2 - Admin_Financeira_Aula 6

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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Aula 6 
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Modelo de GORDON (CUSTO DE AÇÕES PREFERENCIAIS):
O custo das ações preferenciais Kp é o quociente entre o dividendo da ação e o recebimento liquido com a venda dela pela empresa .
Para calcular o custo dessas ações utilizamos o modelo Gordon e Shapiro, descontando o fluxo de dividendos futuros esperados .
Po = D1
 k-g , onde: 
Po = preço corrente da ação
D1= dividendo por aço esperado Ao final do ano 1
k= taxa de desconto compatível ao risco assumido pelos fornecedores de capital próprio, onde para as ações ordinárias , usa-se Ko e para ações preferenciais usa-se Kp
 g = taxa anual esperada de crescimento dos dividendos das ações
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EXEMPLO 1
EX 1: A Invetest S.A. possui uma taxa de capital próprio de 14%. A taxa de crescimento da ação é de 8% e o valor do último dividendo pago foi de $ 4,50. Calcular o preço atual da ação.
Po = Div (1+g)
 K-g
 
Po = $81
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Fluxograma (CAPM)
AÇÃO X 
K= 14 %
PREÇO DA AÇÃO
Po = $ 4,50 x ( 1 + 0,08)/0,14 – 0,08
Div = $ 4,50
g = 8 %
Po = $81
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Mapa Conceitual (CAPM)
ti
PREÇO DA
AÇÃO
Po = $81
MODELO DE GORDON
TORNOO
CUSTO DE CAPITAL K= 14 %
TAXA DE CRESCIMENTO 
g = 8 %
DIVIDENDO
Div = $ 4,50
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O custo médio ponderado de capital ou WACC ( Weighted Avarage Cost of Capital) representa o custo dos financiamentos a longo prazo da empres, ist é, seu custo de capital. Ele corresponde à média dos custos das fontes de capital ( próprio e de terceiros), ponderadps pela participação relativa de cada uma delas na estrutura do capital da empresa.
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC OU WACC)
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Custo do Capital Próprio
Custo do Capital de Terceiros (considerar benefício fiscal do IR sobre juros e encargos financeiros).
Proporção do capital próprio no capital investido
Proporção do capital de terceiros no capital investido.
CMPC OU WACC
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC OU WACC)
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CMPC = (Ki x Wi) + (Kp x Wp) + (Ks x Ws)
 
Onde:
Ki: Custo de capital de terceiro de longo prazo na estrutura do capital
Wi : proporção de capital de terceiros de longo prazo na estrutura do capital
Kp : Custo das ações preferenciais 
Wp: proporção de ações preferenciais na estrutura de capital
Ks: Custo do capital próprio na estrutura de capital
Ws: proporção de capital próprio na estrutura de capital
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL
 (CMPC OU WACC)
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Ex.: Vamos considerar que um Balanço Patrimonial, com as seguintes informações de cada fonte de capital da empresa, se apresente desta forma:
 
Custo da dívida de curto prazo: 7% aa;
Custo da dívida de longo prazo: 9,2% aa;
Custo das debêntures: 10,1% aa;
Custo das ações preferenciais (Kp): 14% aa;
Custo do capital ordinário (Ks): 16% aa;
Alíquota do IR: 40%.
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL
 (CMPC OU WACC)
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A estrutura de capital resumida, bem como o CMPC associado, podem ser vistos abaixo. 
Se dividirmos o valor do total das divida $91.000,00 pelo total do capital investido pela empresa $ 250.500,00 teremos o peso ou proporção que representam esta divida na estrutura de capital ( 91000/250.500 x100 = 36,3%)
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC OU WACC)
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Para calcularmos o CMPC basta substituir os valores na fórmula:
Como em nossa estrutura temos uma alíquota de IR de 40% utilizaremos a seguinte formula:
 CMPC = Kd x Wd x (1 - T) + Kp x Wp + Ks x Ws
O fator (1-T) que multiplica Kd x Wd representa o benefício fiscal da dívida, onde T é a alíquota do IR (Imposto de Renda). Os juros pagos são deduzidos do lucro para cálculo do IR, desse modo, o custo efetivo da dívida, para a empresa que se financia, é menor que o custo contratado junto ao credor, já que a mesma pode deduzir os juros da base para cálculo do IR.
CMPC = 0,087 x 0,363 x (1 - 0,4) + 0,14 x 0,18 + 0,16 x 0,457 = 0,117 ou 11,7%
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC OU WACC)
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O custo de capital considera os recursos de longo prazo captados no passado , porém avaliados pelos atuais valores de mercado. Na verdade ele passa a considerar as mudanças ocorridas no mercado, assim atualizando o custo.
Estrutura ótima de Capital
Acredita-se que o valor da empresa é maximizado quando o custo de capital é minimizado.
Para que a empresa tenha uma estrutura ótima de capital ela substitui o capital próprio por capital de terceiros, quando este é mais barato, há um declínio no custo médio ponderado de capital.
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Ex: Imagine um administrador financeiro da empresa TUDO DOCE S.A elaborou uma simulação dos custos de capital da empresa conforme quadro a seguir:
O Administrador desenvolveu 7 simulações, observe que a estrutura de número 4 foi a que apresentou menor CMPC , sendo assim ela é considerada uma estrutura ótima de capital.
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Representação Gráfica da Estrutura Ótima de Capital, baseada no Máximo Valor da Empresa. De acordo com o grafico observamos que a faixa de estrutura ótima de capital é quando o endividamento encontra-se reduzido. Assim, a empresa trabalhando o seu capital próprio consegue uma alavancagem.
 
