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FINANÇAS CORPORATIVAS Profª Ma Katy Securato São Romão profkatysecurato@gmail.com https://br.linkedin.com/in/katy-securato-são-romão-07404b32 Taxas Nominais, Efetivas e Equivalentes Taxas Nominais Você vai ao banco investir R$ 100.000,00 em uma aplicação financeira e o gerente lhe informa que para a aplicação escolhida a taxa de juros anual é de 24% a.a., com capitalização composta mensal. Esta é uma aplicação no regime de capitalização composta, sendo que o acréscimo dos juros ao montante será realizado mensalmente. Note que o período de formação e acréscimo dos juros ao capital difere do período de tempo da taxa. Temos uma taxa anual, mas os juros são calculados e acrescidos mês a mês. Nestas condições a taxa de juros é denominada taxa nominal. Sendo a taxa nominal de 24% a.a. e visto que a capitalização é mensal, qual será a taxa de juros ao mês? Como 1 ano tem 12 meses, a taxa mensal referente a uma taxa nominal de 24% a.a. é de 2% a.m.. A taxa de 2% a.m. além de ser proporcional à taxa de 24% a.a., é denominada taxa efetiva mensal. Taxas Nominais, Efetivas e Equivalentes Taxas efetivas Segundo o dicionário efetiva significa real, verdadeira, que produz efeito. Isto quer dizer que para efeitos de cálculo utilizamos a taxa efetiva, a taxa nominal não é utilizada para estes fins. Agora que sabemos que a taxa efetiva de juros é 2% a.m. e que o capital é de R$ 100.000,00, vamos calcular qual será o novo capital após um ano de aplicação. As variáveis conhecidas são as seguintes: Taxas Nominais, Efetivas e Equivalentes Taxas efetivas Como o capital é de R$ 100.000,00, os juros serão de R$ 26.824,18: Então a taxa efetiva anual será de 26,82418% a.a. Taxas Nominais, Efetivas e Equivalentes Taxas Equivalentes A taxa efetiva mensal de 2% a.m. é equivalente à taxa efetiva anual de 26,82418% a.a., isto porque produzem um montante igual, quando aplicadas a um mesmo capital, em um período de tempo de mesma duração. Para verificarmos a equivalência vamos calcular Mm e Ma, referentes ao montante obtido a partir das taxas efetivas mensal e anual, respectivamente, pelo período de um ano: , 6 Risco e Retorno Definição de risco: Risco é a chance de perda financeira. Os ativos (reais ou financeiros) que apresentam maior probabilidade de perda são considerados mais arriscados do que os ativos com probabilidades menores de perda. Risco e incerteza podem ser usados como sinônimos em relação à variabilidade de retornos associada a um ativo Definição de retorno: É o ganho ou prejuízo total que se tem com um investimento ao longo de um determinado período de tempo. Risco e Retorno “Medida de incertezas associada aos retornos esperados” Fator determinante do risco é a maturidade dos ativos (prazo de vencimento) Todo investimento deve recompensar o risco oferecido. Composição da remuneração pelo risco: TLR (Taxa livre de risco) é uma taxa prometida por toda aplicação que garante o retorno prometido e Prêmio pelo risco, é a recompensa pelo risco assumido. Quanto maior o retorno esperado, maior o risco Risco total = taxa livre de risco + Prêmio pelo risco Relação Risco e Retorno Efetivamente é por meio do desempenho operacional que é discutida a viabilidade econômica. Riscos para empresa: Relação Risco e Retorno Riscos para os acionistas: Relação Risco e Retorno Riscos para empresa e dos acionistas: Risco e Retorno Definição de retorno: É o ganho ou prejuízo total que se tem com um investimento ao longo de um determinado período de tempo. Expressão de calculo da taxa de retorno: Rt = Ct + Pt – Pt-1 Pt-1 Onde: Rt é a taxa observada, exigida ou esperada de retorno no período t; Pt é o preço corrente; Pt – 1 é o preço no período anterior; e Ct é qualquer fluxo de caixa produzido pelo investimento. Relação Risco e Retorno Exemplo: Robin é dona da Gameroom, um fliperama de elevado trafego, e deseja aferir o retorno de duas de suas máquinas, a X e a Y. A X foi comprada há um ano por R$ 20.000 e tem valor atual de mercado de R$ 21.500. Durante o ano, gerou R$ 800 em receitas após os impostos. A Y foi comprada há 4 anos; seu valor no ano recém-encerrado caiu de R$ 12.000 para R$ 11.800. Durante o ano gerou R$ 1.700 e, receitas após os impostos. Pede-se calcular a taxa de retorno de cada uma das máquinas e interpreta-lo Relação Risco e Retorno Utilizando a equação dada: Temos: Máquina X R= 800+21.500 -20.000 = 11,5% 20.000 Máquina Y R= 1.700 + 11.800 – 12.000 = 12,5% 12.000 Rt = Ct + Pt – Pt1 Pt1 Embora o valor de mercado da máquina Y tenha caído durante