politica monetária e teoria

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Economia 8
Prof. Ms. Laerte J. Aliotti e
Prof. Ms. Daniel Ribeiro Jr.
8. Política Monetária e Teoria
A moeda tem um papel fundamental na sociedade. A teoria 
monetária aborda um conjunto de instituições e de 
instrumentos que tem por objetivos:
• A transferência de recursos entre unidades 
superavitárias e deficitárias;
• A promoção do desenvolvimento;
• O aumento da liquidez de ativos financeiros;
• A negociação da propriedade de empresas;
• O ajuste do preço dos ativos ao risco;
• O aumento da eficiência produtiva dos 
recursos reais da economia;
• A existência de um canal para a condução da 
política monetária. 
8.1 A moeda
8.1.1 Funções:
a) Meio de troca;
b) Unidade de conta;
c) Reserva de valor.
8.1.2 História:
ESCAMBO MOEDA MERCADORIA MOEDA SIMBÓLICA
Define-se moeda como meio de pagamento, 
moeda manual e moeda escritural.
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8.1.3 Agregados monetários
Cada país classifica os agregados 
monetários por ordem de liquidez, no Brasil:
M0 = Moeda em poder do público (papel 
moeda e moedas metálicas).
M1 = M0 + depósitos à vista nos bancos 
comerciais.
M2 = M1 + Fundos do mercado monetário + 
títulos públicos em poder do público.
M3 = M2 + depósitos de caderneta de 
poupança.
M4 = M3 + títulos privados (depósitos a 
prazo e letras de câmbio)
8.2 Intermediários Financeiros
8.2.1 Intermediários bancários (que criam moeda)
São os bancos comerciais e múltiplos e as caixas 
econômicas.
Funções:
Intermediação financeira:
Refere-se a deslocação de recursos de unidades 
superavitárias para as deficitárias.
Transmutação de ativos:
Refere-se a transformação de ativos com 
características diferentes. 
Câmara de compensação.
Refere-se a intermediação das trocas de moedas ou 
de liquidez.
8.2.2 Intermediários não-bancários
São os intermediários financeiros que não captam 
recursos por meio dos depósitos à vista e sim por meio 
de quase-moeda (depósito a prazo, recibos de depósitos, 
letras de câmbio, etc.)
Tais como:
Banco de Investimento;
Sociedade de crédito Imobiliário;
Sociedades de Arrendamento Mercantil; e
Sociedades Corretoras e Distribuidoras
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8.2.3 Autoridades Monetárias
a) Conselho Monetário Nacional:
É o órgão máximo de todo sistema financeiro e suas 
principais atribuições são:
• Autorização da emissão de papel moeda;
• Fixação dos coeficientes de encaixes obrigatórios 
sobre os depósitos à vista e a prazo;
• Regulamentação das operações de redesconto;
• Estabelecimento de diretrizes ao Banco Central para 
operações com títulos públicos;
• Regulamentação das operações de câmbio e a 
política cambial;
• Aprovação do orçamento monetário elaborado pelo 
Banco Central;
• Dentre outras.
b) Banco Central do Brasil:
É o órgão executor da política monetária além de 
regulamentar as intermediações financeiras, e suas 
principais atribuições são:
•A emissão de moeda;
•Recebimento dos depósitos obrigatórios dos bancos 
comerciais e dos depósitos voluntários;
•Realização de operações de redesconto de liquidez e 
seletivo;
•Operações de open market;
•Controle de crédito e das taxas de juros;
•Fiscalização das instituições financeiras e concessão 
da autorização de funcionamento;
•Administração das reservas cambiais do país;
•Dentre outras.
c) Comissão de Valores Mobiliários:
Esta comissão possui caráter normativo, e suas 
principais atribuições são:
• Fiscalizar as Bolsas de Valores; e
• Emissão de valores mobiliários negociados nessas 
instituições ( ações e debêntures)
d) Banco do Brasil:
Após o Plano Cruzado, este deixou de ser autoridade, 
embora ainda conserve algumas funções anteriores, 
tais como:
• Câmara de compensação de cheques;
• Administrar o Deptº. De Comércio Exterior;
• Executar políticas de preços mínimos de produtos 
agropecuários
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e) Bancos Comerciais:
São instituições , e suas principais funções são:
• Receber os depósitos; e
• Efetuar empréstimos
São obrigados por lei a manter reservas obrigatórias
sobre os depósitos à vista fixado pelo Banco 
Central.
