Baixe o app para aproveitar ainda mais
Prévia do material em texto
&20$1'2�'$�$(521È87,&$� '(3$57$0(172�'(�(16,12�'$�$(521È87,&$� (6&2/$�35(3$5$7Ï5,$�'(�&$'(7(6�'2�$5� (;$0(�'(�$'0,662�$2��R�$12�'2�&3&$5������ 3529$�'(�0$7(0È7,&$� ���GH�$*2672�GH������ 7UDQVFUHYD�R�GDGR�DEDL[R�SDUD�R�VHX�FDUWmR�GH�UHVSRVWDV�� 9(562��$� � $7(1d®2��$%5$�(67$�3529$�620(17(�$3Ð6�5(&(%(5�$8725,=$d®2�� 65��&$1','$72�� /(,$�&20�$7(1d2�� ��� (VWH�FDGHUQR�FRQWpP�����XPD��SURYD�GH�0$7(0È7,&$�FRPSRVWD�SRU�����YLQWH��TXHVW}HV� REMHWLYDV��&RQILUD�VH�WRGDV�DV�TXHVW}HV�HVWmR�LPSUHVVDV�QHVVD�VHTXrQFLD�H�VH�VmR�SHUIHLWDPHQWH� OHJtYHLV�� ��� &RQILUD�D�³YHUVmR´�GD�SURYD�GHVWH�FDGHUQR�H��TXDQGR�R�&KHIH�GH�6HWRU�GHWHUPLQDU��SUHHQFKD�R� FDPSR�³YHUVmR´��QR�FDUWmR�GH�UHVSRVWDV�� ��� 3UHHQFKD� FRUUHWD� H� FRPSOHWDPHQWH� R� FDUWmR� GH� UHVSRVWDV� FRP� FDQHWD� HVIHURJUiILFD� D]XO� RX� SUHWD��)DoD�PDUFDo}HV�IRUWHV�H�DVVLP������������������$VVLQH�R�DQWHV�GH�LQLFLDU�D�UHVROXomR�GD�SURYD�� ��� $� SURYD� WHUi� GXUDomR� GH� �� �TXDWUR�� KRUDV�� DFUHVFLGDV� GH� PDLV� ��� �YLQWH�� PLQXWRV� SDUD� SUHHQFKLPHQWR�GR�FDUWmR�GH�UHVSRVWDV�� ��� 6RPHQWH�VHUi�SHUPLWLGR�DR�FDQGLGDWR�UHWLUDU�VH�GR�ORFDO�GH�SURYD�D�SDUWLU�GD�PHWDGH�GR�WHPSR� SUHYLVWR�SDUD�D�UHVROXomR�GD�PHVPD��RX�VHMD�����GXDV��KRUDV�� ��� 2�FDQGLGDWR�TXH�VDLU�GR�ORFDO�GH�SURYD�DQWHV�GR�WHPSR�GH�GXUDomR�SUHYLVWR�12�SRGHUi�OHYDU� FRQVLJR�R�FDGHUQR�GH�TXHVW}HV�QHP�ID]HU�TXDOTXHU�WLSR�GH�DQRWDomR�VREUH�TXHVW}HV�GH�SURYD� RX�WUDQVFUHYHU�R�VHX�JDEDULWR�� ��� 2�FDQGLGDWR�TXH�GHVHMDU�OHYDU�FRQVLJR�R�FDGHUQR�GH�TXHVW}HV�GHYHUi�SHUPDQHFHU�QR�UHFLQWR�DWp� R�WpUPLQR�GR�WHPSR�WRWDO�GH�SURYD�� � � 48$1'2�$8725,=$'2�3(/2�&+()(�'2�6(725�'(�3529$6��75$16&5(9$�12�9(562�'2�6(8� &$572�'(�5(63267$6��&20�$�68$�&$/,*5$),$�868$/��$�)5$6(�6(*8,17(�� � ³2�YRR�GR�KRPHP��DWUDYpV�GH�VXD�H[LVWrQFLD��p�VXVWHQWDGR�SHOR�FRQKHFLPHQWR�´� � � ($��&3&$5�� (;$0(�'(�$'0,662�$2��2�$12�'2�&3&$5������±�0$7(0È7,&$�±�9(562�$� �� �����&RQVLGHUH� RV� FRQMXQWRV� QXPpULFRV� è�� é�� ê� H� ë� H� DQDOLVH� DV� SURSRVLo}HV�DEDL[R��FODVVLILFDQGR�DV�HP��9��YHUGDGHLUDV�RX��)�� IDOVDV�� � ������� 6H�$� �^[�V�è�_�[� ��Q������Q�V�è`�H� � %� �^[�V�è�_�[� ��Q��Q�V�è`��� � HQWmR�$� �%� �^[�X�è�_�[�p�P~OWLSOR�GH��`� � ������� 6H� èë 3 � êéè�� ��7 �H� ��6 êéè� �� �� HQWmR� 673 � �é�±�é�� � ������� 6H� Q �Q��Q ��� ���\ �� � � SDUD� Q� V�è� ±� ^��� �`�� HQWmR� \� p� LUUDFLRQDO�� � 0DUTXH�D�DOWHUQDWLYD�TXH�DSUHVHQWD�D�VHTXrQFLD�FRUUHWD�� � D�� 9�±�9�±�)� F�� 9�±�)�±�)� E�� )�±�)�±�9� G�� )�±�9�±�9� � � 5(62/8d2�� � � �9��� � $� �^����±���±����������`� � %� �^����±���±�������������`� � $�=�%� �^����±���±���±������������������`� � � � � �9��� � 