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Imagine que uma empresa planeja realizar investimentos em novos ativos imobilizados e o administrador financeiro pode escolher as fontes para a captação dos recursos necessários, desta forma ele deverá escolher o menor custo de capital para financiar os projetos. Esses custos são associados aos novos financiamentos captados pela empresa.
O custo marginal ponderado de capital é muito importante para a tomada de decisões de investimento.
Para encontrar o CMgPC devemos encontrar o seu ponto de quebra ( também conhecido por ruptura)
Para encontrar o CMgPC devemos encontrar o seu ponto de quebra ( também conhecido por ruptura)
Vide o exemplo a seguir:
 
 
CUSTO MARGINAL PONDERADO DE CAPITAL ( CMgPC)
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Ex.: Quando a empresa exaurir seus lucros retidos disponíveis de R$ 300000,00 (kr = 13 %), terá que usar um novo financiamento de ações ordinárias, mais dispendioso ( kn = 14% ), para suprir as necessidades do seu capital próprio. Além disso, a empresa espera emprestar somente R$ 400000,00 a um custo de 5,6 % ; um empréstimo adicional terá um custo após o IR de 8,4 %. Assim sendo, existem dois pontos de ruptura:
1. quando os lucros retidos, R$ 300000,00 que custam 13 %, forem exauridos e 2. quando empréstimo a longo prazo, R$ 400000,00, que custa 5,6%, for
exaurido:
 
PQ capital próprio = 300000,00 / 0,50 = 600000,00
PQ empréstimo a longo prazo = 400000,00 / 0,40 = 1000000,00
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Ex.: Quando a empresa exaurir seus lucros retidos disponíveis de R$ 300000,00 (kr = 13 %), terá que usar um novo financiamento de ações ordinárias, mais dispendioso ( kn = 14% ), para suprir as necessidades do seu capital próprio. Além disso, a empresa espera emprestar somente R$ 400000,00 a um custo de 5,6 % ; um empréstimo adicional terá um custo após o IR de 8,4 %. Assim sendo, existem dois pontos de ruptura:
1. quando os lucros retidos, R$ 300000,00 que custam 13 %, forem exauridos e 2. quando empréstimo a longo prazo, R$ 400000,00, que custa 5,6%, for exaurido:
 
PQ capital próprio = 300000,00 / 0,50 = 600000,00
PQ empréstimo a longo prazo = 400000,00 / 0,40 = 1000000,00
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ESCALA DE OPORTUNIDADES DE INVESTIMENTO 
Em um determinado momento, a empresa dispõe de certas oportunidades de investimento. Essas diferem, no que diz respeito ao tamanho do investimento antecipado, do risco e do retorno (uma vez que o custo médio ponderado de capital não é aplicável aos investimentos com risco variável). A escala das oportunidades de investimento (POI) da empresa mostra as possibilidades de investimento indo do melhor, retornos mais altos, ao pior, retornos mais baixos. À medida que a empresa aumenta o montante de recursos disponíveis para investimento em projetos de capital, o retorno (TIR) sobre projetos diminuirá, visto que, geralmente, o primeiro projeto aceito terá retorno mais elevado, o seguinte escolhido será o segundo com retorno mais elevado, e assim por diante. Ou seja, o retorno dos investimentos diminui à medida que projetos adicionais forem aceitos.
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Bate Pronto
QUESTÕES:
O que é o modelo de GORDON?
Para que serve o modelo CMPC ou WACC?
Qual a importância do CMgPC?
Qual a relação entre a escala de oportunidade de investimento e o retorno dos investimentos? 
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Aplicação
Uma ação preferencial da Cia. Invetest tem um dividendo de $ 100, um preço de emissão de $ 1200 e incorre em um custo de emissão de $ 4 por ação. Calcule o seu custo.
 Po - Custo de Colocação = Div 1200 – 4 = 100 = 
Ks = 8,67% Ks Ks 
Uma ação ordinária da Cia. Invetest tem um dividendo de $ 2,25 por ação, esta ação tem sido cotada por $15,00 cada, e apresenta uma taxa de crescimento de 3%. Calcule o seu custo.
 
Kp= 2,25 + 3% = 0,18 ou 18%
 15,00
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Suponhamos que UMA EMPRESA DISPONHA DAS SEGUINTES OPORTUNIDADES DE INVESTIMENTO
 
 
 
 
 
 
 
 
Aplicação
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Aplicação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
 MODELO DE GORDON
 MODELO CMPC OU WACC
 CMgPC
 RELAÇÃO ENTRE A ESCALA DE OPORTUNIDADE DE INVESTIMENTO E O RETORNO DOS INVESTIMENTOS