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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 
Aula 3 – Administração Financeira de Longo Prazo – 
Fontes de Financiamento de LP 
 
Aula 1 – Síntese da Administração Financeira 
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 
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Administração Financeira a Longo Prazo – Fontes de 
Financiamento 
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Administração Financeira a Longo Prazo – Fontes de 
Financiamento 
• É preciso apurar o custo efetivo dos financiamentos de longo prazo e também 
conhecer os principais instrumentos de captação das empresas. 
 
• Os financiamentos de longo prazo de uma empresa são justificados pela 
necessidade de viabilizar investimentos em capital de giro e, principalmente, em 
capital fixo. 
 
• São exigidos altos volumes de recursos 
 
• A decisão de financiamento exige conhecer as alternativas de crédito 
disponíveis no mercado, análise de seus custos, riscos, e as garantias 
exigidas. 
 
• As operações financeiras de captação (empréstimos e financiamentos) e 
aplicação de recursos são desenvolvidas por instituições e instrumentos 
financeiros que compõem o Sistema Financeiro Nacional. 
 
 
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Administração Financeira a Longo Prazo – Fontes de 
Financiamento 
 
Quatro grandes segmentos de captação de recursos: 
 
a)mercado monetário; 
b)mercado de crédito; 
c)mercado cambial; 
d)mercado de capitais. 
 
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Administração Financeira a Longo Prazo – Fontes de 
Financiamento 
 
Os dois primeiros segmentos são tipicamente de curto e curtíssimo prazos. O mercado 
cambial identifica-se pelas várias negociações (compra e venda) que envolvem 
instituições financeiras bancárias e não bancárias autorizadas com moedas 
estrangeiras 
conversíveis. O mercado de capitais centra sua especialização nas diversas operações 
financeiras de médio e longo prazos. 
O mercado de capitais, no que concerne às origens das captações de longo prazo 
disponíveis às empresas brasileiras, pode ser subdividido em: mercado acionário, em 
que são realizados financiamentos por meio de recursos próprios (subscrição de 
capital), e mercado de empréstimos e financiamentos, no qual se processam 
captações de recursos de terceiros. 
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Administração Financeira a Longo Prazo – Fontes de 
Financiamento 
Financiamentos por Recursos Próprios 
 
O financiamento de uma empresa por meio de recursos próprios pode desenvolver-se 
pela retenção de seus resultados líquidos (autofinanciamento)e, principalmente, pela 
integralização de novas ações. O processo de integralização de novas ações, que se 
desenvolve dentro do segmento acionário do mercado de capitais, obedece a um fluxo 
sequencial de atividades, o qual é ilustrado na figura a seguir. 
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Administração Financeira a Longo Prazo – Fontes de 
Financiamento 
Financiamentos por Recursos de Terceiros 
 
 
As principais modalidades de empréstimos e financiamentos a longo prazo, praticadas 
com recursos de terceiros e disponíveis às empresas no mercado de capitais, podem 
ser classificadas de acordo com os tipos seguintes: 
 
a)empréstimos e financiamentos diretos; 
b)repasses de recursos internos; 
c)repasses de recursos externos; 
d)subscrição de debêntures; 
e)arrendamento mercantil (leasing). 
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Administração Financeira a Longo Prazo – Fontes de 
Financiamento 
Financiamentos por Recursos de Terceiros 
 
Os empréstimos e financiamentos diretos referem-se às operações de captação de recursos 
processadas diretamente por uma empresa nas instituições financeiras componentes do mercado 
de capitais. 
Os repasses de recursos internos identificam os recursos oficiais alocados para o financiamento 
da expansão e modernização do setor produtivo e outras atividades consideradas como de 
interesse econômico nacional. 
Os repasses de recursos externos são poupanças captadas no exterior, por instituições 
financeiras atuantes no mercado nacional e, a seguir, repassadas no mercado interno para as 
várias empresas interessadas. Em verdade, essa modalidade de crédito prevê o envolvimento de 
três partes: o banco estrangeiro emprestador dos recursos, o banco nacional captador e 
repassador dos recursos externos e a empresa nacional financiada. 
A captação pela subscrição de debêntures acompanha normalmente a mesma sistemática de 
lançamento discutida para as ações. As debêntures são títulos privados de crédito, emitidos 
exclusivamente por companhias de capital aberto e colocados no mercado à disposição de 
investidores interessados. 
As operações de arrendamento mercantil permitem que uma empresa se utilize de determinado 
ativo mediante o estabelecimento de um contrato de aluguel (arrendamento) com uma instituição 
arrendadora. Essa instituição, na verdade, intervém entre a empresa produtora do bem ativo, 
comprando-o, e a empresa que necessita do bem, arrendando-o. 
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 Custo de Capital e Criação de Valor 
 