3� ��è� � � 7� �è �=�ê� �ê� � � 6� �è �=� �é � �è � � �é � � � 3�>�7�>�6� � �é � �é �±� �é � � � � � � �)��� � � � � Q QQ QQQ QQ� ������� �� ������ �� �������� ���� � � � �� � �� �Q Q �V�ê� � � � � 5HVSRVWD��RSomR�D� � � �����8P� Q~PHUR� [� GH� WUrV� DOJDULVPRV�� WDO� TXH� ��[ � �� WHP� R� SURGXWR�GH�VHXV�DOJDULVPRV�LJXDO�D�����VH�SHUPXWDUPRV�RV�GRLV� ~OWLPRV�DOJDULVPRV�GH�[��R�Q~PHUR�\�DVVLP�REWLGR�H[FHGH�[�GH� ���XQLGDGHV�� &RP�EDVH�QRV�GDGRV�DFLPD��p�FRUUHWR�DILUPDU�TXH� � D�� R�Pi[LPR�GLYLVRU�FRPXP�GH�\�H�[�12�p�XP�Q~PHUR�SULPR�� E�� D�UD]mR� \ [U �p�WDO�TXH� �� ��U ! � F�� \�WHP���GLYLVRUHV�D�PDLV�TXH�[� G�� D�VRPD�GRV�DOJDULVPRV�GH�[�FRP�RV�DOJDULVPRV�GH�\�p�PHQRU� TXH���� � � 5(62/8d2�� � ������[\ ������\ ������[ ���[��[ D�E � D�E� ED E�D� DE �� � �D� �E�±��� � ®¯ �D E DE � �� ��� �E�E ����� � ���\H���[�H� D E � � D�� )DOVR�� PGF����������� ���TXH�p�SULPR�� E�� )DOVR� �� ��U�� �� �� �� ��� ��� �� � F�� 9HUGDGHLUR� '������ �^�������������`����GLYLVRUHV� '������ �^��������������������`����GLYLVRUHV� G�� )DOVR� ���������������������� ����!���� � 5HVSRVWD��RSomR�F� � � �����-RmR�SDJRX�D�PHWDGH�GRV� � � �GR�TXH�GHYLD�� � $R�SURFXUDU�R�FUHGRU�SDUD�TXLWDU�R�UHVWDQWH�GH�VXD�GtYLGD��IRUDP� OKH�DSUHVHQWDGDV�GXDV�SURSRVWDV�� � � � �D��3DJDU�WXGR�j�YLVWD�FRP�����GH�GHVFRQWR�� � �D��$VVXPLU�XP�DFUpVFLPR�GH�����SDUD�XP�SRVVtYHO�SDJDPHQWR� SDUFHODGR�� � � -RmR� RSWRX� SHOR� SDJDPHQWR� j� YLVWD� H� JDVWRX� H[DWDPHQWH� ���� UHDLV�SDUD�TXLWDU�R�UHVWDQWH�GD�GtYLGD�� � � &DVR�RSWDVVH�SHOD��D�SURSRVWD��-RmR�WHULD�JDVWR�D�PDLV�XP�YDORU� HP�UHDLV�FRPSUHHQGLGR�HQWUH� � D�� ����H����� F�� ����H����� E�� ����H����� G�� ����H����� � � 5(62/8d2�� � 3DJRX�� �� � � � � � � 'HYH�� �� � � �D�SURSRVWD�� ������ �� ��� �� �� � u � � G���� UHDLV������ o o �� �GtYLGD�������[����� ������G u � UHDLV��������[�� � � o UHDLV�������GH��� � � � � � 5(63267$��RSomR�E� � � �����1RV� SUHSDUDWLYRV� GD� IHVWD� GH� ��� DQRV� GD� (3&$5��� XP� JUXSR�$� FRPSRVWR� GH� �� VROGDGRV�� WUDEDOKDQGR� �� KRUDV� SRU� GLD�� FRQWDYD� FRP� R� SUD]R� GH� �� GLDV� SDUD� DSDUDU� D� JUDPD� GRV� MDUGLQV�� XWLOL]DQGR� WRGRV� RV� FRPSRQHQWHV� R� PHVPR� WLSR� GH� HTXLSDPHQWR�� � -i� TXH� RXWURV� VHWRUHV� GD� (VFROD� QHFHVVLWDYDP� WDPEpP� GH� UHSDURV�� DR� ILQDO� GR� �R� GLD�� TXDQGR� DSHQDV� ���� GR� JUDPDGR� HVWDYD�FRUWDGR��DOJXQV�VROGDGRV�IRUDP�UHPDQHMDGRV�H�XP�QRYR� JUXSR�%�VH�IRUPRX�� � (VVH�JUXSR�%��FXMD�TXDQWLGDGH�GH�VROGDGRV�FRUUHVSRQGLD�D� � � �GR� JUXSR� $�� GLVS{V�VH� D� DFDEDU� GH� DSDUDU� D� JUDPD� GRV� MDUGLQV�� DXPHQWDQGR� D� FDUJD� KRUiULD� GLiULD� HP� �� ��� � H� XWLOL]DQGR� HTXLSDPHQWRV�GXDV�YH]HV�PDLV�SURGXWLYR�� � 