Buscar

Caderno Garantias Constitucionais

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você viu 3, do total de 11 páginas

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você viu 6, do total de 11 páginas

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você viu 9, do total de 11 páginas

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Prévia do material em texto

sĂŵŽƐ�ĞŶƚĞŶĚĞƌ�Ž�ƉŽƌƋƵĞ�ĚĞƐƐĞƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�Ğ�ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ�Ğ�ĐŽůĞƚŝǀŽƐ͖
ϭ͘
sĂŵŽƐ�ĞŶƚĞŶĚĞƌ�ƋƵĂů�Ġ�Ă�ďĂƐĞ�ĚŝƐƐŽ�ƚƵĚŽ͕�ƋƵĞ�ƐĞ�ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞ�ĚĞŶƚƌŽ�ĚŽ�
ŝŶƐƚŝƚƵƚŽ�ũƵƌŝĚŝĐŽ�ŶĂĐŝŽŶĂů�ĐŚĂŵĂĚŽ�WƌŝŶĐşƉŝŽƐ͖
Ϯ͘
sĂŵŽƐ�ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ�Ž�WƌŝŶĐşƉŝŽ�ĚĞŶƚƌŽ�ĚŽ�ŵƵŶĚŽ�ũƵƌşĚŝĐŽ�ƉĂƌĂ�ĚĞƉŽŝƐ�ĞƐƚƵĚĂƌ�
ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂŵĞŶƚĞ�ŽƐ�ŵĂŝƐ�ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͖
ϯ͘
KƐ�WƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ƐĆŽ�Ă�ďĂƐĞ�ƉĂƌĂ�ƐĞ�ĚĂƌ�Ž�ŝŶŝĐŝŽ�ĚŽƐ��ŝƌĞŝƚŽƐ�Ğ�ĚĂƐ�'ĂƌĂŶƚŝĂƐ�
&ƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ͘�
ͻ
�ŝƌĞŝƚŽƐ�Ğ�'ĂƌĂŶƚŝĂƐ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ�ƚĞŵ�ĚŝĨĞƌĞŶĕĂ͕�ĂƉĞƐĂƌ�ĚŽƐ�ĚŽŝƐ�ĞƐƚĂƌĞŵ�
ŶŽ�ŵĞƐŵŽ�ĐĂŵŝŶŚŽ�ĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘
'ĂƌĂŶƚŝĂ�Ġ�Ƶŵ�ŵĞĐĂŶŝƐŵŽ�ũƵƌşĚŝĐŽ�ƋƵĞ�ƉĞƌŵŝƚĞ�ĂůĐĂŶĕĂƌ�Ž��ŝƌĞŝƚŽ͘ż
K��ŝƌĞŝƚŽ�Ġ�Ž�ŽďũĞƚŽ͕�Ġ�ĂƋƵŝůŽ�ƋƵĞ�ĞƵ�ƋƵĞƌŽ�ĂůĐĂŶĕĂƌż
�ƉĞƐĂƌ�ƋƵĞ�ƚĂŶƚŽ�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ƋƵĂŶƚŽ�ĂƐ�ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ͕�ƉĞůŽ�ŵĞŶŽƐ�
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ͕�ĞƐƚĆŽ�ŶŽ�ŵĞƐŵŽ�ĂƌƚŝŐŽ�ĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͕�ĂůĠŵ�ĚŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�
ĐŽůĞƚŝǀŽƐ͘ ;�ƌƚ�ϱǑ�Ͳ ŽŶĚĞ�ƐĞ�ĞŶĐŽŶƚƌĂ�ŽƐ�ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ�Ğ�ϲǑ�Ͳ ŽŶĚĞ�ƐĞ�
ĞŶĐŽŶƚƌĂ�ŽƐ�ĐŽůĞƚŝǀŽƐͿ͘
EŽ�ƉŽŶƚŽ�ĚĞ�ǀŝƐƚĂ�ĞƐƚƌƵƚƵƌĂů͕�ƚƵĚŽ�ĂƋƵŝůŽ�ƋƵĞ�ŶŽƌŵĂƚŝnjĂ�ĚĞ�ŵĂŶĞŝƌĂ�
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů�Ž�ŶŽƐƐŽ�ĐŽŶǀşǀŝŽ�ƐŽĐŝĂů͕�ƐĞũĂ�ĞŶƋƵĂŶƚŽ�ŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐ͕�ƐĞũĂ�
ŝŶĚŝǀŝĚƵŽ�ĐŽŵ�ƉŽĚĞƌ�ƉƷďůŝĐŽ͕�ĞƐƚĆŽ�ŶĞƐƐĞƐ�ĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽƐ͘���ƉƌſƉƌŝĂ�ůſŐŝĐĂ�
ĚĞ�ƉŽĚĞƌ�ƉƷďůŝĐŽ͕�Ž�ƉƌſƉƌŝŽ�ƐŝƐƚĞŵĂ�Ğŵ�ƌĞŐŝŵĞ�ĚĞ�ŐŽǀĞƌŶŽ͕�Ɛſ�ĞdžŝƐƚĞ�ƉŽƌ�
ĐŽŶƚĂ�ĚŝƐƐŽ͘
ͻ
K�ƋƵĞ�Ġ�Ž��ŝƌĞŝƚŽ�&ƵŶĚĂŵĞŶƚĂů�ƐĞũĂ�ĞůĞ�ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů�ŽƵ�ĐŽůĞƚŝǀŽ͍
^ĆŽ�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ďĄƐŝĐŽƐ�ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ͕�ƐŽĐŝĂŝƐ͕�ƉŽůşƚŝĐŽƐ�Ğ�ũƵƌşĚŝĐŽƐ�ƋƵĞ�ƐĆŽ�ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ�
ŶĂ��&͘�WŽƌ�ŶŽƌŵĂ͕�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ƐĆŽ�ďĂƐĞĂĚŽƐ�ŶŽƐ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ĚŽƐ�
ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ŚƵŵĂŶŽƐ͕�ŐĂƌĂŶƚŝŶĚŽ�Ă�ůŝďĞƌĚĂĚĞ͕�Ă�ǀŝĚĂ͕�Ă�ŝŐƵĂůĚĂĚĞ͕�Ă�ĞĚƵĐĂĕĆŽ͕�Ă�
ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ͕�ă�ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ�ĞƚĐ͘��ƐƚĆŽ�ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ�ŶŽ�ĂƌƚŝŐŽ�ϱǑ Ğ�ƐĞƵƐ�ŝŶĐŝƐŽƐ͖�
K�ƋƵĞ�Ġ�Ž��ŽŶƚƌĂƚŽ�^ŽĐŝĂů͍
��Ƶŵ�ĂĐŽƌĚŽ�ƋƵĞ�ƚĞŵ�ĚĞ�Ƶŵ�ůĂĚŽ�Ž��ƐƚĂĚŽ�Ğ�ĚĞ�ŽƵƚƌŽ�Ă�ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘�YƵĞŵ�
ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂůŝnjĂ�ĂƚĠ�Ă�ƉƌſƉƌŝĂ�ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ�ĚŽ��ƐƚĂĚŽ�Ġ�Ă�ůĞŝ�ŵĂŝŽƌ�ĚŽ�ƉĂşƐ�;�&Ϳ
�ŶƚĆŽ�ǀĂŵŽƐ�ƚĞƌ�ƋƵĞ͗
ϭǑ�Ͳ ĞŶƚĞŶĚĞƌ�Ž�ƋƵĞ�ƐĆŽ�ĞƐƐĞƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ͖
ϮǑ�Ͳ ĞŶƚĞŶĚĞƌ�Ž�ƋƵĞ�ƐĆŽ�ĞƐƐĂƐ�ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ͖�
ϯǑ�Ͳ ĞŶƚĞŶĚĞƌ�Ž�ƋƵĞ�ƐĆŽ�ŽƐ�ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ͖�
�ŝƌĞŝƚŽƐ�Ğ�ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ
K�Ăƌƚ�ϭǐ�ĚĂ��&�Ěŝnj�ƋƵĞ�ĞƐĐŽůŚĞŵŽƐ�ǀŝǀĞƌ�Ğŵ�Ƶŵ�ZĞƉƷďůŝĐĂ�&ĞĚĞƌĂƚŝǀĂ͘ͻ
dĞŵŽƐ�Ă�ůĞŝ�ŵĂŝŽƌ�ƋƵĞ�Ġ�Ă��&͕�ŵĂƐ�ĐŽŵŽ�ǀŝǀĞŵŽƐ�Ğŵ�Ƶŵ�WĂĐƚŽ�&ĞĚĞƌĂƚŝǀŽ͕�
ƚĞŵŽƐ�ĞƐƚĂĚŽƐ�&ĞĚĞƌĂĚŽƐ�;^W͕�D^͕�D'�ĞƚĐͿ͘��ĂĚĂ�ĞƐƚĂĚŽ�ƚĞŵ�Ă�ƐƵĂ�
�ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͕�ŵĂƐ�ĞƐƚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ��ƐƚĂĚƵĂů�ŶĆŽ�ƉŽĚĞ�ƐĞƌ�ĐŽŶƚƌĄƌŝĂ�Ă�
�ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ�&ĞĚĞƌĂů͘�
ͻ
WŽƌ�ƋƵĞ�ĞƐƐĞ�ĐŽŶũƵŶƚŽ�ĚĞ�ŶŽƌŵĂƐ�ŵĂŝŽƌĞƐ�ƋƵĞ�ŐŽǀĞƌŶĂ�ƚŽĚĂƐ�ĂƐ�ŽƵƚƌĂƐ͕�ƌĞĐĞďĞ�Ž�
ŶŽŵĞ��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ�Ğ�ŶĆŽ�ĚĞ��ŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ�ĚĂƐ�ůĞŝƐ�ŵĂŝŽƌĞƐ͕�ƉŽƌ�ĞdžĞŵƉůŽ�͍
YƵĂŶĚŽ�ĞƐĐƵƚĂŵŽƐ�Ă�ƉĂůĂǀƌĂ��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ�ŶŽƐ�ƌĞŵĞƚĞ�ĂŽ�ǀĞƌďŽ��ŽŶƐƚŝƚƵŝƌ�ƋƵĞ�
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ��ŽŶƐƚƌƵŝƌ͕��ƌŝĂƌ͘��ŶƚĆŽ�ĞůĂ�ĐƌŝĂ�ĚŽŝƐ�ĂƐƉĞĐƚŽƐ͗�Ž�ƉŽůşƚŝĐŽ�Ğ�Ž�ũƵƌşĚŝĐŽ͘
