
  Full	
  IFRS	
  (3	
  mil	
  itens)	
  x	
  IFRS	
  para	
  PMEs	
  (300	
  itens)	
  
•  Aracruz	
  31/12/07	
  x	
  31/12/08...	
  
•  Lei	
  6.404/76	
  x	
  IRPJ	
  
•  Lei	
  11.941/09	
  x	
  IRPJ,	
  Defasagem	
  em	
  relação	
  ao	
  IASB	
  (ex.	
  AD)	
  	
  
–  SAs	
  &	
  Outras	
  sociedades	
  de	
  grande	
  porte	
  (AT>240	
  M	
  ou	
  ROB>300	
  M)	
   14	
  
Normas	
  Internacionais:	
  CaracterísTcas	
  &	
  Conseqüências	
  
•  Princípios	
  x	
  Regras	
  è	
  VIVA	
  A	
  ANÁLISE!	
  
	
  
•  Prevalência	
  da	
  essência	
  sobre	
  a	
  forma	
  è	
  não	
  basta	
  contabilizar	
  o	
  que	
  
esta	
  escrito,	
  é	
  mandatório	
  conhecer	
  a	
  operação!	
  Ex:	
  aluguel	
  de	
  imóvel	
  
com	
  recompra	
  à	
  prazo	
  
•  Controles	
  e	
  miAgação	
  de	
  riscos	
  (ex:	
  venda	
  de	
  carteira	
  de	
  recebíveis)	
  
•  Contabilidade	
  passa	
  a	
  ser	
  responsabilidade	
  de	
  toda	
  a	
  empresa	
  e	
  não	
  só	
  do	
  
contador	
  (ex:	
  impairment)	
  
15	
  
Pressupostos	
  Básicos	
  &	
  CaracterísTcas	
  
•  Regime	
  de	
  Competência	
  (realização	
  da	
  receita	
  -­‐	
  transferência	
  de	
  bens	
  ou	
  serviços	
  
mediante	
  pagamento	
  ou	
  compromisso)	
  
•  ConAnuidade	
  
•  Prudência	
  
•  Comparabilidade	
  
•  EnAdade	
  (empresa	
  ≠	
  sócios	
  –	
  DDL	
  (Distribuição	
  Disfarçada	
  de	
  Lucros)	
  	
  
–  Prolaore	
  (sócios	
  gestores)	
  
–  Dividendos	
  (%	
  Lucro	
  Líquido)	
  
–  Juros	
  sobre	
  Capital	
  Próprio	
  (JSCP	
  -­‐	
  %Patrimônio	
  Líquido)	
  
–  Devolução	
  do	
  Capital	
  (%Patrimônio	
  Líquido)	
  
•  Referência:	
  Custo	
  Histórico	
  como	
  Base	
  de	
  Valor	
  (um	
  aAvo	
  poderá	
  ser	
  vendido	
  pelo	
  
mesmo	
  preço	
  que	
  foi	
  comprado?	
  Como	
  considerar	
  o	
  custo	
  do	
  capital	
  próprio	
  
empregado?)	
  
	
  
16	
  
FIM	
  DA	
  AULA	
  6