6XSRQGR� TXH� WRGRV� RV� HTXLSDPHQWRV� WLYHUDP� SHUIHLWR� IXQFLRQDPHQWR�DSURYHLWDQGR� VXD� FDSDFLGDGH�Pi[LPD�� p� FRUUHWR� DILUPDU�TXH�R�JUXSR�%�FRQFOXLX�D�WDUHID� � D�� DSyV�R�SUD]R�SUHYLVWR�GH�VHWH�GLDV�� E�� HP�GH]�KRUDV�GH�WUDEDOKR�� F�� HP�RLWR�KRUDV�GH�WUDEDOKR�� G�� XP�GLD�DQWHV�GR�SUD]R�SUHYLVWR�� � � � UHDLV����GLIHUHQoD UHDLV����SURSRVWD� UHDLV�����SURSRVWD� D D � � ($��&3&$5�� (;$0(�'(�$'0,662�$2��2�$12�'2�&3&$5������±�0$7(0È7,&$�±�9(562�$� �� 5(62/8d2�� � ����o� � � � � � �GH��� ���VROGDGRV� � ����o� � ��� �� �K��o���\��������������\� ��K��DFUpVFLPR�� � �K����K� ��K� � *5832� 62/'$'26� K�GLD� GLDV� JUDPDGR� HTXLSDPHQWR� FRP� SURGXWLYLGDGH� $� �� �� �� ���� �� %� �� �� [� ���� �� � KRUDV����GH�GLDV�� ��� � �� ��[[ � ���� ���� uuu uuu � KRUDV��KRUDV�KRUDV����GLD� �� � � � 5HVSRVWD��RSomR�E� � � �����3HGUR� FRORFRX� XP� WHUUHQR� D� YHQGD� YLVDQGR� XP� OXFUR� GH� ���� VREUH�R�SUHoR�GH�FXVWR��� 7HQGR� HP� YLVWD� TXH� D� FULVH� ILQDQFHLUD� DWXDO� GLILFXOWRX� D� WUDQVDomR��HOH�UHVROYHX�ID]HU�D�YHQGD�HP�GXDV�HWDSDV�� �D�HWDSD��9HQGHX� � � �GH� � � �GR�WHUUHQR�UHGX]LQGR�D�WD[D�GH�OXFUR� j�PHWDGH�H�UHFHEHX�5������������SHOR�QHJyFLR�� �D�HWDSD��9HQGHX�R� UHVWDQWH�GR�WHUUHQR�H�FRQVHJXLX�R� OXFUR�GH� ����VREUH�R�FXVWR�GHVWD�SDUWH�� � � $QDOLVDQGR�RV�IDWRV�DFLPD��FRQFOXL�VH�TXH�3HGUR� � D�� KDYLD�SDJR�SHOR�WHUUHQR�WRGR�PHQRV�GH�5������������ E�� UHFHEHX��QR�WRWDO��PHQRV�GH�5������������� F�� WHYH�XPD�UHGXomR�GH���PLO�UHDLV�QR�OXFUR�WRWDO�SUHWHQGLGR�� G�� WHYH�XP�OXFUR�UHDO�GH�����VREUH�R�SUHoR�GH�FXVWR�� � � 5(62/8d2�� � � � �[� � � � ���� � ��� ����� � [ �� ������� � [ � ������ ������ � ������ ������ § · o¨ ¸¨ ¸© ¹ o o o � � )UDomR�YHQGLGD� FXVWR� OXFUR� YHQGD� ���� ������� ������ ������� ���� ������� ������� ������� 7RWDLV� �������� ������� �������� � D�� )DOVR�� 3DJRX��������� E�� )DOVR�� ��������!���������� F�� )DOVR�� ����GH�������� ������� G�� 9HUGDGHLUR�� ����GH��������� �������� � 5HVSRVWD��RSomR�G� �����8P� HVWXGDQWH�� SUHSDUDQGR�VH� SDUD� R� ([DPH� GH� $GPLVVmR� DR� &3&$5��UHVROYHX�WRGDV�DV�1�TXHVW}HV�GH�XPD�SURYD��(OH�DFHUWRX� ��GDV����SULPHLUDV�H�DFHUWRX� � � �GDV�UHVWDQWHV�� � 6DEH�VH�TXH�R�HVWXGDQWH�DFHUWRX�����GR� WRWDO�GH�TXHVW}HV�GD� SURYD�� $� TXDQWLGDGH�GH� TXHVW}HV� TXH� HOH� HUURX� QHVVD� SURYD� p� XP� Q~PHUR�FRPSUHHQGLGR�HQWUH� � D�� ��H���� F�� ���H���� E�� ���H���� G�� ���H���� � � 5(62/8d2�� � �� �1 ��� ����1 1 ��� �DFHUWRX� � ��� ��� ��� HUURX� �� �� �� � � � � � � � 5HVSRVWD��RSomR�G� � � �����$QDOLVH�DV�H[SUHVV}HV�DEDL[R�� � � � �� ������������������$ � � »»¼ º ««¬ ª� � �� ��� ���� � ����������% � � 0DUTXH�D�UHVSRVWD�FRUUHWD�� � D�� $���%�!