EŽ�ĂƐƉĞĐƚŽ�ƉŽůşƚŝĐŽ Ġ�ƋƵĂŶĚŽ�Ă��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ�ƚƌĂƚĂ�ŶŽƌŵĂƚŝnjĂƌ�Ă�ĐƌŝĂĕĆŽ�ĚŽ�
ƉƌſƉƌŝŽ��ƐƚĂĚŽ�ĞŶƋƵĂŶƚŽ�ſƌŐĆŽƐ�Ğ�ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ�ĞƐƚĂƚĂŝƐ͘���Ă��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ�ƋƵĞ�
ǀĂŝ�ĚŝnjĞƌ�Ž�ƋƵĞ�ĞƵ�ƚĞŶŚŽ�ƋƵĞ�ĨĂnjĞƌ͕�ĂƐ�ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕�ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ�Ğ�ĂƚĠ�
ŽŶĚĞ�ĞƵ�ƉŽƐƐŽ�ŝƌ͘ ���ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ�ĐƌŝĂ�Ž�MƌŐĆŽ͕�Ěŝnj�ƋƵĞŵ�Ġ�Ž�ŵĂŶĚĂƚĄƌŝŽ͕�Ěŝnj�
ƋƵĂŝƐ�ƐĆŽ�ĂƐ�ƐƵĂƐ�ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕�ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ�Ğ�ƋƵĂŝƐ�ƐĆŽ�ĂƐ�ƐƵĂƐ�
ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ͘�
�džĞŵƉůŽ͗ ƋƵĞŵ�ĐƌŝĂ�Ž�WŽĚĞƌ��džĞĐƵƚŝǀŽ�Ğ�ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ�ĂƐ�ƐƵĂƐ�
ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ͕�Ġ�Ă��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘�YƵĞŵ�ĐƌŝĂ�Ž�WŽĚĞƌ�>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ�Ğ�
ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ�ƋƵĞŵ�ƐĆŽ�ƐĞƵƐ�ĚŝƌŝŐĞŶƚĞƐ�Ğ�ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ͕�Ġ�Ă��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘�
YƵĞŵ�ĐƌŝĂ�Ž�WŽĚĞƌ�:ƵĚŝĐŝĄƌŝŽ�Ğ�ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ�ƋƵĂŝƐ�ƐĆŽ�ŽƐ�dƌŝďƵŶĂŝƐ�
^ƵƉĞƌŝŽƌĞƐ�;^d&͕�^d:͕�^d�͕�^dD�ĞƚĐͿ͕�Ġ�Ă��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘��ŝnjĞŶĚŽ�ƋƵĂŶƚŽƐ�
DĂŐŝƐƚƌĂĚŽƐ�ĐĂĚĂ�Ƶŵ�ǀĂŝ�ƚĞƌ͕�ĚŝnjĞŶĚŽ�ƋƵĂů�Ġ�Ă�ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ�ĚĞ�
ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ�ĚĞ�ĐĂĚĂ�Ƶŵ�Ğ�ĞƚĐ͘
ͻ
EŽ�ĂƐƉĞĐƚŽ�ũƵƌşĚŝĐŽ Ġ�ŽŶĚĞ�ĞŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐ�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�Ğ�ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ͘�WŽƌƋƵĞ�ŶĆŽ�
ĂĚŝĂŶƚĂ�ŶĂĚĂ�ĐŽŶƐƚŝƚƵŝƌ�Ž��ƐƚĂĚŽ͕�ĚŝnjĞƌ�ƋƵĞŵ�ƚĞŵ�ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ�ƉĂƌĂ�ĚŝƌŝŐŝƌ�
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ�MƌŐĆŽ͕�ƐĞ�ǀŽĐġ�ŶĆŽ�ĐƌŝĂ�ƌĞŐƌĂƐ͕�ŶŽƌŵĂƐ͕�ŵĂƚƌŝnjĞƐ�ƉĂƌĂ�ĚĞůŝŵŝƚĂƌ�
Ž�ĐŽŶǀşǀŝŽ�ƐŽĐŝĂů͘�WĂƌĂ�ĚŝnjĞƌ�ƋƵĞ�ǀŽĐġ�ƚĞŵ�Ž�ĚŝƌĞŝƚŽ�ĚĞ�ĨĂnjĞƌ�ƚĂů�ĐŽŝƐĂ�Ğ�ƋƵĞ�Ž�
ƐĞƵ�ĚŝƌĞŝƚŽ�ĂĐĂďĂ�ƋƵĂŶĚŽ�ĐŽŵĞĕĂ�Ž�ĚŝƌĞŝƚŽ�ĚŽ�ŽƵƚƌŽ͘�YƵĞŵ�ĐƌŝĂ�ĞƐƚĂƐ�ŶŽƌŵĂƐ�
ƌĞŐƌĂƐ�Ğ�ŵĂƚƌŝnjĞƐ͕�Ġ�Ă��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘�MďǀŝĂŵĞŶƚĞ�ƋƵĞ�ĞůĂ�ŶĆŽ�ĐŽŶƐĞŐƵĞ�ĚŝnjĞƌ�
ƚƵĚŽ�ƉŽƌƋƵĞ�Ă�ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ�Ġ�ŵƵŝƚŽ�ĐŽŵƉůĞdžĂ͕�ĂƐ�ƌĞůĂĕƁĞƐ�ŝŶƚĞƌƉĞƐƐŽĂŝƐ�ƐĆŽ�
ĐŽŵƉůĞdžĂƐ�ĚĞ�ƚŽĚĂ�ŽƌĚĞŵ͕�ĂůĠŵ�ĚĂ�ƌĞůĂĕĆŽ�ĚŽ�ĐŝĚĂĚĆŽ�ĐŽŵ�Ž��ƐƚĂĚŽ͕�ĂůĠŵ�
ĚĂ�ƌĞůĂĕĆŽ�ĚĞ�Ƶŵ�ſƌŐĆŽ�ĞƐƚĂƚĂů�ĐŽŵ�ŽƵƚƌŽ�ſƌŐĆŽ�ĞƐƚĂƚĂů͘���ŵƵŝƚĂ�ĐŽŝƐĂ͕�ŵĂƐ�Ă�
�ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ�ƉĞůŽ�ŵĞŶŽƐ�ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ�ĂƐ�ƌĞŐƌĂƐ�ŵĂƚƌŝnjĞƐ�Ğ�Ăŝ�ƚŽĚŽ�Ž�
ŽƌĚĞŶĂŵĞŶƚŽ�ŝŶĨƌĂƚƵĐŝŽŶĂů ;ĂƐ�ůĞŝƐ�ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞƐ�Ğ�ĂƐ�ůĞŝƐ�ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐͿ ƚĞŵ�
ƋƵĞ�ƐĞƌ�ĨĞŝƚŽ�ĐŽŵ�ďĂƐĞ�ŶĂƐ�ƌĞŐƌĂƐ�Ğ�ŶŽƌŵĂƐ�ŵĂƚƌŝnjĞƐ�ƋƵĞ�ĞŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐ�ŶĂ�
�ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘
ͻ
/ƐƐŽ�ĞdžŝƐƚĞ�ƉŽƌ�ĐŽŶƚĂ�ĚŽ �ŽŶƚƌĂƚŽ�^ŽĐŝĂů͘ EſƐ�ĞƐĐŽůŚĞŵŽƐ�Ƶŵ�ƌĞŐŝŵĞ�Ğ�Ƶŵ�
ƐŝƐƚĞŵĂ�ĚĞ�ŐŽǀĞƌŶŽ�ĂŽŶĚĞ�Ă�ŐĞŶƚĞ�ĞƐĐŽůŚĞƵ�ĞƐƐĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚĞ�ĐŽŶǀşǀŝŽ�Ğ�
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŵŽƐ�ĐŽŵ�Ƶŵ�ŽďũĞƚŝǀŽ�ŵĂŝŽƌ͕�Ă���DK�Z��/�͘��Ğ�ϰ�Ğŵ�ϰ�ĂŶŽƐ�
ĞƐĐŽůŚĞŵŽƐ�ŽƐ�ŶŽƐƐŽƐ�ĚŝƌŝŐĞŶƚĞƐ�ŶŽ��džĞĐƵƚŝǀŽ�Ğ�ŶŽ�>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ͘�WŽƌ�ŝƐƐŽ�Ž�
ŶŽŵĞ͗��KE^d/dh/��K͘
ͻ
��ũƵƐƚĂŵĞŶƚĞ�ĞƐƐĞ�ŵŽƚŝǀŽ�ƋƵĞ�ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ�Ă�ƉƌſƉƌŝĂ�ŝĚĞŝĂ�ĚŽ��ŝƌĞŝƚŽ�Ğ͕�ͻ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ�ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ�ŽƐ��ŝƌĞŝƚŽƐ�&ƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�Ğ�ĂƐ�'ĂƌĂŶƚŝĂƐ�
&ƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ͕�ƐĞũĂŵ�ĞůĂƐ�ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ�ŽƵ�ĐŽůĞƚŝǀĂƐ͘
YƵĂŶĚŽ�ƐĞ�ĨĞnj�ĞƐƐĞ��ŽŶƚƌĂƚŽ�^ŽĐŝĂů�ĞŶƚƌĞ�ĂƐ�ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ�Ğ��ƐƚĂĚŽƐ͕�ĚĞ�ƵŵĂ�
ŵĂŶĞŝƌĂ�ŐĞŶĠƌŝĐĂ�ƐĞ�ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĂŵ�ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ�ĚĂ�ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ�ƉĂƌĂ�ĐŽŵ�Ž�
�ƐƚĂĚŽ�Ğ�ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ�ĚŽ��ƐƚĂĚŽ�ƉĂƌĂ�ĐŽŵ�Ă�ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘
ͻ
�ĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞ�Ă�ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ�ƚĞŵ�ĚƵĂƐ�ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ͗ Ă�ĚĞ�ĐƵŵƉƌŝƌ�ĂƐ�ŶŽƌŵĂƐ�
ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĂƐ�ƉĞůĂƐ�ƉĞƐƐŽĂƐ�ƋƵĞ�ƚĞŵ�ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ�ƉĂƌĂ�ĞĚŝƚĄůĂƐ͕�Ğ�ĚĞ�ƉĂŐĂƌ�
ƚƌŝďƵƚŽƐ�ƉĂƌĂ�Ž�ŐŽǀĞƌŶŽ͕�ƉĂƌĂ�ƋƵĞ�ĞůĞ�ƉŽƐƐĂ�ƚĞƌ�ƌĞĐƵƌƐŽƐ�ƉĂƌĂ�ƐĞ�ŵĂŶƚĞƌ͕�Ğ�
ƉĂƌĂ�ƚĞƌ�ƌĞĐƵƌƐŽƐ�ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ�ƉĂƌĂ�ĐƵŵƉƌŝƌ�ƐƵĂ�ŽďƌŝŐĂĕĆŽ�ĐŽŵ�Ă�ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ�
ƋƵĞ�Ġ�ƐƵƉƌŝƌ�ĂƐ�ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ�ƉƷďůŝĐĂƐ�;ĞĚƵĐĂĕĆŽ͕�ƐĂƷĚĞ͕�ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ�ĞƚĐͿ͘
ͻ
�ƐƐĂƐ�ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ�ĚĂ�ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ�ƐĆŽ�ƐƵƉƌŝĚĂƐ�ƉŽƌ�ƐĞƌǀŝĕŽƐ�ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ�ƉĞůŽ�
�ƐƚĂĚŽ�ĚĞ�ŵĂŶĞŝƌĂ�ĚŝƌĞƚĂ�ŽƵ�ŝŶĚŝƌĞƚĂ͘
�ŝƌĞƚĂ͗ ƋƵĂŶĚŽ�Ž��ƐƚĂĚŽ͕�ƉŽƌ�ŝŶƚĞƌŵĠĚŝŽ�ĚŽƐ�ƐĞƵƐ�ĂŐĞŶƚĞƐ͕�ƉƌĞƐƚĂ�
ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ�Ă�ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ�ĐŽŵ�ƐĞƌǀŝĕŽƐ͘��džĞŵƉůŽ͗ ĞdžŝƐƚĞ�ƵŵĂ�
ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ�ĚĞ�ƉƌŽŵŽĕĆŽ�ĚĞ�ũƵƐƚŝĕĂ͕�ĐŚĂŵĂĚĂ�ĚĞ�ƚƵƚĞůĂ�ũƵƌŝƐĚŝĐŝŽŶĂů͘�
YƵĂŶĚŽ�ǀŽĐġ�ĂŐĞ�Ğŵ�ĂůŐƵĠŵ�ĂƋƵĞůĞ�ƚĞƵ�ĚŝƌĞŝƚŽ�Ğ�ĞƐƚĞ�ŶĆŽ�Ġ�ƚĞ�ĚĂĚŽ͕�
ǀŽĐġ�ƚĞŵ�ƋƵĞ�ďƵƐĐĂƌ�Ž��ƐƚĂĚŽ�ĚĂ�ƉĞƐƐŽĂ�ĚŽ�WŽĚĞƌ�:ƵĚŝĐŝĄƌŝŽ͕�ƉĂƌĂ�Ž�
�ƐƚĂĚŽ�ĚĞ�ƋƵĞŵ�ƚĞŵ�ƌĂnjĆŽ�Ğ�ŽďƌŝŐĂƌ�ƋƵĞŵ�ĞƐƚĄ�ĞƌƌĂĚŽ�ĨĂnjĞƌ�ŽƵ�ĚĞŝdžĂƌ�
ĚĞ�ĨĂnjĞƌ�ĂůŐƵŵĂ�ĐŽŝƐĂ͘�K��ƐƚĂĚŽ�Ġ�ŽďƌŝŐĂĚŽ�Ă�ƉƌĞƐƚĂƌ�ƐĞƌǀŝĕŽƐ͕�Ğ�ĞůĞ�
ƉƌĞƐƚĂ�ƉŽƌ�ŝŶƚĞƌŵĠĚŝŽ�ĚĞ�Ƶŵ�ũƵşnj�ƋƵĞ�Ġ�ſƌŐĆŽ�ĚŽ�WŽĚĞƌ�:ƵĚŝĐŝĄƌŝŽ͘�
ż
/ŶĚŝƌĞƚĂ͗�ƋƵĂŶĚŽ�Ž�ĞƐƚĂĚŽ�ĞƐĐŽůŚĞ�ƵŵĂ�ĞŵƉƌĞƐĂ�ƉƌŝǀĂĚĂ͕�ƉŽƌ�ŝŶƚĞƌŵĠĚŝŽ�
ĚĞ�Ƶŵ�/ŶƐƚŝƚƵƚŽ�:ƵƌşĚŝĐŽ�ĚĞ��ŝƌĞŝƚŽ��ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ�ĐŚĂŵĂĚŽ�>ŝĐŝƚĂĕĆŽ Ğ�
ĞƐĐŽůŚĞ�Ƶŵ�ĐŽŶĐĞŶƐƐŝŽŶĄƌŝŽ�ĚĞ�ƐĞƌǀŝĕŽ�ƉƷďůŝĐŽ�ŽƵ�Ƶŵ�ƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶĄƌŝŽ͕�
ƋƵĞ�ǀĂŝ�ƉƌĞƐƚĂƌ�Ž�ƐĞƌǀŝĕŽ�ƉĂƌĂ�Ă�ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘��džĞŵƉůŽ͗�ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ�ĐŽůĞƚŝǀŽ�
;ŽďƌŝŐĂĕĆŽ�ĞƐƚĂƚĂůͿ͕�ŵĂƐ�Ž�ĞƐƚĂĚŽ�ŶĆŽ�ƉƌĞƐƚĂ�ĚĞ�ŵĂŶĞŝƌĂ�ĚŝƌĞƚĂ͕�ĞůĞ�
ĐŽŶƚƌĂƚĂ�ĂůŐƵŵĂ�ĞŵƉƌĞƐĂ�ƉƌŝǀĂĚĂ�ƉĂƌĂ�ƉƌĞƐƚĂƌ�ĞƐƐĞ�ƐĞƌǀŝĕŽ͘DĂƐ�Ă�
ŽďƌŝŐĂĕĆŽ�ĚĞ�ƉƌĞƐƚĂƌ�ĞƐƐĞ�ƐĞƌǀŝĕŽ͕�ĂŝŶĚĂ�Ġ�Ž�ĞƐƚĂƚĂů͘
ż
ͻ
K��ƐƚĂĚŽ�ƉƌĞƐƚĂ�ĞƐƐĞ�ƐĞƌǀŝĕŽ�ƉĂƌĂ�ƐƵƉƌŝƌ�ĂƐ�ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ�ĚĂ�ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ�
ƉŽƌ�ŝŶƚĞƌŵĠĚŝŽ�ĚĞ�ĞdžĞĐƵĕĆŽ�ĚĞ�WŽůşƚŝĐĂƐ�WƷďůŝĐĂƐ͕�ƐĞũĂŵ�ĞůĂƐ�ƉŽƐŝƚŝǀĂƐ�
ŽƵ�ŶĞŐĂƚŝǀĂƐ ;ƉŽƐŝƚŝǀĂƐ͕�ŶĂ�ŵĂŝŽƌŝĂ�ĚĂƐ�ǀĞnjĞƐͿ͘�
ż
WŽůşƚŝĐĂƐ�WƷďůŝĐĂƐ�WŽƐŝƚŝǀĂƐ͗�Ġ�ƋƵĂŶĚŽ�Ž��ƐƚĂĚŽ�ĨĂnj�ĂůŐƵŵĂ�ĐŽŝƐĂͻ
WŽůşƚŝĐĂƐ�WƷďůŝĐĂƐ�EĞŐĂƚŝǀĂƐ͗�Ġ�ƋƵĂŶĚŽ�Ž��ƐƚĂĚŽ�ƉƌĞĨĞƌĞ�ŶĆŽ�ŝŶƚĞƌǀŝƌ�ŶĂƋƵĞůĂ�
ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ�ƐŽĐŝĂů�;ĚĞŝdžĂ�ŶĂƐ�ŵĆŽƐ�ĚŽ�ƉƌŝǀĂĚŽͿ
YƵĂŶĚŽ�Ž��ƐƚĂĚŽ�ƉƌĞƐƚĂ�ĞƐƐĞƐ�ƐĞƌǀŝĕŽƐ͕�ŶĆŽ�ƉŽĚĞ�ƐĞƌ�ĨĞŝƚŽ�ĚĞ�ƵŵĂ�ĨŽƌŵĂ�
ĚĞƐŽƌĚĞŶĂĚĂ͕�ƚĞŵ�ƋƵĞ�ƐĞŐƵŝƌ�ƵŵĂ�ƉƌŽŐƌĂŵĂĕĆŽ�ƋƵĞ�ƐĞ�ĚĄ�
ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂŵĞŶƚĞ�Ğŵ�ƵŵĂ�ůĞŝ�ƋƵĞ�ƉƌĞǀġ�ƌĞĐĞŝƚĂƐ�Ğ�ĚĞƐƉĞƐĂƐ�ƉĂƌĂ�ƚŽĚŽ�Ž�
ĂŶŽ�Ğ�Ă�ĞdžĞĐƵĕĆŽ�ĚĞƐƐĂƐ�WŽůşƚŝĐĂƐ�WƷďůŝĐĂƐ͕�ŶĂ�ƉƌĄƚŝĐĂ͕�ĂĐŽŶƚĞĐĞ�ƋƵĂŶĚŽ�
ƐĞ�ĞdžĞĐƵƚĂ�ĞƐƐĂ�ůĞŝ͘
ż
�ƐƐĂƐ�WŽůşƚŝĐĂƐ�WƷďůŝĐĂƐ�ƋƵĂŶĚŽ�ũƵƌŝĚŝĐŝnjĂĚĂƐ�ƌĞĐĞďĞŵ�Ž�ŶŽŵĞ�ĚĞ�ż
ͻ
�ŝƌĞŝƚŽƐ�&ƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�;ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ�ŽƵ�ĐŽůĞƚŝǀŽƐͿ͘
�ŝƌĞŝƚŽƐ�&ƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ƐĆŽ�ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ�ƉƷďůŝĐĂƐ�ƋƵĞ�ĚĞǀĞŵ�ƐĞƌ�ƐƵƉƌŝĚĂƐ�
ƉĞůŽ�ŐŽǀĞƌŶŽ�ĚĞ�ŵĂŶĞŝƌĂ�ĚŝƌĞƚĂ�ŽƵ�ŝŶĚŝƌĞƚĂ͘ �ƐƚĞ�Ġ�Ž�ĂƐƉĞĐƚŽ�ũƵƌşĚŝĐŽ�ĚĂ�
�ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘
ͻ
KƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�Ğ�ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ͕�ƐĞũĂŵ�ĞůĞƐ�ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ�ŽƵ�ĐŽůĞƚŝǀŽƐ͕�
ĞƐƚĆŽ�ĞůĞŶĐĂĚŽƐ�;ĚŝƐƉŽƐƚŽƐͿ�ŶĂ��&͕�Ğŵ�ĞƐƉĞĐŝĂů�ŶŽƐ�ĂƌƚŝŐŽƐ�ϱǑ�Ğ�ϲǑ�ĚĂ�
�Z&�ͬϴϴ͘
/ƐƚŽ�ŽĐŽƌƌĞ�ƉŽƌƋƵĞ�Ă��&�ĚĞǀĞ�ƐĞƌ�ĂŶĂůŝƐĂĚĂ�ƐŽď�ĚŽŝƐ�ĂƐƉĞĐƚŽƐ͗�ƉŽůşƚŝĐŽ�Ğ�
ũƵƌşĚŝĐŽ͘
K�ĂƐƉĞĐƚŽ�ƉŽůşƚŝĐŽ ĚĂ��&�ƐĞ�ƌĞĨĞƌĞ�Ă�ƉƌſƉƌŝĂ�ΗĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽΗ�ĚŽ��ƐƚĂĚŽ�Ğ�ƐƵĂƐ�
ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ͕�ĐƌŝĂŶĚŽͲĂƐ͕�ĞƐƚĂďĞůĞĐĞŶĚŽ�ŽƐ�ƐĞƵƐ�ŵĂŶĚĂƚĄƌŝŽƐ͕�ƐƵĂƐ�ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ�ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ�Ğ�ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ͘
ϭ͘
K�ĂƐƉĞĐƚŽ�ũƵƌşĚŝĐŽ Ěŝnj�ƌĞƐƉĞŝƚŽ�ĄƐ�ŶŽƌŵĂƐ�Ğ�ƌĞŐƌĂƐ�ŵĂƚƌŝnjĞƐ�ƋƵĞ�Ž�ƚĞdžƚŽ�
�ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ�Ğ�ƋƵĞ�ƐĞƌǀĞŵ�ĐŽŵŽ�ƉĂƌąŵĞƚƌŽ�ƉĂƌĂ�Ă�ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ�
ĚŽ�ƌĞƐƚĂŶƚĞ�ĚĂ�ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ�ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͕�ďƵƐĐĂŶĚŽ͕�Ğŵ�ƷůƚŝŵĂ�ĂŶĄůŝƐĞ͕�Ž�ďĞŵ�
ĐŽŵƵŵ�Ğ�Ă�ƉĂnj�ƐŽĐŝĂů͘
Ϯ͘
�ƐƐŝŵ͕�ŶŽ�ƋƵĞ�ƐĞ�ƌĞĨĞƌĞ�ĂŽ�ĂƐƉĞĐƚŽ�ũƵƌşĚŝĐŽ�ĚĂ��&͕�ĐƵŵƉƌĞ�ĐŽŶƐŝŐŶĂƌ�;ĚŝnjĞƌͿ�
ƋƵĞ�ƐĆŽ�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�Ğ�ĂƐ�ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ƋƵĞ�ĚĆŽ�ďĂƐĞ�ƉĂƌĂ�Ă�
ĨŽƌŵƵůĂĕĆŽ�ĚĂƐ�ĚĞŵĂŝƐ�ĨŽƌŵĂƐ�ũƵƌşĚŝĐĂƐ͘
dĂŝƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�Ğ�ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�Ğŵ�ǀĞƌĚĂĚĞƐ͕�ƐĞ�ŵĂƚĞƌŝĂůŝnjĂŵ�Ğŵ�
ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͘��ĞƐƚĂ�ĨĞŝƚĂ͕�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ďƵƐĐĂŵ�ĚĂƌ�
ĂƉůŝĐĂďŝůŝĚĂĚĞ�ĂŽƐ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ŝŶƐĞƌƚŽƐ�;ĚĞ�ŝŶƐĞƌŝĚŽƐͿ�ŶĂ��&͘
KƐ��ŝƌĞŝƚŽƐ�&ƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ďƵƐĐĂŵ�ƚƌĂnjĞƌ�ƉĂƌĂ�Ă�ƉƌĄƚŝĐĂ͖�ŽďũĞƚŝǀĂƌ͖�Ă�
ĐŽŶƐĞĐƵĕĆŽ�ĚĞ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ͘
ͻ
KƐ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ŶĆŽ�ƐĆŽ�ƉƌĠͲũƵƌşĚŝĐŽƐ͕�ŝƐƚŽ�Ġ͕�ŶĆŽ�ƐĆŽ�ŵĞƌŽƐ�ũƵşnjŽƐ�ĚĞ�ǀĂůŽƌ͕�ŶĆŽ�ƐĆŽ�
ŵĞƌĂƐ�ŽƌŝĞŶƚĂĕƁĞƐ�ŵŽƌĂŝƐ�ŽƵ�ƉŽůşƚŝĐĂƐ͘���ŵƵŝƚŽ�ũĄ�ĚĞŝdžĂƌĂŵ�ĚĞ�ƐĞƌ�ŵĞƌŽƐ�ĞƐƉĞĐƚƌŽƐ�
;ǀĂůŽƌĞƐͿ�ĚĞ�ĚŝƌĞŝƚŽ͘�,ŽĚŝĞƌŶĂŵĞŶƚĞ�;ŚŽũĞ�Ğŵ�ĚŝĂͿ�ŽƐ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ŝŶƐŽĨŝƐŵĂǀĞůŵĞŶƚĞ�
;ŽďǀŝĂŵĞŶƚĞͿ�ŝŶƚĞŐƌĂŵ�Ž�ĚŝƌĞŝƚŽ͕�ĞƐƚĂŶĚŽ�ůŽĐĂůŝnjĂĚŽƐ�ŶŽ�ƉŽŶƚŽ�ŵĂŝƐ�ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͕�ƋƵĂů�
ƐĞũĂ͕�Ă��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ�&ĞĚĞƌĂů͘��ůĞƐ�ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞ�ƐĞ�ƌĞǀĞƐƚĞŵ�ĚĂƐ�ƋƵĂůŝĚĂĚĞƐ�ĚĂƐ�ŶŽƌŵĂƐ�
ũƵƌşĚŝĐĂƐ͘�
dĂů�ĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ�ƉĂƐƐŽƵ�Ă�ƐĞƌ�ůĞǀĂĚŽ�Ă�ĞĨĞŝƚŽ�ĐŽŵ�Ă�ƉĂƐƐĂŐĞŵ�ĚĂ�ĚŽƵƚƌŝŶĂ�ũƵƌşĚŝĐĂ�ĚŽ�
ƉŽƐŝƚŝǀŝƐŵŽ�ĚĞ�<ĞůƐĞŶ�ƉĂƌĂ�Ž�ƉſƐ�ƉŽƐŝƚŝǀŝƐŵŽ�ũƵƌşĚŝĐŽ͕�ƋƵĞ�ƚĞŵ�ĐŽŵŽ�ďĂƐĞ�Ă�ĂƉůŝĐĂĕĆŽ�
ĚŽƐ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ĐŽŵŽ��ŝƌĞŝƚŽ�Ğŵ�Ɛŝ͕ ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ ĞƐƚĞƐ�ĐŽŐĞŶƚĞƐ�Ğ�ĂƵƚŽ�ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͘
dĂů�ĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ�ƚĂŵďĠŵ�ŐĂŶŚŽƵ�ƌĞůĞǀŽ�;ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂͿ�ĐŽŵ�Ž�ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ�ĚĞ�
EƵƌĞŵďĞƌŐ�;ϭϵϰϱͬϭϵϱϲͿ͕�ƋƵĞ�ĂĐĞŶƚŽƵ�;ĨŝƌŵŽƵͿ�ƉŽƐŝĕĆŽ�ƋƵĂŶƚŽ�Ă ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ�ĚŽƐ�
ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ�Ğ�ƐƵĂ ĨŽƌĕĂ�ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ͕�ŝŵƉĞƌŝŽƐĂ�Ğ�ĐŝǀŝůŝnjĂĐŝŽŶĂů͘ EŽƵƚƌĂƐ�ƉĂůĂǀƌĂƐ͕�Ž�
ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ�ĚĞ�EƵƌĞŵďĞƌŐ�ĨŝƌŵŽƵ�ƉŽƐŝĕĆŽ�ĚĂ�ĚŽƵƚƌŝŶĂ�ŶĞŽĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝƐƚĂ͕�ĨŝƌŵĂŶĚŽ�
Ž�ĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ�ĚĞ�ƋƵĞ�Ă�ůĞŝ�ŶĆŽ�ƐĞ�ĐŽŶĨƵŶĚĞ�ĐŽŵ�Ž��ŝƌĞŝƚŽ͘�
�ƐƐŝŵ͕�ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞ�ĐŽŶƐƚŝƚƵŝ�ǀĞƌĚĂĚĞŝƌŽ�ĐŽŶƐĞŶƐŽ�;ĂƐƐĞŶƚŝŵĞŶƚŽͿ�ĨĂůĂƌ�Ğŵ�ũƵƐƚŝĕĂ�
ƉƌŝŶĐŝƉŝŽůſŐŝĐĂ�ŽƵ�Ğŵ�ĚŝƌĞŝƚŽ�ƉƌŝŶĐŝƉŝŽůſŐŝĐŽ͕�ƵŵĂ�ǀĞnj�ƋƵĞ͕�ŚŽũĞ�Ğŵ�ĚŝĂ͕�Ġ�
ĞdžƚƌĞŵĂŵĞŶƚĞ�ĐŽŵƵŵ�ƋƵĞ�ŽƐ�ũƵůŐĂŵĞŶƚŽƐ�ĚĂƐ�ĐŽƌƚĞƐ�ďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ�ƐĞ�ĚĆŽ�ƉŽƌ�
͞ŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽ�ƉƌŝŶĐŝƉŝŽůſŐŝĐĂ͕͟�ŽƵ�ƐĞũĂ͕�ĂƐ�ĐŽƌƚĞƐ�ũƵůŐĂŵ�ƉŽŶĚĞƌĂŶĚŽ�ƋƵĂů�ƉƌŝŶĐşƉŝŽ�ŽƵ�
ĐŽŶũƵŶƚŽ�ĚĞ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ĚĞǀĞ;ŵͿ�ƚĞƌ�ŵĂŝƐ�ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ�ŶŽ�ĐĂƐŽ�ĐŽŶĐƌĞƚŽ͘��ƐƐĂ�
ŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽ�ƉƌŝŶĐŝƉŝŽůſŐŝĐĂ ƐĞ�ĐŽŶƐƚŝƚƵŝ�Ğŵ�ǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂ�ƚĠĐŶŝĐĂ�ĚĞ�ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ͕�
ƚŽƌŶĂŶĚŽ�ŽƐ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ͕�ƐŽď�ĞƐƚĂ�ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ͕�Ğŵ�ǀĞƌĚĂĚĞŝƌŽƐ�ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ�ƋƵĞ�ŽƌŝĞŶƚĂŵ�ĂƐ�
ĚĞĐŝƐƁĞƐ�ũƵĚŝĐŝĂŝƐ�Ğ�ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ͘�
KƵƚƌŽ�ƉŽŶƚŽ�ƚĂŵďĠŵ�ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ�Ġ�Ž�ĨĂƚŽ�ĚĞ�ƋƵĞ�ƋƵĂŶĚŽ�ŽƐ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ƉĂƐƐĂƌĂŵ�Ă�ƐĞƌ�
ƚƌĂƚĂĚŽƐ�ĐŽŵŽ�ĚŝƌĞŝƚŽ�Ğ�ŶĆŽ�ŵĂŝƐ�ĞƐƉĞĐƚƌŽƐ�ĚĞ�ĚŝƌĞŝƚŽ�;ǀĂůŽƌĞƐͿ͕�Ă�ĂĐĞŝƚĂĕĆŽ�ĚŽ�
ĐŽŵĞŶĚŽ�ũƵƌşĚŝĐŽ͕�ŶĞŐĂƚŝǀŽ�ŽƵ�ƉŽƐŝƚŝǀŽ͕�ƉĂƐƐŽƵ�Ă�ƐĞƌ�ŵĂŝƐ�ĨĄĐŝů͕�ƉŽƐƚŽ�ƋƵĞ�ƵŵĂ�ĚĂƐ�
ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ�ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ�ĚŽ�ƉŽƐŝƚŝǀŝƐŵŽ�Ġ�Ă�ǀĂůŝĚĂĕĆŽ�ĚŽ�ĐŽŵĂŶĚŽ�ũƵƌşĚŝĐŽ�ŶĆŽ�Ɛſ�Ğŵ�
ƐĞƵ�ĂƐƉĞĐƚŽ�ĨŽƌŵĂů�;ĐŽŵŽ�ŽĐŽƌƌŝĂ�ŶŽ�ƉŽƐŝƚŝǀŝƐŵŽ͕�ƐĞŐƵŶĚŽ�Ă�ƚĞŽƌŝĂ�ƉƵƌĂ�ĚŽ�ĚŝƌĞŝƚŽ�ĚĞ�
<ĞůƐĞŶͿ�ŵĂƐ�ƚĂŵďĠŵ�Ğ�ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ�Ğŵ�ƐĞƵ�ĂƐƉĞĐƚŽ�ŵĂƚĞƌŝĂů͕�ŝƐƚŽ�Ġ͕�Ă�ǀĂůŝĚĂĚĞ�ĚŽ�
ĐŽŵĂŶĚŽ�ũƵƌşĚŝĐŽ�ĚĞǀĞ�ůĞǀĂƌ�Ğŵ�ĐŽŶƚĂ�Ž�ƐĞƵ�ĐŽŶƚĞƷĚŽ͕�ĞƐƚĞ�ĚĞǀĞŶĚŽ�ƚƌĂĚƵnjŝƌ�Ž�ƋƵĞ�Ġ�
ũƵƐƚŽ͘ ��ǀĂůŝĚĂĚĞ�ĚŽ�ĐŽŵĞŶĚŽ�ũƵƌşĚŝĐŽ�ĚĞŝdžŽƵ�ĚĞ�ƐĞƌ�ĂŶĂůŝƐĂĚĂ�ƐŽŵĞŶƚĞ�ƐĞ�ǀĞƌŝĨŝĐĂŶĚŽ�Ă�
ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ�ĚĞ�ƋƵĞŵ�ĞĚŝƚŽƵ�Ž�ĐŽŵĂŶĚŽ͘
dĂů�ŵƵĚĂŶĕĂ�ƚĂŵďĠŵ�ǀĞŝŽ�Ă�ĨĂĐŝůŝƚĂƌ�Ă�ďƵƐĐĂ�ƉĞůĂ�ĞĨĞƚŝǀĂĕĆŽ�ĚĂ�ũƵƐƚŝĕĂ�ƉƌŽ�ũƵŝnj͘�K�ũƵŝnj�
ĚĞŝdžŽƵ�ĚĞ�ƐĞƌ�ŵĞƌŽ�ũƵƌŝƐĚşĐŝŽ�;ĚŝnjĞƌ�Ă�ůĞŝͿ͕�ƉĂƐƐĂŶĚŽ�Ă�ĂƉůŝĐĂƌ�Ž�ĚŝƌĞŝƚŽ�ŶŽ�ĐĂƐŽ�ĐŽŶĐƌĞƚŽ�
ĐŽŶĨŽƌŵĞ�Ž�ƐĞƵ�ĐŽŶǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽ�;ƉƌŝŶĐşƉŝŽ�ĚŽ�ůŝǀƌĞ�ĐŽŶǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽ�ŵŽƚŝǀĂĚŽͿ͘
^ĆŽ�Ă�ďĂƐĞ�ĚĞ�ƚŽĚŽ�Ž�ŽƌĚĞŶĂŵĞŶƚŽ�ũƵƌşĚŝĐŽ͖�ƐĆŽ�ǀĂůŽƌĞƐ�ũƵƌŝĚŝĐŝnjĂĚŽƐ�;Ġ�ƚƌĂnjĞƌ�ƵŵĂ�
ĐŽŝƐĂ�ƉĂƌĂ�Ž�ŵƵŶĚŽ�ũƵƌşĚŝĐŽͿ͕�ƐĆŽ�ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ�Ğŵ�ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ�ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ�Ğ�ƐĆŽ�ƚŽĚŽ�Ž�
ƐƵƉŽƌƚĞ͘
ͻ
sĂůŽƌĞƐ�ĐŽůĞƚŝǀŽƐ�с�ƐĞŶƐŽ�ĐŽŵƵŵ
�ƋƵĞůĞƐ�ǀĂůŽƌĞƐ�ƋƵĞ�ƐĞ�ŵĂƚĞƌŝĂůŝnjĂŵ�ŶŽ�ƐĞŶƐŽ�ĐŽŵƵŵ�ƐĆŽ�ǀĂůŽƌĞƐ�ĐŽůĞƚŝǀŽƐ�Ğ�
ƐĆŽ�ĞůĞƐ�ƋƵĞ�ƋƵĂŶĚŽ�ũƵƌŝĚŝĐŝnjĂĚŽƐ͕�ƐĆŽ�ŽƐ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ͘��džĞŵƉůŽ͗�ƚŽĚĂ�ƉĞƐƐŽĂ�ƋƵĞ�
ŶĂƐĐĞƌ�ĐŽŵ�ǀŝĚĂ͕�ƚĞŵ�ĚŝƌĞŝƚŽ�Ă�ůŝďĞƌĚĂĚĞ͘�;�ƌƚ�ϱǑ�Α�ϱϰ�ĚĂ��&�Ͳ �ŝƌĞŝƚŽ�
&ƵŶĚĂŵĞŶƚĂů�Ă�>ŝďĞƌĚĂĚĞͿ
ͻ
WƌŝŶĐşƉŝŽƐ
ƐĄďĂĚŽ͕�ϭϳ�ĚĞ�ŵĂƌĕŽ�ĚĞ�ϮϬϭϴ ϭϲ͗ϭϰ
WƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ĞdžƉůşĐŝƚŽƐ�Ğ�ŝŵƉůşĐŝƚŽƐ͗
YƵĂŶĚŽ�ŽƐ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ĚĞŝdžĂƌĂŵ�ĚĞ�ƐĞƌ�ŵĞƌŽƐ�ĞƐƉĞĐƚƌŽƐ�ĚĞ�ĚŝƌĞŝƚŽ�;ŵĞƌŽƐ�ǀĂůŽƌĞƐ͕�
ƐĞŶƚŝŵĞŶƚŽƐͿ�Ğ�ƉĂƐƐĂƌĂŵ�Ă�ƐĞƌ�ĚŝƌĞŝƚŽ�ƉƌŽƉƌŝĂŵĞŶƚĞ�ĚŝƚŽ͕�ĞůĞƐ�ĨŽƌĂŵ�ĂůŽĐĂĚŽƐ�ŶŽ�ůƵŐĂƌ�
ŵĂŝƐ�ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ�ĚŽ�ŽƌĚĞŶĂŵĞŶƚŽ�ũƵƌşĚŝĐŽ�ƋƵĞ�Ġ�Ă��&͘�dĂů�ĂůŽĐĂĕĆŽ�ŽĐŽƌƌĞƵ�ĚĞ�ĚƵĂƐ�
ĨŽƌŵĂƐ͗�ĞdžƉůşĐŝƚĂ�Ğ�ŝŵƉůşĐŝƚĂ͘�
WƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ĞdžƉůşĐŝƚŽƐ ƐĆŽ�ĂƋƵĞůĞƐ�ƋƵĞ�ĞƐƚĆŽ�ĞdžƉƌĞƐƐŽƐ�ŶŽ�ƚĞdžƚŽ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘
�džĞŵƉůŽƐ͗�ůŝďĞƌĚĂĚĞ͕�ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ�Ğ�Ž�ĚĞǀŝĚŽ�ƉƌŽĐĞƐƐŽ�ůĞŐĂů͘�
WƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ŝŵƉůşĐŝƚŽƐ�ƐĆŽ�ĂƋƵĞůĞƐ�ƚĂŵďĠŵ�ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ�ŶĂ��&͕�ŵĂƐ�ƋƵĞ�ŶĞĐĞƐƐŝƚĂŵ�
ĚĞ�Ƶŵ�ĞƐĨŽƌĕŽ�ĚĞ�ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽ�ŚĞƌŵĞŶġƵƚŝĐĂ�ƉĂƌĂ�ƐĞƌĞŵ�ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ͘�
�džĞŵƉůŽƐ͗�ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ�ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͕�ŵŽƌĂůŝĚĂĚĞ͕�ƉƵďůŝĐŝĚĂĚĞ�Ğ�ĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ͘
ͻ
EĞƐƚĞ�ĚŝĂƉĂƐĆŽ͕�;ĐŽŶƚĞdžƚŽ͕�ĐŽŵƉĂƐƐŽ͕�ƐĞŶƚŝĚŽ�ůſŐŝĐŽ�Ğ�ĐŽƌƌĞƚŽͿ�ĐƵŵƉƌĞ�ĚĞƐĚĞ�ůŽŐŽ�
ƐĂůŝĞŶƚĂƌ�ƋƵĞ�ŽƐ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ŝŵƉůşĐŝƚŽƐ�ƚĞŵ�Ă�ŵĞƐŵĂ�ǀĂůŝĚĂĚĞ�Ğ�ŐƌĂƵ�ĚĞ�ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ�ĚŽƐ�
ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ĞdžƉůşĐŝƚŽƐ͘�EĆŽ�ŚĄ�ƋƵĂůƋƵĞƌ�ĚŝƐƚŝŶĕĆŽ�ĞŶƚƌĞ�ĞůĞƐ͘�dŽĚŽƐ�ƚġŵ�Ž�ŵĞƐŵŽ�ƉĞƐŽ�
ǀĂůŽƌĂƚŝǀŽ͘
ͻ
dĞŶĚŽ�Ğŵ�ǀŝƐƚĂ�ƋƵĞ�ŽƐ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ƚĞŵ�Ƶŵ�ŵĞƐŵŽ�ƉĞƐŽ�ĚĞ�ǀĂůŽƌĂĕĆŽ͕�Ž�ƋƵĞ�ƚŽƌŶĂ�
ƉŽƐƐşǀĞů�Ă�ĂƉůŝĐĂĕĆŽ�ĚŽƐ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ŶŽƐ�ũƵůŐĂŵĞŶƚŽƐ�Ġ�ũƵƐƚĂŵĞŶƚĞ�Ă�ŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽ�ĚĞůĞƐ�
ŶŽ�ĐĂƐŽ�ĐŽŶĐƌĞƚŽ͘
ͻ
�ŽŐĞŶƚĞ�Ğŵ��ŝƌĞŝƚŽ�ǀĞŵ�ĚĞ�ŶŽƌŵĂ�ĐŽŐĞŶƚĞ�ƋƵĞ�ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ�ƋƵĞ�ĂůŐƵĠŵ�ĨĂĕĂ�ŽƵ�ĚĞŝdžĞ�
ĚĞ�ĨĂnjĞƌ�ĂůŐƵŵĂ�ĐŽŝƐĂ͘��ůĂ�ƚĞŵ�ŐƌĂƵ�ĚĞ�ŝŵƉĞƌĂƚŝǀĂĚĞ�ƐŽď�ĂƐ�ƉĞƐƐŽĂƐ�ƋƵĞ�ƉŽƌ�ĞůĂ�ƐĆŽ�
ĂƚŝŶŐŝĚĂƐ͘���ŽƐ�WƌŝŶĐşƉŝŽƐ͕�ƚŽĚŽƐ�ĞůĞƐ͕�Ğŵ�ŚŝƉſƚĞƐĞ�ĂůŐƵŵĂ�ƐĆŽ�ĨĂĐƵůƚĂƚŝǀŽƐ͕�ĞůĞƐ�ƐĆŽ�
ĐŽŐĞŶƚĞƐ͕�ŽƵ�ƐĞũĂ͕�ĚĞ�ŽďƐĞƌǀąŶĐŝĂ�ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂ�ƉŽƌ�ƋƵĂůƋƵĞƌ�ƉĞƐƐŽĂ͘
ͻ
WƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ĐŽŐĞŶƚĞƐ͗ ĂƉƌŝŽƌĞ�ĐƵŵƉƌĞ�ƐĂůŝĞŶƚĂƌ�ƋƵĞ�ŶŽƌŵĂ�ĐŽŐĞŶƚĞ�Ġ�ĂƋƵĞůĂ�ƋƵĞ�
ĐŽŶƐƚƌĂŶŐĞ�Ą�ƋƵĞŵ�ƐĞ�ĂƉůŝĐĂ͕�ƚŽƌŶĂŶĚŽ�ƐĞƵ�ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ�ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ�ĚĞ�ŵĂŶĞŝƌĂ�
ĐŽĞƌĐŝƚŝǀĂ͘�
�ĞƐƚĂ�ĨĞŝƚĂ͕�ƉŽĚĞŵŽƐ�ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ�ƋƵĞ�ŽƐ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ƐĆŽ�ĐŽŐĞŶƚĞƐ͕�ŽƵ�ƐĞũĂ͕�Ğŵ�ŚŝƉſƚĞƐĞ�
ĂůŐƵŵĂ�ƐĆŽ�ĨĂĐƵůƚĂƚŝǀŽƐ͘�^ĆŽ�ĞůĞƐ�ĚĞ�ŽďƐĞƌǀąŶĐŝĂ�ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂ�ƉŽƌ�ƚŽĚŽƐ�;ƉĞƐƐŽĂƐ�ĨşƐŝĐĂƐ͕�
ũƵƌşĚŝĐĂƐ�ĞƚĐ͕�ƐĞŵ�ĞdžĐĞĕĆŽͿ͘�
ͻ
WƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ĂƵƚŽ�ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͗ ŽƐ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ƐĆŽ�ŶŽƌŵĂƐ�ũƵƌşĚŝĐĂƐ�ĚĞ�ĂƉůŝĐĂĕĆŽ�ŝŵĞĚŝĂƚĂ͕�
ŝƐƚŽ�Ġ͕�ŶĆŽ ĚĞƉĞŶĚĞŵ�ĚĞ�ŶĞŶŚƵŵĂ�ůĞŝ�ƋƵĞ�ǀĞŶŚĂ�Ă�ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂƌ�Ă�ƐƵĂ�ĂƉůŝĐĂĕĆŽ͘
�ŝĨĞƌĞŶĕĂ�ĞŶƚƌĞ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�Ğ�ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ͗
��ĨĂƚŽ�ƋƵĞ�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�Ğ�ĂƐ�ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ĞƐƚĞũĂŵ͕�Ğŵ�ƐƵĂ�ŵĂŝŽƌŝĂ͕�ĞůĞŶĐĂĚŽƐ�ŶŽ�
ŵĞƐŵŽ�ĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽ�ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͕�ƋƵĂů�ƐĞũĂ͕�Ž�ĂƌƚŝŐŽ�ϱǑ͘��ƐƐŝŵ͕�ƉŽƌ�ǀĞnjĞƐ͕�ƐĞ�ƚĞŶĚĞ�Ă�ĨĂnjĞƌ�
ĐŽŶĨƵƐĆŽ�ĞŶƚƌĞ�ƚĂŝƐ�ŝŶƐƚŝƚƵƚŽƐ�ũƵƌşĚŝĐŽƐ͕�ĐŽŵŽ�ƐĞ�ĨŽƐƐĞŵ�ƵŵĂ�Ɛſ�ĐŽŝƐĂ͕�ŝƐƚŽ�Ġ͕�ĐŽŵŽ�ƐĞ�
ĨŽƐƐĞŵ�ƐŝŶƀŶŝŵŽƐ�ũƵƌşĚŝĐŽƐ͘�dĂů�ĂƐƐĞƌƚŝǀĂ�ŶĆŽ�ƉŽĚĞ�ƉƌŽƐƉĞƌĂƌ͘
��ƋƵĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ƐĆŽ ŶŽƌŵĂƐ�ƋƵĞ�ĚĞĐůĂƌĂŵ�Ă�ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ�ĚĞ�Ƶŵ�ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ�;ŶĂƚƵƌĞnjĂ�
ĚĞĐůĂƌĂƚſƌŝĂͿ͕�ƉŽƌ�ƚĂŶƚŽ͕�ƐĆŽ͕�ŝŶĚĞůĞǀĞůŵĞŶƚĞ�;ĂďƐŽůƵƚĂ�ǀĞƌĚĂĚĞͿ͕�ŶŽƌŵĂƐ�ĚĞĐůĂƌĂƚſƌŝĂƐ͘
ͻ
:Ą�ĂƐ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ�ƐĆŽ ŶŽƌŵĂƐ�ƋƵĞ�ĂƐƐĞŐƵƌĂŵ�Ž�ĞdžĞƌĐşĐŝŽ�ĚŽ�ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ�Ğ�ŶĆŽ�Ž�ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ�
ƉƌŽƉƌŝĂŵĞŶƚĞ�ĚŝƚŽ�;ŶĂƚƵƌĞnjĂ�ĂƐƐĞĐƵƌĂƚſƌŝĂͿ͘
ͻ
KƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ĚĞĐůĂƌĂŵ�ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ͘
�Ɛ�ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ�ƐĞ�ƚƌĂĚƵnjĞŵ�ŶŽƐ�ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ�ũƵƌşĚŝĐŽƐ�ƉĂƌĂ�ŐĂƌĂŶƚŝƌ�Ă�ĂƉůŝĐĂĕĆŽ�ĚĞƐƐĞƐ�
ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ͕�ďĞŵ�ĐŽŵŽ͕�ƚĂŵďĠŵ�ƐĞ�ƚƌĂĚƵnjĞŵ�Ğŵ�ƌĞŵĠĚŝŽƐ�ũƵƌşĚŝĐŽƐ�ƉĂƌĂ�
ƋƵĞ�ƐĞ�ĞƐƐĞƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨŽƌĞŵ�ǀŝŽůĂĚŽƐ͕�ĂũĂ�Ă�ƌĞƉĂƌĂĕĆŽ͘
�ŶƚĆŽ�ŶŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�Ă�ŶĂƚƵƌĞnjĂ�Ġ�ĚĞĐůĂƌĂƚſƌŝĂ͘��ĞĐůĂƌĂ�Ž�ĚŝƌĞŝƚŽ�
;ŝŶƚĞƌĞƐƐĞͿ�ĞdžĞŵƉůŽ͗�ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ�ĚĂ�ůŝďĞƌĚĂĚĞ͘
�ŶƚĆŽ�ŶĂƐ�ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�Ă�ŶĂƚƵƌĞnjĂ�ŐĂƌĂŶƚĞ�ŽƐ�ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ�;ĂƉůŝĐĂͿ͘
'ĂƌĂŶƚŝĂƐ�с�ŵĞĐĂŶŝƐŵŽ�ƉĞůŽ�ƋƵĂů�Ă�ŵŝŶŚĂ�ůŝďĞƌĚĂĚĞ�ĚĞǀĞ�ƐĞƌ�ŽďƐĞƌǀĂĚĂ͘��džĞŵƉůŽ͗�
ƉƌŝŶĐşƉŝŽ�ĚŽ�ƉƌŽĐĞƐƐŽ�ůĞŐĂů�ƋƵĞ�ŶĂ�ǀĞƌĚĂĚĞ�Ġ�Ă�ŐĂƌĂŶƚŝĂ�Ă�ĂƉůŝĐĂĕĆŽ�ĚŽ�ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ�Ă�
ůŝďĞƌĚĂĚĞ͘�;�ƌƚ�ϱǑ�ŝŶĐŝƐŽ�>/s�ĚĂ��&�Ͳ ŶŝŶŐƵĠŵ�ƐĞƌĄ�ƉƌŝǀĂĚŽ�ĚĂ�ůŝďĞƌĚĂĚĞ�ŽƵ�ĚĞ�ƐĞƵƐ�
ďĞŶƐ�ƐĞŵ�Ž�ĚĞǀŝĚŽ�ƉƌŽĐĞƐƐŽ�ůĞŐĂůͿ�
�Ɛ�ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ƐĞ�ƐƵďƐƚĞŶĐŝĂŵ�Ğŵ�ZĞŵĠĚŝŽƐ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ�;Ġ�ĐŽŵŽ�ƐĞ�
ĨŽƐƐĞ�Ă�ŐĂƌĂŶƚŝĂ�ĚĂ�ŐĂƌĂŶƚŝĂ�Ğ�ƚŽĚŽƐ�ĞůĞƐ�ĞƐƚĆŽ�ŶĂ��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽͿ͘�^ĆŽ͕�ŶĂ�ǀĞƌĚĂĚĞ͕�
ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ�ŽƵ�ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ�ƋƵĞ�Ă�ŐĞŶƚĞ�ĂƉůŝĐĂ�ĚĞƉĞŶĚĞŶĚŽ�ĚŽ�ĚŝƌĞŝƚŽ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů�
ƋƵĞ�ĨŽŝ�ĨĞƌŝĚŽ͘�YƵĂŶĚŽ�ĞƐƐĞ�ĚŝƌĞŝƚŽ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů�Ġ�ĨĞƌŝĚŽ�ũƵĚŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕�ƚĞŵ�Ž�
ZĞŵĠĚŝŽ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�:ƵĚŝĐŝĂů�ƋƵĞ�Ġ�Ž�ŚĂďĞĂƐ�ĐŽƌƉƵƐ͕�ƋƵĞ�ŐĂƌĂŶƚĞ�Ž�ĚŝƌĞŝƚŽ�ĚĞ�ŝƌ�Ğ�
ǀŝƌ͘�dĂŵďĠŵ�ƚĞŵ�Ž�ŚĂďĞĂƐ�ĚĂƚĂ�ƋƵĞ�Ġ�ƵŵĂ�ĂĕĆŽ�ũƵĚŝĐŝĂů�ƋƵĞ�Ž�ũƵŝnj�ŵĞ�ŐĂƌĂŶƚĞ�Ž�ĂĐĞƐƐŽ�Ă�ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͘�EĞƐƐĞ�ĐĂƐŽ�Ġ�ƉŽƌ�ŝŶƚĞƌŵĠĚŝŽ�ĚĞ�ĂĕĆŽ�ƉƌŽĐĞƐƐƵĂů͘
:Ą�ƋƵĂŶĚŽ�Ž�ĚŝƌĞŝƚŽ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů�ĨĞƌŝĚŽ�ĐŽŵ�ĂƚŽ�ƉƌĂƚŝĐĂĚŽ�ƉĞůĂ��ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ�
WƷďůŝĐĂ͕�Ġ�ƚŝĚŽ�ĐŽŵŽ�ZĞŵĠĚŝŽ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů��ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͘�EĞƐƐĞ�ĐĂƐŽ�ƉŽƌ�
ŝŶƚĞƌŵĠĚŝŽ�ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚĂů͘
D���d�͗ ƚŽĚŽ�ƌĞŵĠĚŝŽ�Ġ�ƵŵĂ�ŐĂƌĂŶƚŝĂ͕�ŵĂƐ�ŶĞŵ�ƚŽĚĂ�ŐĂƌĂŶƚŝĂ�Ġ�Ƶŵ�ƌĞŵĠĚŝŽ͘
�ŽŵŽ�ĞdžĞŵƉůŽƐ�ĚĞ�ƚĂů�ĚŝĨĞƌĞŶĕĂ�ƉŽĚĞŵŽƐ�ĐŝƚĂƌ͗�
K�ĚŝƌĞŝƚŽ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů�ĚĞ�ĐƌĞŶĕĂ�;ƉƌŝŶĐşƉŝŽ�ĚĂ�ůŝǀƌĞ�ĞƐĐŽůŚĂ�Ğ�ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕĆŽ�ƌĞůŝŐŝŽƐĂͿ͕�
ƋƵĞ�Ġ�ĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽ�ƉĞůĂ�ŐĂƌĂŶƚŝĂ�ĚĂ�ƉƌŽƚĞĕĆŽ�ĂŽƐ�ĐƵůƚŽƐ�Ğ�ƐƵĂƐ�ůŝƚƵƌŐŝĂƐ ;ĂƌƚŝŐŽ�ϱǑ�ŝŶĐŝƐŽ�
s/�ĚĂ��Z&�ͬϴϴ Ͳ �ĞĨĞƐĂ�ĚĂ�ƉĂnj͖Ϳ Ğ�ƉĞůĂ�ŝŵƵŶŝĚĂĚĞ�ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ�;ĂƌƚŝŐŽ�ϭϱϬ�ŝŶĐŝƐŽ�s/�
ĂůŝŶŚĂ͗�͞ď͟ĚĂ��Z&�ͬϴϴ�Ͳ ƚĞŵƉůŽƐ�ĚĞ�ƋƵĂůƋƵĞƌ�ĐƵůƚŽͿ
ϭ͘
K�ĚŝƌĞŝƚŽ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů Ą�ůŝďĞƌĚĂĚĞ�ĚĞ�ĞdžƉƌĞƐƐĆŽ͕�ƋƵĞ�Ġ�ĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽ�ƉĞůĂ�ŐĂƌĂŶƚŝĂ�ƋƵĞ�
ǀĞĚĂ�Ă�ĐĞŶƐƵƌĂ ;Ăƌƚ�ϱǑ�ŝŶĐŝƐŽ�/y�ĚĂ��Z&�ͬϴϴ�Ͳ Ġ�ůŝǀƌĞ�Ă�ĞdžƉƌĞƐƐĆŽ�ĚĂ�ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ�
ŝŶƚĞůĞĐƚƵĂů͕�ĂƌƚşƐƚŝĐĂ͕�ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ�Ğ�ĚĞ�ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ͕�ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ�ĚĞ�ĐĞŶƐƵƌĂ�ŽƵ�
ůŝĐĞŶĕĂ͖
Ϯ͘
K�ĚŝƌĞŝƚŽ�Ą�ůŝďĞƌĚĂĚĞ�ĚĞ�ůŽĐŽŵŽĕĆŽ͕�ƋƵĞ�Ġ�ŐĂƌĂŶƚŝĚŽ�ƉĞůŽ�ĚĞǀŝĚŽ�ƉƌŽĐĞƐƐŽ�ůĞŐĂů�
;�ĂƌƚŝŐŽ�ϱǑ�ŝŶĐŝƐŽ�>/s�ĚĂ��Z&�ͬϴϴ�Ͳ ŶŝŶŐƵĠŵ�ƐĞƌĄ�ƉƌŝǀĂĚŽ�ĚĂ�ůŝďĞƌĚĂĚĞ�ŽƵ�ĚĞ�ƐĞƵƐ�ďĞŶƐ�
ƐĞŵ�Ž�ĚĞǀŝĚŽ�ƉƌŽĐĞƐƐŽ�ůĞŐĂůͿ͕ ďĞŵ�ĐŽŵŽ�ƚĂŵďĠŵ�Ġ�ŐĂƌĂŶƚŝĚŽ�ƉĞůŽ�ƌĞŵĠĚŝŽ�
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ũƵĚŝĐŝĂů�͞ŚĂďĞĂƐ�ĐŽƌƉƵƐ͘͟
ϯ͘
��ƚĞŽƌŝĂ�ƉƵƌĂ�ĚŽ��ŝƌĞŝƚŽ͕�Ğŵ�ƐƵĂ�ƐşŶƚĞƐĞ͕�ũƵƐƚŝĨŝĐĂǀĂ�Ă�ǀĂůŝĚĂĚĞ�ĚĞ�ƵŵĂ�>ĞŐŝƐůĂĕĆŽ�
;ŶŽƌŵĂ�ũƵƌşĚŝĐĂͿ�ůĞǀĂŶĚŽ�Ğŵ�ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽ�ƐŽŵĞŶƚĞ�ƐĞƵ�ĂƐƉĞĐƚŽ�ĨŽƌŵĂů͘��ŵ�ƋƵĂů�
ƐĞŶƚŝĚŽ͍��^Ğ�ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ�ƉĞƐƐŽĂ�ƚĞŵ�ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ�ƉĂƌĂ�ĞůĂďŽƌĂƌ�Ă�ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ�Ğ�ĞůĂ�
ĂƐƐŝŵ�ĨĞnj͕�Ă�ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ�Ġ�ǀĄůŝĚĂ�Ğ�ĂƉůŝĐĄǀĞů͘
ͻ
�ŐŽƌĂ͕�ũĄ�ŶĆŽ�ďĂƐƚĂ�ŵĂŝƐ�ŽůŚĂƌ�ƐŽŵĞŶƚĞ�ƉĂƌĂ�Ž�ƐĞƵ�ĂƐƉĞĐƚŽ�ĨŽƌŵĂů�Ğ�Ɛŝŵ�ƉĂƌĂ�ƐĞƵ�
ĂƐƉĞĐƚŽ�ŵĂƚĞƌŝĂů�ƚĂŵďĠŵ͘�sĞƌŝĨŝĐĂƌ�ƐĞ�ĞůĂ�ĞƐƚĄ�ƚƌĂĚƵnjŝŶĚŽ�Ă�:ƵƐƚŝĕĂ�ƐĞŶĚŽ�ĨŽƌŵĂů�
ƉĂƌĂ�ƐĞƌ�ǀĄůŝĚĂ�ĂƚƌĂǀĠƐ�ĚŽƐ�WƌŝŶĐşƉŝŽƐ͘
ͻ
K�ŵĂƌĐŽ�ŚŝƐƚſƌŝĐŽ�ĚĞ�ŵƵĚĂŶĕĂ�Ğ�ĞǀŽůƵĕĆŽ�ĚĂ�ŚŝƐƚſƌŝĂ�ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͗�
��dĞŽƌŝĂ�WſƐ�WŽƐŝƚŝǀŝƐƚĂ�ĚŽ��ŝƌĞŝƚŽ�ƚĞŵ�ĐŽŵŽ�ďĂƐĞ�ŽƐ�WƌŝŶĐşƉŝŽƐ�;ǀĂůŽƌĞƐ�ĐŽůĞƚŝǀŽƐ�
ũƵƌŝĚŝĐŝnjĂĚŽƐͿ͖
&ŽƌĂŵ�ĐŽůŽĐĂĚŽƐ�ŶĂ�ďĂƐĞ�ĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ�;ƐĞ�ŽƐ�WƌŝŶĐşƉŽƐ�ĨŽƌĞŵ�ŵĞdžŝĚŽƐ͕�ƚŽĚŽ�Ž�
ŽƌĚĞŶĂŵĞŶƚŽ�ũƵƌşĚŝĐŽ�ĐĂŝͿ͖
��ŵƵĚĂŶĕĂ�ĚĞ�ƉĞŶƐĂŵĞŶƚŽ�ũƵƌşĚŝĐŽ�ĂũƵĚŽƵ�Ă�ďƵƐĐĂƌ�Ƶŵ�ĞƋƵŝůşďƌŝŽ�ƐŽĐŝĂů�;,ŽũĞ�ƚĞŵ�
ŵĞŶŽƐ�ŐƵĞƌƌĂƐ�ƋƵĞ�ĂŶƚŝŐĂŵĞŶƚĞ�ƉŽƌ�ĐĂƵƐĂ�ĚĂ�ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕĆŽ�ĚŽ��ŝƌĞŝƚŽ͘�WŽƌƋƵĞ�
ƋƵĂŶĚŽ�ƉĂƐƐĂƌĂŵ�Ă�ĐƌŝĂƌ�ŶŽƌŵĂƐ�ĚĞ��ŝƌĞŝƚŽ͕�ŽůŚĂŶĚŽ�ƉĂƌĂ�Ă�ǀĂůŝĚĂĚĞ�ĚŽ�ĐŽŶƚĞƷĚŽ�ĚĂ�
ŶŽƌŵĂ͕�ĨĞnj�ĐŽŵ�ƋƵĞ�Ă�ĂĐĞŝƚĂĕĆŽ�ƉĞůŽƐ�ŝŶĚŝǀşĚƵŽƐ�ĨŽƐƐĞ�ŵƵŝƚŽ�ŵĂŝƐ�ĨĄĐŝů͕�ƉŽƌƋƵĞ�
ŶŝŶŐƵĠŵ�ĂĐĞŝƚĂ�ŶĂĚĂ�ĞŶĨŝĂĚŽ�ŐŽĞůĂ�ĂďĂŝdžŽͿ͖
�ŶƚŝŐĂŵĞŶƚĞ�Ž��ŝƌĞŝƚŽ�ĞƌĂ�ĂƉůŝĐĂĚŽ�ŵĂƚĞŵĄƚŝĐĂŵĞŶƚĞ͕�ŚŽũĞ�Ġ�ĂƉůŝĐĂĚŽ�ĐĂƐŽ�Ă�ĐĂƐŽ�
ƉŽĚĞŶĚŽ�ĨĂnjĞƌ�:ƵƐƚŝĕĂ�ĐŽŵ�ŵĂŝƐ�ĨĂĐŝůŝĚĂĚĞ
K�ũƵŝnj͕�ĂŶƚŝŐĂŵĞŶƚĞ͕�ƐŽŵĞŶƚĞ�ĚŝnjŝĂ�Ă�ůĞŝ�;ƉŽƌƋƵĞ�Ă�ůĞŝ�ƐĞŵ�ƐĞŵƉƌĞ�ĞƌĂ�ũƵƐƚĂͿ͕�ŚŽũĞ�ĞůĞ�
ƚƌĂĚƵnj�:ƵƐƚŝĕĂ�;ĂƉůŝĐĂŶĚŽ�Ă�ůĞŝ�ĚĞ�ƵŵĂ�ŵĂŶĞŝƌĂ�ŵĂŝƐ�ĐŽŶĐƌĞƚĂ͕�ƉŽƌ�ĐŽŶƚĂ�ĚŽƐ�WƌŝŶĐşƉŝŽƐͿ͖
dŽĚŽƐ�WƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ƚĞŵ�Ž�ŵĞƐŵŽ�ƉĞƐŽ�;ŵĞƐŵŽ�ŐƌĂƵ�ĚĞ�ǀĂůŝĚĂĚĞͿ͖
EĞŵ�ƚƵĚŽ�Ž�ƋƵĞ�Ă��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ�ƚƌĂƚĂ�Ġ�WƌŝŶĐşƉŝŽ͕�ŵĂƐ�ƚŽĚŽƐ�ŽƐ�WƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ĞƐƚĆŽ�ŶĂ�
�ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ�;ĞdžƉůşĐŝƚĂŵĞŶƚĞ�ŽƵ�ŶĆŽͿ͘�WĂƌĂ�ƐĞƌ�WƌŝŶĐşƉŝŽ�ƚĞŵ�ƋƵĞ�ĞƐƚĂƌ�ŶĂ��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ�
Ğ�ƚŽĚŽƐ�ŽƐ�WƌŝŶĐşƉŽƐ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ�ƚƌĂĚƵnjĞŵ�Ž�ƐĞŶƐŽ�ĐŽŵƵŵ͘
ͻ
hŶŝǀĞƌƐĂůŝĚĂĚĞ͗�ǀĂůĞ�ƉĂƌĂ�ƚŽĚŽƐ
dĂů�ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂ�ĚŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ŶŽƐ�ƌĞŵĞƚĞ�ĂŽ�
ĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ�ĚĞ�ƋƵĞ�ƚĂŝƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ƐĞ�ĚŝƌŝŐĞŵ�Ă�ƚŽĚŽ�ƐĞƌ�ŚƵŵĂŶŽ͕�ƐĞŵ�
ƌĞƐƚƌŝĕĆŽ�ĂůŐƵŵĂ͕�ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ�ĚĞ�ƐƵĂ�ƌĂĕĂ͕�ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͕�
ĐƌĞĚŽ�;ŽƉĕĆŽ�ƌĞůŝŐŝŽƐĂͿ ŽƵ�ĐŽŶǀŝĐĕĆŽ�ƉŽůşƚŝĐĂ͘ dĂů�ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂ�ĞƐƚĄ�
ŝŵƉůşĐŝƚĂ�ŶŽ�ĐĂƉƵƚ�;ŝŶşĐŝŽ�ĚŽƐ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐͿ ĚŽ�Ăƌƚ�ϱǑ�ĚĂ��Z&�ͬϴϴ͘
/ŵƉƌĞƐĐƌŝƚŝďŝůŝĚĂĚĞ͗��ůĞƐ�ŶĆŽ�ĂĐĂďĂŵ͕�ǀŽĐġ�ŶĆŽ�ƉĞƌĚĞ�Ž�ƐĞƵ�ĚŝƌĞŝƚŽ�
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů�ƉĞůŽ�ĚĞĐƵƌƐŽ�ĚŽ�ƚĞŵƉŽ͘���ŝŵƉƌĞƐĐƌŝƚşǀĞů͘
dĂů�ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂ�ŶŽƐ�ŝŶĨŽƌŵĂ�ƋƵĞ�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ŶĆŽ�ĞƐƚĆŽ�
ƐƵũĞŝƚŽƐ�Ă�ƉƌĞƐĐƌŝĕĆŽ�;ŝŶƐƚŝƚƵƚŽ�ũƵƌşĚŝĐŽ�ƋƵĞ�ƚĞŵ�ƉŽƌ�ŽďũĞƚŽ�Ă�ƉĞƌĚĂ�ĚŽ�
ĞdžĞƌĐşĐŝŽ�ĚĞ�Ƶŵ�ĚŝƌĞŝƚŽ�ƉĞůŽ�ƉĞƌĐƵƌƐŽ�ĚŽ�ƚĞŵƉŽ͕�ďƵƐĐĂŶĚŽ�ĚĂƌ�
ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ�ĂŽ�ƉƌŝŶĐşƉŝŽ�ĚĂ�ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ�ũƵƌşĚŝĐĂͿ͕�ŽƵ�ƐĞũĂ͕�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ŶĆŽ�ƉĞƌĞĐĞŵ�ĐŽŵ�ŽƐ�ƌĞĐƵƌƐŽƐ�ĚŽ�ƚĞŵƉŽ͘�
dŽĚĂǀŝĂ͕�ĞdžŝƐƚĞŵ�ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ƋƵĞ�ƉŽĚĞŵ�ĚĞ�ĨŽƌŵĂ�
ƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂ�ŶĆŽ�ƐĞƌĞŵ�ĂƉůŝĐĂĚŽƐ͕�ŵĂƐ�ƵůƚƌĂƉĂƐƐĂĚŽ�Ž�ůĂƉƐŽ�ƚĞŵƉŽƌĂů�
ĚĞ�ƐƵĂ�ŝŶĂƉůŝĐĂďŝůŝĚĂĚĞ͕�ĞůĞƐ�ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞ�ƌĞƚŽƌŶĂŵ�Ă�ƉƌŽĚƵnjŝƌ�
ƐĞƵƐ�ĞĨĞŝƚŽƐ͘
�ĚĞŵĂŝƐ͕�ĐƵŵƉƌĞ�ƚĂŵďĠŵ�ĐŽŶƐŝŐŶĂƌ�;ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌͿ�ƋƵĞ�ĞdžŝƐƚĞŵ�
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ƋƵĞ�ƐŽĨƌĞŵ�ŽƐ�ĞĨĞŝƚŽƐ�ĚĂ�ƉƌĞƐĐƌŝĕĆŽ͕�ƉŽƐƚŽ�ƋƵĞ�
Ă�ƉƌſƉƌŝĂ��&�ĂƐƐŝŵ�ƉƌĞǀġ͕�ĐŽŵŽ�ĞdžĞŵƉůŽ�ƚĞŵŽƐ�Ž�ĚŝƌĞŝƚŽ�ĚĞ�
ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ�ƋƵĞ�ƉŽĚĞ�ƐĞƌ�ĂƚĂĐĂĚŽ�ƉĞůŽƐ�ŝŶƐƚŝƚƵƚŽƐ�ũƵƌşĚŝĐŽƐ�ĚĂ�
ĚĞƐĂƉƌŽƉƌŝĂĕĆŽ Ğ�ĚŽ�ƵƐŽĐĂƉŝĆŽ͘
WŽƌ�Ĩŝŵ͕�ƌĞƐƚĂ�ĐŽŶƐŝŐŶĂƌ�ƋƵĞ�ĞdžŝƐƚĞ�ƚĂŵďĠŵ�Ă�ĨŝŐƵƌĂ�ĚŽ�͞ĚŝƌĞŝƚŽ�
ĂĚƋƵŝƌŝĚŽ͟ ƋƵĞ�ŶĆŽ�ƉĞƌŵŝƚĞ�ƋƵĞ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĐŽŶƋƵŝƐƚĂĚŽƐ�ƐĞũĂŵ
ƐƵƉƌŝŵŝĚŽƐ�ŽƵ�ŵŝƚŝŐĂĚŽƐ�;ĚŝŵŝŶƵşĚŽƐͿ͕�ĂŝŶĚĂ�ƋƵĞ�ƉŽƌ�ƵŵĂ�ŽƵƚƌĂ�ůĞŝ͘
,ŝƐƚŽƌŝĐŝĚĂĚĞ͗
dĂů�ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂ�ŶŽƐ�ŝŶĨŽƌŵĂ�ƋƵĞ�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ƐĆŽ�ƉĂƌƚĞ�Ğ�
ďƌŽƚĂŵ�ĚĞ�Ƶŵ�ƉƌŽĐĞƐƐŽ�ŚŝƐƚſƌŝĐŽ͕�ĞǀŽůƵƚŝǀŽ͘�^ĆŽ�ĞůĞƐ�ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ�ƉŽƌ�
ŝŶƚĞƌŵĠĚŝŽ�ĚĞ�ŝŶƷŵĞƌĂƐ�ĞǀŽůƵĕƁĞƐ�ƐŽĐŝĂŝƐ͕�ǀĄƌŝĂƐ�ƌĞǀŽůƵĐŝŽŶĄƌŝĂƐ�ŝŶĐůƵƐŝǀĞ͕�
ƋƵĞ�ƐĞ�ĚĞƐĚŽďƌĂƌĂŵ�ƉĞůĂ�ŚŝƐƚſƌŝĂ͘
EĞƐƚĞ�ĚŝĂƉĂƐĆŽ͕�ǀĂůĞ�ůĞŵďƌĂƌ�ƋƵĞ�Ă�ĨŽƌŵĂ�ĚĞ�ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂƌ�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�Ğŵ�͞ĚŝŵĞŶƐƁĞƐ͟�ĂďĂŶĚŽŶĂŶĚŽ�Ă�ĂŶƚŝŐĂ�ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ�ĨĞŝƚĂ�
Ğŵ�͞ŐĞƌĂĕƁĞƐ͟�ƚĞŵ�ďĂƐĞ�ŶĂ�ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂ�ĚĞ�ŚŝƐƚŽƌŝĐŝĚĂĚĞ�ĚŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ͕�ĚĞƐĞŵďŽĐĂŶĚŽ�ŶŽ�ĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ�ĚĞ�ƋƵĞ�ŽƐ�ŶŽǀŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ŶĆŽ�ƐĞ�ƐŽďƌĞƉƁĞ�ŽƵ�ŝŶǀĂůŝĚĂŵ�ŽƐ�ĂŶƚŝŐŽƐ͕�ŵĂƐ�Ɛŝŵ�ƉĂƐƐĂŵ�Ă�
�ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ�ĚŽƐ��ŝƌĞŝƚŽƐ�&ƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ
ƋƵŝŶƚĂͲĨĞŝƌĂ͕�ϮϮ�ĚĞ�ŵĂƌĕŽ�ĚĞ�ϮϬϭϴ ϭϱ͗ϮϮ
ĐŽĞdžŝƐƚŝƌ�ĐŽŵ�ĂƋƵĞůĞƐ͘
K�ƐƵƌŐŝŵĞŶƚŽ�ĚĞ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ƚĞŵ�şŶƚŝŵĂ�ƌĞůĂĕĆŽ�ĐŽŵ�Ă�
ĞǀŽůƵĕĆŽ�ĚĂ�ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ�Ğ�ĚĞ�ƐƵĂ�ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ͘
/ƌƌĞŶƵŶĐŝĂďŝůŝĚĂĚĞ͗�ǀĞŵ�ĚĂ�ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ�ĚĞ�ŶĆŽ�ƌĞŶƵŶĐŝĂƌ�
dĂů�ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂ�ŶŽƐ�ŝŶĨŽƌŵĂ�ƚĞƌ͕�Ğŵ�ƌĞŐƌĂ͕�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ƐĆŽ
ŝƌƌĞŶƵŶĐŝĄǀĞŝƐ͕�ŽƵ�ƐĞũĂ͕�ŝŶĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐ�ƉĞůŽ�ƐĞƵ�ƚŝƚƵůĂƌ�;ƚŽĚŽƐͿ͘ �ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕�
ŵŝƐƚĞƌ�;ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞͿ�ƌĞƐƐĂůƚĂƌ�ƋƵĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ƉŽĚĞŵ�ƐĞƌ�
ƌĞŶƵŶĐŝĂĚŽƐ�ƚĞŵƉŽƌĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕�ĐŽŵŽ�ĞdžĞŵƉůŽ�Ă�ƌĞŶƷŶĐŝĂ�ƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂ�ĚŽ�
ĚŝƌĞŝƚŽ�ă�ŝŶƚŝŵŝĚĂĚĞ�ĚĞ�Ƶŵ�ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞ�ǀŽůƵŶƚĄƌŝŽ�ĚĞ�ZĞĂůŝƚLJ�^ŚŽǁ͘
/ŶĂůŝĞŶĂďŝůŝĚĂĚĞ͗�ŶĆŽ�ƉŽĚĞ�ƐĞƌ�ĐĞĚŝĚŽ͕�ŝŶƚƌĂŶƐĨĞƌşǀĞů�
�ƐƚĂ�ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂ�ŶŽƐ�ŝŶĨŽƌŵĂ�ƋƵĞ�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ƐĆŽ�
ŝŶƚƌĂŶƐĨĞƌşǀĞŝƐ͕ ŝŶĞŐŽĐŝĄǀĞŝƐ�Ğ�ŝŶĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐ͕�ĂƐƐŝŵ͕�ŶĆŽ�ƉŽĚĞŵ�ƐĞƌ�
ĚĞƐĞƌƚĂĚŽƐ͘��ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕�ĞdžŝƐƚĞ�Ă�ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ͕�Ğŵ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ�ĐĂƐŽƐ�
ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ�ŶĂ�ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ͕�ĚĞ�ƐƵĂ�ŶĆŽ�ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ͘
/ŶĞdžĂƵƌĂďŝůŝĚĂĚĞ͗
dĂů�ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂ�ŶŽƐ�ŝŶĨŽƌŵĂ�ƋƵĞ�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ĞdžƉƌĞƐƐŽƐ�ŶĂ�
�&�ŶĆŽ�ĞdžĐůƵĞŵ�ŽƵƚƌŽƐ�ƋƵĞ�ǀĞŶŚĂŵ�Ă�ĚĞĐŽƌƌĞƌ�ĚŽ�ƌĞŐŝŵĞ�ũƵƌşĚŝĐŽ�Ğ�ĚŽƐ�
ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ�ƉŽƌ�ĞůĂ�ĂĚŽƚĂĚŽƐ͕�ŽƵ͕�ĂŝŶĚĂ͕�ĚŽƐ�ƚƌĂƚĂĚŽƐ�ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ�Ğŵ�ƋƵĞ�
Ă�ZĞƉƷďůŝĐĂ�&ĞĚĞƌĂƚŝǀĂ�ĚŽ��ƌĂƐŝů�ƐĞũĂ�ƉĂƌƚĞ͕�ĐŽŶĨŽƌŵĞ�ĚŝƐƉƁĞ�Ž�Α�ϮǑ�ĚŽ�
ĂƌƚŝŐŽ�ϱǑ�ĚĂ��ĂƌƚĂ�WŽůşƚŝĐĂ�ĚĞ�ϴϴ͘
/ŶƚĞƌĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂ͗�
dĂů�ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂ�ĂƐƐĞǀĞƌĂ�ƋƵĞ�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ŝŶƚĞƌĂŐĞŵ�Ğ�ƐĞ�
ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂŵ�ĞŶƚƌĞ�Ɛŝ͕�ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂŶĚŽͲƐĞ͘��ĞƐƚĂ�ĨĞŝƚĂ͕�ĐŽƌƌĞƚĂ�Ġ�Ă�ĂƐƐĞƌƚŝǀĂ�ĚĞ�
ƋƵĞ�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ƐĆŽ�ŵƵƚƵĂŵĞŶƚĞ�ĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͕�ƉŽƐƚŽ�ƋƵĞ�ƐĞƵƐ�
ĐŽŶƚĞƷĚŽƐ�ƐĞ�ǀŝŶĐƵůĂŵ�Ğ͕�ƉŽƌ�ǀĞnjĞƐ͕�ƐĞ�ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂŵ͘
�ƵƚŽ��ƉůŝĐĂďŝůŝĚĂĚĞ͗
KƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ƚġŵ�ĂƉůŝĐĂďŝůŝĚĂĚĞ�ŝŵĞĚŝĂƚĂ͕�ĂƐƐŝŵ͕�ŶĆŽ�ƉŽĚĞŵ͕�Ğŵ�
ŶĞŶŚƵŵĂ�ŚŝƉſƚĞƐĞ͕�ƐĞƌĞŵ�ƉŽƐƚĞƌŐĂĚŽƐ�ƐŽďƌĞ�Ž�ĂƌŐƵŵĞŶƚŽ�ĚĞ�ƋƵĞ�ƉƌĞĐŝƐĂƌŝĂŵ�
ĚĞ�ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ͘
�ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝnjĂĕĆŽ͗
dĂů�ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂ�ŶŽƐ�ŝŶĨŽƌŵĂ�ƋƵĞ�Ă�ŵĂŝŽƌŝĂ�ĚŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ĞƐƚĆŽ�
ƉŽƐŝƚŝǀĂĚŽƐ�ŶĂ��&͘��ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕�ǀĂůĞ�ƐĂůŝĞŶƚĂƌ�ƋƵĞ�ƚĂů�ƌŽů�;ĞůĞŶĐŽ͕�ůŝƐƚĂͿ�ŶĆŽ�Ġ�
ƚĂdžĂƚŝǀŽ͕�ŵĂƐ�ĞdžĞŵƉůŝĨŝĐĂƚŝǀŽ͕�Ă�ĞƐĐŽůŚĂ�ĚĂ�ĚŽƵƚƌŝŶĂ�ƉſƐ�ƉŽƐŝƚŝǀŝƐƚĂ�ĚŽ��ŝƌĞŝƚŽ�
ĂĚŽƚĂĚĂ�ƉĞůŽ�ŶŽƐƐŽ�KƌĚĞŶĂŵĞŶƚŽ�:ƵƌşĚŝĐŽ͘
sĞĚĂĕĆŽ�ĂŽ�ƌĞƚƌŽĐĞƐƐŽ͗
dĂů�ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂ�ŶŽƐ�ŝŶĨŽƌŵĂ�ƋƵĞ�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ�ŶĆŽ�ƉŽĚĞŵ�ƐĞƌ�
ƉƌŽƚĞůĂĚŽƐ͕�ƐƵƉƌŝŵŝĚŽƐ�ŽƵ�ŵŝƚŝŐĂĚŽƐ͕�ƵŵĂ�ǀĞnj�ƋƵĞ͕�ĚŽ�ƉŽŶƚŽ�ĚĞ�ǀŝƐƚĂ�
ĞƉŝƐƚĞŵŽůſŐŝĐŽ͕�ƚĂŝƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĚĞŶŽƚĂŵ�ĐŽŶƋƵŝƐƚĂƐ�ƐŽĐŝĂŝƐ͘

Outros materiais