O custo total de capital está associado à taxa de retorno exigida de um investimento. Ao tomar 
uma decisão de investimento, a empresa deve recorrer ao mercado de capitais para buscar 
financiamento. O retorno exigido pelos proprietários desses recursos (credores e acionistas) é a 
base de estimar o custo de capital. 
 
O custo total de capital de uma empresa (WACC) é normalmente obtido através do cálculo da 
média ponderada do custo de cada fonte (própria e de terceiros) de financiamento. 
 
Um dos conceitos de suma importância é esse do custo médio ponderado de capital (WACC). Este 
vem a ser o custo de capital para a empresa como um todo, e pode ser interpretado como o 
retorno exigido para a empresa toda. O fato é de que geralmente uma empresa levanta capital de 
diversas maneiras, e que essas diferentes formas de levantamento de capital possuem custos 
diferentes. 
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 Custo de Capital e Criação de Valor 
 
O cálculo do WACC é processado pelo critério da média ponderada das fontes de 
financiamento, de acordo com a seguinte expressão: 
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Exemplo: O cálculo do custo médio ponderado de capital, admitindo-se que 
uma empresa tenha apresentado a seguinte estrutura de capital e seus respectivos 
custos, conforme apurado de seus relatórios contábeis: 
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De outra maneira, a remuneração exigida pelos proprietários de capitais alocados 
pela empresa assume a seguinte forma de cálculo: 
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De outra maneira, a remuneração exigida pelos proprietários de capitais alocados 
pela empresa assume a seguinte forma de cálculo: 
 
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O custo de capital é essencialmente formado por uma taxa livre de risco mais um 
prêmio associado ao projeto em avaliação, ou seja: 
 
Custo de Capital = Taxa Livre de Risco + Prêmio pelo Risco 
 
Quanto mais arriscada for a decisão de investimento, maior o custo de capital pela exigência de 
mais elevado prêmio de risco. O custo de capital é determinado principalmente pelo risco 
associado ao investimento, e não pela forma como esse investimento é financiado. 
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Exercícios da lista 
10 - A Corrado Construction Corporation possui uma estrutura desejada de capital composta de 35% de ações 
ordinárias, 10% de ações preferenciais e 55% de títulos de dívidas. O custo de capital próprio é 19%, o custo 
de ações preferenciais é 8% e o custo de capital de terceiros é 11%. A alíquota relevante de imposto de renda 
é igual a 38%. 
– Qual é o WACC da Corrado? 
– O presidente da empresa procurou-lhe perguntando sobre a estrutura de capital da Corrado. Ele deseja saber 
por que a empresa não usa mais financiamento obtido com a emissão de ações preferenciais, uma vez que tem 
custo inferior ao capital de terceiros. O que você diria ao presidente? 
 
11 – A Merton Manufacturing tem um quociente desejado entre dívidas e capital próprio de 0,60. Seu custo de 
capital próprio é de 24%, e seu custo de capital de terceiros é igual a 15%. Sendo a alíquota de imposto de 
renda de 34%, qual é o WACC da Merton? 
 
 
12 – O custo médio ponderado de capital da Gauss Corporation é 10,75%. O custo de capital próprio da 
empresa é 15%, e o custo de capital de terceiros antes do imposto de renda é 8,75%. A alíquota de imposto de 
renda é 38%. Qual é o quociente desejado entre dívidas e capital próprio? 
 
15- A Valorosa S.A, possui 100.000 ações ordinárias, cotadas a R$ 20, 10.000 ações preferenciais a R$ 25, e 
1.000 títulos de dívida (debêntures) emitidas, cotados a R$ 1.000,00. Com base nesses dados, calcule o 
CMPC da empresa, sabendo que o custo de capital próprio é de 20%, o custo de ações preferenciais é de 25% 
e o custo de capital de terceiros é de 15%. 
 
 
Administração Financeira a Longo 
Prazo – Fontes de Financiamento