��� F�� �% $ � � E�� $�%� �±�� G�� $±�� �%� � � 5(62/8d2�� � � � � � � � � �� �� � � � � � � �� � � �� �� �$ � �� � ���� �� � �� �� ��% � ��� � � � � � � � � u u u u u u § ·u ¨ ¸ § ·© ¹ u¨ ¸¨ ¸© ¹ � � D�� )DOVD�� $���%� ��� E�� )DOVD�� $�%�z�±�� F�� 9HUGDGHLUD�� G�� )DOVD�� $�%�z��� � 5HVSRVWD��RSomR�F� � � �����$�ILJXUD�SODQD�DEDL[R�UHSUHVHQWD�R�ORJRWLSR�GH�XPD�HPSUHVD��(OH� IRL� SURMHWDGR� D� SDUWLU� GH� XP� WULkQJXOR� HTXLOiWHUR� FHQWUDO�� FXMR� SHUtPHWUR�PHGH������P��([SDQGLX�VH�R�GHVHQKR��DFRSODQGR�HP� FDGD� ODGR� GHVVH� WULkQJXOR� XP� TXDGUDGR�� 3DUD� IHFKDU� D� ILJXUD�� IRUDP� WUDoDGRV� �� VHJPHQWRV� UHWLOtQHRV�� FRPSOHWDQGR� DVVLP� R� ORJRWLSR�� � � � � � � � � � � � � � 1RV�SUHSDUDWLYRV�SDUD�D�&RSD�GR�0XQGR�GH�������HVVH�ORJRWLSR� [ ������ �FXVWR� � ($��&3&$5�� (;$0(�'(�$'0,662�$2��2�$12�'2�&3&$5������±�0$7(0È7,&$�±�9(562�$� �� VHUi�SLQWDGR�FRP�WLQWDV�GH�PHVPD�TXDOLGDGH�H�WH[WXUD��D�VDEHU�� � x� R�WULkQJXOR�FHQWUDO��QD�FRU�EUDQFD�� x� RV�GHPDLV�WULkQJXORV��QD�FRU�YHUGH�� x� RV�TXDGUDGRV��QD�FRU�DPDUHOD�� � 6DEH�VH� TXH� FDGD� ILJXUD� VHUi� SLQWDGD� DSHQDV� XPD� YH]� H� TXH� FDGD�PLOLOLWUR�GH�WLQWD�FREUH���FP��GH�iUHD�� &RQVLGHUH� ����� �H�PDUTXH�D�DOWHUQDWLYD�FRUUHWD�� � D�� 2�FRQVXPR�WRWDO�GH�WLQWD�VHUi�GH�PDLV�GH�PHLR�OLWUR�� E�� $V� iUHDV� EUDQFD� H� YHUGH� MXQWDV� HTXLYDOHP� D� ���� GD� iUHD� DPDUHOD�� F�� 2� FRQVXPR� GH� WLQWD� DPDUHOD� VHUi� R� GREUR� GR� FRQVXPR� GH� WLQWD�YHUGH�� G�� $�iUHD�EUDQFD�FRUUHVSRQGH�D�����GD�iUHD�YHUGH��� 5(62/8d2�� � � � ,�� �����P� ����FP� � � � EUDQFD � � EUDQFD FP���6 � ����6 � " � � ,,�� D� ����q�±���q� ����q� � � � � &-� ����H��-(� � �� � � YHUGH � '&( FP���6 FP���6 ' � � ,,,�� �DPDUHOD FP���6 � � D�� )DOVD�� �FP������������ �� � """ ��������P���FP��� � � o � E�� 9HUGDGHLUD�� �� FP���FP���� � ��� �� ��� ��� � F�� )DOVD�� ������� ��z � G�� )DOVD�� ��� �� � � ��� ��� z � � 5HVSRVWD��RSomR�E� � � � � � � � � �����8P� SLQWRU� IRL� FRQWUDWDGR� SDUD� SLQWDU� D� IDFKDGD� GR� SUpGLR� GR� &RPDQGR�GD�(3&$5��HP�GHFRUUrQFLD�GDV�FRPHPRUDo}HV�GR�VHX� VH[DJpVLPR�DQLYHUViULR�� (VVH�SLQWRU�FREUD�XP�YDORU�IL[R�GH����UHDLV�H�PDLV�XPD�TXDQWLD� TXH�GHSHQGH�GD�iUHD�SLQWDGD�� $�WDEHOD�VHJXLQWH�LQGLFD�R�RUoDPHQWR�DSUHVHQWDGR�SHOR�SLQWRU�� � ÈUHD�[�SLQWDGD��HP�Pð�� 7RWDO�\�D�SDJDU�SHOD� SLQWXUD��HP�UHDLV�� LQFOXLQGR�D�SDUFHOD�IL[D� �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� � &RP� EDVH� QRV� GDGRV� DFLPD�� FODVVLILTXH� HP� �9�� YHUGDGHLUR� RX� �)��IDOVR�FDGD�LWHP�DEDL[R�� � ������� 2�SLQWRU�FREUD����UHDLV�PDLV���UHDLV�SHOR�PHWUR�TXDGUDGR� SLQWDGR�� ������� 