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Custo Médio e Marginal Ponderado de Capital

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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Entender como medir o custo médio ponderado de capital
 Conhecer o custo marginal ponderado de capital
 Compreender custo do capital
Conteúdo Programático da aula: 
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Modelo de GORDON (CUSTO DE AÇÕES PREFERENCIAIS):
O custo das ações preferenciais Kp é o quociente entre o dividendo da ação e o recebimento liquido com a venda dela pela empresa .
Para calcular o custo dessas ações utilizamos o modelo Gordon e Shapiro, descontando o fluxo de dividendos futuros esperados .
Po = D1
 k-g , onde: 
Po = preço corrente da ação
D1= dividendo por aço esperado Ao final do ano 1
k= taxa de desconto compatível ao risco assumido pelos fornecedores de capital próprio, onde para as ações ordinárias , usa-se Ko e para ações preferenciais usa-se Kp
 g = taxa anual esperada de crescimento dos dividendos das ações
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
EXEMPLO 1
EX 1: A Invetest S.A. possui uma taxa de capital próprio de 14%. A taxa de crescimento da ação é de 8% e o valor do último dividendo pago foi de $ 4,50. Calcular o preço atual da ação.
Po = Div (1+g)
 K-g
 
Po = $81
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Fluxograma (CAPM)
AÇÃO X 
K= 14 %
PREÇO DA AÇÃO
Po = $ 4,50 x ( 1 + 0,08)/0,14 – 0,08
Div = $ 4,50
g = 8 %
Po = $81
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Mapa Conceitual (CAPM)
ti
PREÇO DA
AÇÃO
Po = $81
MODELO DE GORDON
TORNOO
CUSTO DE CAPITAL K= 14 %
TAXA DE CRESCIMENTO 
g = 8 %
DIVIDENDO
Div = $ 4,50
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
O custo médio ponderado de capital ou WACC ( Weighted Avarage Cost of Capital) representa o custo dos financiamentos a longo prazo da empres, ist é, seu custo de capital. Ele corresponde à média dos custos das fontes de capital ( próprio e de terceiros), ponderadps pela participação relativa de cada uma delas na estrutura do capital da empresa.
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC OU WACC)
Tema da Apresentação
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Custo do Capital Próprio
Custo do Capital de Terceiros (considerar benefício fiscal do IR sobre juros e encargos financeiros).
Proporção do capital próprio no capital investido
Proporção do capital de terceiros no capital investido.
CMPC OU WACC
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC OU WACC)
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
CMPC = (Ki x Wi) + (Kp x Wp) + (Ks x Ws)
 
Onde:
Ki: Custo de capital de terceiro de longo prazo na estrutura do capital
Wi : proporção de capital de terceiros de longo prazo na estrutura do capital
Kp : Custo das ações preferenciais 
Wp: proporção de ações preferenciais na estrutura de capital
Ks: Custo do capital próprio na estrutura de capital
Ws: proporção de capital próprio na estrutura de capital
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL
 (CMPC OU WACC)
Tema da Apresentação
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Ex.: Vamos considerar que um Balanço Patrimonial, com as seguintes informações de cada fonte de capital da empresa, se apresente desta forma:
 
Custo da dívida de curto prazo: 7% aa;
Custo da dívida de longo prazo: 9,2% aa;
Custo das debêntures: 10,1% aa;
Custo das ações preferenciais (Kp): 14% aa;
Custo do capital ordinário (Ks): 16% aa;
Alíquota do IR: 40%.
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL
 (CMPC OU WACC)
Tema da Apresentação
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A estrutura de capital resumida, bem como o CMPC associado, podem ser vistos abaixo. 
Se dividirmos o valor do total das divida $91.000,00 pelo total do capital investido pela empresa $ 250.500,00 teremos o peso ou proporção que representam esta divida na estrutura de capital ( 91000/250.500 x100 = 36,3%)
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC OU WACC)
Tema da Apresentação
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Para calcularmos o CMPC basta substituir os valores na fórmula:
Como em nossa estrutura temos uma alíquota de IR de 40% utilizaremos a seguinte formula:
 CMPC = Kd x Wd x (1 - T) + Kp x Wp + Ks x Ws
O fator (1-T) que multiplica Kd x Wd representa o benefício fiscal da dívida, onde T é a alíquota do IR (Imposto de Renda). Os juros pagos são deduzidos do lucro para cálculo do IR, desse modo, o custo efetivo da dívida, para a empresa que se financia, é menor que o custo contratado junto ao credor, já que a mesma pode deduzir os juros da base para cálculo do IR.
CMPC = 0,087 x 0,363 x (1 - 0,4) + 0,14 x 0,18 + 0,16 x 0,457 = 0,117 ou 11,7%
CUSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC OU WACC)
Tema da Apresentação
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O custo de capital considera os recursos de longo prazo captados no passado , porém avaliados pelos atuais valores de mercado. Na verdade ele passa a considerar as mudanças ocorridas no mercado, assim atualizando o custo.
Estrutura ótima de Capital
Acredita-se que o valor da empresa é maximizado quando o custo de capital é minimizado.
Para que a empresa tenha uma estrutura ótima de capital ela substitui o capital próprio por capital de terceiros, quando este é mais barato, há um declínio no custo médio ponderado de capital.
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Ex: Imagine um administrador financeiro da empresa TUDO DOCE S.A elaborou uma simulação dos custos de capital da empresa conforme quadro a seguir:
O Administrador desenvolveu 7 simulações, observe que a estrutura de número 4 foi a que apresentou menor CMPC , sendo assim ela é considerada uma estrutura ótima de capital.
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Representação Gráfica da Estrutura Ótima de Capital, baseada no Máximo Valor da Empresa. De acordo com o grafico observamos que a faixa de estrutura ótima de capital é quando o endividamento encontra-se reduzido. Assim, a empresa trabalhando o seu capital próprio consegue uma alavancagem.
 