o ano, seu fluxo de caixa proporcionou uma taxa de retorno mais elevada do que a da máquina X, no mesmo período. Preferências em relação ao risco São três tipos básicos de preferência pelo risco: Indiferente ao risco o retorno exigido não muda se o risco aumentar de x1 para x2. Essencialmente nenhuma mudança de retorno seria necessária, caso o risco aumentasse. Essa atitude é absurda em quase todos os contextos de negócios. Avesso ao risco o retorno exigido aumenta com o risco. Como o administrador avesso a risco “foge” do risco, esses administradores exigem retornos esperados mais elevados como uma compensação pelo risco; Propenso ao risco o retorno exigido diminui com o aumento do risco. Teoricamente, por gostarem de risco, esses administradores estão dispostos a abrir mão de parte do retorno para aceitar mais risco. É muito improvável que este comportamento seja benéfico para qualquer empresa. A maioria dos administradores é avesso ao risco: para um dado aumento de risco eles exigem um aumento de retorno Risco de um ativo individual Avaliação do risco Podemos usar análise de cenários e distribuições de probabilidades para avaliar o nível geral de risco incorporado a um determinado ativo. Análise de cenários Considera diversos resultados alternativos possíveis (cenários) para obter um senso de variabilidade de retornos. Um método comum considera cenários pessimistas, realistas e otimistas, e os retornos esperados a eles associados a um determinado ativo. A diferença encontrada em o retorno associado ao resultado pessimista, do resultado otimista é chamada de AMPLITUDE. Quanto maior a AMPLITUDE, maior o risco ou variabilidade do ativo. Risco de um ativo individual Exemplo: A Norman Company, uma fabricante de equipamentos de golfe sob medida, quer escolher entre dois investimentos, A e B. Cada um exige um desembolso inicial de R$ 10.000 e tem taxa de retorno anual mais provável de 15%. A administração estimou os retornos associados aos resultados pessimista e otimista de cada investimento. As 3 estimativas de cada ativo e sua amplitude são encontradas na tabela abaixo. Risco de um ativo individual O ativo A parece menos arriscado que o B. Sua amplitude de 4% (17% - 13%) é menor que a de 16% (23% - 7%) do ativo B. Um tomador de decisões avesso ao risco preferiria o ativo A ao ativo B, uma vez que o A oferece o mesmo retorno mais provável de 15%, porem com menor risco (menor amplitude). Exercícios Um analista previu no ano passado, que a ação da Logistics, ofereceria retorno total de pelo menos 10% no ano seguinte. No começo, as ações da empresa tinha valor de mercado de R$ 10 milhões. No final do ano, o valor de mercado era de R$ 12 milhões, apesar de um prejuízo de R$ 2,5 milhões. A previsão do analista estava correta? Explique usando os valores de retorno anual total. 2) Douglas Keel, um analista financeiro da Orange industries, quer estimar a taxa de retorno de dois investimentos de riscos semelhantes, X e Y. As pesquisas de Douglas indicam que o retorno no passado próximo servem como estimativas razoáveis do retorno futuro. Um ano antes, o investimento X tinha valor de mercado de$ 20.000; o investimento Y tinha valor de mercado de$ 55.000. Durante o ano, o investimento X gerou fluxo de caixa de$ 1.500 e o investimento Y gerou fluxo de caixa de $ 6.800. Os valores atuais de mercado dos investimentos X e Y são $ 21.000 e $ 55.000, respectivamente. a. Calcule a taxa esperada de retorno dos investimentos X e Y usando os dados do último ano. b. Admitindo que os dois investimentos sejam igualmente arriscados, qual deles Douglas deve recomendar? Por quê? Exercícios 3) Para cada um dos investimentos mostrados na tabela a seguir, calcule a taxa de retorno obtida no período de tempo não especificado: lnvestimento Fluxodecaixa duranteoperíodo Valornoinício doperíodo Valornofinal doperíodo A 100 800 1.100 B 15.000 120.000 118.000 C 7.000 45.000 48.000 D 80 600 500 E 1.500 12.500 12.400 FINANÇAS CORPORATIVAS Bibliografia GITMAN, Lawrence J. – Princípios de Administração Financeira . São Paulo: Pearson, 2009. NETO, Alexandre Assaf . Finanças Corporativas e Valor. São Paulo:Atlas, 2012. DAMODARAN, ASHWATH Finanças Corporativas Teoria e Prática, São Paulo Bookman 2004 MADURA, J Finanças Corporativas Internacionais, São Paulo Cengage São Paulo 2008. MATIAS A. B. Finanças Corporativas de Curto Prazo, São Paulo, Atlas 2007. SALAZAR, G. T. Fundamentos de finanças corporativas: teoria e aplicações práticas. São Paulo: Atlas, 2010.
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