6H� IRUDP� SDJRV� SHOD� SLQWXUD� ���� UHDLV�� HQWmR� D� iUHD� SLQWDGD�IRL�GH�����Pð� ������� 3HOD� SLQWXUD� GH� XPD�iUHD�FRUUHVSRQGHQWH�D�����Pð� VHULD� FREUDGR�PHQRV�GH�����UHDLV�� � 7HP�VH�D�VHTXrQFLD�FRUUHWD�HP� � D�� 9�±�)�±�)� F�� )�±�9�±�)� E�� 9�±�)�±�9� G�� )�±�)�±�9� � � 5(62/8d2�� � 'H�DFRUGR�FRP�D�LQIRUPDomR� ³(VVH�SLQWRU�FREUD�XP�YDORU�IL[R�GH����UHDLV�H�PDLV�XPD�TXDQWLD� TXH� GHSHQGH� GD� iUHD� SLQWDGD�´�� SRGHPRV� PRQWDU� D� VHJXLQWH� WDEHOD�� � 9$/25� ),;2� �5��� 9$/25� &2%5$'2�3(/$� È5($�;� 3,17$'$��P��� È5($�;� 3,17$'$��P��� 9$/25� &2%5$'2�325� P��3,17$'2� �5��� ��� ��� �� �� ��� ��� ��� �� ��� ��� ��� �� ��� ��� ��� �� ��� ��� ��� �� ��� ��� ��� �� � $VVLP��SRGHPRV�DILUPDU�� � �)�� 2�SLQWRU� FREUD���� UHDLV�PDLV��� UHDLV�SHOR�PHWUR�TXDGUDGR� SLQWDGR� �9�� 9$/25� ),;2� �5��� 9$/25� &2%5$'2� 3(/$�È5($� ;�3,17$'$� �P��� È5($�;� 3,17$'$� �P��� 9$/25� &2%5$'2� 325�P�� 3,17$'2� �5��� � � ��� ���� ���� �� ����y��� �����P�� �)�� ��� ���� ���� �� ������ ���������� �����UHDLV� � 5HVSRVWD��RSomR�F� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ($��&3&$5�� (;$0(�'(�$'0,662�$2��2�$12�'2�&3&$5������±�0$7(0È7,&$�±�9(562�$� �� �����8PD�HPSUHVD�LPRELOLiULD�FRORFRX�QXP�RXWGRRU�GH�XPD�FLGDGH�GR� LQWHULRU�GH�0LQDV�*HUDLV�R�DQ~QFLR�FRPR�UHSURGX]LGR�DEDL[R�� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � &RQVLGHUDQGR� TXH� R� WHUUHQR� ORWHDGR� p� HP� IRUPD� GH� WULkQJXOR�� FRPR�QR�GHVHQKR�DFLPD��RQGH�DV�UXDV�7DOHV�H�(XOHU�FUX]DP�VH� VRE�kQJXOR�REWXVR��p�FRUUHWR�DILUPDU�TXH�RV�Q~PHURV�0Ë1,02�H� 0È;,02� GH� ORWHV� QR� /RWHDPHQWR� GR� 0DWHPiWLFR� VmR�� UHVSHFWLYDPHQWH��LJXDLV�D� � D�� ���H���� F�� ���H����� E�� ���H���� G�� ���H���� � � 5(62/8d2�� � � � ,��[�!������PDLRU�ODGR�� ,,������±������[������������ � ������[������� /RJR��������[������� � 6H�[� ������ ORWHV���� ��� �� ��� �� �� �� � 6H�[� ������ ORWHV���� ��� �� ��� �� �� �� � � �����QR�GH�ORWHV������ PtQLPR� ���� Pi[LPR� ���� � 5HVSRVWD��RSomR�F� � � � � � � � � � � �����&RQVLGHUH�RV�Q~PHURV�UHDLV�D��E�H�[�WDLV�TXH� � D���E� �[� D�±�E� �[±�� D�/�E�/��� 2�YDORU�GD�H[SUHVVmR� ¸¸¹ · ¨¨© § � ��� ��� D� DED �EDED��ED� �ED��EDE�D� < � ���� ���� �p� � D�� �� F�� [�� E�� �[�� G�� � [� � � � 5(62/8d2�� � ¹¸ · ©¨ § � ���� �� ¸¸¹ · ¨¨© § � ��� ��� � ED �EDED��ED��ED� �ED��ED� D� DED �EDE�D��ED� �ED��EDE�D� \ �� ��� � ���� ���� � ��D E� \ � � ��D E �� �D E�� � ��D E �� ���D E� �[ �[�D E D E [� � � �§ ·¨ ¸© ¹ � � 5HVSRVWD��RSomR�E� � � �����6HMD� I� D� IXQomR� UHDO� GHILQLGD� SRU� I�[�� � D[�� ±� E[� �� F�� H�9��R�YpUWLFH�GD�SDUiEROD�UHSUHVHQWDGD�JUDILFDPHQWH�SRU� � � � � � � � � � � � � $SyV�D�DQiOLVH�JUiILFD��DVVLQDOH�D�DOWHUQDWLYD�,1&255(7$�� � D�� D�E�F������ F�� D����EF�!