Os encaixes voluntários são depositados no Banco 
Central , com o intuito de atender os 
desequilíbrios momentâneos de caixa.
f) Sistema Financeiro da Habitação
g) Bancos de Desenvolvimento
h) Bancos de Investimento
i) Companhias de Crédito, Financiamento e 
Investimento
j) Instituições auxiliares.
8.3 A Política Monetária
8.3.1 Oferta da moeda
a) A oferta de moeda se dá através das autoridades 
monetárias (emissões) e pelos bancos.
b) Os bancos não emitem moeda, no entanto, podem 
criar ou destruir moeda.
Instrumentos de política:
Reserva técnica.
Reservas obrigatórias.
Política de redesconto.
Operações com mercado aberto.
Obs.: O multiplicador bancário.
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8.3.2 Demanda da moeda
A demanda de moeda pela coletividade, que o 
setor privado (não bancário) retém, em geral, as 
famílias e empresas.
Razões da demanda:
Transações;
Precaução; e
Especulação.
MV = PY
Onde:
M = Quantidade de moeda na economia.
V = Velocidade-renda da meda.
P = Nível geral de preços.
Y = nível de Renda Nacional real
8.3.3 Multiplicador
Suposição:
a. Emissão primária da moeda pelo Banco Central = 
$ 100.000,00;
b. As pessoas depositam nos bancos;
c. Os bancos mantém as reservas técnicas, 
compulsórias e voluntárias de 40%; e 
d. Os bancos retém o necessário para cobrir as 
reservas e emprestarão o restante.
Então:
O multiplicador é dado pelo inverso da porcentagem da reserva 
bancária.
m = 1/r
60.000
36.000
21.600
12.960
7.776
11.664
40.000
24.000
14.400
8.640
5.184
7.776
100.000
60.000
36.000
21.600
12.960
14.440
A
B
C
D
E
Demais 
bancos
Banco Depósito a vista Reserva dos Bancos Empréstimos
Total 250.000 100.000 150.000
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Na demonstração anterior, não é considerado a retenção de moeda 
em poder do público e das empresas. 
Quando as pessoas físicas e jurídicas retém moeda esta não é 
depositada nos bancos.
A fórmula mais conhecida de multiplicador é o da base monetária,
considerando a soma da moeda em poder do público e das reservas 
bancárias. Então:
P = saldo da moeda em poder do público;
R = total das reservas bancárias;
D = saldo dos depósitos avista;
M = saldo dos meios de pagamento ( = P + D );
B = saldo das base monetária ( = P + R ); e
Sabendo que os meios de pagamento são um múltiplo da base 
monetária , temos:
M = mB portanto: m = M / B
Observação:
8.4 Taxa de Juros
Exerce um papel estratégico nas decisões dos mais 
variados agentes econômicos.
No mercado internacional
No mercado doméstico
Taxa de Juros Nominal: é um pagamento expresso em 
porcentagem, mensal, trimestral, anual, etc., que um 
tomador de empréstimos faz ao poupador em troca do uso de 
uma determinada quantia de dinheiro.
Taxa de Juros Real: é um pagamento, já descontada a 
inflação.
8.5 Política monetária e seus 
instrumentos:
M1 = Papel Moeda em 
poder do público + 
Depósitos a Vista do 
público nos bancos
Oferta de 
moeda
Serviço de Liquidação e 
Custódia. Órgão responsável:
Copom- Comitê de política 
monetária
Taxa básica de 
juros SELIC
Reservas Compulsórias 
dos bancos
Recolhimento compulsório 
dos bancos junto ao banco 
central
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Redesconto Bancário
Banco Central é o Banco
dos Bancos
Redesconto Bancário
Banco Central é o Banco
dos Bancos
Assistência 
financeira de 
liquidez
Volumes de 
empréstimos dos 
bancos e prazos 
de financiamento
Volumes de 
empréstimos dos 
bancos e prazos 
de financiamento
Controle e 
seleção do 
crédito
“Open Market” – Efeitos 
imediatos sobre M1.
Operações de compra e 
venda de títulos públicos 
federais
Mecanismo de funcionamento da 
política monetária
Instrumento P. M. Expansiva P. M.Restritiva
• M1 – oferta de moeda
• Taxa básica de juros – SELIC
• Taxas dede recolhimento 
compulsório
• Oferta crédito
•• Operações com títulos 
públicos
•Aumento
•Redução 
•Redução 
•Aumento
•BACEN compra
•Redução
•Aumento
•Aumento
•Redução
•BACEN vende
P. M. EXPANSIVA: Aumento do Investimento, 
do PIB, do Emprego, da Renda Nacional, do 
Consumo e da Inflação. 