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Imagine que uma empresa planeja realizar investimentos em novos ativos imobilizados e o administrador financeiro pode escolher as fontes para a captação dos recursos necessários, desta forma ele deverá escolher o menor custo de capital para financiar os projetos. Esses custos são associados aos novos financiamentos captados pela empresa.
O custo marginal ponderado de capital é muito importante para a tomada de decisões de investimento.
Para encontrar o CMgPC devemos encontrar o seu ponto de quebra ( também conhecido por ruptura)
Para encontrar o CMgPC devemos encontrar o seu ponto de quebra ( também conhecido por ruptura)
Vide o exemplo a seguir:
 
 
CUSTO MARGINAL PONDERADO DE CAPITAL ( CMgPC)
Tema da Apresentação
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Ex.: Quando a empresa exaurir seus lucros retidos disponíveis de R$ 300000,00 (kr = 13 %), terá que usar um novo financiamento de ações ordinárias, mais dispendioso ( kn = 14% ), para suprir as necessidades do seu capital próprio. Além disso, a empresa espera emprestar somente R$ 400000,00 a um custo de 5,6 % ; um empréstimo adicional terá um custo após o IR de 8,4 %. Assim sendo, existem dois pontos de ruptura:
1. quando os lucros retidos, R$ 300000,00 que custam 13 %, forem exauridos e 2. quando empréstimo a longo prazo, R$ 400000,00, que custa 5,6%, for exaurido:
 
PQ capital próprio = 300000,00 / 0,50 = 600000,00
PQ empréstimo a longo prazo = 400000,00 / 0,40 = 1000000,00
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Ex.: Quando a empresa exaurir seus lucros retidos disponíveis de R$ 300000,00 (kr = 13 %), terá que usar um novo financiamento de ações ordinárias, mais dispendioso ( kn = 14% ), para suprir as necessidades do seu capital próprio. Além disso, a empresa espera emprestar somente R$ 400000,00 a um custo de 5,6 % ; um empréstimo adicional terá um custo após o IR de 8,4 %. Assim sendo, existem dois pontos de ruptura:
1. quando os lucros retidos, R$ 300000,00 que custam 13 %, forem exauridos e 2. quando empréstimo a longo prazo, R$ 400000,00, que custa 5,6%, for exaurido:
 
PQ capital próprio = 300000,00 / 0,50 = 600000,00
PQ empréstimo a longo prazo = 400000,00 / 0,40 = 1000000,00
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
ESCALA DE OPORTUNIDADES DE INVESTIMENTO 
Em um determinado momento, a empresa dispõe de certas oportunidades de investimento. Essas diferem, no que diz respeito ao tamanho do investimento antecipado, do risco e do retorno (uma vez que o custo médio ponderado de capital não é aplicável aos investimentos com risco variável). A escala das oportunidades de investimento (POI) da empresa mostra as possibilidades de investimento indo do melhor, retornos mais altos, ao pior, retornos mais baixos. À medida que a empresa aumenta o montante de recursos disponíveis para investimento em projetos de capital, o retorno (TIR) sobre projetos diminuirá, visto que, geralmente, o primeiro projeto aceito terá retorno mais elevado, o seguinte escolhido será o segundo com retorno mais elevado, e assim por diante. Ou seja, o retorno dos investimentos diminui à medida que projetos adicionais forem aceitos.
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Bate Pronto
QUESTÕES:
O que é o modelo de GORDON?
Para que serve o modelo CMPC ou WACC?
Qual a importância do CMgPC?
Qual a relação entre a escala de oportunidade de investimento e o retorno dos investimentos? 
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Aplicação
Uma ação preferencial da Cia. Invetest tem um dividendo de $ 100, um preço de emissão de $ 1200 e incorre em um custo de emissão de $ 4 por ação. Calcule o seu custo.
 Po - Custo de Colocação = Div 1200 – 4 = 100 = 
Ks = 8,67% Ks Ks 
Uma ação ordinária da Cia. Invetest tem um dividendo de $ 2,25 por ação, esta ação tem sido cotada por $15,00 cada, e apresenta uma taxa de crescimento de 3%. Calcule o seu custo.
 
Kp= 2,25 + 3% = 0,18 ou 18%
 15,00
Tema da Apresentação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Suponhamos que UMA EMPRESA DISPONHA DAS SEGUINTES OPORTUNIDADES DE INVESTIMENTO
 
 
 
 
 
 
 
 
Aplicação
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
 
 
 
 
 
 
 
 
Aplicação
Tema da Apresentação
Aula 6 – Custo Médio Ponderado de Capital e Custo Marginal Ponderado de Capital
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
 MODELO DE GORDON
 MODELO CMPC OU WACC
 CMgPC
 RELAÇÃO ENTRE A ESCALA DE OPORTUNIDADE DE INVESTIMENTO E O RETORNO DOS INVESTIMENTOS
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