��� E�� F DE� ���� G�� EF�±�D����� � � 5(62/8d2�� � x� D������FRQFDYLGDGH�YROWDGD�SDUD�EDL[R�� x� �E�D� E�D� �E��[9 !����� � x� I���� �F��F�!��� � 5HVSRVWD��RSomR�G� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ($��&3&$5�� (;$0(�'(�$'0,662�$2��2�$12�'2�&3&$5������±�0$7(0È7,&$�±�9(562�$� �� �����$�PpGLD�DULWPpWLFD�GDV�UDt]HV�GD�HTXDomR� [DD[D �� � �� QD�LQFyJQLWD�[��D�V� ��ë �p�XP�Q~PHUR� � D�� LUUDFLRQDO�SRVLWLYR�� F�� P~OWLSOR�GH���� E�� SULPR�tPSDU�� G�� GLYLVRU�SDU�GH���� � � 5(62/8d2�� � � � � � °¿ °¾ ½ °¯ °® � or � ����� ��� �� � � �D�� �D6�/RJR ��HTXDomR��D�VDWLVID]HP�TXH�YDORUHV�VmR� �D[ D�[� D�[D�� D[D[D�[D D[D[D [DD[D �� ��� �� �� � � PpGLD�GDV�UDt]HV� ��� � 5HVSRVWD��RSomR�F� � � �����6H� DV� ���� FDPDV� GH� XP� GRUPLWyULR� IRUHP� GLVWULEXtGDV� HP� [� ILOHLUDV� KRUL]RQWDLV� LJXDLV�� FRQWHQGR� \� FDPDV� FDGD�� VREUDUmR� �� FDPDV�� 6H�DV�PHVPDV�����FDPDV�IRUHP�GLVWULEXtGDV�HP��[������ILOHLUDV� KRUL]RQWDLV� LJXDLV�� FRQWHQGR� �\�±���� FDPDV� FDGD�� DLQGD� FRQWLQXDUmR�VREUDQGR���FDPDV�� (QWmR���[���\��p�LJXDO�D� � D�� ��� F�� ��� � E�� ��� G�� ��� � � 5(62/8d2��� � ®¯ � ��� �� � �\�[����[\�[\�����\���[� ���\[�����\[� � � ������HP��������\��±�\�±���� ����\� ���RX�\� �±���QmR�FRQYpP�� VH�\� ����[� ���� � /RJR��[���\� ���� � 5HVSRVWD��RSomR�D� � � �����1D� ILJXUD� DEDL[R�� $%&'� p� XP�TXDGUDGR� H� $'4�p� XP� WULkQJXOR� HTXLOiWHUR�� � � � � � � � � � � � � 2V�SRQWRV�'��6��5�H�%�HVWmR�DOLQKDGRV�DVVLP�FRPR�$��6��3�H�&� 6H� 4&3&4%5%��� ��HQWmR�p�,1&255(72�DILUPDU�TXH� � D�� QRV�WULkQJXORV�&%4�H�6$5�WHP�VH� 4%Ö&5$Ö6 z � E�� QRV�WULkQJXORV�%4'��$5%�H�$4'�WHP�VH� '�4Ö��$%5Ö$'4Ö% � �� F�� D�VRPD�GRV�kQJXORV� '6Ö$H&3Ö' �GRV�WULkQJXORV�'3&�H�$6'�p� PDLRU�GR�TXH�R�kQJXOR� &4Ö% �GR�WULkQJXOR�%4&� G�� QRV�WULkQJXORV�6$5�H�3&4�WHP�VH� �43Ö&$5Ö6 � � � � 5(62/8d2�� � 1D�ILJXUD��WHPRV�� � � � � $QDOLVDQGR�DV�DOWHUQDWLYDV��WHPRV� � D�� )DOVD� 3RLV� q ��4%&5$Ö6 � � E�� 9HUGDGHLUD� 3RLV� �'4Ö$�����������%5Ö$'4Ö% q q�q � � F�� 9HUGDGHLUD� 3RLV� q q�q � ��������'6Ö$&3Ö' � TXH� p� PDLRU� TXH� q ���&4Ö% � G�� 9HUGDGHLUD� 3RLV� �����43Ö&$5Ö6 q�q � � � 5HVSRVWD��RSomR�D� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ($��&3&$5�� (;$0(�'(�$'0,662�$2��2�$12�'2�&3&$5������±�0$7(0È7,&$�±�9(562�$� �� �����$� 5HYLVWD� eSRFD� SXEOLFRX� XPD� UHSRUWDJHP� HP�PDUoR� GH� ����� VREUH� DV� SRVVtYHLV� PXGDQoDV� QD� &DGHUQHWD� GH� 3RXSDQoD� QR� %UDVLO�� � � ³���$QWLJR�SDWLQKR�IHLR�GDV�DSOLFDo}HV�ILQDQFHLUDV��D�ERD�H�YHOKD� &DGHUQHWD� GH� 