P. M. RESTRITIVA: Redução do Investimento, do 
PIB, do Emprego, da Renda Nacional, do 
Consumo e da Inflação.
EFEITOS DA POLÍTICA MONETÁRIA SOBRE A ECONOMIA 
REAL
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O EFEITO CROWDING – OUT
O efeito crowding – out pode ser entendido assim: 
enquanto um acréscimo dos gastos governamentais (G) causa 
um impacto expansionista na Renda Nacional (Y), o modo de 
financiar essas despesas pode provocar efeitos compensatórios, 
parcial e total, que reduzem o impacto inicial.
A esse respeito, convém destacar, que os déficits 
orçamentários decorrentes de uma política fiscal, deverão 
serem cobertos unicamente pelo lançamento de títulos pela 
dívida pública e não através de emissão monetária, fato que 
poderá provocar um aumento da taxa de juros(i) e 
conseqüentemente queda dos investimentos privados(I).
O equilíbrio simultâneo dos 
mercados Real e Monetário exige que a 
taxa de juros e o nível de renda nacional 
sejam idênticos em ambos mercados.
Essa condição não existe se a 
mesma taxa de juros de equilíbrio 
concorre nos dois mercados em 
diferentes níveis de renda ou se o mesmo 
nível de renda ocorrer em ambos 
mercados à taxa de juros diferentes.
8.6 Números Índices
Número-índice de preços é uma estatística que visa medir a 
variação relativa de preços de um agregado de bens e serviços 
em uma seqüência de períodos de tempo.
Principais indicadores:
INPC- r – Índice Nacional de Preços ao Consumidor Restrito 
(IBGE):
Famílias de 1 a 8 salários mínimos e de 10 regiões 
metropolitanas mais Brasília. Concorrem: alimentação, 
habitação, artigos de residência, vestuário, transporte e 
comunicação, saúde e cuidados pessoais e outras despesas 
pessoais.
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IPC- a – Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IBGE):
Famílias de 1 a 40 salários mínimos e de 10 regiões metropolitanas mais 
Brasília. Concorrem: alimentação, habitação, artigos de residência, 
vestuário, transporte e comunicação, saúde e cuidados pessoais e outras 
despesas pessoais.
IPC - FIPE – Índice de Preços ao Consumidor da FIPE:
Famílias de 1 a 20 salários mínimos de 1200 unidades familiares da 
região metropolitana de São Paulo. 
IGP da FGV – Índice Geral de Preços:
É uma combinação do IPA – Índice de Preços por Atacado,IPC-BR –
Índice de Preços ao Consumidor – Brasil e o INCC – Índice Nacional de 
construção Civil.
IGP = 0,6 IPA + 0,3 IPC-BR + 0,1 INCC 
IPA – Índice de Preços no Atacado (FGV):
Combinação dos preços de bens de consumo e duráveis. 
IPC – BR – Índice de Preços no Atacado para o Brasil (FGV):
Combinação dos preços de bens e serviços, tais como: 
alimentação, habitação, vestuário, saúde e cuidados pessoais, 
educação e recreação, transportes e despesas diversas. 
INCC – Índice Nacional de Custo da Construção(FGV):
Combinação dos preços de materiais, serviços e mão de obra de 
18 capitais. 
IGP – M – Índice Geral de Preços – Mercado (FGV):
Voltado para a comunidade financeira. 
Bibliografia:
NOGAMI, Otto e PASSOS, Carlos Roberto. Princípios de Economia. São 
Paulo: Editora Thompson Pioneira, 2001. 
VASCONCELOS, Marco Antonio e GARCIA, Manuel E. Fundamentos de 
Economia. São Paulo: Editora saraiva, 2000.
EQUIPE DE PROFESSORES DA USP. Manual de Economia. São Paulo: 
Editora Saraiva, 2003.
SAMUELSON, P. A. Introdução à Análise Econômica I e II. Rio de 
Janeiro: Agir, 1975.
MORCILIO, F. M. e TROSTER, R. L. Introdução à Economia. São 
Paulo: Makron Books, 1994.
JORGE, F. T. e MOREIRA, J. O. C. Economia: Notas Introdutórias. São 
Paulo: Ed. Atlas, 2ª ed. 2000.