3RXSDQoD� YROWRX� D� GHVSHUWDU� RV� ROKDUHV� GRV� LQYHVWLGRUHV� iYLGRV� SRU� ID]HU� R� GLQKHLUR� UHQGHU� VHP� FRUUHU� ULVFRV�´� � � 2� JUiILFR� DEDL[R� PRVWUD� R� UHQGLPHQWR� GH� GRLV� IXQGRV� GH� DSOLFDomR��&',�H�&DGHUQHWD�GH�3RXSDQoD��QR�SHUtRGR�HQWUH��R�GH� MDQHLUR�D����GH�GH]HPEUR�GH�FDGD�DQR�� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � $QDOLVH�R�JUiILFR�DFLPD�H�FODVVLILTXH�DV�SURSRVLo}HV�TXH�VHJXHP� HP��9��YHUGDGHLUDV�RX��)��IDOVDV�� � ������� 'XUDQWH� R� DQR� GH� ������ D� &DGHUQHWD� GH� 3RXSDQoD� WHYH� UHQGLPHQWR�SHUFHQWXDO�FRQVWDQWH�� ������� $�DSOLFDomR�QR�&',�IRL�VHPSUH�PDLV�YDQWDMRVD�HP�TXDOTXHU� SHUtRGR�HQWUH�MDQHLUR�GH������H�GH]HPEUR�GH������ ������� 1R� SULPHLUR� VHPHVWUH� GH� ������ KRXYH� XP� PRPHQWR� HP� TXH� HUD� LQGLIHUHQWH� DSOLFDU� QR� &',� RX� QD� &DGHUQHWD� GH� 3RXSDQoD�� � � 7HP�VH�D�VHTXrQFLD�FRUUHWD�HP� � D�� 9�±�9�±�)� F�� 9�±�)�±�)� E�� 9�±�)�±�9� G�� )�±�9�±�)� � � 5(62/8d2�� � �R���9�� �R���)�� �R���9��� � �[[��[�� � ���� ���� �������� ������� [� [ � � � � � � PHVHV� ��PHVHV� ��PHVHV��� � � � 5HVSRVWD��RSomR�E� � � � � � � � � � � � � � �����'XUDQWH�DV�FRPHPRUDo}HV�GRV����DQRV�GD�(3&$5��HP�YLUWXGH�GR� ORXYiYHO�GHVWDTXH�TXH�RV�DOXQRV�GR�&3&$5�DOFDQoDUDP�HP������ QDV� 2OLPStDGDV� GH� 0DWHPiWLFD�� VHUmR� SURGX]LGDV� SODFDV� SDUD� SUHPLDomR�GRV�PHOKRUHV�FODVVLILFDGRV�� � 7DLV� SODFDV� GHYHUmR� FRQWHU� R� HPEOHPD� DEDL[R� FXMDV� ILJXUDV� JHRPpWULFDV�VHUmR�FRQWRUQDGDV�SRU�XP�ILR�GH�RXUR�GH�HVSHVVXUD� XQLIRUPH��� � 'DGRV�� � � � � � � � � � 6DEHQGR�TXH����J�GH�RXUR�FXVWDP�5���������H�SURGX]HP����FP� GHVVH� ILR�� SRGH�VH� HVWLPDU�TXH�R� YDORU�� HP� UHDLV�� JDVWR� FRP�R� RXUR�SDUD�D�FRQIHFomR�GH�XPD�PHGDOKD�HVWDUi�HQWUH�RV�Q~PHURV� � D�� ������H������� F�� ������H������� E�� ������H������� G�� ������H������� � � 5(62/8d2�� � � � � �� � VHQ���q� � �� '( ��'(� � �� � � � FRV���q� � �� (2 ��(2� �($ ��� � � � � � � � �� �'% � ��� � � � � � � � &� ��SU��&� ����FP� � 3HUtPHWUR� ���������� �� ���������� �������FP� � ���J� 5��������� ����FP� [� � �����\�� ������FP� � [� �������H�\� ������ � 5HVSRVWD��RSomR�E� � � � � � � � � � ($��&3&$5�� (;$0(�'(�$'0,662�$2��2�$12�'2�&3&$5������±�0$7(0È7,&$�±�9(562�$� �� �����6REUH� RV� ODGRV� GR� WULkQJXOR� HTXLOiWHUR� $%&� DEDL[R�� WRPDP�VH�RV�SRQWRV�'��(�H�)�WDLV�TXH� &)%($' � � � � � � ),*85$��,�� � � � � � � � � � 6REUH� RV� ODGRV� GR� WULkQJXOR� '()� GD� ILJXUD� �,��� WRPDP�VH� RV� SRQWRV�*��+�H�,�WDLV�TXH� ),(+'* � � � � � � � ),*85$��,,�� � � � � � � � � &RP�EDVH�QDV�ILJXUDV��,��H��,,���WHP�VH��QHFHVVDULDPHQWH��TXH� � D�� R�WULkQJXOR�*+,�p�LVyVFHOHV�� E�� RV�WULkQJXORV�'*,��*(+�H�+),�VmR�UHWkQJXORV�� F�� $%��,+ �� $&��*+ �H� %&��,* � G�� (+Ö* �p�DJXGR�� � � 5(62/8d2�� � 1D�ILJXUD��,���WHPRV�� � � � � � � � � � � � � 2V�WULkQJXORV�)$'��'%(�H�(&)�VmR�VHPHOKDQWHV��FRQJUXHQWHV��H� D���E� ����q� $VVLP��R�WULkQJXOR�'()�p�HTXLOiWHUR�� � 1D�ILJXUD��,,���� � � � � � � � � � � � � � � � 2V�WULkQJXORV�'*,��(+*�H�),+�VmR�VHPHOKDQWHV��FRQJUXHQWHV��H� [���\� ����q� $VVLP��R�WULkQJXOR�*+,�p�HTXLOiWHUR�� � $QDOLVDQGR�DV�DOWHUQDWLYDV��WHPRV�� � D�� 9HUGDGHLUD�� 2�WULkQJXOR�*+,�VHQGR�HTLOiWHUR��WDPEpP�p�LVyVFHOHV�� E�� )DOVD�� &RPR�[���\� ����q��QmR�Ki�QHFHVVLGDGH�GH�TXH�[�RX�\�VHMD� UHWR�� F�� )DOVD�� ,+��$%� � [� � ��q� H� \� � ��q�� TXH� QmR� VmR� YDORUHV� QHFHVViULRV�� G�� )DOVD�� 3RLV��q��� q� ���(+Ö* � � 5HVSRVWD��RSomR�D� � � �����&KDPD�VH� DJULPHQVXUD� D� DUWH� GH� PHGLomR� GH� WHUUDV�� 2� DJULPHQVRU�p�DTXHOH�TXH�REWpP�DV�PHGLGDV�GH�XP�WHUUHQR��� 8P�ID]HQGHLUR�FRPSURX�XP�WHUUHQR�FXMD�EDVH�SODQLILFDGD�WHP�D� IRUPD� GH� XP� UHWkQJXOR�� $� SHGLGR� GR� ID]HQGHLUR�� R� DJULPHQVRU� GHVHQKRX�D�YLVWD�IURQWDO�H�D�YLVWD�ODWHUDO�GHVVH�WHUUHQR�LQGLFDQGR� PHGLGDV� SUHFLVDV� TXH� HOH� REWHYH� XWLOL]DQGR�VH� GH� HVWDFDV� DX[LOLDUHV�GH�PHVPD�PHGLGD��� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � 7RPDQGR�VH� FRPR� UHIHUrQFLD� D� IRUPD� SODQLILFDGD� UHWDQJXODU� GR� WHUUHQR� FXMR� FXVWR� GR�PHWUR� TXDGUDGR� IRL� GH� ���� UHDLV� SDUD� R� ID]HQGHLUR��p�FRUUHWR�DILUPDU�TXH� � D�� WHP�PDLV�GH����P�GH�ODWHUDO�� E�� VXD�iUHD�WRWDO�p�GH�����P�� F�� IRL�FRPSUDGR�SHOR�YDORU�GH��������UHDLV�� G�� WHP�PHQRV�GH����P�GH�IUHQWH�� � � 5(62/8d2�� � � � � � � VHQ���q� � ��� \ � \� ����FP� � FRV���q� � ��� K ��K� � FP�� � � WJ���q� � [ �� ��[� ���FP� � [���\� ����P� � � � � ($��&3&$5�� (;$0(�'(�$'0,662�$2��2�$12�'2�&3&$5������±�0$7(0È7,&$�±�9(562�$� �� � � WJ���q� � K ] �� �� ]� � � ]� ����FP� � 5HVSRVWD��RSomR�D� � � �����2�VtPEROR�SDUD�D�³&RRSHUDWLYD�$JUtFROD�%HTXHDQD´�p�R�GHVHQKR� GD�ILJXUD�DEDL[R�� � � � � � � � � � � � ),*85$��,�� � � � � � � � � 7DO� VtPEROR� IRL� HODERUDGR� VHJXLQGR� DV� LQGLFDo}HV� QD� ILJXUD� D� VHJXLU�� � � � � � � � � � � � � � � � � � � ),*85$��,,�� � � � � 'DGRV�� FP��2+���2&2%2$ {{{{ � � FP�� 2+28��� 2%2120 2$ {{{{{{ � � 1D� ILJXUD� �,,�� R� HVSDoR� HQWUH� GXDV� OLQKDV� UHWDV� WUDFHMDGDV� H� FRQVHFXWLYDV��LQGLFD�XP�kQJXOR�FHQWUDO�GH���� $�iUHD�KDFKXUDGD�GD�ILJXUD��HP�FP���PHGH� � D�� � ���S � F�� � ���S � E�� � ���S � G�� � ���S � � � � � � � 5(62/8d2�� ÈUHD�GH���VHWRUHV�GH���q�� � ����� ���� � S uS � � ÈUHD�GH���VHWRUHV�GH���q�� S uS ����� ���� � � � ÈUHD�WRWDO� � S�S ��� ��� � � � ���S � � � 5HVSRVWD��RSomR�G� � � � � � � � � �
Compartilhar